奥海科技(002993) 奥海科技为手机充电器龙头，首次覆盖给予“买入”评级 奥海科技为全球手机充电器龙头，主营手机充电器、新能源电控、光伏逆变器等产品，其中手机充电器业务主要客户包括小米、华为、荣耀、vivo、OPPO、传音、诺基亚、MOTO等知名手机品牌商。我们认为随着手机市场逐渐回暖，客户快充手机渗透率逐渐提高，公司充电器业务有望迎来量价齐升，我们预测2023-2025年公司归母净利润为5.05/7.04/8.97亿元，对应EPS为1.83/2.55/3.25元，当前股价对应PE为17.0/12.2/9.6倍。首次覆盖给予“买入”评级。 快充手机渗透率提升驱动手机充电器增长，2029年全球空间有望达558亿元 快充手机总销量占比增长，快充手机渗透率上升，各大品牌智能手机平均快充功率增大。我们认为快充手机渗透率上升带动手机充电器向着快充、大功率发展，驱动手机充电器市场增长，QYResearch预计2029年全球手机充电器市场规模有望达558亿元，2022~2029年CAGR为3.2%。 收购智新控制布局新能源电控业务，量产&在研项目量产拉动营收增长 2021年公司收购智新控制，智新控制主营新能源汽车整车控制器（VCU）、电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）等产品，已进入东风、红旗、上汽等国企汽车品牌供应链，量产&在研项目众多。我们认为随着量产&在研项目持续量产，营收有望持续增长。 数字能源各细分业务均加速发展，有望打造新营收曲线 公司2021年进入数据电源领域，主营服务器电源等产品，非公开发行募资用于快充及大功率电源智能化生产基地建设项目，预计达产后新增年产45万套服务器电源产品；2022年收购飞优雀布局充电桩领域，已入围国网招标，为客户提供充电桩等解决方案。我们认为随着服务器电源产能释放、充电桩持续放量，有望为公司打造新营收曲线。 风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。

奥海科技(002993) 投资要点 立足手机充电器打造全球智能制造平台，下游应用场景广阔 公司致力于打造全球智能制造平台， 主要产品包括充电器、电源适配器、动力工具电源、 整车控制器、 域控制器等，广泛应用于于智能手机、笔记本电脑、智能家居、 网络通信设备、安防摄像头等多个领域。 公司立足手机充电器，持续提升现有手机充电器和适配器产品的市场份额， 积极开拓无线充电器、 PC 适配器、网络通信设备适配器等业务。 收入利润稳健增长， 充电器产品贡献主要营收 2020-2022 年，公司实现营业收入 29.45/42.45/44.67 亿元，同比增加 27.17%/44.14%/5.22%，复合增速为 23.2%。公司主营业务可以划分为充电器、新能源汽车电控系统、便携储能及其他、其他业务四个板块， 2022 年分别实现营业收入35.12/3.54/5.70/0.31 亿 元 ， 占 收 入 比 重 分 别 为78.63%/7.92%/12.75%/0.70%。 2020-2022 年， 公司毛利率分别为 23.1%/18.2%/21.8%，呈现波动态势。 2021 年公司毛利率同比降低 4.9pct，主要原因为营 收 占 比 较 高 的 充 电 器 及 适 配 器 产 品 毛 利 率 同 比 降 低5.1pct； 2022 年公司毛利率同比增加 3.5pct，主要原因为储能及其他产品毛利率同比增加 18.47pct。 2020-2022 年，公司 实 现 归 母 净 利 润 3.29/3.44/4.38 亿 元 ， 同 比 增 长48.53%/4.40%/28.16%，复合增速为 15.3%。 持续推进新品研发，布局新能源汽车、光伏/储能等领域 公司持续提升手机充电器和适配器产品的市场份额，同时积极 开 拓 不 同 业 务 。 在 消 费 电 子 领 域 ， 公 司 开 发 完 成180W/200W 氮化镓充电器、 140W PD3.1 电源适配器、 120W 超薄（12mm）充电器等产品，未来将为手机市场更多机型标配65W 以上快速充电器。在新能源汽车领域，公司加速对域控相关产品布局，已经完成深度集成的多合一动力总成域控制器 PDCU 的研发工作，预计未来域控制器产品份额将有所提升。在光伏/储能领域，公司相关产品正处于测试阶段，并为小米、传音等核心客户采用 ODM 形式供货。 布局全球五大智能制造基地，多举措降本增效 公司已布局东莞奥海、武汉智新、江西奥海、印度希海和印尼奥海全球五大智能制造基地， 设有多基地柔性制造协同能力定制产线，同时具备大规模制造快速响应和多品种小批量柔性出货能力。 公司采用多维度举措降本增效。在技术维度，公司基于对平面变压器、磁集成变压器的深入研究和对去 PFC 技术的首发应用建立成本优势。在运营维度，公司依托规模化的制造能力、供应链运营及管理能力降低综合制造成本。 盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 59.35、 77.08、 92.93 亿元， EPS 分别为 2.14、 2.85、 3.43 元，当前股价对应 PE 分别为 19、 14、 12 倍。我们看好公司在充电器、电源模组等领域的技术积累和产品布局，首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。 风险提示 下游需求复苏不及预期、新客户导入不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等

奥海科技(002993) 投资要点 事件：公司发布23年三季报：1）23Q1-3：营收35.68亿元，yoy+6.54%，归母净利润3.49亿元，yoy-8.55%，扣非归母净利润2.91亿元，yoy-21.39%，毛利率22.6%，yoy+1.9pct；2）23Q3：营收15.52亿元，yoy+32.8%，qoq+39.3%，归母净利润1.33亿元，yoy-1.5%，qoq+5.9%，扣非归母净利润1.11亿元，yoy-15.5%，qoq+2.3%，毛利率21.7%，yoy-0.2pct，qoq-0.7pct。 手机充电器份额持续提升，产品升级带动ASP抬升。公司持续提升非主力客户供应份额，并在手机市场逐步回暖过程中持续进行产品升级，2023年前三季度公司60w及以上快充产品出货占比提升至24%+，高功率产品出货占比提升带来ASP抬升，22年手机充电器平均单价yoy+23.1%，23年有望继续向上。 积极推进PC电源业务，头部笔电客户有望带来新增量。公司目前已与头部笔电客户开展合作，后续新项目落地有望带来新增量。此外，手机厂商先后推出笔电产品以强化生态互联，公司利用原有手机充电器供应优势对客户相关产品进行配套，持续强化PC领域布局。 增长动能切换，非手机业务快速增长。公司于2022年收购智新控制，布局三电系统控制器和多合一解决方案，22年利润只并表半年，23年收入保持快速增长，且利润并表全年。此外，便携式储能、数据电源、光伏逆变器等产品快速推进，IoT、PC、电动工具持续开拓新客户，推动非手机业务占比快速提升，已成为公司增长的核心动能。 投资建议：考虑到公司期间费用率整体有所提升，我们下调此前盈利预测，预计2023-25年公司归母净利润为5.5/7.0/9.0亿元（对应前值6.0/8.0/10.1亿元），对应PE为19/15/12倍，维持“买入“评级。 风险提示：新客户导入不及预期，下游需求复苏不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

奥海科技(002993) 事件：公司发布2023年中报： 1）23H1：收入20.2亿元，yoy-7.6%；归母2.2亿元，yoy-12.4%；扣非归母1.8亿元，yoy-24.6%。 2）23Q2：收入11.1亿元，yoy+3.7%，qoq+23.5%；归母1.3亿元，yoy-10.7%，qoq+41.6%；扣非归母1.1亿元，yoy-23.3%，qoq+53.5%。 增长动能切换，非手机业务快速增长：公司于2022年收购智新控制，布局三电系统控制器和多合一解决方案，22年利润只并表半年，23年收入保持快速增长，且利润并表全年。此外，便携式储能、数据电源、光伏逆变器等产品快速推进，IoT、PC、电动工具持续开拓新客户，推动非手机业务占比快速提升，已成为公司增长的核心动能。 手机充电器份额提升，且ASP仍有抬升空间：手机需求整体弱复苏，但公司在部分客户的供应份额仍在持续提升，且60w及以上产品出货占比较低，高功率产品出货占比提升带来asp抬升，22年手机充电器平均单价yoy+23.1%，23年有望继续向上。 原材料价格回落，盈利能力增强：21年原材料大幅涨价，行业毛利率普遍下行，公司通过自供部分胶壳、电解电容、磁性元件等核心原材料，21Q4毛利率先于行业回升，加上22年原材料价格逐渐回落，公司毛利率逐渐抬升。23H1充电器及适配器/储能及其他业务的毛利率分别yoy+2.4/+2.3pct，且随着高毛利产品占比提升，公司盈利能力增强。 投资建议：我们预计2023-25年公司归母净利润为6.0/8.0/10.1亿元，对应PE为17/12/10倍，维持“买入“评级。 风险提示：新客户导入不及预期，下游需求复苏不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

奥海科技(002993) 手机充电龙头地位稳定，新能车+数字能源多元布局。公司为国内手机充储电龙头企业，在新能车和数字能源等领域均有布局，可为客户提供整体解决方案。2018-2022年公司营收和归母增长显著，CAGR分别达28.1/40.0%。2023年Q1实现营收9.02亿元，归母净利润0.89亿元。公司在消费电子领域的客户和品类不断开拓，叠加新能车和数字能源全面布局，将给公司提供长期增长动能。此外，公司在东莞奥海、智新控制、江西奥海、印度希海和印尼奥海五地布局，具备大规模快速响应和多品种小批量柔性出货能力。 手机快充规格持续提升，新能车+数字能源未来可期。①手机：受益于手机快充功率不断提升，手机充电器均价稳步提升，公司该产品22年ASP约为16.6元，同增23.1%，未来伴随充电规格持续提升，产品ASP有望稳中有升。②新能源车：根据钜大锂电数据，三电系统在新能车成本占比较高达50%。伴随新能车渗透率的持续提升（截至23年5月，国内新能车渗透率已超30%），三电系统的相关零部件供应链迎成长机遇。③数字能源：根据弗若斯特沙利文数据，全球光伏逆变器市场规模有望从22年的256.7GW增长至26年的579.3GW。根据IDC和TrendForce数据，22年全球服务器出货量突破1517万台（同增12%），预计26年增至1885万台，其中AI服务器占比预计从23年的近9%增长至26年的15%，AI服务器数量提升有望带动服务器电源市场扩容。 消费类产品多元布局，新能源+数字能源两翼齐飞。立足于消费类充电产品的龙头优势，奥海科技收购智新科技和飞优雀等公司，顺利布局新能车与光伏储能等板块。22年，公司消费电子类（手机+IOT+品牌）、新能车和储能等板块收入占比分别为77.2/8.2/14.7%。1）公司深耕手机领域多年，目前在国内手机充电领域占据龙头地位，且不断拓展至自主品牌和IOT、PC等新领域；22年消费类产品细分来看，手机、IOT和品牌三类收入占比分别为56.9/15.0/5.3%。2）新能车领域公司收购智新科技和飞优雀，全栈式布局MCU、BMS、VCU和充电桩等，与东风、上汽、红旗、日产、本田等国内外客户深度合作；22年该业务只合并智新科技22H2营收。3）Chatgpt催生AI服务器需求增长，公司目前已开发500W-3600W多款模块化数据电源产品，目前主要用于AI服务器和数据中心服务器等算力基础设施，未来有望充分受益于行业增长。 投资建议：公司为手机充储领军厂商，产品不断升级、客户持续拓展，伴随多领域不断扩张，公司业绩有望进一步增长。我们预计公司2023~2025年将实现营收61.39/76.90/92.67亿元，对应归母净利润6.09/7.69/9.62亿元，当前估计对应PE分别为15/12/9倍。我们看好公司长期增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料成本上升风险；客户导入不及预期；新能源汽车产销量、充电桩建设不及预期。

奥海科技(002993) 投资要点 事件：公司发布2022年年报及2023年一季报： 1)2022:收入44.7亿元，同比+5.2%：归母净利润4.4亿元，同比+28.2%；扣非归母净利润4.2亿元，同比+37．O%。 2)22Q4：收入11.2亿元，同比-12.6%;归母净利润0.6亿元，同比-39.1%；扣非归母净利润0.5亿元，同比-39.4%。 3)23Q1:收入9.0亿元，同比-18.5%；归母净利润0.9亿元，同比-14.8%；扣非归母净利润0.7亿元，同比-26.5%。 23Q1业绩有所承压，全年有望保持增长．22年手机、PC等消费电子产品需求萎缩，但手机高功率段产品占比提升，带动公司充电嚣ASP提升（同比+23.1%），同时行业份额向头部厂商集中，加上IoT、电动工具、数据电源等非手机应用持续增长，推动公司22年业绩表现亮眼。23Q1业绩同比下滑，主因下游需求仍保持疲软，加上费用相较同期有所增加。随着需求的逐步复苏，叠加非手机业务的快速增长，23年公司仍有望保持增长。 收购智新控制布局汽车城控制器，开启第二增长曲线．22年公司通过增资获得智新控制67%股权，22Q3智新控制已实现并表，22年新能源汽车电控系统业务确认收入3.6亿元，毛利率达23.3%。智新控制背靠东风集团，能够提供VCU、MCU、BMS、PDCU和VDC等多款控制系统解决方案，已获东风，吉利、上汽等多家车企定点，23年行业竞争加剧，但公司基数较小预计仍能实现较高增长，且原材料价格下降，叠加规模效益，预计盈利能力仍有较好表现。 非手机业务快速增长，打开远期成长空间．22年公司非手机业务快速增长，收入达到19.3亿元，同比+46.8%，营收占比从2021年的30.9%提升至43.2%。除汽车域控制器外，公司布局DC/DC，OBC、交流桩、直流桩等产品，光伏逆变器聚焦中小型企业和家庭用户群体，23年有望开始贡献收入。此外，IoT、PC、电动工具、数据电源，便携式储能等产品持续导入新客户，打开公司远期成长空间。 投资建议：考虑23年手机需求弱复苏，且新能源车市场竞争加剧，我们下调23年盈利预测，同时考虑非手机业务的快速增长，适当上调24年盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润为6.0/8.0/10.1亿元（对应此前2023-24年分别为6.2/7.5亿元），对应PE估值13/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：新客户导入不及预期，下游需求复苏不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

奥海科技(002993) 事件：10.30日公司发布三季报，前三季度营收为33.5亿，同比+12.9%；归母净利润为3.8亿元，同比+53.3%；扣非归母净利润为3.7亿，同比+63.9%。对应22Q3营收为11.7亿元，同比+6.0%，环比+8.8%；归母净利润为1.4亿元，同比+56.8%，环比-4.0%；扣非归母净利润为1.3亿元，同比+71.6%，环比-7.1%，位于此前业绩预告中枢。 非手机业务贡献显著增量，手机产品价升逻辑有望延续。公司Q3业绩同比高增主因：1）IoT、PC、电动工具等非手机业务显著增长，21年公司IoT已导入谷歌、亚马逊、小米、华为等客户，今年以来持续拓展市场，新增项目贡献明显增量；2）手机业务方面，21Q4公司实现120W产品量产销售，充电器ASP从2017年的6.2元/只提升至2021年的12.6元/只，且公司持续加大研发、提升产品性能，快充功率升级带动充电器ASP持续提升的逻辑有望延续，22Q3公司毛利率为21.9%，同比/环比分别+4.4pct/+0.9pct；3）外销业务增长和人民币汇率变动等因素亦有贡献。 布局域控制器和光伏逆变器，开启第二增长曲线。公司通过收购飞优雀和智新控制快速导入新能源三电域控制器和充电桩业务，智新控制背靠东风集团，已获东风、吉利、上汽等多家车企定点，2021年实现营收2.85亿元，未来具备高增长潜力；飞优雀团队起源于伊顿电源，17年开始布局充电桩产品，具备深厚技术和产品积淀。2022年1-9月国内新能源车销量达456.7万辆，同比增长1.1倍，渗透率达23.5%，下游需求持续高增，叠加两大子公司协同效应凸显，公司新能源车业务有望迎来高增。光伏业务方面，公司于8月初成立全资子公司奥海新能源，将进一步推动分布式光伏逆变器等业务布局，打开未来成长空间。 短中长期成长接力，盈利与估值有望同步抬升。短期手机充电器功率提升，加上IoT、PC、电动工具等产品持续放量，具备强业绩支撑；中长期汽车域控制器、充电桩、光伏逆变器等业务快速增长，提供高增速和高成长空间，有望驱动公司业绩和估值同步提升。 投资建议：预计2022-24年公司归母净利润为4.9/6.2/7.5亿元，对应PE为23/18/15倍，维持“买入“评级。 风险提示事件：消费终端需求疲软，新客户开拓不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

奥海科技(002993) 投资要点 事件：8.30 日，公司发布半年度业绩报告。1H22 营收为 21.81 亿元，同比+17.0%；归母净利润为 2.46 亿元，同比+51.4%；扣非归母净利润为 2.39 亿元，同比+59.6%。对应整体毛利率达到 20.02%，同比+1.0pct；净利率为 11.25%，同比+2.5pct。其中，1H22 产生汇兑收益约 0.28 亿元。 2Q22 单季度营收为 10.74 亿元，同比+6.2%，环比-3.0%；归母净利润为 1.41 亿元，同比+76.5%，环比+35.0%；扣非归母净利润为 1.42 亿元，同比+99.5%，环比+45.6%。对应毛利率为 21.02%，同比+2.8pct，环比+2.0pct；净利率为 13.13%，同比+5.2pct，环比+3.7pct。 充电器 ASP 提升叠加多应用发力，上半年业绩高增：公司上半年业绩表现亮眼，主因：1）手机快充功率升级带动充电器 ASP 持续提升，从 2017 年的 6.2 元/只提升至 12.6元/只，21Q4 公司实现 120W 产品量产销售，带动 22 年充电器 ASP 继续上行；2）非手机业务方面，IoT、PC、电动工具、数据电源等多应用快速增长，21 年 IoT 实现收入约5.7 亿元，同增约 70%，今年继续贡献显著收入增量；3）运营管理和成本管控能力加强，以及外销业务增长和人民币汇率变动提高业绩表现。 布局域控制器和光伏逆变器，开启第二增长曲线：今年以来，公司先后收购飞优雀 100%股权和智新控制 67%股权，快速导入新能源三电域控制器和充电桩业务。智新控制背靠东风集团，能够提供 VCU、MCU、BMS、PDCU 和 VDC 等多款控制系统解决方案，已获东风、红旗、上汽等多家车企定点， 2021 年实现营收 2.85 亿元，未来具备高增长潜力；飞优雀团队起源于伊顿电源，17 年开始布局 DC/DC、OBC、交流桩、直流桩等产品，具备深厚技术和产品积淀。此外，公司开发拥有自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，用于分布式中小型商业和户用，进一步打开未来成长空间。 短中长期成长接力，盈利与估值有望同步抬升：短期手机充电器功率提升，加上 IoT、PC、电动工具等产品持续放量，具备强业绩支撑；中长期汽车域控制器、充电桩、光伏逆变器等业务快速增长，提供高增速和高成长空间，有望驱动公司业绩和估值同步提升。 投资建议：我们预计 2022-24 年公司归母净利润为 4.9/6.2/7.5 亿元，对应 PE 为 23/18/15 倍，维持“买入“评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能建设进度不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

奥海科技(002993) 深耕充电器广阔赛道，扩展工控、新能源高端市场 奥海科技是一家专注于智能终端充储电的产品方案和生产厂商，其产品可广泛应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备、智能家居、人工智能设备、动力工具等领域。 考虑到公司在充电器领域的深厚积累，以及布局新能源和工控高端赛道，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 5.88/7.99/11.00 亿元，对应 EPS 为2.50/3.40/4.68 元，当前股价对应 PE 为 16.2/11.9/8.7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 消费级电源赛道空间广阔，成本控制是竞争焦点 根据 BCC Research 预测， 2022 年全球智能终端充储电市场规模预计为 240.65%，意味着这是个具有广阔市场空间的大赛道。 在充电器的制作过程中，奥海科技的产业链环节是产品组装、产品测试和产品检查，该环节重在追求产品一致化和单位成本控制能力。 随着公司规模的持续扩大，叠加公司在变压器、芯片和其他电子元件的自供化发展， 我们认为公司在消费级充储电市场的规模优势和成本优势预将持续提升。 自研拓展光伏逆变能力，外延扩张域控制器技术 在光伏赛道中， 公司自主开发了分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，用于分布式中小型商业和户用，为客户提供模块化电源解决方案。 由于全球光伏逆变器市场正处于高速扩张期，叠加中国是光伏逆变器最大的制造国，我们认为奥海科技预将深度受益于此。 在新能源车赛道中， 2022Q1 公司实现了对智新控制的收购，且智新科技的电机控制器（MCU）、电池管理系统（BMS）和整车控制器（VCU）等产品已成功导入东风、红旗、上汽、日产等国内外大厂。 2022Q1 公司成功收购了飞优雀， 且飞优雀的充电桩模块功率已入围国网招标。 随着中国新能源汽车保有量的快速提升，我们认为奥海科技的域控制器和充电模块业务预将迎来高速发展期。 风险提示： 新产品研发进度存在不确定性； 消费电子景气度存在周期性波动；下游客户拓展速度存在不确定性

奥海科技(002993) 国内智能终端充储电产品领军企业，切入新能源业务打造多类增长点。 公司专注于充储电行业十余年，不断丰富智能终端充储电产品种类，通过并购切入可以和公司实现技术同心圆的新能源赛道， 打造多类增长点， 2021 年实现营收 42.45 亿元， 同比+44%。2021 年公司毛利率和净利率分别为 18.2%和 8.1%，短期手机充电器功率提升，加上IoT、 PC、电动工具等产品持续放量，实现有效盈利支撑， 中长期汽车三电系统、新能源光伏等高毛利业务占比提升，叠加供应链管控能力加强，公司收入和盈利能力将实现同步向上。 手机快充量价齐升叠加 IoT、电动工具等新应用， 短期业绩增长具备强支撑。 手机高功率快充需求快速增长， 2022 年全球快充市场规模预计达到 986 亿元，而 GaN 凭借轻便性和高效率优势成为快充主要发展方向。公司目前 135W、 200W 大功率电源适配器已实现量产， GaN 产品性能远超行业水平，产品 ASP 持续提升，同时绑定小米、华为、 vivo、荣耀等头部客户，实现大功率新品快速放量，市场份额有望持续提升。此外，公司凭借其在手机充电领域的技术优势切入可穿戴设备、智能家居等 IoT 充储领域，在增长潜力较大的无绳类电动工具领域也已实现新品和客户突破。业务持续开拓的同时公司也在不断加码产能， 目前 IPO 募投项目投资进度超 70%， 22 年公司定增项目再加码快充和大功率电源产能。随着下游增长、客户拓展和新建产能释放，智能终端和电动工具等业务将对公司增长实现强有力支撑，且对标成长路径相似的台达电（21 年营收超 700 亿），公司尚有显著成长空间。 布局新能源车三电系统和电源业务，打造第二成长曲线。 2022 年全球新能源车将迎来10%渗透率拐点，汽车电动化加速渗透，下游快速发展带来上游产业链国产化机遇。公司通过收购智新控制 67%股权快速切入新能源赛道，背靠东风集团，公司可共享智新控制多年技术积累，已布局 VCU、 MCU、 BMS、 PDCU 和 VDC 等多款控制系统解决方案，目前已获得东风、吉利、上汽等多家定点， 2021 年实现营收 2.85 亿元。此外，公司通过收购飞优雀拓展至新能源车电源领域，目前重点产品已通过国标认证，同时将推动新能源汽车电源与三电业务进行更深入整合，持续研发升级车载充电机、直流转换器、无线充电模块等解决方案。随着定点项目进入量产以及车载电源产品持续推新，新能源汽车业务将成为公司第二成长曲线。 战略布局新能源光伏产业，打开远期成长空间。 2020 年国内光伏上网电价已低于火电，光伏平价上网加速装机， 行业进入加速增长拐点，新增+更换双重因素驱动光伏逆变器需求增长。公司基于在充电器领域多年技术积累， 布局增量空间更大的分布式光伏逆变器， 聚焦中小型企业和家庭用户群体， 与已有竞争对手差异化竞争， 打开未来业绩成长空间。 投资建议： 我们预计 2022-24 年公司实现营业收入 56.3/68.3/79.7 亿元，同比增长 32.6%/21.3%/16.7%，实现归母净利润 4.9/6.2/7.5 亿元，同比增长 41.8%/27.1%/21.5%，对应 EPS 分别为 2.07/2.63/3.20 元， 对应 PE 分别为 19/15/13 倍，可比公司 22 年 PE 平均值为 27 倍。考虑到公司智能终端充储电行业的领先地位，以及新能源汽车产品高增长潜力，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示： 智能手机销量不及预期；产能建设进度不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；市场需求/规模测算不及预期风险等。