流通市值:1854.78亿 | 总市值:2189.85亿 | ||
流通股本:134.31亿 | 总股本:158.57亿 |
东方财富最近3个月共有研究报告6篇,其中给予买入评级的为5篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-16 | 信达证券 | 王舫朝,冉兆邦 | 买入 | 维持 | 经纪两融市占率提升,股权激励彰显发展信心 | 查看详情 |
东方财富(300059) 事件:东方财富发布2023年年报,公司2023实现营收110.81亿元,同比-11.25%;归母净利润81.93亿元,同比-3.71%;加权平均ROE11.94%,同比下降2.46pct。同日,东方财富发布2024年限制性股票激励计划(草案)。 点评: 证券业务:全年营收同比+5.0%,自营业务驱动明显。2023年,公司证券业务实现营收94.20亿元,同比+5.0%。其中手续费及佣金收入/利息净收入/自营业务收入分别为49.67/22.27/22.26亿元,同比-8.3%/-8.7%/+100.0%。 经纪业务、两融业务市占率明显提升,自营规模提升贡献投资收益。经纪业务方面,2023年,行业股基成交总额239.99万亿,较2022年-3.1%。公司全年股票基金成交额19.27万亿,市占率为从2022年的3.88%提升至4.01%。两融业务方面,截至2023年末,市场两融余额1.65万亿元,较年初+6.9%。公司融资融券业务融出资金462.64亿元,公司两融市占率从年初的2.37%提升至2.80%。金融资产规模提升,自营投资收益贡献明显增量。公司全年自营投资收益22.26亿元,同比+100.0%。自营投资收益受规模驱动明显,截至2023年末,公司金融投资资产规模839.65亿元,较年初+16.2%。 基金业务:受基金市场冷淡影响,全年收入同比下滑8.9%。2023年,公司基金业务收入38.88亿元,同比-16.0%。2023年全年,公司非货基金销售规模9085亿元,同比-24.1%;截至2023年末,公司非货公募基金保有规模5496亿元,较年初下滑6.0%。 股份回购及发布股票激励,彰显公司业务发展信心:2024年2月27日,公司披露关于调整回购股份用途并注销的公告,截至披露日,公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为7145万股,占公司总股本的0.45%,实际回购的股份用于注销并减少注册资本。3月15日,公司发布股票激励计划(草案),拟向激励对象授予的限制性股票数量为4,000万股,首次授予价格为每股13.75元。授予的激励对象总计871人,包括本公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、技术骨干人员等。本激励计划授予限制性股票的考核年度为2024-2026年3个会计年度,以2023年净利润为基数,公司2024/2025/2026年净利润增长率不低于10%/20%/30%。近期公司股份回购及股权激励传递公司稳定股价与实现业绩增长决心。 AI进展:持续推进人工智能领域能力建设,关注金融领域垂类语言大模型“妙想”。2023年,公司设立奇思妙想数字科技股份有限公司,加大人工智能研发技术投入,持续完善金融领域垂类大语言模型“妙想”。2024年1月,公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测,模型除了具备文本生成、语义理解、知识问答、逻辑推理、数学计算、代码能力等通用能力,更加关注金融场景的垂直能力。妙想大模型在中国信通院组织指导的大模型案例评选中获评“优秀实践案例”、成为中国信通院“方升”大模型评测体系首批唯一的金融行业合作伙伴。未来公司将持续大力推进研发工作,进一步深化科技赋能,积极布局金融科技前沿,主动挖掘用户需求,引领产品变革和服务升级。 盈利预测与投资评级:我们认为,随着资本市场投资端改革的展开,公司有望受益于居民财富管理的权益化和机构化,财富管理赛道规模长期提升带来的成长性。AIGC的应用亦有望催化公司运营能力和产品能力的提升,实现市占率进一步上行。此外,我们认为公司亦将利用自营、两融等资金型业务加速发展和业绩实现。我们预计2024-2026E归母净利润分别为93.86/106.78/123.51亿元,对应2023-2025E PE为23.08x/20.28x/17.54x,维持“买入”评级。 风险因素:资本市场投资端改革不及预期,AIGC应用落地不及预期,自营业务盈利波动;基金代销费率超预期下行;客户风险偏好下降等 | ||||||
2024-03-15 | 开源证券 | 高超,卢崑 | 买入 | 维持 | 东方财富2023年报点评:证券市占率保持提升,“妙想”大模型有序融入生态 | 查看详情 |
东方财富(300059) 经纪和两融市占率保持提升,“妙想”大模型有序融入产品生态 2023年公司营总收/归母净利润为110.8/81.9亿元,同比-11%/-4%,基本符合我们预期。基金代销收入和证券端收入同比承压,自营投资收益同比高增支撑业绩。考虑偏股基金低迷,我们下修公司2024-2025年归母净利润预测至91/108亿元(调前99/119),新增2026年盈利预测125亿元,对应EPS为0.6/0.7/0.8元。当前股价对应2024-2026年PE23.7/20.1/17.4倍。2月26日公司公告将此前10亿回购股份注销(占总股本0.45%),利于提高每股收益并彰显公司发展信心和对自身价值的认可。公司发布2024年限制性股权激励计划,以13.75元授予871人4000万股(占总股本0.25%),三个归属期业绩考核为年均近10%净利润增速符合当前市场环境和公司稳健增长信心。公司证券业务市占率保持升势,关注股市和基金beta催化,充分受益于零售客户交易活跃度提升,维持“买入”评级。 受基金市场beta以及降费影响,基金代销收入承压 2023年基金代销收入36.3亿,同比-16.2%,预计申赎费和尾佣收入同比均有所下降。2023年公司非货基销量9085亿元,同比-24%,我们估算非货基销售额市占率达6.7%,较2022年-2.1pct。公司日均偏股保有规模同比-7.6%,叠加管理费率下降,预计尾佣收入同比下降。2023年末天天基金偏股/非货4029/5496亿元,同比-13%/-6%,偏股/非货市占率分别为5.94%/3.37%,较2023年初的6.23%/3.75%下降0.29/0.39pct,扣除ETF影响与直销渠道扰动,测算天天基金偏股保有占前100代销比重有所提升。 经纪和两融市占率进一步提升,“妙想”金融大模型正有序融入产品生态 (1)2023年公司证券经纪净收入42.9亿元,同比-10%,股基成交额市占率4.01%,较2022年+0.12pct;全市场日均股基成交额0.99万亿元,同比-2.9%,新开账户数2144万户,同比-17%。我们测算公司净佣金率(扣除代销收入)万2.1同比-11%,竞争加剧下全行业佣金率均有回落。(2)利息净收入22.3亿元,同比-9%,两融市占率2.84%(不含孖展),较2023年初+0.38pct。(3)自营投资收益22.3亿元,同比+100%,年化投资收益率3.2%,同比+1pct。期末金融投资资产731亿元(债券为主),同比+15%。(4)销售、管理和研发费用4.7/23.2/10.8亿元,同比11%/+6%/+15%,三类费用占收入35%,较2022年提升6pct。(5)公司强化研发力量,重点加强AI能力建设,积极探索大模型在各金融场景的应用。2024年1月,公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测,“妙想”金融大模型聚焦于核心金融场景并不断优化金融垂直能力,正有序融入公司的产品生态。 风险提示:市场波动风险;基金渠道降费政策不确定性;市占率提升不及预期。 | ||||||
2024-03-15 | 东吴证券 | 胡翔,葛玉翔,罗宇康 | 买入 | 维持 | 2023年年报点评:弱市环境下业绩承压,看好龙头优势持续加强 | 查看详情 |
东方财富(300059) 投资要点 事件:东方财富发布2023年年报,公司2023年实现营业总收入110.81亿元,同比-11.25%,实现归母净利润81.93亿元,同比-3.71%;其中Q4单季度营业总收入同比-5.30%至25.93亿元,归母净利润同比+0.01%至19.85亿元,业绩符合预期。 证券业务整体承压:1)股基交易市占率逆势上升,经纪业务收入下滑预计系交易结构原因。2023年市场交投活跃度整体有待提振,全市场日均股基成交额同比-2%至9,921亿元,其中23Q4同比/环比分别-1%/+4%至9,501亿元。东方财富证券股基交易额逆势提升,2023年股基交易额同比+0.2%至19.27万亿元,股基交易市占率较2022年+0.12pct至4.01%。公司2023年手续费及佣金净收入(以证券经纪业务净收入为主)同比-8%至49.67亿元,预计主要系交易费率进一步下滑(2023年预计公司股票交易净佣金率由2022年的万分之2.38下滑至万分之2.21),以及市场下行过程中散户交投意愿趋低,而公司客户结构中散户居多。2)两融市占率小幅提升,利息净收入受利息支出拖累。截至2023年末,全市场两融余额16,509亿元,较上年末+7%。公司融出资金463亿元,较上年末+26%,带动公司两融市占率较上年末+0.42pct至2.80%。公司利息净收入同比-9%至22.27亿元,预计主要系公司债券回购规模上升,带动利息支出+26%至20.52亿元(其中卖出回购金融资产利息支出同比+56%至9.20亿元)。 基金销售业务受制于交投活跃度下滑:2023年东方财富金融电子商务服务(基金销售)业务收入同比-16%至36.25亿元。1)前端:基金销售额同比下滑。2023年基金认购及申购端活跃度低迷(2023年全市场新发基金份额同比-22%至11,275亿份),天天基金2023年全部/非货币基金销售额分别同比-23%/-24%至15,479/9,085亿元。2)后端:权益及非货币基金保有量持续收缩。截至2023年末,天天基金权益/非货币基金保有量分别为4,029/5,496亿元,较2022年末分别-13%/-6%,市占率分别为6.72%/3.37%,较2022年末分别+0.49pct/-0.39pct。 盈利预测与投资评级:综合考虑公募降费以及尾佣比例下调的预期,结合2024年一季度市场行情及交投情况,我们小幅上调此前盈利预测,预计公司2024-2025年归母净利润分别为92.88/105.97亿元(前值分别为92.49/105.02亿元),对应增速分别为+13.36%/+14.09%。预计2026年公司实现归母净利润125.02亿元,对应增速17.98%。当前市值对应PE分别为23.27/20.40/17.29倍。看好公司不断巩固零售券商龙头地位,并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额,维持“买入”评级。 风险提示:1)公募费改尾佣限制幅度超预期;2)权益市场大幅波动;3)行业竞争加剧。 | ||||||
2024-03-15 | 平安证券 | 王维逸,李冰婷,韦霁雯 | 增持 | 维持 | 证券业务市场份额稳中有升,股权激励助力长远发展 | 查看详情 |
东方财富(300059) 事项: 东方财富发布2023年年报,实现营业总收入110.81亿元(YoY-11.25%);归母净利润81.93亿元(YoY-3.71%);总资产2395.78亿元,归属母公司净资产719.63亿元,EPS(摊薄)0.52元,BVPS4.54元。公司拟每10股派发现金红利0.40元(含税),结合2023年度股份回购金额,拟派发现金分红金额占归母净利润的13.95%。 平安观点: 全年业绩符合预期、主营业务相对承压,Q4单季度业绩环比基本持平。2023年在A股市场相对低迷的背景下,公司营业总收入同比-11%,归母净利润同比-4%。分业务板块来看,证券业务/基金代销/金融数据服务/互联网广告服务收入分别同比-8%/-16%/-13%/-14%,收入占比分别为65%/33%/2%/1%。Q4单季度营业总收入25.9亿元(QoQ-5%,YoY-11%),归母净利润19.8亿元(QoQ+0.01%,YoY+4%)。费用端继续加大研发投入,2023年管理费率20.9%(YoY+3.3pct),主要是职工薪酬增加所致;研发费率9.8%(YoY+2.3pct)。 自营固定收益业务收入同比大幅增长,驱动利润降幅收窄。2023年自营收入22.3亿元(YoY+100%),自营投资规模819.7亿元(YoY+13%),对应投资收益率2.7%(YoY+1.2pct)。整体来看,2023年公司ROE12.0%(YoY-3.6pct)。 证券业务业绩表现受市场波动拖累,但市占率稳中有增。1)经纪:据Wind统计,2023年A股市场股基日均成交额9917亿元(YoY-3.1%),23Q4单季度日均股基成交额9434亿元(YoY-2%,QoQ+3%),环比略有改善。2023年公司股基交易额19.27万亿元,在Wind统计的市场双边股基成交额中的占比约4.0%(YoY+0.1pct);但经纪业务净收入48.9亿元(YoY-8%),预计主要系佣金率下降影响。2)两融:2023年末公司融资融券融出资金449亿元(YoY+26%),在Wind统计的两融余额中的市占率约2.7%(YoY+0.4pct)。但受利息支出增加影响,2023年利息净收入22.3亿元(YoY-9%)。 基金代销业务表现继续承压。据Wind统计,2023年全年全市场新发行基金份额1.11万亿份(YoY-25%),权益型基金份额2962亿份(YoY-32%)。公司货币基金销售规模同比-22%、非货基销售规模同比-24%,非货基保有规模同比-6%。叠加主动权益类基金管理费率下调拖累尾佣收入,2023年公司基金代销收入36.3亿元(YoY-16%)。 新一轮股权激励计划草案宣布,有望增加公司发展动能,彰显管理层成长信心。3月14日东方财富也发布股权激励计划(草案),拟向871名中高级管理人员、业务骨干等激励对象授予限制性股票4000万股,约占公司总股本0.25%,授予价格为13.75元/股。以2023年净利润为基数,该次股权激励计划绩效的考核要求为2024、2025、2026年净利润增长率不低于10%、20%、30%。 投资建议:2023年以来市场交易情绪不振,证券交易、新发基金等情况持续低迷,拖累公司业绩表现。综合考虑近期A股市场交投活跃度有所回暖,但基金代销业务费率存在下调预期,下调公司24/25年归母净利润预测至90.7/100.0亿元(原预测为90.8/100.8亿元),新增26年归母净利润预测111.2亿元,对应同比增长10.7%/10.3%/11.2%。但考虑到公司用户流量、互联网财富管理业务布局优势依然显著,看好财富管理行业及公司基本面的长期成长性。近期公司加速AI大模型的研发与落地,自研金融大模型妙想已开启内测,未来有望赋能公司产品能力与运营能力、疏解降费降佣压力,同时公司也于2月发布“质量回报双提升”行动方案并顶格完成股份回购近10亿元,此次新一轮股权激励计划草案的发布也有望进一步激发核心人才的积极性和创造性,增强市场信心。综合考虑公司在财富管理和金融信息服务行业的龙头地位,维持“推荐”评级。 风险提示:1)权益市场大幅波动;2)宏观经济下行致使投资者风险偏好降低;3)基金代销行业竞争空前加剧;4)新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑;5)新业务展业受阻。 | ||||||
2024-03-15 | 国信证券 | 孔祥,林珊珊 | 买入 | 维持 | 代销份额稳定,周期底部寻机 | 查看详情 |
东方财富(300059) 核心观点 东方财富发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入110.81亿元,同比下降11.25%;归属于上市公司股东的净利润约81.93亿元,同比下降3.72%;2023年全年加权平均净资产收益率为11.94%,同比下降2.46个百分点;基本每股收益0.52元,同比下降3.7%。业绩下滑主要因资本市场交易低迷以及佣金费率下降影响,基金产品代销收入减少;公司持续加大AI研发技术投入,加速推进AI布局,深入探索“AI+投顾”新模式。 基金销售保有规模增长,市占率稳步提升。金融电子商务服务业务(基金代销为主)实现营收36.25亿元,同比下降16.19%,贡献收入占比为33%。截至2023年末,天天基金行业地位持续夯实,共上线155家公募基金管理人,近1.8万只基金产品,非货币市场公募基金保有规模5,496亿元,权益类基金保有规模4,029亿元;平台日均活跃访问用户数为147.7万。展望2024,受权益市场底部环境下公募基金发行困难和销售费率改革影响,公司业绩仍有压力,但公司基金代销保有量稳居行业前三,“护城河”效应凸显,或受益于市场周期反转。 经纪业务拖累,自营投资提升。受市场交易下滑影响,公司经纪业务承压,证券业务实现收入71.94亿元,同比下降8%;其中手续费收入、净利息分别实现收入49.67、22.27亿元,分别同比-8.33%、-8.7%,贡献收入占比为45%、20%。受益于自营业务收益同比大幅提升,公司实现投资收益及公允价值变动22.25亿元,同比增长99.96%。 研发费用持续增加,AI布局加速发展。2023年公司持续加大AI研发技术投入,当年研发费用10.81亿元,同比增长15.49%,“AI+财富投顾服务”新模式加速发展。公司进一步加强研发技术投入,将围绕以“东方财富网”为核心的一站式互联网财富管理生态圈进行布局,体现战略方向。 投资建议:基于权益市场波动以及监管新规对证券业务的影响,我们对公司2024年与2025年的盈利预测分别下调3.71%和10.88%,预计2024-2026年归母净利润为88.3亿元、95.3亿元、104.85亿元,增速为8%/8%/10%,当前股价对应的PE为24.5/22.7/20.6x,PB为3.2/4.0/4.2x。作为A股稀缺互联网券商,公司竞争赛道独特,成本、流量优势明显,基金保有量规模处于行业领先地位。长期来看,受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利,财富销售仍有扩张潜力,同时公司深入探索“AI+投顾”新模式,维持“买入”评级。 风险提示:权益市场大幅波动风险;技术研发风险。 | ||||||
2024-02-29 | 东吴证券 | 胡翔,葛玉翔,罗宇康 | 买入 | 维持 | “双提升”利于公司长期价值发现,财富管理龙头优势延续 | 查看详情 |
东方财富(300059) 事件:2024年2月28日,东方财富为切实维护广大投资者利益,基于对公司未来发展前景的信心和对公司股票价值的认可,制定了“质量回报双提升”行动方案。 双提升方案明确长期发展方向,坚定看好公司竞争实力:2024年2月28日,东方财富发布“质量回报双提升”行动方案,具体内容包括:1)坚定聚焦主业,践行核心价值。公司坚持以用户需求为中心,致力于构建人与财富的金融生态圈。后续公司将进一步提高综合服务能力、质量和水平,持续提升用户体验,巩固和增强用户规模优势和用户黏性优势。2)坚持研发引领,深化科技赋能。公司于2023年组建人工智能事业部,并于2024年1月开启自研金融大模型“妙想”内测。目前“妙想”大模型正有序融入公司的产品生态,公司后续将进一步深化科技赋能,积极布局金融科技前沿。3)探索有效机制,切实回报股东。据公告披露,截至2024年2月,公司上市至今累计派发现金红利超过32亿元,累计送转股份超过136亿股。公司将进一步加强与投资者的沟通,积极探索并优化股东回报长效机制。4)完善公司治理,优化信息披露。截至2024年2月,公司深圳证券交易所信息披露考评连续7年为A。公司将不断完善公司法人治理结构和内部控制制度,并不断提升信息披露质量。5)强化责任担当,实现协调发展。公司自2015年以来连续8年披露社会责任报告,并于2023年为董事会战略委员会新增统筹公司可持续发展相关职能。公司将切实履行社会责任,持续将ESG理念融入企业发展目标。 顶格完成注销式回购,增强市场信心:2024年2月26日,公司公告称已实施完成10亿元回购方案,同时将回购用途由股权激励或员工持股计划调整为全部注销,并相应减少公司注册资本。本次公司注销回购股份彰显了发展信心以及对自身股票价值的认可,同时将直接增厚每股收益及单位股本分红水平,有助于提高投资者回报、改善投资者预期。 盈利预测与投资评级:综合考虑公募降费以及尾佣比例下调的预期,结合2023年四季度市场行情及交投情况,我们下调此前盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为81.53/92.49/105.02亿元(前值分别为85.86/111.35/132.99亿元),对应增速分别为-4.19%/+13.44%/+13.55%,当前市值对应PE分别为26.53/23.39/20.60倍。看好公司不断巩固零售券商龙头地位,并通过“妙想”大模型在金融AI领域持续突破,维持“买入”评级。 风险提示:1)权益市场大幅波动;2)行业监管趋严抑制创新。 | ||||||
2023-10-30 | 开源证券 | 高超,卢崑 | 买入 | 维持 | 东方财富2023三季报点评:代销收入承压,金融大模型取得重大进展 | 查看详情 |
东方财富(300059) 代销收入承压,金融大模型取得重大进展 2023前3季度公司营总收/归母净利润为84.9/62.1亿元,同比-11%/-6%,扣非净利润59.0亿,同比-7%,代销收入略低于我们预期,扣非净利润略低于我们预期。3季度净利润和扣非净利润为19.8亿/18.2亿,同比-8%/-15%。基金代销收入同比承压,证券端市占率均有提升,自营投资收益同比高增。考虑偏股基金不振、市场交易量疲弱,我们下修公司2023-2025年归母净利润预测至84/99/119亿(调前89/106/126),对应EPS为0.6/0.8/0.9元。当前股价对应2023-2025年PE28.5/24.0/20.0倍。2023年8月公司拟使用5-10亿元回购股份,目前已使用资金1.3亿,管理层积极维护股价。公司自研金融大模型取得重大进展,关注后续备案进展。公司经纪、两融业务市占率保持升势,充分受益于活跃资本市场相关政策,关注beta催化,维持“买入”评级。 规模下降叠加降费影响,基金代销收入承压 2023前三季度公司营业收入(主要由基金代销收入贡献)30.7亿,同比-13%,略低于我们预期。Q3偏股基金净值表现不佳,规模承压,同时7月权益类基金产品降费拖累公司尾佣收入。2023Q3偏股基金指数下跌6.5%,沪深300下跌4.0%。据中基协披露的7、8月基金市场数据,场外偏股基金呈现净赎回,资金持续流入股票型ETF,预计天天3季度偏股基金市占率有所下降。 经纪和两融市占率均有提升,金融领域大模型取得重大进展 (1)前3季度公司手续费及佣金净收入37.6亿元,同比-10%,市场日均股票成交额同比-6.5%,据西藏地区市占率,我们预计2023前三季度公司股基成交额市占率4.04%,超过了2022全年的3.89%和2023H1的3.95%,收入下降或与散户交易活跃度下降有关,预计净佣金率同比下降。(2)利息净收入16.7亿,同比-10%,两融市占率2.87%,环比+0.13pct,较年初+0.33pct。期末融出资金433亿,较年初+18%。(3)自营投资16.1亿,同比+61%,年化投资收益率3.1%,同比+0.3pct。期末金融投资资产710亿,环比+1%,较年初+12%。(4)销售、管理和研发费用3.5/18/8亿,同比-6%/+6%/+11%,三类费用占收入34%,较2022年提升5pct。(5)自研金融大模型取得重大进展。公司持续加大AI研发技术投入,自研金融领域大模型取得重大进展,目前正按主管部门要求推进大模型备案工作。公司将进一步加快推进大数据、人工智能等技术创新成果的转化,为用户提供优质的数智化服务体验。 风险提示:市场波动风险;市占率提升不及预期。 | ||||||
2023-10-29 | 平安证券 | 王维逸,李冰婷,韦霁雯 | 增持 | 维持 | 证券业务市占率逆市提升,研发投入蓄能长期增长 | 查看详情 |
东方财富(300059) 事项: 东方财富发布2023年三季报,实现营业总收入84.88亿元(YoY-11.22%);归母净利润62.09亿元(YoY-5.84%);总资产2300.02亿元,归属母公司净资产704.51亿元,EPS(摊薄)0.39元,BVPS4.44元。 平安观点: Q3单季度业绩环比、同比均下滑。受23Q3市场相对低迷的影响,公司主营业务表现相对承压,23Q1-Q3营业总收入同比-11%,其中手续费及佣金净收入/利息收入/营业收入分别同比-10%/-10%/-13%。单季度业绩降幅更高,23Q3单季度营业总收入27.4亿元(QoQ-6.9%,YoY-15.8%),归母净利润19.8亿元(QoQ-9.6%,YoY-7.7%),其中,手续费及佣金净收入/利息收入/营业收入分别同比-10%/-16%/-22%。 费用端继续加大投入。23Q1-Q3管理费率21.0%,较2022年全年提升3.4pct,预计系职工薪酬增加所致。研发费率9.3%,较2022年全年提升1.8pct。据季报披露,公司持续加大AI研发技术投入,自研金融领域大模型取得重大进展,目前正在按照监管要求推进备案工作。 投资收益驱动利润降幅收窄。前三季度自营收入16.0亿元(YoY+61.5%),但受限于Q3市场景气度回落,单季度自营收入4.6亿元(QoQ-30.3%,YoY+26.1%)。整体来看,23Q1-Q3公司年化ROE12.2%(YoY-4.2pct)。 受制于市场交投活跃度下滑,经纪与基金业务收入承压,但主要业务市占率继续提升,自营业务稳定扩张。具体来看: 1)经纪:据Wind统计,23Q3市场股基日均成交额9157亿元(YoY-9%,QoQ-13%),23Q1-Q3日均股基成交额10059亿元(YoY-3.5%)。前三季度公司手续费及佣金净收入同比-10%,降幅深于行业,预计系公司用户多为个人投资者、受市场行情影响较大和佣金率下滑的共同作用。假设前三季度佣金率、证券经纪净收入在手续费收入中的占比保持23H1水平不变,测算公司股基交易额市占率4.05%,较2022年提升0.13pct。 2)两融:23Q3末公司融出资金433亿元,较2022年末增长18.3%,在Wind统计的23Q3市场两融余额中的市占率约2.72%,较2022年末提升0.35pct。但前三季度利息净收入同比-9.6%,预计系利息支出增加所致。 3)基金:据Wind统计,23Q3单季度全市场新发行基金份额2467亿份(QoQ-3.3%,YoY-43.3%)、权益型基金(股票+混合)份额626.7亿份(QoQ-19.0%,YoY-60.4%),基金申购量仍显低迷,拖累公司代销业务,前三季度公司营业收入(主要为基金代销收入,23H1占比为94%)同比-13.5%,较22H1同比降幅走阔。 4)自营:自营规模保持相对稳定,23Q3自营资产规模805亿元(YoY+18.7%),较年初增长11.5%。年化收益率约2.66%(YoY+0.70pct),较2022年全年提升1.12pct。 投资建议:依托绝对流量优势和持续完善的互联网财富管理生态圈,公司证券业务市占率仍在突破、基金代销业务维持龙头地位。公司组建人工智能事业部,有望提升公司产品能力与运营能力、疏解降费降佣压力。近期资本市场利好政策稳步落地,市场交投情绪有望边际好转,公司作为互联网财富管理龙头将率先受益。8月公司也启动股权回购,彰显管理层信心、提振投资者情绪。但考虑到23Q3市场股基成交量及基金销售量相对低迷,下调公司23/24/25年归母净利润预测至81.9/90.8/100.8亿元(原预测为85.7/94.1/104.3亿元),同比变动-3.7%/+10.8%/+11.0%,维持“推荐”评级。 风险提示:1)权益市场大幅波动;2)宏观经济下行致使投资者风险偏好降低;3)基金代销行业竞争空前加剧;4)新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑;5)新业务展业受阻。 | ||||||
2023-10-29 | 华西证券 | 吕秀华,罗惠洲 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:市场环境影响经纪基金收入下滑,自营收入、研发投入增长 | 查看详情 |
东方财富(300059) 事件概述 公司公布2023年三季报,前三季度实现营业总收入84.9亿元,同比-11%,实现归母净利润62.1亿元,同比-6%,加权平均ROE为9.16%;其中单三季度营业总收入27.4亿元,同比-16%,归母净利润19.8亿元,同比-8%。 分析判断: 公司手续费及佣金收入、利息收入分别同比-10%、-10%;营业收入(主要为基金代销业务)同比-13%;其他经营收益(主要是证券投资业务收益)+43%。销售费用、管理费用与研发费用分别同比-6%、+6%、+11%,利润率环比略降至59.4%。 市场交投萎缩致经纪佣金下滑、融资业务市占率提升 前三季度全市场日均交易金额10,076亿元,同比-4%。报告期公司手续费及佣金净收入(以证券经纪业务收入为主)同比-10%至37.5亿元。 报告期市场两融日均余额1.59万亿元,同比-3%。公司利息净收入同比-10%至16.7亿元。公司融出资金的市占率持续提升,截至23年9月末东财证券融出资金余额433亿元,市占率2.87%,较22年末+0.33pct。 新发基金大幅下滑,基金代销收入同比-13% 据Wind数据我们统计,前三季度市场偏股类基金月均保有规模69976亿元,同比-10%;新发偏股类基金份额2507亿份,同比-36%。报告期公司营业收入(主要由基金业务收入构成)同比-13%至30.7亿元。 证券投资收益率大增助力投资收益大幅增加 报告期末公司金融资产规模达到795.1亿元,同比+17%,证券投资收入(投资收益+公允价值变动)同比+61%至16.1亿元。报告期年化投资收益率2.75%,同比+50ct。 研发费用增加 报告期销售费用同比-6%至3.5亿元,管理费用同比+6%至17.8亿元,研发费用同比+11%至7.9亿元。报告期公司利润率(归母净利/(营业总收入+证券投资收入))略降至59.4%,同比-0.9pct。 回购5-10亿元并拟用于股权激励 2023年8月24日,公司发布公告称拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,用于员工持股计划或股权激励计划。回购总金额为5-10亿元,拟回购价格不超过22元/股,高出公告当日收盘价41%,彰显管理层对于公司长期发展的信心,同时股权激励计划将有利于绑定核心员工与公司利益增强员工积极性。 投资建议 基于基金市场依然较为疲软以及基金降费对于公司尾随佣金收入的不利影响,我们下调公司2023-2025年营业总收入123.2/146.0/172.6亿元的预测至113.0/126.4/149.8亿元;调整2023-2025年EPS0.56/0.68/0.82元的预测至0.52/0.60/0.71元,对应2023年10月27日15.06元/股收盘价,PE分别为29.2/25.1/21.2倍。 我们长期看好财富管理赛道,看好公司在互联网券商及财富管理方面的突出优势,公司研发加大投入将有助于金融系统完善有望进一步提升客户体验。维持“买入”评级。 风险提示 市场交易萎缩、基金保有规模大幅下滑、公司市占率提升不及预期、基金代销费政策调整超预期。 | ||||||
2023-10-29 | 国信证券 | 孔祥,林珊珊 | 买入 | 维持 | 基金代销承压,回购企稳信心 | 查看详情 |
东方财富(300059) 核心观点 东方财富发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入84.88亿元,同比下降11.22%;归属于上市公司股东的净利润约62.09亿元,同比下降5.84%。其中,公司第三季度实现营业收入27.38亿元,同比下降15.83%;实现归母净利润19.84亿元,同比下降7.73%。公司前三季度基本每股收益0.39元,同比下降7.14%;扣除非经常性损益后的净利润为59.02亿元,同比下降6.74%。业绩下滑主要因佣金费率下降,基金产品代销收入减少,同时公司有望持续加大AI研发技术投入,深入探索“AI+投顾”新模式。 市场低迷叠加费率下降,基金销售持续承压。前三季度公司实现手续费收入约38亿元,同比下降10.04%。业绩下滑的主因为三季度市场股基交易额为366.78万亿,同比下降3.55%,当前居民风险偏好仍处低位,存款向基金转化有阻力。叠加公募基金费率改革的影响下,公募降佣亦会压降产品代销费用,公司业绩短期承压,但考虑公司基金代销保有量稳居行业前三,“护城河”效应明显,受益于后续居民存款迁徙。 启动回购计划,提振市场信心。8月24日公司发布公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,用于员工持股计划或股权激励计划。截至10月19日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量约为863万股,占公司总股本的0.05%,最高成交价为15.39元/股,最低成交价为14.90元/股,已使用资金总额为13,125.76万元(不含交易费用),股票回购体现了管理层预期和后续加大员工股权激励的可能性。 研发费用持续增加,科技赋能业务持续发展。三季度公司持续加大AI研发技术投入。前三季度公司研发费用为7.91亿元,同比增长10.47%,有望深化发展“AI+财富投顾服务”新模式。 风险提示:权益市场大幅波动风险;技术研发风险。 投资建议:基于权益市场波动以及监管新规对证券业务的影响,我们对公司的盈利预测下调,预计2023-2025年净利润为82.59亿元、91.7亿元、108.68亿元,增速为-3%/11%/17%,当前股价对应的PE为26.5/23.9/20.5x,PB为4.1/4.2/3.6x。从长期来看,受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利,财富销售提振,同时公司继续探索二次增长发展,维持“买入”评级。 |