流通市值:71.21亿 | 总市值:71.45亿 | ||
流通股本:4.28亿 | 总股本:4.29亿 |
百亚股份最近3个月共有研究报告11篇,其中给予买入评级的为11篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-28 | 中邮证券 | 杨维维 | 买入 | 维持 | 自由点&电商渠道增长亮眼,毛利率提升明显 | 查看详情 |
百亚股份(003006) 事件 公司发布2023年度报告,2023年公司实现收入21.44亿元,同比+33.00%;实现归母净利润2.38亿元,同比+27.21%。 其中,2023Q4收入为6.68亿元,同比+38.39%;实现归母净利润0.56亿元,同比-8.65%,收入端增长环比提速,利润端受费用投放等影响同比有所下滑。 自由点延续高增,电商渠道表现靓丽 分产品看,2023年公司卫生巾、纸尿裤、ODM业务分别实现收入19.05、1.17、1.21亿元,同比分别+40.27%、-4.52%、-7.26%。公司继续聚焦卫生巾业务,持续优化产品结构,其中,自由点产品收入18.90亿元,同比+41.15%;且以有机纯棉、敏感肌、益生菌系列为代表的大健康系列产品收入占卫生巾业务比重达26.17%,占比不断提升。得益于业务结构的优化,公司卫生巾业务毛利率达54.43%,同比+3.94pct。 分渠道看,2023年线下、电商、ODM渠道实现收入分别为12.757.48、1.21亿元,同比分别+14.83%、+101.52%、-7.26%,线下渠道稳步增长,电商渠道延续高增。其中,线下分地区看,川渝地区、云贵陕地区、其他地区分别实现收入6.78、3.59、2.38亿元,同比分别+17.09%、+7.17%、+21.23%,川渝市场精耕,其他地区有序拓展;分销售模式看,经销渠道、KA渠道分别实现收入9.66、3.09亿元,同比分别+16.81%、+9.04%,均保持良好增长。 Q4毛利率大幅提升,营销费用投放力度加大 2023年公司毛利率、净利率分别为50.32%、11.12%,同比分别+5.21pct、-0.47pct。其中,2023Q4公司毛利率、净利率分别为53.20%8.36%,同比分别+6.24pct、-4.27pct。受益于公司中高端产品占比提升,产品结构持续优化,毛利率提升明显;净利率同比有所下滑,主要系品牌推广费用加大。 费用端来看,2023年公司期间费用率为36.88%,同比+6.07pct其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为31.20%、3.36%、2.52%、-0.21%,分别同比+6.70pct、-0.48pct、-0.17pct、+0.02pct。其中,2023Q4公司期间费用率为43.53%,同比+12.84pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为38.77%、2.95%、1.96%、-0.15%,分别同比+12.27pct、+0.02pct+0.50pct、+0.05pct。公司销售费用率同比大幅提升,主要为公司加大市场推广和品牌宣传力度,扩大消费者人群和产品销售覆盖,2023年公司销售费用6.69亿元,同比+69.36%,其中营销类推广费用投入4.01亿元,同比+126.81%。 投资建议: 公司在国内一次性卫生用品市场上建立了良好的品牌形象,专注打造中国一次性卫生用品领域的本土领先品牌,持续看好公司产品中高端化、外围省份及电商渠道加速拓展。预计公司2024-2026年收入 26.30%/+24.84%/+23.07%;归母净利润分别为3.03/3.80/4.69亿元同比分别+27.06%/+25.37%/+23.57%,对应PE分别为24/19/16倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游消费需求恢复不及预期风险;区域扩张及渠道变革或不及预期风险;竞争加剧带来不确定性风险;原材料价格大幅波动风险影响。 | ||||||
2024-03-26 | 太平洋 | 刘洁冰 | 买入 | 维持 | 大健康兼外围市场驱动收入增长,结构持续优化扩增盈利 | 查看详情 |
百亚股份(003006) 公司发布2023年度业绩公告,收入利润增速亮眼:全年实现营业收入21.44亿元/+33.00%,归母净利润2.38亿元/+27.21%,扣非归母净利润2.16亿元2.16/+20.33%,基本每股收益0.56元/+27.27%。 其中,23Q4营业收入6.68亿元/+38.39%,归母净利润0.56亿元/-8.65%,扣非归母净利润0.44亿元/-25.19%,基本每股收益0.13元/-8.44%。 大健康产品驱增收入,外围市场快速成长。产品端,自由点产品收入18.90亿元/+41.15%,贡献总收入的88.15%,尤其是主打有机纯棉、敏感肌、益生菌的大健康产品收入增速更快,占卫生巾比重达26.17%,是公司收入增长的主要驱动。渠道端,公司持续精进“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举”的营销策略,电商渠道上紧抓各重大营销节点,发力直播电商,取得优秀的销售成绩,自由点连续多月位居抖音卫生巾TOP1品牌,电商全年收入7.48亿元/+101.52%,收入贡献约3成;线下渠道则发力外围市场,推进全国化,全年核心五省收入10.37亿元/+13.45%,外围省份2.38亿元/+21.23%。 盈利结构持续优化,品牌投入逐渐变现:公司盈利向好,主系益生菌为主的中高端系列产品快速增长,片单价持续提升,驱动公司整体盈利空间扩大。2023全年整体毛利率为50.32%/+5.21pct,自由点毛利率达54.84%,净利率为11.12%/-0.47pct,销售/管理/研发/财务费率分别为31.20%/+6.70pct、3.36%/-0.48pct、2.52%/-0.18pct、-0.21%/+0.02pct;单季度来看,23Q4毛利率53.20%/+6.24pct,净利率8.36%/-4.27pct,销售/管理/研发/财务费率为38.77%/+12.26pct、2.95%/+0.02pct、1.96%/+0.50pct、-0.15%/+0.05pct。一方面,公司加大研发投入,支撑新品推出和老品迭代,2023年新增专利28项;另一方面,重视品牌兼渠道建设,大力投入营销支撑新品上市和新市场新渠道的快速打开,全年6.69亿元销售费用中,营销推广类费用达4.01亿元,占59.94%。 投资建议:公司作为西南老牌卫生巾龙头,近年来借助大健康新品和大力营销投放,不断拓展渠道、推进全国化,线上线下均取得亮眼的成绩,展望未来,卫生巾行业属于小额刚需产品,具备局部升级的潜力,今年大健康产品的优秀表现也有所验证,随着公司未来拓展新产线、纳入新省份,有望进一步持续扩增收入,同时,公司的品牌壁垒逐渐铸就提升费用投放效率,产品结构不断优化提升盈利空间,我们预计公司24-26年营业收入28/34/41亿元,归母净利润3.09/3.78/4.67亿元,对应EPS(摊薄)0.72/0.88/1.09元,当前股价对应PE为23/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品研发和推广遇阻;竞争激烈超预期,原材料成本大幅上涨;新产线投产进度不理想等。 | ||||||
2024-03-25 | 西南证券 | 蔡欣,赵兰亭 | 买入 | 维持 | 产品高端化成效良好,电商+外围市场持续扩张 | 查看详情 |
百亚股份(003006) 投资要点 业绩摘要:公司发布2023年年报,2023年公司实现营收21.4亿元,同比+33%;实现归母净利润2.4亿元,同比+27.2%;实现扣非净利润2.2亿元,同比+20.3%。单季度来看,2023Q4公司实现营收6.7亿元,同比+38.4%;实现归母净利润0.6亿元,同比-8.6%;实现扣非后归母净利润0.4亿元,同比-25.2%。 高毛利产品放量拉动毛利率结构性优化,费用保持较高投入加快市场扩张。2023年公司整体毛利率为50.3%,同比+5.2pp;其中2023Q4毛利率为53.2%,同比+6.2pp,毛利率显著提升主要由于高毛利的大健康产品占比提升,及原材料价格下降。费用率方面,2023年公司总费用率为36.9%,同比+6.1pp,其中销售费用率为31.2%,同比+6.7pp;23Q4销售费用率为38.8%,为历史较高水平,主要由于公司在四季度销售旺季追加品牌宣传费用,提升品牌竞争力。2023年公司管理费用率为3.4%,同比-0.5pp;财务费用率为-0.2%,同比0pp;研发费用率为2.5%,同比-0.2pp。此外,公司Q4对部分应收款和部分老旧设备计提减值,金额合计约2390万元。综合来看,2023年公司净利率为11.1%,同比-0.5pp;2023Q4实现净利率8.4%,同比-4.3pp。 电商延续高增长,线下核心五省增长稳健,外围省季度增长环比提速。2023年公司电商渠道收入7.5亿元,同比增长101.5%,其中直播电商渠道收入增速更快,自由点卫生巾销售额连续多月在抖音平台卫生巾品牌排名第一,逐步向全国性品牌迈进。线下渠道方面,2023年公司核心五省实现收入10.4亿元,同比增长13.5%,增长稳健;外围省份加快市场拓展节奏,锁定广东、湖南、河北等省份作为重点区域,线下外围省份实现收入2.4亿元,同比增长21.2%,其中单Q4增长60%以上,下半年加大外围省份渠道投入以来增长显著提速。 益生菌大单品助力用户拉新,片单价持续提升。2023年公司自由点品牌收入18.9亿元,同比增长41.2%;以有机纯棉、敏感肌、益生菌系列为代表的大健康系列产品收入增速更快,全年大健康系列产品收入占卫生巾比重达26.2%,占比逐季提升。23年5月益生菌系列面市,产品差异化优势突出,为公司获取新客户和区域扩张提供有效抓手。2023年公司卫生巾产品片单价持续提升,平均出厂价0.5元,同比增长约8%,产品结构不断优化。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.7元、0.88元、1.1元,对应PE分别为23倍、18倍、15倍。考虑到公司产品结构持续优化,区域扩张步伐稳健,电商渠道保持高增,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、新品开发不及预期等风险。 | ||||||
2024-03-24 | 中泰证券 | 张潇,郭美鑫 | 买入 | 维持 | 高分红回馈股东,看好长期成长 | 查看详情 |
百亚股份(003006) 投资要点 事件:百亚股份发布2023年报及利润分配预案。2023年公司实现营业收入21.44亿元,同比增长33%,归母净利润2.38亿元,同比增长27.2%,扣非后净利润2.16亿元,同比增长20.3%。单季度看,Q4实现营业收入6.68亿元,同比增长38.4%,归母净利润 0.56亿元,同比下滑8.6%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元(含税),合计拟派发现金红利2.36亿元(含税),占2023年度归母净利润比例为99.13%。 电商靓丽带动Q4收入高增,产品力及品牌力向上。2023年,公司Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入增速分别为21.0%、39.3%、34.6%、38.4%,电商持续超预期带动高基数下Q4增长环比提速。盈利能力上:2023年公司毛利率50.32%(+5.21pct.),归母净利率为11.11%(-0.51pct.),产品结构优化与品牌势能向上带动毛利率向好。单季度看,Q4毛利率53.2%(+6.24pct.),归母净利率为8.36%(-4.3pct.)我们判断Q4盈利短期波动主要系:1)前期区域大客户应收款及少量产线减值影响;2)益生菌系列产能紧张,公司调整不同渠道订单发货优先级,上述影响伴随公司技改、外协及新产线到位在2024年有望消退。 自由点2023年增长41%,着眼长期、建设产品与品牌核心竞争力。 ①营销端:注重品牌建设,着眼长期成长。2023年销售/管理/及研发费用率分别为31.2%(+6.7pct.)、3.36%(-0.48pct.)、2.52%(-0.17pct.)。品牌投入上,2023年公司销售费用投入6.69亿元,其中营销类推广费用投入4.01亿元,同比增长126.81%,公司看重抖音等新渠道品宣价值,在电商及外围市场营销费用投入加大,带动其他平台及线下市场品牌认知加深。 ②产品端:大健康系列表现突出,打造益生菌系列爆款。2023年,自由点卫生巾产品营收18.9亿元(+41.15%),其中Q4单季度营收5.89亿(+47%);全年自由点产品毛利率为54.8%(+3.6pct.),大健康系列占卫生巾收入比重26.17%,产品结构升级逻辑持续兑现。2024年,我们预估产品推新围绕益生菌系列升级展开,巩固产品竞争力与品牌心智。 电商强势,线下渠道关注24年外围市场有序扩张。 1)线上:全年翻倍增长,盈利爬坡。2023年公司电商渠道营收7.48亿元(+101.5%),毛利率52.5%(+8.66pct.).其中,Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别增长86%/60%129.5%/113.2%,持续超预期。公司重点投入抖音等直播平台,展望2024年,电商渠道有望突破10亿。 2)线下:全年增长14.8%、外围市场增长21.2%,看好2024年有序扩张。2023年线下收入12.75亿元(+14.8%),毛利率52.1%(+3.04pct.),Q4单季度收入3.11亿元(+7.6%)。分区域:川渝/云贵陕/其他地区全年分别营收6.78/3.59/2.38亿元,同比+17.1%/+7.2%/+21.2%,Q4外围市场增长提速。分渠道:经销商/KA渠道全年分别营收9.66/3.09亿元,同比+16.8%/+9%。 投资建议:2023年公司重点发力线上渠道、产品力&品牌力持续拉升,外围市场亦稳步拓展,2024年持续成长可期。我们认为“益生菌”系列的成功放量反映公司产品升级及品牌塑造卓有成效、核心竞争力提升;2024年公司战略清晰,短期产能及渠道结构变化不改公司长期成长逻辑,看好公司从区域走向全国、高速成长。我们预计公司2024-2026年实现营收26.75、32.83、39.82亿元,同增24.8%、22.7%、21.3%,归母净利润3.01、3.81、4.81亿元(年报更新,调整盈利预测,24-25年前次预测值为归母净利润3.02、3.75亿元),同增26.3%、26.5%、26.5%,EPS为0.7、0.89、1.12元,维持“买 入”评级。 风险提示:原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险 | ||||||
2024-03-24 | 信达证券 | 李宏鹏 | 买入 | 维持 | 产品渠道协同成长,高分红重视股东回报 | 查看详情 |
百亚股份(003006) 事件:百亚股份发布2023年年报,公司2023年实现营业收入21.44亿元,同比增长33.0%,实现归母净利润2.38亿元,同比增长27.21%,扣非归母净利润2.16亿元,同比增长20.33%;单Q4实现收入6.68亿元,同比增长38.4%,实现归母净利润0.56亿元,同比下降8.65%。2023年向全体股东每10股派发现金红利5.5元(含税)。 点评: 2023年线上线下各渠道协同增长,自由点品牌市占率持续提升。公司2023年实现营业收入21.44亿元,同比增长33.0%,单Q4实现收入6.68亿元,同比增长38.4%。产品方面,2023年公司卫生巾、纸尿裤分别实现收入19.05亿元、1.18亿元,分别同比+40.27%、-4.52%。其中自由点产品收入18.9亿元,同比+41.15%;以有机纯棉、敏感肌、益生菌系列为代表的大健康系列产品收入增速更快,大健康系列产品收入占卫生巾比重达26.17%。分地区方面,2023年川渝、云贵陕、其他地区、电商、ODM分别实现营业收入6.78亿元、3.59亿元、2.38亿元、7.48亿元、1.21亿元,分别同比+17.1%、+7.2%、+21.2%、+101.5%、-7.3%。市占率方面,公司自由点产品在核心五省的市场占有率持续提升,据尼尔森,2023年自由点品牌卫生巾市场份额在全国卫生品品牌中排名第五,本土卫生巾品牌排名第二,在重庆和四川市场销售份额排名第一,在云贵陕市场份额排名第二,线上多月在抖音平台卫生巾品牌排名第一。同时,公司继续加速外围省份市场拓展节奏,重点锁定广东、湖南、河北等省份作为重点区域;尤其是聚焦资源借助直播电商渠道加大营销和品牌投入力度,快速提升公司产品知名度,协同推动了线下渠道各区域市场的业务拓展。生产方面,2023年度,公司引进新的安睡裤卫生巾生产线及智能化配套设备,并对部分现有生产线增加了智能化配套设备扩大产能。2023年Q4,公司部分畅销品产能较为紧张,公司已订购新生产设备及对现有产线进行改造,有序安排生产确保产品稳定供给。 大健康产品推动毛利率显著提升,品牌投入助力可持续成长。1)毛利率:2023年公司实现毛利率50.32%,同比+5.21pct。分地区看,2023年川渝、云贵陕、其他地区、电商、ODM分别实现毛利率55.19%、52.44%、42.83%、52.53%,分别同比+5.75pct、+0.96pct、-1.00pct、+8.66pct。产品结构的不断优化进一步提升了公司毛利率水平。2)期间费用:2023年公司销售、管理、研发费用率分别为31.2%、3.36%、2.52%,分别同比+6.7pct、-0.48pct、-0.17pct。公司销售费用投入6.69亿元,营销类推广费用投入4.01亿元,同比增长126.81%,后续公司仍将保持一定力度的品牌资源投入,进一步提高产品知名度和美誉度。3)净利润:2023年公司实现归母净利润2.38亿元,同比增长27.21%,净利率为11.1%,同比-0.5pct。单Q4实现归母净利润0.56亿元,同比下降8.65%,净利率为8.36%,同比-4.3pct。4)现金流:2023年公司实现经营活动现金流33.14亿元,同比增长41.88%,主要是公司本期销售回款增加;实现投资活动现金流-1.36亿元,同比-84.50%,主要是公司购买的理财产品于本期到期赎回;实现筹资活动现金流-1.45亿元,同比-24.52%。5)分红方面:公司2023年拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元(含税),分红总额约2.36亿元,对应当前市值股息率约3.4%。 盈利预测与投资评级:公司多年聚焦中高端产品、精细化渠道管理,实现了川渝区域市场占有率的领先,并通过线上渠道快速发展、线下全国扩张进一步打开成长空间;不断强化品牌和产品力,增强消费者粘性,带动毛利率提升。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.91亿元、3.53亿元、4.29亿元,分别同比增长22.3%、21.0%、21.6%,目前股价对应2024年PE为20x,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险。 | ||||||
2024-01-22 | 信达证券 | 李宏鹏 | 买入 | 维持 | 收入高增营销蓄势,产品结构持续优化 | 查看详情 |
百亚股份(003006) 事件: 公司发布业绩快报, 2023 年实现收入 21.4 亿元,同比增长 32.7%,实现归母净利润 2.33 亿元,同比增长 24.6%,扣非归母净利润 2.06 亿元,同比增长 15.1%;单 Q4 实现收入 6.63 亿元,同比增长 37.5%,实现归母净利润 0.51 亿元,同比下降 16.7%。 点评: 全年电商渠道高速增长, Q4 外围省份收入同比+61%。 2023 年公司实现收入 21.4 亿元,同比增长 32.7%, 单 Q4 实现收入 6.63 亿元,同比增长 37.5%。 产品方面, 公司继续聚焦卫生巾系列产品,持续优化产品结构,自由点卫生巾产品实现营业收入 18.87 亿元, 同比增长 40.9%;单 Q4 自由点产品实现收入 5.89 亿元, 同比增长 46.8%。自由点中高端系列产品收入占比快速增加,带动公司营收、毛利率水平提升。 渠道方面, 2023 年电商渠道实现营业收入 7.44 亿元, 同比增长 100.3%;线下渠道实现营业收入 12.75 亿元, 同比增长 14.8%;单 Q4, 电商渠道实现营业收入 3.11 亿元, 同比增长 110.2%;线下渠道实现营业收入3.11 亿元, 同比增长 7.6%,其中核心区域以外省份的收入同比增长61.0%。 产品高端化带动毛利率显著提升, 销售费用投入加大市场推广。 1)毛利率: 2023 年公司实现综合毛利率 50.3%,同比+5.2pct;自由点毛利率为 54.8%,同比+3.6pct。 单 Q4 实现毛利率 53.2%,同比+6.2pct;自由点毛利率为 57.5%,同比+3.9pct。 中高端系列产品收入占比快速增加,带动了毛利率水平持续提升。 2)期间费用: 2023 年公司继续加强品牌建设,加大市场推广和品牌宣传力度, 带动市场份额持续提升。全年销售费用率约 31.4%,同比+6.9pct;单 Q4 销售费用率约 39.3%,同比+12.8pct。 3)净利润: 2023 年公司实现归母净利润 2.33 亿元,同比增长 24.6%,净利率约 10.9%,同比-0.7pct。单 Q4 实现归母净利润 0.51 亿元,同比下降 16.7%,净利率为 7.7%,同比-5pct,主要为销售费用率提升所致。 盈利预测与投资评级: 公司多年聚焦中高端产品、精细化渠道管理,实现了川渝区域市场占有率的领先, 并通过线上渠道快速发展、线下全国扩张进一步打开成长空间;不断强化品牌和产品力, 增强消费者粘性,带动毛利率提升。 我们预计 2024-2025 年公司归母净利润分别为 2.83亿元、 3.41 亿元, 分别同比增长 21.1%、 20.7%, 目前股价对应 2024年 PE 为 22x, 维持“ 买入”评级。 风险因素: 市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险 | ||||||
2024-01-21 | 中泰证券 | 张潇,郭美鑫 | 买入 | 维持 | 势能向上,看好成长 | 查看详情 |
百亚股份(003006) 投资要点 事件:公司披露2023年业绩快报,2023年公司实现营业收入21.40亿元,同比增长32.7%,归母净利润2.33亿元,同比增长24.6%,扣非后净利润2.06亿元,同比增长15.1%。Q4单季度,公司实现营业收入6.63亿元,同比增长37.5%,归母净利润0.51 亿元,同比下滑16.7%。 收入表现好于市场预期,短期一次性因素影响Q4盈利表现。2023年,公司Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入增速分别为21.0%、39.3%、34.6%、37.4%,高基数下Q4增长环比提速,好于市场预期。在利润端,我们判断Q4盈利短期波动主要系:1)前期区域大客户应收款及少量产线减值影响;2)益生菌系列产能紧张,公司调整不同渠道订单发货优先级,上述影响伴随公司技改、外协及新产线到位在2024年有望消退。 自由点2023年增长40.9%,产品力&品牌势能向上。 ①产品策略成效显著。2023年,自由点卫生巾产品实现营业收入18.87亿元(+40.9%),其中Q4单季度营收5.89亿(+46.8%);全年综合毛利率和自由点产品毛利率分别为50.3%(+5.2pct.)和54.8%(+3.6pct.),高端系列产品收入占比持续增加,拉升整体毛利率、产品结构升级逻辑持续兑现。2024年,我们预估产品推新围绕益生菌系列升级展开,巩固产品竞争力与品牌心智。 ②聚焦优势资源、品牌势能拔高。2023年,公司销售费用投入6.71亿元(+70.0%),Q4单季度,公司销售费用为2.61亿元(+104.4%),主要是公司品牌宣传类费用投入增加以及员工薪酬费用增加。2023年看重抖音等新渠道品宣价值,带动其他平台及线下市场品牌认知加深。我们认为,短期品宣费用投入增加符合公司全国扩张战略,长期看,盈利中枢有望抬升。 电商表现靓丽,线下外围市场增长提速,看好外围扩张。 ①电商:全年翻倍增长,把握弯道超车机遇。2023年,公司重点投入抖快等新兴电商渠道,带动线上业务实现超预期增长。电商渠道2023年收入7.44亿元(+100.3%),其中,Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别增长86%/60%129.5%/110.2%,持续超预期,抖音等直播平台增长靓丽同时品宣价值突出,抖音渠道外围省份贡献核心收入,展望2024年,电商渠道有望突破10亿。 ②线下:Q4外围市场增长提速,重视品牌心智辐射与终端动销、看好2024年有序扩张。2023年,公司线下渠收入12.75亿元(+14.8%),其中,Q4单季度收入3.11亿元(+7.6%),分区域看,Q4单季度核心区域以外省份收入增长61%,环比提速。2024年,我们预估公司围绕现有重点省市以点带面向外辐射,伴随前期投入区域渠道动销模式跑通,公司外围区域有望形成良性循环、助力全国扩张。 投资建议:2023年公司重点发力线上渠道、产品力&品牌力持续拉升,外围市场亦稳步拓展,2024年持续成长可期。我们认为“益生菌”系列的成功放量反映公司产品升级及品牌塑造卓有成效、核心竞争力提升;2024年公司战略清晰,短期产能及渠道结构变化不改公司长期成长逻辑。看好公司从区域走向全国、高速成长。我们预计公司2023-2025年实现营收21.4、26.79、32.85亿元,同增32.7%、25.2%、22.6%,归母净利润2.33、3.02、3.75亿元(考虑电商高增及费用投入加大,调整盈利预测,前次预测值为归母净利润2.33、3.09、3.87亿元),同增24.6%、29.6%、24.1%,EPS为0.54、0.7、0.87元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险 | ||||||
2024-01-21 | 天风证券 | 孙海洋 | 买入 | 维持 | 结构优化,营销加强 | 查看详情 |
百亚股份(003006) 公司发布2023年业绩快报 23年实现营收21.4亿元(同增32.7%),归母净利2.33亿元(同增24.6%),扣非归母净利2.06亿元(同增15.1%);其中Q4营收6.63亿元(同增37.5%),归母净利0.51亿元(同减16.7%),扣非归母净利0.35亿元(同减41.2%); Q4促销旺季公司销售靓丽,24年计划通过增加设备等方式扩充产能规模,预计收入增长稳健;此外,公司借助抖音等加大推广及品宣,Q4销售费用2.61亿(同增104.4%),Q4销售费率39.4%(同比+12.9pct)。 产品结构优化,23年毛利率+5.2pct 23年自由点收入18.9亿(同增41%),毛利率54.8%(同比+3.6pct);23Q4收入5.9亿(同增46.8%),毛利率57.5%(同比+3.9pct); 公司优化结构,大健康产品力强劲,中高端收入占比增加,带动毛利率水平提升,23年综合毛利率50.3%(同增5.2pct)。 电商增势迅速,品牌投放持续加强 23年电商收入7.4亿(同增100%),23Q4收入3.1亿(同增110%);公司加快电商及新兴渠道建设,抖音渠道同样为品牌营销重点,公司加大品牌投入力度,坚持爆品策略及强化引流,预计复购率持续提升;我们预计24年抖音持续发力、淘系等平台盈利稳健,电商有望延续高双增长,且形成客户复购基础后费用投放效率有望优化。 组织管理赋能,外围经验复制,成长可期 23年线下收入12.8亿(同增15%);23Q4收入3.1亿(同增7.6%),其中外围省收入同增61%; 23年公司在外围进行差异化产品营销+组织架构调整,在组织人才匹配、经销商开发、渠道布局和资源投入等方面与核心五省的侧重点有所差异,全国化逻辑逐渐理顺,未来预计公司计划进一步发力电商表现较好区域的线下渠道,我们预计有望依托经验丰富的动销团队,实现较高外围增长。 调整盈利预测,维持“买入”评级 公司大健康产品力强劲,外围省份及电商渠道打法清晰、预计延续高增长,规模扩张阶段品牌投放力度加强。根据公司业绩快报,我们调整23年盈利预测,预计23-25年归母净利润分别为2.3/3.0/3.7亿元(前值分别为2.5/3.0/3.7亿元),PE分别27/21/17X。 风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动;线上及外围拓展不及预期;业绩快报仅为初步核算结果,具体数据以正式发布的23年年报为准。 | ||||||
2024-01-21 | 国金证券 | 尹新悦,张杨桓 | 买入 | 维持 | 4Q收入表现靓丽,线上+外围成长动能充足 | 查看详情 |
百亚股份(003006) 业绩简评 1月19日公司发布业绩快报,23年实现营收21.4亿元,同比+32.7%,归母净利润2.33亿元,同比+24.6%。其中23Q4实现营收6.6亿元,同比+37.5%,归母净利润0.51元,同比-16.7%,扣非归母净利润0.35亿元,同比-41.3%。 经营分析 电商+线下外围省份加速成长,核心区域高基数下稳健成长。公司深耕优势地区、有序拓展全国市场,同时加快电商渠道建设,23年线下/电商营收12.75/7.44亿元,同比+14.8%/+100.3%,其中23Q4线下/电商营收3.11/3.11亿元,同比+7.6%/+110.2%,部分产能短缺情况下仍实现高速成长,借助抖音强化品牌投入,“双十一”期间自由点抖快直播排名第一(官方战报);Q4线下核心区以外省份营收增速+61%,组织架构调整后多渠道突围,逐季提速效果显著。 产品结构优化带动毛利率提振显著,加大品宣投入短期净利率环比收窄。23年自由点品牌营收18.87亿元,同比+40.9%,综合毛利率/自由点毛利率分别50.3%/54.8%(同比+5.2/+3.6pct)。其中,4Q自由点品牌营收5.89亿元,同比+46.8%,高端系列产品收入占比增加,4Q毛利率57.5%(同比/环比+3.9/+2.1pct),创单季度历史新高。受线下核心区域外销售团队扩张、加大市场推广/品牌宣传力度影响,23年销售费用率31.4%(同比+6.9pct),4Q销售费用率同比+12.8pct至39.3%,扣非归母净利率5.2%(同/环比-7/-3.8pct),4Q非经常性损益0.16亿元,预计主要为上市补贴、增值税加计扣除费等。 品牌势能向上,外围市场重点突围成长动能充沛,优质国产品牌扬帆起航。渠道端,公司对组织架构进行优化调整,将广东、湖南、河北作为重点发展战区快速突围,且在24年开拓新增重点省份湖北、江苏等,以点带面精细化运营。产品端,大健康系列矩阵不断完善,“益生菌”、“有机纯棉”、“敏感肌”等系列不断升级,产品竞争力不断强化,看好中期份额持续提升空间。 盈利预测 我们看好公司作为本土头部区域品牌借助产品优化、渠道开拓持续成长动能,预计公司24-25年归母净利分别为3.1、3.88亿元,当前股价对应PE分别为20、16X,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动导致毛利率波动的风险;跨区域扩张不及预期的风险;市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险。 | ||||||
2024-01-11 | 中泰证券 | 张潇,郭美鑫 | 买入 | 维持 | 2023产品&渠道势能向上,2024战略清晰、成长可期 | 查看详情 |
百亚股份(003006) 核心观点:2023年公司重点发力线上渠道、产品力&品牌力持续拉升,外围市场亦稳步拓展,2024年持续成长可期。我们认为“益生菌”系列的成功放量反映公司产品升级及品牌塑造卓有成效、核心竞争力提升;2024年公司战略清晰,短期产能及渠道结构变化不改公司长期成长逻辑。看好公司从区域走向全国、高速成长,重申“买入”评级。 产品力&品牌势能向上,助力国货破圈。2023年,公司在产品迭代及品牌营销端成果显著,核心竞争力提升。 ①在产品结构上,2023年新推“益生菌”系列,Q2起全渠道铺开并倾斜营销资源,以益生菌为卖点的大健康产品占比迅速提升,“双十一”期间销售突破3800万片(官方战报)。前三季度,公司营收14.76亿元(+30.7%),Q3单季度营收5.26亿元(+34.65%),其中自由点收入4.73亿元(+40.7%),毛利率55.4%(+4.4pct.),高端系列产品收入占比持续增加,拉升整体毛利率、产品结构升级逻辑持续兑现。2024年,我们预估产品推新围绕益生菌系列升级展开,巩固产品竞争力与品牌心智。 ②在品牌投入上,2023年看重抖音等新渠道品宣价值,带动其他平台及线下市场品牌认知加深。2020年以来,公司持续加大品牌建设,销售费用率从17.7%(2020年)提升至27.8%(2023前三季度),考虑电商业务及外围渠道拓展,公司品牌战略投入加大。我们认为,短期品宣费用投入增加符合公司全国扩张战略,长期看,盈利中枢有望抬升。 电商:增长持续超预期,把握新兴直播平台崛起下弯道超车机遇,2024年巩固直播平台份额。2023年,公司重点投入抖快等新兴电商渠道,带动线上业务实现超预期增长。电商渠道2023年前三季度收入4.33亿元(+93.8%),其中,Q1/Q2/Q3单季度收入分别增长86%/60%129.5%,持续超预期,“双十一”期间自由点抖快直播排名第一(官方战报)。从平台表现看,抖音等直播平台增长靓丽,抖音渠道外围省份贡献核心收入,展望2024年,电商渠道有望突破10亿。 线下:外围市场以点带面,重视品牌心智辐射与终端动销、看好2024年有序扩张。2023年,疫后经营恢复常态背景下,公司重新梳理内部架构、集中资源突破重点省市,拓展外围市场。前三季度收入9.64亿元(+17.4%),其中,Q3单季度收入3.07亿元(+8.2%),分区域看,Q3单季度核心区域以外省份收入增长32.3%、环比提速。2024年,我们预估公司围绕现有重点省市以点带面向外辐射,伴随前期投入区域渠道动销模式跑通,公司外围区域有望形成良性循环、助力全国扩张。 投资建议:在产品升级及流量向线上渗透的趋势下、公司把握流量红利多渠道协同发展,有望从区域走向全国,开启高速成长。我们预计公司2023-2025年实现营收20.87、25.87、31.5亿元,同增29.5%、23.9%、21.8%,归母净利润2.4、3.09、3.87亿元(考虑电商高增及费用投入加大,调整盈利预测,前次预测值为归母净利润2.52、3.13、3.9亿元),同增28.4%、28.6%、25.2%,EPS为0.56、0.72、0.9元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险 |