宇晶股份(002943) 事件：宇晶股份发布2023年年报，公司实现营业收入13.04亿元，yoy+62.19%，实现归母净利润1.13亿元，yoy+16.19%，实现扣非归母净利润1.01亿元，yoy+110.38%。拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增3.00股。 点评：光伏多线切割机市占率大幅提升，SiC切磨抛设备有望受益于SiC8英寸扩产和国产替代。2023年公司实现营收13.04亿，分产品来看，高精密数控切磨抛设备/自产金刚石线/热场系统系列产品/设备改造及服务/硅片代加工/其他分别实现收入7.99/1.43/0.59/0.06/2.56/0.4亿元，yoy+57.28%/-8.81%/-36.16%/+18.98%//+63.21%，高精密数控切磨抛设备/自产金刚石线/热场系统系列产品/硅片代加工毛利率分别为33.2%/35.14%/5.47%/11.8%，yoy+2.78pct/-4.42pct/-17.25pct/。分下游看，1）光伏行业：2023年新推出的多线切割机产品具有自动化程度高、满足行业细线化需求、产品性能稳定性高等领先优势，获得了下游客户的高度认可，使得多线切割机产品订单大幅增长；金刚线和硅片处于产能爬坡阶段，Q4价格下跌至非理性区间导致未达预期盈利目标；2）半导体行业：新开发的应用于半导体行业的8″碳化硅材料的多线切割机和双面抛光机等超精密切、磨、抛设备已到达同类进口设备水平，具备了替代国外进口设备的能力。2023年已取得较多的订单，获得了客户和市场认可。公司6-8″碳化硅材料切、磨、抛设备已实现批量销售，随着下游客户对8英寸碳化硅衬底材料需求的增加，有望获得更多的订单，为公司业务增长与利润增长提供了新的增长点。截至2023年年报，公司合同负债金额为2.76亿元，环比持平。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税)，拟派发现金红利6277万元（占2023年归母净利润比重为56%），以资本公积金向全体股东每10股转增3.00股，持续回馈股东。看好公司在切磨抛装备领域的行业竞争力和SiC领域行业拓展： 超25年行业打磨沉淀，切磨抛装备小巨人持续开拓。宇晶股份成立于1998年，2018年上市，主要产品及服务为高硬脆材料切、磨、抛设备、高硬脆材料切割耗材、硅片及切片加工服务、热场系统系列产品、光伏电站五大类，产品主要服务于光伏、半导体和消费电子等行业。 国内稀缺8英寸SiC切磨抛装备供应商，有望受益于国内8英寸SiC扩产。SiC具备优秀物理特性，有望对于第一代/第二代半导体实现一定程度替代。受益于汽车中SiC渗透率提升和工业应用，Yole预计2028年SiC功率器件市场规模接近90亿美元，主要下游应用结构为汽车和工业应用，占比分别为74%和14%。国内SiC厂商积极扩产、SiC6英寸向8英寸转移带动SiC加工设备需求，公司为国内稀缺8英寸SiC切磨抛装备供应商，战略合作伙伴包括南砂晶圆、山东大学、中电化合物、东尼电子、合盛硅业、中电二所、三安光电，有望受益于国内8英寸碳化硅扩产和国产设备替代。 投资建议：维持24/25年营收和净利润预期，预计公司24/25/26年营收为21.29/25.74/31.14亿元，归母净利润为2.4/3.2/3.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏行业景气度不及预期、SiC应用渗透率不及预期、客户导入进展不及预期、订单收入确认不及预期风险、股价波动较大风险

宇晶股份(002943) 超25年行业打磨沉淀，切磨抛装备小巨人持续开拓。“设备+耗材+切片加工”一体化发展战略宇晶股份成立于1998年，2018年上市，主要产品及服务为高硬脆材料切、磨、抛设备、高硬脆材料切割耗材、硅片及切片加工服务、热场系统系列产品、光伏电站五大类，产品主要服务于光伏、半导体和消费电子等行业。2023受益于全球光伏装机总量持续增长，叠加公司“设备+耗材+切片加工”一体化发展战略逐步成型，根据公司23年业绩预告，23年公司实现归母净利润1.1-1.3亿，yoy+13%-34%，实现扣非归母净利润为1-1.2亿，yoy+107%-149%。在手订单充足，为公司业绩释放和未来成长提供有力支撑，消费电子业务有望受益于Vision Pro拉动的新一轮消费电子创新周期和设备创新升级需求。 国内稀缺8英寸SiC切磨抛装备供应商，有望受益于国内8英寸SiC扩产。SiC具备优秀物理特性，有望对于第一代/第二代半导体实现一定程度替代。受益于汽车中SiC渗透率提升和工业应用，yole预计2028年SiC功率器件市场规模接近90亿美元，主要下游应用结构为汽车和工业应用，占比分别为74%和14%。国内SiC厂商积极扩产、SiC6英寸向8英寸转移带动SiC加工设备需求，公司为国内稀缺8英寸SiC切磨抛装备供应商，战略合作伙伴包括包括南砂晶圆、山东大学、中电化合物、东尼电子、合盛硅业、中电二所、三安光电，有望受益于国内8英寸碳化硅扩产和国产设备替代。 投资建议：看好公司在切磨抛装备领域的行业竞争力和SiC领域行业拓展，预计公司23/24/25年营收为13.67/21.29/25.75亿元，yoy+70%/56%/21%，预计公司23/24/25年归母净利润为1.2/2.4/3.2亿元，yoy+23%/100%/33%。我们给予公司2024年30倍PE，目标价为46元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏行业景气度不及预期、SiC应用渗透率不及预期、客户导入进展不及预期、订单收入确认不及预期风险、23年业绩预告为初步核算，以正式年报为准、股价波动较大风险

宇晶股份(002943) 深耕“数控设备+切割耗材”产业链，跻身一体化硅片切割设备龙头 20年技术积累，宇晶股份凭借“光伏多线切割设备+金刚石线切割耗材+热场系列产品”的产业格局，踏入高速发展的快车道。凭借持续的技术研发创新，公司成为湖南省“高新技术企业”、国家火炬计划益阳先进制造技术产业基地重点企业。目前公司客户包括京运通、双良节能、晶澳科技、晶科能源、蓝思科技、比亚迪等众多国内外知名企业。可靠的产品质量、良好的客户反馈让公司在业内形成较高的品牌优势。 2022年H1公司营收达3.81亿元，同比+122.02%；2022年H1归母净利润0.38亿元，同比3009.71%，经营业绩大幅提高的主要原因系公司光伏行业系列产品稳定放量，市场占有率逐步提高，与头部企业的差距逐步减小；2022年H1毛利率28.34%，同比+4.58pct；净利率11.66%，同比+9.67pct；ROE4.76%，同比+4.60pct。公司本期盈利能力同比显著提高，一方面系公司光伏产品竞争力逐渐显现、毛利率提升，另一方面系公司费用管控能力显著提高，期间费用率为15.04%，同比-9.97pct。 切割设备技术领先，金刚石线、热场扩产在即，展望业绩二次腾飞 公司深耕多线切割技术赛道二十余年，积累了丰富的技术储备。最新机型XQL921B实现了更低能耗，更短工艺时间，更高加工效率等性能特点。根据下游客户反馈，针对210um硅片，公司A+B片产出率可以达到98.06%,高于行业平均的97.58%,已高筑起了核心技术的壁垒城墙。截至2022年5月10日，公司已签订订单超过500台，XQL921B切割机广受下游客户好评。 2020年公司收购益缘新材51%股权，从而拓展金刚石线业务，进而布局产业链一体化，实现与切割机业务的良好协同作用。2021年公司金刚石线产能为350万公里，后续有望扩产至千万公里以上。2021年公司成立控股子公司宇星碳素，进军热场系列产品制造领域。在生产工艺上，宇星碳素的快速沉积工艺具有沉积效率高、密度均匀、使用寿命长等特点。伴随公司产业格局一体化的逐步深入，金刚石线、多线切割设备及碳场业务有望协同共振，持续放量，带动公司业绩不断提高。 合作双良节能，打造25GW硅片代工项目 硅片代工指的是公司为客户配套硅棒机械加工及硅片切割产能一般业务，首先客户按约定提供单晶硅棒，公司按照标准将单晶硅棒加工成硅片，客户检验之后，公司将协助客户完成实际发货。代工业务主要收入来源为收取加工服务费与切片交付后，剩余的硅片与硅泥的销售利润，硅片价格和切片的出片率越高，则代工的利润越大。 公司联手双良节能、江苏永信，斥资25亿元打造25GW光伏大尺寸硅片项目，项目主要内容为硅片的切片加工生产与销售，总投资25亿元，其中固定资产投资总额为16.8亿元。公司持股70%，合作方双良节能、江苏永信分别持股20%、10%。伴随代工项目落地，有望打开新的业绩成长空间。 投资建议 预计公司2023、2024年的归母净利润分别为3.27亿元、4.47亿元，对应目前PE分别为84X/59X/47X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。

宇晶股份(002943) 多线切割机设备先驱，光伏专机逐渐获得客户认可 公司成立于1998年，以高端数控设备制造、配套核心耗材为主营业务，目前主要产品包括三部分：1）高硬脆性材料切割、研磨抛光、真空镀膜等高硬脆性材料加工设备；2）高硬脆性材料切割耗材；3）热场系统系列产品,主要应用领域报告消费电子、光伏等材料制造环节。 2021年公司营收4.57亿元，同比+25.08%；归母净利润-0.07亿元，同比-13.23%，主要系公司计提了较大金额的应收票据及应收账款坏账准备和存货跌价准备，导致公司信用减值损失、资产减值损失合计约0.29亿元；毛利率26.31%，同比+0.99pct。2022Q1公司营收1.84亿元，同比+135%；归母净利润0.18亿元，同比+827%；毛利率26.19%、净利率11.30%。 在线切设备方面，公司在2003年研发出中国大陆第一台多线切割机（XQ120）、2008年开发出国内第一代砂浆型硅片多线切割机，是国内多线切割机设备先驱企业；公司2017年开始为晶澳、协鑫、环太等著名光伏制造企业提供梅耶博格改造机业务，同年开发出第一代金刚线专机；自2021年以来，公司光伏切割专机（YJ-XQL921B）逐渐获得客户认可，取得近500台订单。 布局切割耗材及热场系统，实现硅片加工业务协同共振 在深耕光伏切割设备的同时，公司不断实现产品类型和领域的拓展。公司于2020年收购益缘新材、2021年设立宇星碳素，目前持股比例均为51%。益缘新材主营切割耗材，主要产品金刚线在硅材料、宝石材料、磁性材料、陶瓷材料、碳化硅等高精端产业的硬脆材料切割中广泛使用。宇星碳素主营碳素热场系统，产品主要为单晶拉制炉的坩埚、保温筒、热屏、支撑环、加热器等；多晶炉的顶板、盖板、护板、紧固件等。两家子公司有利于公司完善硅片加工环节的整体布局，2021年公司自产金刚线收入约0.66亿元，毛利率39%、热场系统收入约0.3亿元，毛利率34%。 大尺寸硅片产能紧俏，切片代工有望助力打开新增长极 切片代工不是新事物，但是由于近年来切片环节技术快速进步，代工模式的价值应该被重新评估。我们认为以下原因促使代工越来越受到市场关注：1）硅片在朝大尺寸化快速前进，新投资的切片设备可能因无法生产大硅片而迅速落伍；2）薄片化叠加大尺寸导致硅片良率难以控制，需要企业对切片设备、切割耗材和工艺有深刻的理解；3）大尺寸硅片供不应求，我们测算22年市场对182以上硅片需求或将超过220GW，而21年年底182及210产能合计约180GW，产能不足以覆盖需求在硅片环节是不常见的，大尺寸产能紧俏导致许多拉晶产能来不及配备切片产能，转而选择和有切片能力的代工厂家合作。我们认为大尺寸硅片供不应求的现象仍将持续，同时，当这一阶段拉晶+切片代工的表现优于拉晶切片一体厂商时，代工模式有可能成为市场未来的主流选择。 公司2022年4月7日发布公告，拟与双良节能合作，在江苏盐城设立子公司“江苏双晶新能源科技有限公司”建立25GW大尺寸切片产能，其中公司持股70%，双良持股20%。切片代工业务有望成为公司业绩持续增长的动力来源。 新增装机量创新高，光伏高景气有望持续 2021年全球光伏新增装机170GW，创历史新高,中国光伏新增装机54.88GW，同比增长13.9%，累计光伏并网装机容量达到308GW，同比增长25.1%，新增和累计装机连续9年位居全球第一。全球已有多个国家提出了“零碳”或“碳中和”的气候目标，发展包括光伏在内的可再生能源已成为全球共识，再加上光伏发电在越来越多的国家成为最有竞争力的电源形式，预计全球光伏市场将保持高速增长，而我国光伏产业在制造业规模、产业化技术水平、应用市场拓展、产业体系建设等方面均位居全球前列。我们预计2022-2030年全球光伏年均新增装机量有望超430GW，光伏市场持续繁荣将为公司带来稳定业绩增长。 投资建议 预计公司2022-2024年的归母净利润分别为0.85亿元、3.22亿元、4.41亿元，对应目前PE分别为49X/13X/9X，重点推荐。 风险提示 宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。