京北方(002987) 投资要点 投资事件：4月13日，公司发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入42.42亿元，同比增长15.48%；实现归母净利润3.48亿元，同比增长25.44%；实现扣非归母净利润为3.29亿元，同比增长30.42%；扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司净利润为3.34亿元，同比增长32.68%。 业务结构持续改善，核心客户资源优质。2023年，公司实现营业收入42.42亿元，同比增长15.48%。公司信息技术服务业务实现收入27.90亿元，同比增长20.19%，占公司总收入比重提升至65.77%，其中软件产品及解决方案产品线实现收入9.35亿元，同比增长24.48%，增速领先公司其它产品线，推动公司业务结构持续改善。六大行和股份制银行为银行IT投入主力军，公司深挖客户价值，来自六大行和股份制银行的收入实现32.70亿元，同比增长15.49%，占公司总收入达到77.10%。同时公司在中小银行、非银金融机构、非金融机构客户（重点为央国企）加速渗透，2023年中小银行和非银金融机构收入增速显著快于公司整体增速。 毛利率攀升与费用优化并举。2023年，公司毛利率为23.32%，得益于公司积极使用AI等前沿技术提升基础开发效率，依托自研的企业数字化管理平台加强对客户和项目的智能化管理，使得信息技术板块毛利率同比提升0.72%，高毛利业务占比持续提升叠加板块自身毛利率修复，共同推动综合毛利率提升0.82%。费用方面，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为1.76%/3.33%/9.29%，相比于去年同期分别下降0.11%/0.12%/0.14%，费用率整体管控良好。 金融信创迈入深水区，公司信创技术储备充足。2023年，金融信创进入全面推进阶段，伴随着国家顶层政策的推动以及国内信创企业自主创新能力的提升，金融信创建设预计未来将进一步提速。截至2023年末，公司完成国家级信创认证11项，公司有望积极把握银行业数字化转型和金融信创发展机会，实现业绩的稳定增长。 投资建议：根据公司的2023年年报，且金融科技投入增速呈现放缓趋势，我们调整2024、2025年，新增2026年的盈利预测。预测公司2024-2026年营收分别为47.71/54.17/62.02亿元（2024-2025年分别为54.44/65.37亿元），归母净利润分别为4.11/4.90/5.90亿元（2024-2025年分别为4.58/5.74亿元），对应PE分别为17/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。

京北方(002987) 银行IT领军，维持“买入”评级 公司发布2023年报，业务结构持续改善，扣非利润高增长。我们维持2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为4.41、5.55、6.97亿元，EPS为1.00、1.26、1.58元，当前股价对应PE为14.5、11.5、9.2倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年年报 2023年公司实现收入42.42亿元，同比增长15.48%，实现归母净利润3.48亿元，同比增长25.44%，扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司净利润为3.34亿元，同比增长32.68%。 业务结构持续改善，扣非利润高增长 （1）业务结构持续改善，高毛利业务比重提升。公司积极把握银行业数字化转型和金融信创发展机会，收入保持较快增长。公司进一步提升软件产品及解决方案的交付能力，信息技术板块毛利率提升0.72个百分点，收入占比进一步提升，推动公司综合毛利率提升0.82个百分点至23.32%。 （2）持续拓展中小银行和非银业务，客户战略逐步验证。公司基于国有大行的服务经验，持续抽象、提炼解决方案和服务产品，持续拓展中小银行业务。2023年来自中小银行和非银金融机构收入分别为3.81、2.97亿元，同比分别增长27.44%、24.52%，增速显著快于公司整体增速，客户战略逐步验证。 （3）精益运营成果显著，扣非利润高增长。公司销售、管理、研发费用率分别为1.76%、3.33%、9.29%，同比分别-0.11、-0.12、-0.14个百分点，公司通过科学的预算管理和项目管理制度，管理效率不断提升，费用率持续优化，精益运营成果显著。毛利率提升叠加费用率优化，推动公司扣非净利润高增长。 （4）持续发力第二增长曲线，驱动未来成长。公司持续推进从传统的IT服务型公司向产品和解决方案型公司转型，持续发力第二增长曲线。2023年软件产品及解决方案产品线收入9.35亿元，同比增长24.48%，增速位居所有产品线首位，占公司总收入比例进一步提升，未来有望持续驱动公司成长。 风险提示：政策推进不及预期；银行IT投入不及预期；订单落地不及预期。

京北方(002987) 2024年4月12日，公司发布2023年报。公司2023年全年实现营收42.4亿元，同比增长15.5%；实现扣非后归母净利润3.3亿元，同比增长30.4%。公司2023年单Q4实现营收11.2亿元，同比增长15.8%；实现扣非后归母净利润0.9亿元，同比增长17.8%。 经营分析 分业务而言：1）公司信息技术服务营收为27.9亿元，同比增长20.2%，占公司营收比重达65.8%、同比提升2.6pct，业务结构的优化使得2023年公司毛利率达23.4%，同比提升0.9%。公司围绕软件产品及解决方案打造第二增长曲线，也持续打磨面向全行业的通用型软件产品解决方案、积极部署第三增长曲线。2023年公司软件产品及解决方案产品线实现营收9.4亿元，同比增长24.5%，增速位居所有产品线首位。此外，公司重点发力的中小银行和非银金融机构市场实现了较快发展，2023年中小银行和非银金融机构营收分别为3.8亿元、3.0亿元，分别同比增长27.4%、24.5%。2）公司业务流程外包营收为14.5亿元，yoy+7.4%，主要系客户服务及数字化营销业务线增长放缓。 公司的精益运营使得2023年人均创收达13.9万元，创历史新高；其中信息技术人员同比增长13.4%，低于业务营收增速，业务流程外包人员同比增长10.8%，高于板块营收增速。但由于公司长账龄应收账款余额提升，且部分项目验收进度延误导致当年收入中的2.85亿元未能回款，使得2023年信用减值损失计提0.23亿元，对净利润产生一定影响。 盈利预测、估值与评级 基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为47.7/53.8/60.9亿元，同比增长12.5%/12.8%/13.2%；归母净利润分别为4.4/5.3/6.5亿元，同比增长27.2%/19.3%/22.8%，分别对应14.5/12.1/9.9倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 银行IT投入不及预期；行业竞争加剧风险；资金募集不及预期；高管及大股东减持风险。

京北方(002987) 【投资要点】 公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入31.23亿元，同比增长15.36%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长32.09%。单季度看，公司2023Q3实现营业收入10.99亿元，同比增长12.37%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长18.27%。 业务结构优化，规模平稳增长。分业务看，公司2023年前三季度信息技术服务板块实现收入20.47亿元，同比增长20.46%。其中，软件及数字化转型服务产品线实现收入12.43亿元，同比增长20.28%；软件产品及解决方案产品线实现收入6.81亿元，同比增长25.82%。业务流程外包板块实现收入10.75亿元，同比增长6.74%。公司坚持产品化战略，重点发展软件产品及解决方案业务，该业务收入占比持续提升，前三季度占公司收入比重达22%，公司整体的收入结构在逐步优化。 费用水平稳定，盈利能力提升。2023年前三季度，公司降本增效成果显著，销售/管理/研发费用率分别为1.60%/3.25%/9.6%，同比分别变动-0.12/-0.16/0.48pct；毛利率和净利率则分别为23.68%、7.97%，同比分别提升1.07、1.01pct。费用水平保持稳定的同时，盈利能力得以提升。公司也在持续投入研发，坚持研发驱动创新、创新驱动成长的路线，前三季度研发投入总额3.00亿元，同比增长21.54%。截至2023年三季度，公司拥有专利29项、软件著作权198项、完成国家级信创认证11项。其中三季度公司新增专利1项、软件著作权11项、国家级信创认证3项。 【投资建议】 公司是银行IT解决方案市场主要提供商，考虑银行IT投入持续增长，公司也在不断拓展下游客户，收入结构持续优化。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为42.91/50.46/59.85亿元，归母净利润分别为3.48/4.41/5.63亿元，EPS分别为0.79/1.00/1.28元，对应PE分别为22/18/14倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 银行IT投入不及预期； 信创推进不及预期； 行业竞争加剧。

京北方(002987) 银行IT领军，维持“买入”评级 前三季度公司收入结构进一步优化，推动盈利水平持续提升。公司在手订单储备充足，为后续增长奠定基础，同时坚持研发投入驱动长期发展。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年的归母净利润为3.50、4.41、5.55亿元，EPS为0.79、1.00、1.26元，当前股价对应PE为23.6、18.7、14.9倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年三季报，业务规模保持平稳增长 2023年前三季度，公司实现收入31.23亿元，同比增长15.36%，实现归母净利润2.49亿元，同比增长32.08%。单三季度，公司实现收入10.99亿元，同比增长12.37%，实现归母净利润0.99亿元，同比增长18.25%。公司积极把握银行业数字化转型和金融信创发展机会，业务规模继续保持平稳增长态势。 收入结构优化，盈利水平向好 （1）分业务来看，前三季度信息技术服务板块实现收入20.47亿元，同比增长20.46%，其中软件及数字化转型服务、软件产品及解决方案收入分别为12.43、6.81亿元，同比分别增长20.28%、25.82%；业务流程外包板块收入10.75亿元，同比增长6.74%。公司坚持产品化战略，软件产品及解决方案收入占比持续提升，已为公司增长核心引擎。（2）前三季度，公司毛利率、净利率分别为23.68%、7.97%，同比分别提升1.07、1.01个百分点，公司产品化战略推动盈利水平持续向好。前三季度，公司销售、管理、研发费用率分别为1.60%、3.25%、9.60%，同比分别-0.12、-0.16、+0.48个百分点，费用率水平整体相对稳定。 订单储备充足，研发驱动发展 截至2023年6月30日，公司信息技术服务板块已签约合同额77.87亿元，同比增长38.84%，充足的在手订单为公司后续增长奠定基础。公司坚持研发驱动创新、创新驱动成长的路线，前三季度研发投入3.00亿元，同比增长21.54%。2023年初，公司正式成立京北方研究院，专注AI、大数据等先进技术，持续提升产品孵化能力以及产品标准化能力，公司竞争力有望持续提升，驱动公司长期发展。 风险提示：政策推进不及预期；银行IT投入不及预期；订单落地不及预期。

京北方(002987) 业绩简评 2023年10月24日，公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度实现营收31.2亿元，同比增长15.4%，毛利润同比增长20.8%；实现扣非后归母净利润2.3亿元，同比增长36.4%。公司单三季度实现营收11.0亿元，同比增长12.4%，毛利润同比增长21.2%；实现扣非后归母净利润0.95亿元，同比增长21.0%，连续第5个季度保持正向收入利润剪刀差。 经营分析 分业务线而言，公司信息技术服务单Q3实现营收7.4亿元，同比增长18.5%。其中软件及数字化转型服务营收为4.4亿元，同比增长23.4%，较上半年增速提升4.8pct；软件产品与解决方案营收为2.5亿元，同比增长15.1%，较上半年降速15.2pct，由于软件产品与解决方案需求大多来源于中小银行，我们认为可能Q3受到中小银行需求放缓和部分业务未及验收的影响。公司业务流程外包业务单Q3实现营收3.6亿元，同比增长1.7%，我们认为主要系客户服务及数字化影响业务承压。根据公司公告，预期该产品线到四季度收入端能看到明显改善。 成本费用增长降速，公司经营质量持续提升。公司单Q3成本及三费同比增长11.3%，较上半年降速4.6pct，持续进行降本提效。第三季度销售费用同比增长10.5%，略快于上半年，我们认为主要系加大非核心客户的拓展；管理费用同比增长19.7%，快于上半年，主要系股票期权计划于Q3进行授予，确认股份支付费用所致；研发费用同比增长22.2%，与上半年增速基本持平。此外，由于公司Q3应收账款增长较少，相应的信用减值损失计提减少，也为公司收入利润剪刀差扩大带来正向贡献。 盈利预测 我们维持此前盈利预测，预计2023~2025年公司实现营业收入43.1/50.3/59.1亿元，同比增长17.4%/16.7%/17.3%；预计归母净利润为3.5/4.2/5.0亿元，同比增长27.6%/17.3%/20.4%，对应22.7/19.4/16.0倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 银行IT投入不及预期；行业竞争加剧风险；资金募集不及预期；高管及大股东减持风险。

京北方(002987) 投资逻辑： 公司是国内领先的金融IT综合服务提供商，主要向以银行为主的金融机构提供信息技术服务及业务流程外包服务。2023年上半年，公司营收达20.2亿元，信息技术服务和业务流程外包分别占比64.8%和35.2%。这两大板块协同发展、客户高度一致，形成了相对完整的服务供应链。 信息技术服务是公司未来发展的主要动能，也使得公司营收增速自2019年以来在银行IT同业中持续领先。2023年上半年信息技术服务营收达13.1亿元，同比增长21.6%；在执行合同金额达77.87亿元，同比增长38.8%，为公司未来2~3年的持续稳健发展奠定了坚实基础。未来，客户在信创、数据要素、人工智能和数字人民币等方面的研发投入均有望为公司的信息技术服务业务带来新的增长点。公司于2023年6月公告拟向不特定对象发行可转债，募集不超过人民币11.30亿元（含发行费用）用于盘庚测试云建设项目、金融数字化解决方案研发及迭代项目、数智创新技术中心建设项目以及补充流动资金。我们预计2023~2025年信息技术服务营收增速分别为24.5%/20.3%/20.7%。 业务流程外包是公司经营发展的压舱石。2016至2022年复合增速为14.6%，2023年上半年业务流程外包营收达7.1亿元，同比增长9.5%，主要由于当前居民消费意愿不高，银行的信用卡消费、信用卡分期等业务受到冲击，影响了客户服务及数字化营销业务。根据公司公告，目前该产品线订单储备情况向好，预计第四季度收入端能看到显著改善。业务流程外包使公司与客户之间形成较强的业务黏性，且对理解客户业务逻辑、准确把握客户软件开发需求起到重要作用。我们预计2023~2025年业务流程外包营收增速分别为5.2%/9.5%/9.7%。 公司的客户策略是巩固核心银行基本盘，并以通用产品及解决方案突破其他客户。国有大行及股份制银行需求稳定、回款及时，因此公司始终将国有六大行作为其最主要的业务对象，并大力拓展股份制银行业务。2016年至2023年上半年，核心客户营收占比始终保持在80%左右。随着公司产品及解决方案标准化程度提升，公司也基于集中运营等优势产品向中小银行、非银金融机构、非金融机构（重点为政府机构和央企）加速渗透。未来也有望通过并购重组、产品创新等方式开拓新的市场空间。 盈利预测： 我们预计2023~2025年公司实现营业收入43.1/50.3/59.1亿元，同比增长17.4%/16.7%/17.3%；预计归母净利润为3.5/4.2/5.0亿元，同比增长27.6%/17.3%/20.4%；当前公司股价对应PE为23.1x、19.7x、16.3x。我们采用市盈率法进行估值，选取3家金融IT可比公司，给予公司2023年29倍PE估值，目标价23.23元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 银行IT投入不及预期；行业竞争加剧风险；资金募集不及预期；高管及大股东减持风险。

京北方(002987) 投资事件：8月28日，公司发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入20.23亿元，同比增长17.05%；归母净利润1.50亿元，同比增长43.05%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长49.47%。 公司第二增长曲线发力，客户布局趋于完善。2023H1公司实现营业收入20.23亿元，同比增长17.05%。公司利润端增速亮眼，归母净利润1.50亿元，同比增长43.05%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长49.47%。分业务来看，受益于金融业数字化转型和金融信创，公司信息技术服务业务保持增长势头，实现收入13.12亿元，同比增长21.60%，占公司总收入的比重上升至64.84%，其中软件产品及解决方案保持高速增长，实现营业收入4.29亿元，同比增长33.30%，占公司总收入的比例提升至21.20%；公司业务流程外包板块实现收入7.11亿元，同比增长9.50%。在客户方面，公司依旧与大行保持紧密合作，2023H1来自核心客户的收入占公司总收入的78.26%，其中公司来自国有六大行的收入占总收入的比重为59.96%，同比增长16.55%；来自十二家股份制商业银行的收入占比为18.30%，同比增长25.34%。同时公司积极在中小银行、非银金融机构、非金融机构客户（重点为政府机构和央企）等加速渗透，2023上半年，公司新增客户23家，其中中小银行5家，非银金融机构12家，非金融机构6家，整体客户布局趋于完善。 现金流回款明显向好，研发投入提升产品实力。在现金流层面，2023Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金为9.51亿元，同比增长33.09%，现金流回款明显改善。在研发方面，公司近几年持续加大投入，2023H1公司研发投入1.95亿元，同比增长21.17%，占总收入的比重为9.64%。其中公司自研的盘庚测试云平台，集硬件管理、数据管理、自动化能力于一身，可满足各种测试需求；集中运营平台引入了人工智能算法、RPA、NLP技术，建立多种企业级能力中心，实现了能力集中，服务共享；管理集中，资源集约。 行业长期增长动力充足，公司有望步入新台阶。银行的数字化转型浪潮方兴未艾，金融信创建设在政策引导下全面提速，已成为金融IT行业长期保持高速增长的核心驱动力。根据IDC的报告显示2022年中国银行业IT解决方案市场规模为648.8亿元，与2021年的589.3亿元相比，同比增长10.1%。公司长期深耕于银行IT行业，在数字化转型和金融信创的双轮驱动下，未来公司有望实现高质量发展。 投资建议：我们预测公司2023-2025年营收分别为44.88/54.44/65.37亿元，归母净利润分别为3.58/4.58/5.74亿元，对应PE分别为26/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢等。

京北方(002987) 银行IT领军，维持“买入”评级 上半年公司业务结构持续优化，利润实现高增长。公司在手订单和人才储备充足，推出激励方案有望充分激发成长活力，未来可期。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年的归母净利润为3.50、4.41、5.55亿元，EPS为0.79、1.00、1.26元，当前股价对应PE为26.4、21.0、16.6倍，维持“买入”评级。 业务结构持续优化，上半年利润实现高增长 （1）2023上半年，公司实现收入20.23亿元，同比增长17.05%，实现归母净利润1.50亿元，同比增长43.05%，实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长49.47%。公司持续巩固并扩大核心客户市场份额，同时进一步突破中小银行、非银行金融机构、非金融机构等新客户，客户布局继续完善。分业务来看，上半年公司信息技术服务收入为13.12亿元，同比增长21.60%，占比提升至64.84%，其中软件产品及解决方案收入为4.29亿元，同比增长33.30%，占比达21.20%，公司产品化战略持续推进；业务流程外包收入为7.11亿元，同比增长9.50%。 （2）上半年公司综合毛利率为23.13%，同比提升0.69个百分点，其中信息技术服务毛利率提升1.46个百分点，主要系公司坚持产品化战略，软件产品及解决方案收入占比提升所致。公司销售、管理、研发费用率分别为1.59%、3.20%、9.64%，同比分别-0.16、-0.35、+0.33个百分点，整体费用率管控向好。 在手订单和人才储备充足，激励方案有望激发成长活力 截至2023年6月30日，公司信息技术服务板块已签约合同额77.87亿元，同比增长38.84%，研发和技术人员增至10863人，同比增长19.15%，充足的在手订单和人才储备为公司后续发展奠定基础。2023年7月，公司发布2023年股票期权与限制性股票激励计划（草案），业绩考核目标为，以2022年为基数，2023-2025年收入或净利润增速不低于20%、44%、73%。激励方案有望充分调动员工积极性，确保公司业绩稳步提升，利好公司长期健康发展。 风险提示：政策推进不及预期；银行IT投入不及预期；订单落地不及预期。

京北方(002987) 投资事件：4月25日，公司发布2023年第一季度报告。2023年Q1公司实现营业收入10.00亿元，同比增长20.05%：实现归母净利润0.61亿元，同比增长152.59%。 公司营收强势增长，业务和产品结构持续优化。2023年Q1，公司收入强势增长，实现营业收入10.00亿元，同比增长20.05%。公司业务和产品结构持续优化，Q1信息技术服务板块实现收入6.35亿元，同比增长23.16%，其中软件产品及解决方案产品线实现收入2.12亿元，同比增长44.24%：业务流程外包板块实现收入3.65亿元，同比增长14.99%。在客户方面，公司依旧保持在大型银行的优势地位，Q1来自国有大型商业银行的收入占比达60.80%，同比增长18.47%：来白全国性股份制商业银行的收入比达17.64%，同比增长34.88%：同时公司客户谱系更加完善，Q1公司新增13家法人客户，其中中小银行2家，非银金融机构5家，非金融机构6家。在订单方面，截至2023年Q1，信息技术服务板块已签约合同金额68.11亿元，同比增长48.91%，订单充足。公司整体业绩呈现平稳增长，且在客户及订单方面保持优势，为公司长期良性发展打下基础。 费用管控出色，研发投入持续提升。2023年Q1公司毛利率为21.80%，相较于2022年Q1（19.92%）有明显提升。在费用方面整体保持平稳状态，2023年Q1公司销售费用为0.14亿元，同比增长5.96%；管理费用0.33亿元，同比增长4.37%。同时公司持续加大研发投入，积极探索新一代信息技术在金融行业的应用，2023年01公司实现研发投入0.96亿元，同比增长21.03%。 银行IT行业方兴未艾，公司将积极把握机遇。根据统计，2022年我国国有大型商业银行的科技投入将近1166亿元，整体投入保持上升趋势：在此基础上，信创需求依旧不减，且数据作为新型生产要素的地位和价值不断也显，银行IT行业方兴未艾。公司作为银行IT行业的领先者，将积极探索先进技术在金融业务场景的应用，把握行业机遇。 投资建议：我们预测公司2023-2025年营收分别为44.88/54.44/65.37亿元，归母净利润分别为3.58/4.58/5.74亿元，对应PE分别为30/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，疫情再次大规模反复等。