流通市值:85.35亿 | 总市值:103.56亿 | ||
流通股本:4.13亿 | 总股本:5.01亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-03 | 信达证券 | 武浩,孙然 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,看好海外市场拓展 | 查看详情 |
麦格米特(002851) 公司发布2023三季报:2023H1实现收入48.76亿元,同比增长22.34%,实现归母净利润4.83亿元,同比增长58.57%,实现扣非后归母净利润3.07亿元,同比增长30.59%;2023Q3实现收入15.90亿元,同比增长24.10%,实现归母净利润0.93亿元,同比增长16.18%,实现扣非后归母净利润0.70亿元,同比增长15.52%。 收入稳健增长,费用率略有提升。2023Q3实现收入15.90亿元,同比增长24.10%,收入增长稳健;毛利率为25.20%,同比+1.46pct,环比略有下降;费用率方面,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.19%/3.20%/11.91%,相比2022Q3整体费率略有提升。 增资海外子公司,海外市场持续开拓。2023年10月,公司拟使用自有资金1,000万美元对全资子公司麦格米特香港有限公司进行增资,全部计入注册资本;并在上述增资完成后由香港麦格米特使用自有资金36,240万泰铢对其子公司(即公司孙公司)ALTATRONICINTERNATIONAL CO.,LTD.进行增资,全部计入注册资本。我们认为,公司持续加大对海外布局,有望拓展公司的海外市场、壮大公司的业务,增强公司抵御风险的能力,实现多极化发展目标。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是6.6、8.7、11.1亿元,同比增长39%、33%和27%,截止11月2日的市值对应23-24年PE为19、14倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。 | ||||||
2023-08-31 | 信达证券 | 武浩,孙然 | 买入 | 维持 | 盈利能力持续提升,业务领域不断拓展 | 查看详情 |
麦格米特(002851) 公司发布2023半年报:2023H1实现收入32.87亿元,同比增长21.51%,实现归母净利润3.90亿元,同比增长73.70%,实现扣非后归母净利润2.37亿元,同比增长35.79%;2023Q2实现收入17.26亿元,同比增长14.17%,实现归母净利润2.29亿元,同比增长51.58%,实现扣非后归母净利润1.41亿元,同比增长24.38%。 盈利能力持续提升,公司强化研发投入。2023年上半年公司毛利率为25.03%,同比+1.61pct;净利率为11.86%,同比+3.56pct。23年Q2毛利率、净利率分别为25.87%/13.25%,同比+2.96pct/+3.27pct。同时,2023年上半年公司研发费用达3.33亿元,同比增长21.05%,持续高强度研发投入,提升了公司各项业务的竞争优势。 多极增长打开成长空间。1)智能家电电控产品销售收入13.98亿元,同比增长22.33%,受益于以印度为代表的海外市场对变频家电的需求加大,公司变频家电业务实现较好增长;2)电源产品销售收入9.71亿元,同比增长9.20%,公司光伏逆变器部件产品在手订单充足,并且陆续开始在便携储能、家储及工商储能领域实现核心部件产品的批量供应,同时电源业务在日本OA市场开拓成果初显;3)新能源及轨道交通部件销售收入3.16亿元,同比上升43.76%,公司已与北汽新能源、宁波菲仕(应用于哪吒汽车)、零跑等整车厂客户建立合作,不断拓展商用车领域产品需求并实现批量交付;4)工业自动化产品销售收入2.83亿元,同比增长65.63%,公司在工程机械电动化的大客户应用上取得突破,未来有望继续保持高速增长;5)智能装备产品销售收入1.69亿元,同比增长20.14%;6)精密连接产品销售收入1.39亿元,同比增长3.56%,公司目前已与某知名新能源汽车动力电池厂商建立合作关系,未来有望贡献新增量。我们认为公司目前在手订单饱满,下半年业绩有望持续提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是7.28、9.73、12.38亿元,同比增长54%、34%和27%,截止8月30日的市值对应23-24年PE为22、16倍。 风险因素:宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。 | ||||||
2023-08-31 | 西南证券 | 韩晨 | 买入 | 维持 | 盈利能力恢复向上, 多元布局持续兑现 | 查看详情 |
麦格米特(002851) 投资要点 事件:公司2023年上半年实现营业收入32.9亿元,同比增长21.5%;实现归母净利润3.9亿元,同比增长73.7%;扣非归母净利润2.4亿元,同比增长35.8%,非经常损益1.5亿元,同比增长207%,公司投资孵化非上市公司的商业模式成效逐步显现。2023年第二季度公司实现营收17.3亿元,同比增长14.2%;实现归母净利润2.3亿元,环比增长42.1%;扣非归母净利润1.4亿元,环比增长45.2%。 盈利能力提升,研发投入维持高位。2023年上半年公司销售毛利率为25%,同比增长1.6pp;销售净利率为11.8%,同比增长3.4pp,主要系原材料成本回归合理水平及产品结构优化所致。费用方面,公司销售费用率/管理费用率(含研发费用)分别为4.3%/12.8%,分别同比增长0.6pp/0.4pp,主要系公司规模扩大带动相关费用增加所致;财务费用率为0%,同比下降0.3pp。公司持续研发投入,研发费用率为10.1%,维持稳定比例,加深核心竞争力。 传统领域找到新突破口,夯实基本盘发展。2023年上半年,智能家电电控:实现营收14亿元,同比增长22.3%,占比提升至42.5%;毛利率为25.7%,同比增长1.9pp。短期看,出口于印度的变配家电需求提升;长期看,全球多家电产品存在变配需求,公司技术深厚,海外发展空间大。电源:实现营收9.7亿元,同比增长9.2%;毛利率为24.1%,同比增长2.6pp。其中,服务器电源实现国内头部厂商准入;光伏逆变器业务绑定核心大客户,在手订单充足;充电桩从模块到整装,瞄准欧美市场。公司业务多元布局,平滑风险,驱动长期稳定发展。 新兴产业高弹性增长,打开长期可持续增长空间。2023年上半年,公司电车/工业自动化/智能装备/精密连接线分别实现营收3.2/2.8/1.7/1.4亿元,分别同比增长43.8%/65.6%/20.1%/3.6%。其中,电车板块毛利率为22.3%,同比增长3.7pp,业务在手订单饱满,有望持续拓展新客户带来业绩增量。此外,公司推出新一代工控产品提升竞争力,并发挥行业细分的积累优势,开拓工程机械、风电等高景气赛道,已实现大客户突破,未来有望维持高速增长,并通过规模效应实现盈利能力向上。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为74.5亿元、97亿元、122.4亿元,未来三年归母净利润增速分别为60.1%/37.1%/27.5%。公司扎根电力电子行业,业务多点开花,积极拓展新客户和新领域,充分受益下游多行业高景气,推动公司业绩持续向好,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势波动的风险;原材料结构性价格和供应风险;汇率波动影响公司海外业务的风险;下游需求不及预期的风险;新产品研发出货不及预期的风险。 | ||||||
2023-08-22 | 西南证券 | 韩晨 | 买入 | 调高 | 专注电能转换与控制,产业链延伸促多极成长 | 查看详情 |
麦格米特(002851) 投资要点 推荐逻辑:1)传统行业挖掘新空间:]海外家电变频需求高、空间大,公司海外收入占比提升至31%,市场布局加快。2)新兴产业畅享需求红利:公司凭借工控细分行业积累,拓展风电变桨、电车小三电等,预计25年市场空间分别为73亿元/405亿元。公司绑定核心客户,订单饱满。3)盈利迎拐点:行业端原材料短缺得以缓解,公司端产品结构优化、规模效应降本,23Q1净利率同比+4pp。 工业电源老牌企业,发力通信&光储充业务切入快车道。公司从显示电源单一产品延伸医疗、通信、光储充模块等业务,切入快车道。通信:预计2025年我国通信/服务器电源市场规模约为218/91亿元,公司深度绑定思科等海外头部企业,并受益服务器零部件国产替代,逐步获得国内厂商准入。光储充:行业维持高景气,公司产品系列丰富,以服务B端客户为定位,已与特变电工等下游核心客户合作,光储充一体化发展可期。 海外家电变频需求高,公司海外业务占比持续提升。全球市场中,非洲、拉美、北美、东欧等地区空调变频的占比仍不足50%,在节能减排趋势下替换空间大。公司2022年海外收入占比同比提升5pp至31%,其中印度变频家电占比较高。公司在印度已具备生产能力,服务于本地大型家电企业等,有望凭借本土化生产优势及客户资源渠道,打开更多家电品类的变频市场。 工控国产替代稳定发展,下游多领域存在高增潜力。伴随本土品牌技术、可靠性逐步成熟,2022年国内PLC/伺服/低压变频国产化率分别达14%/46%/42%,份额进一步提升。公司发挥细分工控行业经验拓展工程机械和风电,勾勒工业自动化业务新增长曲线:工程机械受益叉车等油改电渗透率提升,畅享大客户产品放量;风电较早布局变桨系统,竞争格局清晰,受益行业装机需求提振。 电车业务迎高增,盈利有望恢复向上。公司利用电力电子技术同源发展电驱动、车载电源等业务,调整原先单一大客户经营模式,积累北汽、零跑、哪吒等客户,订单稳定,2022年电车收入同比增长75%。受益规模效应,盈利有望修复。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为74.5亿元、97亿元、122.4亿元,未来三年归母净利润增速分别为60.1%/37.1%/27.5%。公司扎根电力电子行业,业务多点开花,积极拓展新客户和新领域,充分受益下游多行业高景气,推动公司业绩持续向好,给予公司2023年30倍PE,对应目标价45.3元,上调至“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势波动风险;原材料结构性价格和供应风险;汇率波动影响公司海外业务的风险;下游需求不及预期风险;新产品研发出货不及预期风险。 | ||||||
2023-05-04 | 信达证券 | 武浩,孙然 | 买入 | 维持 | 业绩超预期,多极增长逻辑持续兑现 | 查看详情 |
麦格米特(002851) 公司发布2022年报及2023年一季报:2022年实现收入54.78亿元,同比增长31.81%,归母净利润为4.73亿元,同比增长21.56%,扣非净利润为2.56亿元,同比增长-2.37%;2023Q1实现收入15.61亿元,同比增长30.80%,归母净利润为1.61亿元,同比增长119.12%,扣非后归母净利润为0.97亿元,同比增长56.66%。 新能源相关产品收入快速增长,公司盈利能力上升:2022年智能家电电控产品收入为20.91亿元,同比增长32.17%;电源产品收入为18.84亿元,同比增长24.96%;新能源与轨交产品收入为5.27亿元,同比增长94.60%;工业自动化产品收入为3.80亿元,同比增长40.57%;智能装备收入为2.97亿元,同比增长-20.53%;精密连接收入为2.73亿元,同比增长108.8%。整体毛利率方面,受电子元器件等原材料涨价影响,2022年公司毛利率为23.77%,相比2021年下降2.8pct,随着部分电子元器件等原材料的供应紧张趋势缓解,23Q1公司毛利率为24.15%,公司盈利上升。 聚焦电力电子板块,内生和外延方式持续扩大产品线。公司聚焦电力电子及相关控制核心技术,不断向与核心技术相关的交叉领域和新兴领域延伸,在产品和行业的拓展中,不断产生裂变效应,从而发现更多的市场需求,进入更多的细分领域。我们认为,公司不断通过并购+孵化等方式扩大自身产品线,通过对行业的前瞻研判和布局,挖掘发展潜力,保障企业生命力和增长动能,收入有望维持较高增速。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025归母净利润分别是6.9、9.8、11.9亿元,同比增长47%、41%和22%,截止4月28的市值对应23-24年PE为22、15倍,维持“买入”评级。 风险因素:行业需求不及预期风险;原材料价格波动风险;新技术开发的风险。 | ||||||
2023-05-03 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋 | 买入 | 维持 | 2022年年报及2023年一季报点评:平台布局日臻成熟,多极加速成长可期 | 查看详情 |
麦格米特(002851) 投资要点 2022年/2023Q1营收同比+32%/+31%,归母净利润同比+22%/+119%,Q1业绩超市场预期。公司2022年/2023Q1分别实现营收54.8亿/15.6亿,同比+32%/+31%;实现归母净利润4.7亿/1.6亿,同比+22%/+119%;扣非归母2.6亿/1.0亿,同比-2%/+57%。从经营质量看,22年剔除股票期权费用&可转债利息,归母为2.8亿,同比+5%,符合市场预期;而23Q1净利率开始回升,业绩超市场预期。其中,非经自2015年起逐年增长,系公司多年来持续围绕上下游产业链投资,22年新增参股10家公司,对外股权投资(剔除并表公司)7307万,当年因投资公司估值提升而获得公允价值变动损益1.78亿。外销占比从21年26%提升至22年31%,公司加大美、欧、东南亚等地销售甚至制造端厂房布局,紧抓海外市场机会的同时,控制海外风险。 下游结构优化&原材料价格回落,带动毛利率稳中提升。2022/2023Q1毛利率分别23.8%/24.1%,同比-2.8pct/+0.0pct;归母净利率分别8.6%/10.3%,同比-0.7pct/+4.2pct。毛利率下滑主要系:1)芯片供应紧张、价格维持高位;2)结构性影响,增长较快的新能源车、智能家电电控等毛利率较低。我们预计22Q3-Q4毛利率处于相对底部,而芯片供应紧张问题得到缓解、价格在下行通道,我们预计毛利率Q2起有望环比提升,各业务板块均有望看到毛利率修复迹象。费用端,2022年销售、管理、研发、财务费率分别4.2%/2.6%/11.5%/0.4%,同比分别-0.6pct/基本持平/+0.5pct/-0.2pct,其中研发费用依旧维持在10%以上高投入,保障中长期品类拓展。 公司根据业务特点重新将原先四大板块业务归类为六大事业群,利润角度智能家电、电源、工业自动化进入收获期,营收角度交通(新能源车)、精密连接高增长,但仍处于培育期,静待规模效应凸显:1)智能家电:22年营收20.9亿,同比+32%(营收占38%)。空气源热泵、商用空调、印度变频家电需求旺盛带动板块快速增长,智能卫浴稳健发展。2)电源产品:22年营收18.8亿,同比+25%(占34%),全年总订单大幅增加。电源已从投入期步入收获期,服务器、通信电源海外订单高增、国内服务器厂商也获得准入;光伏&储能核心部件ODM业务大幅增长,充电桩从模块到整机布局国内外;显示电源、PC电源稳健增长。3)交通:22年营收5.3亿,同比+95%(占10%)。业务摆脱北汽单一大客户局面,新增哪吒、零跑等整车客户,产品也拓展至壁垒更高的热管理、线材等;新能源车外,两轮车等车辆电动化也有投入。4)工业自动化:22年营收3.8亿,同比+41%(占7%)。品类逐步丰富,除变频器、伺服、PLC推出新一代产品外,聚焦机电液解决方案、工程机械电动化、风电变桨驱动器等新领域探索。5)智能装备:22年营收3.0亿,同比-21%(占5%)。受国内经济下行影响,智能焊机、微波和采油设备需求不足。6)精密连接:22年营收2.7亿,同比+109%(占5%)。包括各类电磁线及FFC、FPC,不仅优化公司内部磁性元件供应,同时实现对外销售,其中应用于新能源车动力/储能电池包中的安全信号连接组件,已与知名动力电池厂建立合作,后续有望大规模放量。 盈利预测与投资评级:公司Q1业绩超预期,且多板块订单高增、利润率有望逐步回升,我们上调2023-2024年归母净利润为6.74亿(+0.50)/8.82亿(+0.28),预计2025年归母净利润为11.34亿,分别同比+43%/+31%/+29%,对应现价估值分别为22x、17x、13x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、电动车销量不及预期、竞争加剧、原材料涨价超预期等。 | ||||||
2023-02-21 | 信达证券 | 武浩,张鹏,孙然 | 买入 | 首次 | 深度报告:电力电子领域平台型企业,多极发展打开增长空间 | 查看详情 |
麦格米特(002851) 公司以电力电子及自动控制为核心技术,布局四大业务领域。公司建立了以电力电子及相关控制技术为基础的功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台和自动化系统控制与通讯软件等三大核心技术平台,以三大技术平台为核心发展了工业电源、工业自动化、智能家电电控、新能源汽车及轨道交通四大业务领域。近年来,受原材料涨价等原因影响,公司利润有所承压,公司2022年Q1-Q3营业收入为39.86亿元,同比增长36.41%,归母净利润为3.04亿元,同比增长-5.15%。 中国智能家电市场规模不断增加,智能卫浴空间广阔。智能家电业务板块是公司的核心收入板块,2022H1智能家电电控营收占比53.00%,营收同比增长36.88%,毛利率21.97%。市场方面,中国智能家电渗透率快速提升,2022年H1,中国的智能家电渗透率达到了50%,领先于全球的平均水平37%,市场规模方面2021年为4141亿元,相比2017年增长26%。智能卫浴方面,目前整体渗透率较低22年底约为5%,相较于日本的接近90%(21年)的渗透率,未来前景广阔,有望带动公司智能家电相关业务快速增长。 需求+政策双轮驱动,工业电源市场前景较好。在工业电源领域,受益于全球医疗器械行业的发展,全球医疗电源行业市场规模扩大,中国医疗电源行业增速明显;在通信领域,随着全球5G时代的来临,应用于5G相关基站和数据设备的电源需求也将稳步增长。在客户方面,目前公司与飞利浦、迈瑞医疗、爱立信、富士康、思科、魏德米勒、西门子等国内外知名企业展开了合作,工业电源领域有望实现稳步增长,同时公司光伏逆变器等业务有望起量。 工业自动化产品国产替代趋势明显,精密连接业务增长较快。工业自动化市场规模受各应用领域对工业自动化设备的需求增加以及国家政策双向推动,国产替代趋势明显,公司有望受益,未来市场将保持稳步增长,同时随着疫情影响的逐渐减弱,未来工控市场有望触底反转。此外,公司精密连接业务快速发展,拓展宁德时代等客户,未来增长潜力大。 受益于国内新能源汽车行业的高速发展,公司未来收入体量有望进一步上升。受北汽销量下滑影响,2021年公司新能源与轨交业务受到一定影响,但公司不断开拓新能源汽车领域新客户,与宁波菲仕(应用于哪吒汽车)、零跑等客户已建立合作。我们认为,随着公司不断开拓新的客户,订单金额有望快速增长,客户结构进一步优化,未来收入体量有望进一步提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母利润为4.25、6.26、8.52亿元,同比增长9.3%、47.3%、36.0%,22-24年PE为35/24/18倍,与可比对象相比估值水平较低,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:原材料供应短缺风险;原材料涨价风险;海外需求下滑风险;公司新业务产能扩张不及预期;行业竞争加剧风险。 | ||||||
2023-02-12 | 天风证券 | 孙潇雅 | 买入 | 首次 | 多元化战略持续兑现,发力新能源、工业电源及工控 | 查看详情 |
麦格米特(002851) 引言:当下市场对公司多元化可行性和增长动力认识模糊。我们主要关注:可行性——公司持续学习多元化巨头艾默生、台达的成功要素;原动力——平板电视电源、工业自动化与新能源业务拓展的成功经验;新动力——新节点下公司新能源、工业电源、自动化业务的能量积蓄。 麦格米特多元化发展路径具备可持续性 1)承袭艾默生外延并购+内生研发:高管具备“艾默生+华为”从业背景;从技术跟随者成长为领先者;承袭艾默生“并购+孵化”模式拓宽业务覆盖;后期在优势基础上投入技术创新。 2)循台达重研发之路:依靠电源产品起家;后期进入工业自动化领域,业务覆盖面相似;公司研发投入水平维持在10%左右,略高于台达。 高弹性业务:发力新能源、工业电源、工业自动化,相关业务有望高增 1)短期看,聚焦工业电源与自动化装备,相关业务有望高增工业电源与自动化顺应供应链安全布局,客户部件国产化需求大。工业电源:公司已进入大客户供应体系,且由于电源产品迭代需求小,现有产品能够持续输出,增长稳健。自动化装备:随着疫情防控优化,下游工业投资趋于复苏,供货量有望持续回升;21年公司智能焊机供货量超万台,市占率已超30%。 2)长期看,进一步布局EV部件&新能源、精密连接EV部件、光伏、储能、精密连接等高成长业务处于布局期,看好后续相关业务持续发力,贡献较高营收及业绩弹性。EV部件:22年1-10月,客户哪吒/零跑交付量分别达12.92/9.46万辆,居于新兴品牌前列。 充电模块:若未来3年满足政策需求,国内公桩市场复合增速50%以上,欧美市场60%-80%;欧洲市场订单高增,海外营收占比将提升。光伏逆变器:公司与特变电工建立合作,供货9.2万块组串式光伏逆变器核心电路板,预计产生营收2.21亿元。 储能:已通过参股西安奇点实现初步布局,在移动储能和光储等领域有所投入,FFC产品未来有望投入储能领域供货。 精密连接:FFC产品将在未来三年持续向宁德时代供货,或可带来较大的营收增量。 投资建议:预计公司22-24年总营收分别为56.1/77.1/101.2亿元,同增35%/37%/31%;公司22-24年归母净利润4.6/6.8/9.2亿元,分别对应31/21/16倍PE,考虑到公司过去5年整体经营稳健,智能家电电控、工业电源、工业自动化均保持较高增速发展,同时新能源与轨交业务已逐步从之前的冲击中恢复、盈利高增长,未来几年营收及业绩增速有望进一步提升,我们给予公司23年30倍PE估值,对应目标价41.02元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,新能源汽车销量不及预期风险,费用控制不及预期风险,测算主观性风险,近期股价波动较大风险。 | ||||||
2022-10-31 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋 | 买入 | 维持 | 三季报点评:盈利能力短期承压,期待高端器件供应缓解 | 查看详情 |
麦格米特(002851) 2022Q3营收同比+30.16%,环比-15.27%,归母净利润同比-36.37%,整体业绩不及市场预期。公司2022Q1-3实现营业收入39.86亿元,同比增长36.41%;实现归母净利润3.04亿元,同比下降5.15%。其中2022Q3,实现营业收入12.81亿元,同比增长30.16%,环比下降15.27%;实现归母净利润0.80亿元,同比下降36.37%,环比下降46.96%,主要系投资公允价值变化(本期相关收益4846万元)及期权费用支付(本期支付股票期权费用835万元)影响,剔除上述因素Q3归母净利润达0.88亿元,同比+4.21%,业绩增长不及市场预期。 受原材料价格波动、制造研发费用支出较大以及成本结构影响,2022Q3毛利率同比下降较多,预计Q4毛利端有望环比改善。2022Q1-3毛利率为23.53%,同比下降3.57pct,Q3毛利率23.75%,同比下降3.63pct,环比上升0.83pct;主要系原材料价格涨价、研发等投入持续加大以及产品结构改变所致。随原材料价格下行及国内疫情改善带来的公司相关业务恢复,我们预计2022Q4毛利端有望环比提升,提升速率取决于高端功率元器件的供应情况。2022Q1-3归母净利率为7.64%,同比下降3.35pct,Q3归母净利率6.25%,同比下降6.53pct。 智能家电、工业电源、新能源汽车及轨交收入均实现快速增长,工业自动化板块增速稳定。1)智能家电:2022Q1-3营收19.84亿元,同比+30.81%,占比49.78%;其中智能卫浴、显示电源、智能家电分别占比10%/11%/29%。其中变频家电保持较好增长,卫浴增速下滑,主要由于因疫情安装工作受阻导致的需求下降。2)工业电源:2022Q1-3营收8.79亿元,同比+40.04%,占比22%。除医疗电源因核心客户向终端交付延后而影响销售外,,通讯电源、导轨电源、新能源相关电源部件均增长较好。5G、双碳背景之下,我们预计未来公司通信电源、光伏逆变器&充电桩&储能系统核心部件订单大幅增长;3)新能源汽车&轨交:2022Q1-3营收4.23亿元,同比+139.34%,占比10.62%。公司产品种类丰富,包括电机驱动器、电源模块、汽车热管理等,随定点项目开始放量而实现较快增长;4)工业自动化:2022Q1-3营收6.85亿元,同比+15.91%,占比17.19%。其中智能设备受疫情影响较大后续有望逐步恢复,精密连接件与宁德时代实现合作,有望贡献较快增长,电动叉车、电动起重机等电动工程机械产品及风电变桨驱动器等产品有望成为未来营收增长点。 盈利预测与投资评级:因公司利润率恢复不及预期,我们下调2022-2024年归母净利润分别为4.35亿元(-0.68亿元)/6.24亿元(-0.63亿元)/8.54亿元(-0.97亿元),同比分别+12%/+44%/+37%,对应现价PE分别32倍、22倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车相关产品销量不及预期、原材料涨价风险。 | ||||||
2022-10-12 | 中泰证券 | 周岳 | 麦米转2申购价值分析:电气自动化优质企业,建议积极申购 | 查看详情 | ||
麦格米特(002851) 事件:10月11日,深圳麦格米特电气股份有限公司(以下简称“麦格米特”)发布公告,将于2022年10月13日发行12.20亿元可转债,此次募集资金扣除发行费用后将用于麦格米特杭州高端装备产业中心项目(3亿元)、麦格米特株洲基地扩展项目(二期)(3.1亿元)、智能化仓储项目(2.5亿元)和补充流动资金(3.6亿元)。 正股基本面:国内锂电池精密结构件行业绝对龙头,行业高景气度下公司营收业绩双高增。1)下游产品多样化展现布局韧性,智能家电电控产品快速扩张海外市场,企业享受政策红利,营收近三年复合增长率为20.19%;2)上游原材料成本问题得到缓解,经济效益逐渐提升,归母净利润2022年上半年达到2.24亿元。 当前纯债价值估值为84.38元,YTM为3.18%。麦米转2期限为6年,债项评级为AA-,票面面值为100元,票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/2.00%/2.50%。到期赎回价格为票面面值的115%(含最后一年利息),按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2022/10/10)6.20%作为贴现率估算,纯债价值为84.38元,纯债对应的YTM为3.18%,债底保护性较高。 当前平价为93.19元,各附加条款中规中矩。转股期从2023年4月19日起至可转债到期日(2028年10月12日)止,初始转股价格为30.99元/股,截至2022年10月10日收盘,正股科达利股价为27.70元/股,对应转债平价为93.19元。麦米转2转股价格下修条款为:15/30、85%,有条件赎回条款为:15/30、130%,有条件回售条款为:最后两个计息年度,30、70%,下修条款对投资者保护较为一般。 公司股权存在少量质押,本次发行总股本稀释率约为7.9%。截至2022半年报发布日,公司实际控制人董永胜所持股份质押分别占总股本的2.71%,质押风险较低。截至可转债发行公告日,公司总股本为4.98亿股,流通股合计4.10亿股,按初始转股价格计算,转债全部转本对公司总股本的稀释率为7.9%,对流通股的稀释率为9.6%,稀释率较低。 预计麦米转2上市价格在113.94–120.01元之间。综合目前在市的可比标的,预计麦米转2上市首日溢价率为25%左右,对应上市价格在113.94–120.01元之间。 预计原股东优先配售比例为70.4%,网上中签概率在0.0060%-0.0090%之间。本次转债发行共募集资金12.20亿元,预计原股东优先配售金额为8.59亿元,配售比例为70.4%,网上申购配售金额为3.61亿元,配售比例为29.6%,预计中签概率在0.0060%-0.0090%之间。 综上,综上,麦格米特作为智能家电电控产品和工业自动化产品行业的优质企业,广泛发展下游产品线,提高产品布局韧性,多方面满足客户需求。疫情下有规划扩张海外市场业务,在5G+“双碳”背景下稳步提升营业收入。持续增加研发投入,逐步推进新型业务发展与平台搭建,业绩有长期发展空间,公司具备较高的配售价值,建议积极参与一级申购。 风险提示:短期债偿能力承压;上游原材料价格波动;宏观经济波动与国际政治局势紧张。 |