IDC 行业绿色建设要求再次明确22日国务院发布《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》,明确做好大中型数据中心、网络机房绿色建设和改造，建立绿色运营维护体系。 国网能源研究院预测，2030年 IDC 用电量占全社会比重将升至 3.7%，IDC 行业提升绿色低碳循环发展程度对我国 2060年碳中和目标达成意义重大。 IDC 行业 PUE 要求再次趋严北京经信局提出关闭一批功能落后数据中心，改造一批高耗低效数据中心，年均 PUE 高于 2.0的备份存储类数据中心逐步关闭，新建云数据中心 PUE 不高于 1.3等。上海临港新片区要求建设 IDC 的 CPUE 值严格控制不超过 1.25。 2021年实际建设增速预计可观工信部数据，2019年我国新增在用 IDC 机架数 89万架，较 2018年新增的 60万架增长 48%，2019年底规划在建机柜规模 364万架，较 2018年底的 181万架增长 101%。各地政府也在积极推进 IDC 建设进度，近期上海市经信委提出要求加快推进 18个新建数据中心项目的建设和投资进度。 中移动采购力度印证行业景气近期中国移动开启系列空调设备集采，规模均较此前增长明显，其中 2021年至2023年新型空调末端系统集采最高投标限价 22.97亿元，规模超预期。目前公司已第一份额中标中国移动 2021年至 2022年冷冻水型机房专用空调集采项目，看好中国移动系列产品的采购对公司收入的直接拉动。 投资建议温控效率是 IDC 绿色建设的关键之一，未来间接蒸发冷、液冷等创新方案有望加速渗透。公司作为 IDC 温控头部企业，创新方案市占率领先，业绩具备更大弹性，预计 2020-22年净利润 1.95/2.51/3.08亿元，PE 33/26/21倍，维持“买入”。 风险提示：客户拓展和订单获取不及预期；竞争加剧导致毛利率降低等

联手百度发布“冰川”相变冷却系统，扩大百度合作力度，带来业绩弹性；全行业温控需求刚性增长，公司行业领先成长空间广阔，“买入”。 投资要点百度携手英维克发布“冰川”相变冷却系统11月25日，2020数据中心标准峰会上，百度携手英维克等合作伙伴正式发布“冰川”相变冷却系统，该系统具备高适应性、快速交付及成本优势，明显提升数据中心算力，目前英维克产品已在百度数据中心实现规模化部署。 百度数据中心投资预期高企，有望增厚业绩百度宣布未来十年继续加大在人工智能、芯片、云计算、数据中心等新基建领域投入，预计到2030年百度智能云服务器台数超500万台，估算未来每年新增服务器将达40-50万台。“冰川”相变冷却系统作为新解决方案产品价值将明显提升，扩大百度合作将增厚公司业绩，验证我们11月9日深度报告中量价齐升的逻辑。 技术不断迭代更新，产品创新实力持续领先未来数据中心在单柜热密度提高、PUE降低、模块化、预制化等演进下，创新性架构和技术方案数据中心的应用将增加，客户对温控系统提供商的技术创新能力、方案定制能力、快速响应能力、规模化生产能力等提出更高要求。公司是国内最早推出间接蒸发冷却方案并实现商业化的厂商之一，此次“冰川”相变冷却系统百度合作是公司能力优异的再次展现。 公司面向多行业提供包括XFlex间接蒸发冷却解决方案、XSpace高效微模块方案、XGlacier高效液冷方案、XSource蒸发冷集成冷源方案在内的多样化解决方案。在全行业信息化、5G、云计算驱动数据量爆发趋势下，成长空间广阔。 盈利预测及估值预计公司2020-22年净利润1.95/2.51/3.08亿元，PE34/27/22倍。温控行业增长逻辑明确，公司具备客户、技术、产品优势，并且纵横布局产业环节拓展，业绩具备更大弹性，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展和订单获取不及预期；竞争加剧导致毛利率降低等。

温控设备领先企业，产品链齐全，首次覆盖给予“增持”评级英维克是国内技术领先的精密温控节能设备提供商，业务包括机房温控、机柜温控、新能源客车空调、轨道交通四大板块，经十余年行业深耕，方案及产品已广泛应用于多个领域，具备丰富的客户资源，并作为权威机构、协会会员，参与多个行业标准制定。经前期业务扩张，规模化优势渐显，销售费用率、管理费用率有所下降，盈利能力增强。随着 5G 基站及 IDC 建设持续火热，温控节能要求愈严，客户资源积累和粘性提升，公司业绩有望超预期。我们预测 2020/2021/2022年公司可实现归母净利润为 2.27/3.03/3.90亿元，同比增长 41.6%/33.8%/28.7%，EPS 为 0.70/0.94/1.21元，当前股价对应 PE 为 28.2/21.0/16.4倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖给予“增持”评级。 5G 基站高能耗、IDC 能耗管控趋严，释放温控大需求带来行业持续受益户外机柜温控节能设备与机房温控节能设备为公司主要营收来源，2020H1占比高达 71.75%。据中国铁塔数据显示，由于 5G 基站耗能约为 4G 基站的 3倍，拉高对高效节能温控产品的需求，“5G+应用”进程的推进、边缘计算的部署、产业信息化转型下，设备耗能、热密度水平持续上升，温控产品需求将持续；数据中心算力的提升带来热密度、功率密度的提高，高效的散热方式成为解决能耗问题的重点，直接影响到数据中心整体效率和 PUE 值，在 PUE 等指标管控趋严的情况下，温控节能设备需求释放。双重共振下迎来行业新发展大机遇，公司业绩有望快速增长。 纵向布局液冷等、横向布局空气环境机等，丰富产品矩阵，业绩高增长可期公司纵向前瞻布局液冷、蒸发冷却技术，已实现多个大型项目产品导入，拓展产品深度；横向布局空气环境机、微模块化等产品，进一步丰富产品矩阵。在客户资源方面，公司具备丰富优质客户，涉及金融、政府、教育、公检法、汽车等多个行业领域，包括腾讯、阿里巴巴、华为、中兴通讯等各行业龙头公司，在一定程度上形成产品背书，有利于后续市场进一步推广，带来公司业绩高增长可期。 风险提示：温控产品市场竞争加剧；业务拓展不及预期；国家相关政策变动

全行业温控需求提升，领先企业发展空间广阔。 全行业信息化、5G、云计算驱动数据量爆发，带来全行业温控需求刚性增长。公司IDC空调市场份额第二，具有研发、产品、客户优势，IDC/通信/轨交/新能源车等行业高景气，并积布局边缘计算/电力/居家空调等领域，成长空间广阔。 IDC领域量价齐升，横纵升级份额有望超预期。 量升1：IDC景气&PUE严控拉动温控需求。2020-22年我国IDC机柜年均新增有望超80万，2017/18年是42/60万；温控能耗占非IT能耗80%，是降PUE关键； 量升2：新温控方案初期capex将明显增长。间接蒸发冷却方案逐步获得腾讯、秦淮数据等规模应用，液冷方案在阿里、华为等试验； 量升3：新方案推广和国产化提升市场份额。2019年公司是间接蒸发冷却空调系统最大规模应用厂家，国内市占率第一，明显高于传统机房空调的10%份额； 价升1：纵向升级提升价值。由“机房专用空调”向“数据中心温控方案”升级，间接蒸发冷却方案下温控系统CAPEX全部流入蒸发冷却设备提供商； 价升2：横向升级提升价值。由“温控方案提供商”向“模块化数据中心”集成商升级，获取更多订单同时增加集成业务收入，公司相关产品已向腾讯批量供货。 5G通信/边缘计算/新能源车等领域蓄势待发。 5G基站数量和基站功耗都明显大于4G，拉动机柜空调需求；腾讯开始规模搭建5G边缘计算中心，边缘计算打开新空间；公司提供新能源汽车热管理核心部件，有望受益于新能源汽车热管理市场的快速增长。 盈利预测及估值。 预计公司2020-22年净利润1.95/2.51/3.08亿元，PE35/27/22倍。温控行业增长逻辑明确，公司纵横布局产业环节拓展，业绩具备更大弹性，首次覆盖，“买入”评级。 可能的催化剂：间接蒸发冷却、液冷等方案应用超预期。 风险提示：客户拓展和订单获取不及预期；竞争加剧导致毛利率降低等。

事件：公司于10月27日发布2020年三季度报告，2020Q3公司实现营收10.63亿元，同增25.25%，实现归母净利润1.22亿元，同增20.20%。 前三季度营收净利稳步增长，Q3单季度受疫情下项目结转后延影响：公司2020Q1-Q3实现营收10.63亿元，同增25.25%，实现归母净利润1.22亿元，同增20.20%，营收净利实现稳步增长。单季度分析，2020Q3单季度实现营收3.92亿元，同增2.3%，主要系疫情下合同洽谈等项目周期整体延后约一个季度致使三季度验货及营收结转承压，公司存货同增15.9%至4.42亿元，部分有望于Q4结转。净利润方面，Q3单季度实现归母净利润0.46亿元，同比微降2.49%，主要系单季度收入规模因项目结转下降情况下费用较为刚性且研发持续加大所致。随着Q4项目结转推进，预计四季度整体向好。 产品结构优化推升单季度毛利率，2020前三季度控费较有成效：2020Q3公司产品结构优化致使毛利率提升，轨道交通列车空调及服务等高毛利业务占比提升推升单季度毛利率1.47pct至35.24%。控费方面，2020Q1-Q3销售/管理/财务费用分别为1.11/0.53/0.06亿元，费用率分别为10.48%/5%/0.58%,同比变化-0.7pct/-0.93pct/+0.6pct，三费率合计同比下降1.03pct，Q1-Q3控费较有成效。 持续加大研发投入，产品创新完美迎合机房及机柜温控市场趋势抢占市场金字塔尖端：2020Q1-Q3公司研发投入0.7亿元，同增35.27%，其中Q3单季度在收入规模受延迟结转的情况下仍保持高研发投入，研发费用为0.28亿元，同增18.37%，公司针对数据中心未来绿色化、模块化、边缘计算化发展趋势，推出XFlex、XRow、XSpace等产品紧抓市场机遇，奠定未来增长基础。 定增6亿元扩张产能，助力产品升级：2020年10月13日，公司非公开发行股票申请获得证监会受理，鉴于5G、云计算等催生下游旺盛需求，公司非公开发行股票募集资金6亿元用于投资精密温控节能设备华南总部基地项目，扩大温控产品产能，同时构建精密加工平台，增强公司研发检测实力，丰富公司产品结构。项目建设期为36个月，项目建成后公司将实现产品部分部件由外购转为自产，从而切入产品价值链更多环节并延伸产品供应链条。 投资建议：我们预计公司20-22年营收为：17.33亿元、23.88亿元、32.35亿元，归属于母公司股东净利润分别为：2.02亿元、2.73亿元、3.73亿元，每股收益0.63元、0.85元、1.16元，PE分别为35X，26X，19X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：疫情反复致使项目实施验收延后风险、宏观经济风险、下游需求不及预期风险、5G建设不及预期风险。

事件：公司于近期发布2020年半年度报告，公司2020年上半年实现营业收入6.71亿元，同比增长44.17%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长40.12%。 细分业务全面向好，需求疫后复苏良好：2020年一季度受疫情等影响，项目现场安装及验收进度有所影响，随着二季度各行业的复工复产，且受益于“新基建”政策支持及线上经济等业务的驱动，公司精密温控业务需求复苏良好，2020H1实现营收6.71亿元，同增44.17%，实现归母净利润0.76亿元，同增40.12%。其中机房温控/机柜温控/客车空调/轨交空调分别实现营收3.02/1.80/0.44/1.16亿元，同比增长48.36%/39.95%/32.74%/37.94%，各细分业务全面向好。 定增6亿元扩张产能，助力产品升级：鉴于5G、云计算等催生下游旺盛需求，公司非公开发行股票募集资金6亿元用于投资精密温控节能设备华南总部基地项目，扩大温控产品产能，同时构建精密加工平台，增强公司研发检测实力，丰富公司产品结构。项目建设期为36个月，项目建成后公司将实现产品部分部件由外购转为自产，从而切入产品价值链更多环节并延伸产品供应链条。 机房温控业务：依托新基建IDC建设加快，公司推出针对性产品紧抓市场机遇。疫情下线上经济需求大增，叠加新基建政策扶持，IDC建设步伐加快，我国IDC市场规模持续扩大，2019年达到1560.8亿元，增速为27.1%，远高于世界11%的平均水平，在IDC需求推动下，2020H1公司机房温控节能业务实现同比48%的增长。此外，公司针对数据中心未来绿色化、模块化、边缘计算化发展趋势，推出XFlex、XRow、XSpace等产品紧抓市场机遇，奠定未来增长基础。 机柜温控业务：5G建设大年机柜温控价量齐升，公司产品向新兴应用领域持续拓展。2020H1公司机柜温控节能业务实现同比40%的增长，营收达1.80亿元，毛利率为28.06%，2020年5G建设大年基站数将达70-80万站之间，5G基站数量远大于4G时期，且基站设备的功率和发热量均高于4G，单基站安装温控设备数量为4G两倍，单价为4G时期的1.5-2倍，将带动对温控设备的大批量需求。此外，公司不断拓展新的应用领域，致力于拓展电动汽车充电桩、工业自动化、ETC、电力、储能等多个新兴领域的温控应用。 客车空调业务：政策扶持叠加技术优势将助力公司业务拓展。2020H1客车空调营收0.44亿元，同比增长32.74%。2018年收购上海科泰将电动客车空调和少量燃油客车空调业务进行整合增强整体实力。2020年新能源车补贴延期政策利好，叠加公司已实现例如低温热泵技术、电池PACK的统一冷源方案等创新技术规模化应用迎合新能源车发展趋势，未来发展可期。 轨道交通列车空调业务：销售与架修双管齐下，新市场拓展成效显著。 2020H1轨道交通列车空调及服务营收1.16亿元，同比增长37.94%，毛利率为40.69%，同比提升1.54pct。城市轨交作为七大新基建之一，迎来高速发展期，2020年重大项目投资计划清单中轨道交通类建设投资额超十万亿。2019年公司稳固上海等优势市场，进一步开拓郑州等新市场，先后中标郑州及无锡地铁新建线路，其中郑州于2019年获批7个地铁项目，总长度达159.6公里，市场空间广阔，公司有望借力2019年的中标项目进入郑州等新市场后进一步扩大市场份额。此外，在空调架修上，科泰在地铁空调的架修业务上已形成标准化、规模化，累计维修量和维护时间亦居国内前列，2019年公司在深圳地铁开拓除上海及广州地铁之外的第三个列车空调架修业务。 投资建议：我们预计公司20-22年营收为：18.65亿元、25.64亿元、31.69亿元，归属于母公司股东净利润分别为：2.26亿元、3.16亿元、4.05亿元，每股收益0.7元、0.98元、1.26元，PE分别为38X，27X，21X，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：疫情反复致使项目实施验收延后风险、宏观经济风险、下游需求不及预期风险、5G建设不及预期风险

盈利预测：根据公司最新发展情况，我们继续维持盈利预测，预计公司2020-2022年净利润为2.48/3.11/4.01亿元，EPS分别为0.77/0.96/1.24元，对应当前股价（2020年7月27日）的PE为35/28/盈利预测：根据公司最新发展情况，我们继续维持盈利预测，预计公司2020-2022年净利润为2.48/3.11/4.01亿元，EPS分别为0.77/0.96/1.24元，对应当前股价（2020年7月27日）的PE为35/28/21倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：1、IDC行业投资增速下滑较快；2、IDC制冷行业竞争加剧导致毛利率承受压力；3、上海科泰整合程度不及预期；4、商誉减值风险。21倍，维持“审慎增持”评级。

事件概述 今日，英维克发布2020年半年报。报告期内，公司实现营业收入67066.33万元，较上年同期增长44.17%；实现归属于上市公司股东的净利润7594.45万元，较上年同期增长40.12%。 疫情后需求爆发，四大业务均实现高增长：（1）公司上半年营收6.7亿，同比增速44%；归母净利润7594万，同比增速40%。单二季度实现营收4.53亿，同比增速62%，归母净利润6541万，同比增速36%。其中机房温控、机柜温控仍为营收主力，合计贡献超70%营收，营收同比增速分别达48.36%、39.95%；客车、轨交空调业务推进顺利，营收同比增速分别达32.74%、37.94%。（2）蛋糕变大，竞争加剧，机房、机柜业务毛利率承压：20年上半年公司综合毛利率33.84%，同比下降1.72pct；单二季度毛利率32.98%，环比下降2.66pct。其中20年上半年机房温控、机柜温控毛利率分别下降4.92、3.14pct；客车、轨交空调业务受益于规模提升，毛利率分别提高7.54、1.54pct。 拟定增6亿元，建设年产值15亿华南总部基地：公司拟出资15亿元在中山市三角镇建设英维克精密温控节能设备华南总部基地，并与当地政府签署投资合作协议。同时公司公告拟定增6亿元，其中4.24亿用于在中山市扩产项目一期投资，其余补充流动资金。项目建设周期三年，主要用于提升公司机房&机柜温控节能产品、电子散热及压缩机等精密加工产品产能，建成后对应年产值15亿元。扩产项目一方面为公司抓住行业机遇、进一步提升市场份额奠定基础，同时有助于提高公司核心器件自产能力及产品检测能力，符合公司丰富产品线、提高品质管控战略方向。 战略已成型，公司打通从热源到冷源的设备散热与温控节能综合供应链，多个下游齐发力：多年积累，借助温控、散热底层技术的交叉性和客户的重叠性，公司已基本构建了从热源到冷源的设备散热全链条的技术平台；同时温控和散热产品广泛应用于云计算、5G基站、新能源汽车、电力电子等应用领域，公司多个下游成果布局，依托技术平台推进应用场景开拓。此外，公司战略成型恰逢行业高增速，根据工信部数据，我国5G基站建设数量将由2019年的13万个增长到2022年的110万个，年均复合增长率高达103.77%。新基建下ICT、5G高景气，IDC建设带动机房温控需求，2020年国内有望启动大规模数据中心建设相关采购招标，公司作为精密温控龙头，充分受益。 投资建议：上调公司2020-2022年收入预测至18.95、26.16、35.54亿元（前序预测18.04、23.36、28.59亿元，疫情后新基建拉动行业需求，提高业绩增速预测），对应每股收益0.69、0.91、1.19元（前序预测0.90、1.18、1.46元，因股数变化导致每股收益摊薄）。给予公司2020年45倍PE估值（前序估值40倍，考虑到行业最近三年较高增速，给与估值溢价），目标价31.05元，买入评级。 风险提示：宏观经济不及预期；下游数据中心、户外基站投资不及预期。

主要观点:国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商,2016-2019年营收复合增速达37%。新基建拉动下,5G时代数据需求激增,下游行业有望维持高景气,公司充分受益。 新基建下IDC、5G高景气,公司户外机柜与机房温控设备有望充分受益:1)IDC大型化、功率密度提升、自然冷源利用率提升为主要趋势。2020年国内有望启动大规模IDC建设相关采购招标,带动机房温控需求。同时随数据中心模块化发展,机房空调从房间空调向柜间空调转变,公司相关产品居行业前列。2)2019年全国净增移动电话基站174万个,其中4G基站172万个,新建规模较2018年有显著增大。20年国内5G规模建网进程持续推进,5G基站相对传统4G基站散热要求更高,新建及改造机柜均需采购机柜空调,相关设备需求空间远大于4G阶段。 国内精密温控优质标的,发展历程验证公司质地及成长性:国内领先的精密温控节能设备的提供商,重点布局户外机柜温控节能、机房温控节能、轨交及新能源车用空调四大产品线。2019年实现营收13.38亿元,同比增速24.96%;归母净利润1.6亿元,同比增速48.52%。公司已顺利进入中兴、华为、联通、万国、腾讯、阿里等优质客户供应体系。 优质管理团队护航公司成长:公司创业团队大部分在华为、艾默生等大型企业有多年的经营管理经历及相关技术背景,近年来公司布局“特种场景的定制研发+内部标准化规模效应+强调快速响应管理架构”管理运营体系,公司整体运营能力有望持续改善。 盈利预测:预测公司2020-2022年收入分别为18.04、23.36、28.59亿元,对应每股收益0.90、1.18、1.46元。给予公司2020年40倍PE估值,目标价36元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期;下游数据中心、户外基站投资不及预期。

公司19年实现收入13.3亿,同比增长24.96%,归母净利润1.60亿,同比增长48.52%。20Q1业绩贴近预告上限,收入2.17亿,同比增长17.7%,归母净利润1053万,同比增长77.58%。长期看新基建将加快IDC和5G建设进度,尤其主营的IDC温控长期需求得到稳定保障,公司优势地位有望巩固。预计20年归母净利润2.1亿,对应PE为44倍,维持“审慎推荐-A”评级。 公司19年实现收入13.3亿,同比增长24.96%,归母净利润1.60亿,同比增长48.52%,扣非归母净利润1.42亿,同比增长67.72%,非经常性损益1799万,主要是政府补助1777万。20Q1业绩贴近预告上限,收入2.17亿,同比增长17.7%,归母净利润1053万,同比增长77.58%,扣非归母714万,同比增长75.19%,非经常性损益339万,主要是政府补助375万。 19年收入结构中,1)机房温控业务收入6.25亿,增长18.50%,占比从18年49.3%下降至46.8%,增长主要由于大型和超大型IDC新建需求旺盛,公司间接蒸发等产品受客户认可,采用该技术方案的项目增多;2)机柜温控3.74亿,大幅增长56.04%,占比从22.39%提升至27.96%,主要系下游ETC桥架需求突发性增长,另外4G/5G基站户外柜配套、工业领域的应用也有所增长;3)轨交空调及服务收入2.07亿,同比增长80.15%,占比从10.73%提升至15.46%,主要系科泰18年5月并表基数较低导致,上海、苏州为公司大本营市场,郑州和无锡的业务突破将在20年业绩中体现,19年科泰扣非净利润2867万超过承诺2668万;4)客车空调0.90亿,同比下降33.46%,主要由于新能源汽车补贴退坡导致下游需求低迷。 综合毛利率35.15%,较18年略降0.72pct。其中:1)机房温控业务毛利率32.02%,略微下降0.23pct;2)机柜温控毛利率33.44%,大幅提升6.43pct,主要系ETC等产品占比提升,产品结构优化和成本控制;3)轨交空调毛利率39.36%,下降1.59pct;4)客车空调毛利率41.20%,下降7.56pct较明显,与业务规模下滑有关。 公司归母净利率11.97%,较18年10.07%提升1.90pct。除研发外公司各项费用率均有下降,体现出规模效应和较强的内部管控能力。销售费用1.53亿,占比11.48%下降0.14pct,考虑到拓展市场需要预计短期仍将维持较高水平;管理费用7406万,占比5.54%下降0.83pct;财务费用48万,仅占0.04%,较上年同期2549万明显下降主要由于利息收入增加;研发费用8878万,占比6.64%提升1.22pct。公司研发全部费用化,研发人员占比维持在约33%。 现金流明显改善,应收账款周转率提升。公司19年经营性现金流净额3.13亿,较18年-2.19亿、17年-0.61亿大幅改善,且为历年来最好情况,主要由于应收项目减少0.81亿,而17-18年分别增加2.6亿、4.9亿。公司19年应收6.22亿,应付账款4.06亿,比值逐渐恢复正常,应收账款周转率从2.04回升至2.18。 Q1业绩贴近预告上限。公司预告Q1归母净利润850万元–1100万元,实际净利润1053万贴近上线。由于1季度是较明显的淡季,往年基数都不大,19年有一些数据中心的订单在Q1验收,加上健康空气系统新业务在疫情期间形成的纯增量,所以同比增速不错。长期看新基建将加快IDC和5G建设进度,尤其主营的IDC温控长期需求得到稳定保障,公司优势地位有望巩固。 业绩预测与投资建议。公司核心优势在于特种场景的定制研发+内部标准化规模效应+强调快速响应、注重激励的管理架构,体现出较强的业务拓展和弯道超车能力。长期看新基建将加快IDC和5G建设进度,尤其主营的IDC温控长期需求得到稳定保障,公司优势地位有望巩固。预计20年归母净利润2.1亿,对应PE为44倍,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:1)IDC竞争加剧,盈利有下降风险;2)5G通信建设及对温控设备的需求低于预期;3)应收账款及现金流风险。

白酒板块：本周白酒板块下跌16%，跌幅高于大盘上证综指下跌的的5.06%。 节后白酒板块出现一定程度下滑，主要是由于前期涨幅较大，并且市场流动性紧缩，对利率较为敏感的核心资产整体震荡较大。 局积极布局2021年营销工作，打好“十四五”开局之年。本周多家酒企对2021年营销工作进行了规划，其中五粮液举办品牌营销系统2021年开年培训会，提出进一步坚定系列酒改革发展的信心和决心；保持战略定力，推进营销改革，加快推进系列酒公司向利润中心转型；高度重视干部队伍建设，增强实干创新意识，不断提高干部队伍的凝聚力和战斗力。舍得酒业则要求2021年做好“四个坚持”、“四个规划”、“四个更新与创新”，做到夯实市场基础，寻找增量突破口，引导老酒消费等。同时习酒、丰谷酒业也相继对2021年市场销售工作进行部署。2021年作为“十四五”开局之年，各大酒企立足营销板块，推进营销转型升级，加大市场营销，将有效提升酒企品牌价值，为“十四五”规划的顺利实现打下坚实基础。 四川发布川酒十二条，支持川酒做大做强。四川发布《推动四川白酒产业高质量发展的若干措施（征求意见稿）》提出12项举措。包括巩固扩大优质产能，加快对川酒的技术改造升级，大力推动酿酒专用粮基地建设，提供财税、人才支持，加大市场拓展力度等，同时将“浓酱双优”写入川酒“十四五”规划。 四川将坚定不移支持五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒、沱牌舍得、水井坊“六朵金花”企业做大做强。四川在2018年提出“川酒振兴计划”，明确要高质量地打造“中国白酒金三角”，到2022年四川全省产业规模达到3800亿元。四川名酒众多，包括五粮液、泸州老窖等多家中高端品牌，此次“意见”的发布将有利于川酒产业进一步发展，品牌名酒市场竞争力进一步上升，为全面提升川酒竞争力指明方向。 高端白酒批价持续坚挺，库存处于低位。飞天茅台批价本周持续保持高位，其中整箱茅台价格约3100-3200元/瓶左右，散瓶为2400-2500元/瓶左右。由于终端需求保持旺盛，库存量相对较为紧缺，普遍低于1周，基本完成3月打款。五粮液主要地区批价在960-970元/瓶左右，终端价在1050元/瓶以上。部分地区二月配额已经发货，渠道库存水平维持在1月以内。泸州老窖批价在860元/瓶左右，稳定在高位水平，部分地区三月配额已经发货，库存在1个月左右。 投资建议：春节旺季各地疫情有效控制，礼品消费和聚餐消费表现良好，需求较为旺盛，白酒动销情况良好，茅五泸批价持续坚挺，库存相对较紧缺。我们认为2020一季度基数较低叠加2021春节终端需求较强，动销情况良好，高端酒和恢复较好的次高端酒、区域酒在2021年一季度的业绩确定性较高，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘等。 风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。

高端名酒： 春节动销旺，开门红可期2021年春节旺季高端酒动销整体超预期，其中受益于一线城市原地过年人群消费升级、国窖提价等因素，五粮液普五实际动销及开瓶表现亮眼、 或有双位数增长；茅台供需延续紧平衡，节后散瓶批价稳定。我们预计高端酒一季报开门红可期。 次高端地方酒： 消费升级加速，中长期机会需持续跟踪次高端产品是主流地方龙头酒企近年发展核心增量来源，包括以洋河M6+、 M3水晶版，今世缘四开，古井古 16、古 20，汾酒青花汾等一系列为代表的产品均实现持续快速发展。 2020年春节旺季，地产酒次高端产品需求旺盛， 疫情推动消费升级持续加速， 但 100~200元中档酒需求较正常年份边际减弱。整体来看，地产酒龙头多价位覆盖， 产品结构向上升级加速，对冲了下方中档产品的增长乏力，预计一季报低基数下次高端地产酒龙头均能实现双位数以上增长，其中短期增速汾酒或将持续领跑。看中期，下半年中秋旺季或是检验地产酒产品生命周期可持续性的关键时间窗口。 二级市场回顾： 食品饮料表现较弱， 前期大涨后快速回落。近 1月（2021.1.31~2021.2.24），二级市场食品饮料行业下跌 1.1%，在中信30子行业中分别排名第 26位，同期沪深 300指数上涨 1.6%。白酒个股中，皇台酒业、贵州茅台、五粮液涨幅居前，顺鑫农业、酒鬼酒、金种子酒跌幅居前。 投资建议2021年春节旺季次高端以上白酒动销超预期，其中高端酒五粮液动销亮眼，高端酒一季度开门红确定性最强；地产酒多价格带有所分化， 春节期间核心次高端增量产品受益于消费升级加速仍快速增长， 但中档酒需求边际上有所减弱。 春节前后主流酒企股价出现较大波动，但基本面无忧且持续向好，行业一季报开门红可期、二季度五粮液批价有望上攻千元关口，行业景气度并未观察到下行风险。 综上，持续推荐高端酒龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖，及次高端地产酒龙头洋河股份、山西汾酒。

1、宁德时代大规模扩张计划再度开启，设备供应商受益。 2020年12月、2021年2月，宁德时代发布多项扩张计划，累计投资不超过680亿元用于新建产能。预计新增210GWh产能，按照每GWh 1.8亿元设备投资测算，宁德时代扩张计划将为锂电设备行业带来378亿元的订单。宁德时代设备供应商有望显著受益。 2、锂电池行业迈入龙头扩张新阶段，年均扩张规模超250GWh。 我们认为，2020年之后，锂电池行业将由全面扩张阶段转为龙头扩张新阶段。除宁德时代外，SK、LG、Northvolt、比亚迪等全球锂电池龙头都开启了新一轮扩张周期。预计到2025年，全球动力电池装机量将达到1179GWh，按照产能/装机量=1.5的产能规划中性测算，届时全球动力电池产能将达到1769GWh。2020年全球动力电池产能约500GWh。则2020-2025年全球产能缺口将达1269GWh，未来几年，全球动力电池年均新增产能有望超过250GWh。全球锂电设备规模再上新台阶，年均产值有望突破450亿元。 3、投资建议：动力电池行业进入全球龙头扩张阶段，宁德时代近期合计宣布超200GWh的扩产计划，利好国内锂电设备公司。建议关注国内锂电设备龙头先导智能、锂电激光焊接设备龙头联赢激光。

积极布局小阳春行情。本周随着市场调整，前期涨势较好的龙头股均出现较大幅度回调，多数基本面良好，有业绩支撑的龙头重现较好的配置时点。我们建议，继续聚焦高景气度板块，一是节后玻纤价格继续提涨，供需偏紧奠定全年“开门红”，全年玻纤行业有望延续高景气度；二是玻璃库存现拐点，各地价格陆续提涨，开春下游补库需求或推动价格进一步上涨，21年行业盈利维持高位，龙头企业业绩弹性十足；同时沿江熟料价格提涨 2轮，后续水泥或迎普涨，推动板块迎修复；其次长期看好有成长性的消费建材板块，一是关注现金流良好叠加基本面修复的 C 端建材，经营质量优异，业绩稳定增长，以伟星新材及北新建材为主；二是关注行业格局稳定，龙头优势明显的细分龙头，兼具稳定与成长，如东方雨虹、北新建材等，同样关注低估值，稳定增长的二线龙头科顺股份、蒙娜丽莎等。 玻纤：供需格局偏紧，粗纱+电子纱继续涨价。节后下游补库需求提升，企业出货良好，热塑、短切等产品供给偏紧，部分厂家普通直接纱价格已经接近 6000元/吨，创近年来新高，基于当前紧张的供需格局，后市仍有提涨预期；同时电子纱价格进一步提价 1000元/吨，达到 1.3-1.32万元/吨，目前主流电子布价格提涨至 6.2-6.4元/米左右，电子纱持续涨价将进一步推升龙头企业盈利弹性，由于当前电子器件终端需求旺盛，电子纱后市仍有提价预期；我们认为，由于玻纤需求与宏观经济紧密相关，典型的顺周期品种，随着疫情影响边际减弱，经济将逐步恢复，需求将稳定增长；而从供给端来看，20-21年新增产能大幅减少，短期产能冲击十分有限，供需格局将逐步改善，2020H2将成为长周期景气度向上的拐点，开启新一轮景气上行周期；重点关注行业龙头，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，具有α属性。 玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石：1）公司核心工艺升级引领行业差异化发展，产能稳步扩张；2）电子纱产能扩张优化产品结构； 3）规模及成本优势铸就高护城河；4）国际化进程稳步推进，抗风险能力提升，行业触底回升，估值中枢有望迎来修复。 其次关注玻纤制品小龙头长海股份：1）公司池窑技改完成后，生产效率进一步提升，2）打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化，自我调节能力强；3）产能保持继续扩张（扩建 10万吨树脂产能，10万吨玻纤纱，5条薄毡线），打开新的成长空间，向上弹性十足。

2月26日上证指数下跌2.12%，沪深300下跌2.43%，创业板综下跌1.36%，中证1000下跌1.16%。Wind11个一级行业分类中，信息技术指数、电信服务指数和工业指数均表现一般，分别下跌1.03%、1.49%和1.75%，排名第2位、第4位和第6位。 科技及智能设备产业链涉及的12个Wind三级行业分类中，排名前三的板块是通信设备Ⅲ指数、信息技术服务指数和电脑与外围设备指数，分别实现了0.32%、-0.01%和-0.85%的涨跌幅；排名后三的板块是航空航天与国防Ⅲ指数、办公电子设备Ⅲ指数和机械指数，分别实现了-3.42%、-2.95%和-1.56%的涨跌幅。 通信设备Ⅲ指数中今日有5只股票涨停，无跌停股票。涨停的股票有华星创业、中通国际、东方通信、友讯达和华脉科技；跌幅前三的股票为广哈通信、邦讯技术和新易盛，跌幅分别为6.04%、4.45%和4.22%。 信息技术服务指数中今日有1只股票涨停，涨幅前三的股票为仁东控股、荣科科技和金桥信息，涨幅分别为10.02%、7.39%和4.23%；跌幅前三的股票为天夏退、法本信息和诚迈科技，跌幅分别为9.09%、6.43%和4.64%。 电脑与外围设备指数中今日无涨停、跌停股票。涨幅前三的股票为GQY视讯、天地数码和华虹计通，涨幅分别为2.25%、2.01%和1.89%；跌幅前三的股票为紫晶存储、汇金股份和浪潮信息，跌幅分别为6.61%、5.58%和2.97%。 航空航天与国防Ⅲ指数中今日无涨停、跌停股票。涨幅前三的股票为盟升电子、新光光电和奥普光电，涨幅分别为3.86%、1.43%和1.42%；跌幅前三的股票为洪都航空、爱乐达和晨曦航空，跌幅分别为6.86%、6.44%和6.43%。办公电子设备Ⅲ指数板块中唯一的一支股票中船汉光的跌幅为2.95%。 机械指数中今日有6只股票涨停，无跌停股票。涨停的股票有智慧农业、新筑股份、远大智能、精功科技、一拖股份和中创环保；跌幅前三的股票为新强联、汉钟精机和利君股份，跌幅分别为7.85%、7.73%和6.97%。

周期普涨+旺季临近，周期建材迎来布局良机，首推水泥。 建筑业上游 周期建材品种水泥、减水剂、涂料等自三季度来预期悲观、跑输大盘， 但随着旺季临近，部分地区开始启动涨价；加之目前上述股票估值、 股价均处低位，叠加流动性充裕推动大宗商品整体涨价，预计未来一 段时间将迎来布局良机。相对看好 1） 增量大、具备成长性的个股， 如华新水泥、上峰水泥、天山股份、苏博特； 2） 优质消费建材如东方 雨虹、三棵树、兔宝宝等等。 继续推荐玻纤。 海外需求依然在强势恢复，近期玻纤市场价格继续上 涨，持续看好制造业上游玻纤行业。重申大逻辑：随着制造业库存周 期重启、机器替代人工、更新换代等需求共振释放，预计本轮制造业 复苏将持续较长时间；与此同时，海外经济中期复苏趋势明显，对直 接出口和间接出口均有拉动，看好相关上游原材料，首推玻纤。标的 中国巨石、长海股份。 行情回顾： 本周建材板块下跌 4.7%，领先上证综指 0.4个百分点。 子 版块中涨幅靠前的为水泥制造、耐火材料、玻璃制造。个股领涨的为 华立股份、 *ST 雅博、金刚玻璃、雄塑科技、 友邦吊顶等。 水泥行业： 节后陆续复工 沿江熟料超预期回涨。 本周五，全国水泥价 格指数（ CEMPI）报收 145.86点，环比下跌 2.77%，同比下跌 7.48%。 春节长假之后，市场仍待启动。北方仍处于错峰生产阶段，工地复工 缓慢。南方部分地区有春节停窑检修安排，复工速度略快于往年。预 计元宵节后南方市场将进一步加快恢复。 玻璃行业： 产销情况转好，渠道增加补库。 2021年 2月 22日中国玻 璃综合指数 1406.60点，环比上涨 1.44点。 浮法玻璃在产产能 98322万重箱，环比上周变动-0.36%，同比增长 5.98%。本周浮法玻璃行业 库存及库存天数有所回升。 玻纤行业：池窑企业报价涨后暂稳，电子纱新单签单陆续落实。 本周 无碱池窑粗纱各产品价格整体呈涨后暂稳走势， 2月初多数厂价格上 调，虽涨幅不一，但新价陆续落实。电子纱市场各厂价格处新单签单 落实阶段，月初电子纱价格涨幅超预期，市场报价主流维持在 13000元/吨左右，但供应仍旧紧俏。

本周市场回顾： 上周（ 2021/2/19-2021/2/26） 建材板块（中信） 指数跌幅5.5%，相对沪深 300超额收益为 2.1%。年初至今，建材板块收益率为 6.1%，相较沪深 300超额收益率为 3.7%。 上周优选组合收益率为-6.9%，相较建材指数超额收益率为-2.2%，累计收益率/超额收益率-6.9%/-2.2%。 团队观点： 纯碱、沥青、纸浆等大宗原材料迎来涨价潮，我们认为顺周期的板块具备较强的业绩弹性，在上游涨价以及下游需求的带动下，玻璃、玻纤、水泥等周期建材以及石膏板等消费建材有望提价，涨价节奏相比往年也有所提前，呈现出淡季不淡的态势。 在周期品种中，我们相对更加看好供需处于紧平衡、 21年有望获得高盈利的玻璃/玻纤行业。在消费建材端，我们看好 C 端建材的回暖， 在竣工需求的改善以及原材料涨价的传导下，龙头有望获得较高的盈利弹性。 建材周度数据概述： 本周全国浮法玻璃均价为 100.36元/重量箱，环比涨幅0.6%，同比上升 24.6%。库存 3908万重量箱，环比下降 13.7%，同比下降 56.4%。本周全国主流缠绕直接纱均价 5783元/吨，环比持平；电子纱均价 12850元/吨，环比持平；无碱玻璃纤维纱均价 6498元/吨，环比持平。 本周全国水泥市场平均成交价为 436元/吨，环比下降 1.2%。水泥库容环比上升 5.5pct 至 62.7%。 本周消费建材原材料中， 沥青均价 3119元/吨， 环比上升 7.3%； PVC 均价 9533元/吨， 环比上升 12.8%。 玻璃/玻纤月度在产产能变化： 2月份玻璃行业共有 2条生产线（ 滕州金晶800T/D、 芜湖信义 500T/D） 冷修，截至 2月底在产日熔量 16.7万吨，较1月减少 1300吨；玻纤行业邢台金牛 1线 4万吨冷修，湖北宏合 3万吨电子纱点火， 截至 2月末玻纤在产产能 504.8万吨，较 1月末下降 0.2%。 投资建议与投资标的投资建议： 周期建材中，我们推荐玻璃龙头旗滨集团(601636，买入)，玻纤龙头中国巨石(600176，买入)，以及玻纤二线标的长海股份(300196，买入)。 在消费建材端，我们认为东鹏控股(003012，买入)21年通过产品结构升级将带动均价提升，同时在成本端加强管控，盈利能力稳步向好。 在主流龙头方面，我们更看好有持续涨价预期的石膏板龙头北新建材(000786，买入)，其终端涨价幅度将超过护面纸涨价带来成本上涨，并增厚业绩；以及涨价旺季有望提前的水泥龙头海螺水泥(600585，增持)。 。 本周东方建材优选组合： 旗滨集团、 中国巨石、 长海股份、 东鹏控股、北新建材、海螺水泥

事件 中国机器人网 2月 26日报道： 全球四大机器人公司之一的 ABB 在上海浦东宣 布，新一代协作机器人-GoFaTM 和 SWIFTITM 正式对外发布，这两款世界最先进 的协作机器人，正在位于浦东的 ABB 工厂内量产。 上海浦东目前已经形成国内产业规模最大、产业链最完整的机器人产业基地。 ABB 投资 1.5亿美元的全球最大机器人超级工厂将于 2021年一季度投产，年产 量达 10万台，是最先进、 柔性化和自动化程度最高的工厂，预计中国区域销售 的 95%的机器人都将来自浦东工厂。 点评 我们认为： 1.智能化仍然是工业装备产业的绝对趋势， 全球工业机器人市场中长期空间仍 然巨大， 工业机器人行业正与人工智能、 5G 等新兴技术不断融合， 下游应用范 围仍然在不断扩大。 全球工业机器人市场仍然积极发展， 2020年该产业的全球市场规模达到了 450亿美元。 据 RoboGlobal 预测，全球工业机器人 2025年市场规模将达到 730亿 美元。目前，工业机器人主要应用在汽车制造、电子制造、化工和金属制造等 领域。 技术方面，随着 5G 技术的不断普及， 工业机器人与互联网及人工智能等新兴 技术不断深度融合， 工业机器人下游应用范围仍然在不断扩大，工业机器人产 业前景广阔市场空间巨大。 2.中国工业机器人市场空间及发展前景广阔，机器人产量增速为全球最快。 根据工信部数据显示， 2020年全年，中国的工业机器人产量超过 23.7万台， 同比增长达到 19.1%， 增速为全球最快。 由于受到我国人工成本上升、政策推 动刺激、汽车和电子行业厂商自动化进程加快等因素影响，中国市场近年来正 成为全球工业机器人生产和应用的中心。 2020年， 工业机器人主流厂商在中国市场普遍实现增长，各大厂商也纷纷加大 投资力度。除了 ABB 耗资 1.5亿打造“超级工厂” 外， 新松机器人研发生产基 地已于 2020年 8月正式启动， 上海发那科智能工厂三期项目也已于 2020年 12月正式开建。

本周 A 股主要指数整体大幅下行，机械行业排名表现较差。我们认为 2020年四季度中国经济继续恢复，出口型制造业恢复情况好于预期，政府主导的各类大型工程继续加紧推进和开工。部分出口行业业绩修复和订单情况远超预期，2021年仍重点关注确定性强的传统周期机械、业绩恢复超预期以及十四五规划继续加强的国产化替代基础件和新能源和半导体专用设备相关标的。 本周是 2012年 2月第四周，前期市场分裂，消费、新能源和军工大市值的各行业领导者标的强行拉涨已结束已开始调整，其他各大子行业大市值领导者也已明显分化跟跌。我们认为短期来看，头部企业调整趋势已确定，但属于抵抗式调整，可能采取退三进一的方式拉长调整的时间。受美国国债收益率大幅攀升影响，下半周，国际和国内期货市场大宗商品期货价格大幅调整拖累有色、采掘和钢铁等上游板块表现。 我们认为下周立足防守反击，优选那些 20年业绩超预期，2021年基本面继续改善的子行业应。重点配置基本面良好超跌个股，关注确定性强估值合理板块，优选有业绩或增长预期支撑的航天军工板块、新能源等相关高端制造板块进口替代逻辑相关标的，可以适度布局调整较多的科技板块标的。 投资相关传统机械相关标的有：三一重工、恒立液压、中国中车、中铁工业、杰瑞股份、中海油服、深冷股份和厚普股份；国产化替代基础件相关标的有： 恒立液压、新莱应材、通裕重工、上海沪工、中密控股、应流股份、利君股份、川润股份、中航电测、沪电股份、深南电路和兴森科技。

自2020年11月发动上涨行情以来，纸浆期货合约不断走高，春节之后更是快速大幅走高，已从4500元一路上涨到7300元以上，涨幅超过50%。纸浆价格变动带来的直接影响就是纸价的上扬。根据纸业内参，2020年三季度以来，纸厂就开始酝酿提价，早于纸浆价格的上涨。从白卡纸连续月涨500元/吨，到卫生纸单月四发涨价函，纸价上涨的广度和幅度都在加速。近日，纸张品类里单价较高的特种纸开启了更疯狂的涨价波，食品纸、装饰原纸等产品普遍上涨1000元-2000元/吨不等。 投资建议：近期市场对纸价保持看涨预期，从库存、订单情况等终端指标来看，目前基本面改善显著，建议持续关注终端纸品涨价落实程度、下游采购意愿和订单成交情况以及库存去化情况。龙头规模纸厂拥有资金及技术优势，纷纷投资建设新的原料生产基地，自有浆产能充足，不仅无惧成本上涨压力，而且相对中小纸厂利润空间提升，未来市场份额有望进一步向头部集中，龙头企业议价能力得到提升，提价策略有望顺利落地。建议关注龙头纸企太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、山鹰国际。