奥海科技(002993) 事件：奥海科技10月28日发布2024年三季报，公司2024年Q1-Q3实现营收45.46亿元，同比+27.40%，归母净利润3.01亿元，同比-13.77%，扣非净利润2.35亿元，同比-19.20%。其中单Q3实现营收15.85亿元，同比+2.14%；归母净利润0.67亿元，同比-49.59%；扣非归母净利润0.43亿元，同比-61.19%。 短期承压，海外助力盈利修复。公司2024年前三季度实现营收45.46亿元，同比+27.40%，实现归母净利润3.01亿元，同比-13.77%。从费用端来看，2024年Q1-Q3，公司的销售/管理/研发费用率分别为3.08%/4.72%/6.00%，同比-0.15pct/+0.79pct/+0.14pct。 其中Q3单季度公司实现营收15.85亿元，同比+2.14%；归母净利润0.67亿元，同比-49.59%。公司24Q3毛利率为18.08%，同比+3.60pct，环比-1.50pct；净利率为4.48%，同比-4.22pct，环比-2.20pct。短期来看，公司的盈利水平承压，未来公司将通过研发、制造提高产品竞争力，在研发端致力于模块化的开发及海外基地布局，同时开拓国际化客户，有望改善总体盈利水平。 AI加速端侧创新，快充收益。在手机端，随着手机产品对端侧大模型的应用，产品本身运算能力得到提升，而电池端由于功耗提升导致容量变大，手机厂商快充产品加速布局，充电器的价格迎来提升、公司深度收益；AIPC集成本地AI功能，高功耗下带动充电器功率显著提升，部分轻薄商务本产品配备140W电源，公司作为在高功率电源具备技术及产品储备的龙头企业，已经在部分AIPC产品中应用相关产品；在IOT上，智能硬件功能持续集成带来功率提升（例：原来的摄像头以5W为主，现在因AI图像处理及隔空对话等功能集成后部分功率甚至超过20W），伴随出海布局完善，有望增收增利。 服务器空间广阔，新能源+数字能源齐增长。国内新能源汽车、光伏发电及储能产业保持强劲发展，产业链呈现规模和质量双增长良好态势。云计算、大数据、边缘计算和人工智能兴起，全球算力快速增长，服务器行业功率和数量需求同步增长。数字能源领域，公司离网/并网混合逆变器、储能电池、储能一体机、充电桩等产品已启动矩阵化布局，并积极开发高性价比、高可靠性、宽范围高效率的服务器电源，已实现2000W主流服务器和服务器背板电源等产品的量产开发或供货。新能源车领域，公司已在传统车企和新势力车企等30家客户100多款车型实现定点量产，分布式电控已有超出100万套的开发与配套经验。 投资建议：考虑搭配原材料涨价等因素，我们调整公司盈利预测。预计公司24-26年归母净利润为4.69/5.90/6.87亿元，对应现价PE为16/13/11倍，公司为手机充储领军厂商，客户持续拓展，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料成本上升风险；客户导入不及预期。

奥海科技(002993) 2024Q3营收稳定增长，产能释放未来可期，维持“买入”评级 2024Q1-Q3公司实现营收45.46亿元，同比+27.40%；实现归母净利润3.01亿元，同比-13.77%；实现扣非归母净利润2.35亿元，同比-19.20%；实现毛利率19.81%，同比-2.76pcts；2024Q3单季度实现营收15.85亿元，同比+2.14%，环比-0.78%；实现归母净利润0.67亿元，同比-49.59%，环比-39.20%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同比-61.19%，环比-53.34%；实现毛利率18.08%，同比-3.59pcts，环比-1.50pcts。因市场竞争激烈，我们下调2024-2026年归母净利润预测为4.06/6.02/7.81亿元（前值为5.01/7.05/9.30亿元），当前股价对应PE为19.8/13.4/10.3倍。我们看好产能释放带来的充足成长动力，维持“买入”评级。 手机需求恢复+快充渗透率提升+服务器电源量产+产能稳定爬坡成长性充足分下游来看，在手机领域，IDC等多家研究机构预测2024年手机市场重回增长，有望为公司手机充电器业务打开成长空间，同时，随着快充渗透率整体提升，公司手机充电器产品ASP有望上升，手机充电器业务有望迎来量价齐升，营收有望持续增长；在PC领域，受益于端侧AI逐渐渗透，越来越多的PC产品集成本地AI功能，高功耗下带动充电器功率显著提升，部分轻薄商务本产品配备140W电源，公司作为高功率电源具有技术及产品储备的龙头企业，已经在部分AIPC产品中应用相关产品，随着端侧AI逐渐渗透，公司PC电源业务有望迎来ASP提升，为公司贡献营收增长动力；在服务器领域，2023年公司2000W主流服务器电源已完成量产开发，随着公司产品持续量产、在服务器电源领域持续开拓市场，公司服务器电源业务有望为公司注入长期成长动能；在产能建设方面，截至2024H1，公司快充大功率电源智能化生产基地建设项目产能正逐步释放，目前正处于产能爬坡阶段，已达到预定可使用状态，随着下游手机充电器需求逐渐恢复、公司市场占有率稳步提升、公司产能逐渐释放，公司未来成长性充足。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

奥海科技(002993) 2024H1业绩稳定增长，看好下游需求持续好转，维持“买入”评级 2024H1公司实现营收29.61亿元，同比+46.84%；归母净利润2.33亿元，同比+8.46%；扣非净利润1.92亿元，同比+6.72%；毛利率20.73%，同比-2.53pcts；2024Q2单季度实现营收15.98亿元，同比+43.42%，环比+17.20%；归母净利润1.11亿元，同比-12.22%，环比-9.81%；扣非归母净利润0.92亿元，同比-14.88%，环比-7.29%；毛利率19.58%，同比-2.81pcts，环比-2.50pcts。因市场竞争激烈，我们下调2024-2026年归母净利润为5.01/7.05/9.30亿元（前值为6.41/8.61/10.47亿元），对应EPS为1.81/2.55/3.37元，当前股价对应PE为14.0/9.9/7.5倍。公司未来成长动力足，维持“买入”评级。 充电器及适配器带来营收增量，新能源汽车电控产品短暂承压 2024H1分产品看，充电器及适配器实现营收23.41亿元（营收占比79.08%），同比+57.07%，毛利率18.20%，同比-2.23pcts；储能及其他实现营收4.62亿元（营收占比15.60%），同比+44.42%，毛利率35.58%，同比-0.32pcts，新能源汽车电控产品及解决方案实现营收1.57亿元（营收占比5.32%），同比-23.49%，毛利率14.90%，同比-9.20pcts；2024H1费用端，因职工薪酬、固定资产折旧和股份支付费用增加，管理费用为1.42亿元，同比+62.42%；公司持续加大研发投入，2024H1研发投入约达1.87亿元，同比+50.83%。 手机需求恢复+快充渗透率提升+服务器电源量产+产能稳定爬坡成长性充足IDC等多家研究机构预测2024年手机市场重回增长，随着快充渗透率整体提升，公司手机充电器业务有望持续增长；2023年公司2000W主流服务器电源已完成量产开发，随产品持续量产，公司服务器电源业务有望持续增长；截至2024H1，公司快充大功率电源智能化生产基地建设项目产能正逐步释放，处于产能爬坡阶段，已达到预定可使用状态。我们认为，随着下游手机充电器需求逐渐恢复、公司市场占有率稳步提升、公司产能逐渐释放，公司未来成长性充足。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

奥海科技(002993) 投资要点 事件：公司发布2023年报及24Q1季报： 1）2023年：收入51.7亿元，同比+15.8%；归母净利润4.4亿元，同比+0.8%；扣非归母净利润3.6亿元，同比-14.3%。毛利率22.3%，同比+0.5pct。 2）23Q4：收入16.1亿元，同比+43.7%，同比+3.5%；归母净利润0.9亿元，同比+63.6%，环比-30.7%；扣非归母净利润0.7亿元，同比+39.2%，环比-38.7%。毛利率21.5%，同比-3.5pct，环比-0.2pct。 3）24Q1：收入13.6亿元，同比+51.1%，环比-15.1%；归母净利润1.2亿元，同比+37.7%，环比+32.7%；扣非归母净利润1.0亿元，同比+39.6%，环比+46.3%。毛利率22.1%，同比-2.3pct，环比+0.6pct。 消费电子需求回暖，充电器功率持续提升：随着换机周期拐点带来，以及AI赋能带来更佳的使用体验，全球以手机和PC为代表的消费电子需求正在回暖。24Q1全球智能手机出货量达到2.89亿部，同比+7.8%；全球PC出货量达5720万台，同比+3.2%。截止2023年末，手机标配充电器最高充电功率已达240W，无线充电最大功率提升至80W。公司持续提升非主力客户供应份额，并在手机市场逐步回暖过程中持续进行产品升级，平均ASP有望持续抬升。 服务器电源需求快速增长，公司实现供货AI服务器：AI时代，作为算力基础设备的服务器需求快速增长，公司积极开发数据中心服务器电源业务，已完成2000W主流服务器电源、2000W服务器背板电源的量产开发；CRPS服务器电源已形成系列化产品(550W/800W/1300W/1600W/2000W)量产供货；大功率服务器电源部分应用于AI服务器；与CRPS服务器电源配套的PDB服务器背板电源也已实现批量供货。 积极推进PC电源业务，头部笔电客户有望带来新增量：公司目前已与头部笔电客户开展合作，后续新项目落地有望带来新增量。此外，手机厂商先后推出笔电产品以强化生态互联，公司利用原有手机充电器供应优势对客户相关产品进行配套，持续强化PC领域布局。 投资建议：由于下游需求仍为缓慢复苏，我们适当调整盈利预测，预计2024-26年公司归母净利润为6.0/8.0/9.5亿元（此前2024-25年对应为7.0/9.0亿元），对应PE为15/12/10倍，维持“买入“评级。 风险提示：新产品导入不及预期，下游需求复苏不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

奥海科技(002993) 投资要点 事件：公司发布23年年报及24Q1季报，23全年公司实现营收51.7亿元（+15.8%），归母净利润4.4亿元（+0.8%）；其中单23Q4实现营收16.1亿元（+43.7%），归母净利润0.9亿元（+63.4%）。24Q1，公司实现营收13.6亿元（+51.1%）；归母净利润1.2亿元（+37.7%），业绩稳中有增。 积极拓展海外市场，24Q1表现亮眼。23年全年公司业绩稳中有增，24Q1表现亮眼，主要系产品订单增加且市占率稳步提升所致。1）分产品来看，23年公司充电器/便携储能及其他/新能源汽车电控产品及解决方案分别实现收入39.6/6.7/5.5亿元，分别同比+12.7%/+13.0%/+50.4%；其中，非充电器板块业务收入实现较大增幅，占比由22年的21.4%提升至23.5%。2）利润率方面，23年公司毛利率/净利率分别为22.3%/8.5%，分别同比+0.5pp/-1.4pp，保持稳定。3）费用率方面，公司费用端管控效果良好。23年公司销售/管理/研发费用率分别为3.2%/4.2%/6.0%，分别同比+1.2pp/+0.4pp/+0.5pp。公司高度重视研发，23年研发费用为3.1亿元，同比增长26.2%。公司积极拓展海外市场、海外业务，23年外销收入占比为33.7%，同比+2.8pp；同时，高毛利率产品收入实现较快增长，非新能源汽车板块毛利率提升1.1pp。 各项业务进展顺利，未来可期。公司重点聚焦消费电子、新能源汽车、数字能源三大领域，报告期内各项业务进展顺利。1）消费电子板块，公司开发多款行业领先新品，多款大功率充电器成为品牌旗舰手机标配，并在安防、笔电、可穿戴设备等应用领域与国内外众多一流品牌客户建立稳定合作。2）新能源汽车板块，截至报告期末，公司产品已在传统车企和新势力车企等30家客户100多款车型实现定点量产，分布式电控已有超出100万套的开发与配套经验。公司利用乘用车技术积累，在电动垂直起降飞行器、电动矿卡等市场提供电控系统解决方案，随着各行业电动化渗透率提升，逐步扩大市场份额，打造高毛利产品。3）储能板块，报告期内，公司多款产品研发顺利，储能系统和充放电一体枪等产品实现量产销售。公司积极开拓数据中心服务器电源领域业务，开发高性价比、高可靠性、宽范围高效率的服务器电源。 盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润为6.3/8.3/9.4亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达28.7%。考虑到公司新品研发进展顺利，市占率稳步提升，在充电器业务稳步增长的同时，新能源汽车及储能业务有望持续注入增长动能，我们给予公司2024年20倍PE，对应目标价45.4元，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期、行业需求不及预期、汇率波动等风险。

奥海科技(002993) 事件：4月29日，奥海科技发布2023年年报及1Q24季度报告。2023年，公司实现营收51.74亿元，同比+15.84%；归母净利润为4.41亿元，同比+0.76%；扣非归母净利润为3.59亿元，同比-14.31%。23Q4单季度实现营收16.06亿元，同比+43.69%，归母净利润为0.92亿元，同比+63.37%。公司2024年一季度实现营收13.63亿元，同比+51.06%；归母净利润为1.23亿元，同比+37.72%；扣非归母净利润为1.00亿元，同比+39.57%。 1Q24超预期，消费类产品保持增长。2023年，公司实现营业收入51.74亿元，同比+15.84%；归母净利润为4.41亿元，同比+0.76%。2023年销售毛利率为22.25%，同比+0.50pcts。分产品看，充电器及适配器/储能及其他/新能源汽车电控产品及解决方案分别实现营收39.59/6.67/5.47亿元，分别同比增长12.74/12.98/50.36%。其中国际化业务加速拓展，公司外销收入占营收比例提升至33.70%，同比+2.8pcts；高毛利率产品的收入实现较快增长。 1Q24公司实现营收13.63亿元，同比+51.06%；归母净利润为1.23亿元，同比+37.72%。营业收入同比高增，主要系公司订单增加且市场占有率稳步提升所致。 立足手机类产品，快充渗透率加速。消费电子设备数量和使用时长增长，为电源产品应用创造需求。手机方面，快充持续普及，65W以上快充成为国产高端手机绝对主流。目前公司开发完成多款新品，大功率充电器成为品牌旗舰手机标配。此外，在动力工具无绳化背景下，公司切入电动工具电源领域，公司目前已导入国内外领先的专业级和家用级工具品牌客户，未来将重点关注电动工具、园林工具和工具机器人等领域并拓展电源业务。 服务器空间广阔，新能源+数字能源齐增长。国内新能源汽车、光伏发电及储能产业保持强劲发展，产业链呈现规模和质量双增长良好态势。云计算、大数据、边缘计算和人工智能兴起，全球算力快速增长，服务器行业功率和数量需求同步增长。数字能源领域，公司离网/并网混合逆变器、储能电池、储能一体机、充电桩等产品已启动矩阵化布局，并积极开发高性价比、高可靠性、宽范围高效率的服务器电源，已实现2000W主流服务器和服务器背板电源等产品的量产开发或供货。新能源车领域，公司已在传统车企和新势力车企等30家客户100多款车型实现定点量产，分布式电控已有超出100万套的开发与配套经验。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润为6.43/8.05/9.00亿元，对应现价PE为14/11/10倍，公司为手机充储领军厂商，客户持续拓展，多业务领域齐头并进，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料成本上升风险；客户导入不及预期。

奥海科技(002993) 2024Q1业绩同比高增，成长性充足，维持“买入”评级 2023年实现营收51.74亿元，同比+15.84%；归母净利润4.41亿元，同比+0.76%；扣非净利润3.59亿元，同比-14.31%；毛利率22.25%，同比+0.50pcts。2024Q1单季度实现营收13.63亿元，同比+51.06%，环比-15.13%；归母净利润1.23亿元，同比+37.72%，环比+32.69%；扣非净利润1.00亿元，同比+39.57%，环比+46.33%；毛利率22.08%，同比-2.25pcts，环比+0.55pcts。考虑到下游市场恢复不及预期，我们下调2024/2025年预测，并新增2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为6.41/8.61/10.47亿元（前值为7.04/8.97亿元），预计2024/2025/2026年EPS为2.32/3.12/3.79元（前值为2.55/3.25元），当前股价对应PE为14.4/10.8/8.8倍，我们看好新能源汽车业务定点量产带来的成长动力，维持“买入”评级。 新能源汽车电控业务带动营收增长，高销售费用业绩维持稳定 分产品来看，受益于产品应用场景不断丰富，2023年充电器及适配器实现营收39.59亿元（占比76.52%），同比+12.74%，毛利率20.65%，同比+1.30pcts；储能及其他实现营收6.67亿元（占比12.90%），同比+12.98%，毛利率35.24%，同比+0.20pcts；新能源汽车电控产品及解决方案实现营收5.47亿元（占比10.58%），同比+50.36%，毛利率17.97%，同比-5.30pcts。2023年受品牌推广、渠道建设影响，销售费用高增，2023年销售费用1.65亿元，同比+89.53%。公司2023年非经常性损益为0.82亿元。 手机需求恢复+快充渗透率提升+汽车客户定点+服务器电源量产成长性充足IDC等多家研究机构预测2024年手机市场重回增长，随着快充渗透率整体提升，公司手机充电器业务有望持续增长；2023年公司动力域控PDCU1.0完成开发并获得客户定点，低压BMS已完成三大平台开发并量产，随着产品持续量产，公司新能源汽车电控业务有望持续增长；2023年公司2000W主流服务器电源已完成量产开发，随产品持续量产，公司服务器电源业务有望持续增长。 风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。

奥海科技(002993) 奥海科技为手机充电器龙头，首次覆盖给予“买入”评级 奥海科技为全球手机充电器龙头，主营手机充电器、新能源电控、光伏逆变器等产品，其中手机充电器业务主要客户包括小米、华为、荣耀、vivo、OPPO、传音、诺基亚、MOTO等知名手机品牌商。我们认为随着手机市场逐渐回暖，客户快充手机渗透率逐渐提高，公司充电器业务有望迎来量价齐升，我们预测2023-2025年公司归母净利润为5.05/7.04/8.97亿元，对应EPS为1.83/2.55/3.25元，当前股价对应PE为17.0/12.2/9.6倍。首次覆盖给予“买入”评级。 快充手机渗透率提升驱动手机充电器增长，2029年全球空间有望达558亿元 快充手机总销量占比增长，快充手机渗透率上升，各大品牌智能手机平均快充功率增大。我们认为快充手机渗透率上升带动手机充电器向着快充、大功率发展，驱动手机充电器市场增长，QYResearch预计2029年全球手机充电器市场规模有望达558亿元，2022~2029年CAGR为3.2%。 收购智新控制布局新能源电控业务，量产&在研项目量产拉动营收增长 2021年公司收购智新控制，智新控制主营新能源汽车整车控制器（VCU）、电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）等产品，已进入东风、红旗、上汽等国企汽车品牌供应链，量产&在研项目众多。我们认为随着量产&在研项目持续量产，营收有望持续增长。 数字能源各细分业务均加速发展，有望打造新营收曲线 公司2021年进入数据电源领域，主营服务器电源等产品，非公开发行募资用于快充及大功率电源智能化生产基地建设项目，预计达产后新增年产45万套服务器电源产品；2022年收购飞优雀布局充电桩领域，已入围国网招标，为客户提供充电桩等解决方案。我们认为随着服务器电源产能释放、充电桩持续放量，有望为公司打造新营收曲线。 风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。

奥海科技(002993) 投资要点 立足手机充电器打造全球智能制造平台，下游应用场景广阔 公司致力于打造全球智能制造平台， 主要产品包括充电器、电源适配器、动力工具电源、 整车控制器、 域控制器等，广泛应用于于智能手机、笔记本电脑、智能家居、 网络通信设备、安防摄像头等多个领域。 公司立足手机充电器，持续提升现有手机充电器和适配器产品的市场份额， 积极开拓无线充电器、 PC 适配器、网络通信设备适配器等业务。 收入利润稳健增长， 充电器产品贡献主要营收 2020-2022 年，公司实现营业收入 29.45/42.45/44.67 亿元，同比增加 27.17%/44.14%/5.22%，复合增速为 23.2%。公司主营业务可以划分为充电器、新能源汽车电控系统、便携储能及其他、其他业务四个板块， 2022 年分别实现营业收入35.12/3.54/5.70/0.31 亿 元 ， 占 收 入 比 重 分 别 为78.63%/7.92%/12.75%/0.70%。 2020-2022 年， 公司毛利率分别为 23.1%/18.2%/21.8%，呈现波动态势。 2021 年公司毛利率同比降低 4.9pct，主要原因为营 收 占 比 较 高 的 充 电 器 及 适 配 器 产 品 毛 利 率 同 比 降 低5.1pct； 2022 年公司毛利率同比增加 3.5pct，主要原因为储能及其他产品毛利率同比增加 18.47pct。 2020-2022 年，公司 实 现 归 母 净 利 润 3.29/3.44/4.38 亿 元 ， 同 比 增 长48.53%/4.40%/28.16%，复合增速为 15.3%。 持续推进新品研发，布局新能源汽车、光伏/储能等领域 公司持续提升手机充电器和适配器产品的市场份额，同时积极 开 拓 不 同 业 务 。 在 消 费 电 子 领 域 ， 公 司 开 发 完 成180W/200W 氮化镓充电器、 140W PD3.1 电源适配器、 120W 超薄（12mm）充电器等产品，未来将为手机市场更多机型标配65W 以上快速充电器。在新能源汽车领域，公司加速对域控相关产品布局，已经完成深度集成的多合一动力总成域控制器 PDCU 的研发工作，预计未来域控制器产品份额将有所提升。在光伏/储能领域，公司相关产品正处于测试阶段，并为小米、传音等核心客户采用 ODM 形式供货。 布局全球五大智能制造基地，多举措降本增效 公司已布局东莞奥海、武汉智新、江西奥海、印度希海和印尼奥海全球五大智能制造基地， 设有多基地柔性制造协同能力定制产线，同时具备大规模制造快速响应和多品种小批量柔性出货能力。 公司采用多维度举措降本增效。在技术维度，公司基于对平面变压器、磁集成变压器的深入研究和对去 PFC 技术的首发应用建立成本优势。在运营维度，公司依托规模化的制造能力、供应链运营及管理能力降低综合制造成本。 盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 59.35、 77.08、 92.93 亿元， EPS 分别为 2.14、 2.85、 3.43 元，当前股价对应 PE 分别为 19、 14、 12 倍。我们看好公司在充电器、电源模组等领域的技术积累和产品布局，首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。 风险提示 下游需求复苏不及预期、新客户导入不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等

奥海科技(002993) 投资要点 事件：公司发布23年三季报：1）23Q1-3：营收35.68亿元，yoy+6.54%，归母净利润3.49亿元，yoy-8.55%，扣非归母净利润2.91亿元，yoy-21.39%，毛利率22.6%，yoy+1.9pct；2）23Q3：营收15.52亿元，yoy+32.8%，qoq+39.3%，归母净利润1.33亿元，yoy-1.5%，qoq+5.9%，扣非归母净利润1.11亿元，yoy-15.5%，qoq+2.3%，毛利率21.7%，yoy-0.2pct，qoq-0.7pct。 手机充电器份额持续提升，产品升级带动ASP抬升。公司持续提升非主力客户供应份额，并在手机市场逐步回暖过程中持续进行产品升级，2023年前三季度公司60w及以上快充产品出货占比提升至24%+，高功率产品出货占比提升带来ASP抬升，22年手机充电器平均单价yoy+23.1%，23年有望继续向上。 积极推进PC电源业务，头部笔电客户有望带来新增量。公司目前已与头部笔电客户开展合作，后续新项目落地有望带来新增量。此外，手机厂商先后推出笔电产品以强化生态互联，公司利用原有手机充电器供应优势对客户相关产品进行配套，持续强化PC领域布局。 增长动能切换，非手机业务快速增长。公司于2022年收购智新控制，布局三电系统控制器和多合一解决方案，22年利润只并表半年，23年收入保持快速增长，且利润并表全年。此外，便携式储能、数据电源、光伏逆变器等产品快速推进，IoT、PC、电动工具持续开拓新客户，推动非手机业务占比快速提升，已成为公司增长的核心动能。 投资建议：考虑到公司期间费用率整体有所提升，我们下调此前盈利预测，预计2023-25年公司归母净利润为5.5/7.0/9.0亿元（对应前值6.0/8.0/10.1亿元），对应PE为19/15/12倍，维持“买入“评级。 风险提示：新客户导入不及预期，下游需求复苏不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。