宇晶股份(002943)公司资料

宇晶股份(002943) l投资要点 事件：公司发布2025年半年报。 二季度业绩环比改善明显。2025H1，公司实现营收4.84元，同比-33.91%；实现归母净利润0.12亿元，同比-74.72%；实现扣非归母净利润0.01亿元，同比-97.27%。单看2025Q2，公司实现营收3.62亿元，同比-3.95%，环比+196.51%；实现归母净利润0.51亿元，同比+212.31%，环比+229.82%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比+178.34%，环比+202.63%。 毛利率相比去年上半年同期有所提升。2025H1，公司毛利率26.95%，同比提升3.34pcts；净利率1.51%，同比下降4.54pcts。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.01%/7.73%/5.85%/3.92%，分别同比增加1.44/2.50/0.75/2.37pcts，合计+7.06pcts，主要由于公司费用比较固定而今年上半年收入同比下滑，导致费用率提升。 消费电子创新带动产业景气度回暖，公司订单向好。公司研发制造的高精密多线切割机及配套的金刚线产品和研磨抛光机，广泛应用于消费电子玻璃、蓝宝石、陶瓷等硬脆材料切割、研磨、抛光等关键工序，受到行业知名企业的高度认可，已深度应用于智能手机、穿戴式智能设备等智能终端领域。受AI技术等因素驱动带来的消费电子产品创新喷发，下游客户产品设计、工艺变化，产业景气度持续回暖，公司订单呈向好趋势。 SiC切磨抛设备国产替代有望加速。公司应用于碳化硅衬底材料加工的6-8英寸高精密数控切、磨、抛设备已实现批量销售，成为碳化硅衬底加工设备的主要供应商之一；应用于半导体12寸硅片切割的高精密多线切割设备研发进展顺利。 l盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027年营业收入10.53、17.74、22.48亿元，同比增长1.53%、68.37%、26.78%；预计归母净利润0.27、2.29、3.18亿元，同比增长107.20%、748.92%、38.78%；对应PE分别为279.86、32.97、23.75倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 l风险提示： 下游需求不及预期；大客户合作进展不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险。

宇晶股份(002943) 事件：宇晶股份发布2023年年报，公司实现营业收入13.04亿元，yoy+62.19%，实现归母净利润1.13亿元，yoy+16.19%，实现扣非归母净利润1.01亿元，yoy+110.38%。拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增3.00股。 点评：光伏多线切割机市占率大幅提升，SiC切磨抛设备有望受益于SiC8英寸扩产和国产替代。2023年公司实现营收13.04亿，分产品来看，高精密数控切磨抛设备/自产金刚石线/热场系统系列产品/设备改造及服务/硅片代加工/其他分别实现收入7.99/1.43/0.59/0.06/2.56/0.4亿元，yoy+57.28%/-8.81%/-36.16%/+18.98%//+63.21%，高精密数控切磨抛设备/自产金刚石线/热场系统系列产品/硅片代加工毛利率分别为33.2%/35.14%/5.47%/11.8%，yoy+2.78pct/-4.42pct/-17.25pct/。分下游看，1）光伏行业：2023年新推出的多线切割机产品具有自动化程度高、满足行业细线化需求、产品性能稳定性高等领先优势，获得了下游客户的高度认可，使得多线切割机产品订单大幅增长；金刚线和硅片处于产能爬坡阶段，Q4价格下跌至非理性区间导致未达预期盈利目标；2）半导体行业：新开发的应用于半导体行业的8″碳化硅材料的多线切割机和双面抛光机等超精密切、磨、抛设备已到达同类进口设备水平，具备了替代国外进口设备的能力。2023年已取得较多的订单，获得了客户和市场认可。公司6-8″碳化硅材料切、磨、抛设备已实现批量销售，随着下游客户对8英寸碳化硅衬底材料需求的增加，有望获得更多的订单，为公司业务增长与利润增长提供了新的增长点。截至2023年年报，公司合同负债金额为2.76亿元，环比持平。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税)，拟派发现金红利6277万元（占2023年归母净利润比重为56%），以资本公积金向全体股东每10股转增3.00股，持续回馈股东。看好公司在切磨抛装备领域的行业竞争力和SiC领域行业拓展： 超25年行业打磨沉淀，切磨抛装备小巨人持续开拓。宇晶股份成立于1998年，2018年上市，主要产品及服务为高硬脆材料切、磨、抛设备、高硬脆材料切割耗材、硅片及切片加工服务、热场系统系列产品、光伏电站五大类，产品主要服务于光伏、半导体和消费电子等行业。 国内稀缺8英寸SiC切磨抛装备供应商，有望受益于国内8英寸SiC扩产。SiC具备优秀物理特性，有望对于第一代/第二代半导体实现一定程度替代。受益于汽车中SiC渗透率提升和工业应用，Yole预计2028年SiC功率器件市场规模接近90亿美元，主要下游应用结构为汽车和工业应用，占比分别为74%和14%。国内SiC厂商积极扩产、SiC6英寸向8英寸转移带动SiC加工设备需求，公司为国内稀缺8英寸SiC切磨抛装备供应商，战略合作伙伴包括南砂晶圆、山东大学、中电化合物、东尼电子、合盛硅业、中电二所、三安光电，有望受益于国内8英寸碳化硅扩产和国产设备替代。 投资建议：维持24/25年营收和净利润预期，预计公司24/25/26年营收为21.29/25.74/31.14亿元，归母净利润为2.4/3.2/3.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏行业景气度不及预期、SiC应用渗透率不及预期、客户导入进展不及预期、订单收入确认不及预期风险、股价波动较大风险

宇晶股份(002943) 超25年行业打磨沉淀，切磨抛装备小巨人持续开拓。“设备+耗材+切片加工”一体化发展战略宇晶股份成立于1998年，2018年上市，主要产品及服务为高硬脆材料切、磨、抛设备、高硬脆材料切割耗材、硅片及切片加工服务、热场系统系列产品、光伏电站五大类，产品主要服务于光伏、半导体和消费电子等行业。2023受益于全球光伏装机总量持续增长，叠加公司“设备+耗材+切片加工”一体化发展战略逐步成型，根据公司23年业绩预告，23年公司实现归母净利润1.1-1.3亿，yoy+13%-34%，实现扣非归母净利润为1-1.2亿，yoy+107%-149%。在手订单充足，为公司业绩释放和未来成长提供有力支撑，消费电子业务有望受益于Vision Pro拉动的新一轮消费电子创新周期和设备创新升级需求。 国内稀缺8英寸SiC切磨抛装备供应商，有望受益于国内8英寸SiC扩产。SiC具备优秀物理特性，有望对于第一代/第二代半导体实现一定程度替代。受益于汽车中SiC渗透率提升和工业应用，yole预计2028年SiC功率器件市场规模接近90亿美元，主要下游应用结构为汽车和工业应用，占比分别为74%和14%。国内SiC厂商积极扩产、SiC6英寸向8英寸转移带动SiC加工设备需求，公司为国内稀缺8英寸SiC切磨抛装备供应商，战略合作伙伴包括包括南砂晶圆、山东大学、中电化合物、东尼电子、合盛硅业、中电二所、三安光电，有望受益于国内8英寸碳化硅扩产和国产设备替代。 投资建议：看好公司在切磨抛装备领域的行业竞争力和SiC领域行业拓展，预计公司23/24/25年营收为13.67/21.29/25.75亿元，yoy+70%/56%/21%，预计公司23/24/25年归母净利润为1.2/2.4/3.2亿元，yoy+23%/100%/33%。我们给予公司2024年30倍PE，目标价为46元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏行业景气度不及预期、SiC应用渗透率不及预期、客户导入进展不及预期、订单收入确认不及预期风险、23年业绩预告为初步核算，以正式年报为准、股价波动较大风险

宇晶股份(002943) 深耕“数控设备+切割耗材”产业链，跻身一体化硅片切割设备龙头 20年技术积累，宇晶股份凭借“光伏多线切割设备+金刚石线切割耗材+热场系列产品”的产业格局，踏入高速发展的快车道。凭借持续的技术研发创新，公司成为湖南省“高新技术企业”、国家火炬计划益阳先进制造技术产业基地重点企业。目前公司客户包括京运通、双良节能、晶澳科技、晶科能源、蓝思科技、比亚迪等众多国内外知名企业。可靠的产品质量、良好的客户反馈让公司在业内形成较高的品牌优势。 2022年H1公司营收达3.81亿元，同比+122.02%；2022年H1归母净利润0.38亿元，同比3009.71%，经营业绩大幅提高的主要原因系公司光伏行业系列产品稳定放量，市场占有率逐步提高，与头部企业的差距逐步减小；2022年H1毛利率28.34%，同比+4.58pct；净利率11.66%，同比+9.67pct；ROE4.76%，同比+4.60pct。公司本期盈利能力同比显著提高，一方面系公司光伏产品竞争力逐渐显现、毛利率提升，另一方面系公司费用管控能力显著提高，期间费用率为15.04%，同比-9.97pct。 切割设备技术领先，金刚石线、热场扩产在即，展望业绩二次腾飞 公司深耕多线切割技术赛道二十余年，积累了丰富的技术储备。最新机型XQL921B实现了更低能耗，更短工艺时间，更高加工效率等性能特点。根据下游客户反馈，针对210um硅片，公司A+B片产出率可以达到98.06%,高于行业平均的97.58%,已高筑起了核心技术的壁垒城墙。截至2022年5月10日，公司已签订订单超过500台，XQL921B切割机广受下游客户好评。 2020年公司收购益缘新材51%股权，从而拓展金刚石线业务，进而布局产业链一体化，实现与切割机业务的良好协同作用。2021年公司金刚石线产能为350万公里，后续有望扩产至千万公里以上。2021年公司成立控股子公司宇星碳素，进军热场系列产品制造领域。在生产工艺上，宇星碳素的快速沉积工艺具有沉积效率高、密度均匀、使用寿命长等特点。伴随公司产业格局一体化的逐步深入，金刚石线、多线切割设备及碳场业务有望协同共振，持续放量，带动公司业绩不断提高。 合作双良节能，打造25GW硅片代工项目 硅片代工指的是公司为客户配套硅棒机械加工及硅片切割产能一般业务，首先客户按约定提供单晶硅棒，公司按照标准将单晶硅棒加工成硅片，客户检验之后，公司将协助客户完成实际发货。代工业务主要收入来源为收取加工服务费与切片交付后，剩余的硅片与硅泥的销售利润，硅片价格和切片的出片率越高，则代工的利润越大。 公司联手双良节能、江苏永信，斥资25亿元打造25GW光伏大尺寸硅片项目，项目主要内容为硅片的切片加工生产与销售，总投资25亿元，其中固定资产投资总额为16.8亿元。公司持股70%，合作方双良节能、江苏永信分别持股20%、10%。伴随代工项目落地，有望打开新的业绩成长空间。 投资建议 预计公司2023、2024年的归母净利润分别为3.27亿元、4.47亿元，对应目前PE分别为84X/59X/47X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。