东方财富(300059) 事件：东方财富发布2024年三季报。报告期内，公司实现营业总收入73.04亿元，同比-13.96%；实现归母净利润60.42亿元，同比-2.69%；ROE（加权）8.14%，同比-1.02pct；EPS（稀释后）0.3826元/股，同比-2.30%。 证券业务整体继续承压，经纪业务具备较强韧性。报告期内，公司手续费及佣金收入为35.55亿元，同比-5.32%，降幅较24年年中扩大1.36pct。前三季度日均股基成交额为8045.60亿元，同比-18.66%，权益市场整体偏弱运行；但公司经纪业务下行速度小于市场成交额下行速度，显示出较强韧性。报告期内，公司利息净收入为15.06亿元，同比-9.72%，降幅较24年年中扩大1.75pct；截至24Q3末，市场两融余额为1.44亿元，同比-9.48%，公司两融业务降幅与市场两融余额降幅基本一致，考虑到佣金率下行趋势，预计公司市占率有所提升。 基金业务尚待改善，权益市场带动下预计后续将有所回暖。报告期内，公司实现营业收入22.43亿元，同比-26.84%；24Q3单季度实现营业收入7.20亿元，同比-22.20%。24Q3新发基金份额再度下滑，新发基金1813.02亿份，同比-24.61%，其中新发股票+混合基金425.15亿份，同比-23.91%；叠加公募降费改革持续，基金业务继续承压。往后看，权益市场回暖下基金发行速度加快，基金业务后续有望回暖。 自营业务涨势显著。截至24Q3末，公司证券投资业务规模达1087.40亿元，同比+32.48%，较上年末+29.51%；实现自营业务收入24.02亿元，同比+49.73%。自营业务收入大幅增加，其中公允价值变动收益增幅高达1115.46%，预计公司投资结构有所调整，以固收类产品为主要侧重点。 AI研发力度加大，成本结构有效优化。报告期内，公司销售、管理、研发费用分别为2.16亿元、17.06亿元、8.48亿元，同比分别-38.54%、-4.10%、+7.28%。公司销售费用大幅缩减，主因在于市场推广投放减少；同时公司管理成本有效缩减，降本效果较为显著。公司持续加大AI研发力度，研发费用同比增加，东财“妙想”大模型持续融入公司生态，携手choice金融数据终端持续打造下一代金融智能终端，看好后续研发成果。 投资建议：公司证券业务整体短期承压，自营业务发挥“顶梁柱”作用，看好后续市场回暖带来高弹性；公司科技研发力度持续加大，充分深挖科技金融平台。预计2024-2026年营业总收入分别为109.03、126.20、139.64亿元，归母净利润为84.95、98.82、109.70亿元，EPS为0.54、0.63、0.69元，对应11月6日收盘价的PE为49.13、42.24、38.05倍。维持“买入”评级。 风险提示：权益市场回暖不及预期、研发成果不及预期、行业竞争大幅加剧

东方财富(300059) 核心观点 公司发布2024年三季报，业绩符合预期。1-3Q24公司实现营业总收入73.04亿元、同比-13.96%，归母净利润60.42亿元、同比-2.69%，加权平均ROE8.14%、同比-1.02pct。24Q3实现营业总收入23.59亿元、同比-13.86%、环比-5.24%，归母净利润19.86亿元、同比+0.09%、环比-5.52%。因资本市场行情于三季度末启动，公司手续费及佣金净收入、利息净收入等主要收入项受益时间较短，增速未充分体现。公司资产负债表中的货币资金、客户资金、代理买卖证券款等项目增长显著，我们判断公司后续收入增长可充分体现。 资本市场景气度提高，客户资金增长显著。政策提振市场信心，投资者入市态度积极、证券交易及基金购买行为活跃。公司期末货币资金1,120.04亿元、较年初+82.42%，主因客户资金和公司存款增加。期末结算备付金195.22亿元、较年初+82.28%，主因客户备付金增加。期末代理买卖证券款1,128.47亿元，主因证券业务、金融电子商务服务业务的代理买卖证券款增加。 基金保有规模业内领先，保有类型以权益基金为主。天天基金代销基金以权益基金为主，2024H1末数据显示，其权益基金保有规模3,433亿元、占非货基金比重高达62.2%（vs蚂蚁基金51.2%）。受权益市场回暖影响，结合公司代理买卖证券款变动额，我们判断公司客户在本轮行情中的基金投资热度较高。公司客户以C端客户为主，客户流量较大。天天基金社群式运营模式较为成功，客户粘性较高且客户投资经验较普通投资者更为丰富。费率方面，基金代销费率或将有所下调，但基金保有规模增长有望缓冲费率下调影响。 投资收益快速增长。2024前三季度公司投资收益（含公允价值变动）24.02亿元、同比+49.7%，主因证券自营固定收益业务收益增加。公司期末交易性金融资产845.00亿元，同比提升137.59亿元、提升幅度19.4%。 流量赋能牌照，竞争力持续，龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大。公司AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI技术+数据储备，或可赋能投顾、投教、投研等领域。 投资建议：根据公司三季报数据及近期资本市场表现，我们上调了公司日均股基成交额、两融余额、利润率等假设，并基于此将公司2024-26年归母净利润分别上调12.50%、13.01%及11.62%。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升，我们维持“优于大市”评级。 风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。

东方财富(300059) 事项： 东方财富发布2024年三季报，前三季度实现营业总收入73.04亿元（YoY-13.96%）；归母净利润60.42亿元（YoY-2.69%）；总资产3265亿元（较上年末+36%），归属母公司净资产769亿元（较上年末+7%），EPS（摊薄）0.38元，BVPS4.87元。 平安观点： 自营投资稳健缓解主营业务压力。分收入项目来看，24年前三季度手续费及佣金净收入35.5亿元（YoY-5%）、主要由经纪净收入贡献，利息净收入15.1亿元（YoY-10%），营业收入22.4亿元（YoY-27%）、预计系基金代销业务继续承压。前三季度自营收入24.0亿元（YoY+50%），自营投资规模1088亿元（较上年末+29%，较24Q2末+7%）。前三季度公司年化ROE为10.82%（YoY-1.4pct）。 9月底市场转暖，预计业绩改善将于Q4体现。1）经纪：据Wind，24Q3A股市场股基日均成交额8046（YoY-12%），9月底A股反弹，9月股基日均成交额回升至9418亿元。但由于24Q3整体成交仍低迷、拖累公司手续费及佣金收入。9月末公司代理买卖证券款1128亿元（较上年末+74%，环比24Q2末+64%），体现公司经纪业务在市场转暖中的弹性。2）信用：据Wind，24Q3末市场两融余额较上年末-13%至1.44万亿元，与6月末基本持平，公司融出资金较上年末-5%至438亿元，预计市占率有所提升。3）基金代销：三季度新发基金份额再次下行，新发基金份额1936亿份（QoQ-54%、YoY-22%），主要是混合型和债券型新发份额下降，叠加基金管理费率下降，基金业务继续承压。 投资建议：9月下旬以来在内外流动性改善、政策组合拳快速落地的背景下，A股市场交投活跃度迅速反弹。公司互联网财富管理布局较早，用户流量稳定领先，经纪与两融收入占比较高，基本面与估值均具备显著beta属性。上调公司24/25/26年归母净利润预测至84.5/91.5/100.0亿元（原预测为82.0/88.8/97.1亿元），对应同比增长3.2%/8.3%/9.3%，维持“推荐”评级。 风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。

东方财富(300059) 证券市占率提升，客户入金规模高增 2024前3季度公司营总收/归母净利润为73.0/60.4亿元，同比-14.0%/-2.7%，3季度净利润19.9亿，同比+0.1%，环比-5.5%，净利润符合我们预期，基金代销收入略低于我们预期。经纪和两融市占率进一步提升，客户入金大幅增长，代销收入环比微降，预计4季度改善可期，预计前三季度投资收益利润贡献28%。考虑市场交投活跃，我们上修公司2024-2026年归母净利润预测至93/122/141亿元（调前80/86/97），同比+13%/+32%/+15%，对应EPS为0.6/0.8/0.9元。当前股价对应2024-2026年PE38.5/29.3/25.4倍。公司作为互联网券商龙头，线上获客优势突出，充分受益于个人投资者交易活跃度提升，关注后续综合费改和指数基金占比提升对费率的影响，维持“买入”评级。 经纪和两融市占率3季度提升，客户入金大幅增长 （1）前3季度公司手续费及佣金净收入35.6亿元(主要是证券经纪)，同比-5.3%，市场日均股基成交额同比-8.0%，根据西藏地区成交额市占率估算，预计2024年3季度公司股基成交额市占率较中报有所增长。期末代理买卖证券款规模1128亿元，环比+64%，9月末股市大幅上涨带动客户入金规模高增。（2）前3季度利息净收入16.5亿，同比-1%，两融市占率3.06%，环比+0.06pct。期末融出资金438亿，较年初-5%。（3）自营投资收益24.1亿，同比+49%，年化投资收益率3.7%，较中报的4%略有下降，反映3季度债市环比走弱影响。期末金融投资资产987亿，环比+5%，较年初+35%。 3季度代销收入环比微降，预计4季度改善可期 （1）前三季度公司营业收入(主要由基金代销贡献)22.4亿，同比-27%，单3季度7.2亿，环比-7%，略低于我们预期。7月-9月中旬股市情绪相对低迷，偏股基金净值承压，预计基民交易低迷，公司前端申赎费收入承压，3季度全市场新发偏股基金469亿，环比-16%。9月末市场转向，偏股基金净值驱动保有增长，Q3偏股基金指数上涨12%，Q3末全市场偏股基金保有规模8.02万亿，环比+21%，其中股票型ETF保有2.7万亿，环比+51%，场外主动权益基金保有5.3万亿，环比+9%，公司AUM增长带来的尾佣收入改善相对滞后，预计4季度代销收入环比明显改善。（2）前三季度销售、管理和研发费用2.2/17.1/8.5亿，同比-39%/-4%/+7%，单季度销售、管理和研发费用0.7/5.6/2.9亿，环比-4%/-5%/+8%，研发投入延续增长，销售及管理费用环比下降，市场推广投入减少。三类费用占收入38%，较2024H1提升0.4pct，同比+3.5pct。 风险提示：市场波动风险；基金渠道降费政策不确定性；市占率提升不及预期。

东方财富(300059) 事件：2024年10月25日，公司披露24年三季报，整体业绩表现较为稳定。公司24Q3单季/24Q1-3分别实现营业收入23.6/73.0亿元，分别同比-13.9%/-14.0%；24Q3单季/24Q1-3归母净利润分别为19.9/60.4亿元，分别同比+0.1%/-2.7%。 证券业务方面：公司业绩较有韧性，投资业务收入高增贡献增量 经纪业务：24Q1-3小幅下滑，下滑幅度小于市场成交额降幅。24Q3单季/24Q1-3分别实现手续费和佣金净收入11.6/35.6亿元，分别同比-8.0%/-5.3%。全市场24年Q3单季股基日均成交额同比-12.3%，24年Q1-3股基累计日均成交额同比-8.6%。根据交易所西藏地区交易数据测算，预计东财证券24Q1-3月平均市占率约4.74%，较23Q1-3+0.21Pct；24年第三季度月平均市占率4.87%，较23年第三季度月平均市占率提升0.12Pct，公司市占率持续提升凸显公司的alpha。 两融业务：受市场两融行情影响收入略下滑，但市占率逆势提升。公司24Q3单季/24Q1-3分别实现利息净收入4.8/15.1亿元，分别同比-13.3/-9.7%。公司24Q3末账面融出资金余额438.4亿元，较23年同期/24年上半年分别+1.2%/+0.6%。全市场24Q3末两融资金余额1.44万亿，同比/环比-9.5%/-2.8%；公司两融业务表现较为稳健，市占率逆势提升，24Q3市占率3.0%，较23年同期/24年上半年提升0.3Pct/0.1Pct。 投资业务：单季年化收益率大幅提升为投资业务收入高增的主要推动力。公司投资业务贡献了主要收入增量，24Q3单季/24Q1-3分别实现投资收益及公允价值变动损益7.7/24.1亿元，分别同比+67.2%/+49.3%。公司24Q3单季年化投资收益率较23年同期的2.6%大幅提升了1.1Pct至3.7%，为投资业务收入高增的主要推手；交易性金融资产规模845亿元，较23年同期/24年上半年分别+19.5%/+2.0%。 基金业务及其他：Q3同比负增，推断系行业费率下调及申赎活跃度下降所致公司24Q3单季/24Q1-3基金业务及其他业务（除证券业务外）分别贡献收入7.2/22.4亿元，分别同比-22.2%/-26.8%。行业新发基金层面，24Q3全市场新成立股票+混合基金数量100只，同比+4.2%；份额192.6亿份，同比-47.3%；行业存量保有层面，24Q3股票+混合基金保有净值7.4万亿，同比+12.2%。拖累公司基金业务收入的主因或为基金费改导致行业费率的下调和申赎活跃度的低迷。 成本及费用：费用率较为稳定，成本及费用凸显刚性 公司24Q3单季/24Q1-3营业成本分别为10.2/30.9亿元，分别同比-8.0%/-5.5%；24Q3单季/24Q1-3费用合计分别为8.8/26.5亿元，分别同比-7.5%/-5.0%。24Q3单季销售/管理/研发费用率分别为2.8%/23.6%/12.4%，同比-1.3/+1.5/+2.0Pct；24Q1-3销售/管理/研发费用率分别为3.0%/23.4%/11.6%，同比-1.2/+2.4/+2.3Pct。整体费用率小幅上行，成本及费用相对刚性。 投资建议：在市场回暖的基础下，市场成交量大幅提升，自24年9月24日央行降息以来至10月25日，全市场日均成交额高达1.9万亿。后续在居民财富持续向资本市场迁移的趋势下，市场活跃度的大幅改善或带动成交量中枢上移，财富管理业务将充分受益。 风险提示：资本市场大幅震荡；公司竞争优势变化；监管政策效果不及预期。

东方财富(300059) 投资要点 事件：东方财富发布2024年三季报，公司24Q1~3营业总收入同比-13.96%至73.04亿元，归母净利润同比-2.69%至60.42亿元。其中Q3单季度营业总收入同比-13.86%至23.59亿元，归母净利润同比+0.09%至19.86亿元。 三季度交投活跃度下滑背景下，公司证券业务表现优于市场整体：1）证券经纪业务彰显龙头优势：24Q1~3市场日均股基成交额同比-8%至9,251亿元，其中Q3单季度同/环比分别-12%/-15%至8,073亿元。公司23Q1~3手续费及佣金净收入（主要由证券经纪业务净收入构成）同比-5%至36亿元，其中Q3单季度同/环比分别-8%/-4%至12亿元，收入降幅小于市场整体，公司在行业周期底部震荡中的规模优势及业绩韧性进一步彰显。2）自营投资维持稳健。24Q1~3公司自营业务收入（投资收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益）同比+50%至24亿元，其中Q3同比+68%至8亿元，部分缓解了公司主营业务的经营压力，预计系固定收益类业务收益大幅提升。3）两融市占率有所提升。截至2024Q3，全市场两融余额14,401亿元，较上年同期-9%；公司融出资金438亿元，较上年末+1%，带动公司两融市占率较上年末提升0.32pct至3.04%。 基金发行遇冷叠加公募费改影响，基金业务持续承压：2024Q3全市场新发基金份额1,760亿份，同/环比分别-27%/-50%，创2019年以来单季度新低，公司基金业务前端面临较大压力。叠加公募费率改革措施渐次落地影响，公司24Q1~3营业收入（主要由基金业务收入构成）同比-27%至22亿元，其中23Q3单季度营业收入同/环比分别-22%/-7%至7亿元。 当前交投热情加速迸发，四季度业绩弹性有望释放：2024年9月下旬以来，伴随美联储降息以及国内刺激经济措施的批量落地，投资者热情被迅速点燃，市场成交显著放量。截至2024年10月25日，2024年10月日均股基成交额23,259亿元，较上年同期+158%。当前阶段海外流动性环境逐步改善，国内新一轮刺激政策蓄势待发，内外积极因素叠加有望推动市场成交额中枢及公司收入大幅提升。此外，10月东财基金公告称东方财富证券拟增持东财基金旗下ETF、股票型指数基金及偏股混合型基金，金额不超过20亿元。在当前市场上行趋势下，东方财富亦有望提升投资收益从而进一步增厚业绩。 盈利预测与投资评级：根据公司2024年前三季度经营情况，我们小幅下调此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为87.31/101.95/121.75亿元（此前预测分别为92.88/105.97/125.02亿元），对应增速分别为+6.56%/+16.77%/+19.42%，对应EPS分别为每股0.55/0.65/0.77元，当前市值对应PE分别为40.12/34.36/28.77倍。看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。 风险提示：1）公募费改尾佣限制幅度超预期；2）权益市场大幅波动；3）行业竞争加剧。

东方财富(300059) 投资要点：2024年来市场大幅波动，新发基金规模仍处于低位，公司基金代销收入有所下滑。证券业务稳健经营，两融市占率持续提升，投资收益大幅增长。公司再推股权激励计划彰显出发展信心。对应目标价14.13元，维持“优于大市”评级。 【事件】东方财富2024年上半年业绩：1）2024年上半年营业总收入49.4亿元，同比-14.0%，归母净利润40.6亿元，同比-4.0%，EPS0.26元，ROE5.52%，同比-0.78pct。2）2024Q2营业总收入24.9亿元，同比-15.4%，环比+1.3%，归母净利润21.0亿元，同比-4.3%，环比+7.6%。 基金代销业务：代销收入同比下滑，销售额保持平稳。1）2024年上半年全市场新发行基金规模6607亿份，同比+26.1%。权益类基金发行规模1102亿份，同比-33.9%。2）公司2024年上半年基金销售收入14.1亿元，同比-29.7%。基金销售额8514亿元，同比+4.4%，其中活期宝同比+13%，非货币基金同比-0.9%。 证券业务：经纪业务市占率平稳，两融市占率继续提升。1）证券经纪业务：2024年上半年东财证券手续费及佣金收入23.9亿元，同比-4.0%。2024年上半年公司股基交易额9.21万亿元，同比-6.4%，市占率同比持平。2）两融业务：2024年上半年东财证券利息净收入10.3亿元，同比-8.0%；融出资金436亿元，较年初-5.8%，公司两融市占率同比提升0.4pct至2.9%。 自营业务：固收业务驱动收入增长。公司2024年上半年投资净收益（含公允价值）16.3亿元，同比+42.5%。我们认为，公司投资净收益增长的主要原因是证券自营固定收益业务收益增加。 持续加大研发力度，管理成本上升。公司持续加大研发投入，研发费用率同比+2.4pct至11.2%。同时管理费用也有所增加，管理费用率同比+2.8pct至23.2%。 我们仍看好东方财富。1）坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，C端客户的粘性强且需求多元化。2）尽管基金费改第三阶段箭在弦上，基金销售环节费用面临下调压力，但公司基金代销业务仍具有先发优势，龙头地位稳固。3）证券业务基于自身流量优势和低佣金策略快速扩张，市占率稳步提升。4）持续加码研发投入，具备坚实的技术基础。 【投资建议】我们预计2024年公司净利润77.79亿元（原为92.4亿元），同比-5.1%。通过分部估值法，我们调低了公司证券业务部分估值（-44%），得到合理市值2230亿元，对应目标价14.13元/股（-26%），维持“优于大市”评级。 风险提示：市场交易低迷影响公司经纪业务收入和基金销售规模。

东方财富(300059) 核心观点 公司发布2024年中报，业绩符合预期。2024H1公司实现营业总收入49.45亿元、同比-14.0%，归母净利润40.56亿元、同比-4.0%，加权平均ROE5.52%、同比-0.78pct。24Q2实现营收总收入24.89亿元、同比-15.3%、环比+1.3%，归母净利润21.02亿元、同比-4.3%、环比+7.6%。分部占比：证券业务69.2%、金融电子商务28.6%、金融数据服务1.8%、广告0.4%，分部收入增速：证券业务-5.2%、金融电子商务-29.7%、金融数据服务-13.5%、广告-25.0%。 资本市场景气度下降，证券业务市占率逆市提升。公司证券业务收入主要源自证券经纪收入及两融利息净收入，收入同比下降主要受市场影响。2024H1行业股基交易额（单向）111.75万亿元、同比-7.1%，公司股基交易额（双向）9.21万亿元、市占率4.1%，市占率较2023年全年的4.0%提升0.1pct。2024H1末A股两融余额1.48万亿元、同比-6.8%，公司期末两融余额423.69亿元、市占率2.9%，市占率较2023年全年的2.7%提升0.2pct。 保有规模及代销费率双降，基金代销业务持续承压。天天基金代销基金以股票+混合型为主，2023年末数据显示，其股票+混合型基金保有规模4029亿元、占非货基金比重高达73.3%（vs蚂蚁基金36.1%）。受股票市场拖累，基金保有规模持续下降。销售方面，2024H1公司基金销售额8514亿元、同比+4.4%，其中非货币基金销售额4997亿元、同比-0.9%，结合基金市场变化，我们判断货币基金及债券基金认申购额增加使销售额总体稳健。费率方面，基金代销费率或将延续公募基金管理费率、证券交易佣金率的下调趋势。 投资收益快速增长，用表能力逐步显现。2024H1公司投资收益12.77亿元、同比+30.5%，主因证券自营固定收益业务收益增加。公司期末交易性金融资产828.71亿元，较年初提升145.82亿元、提升幅度21.4%。 流量赋能牌照，竞争力持续，龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大。公司AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI技术+数据储备，或可赋能投顾、投教、投研等领域。 投资建议：根据公司中报数据及2024年以来资本市场表现，我们下调了公司日均股基成交额、两融余额等假设，并基于此将公司2024-26年归母净利润分别下调8.77%、8.78%及8.78%。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升，我们维持“优于大市”评级。 风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。

东方财富(300059) 事件：东方财富发布2024年半年报，公司上半年实现营收49.45亿元，同比-14.00%；归母净利润40.56亿元，同比-4.00%；加权平均ROE5.52%，同比下降0.78pct。 营收拆分： 1）证券业务：2023H1，公司证券业务实现营收50.57亿元，同比+6.3%。其中手续费及佣金收入/利息净收入/自营业务收入分别为23.95/10.27/16.34亿元，同比-4.0%/-8.0%/+42.5%。单季度来看，Q2公司证券业务营收25.41亿元，同比+0.3%，环比+0.98%。其中手续费及佣金收入/利息净收入/自营业务收入分别为12.13/5.05/8.23亿元，同比-7.7%/-10.5%/+25.6%，环比+2.59%/-3.40%/+1.45%。 2）基金业务：2024H1，公司基金业务营收15.23亿元，同比-28.8%。单季度来看，二季度公司基金业务营收7.71亿元，同比-27.3%，环比+2.70%。 点评： 【市场成交、两融规模下滑拖累，公司两融市占率逆势上行】2024年上半年，行业股基成交总额115.20万亿元，同比-7.6%。公司2024H1股票基金成交额9.21万亿，同比-6.4%，市占率4.0%，较年初基本持平。截至2024H1末，市场两融余额1.48万亿元，较年初-10.3%。公司融资融券业务融出资金423.69亿元，公司两融市占率2.86%，较年初+14pct。 【自营资产大幅增长驱动业绩，二季度同比、环比表现略好于一季度】金融资产规模大幅提升，驱动自营投资收益贡献明显增量，资产荒背景下，加大防御性投资，增配高股息或为重要策略。截止2024H1末，公司金融投资资产规模进一步大幅提升至1008.73亿元，较年初+20.1%，较一季度末+16.1%，其中其他权益工具投资规模105.82亿元，较年初+137.2%，较一季度末+34.6%。 【基金市场环比小幅回暖带动Q2业绩环比提升，后续仍需关注销售费率下滑影响】权益基金市场销售环比转好带动业绩边际上行。2024Q2，市场“股+混”新发基金规模557亿份，同比-27.6%，环比+2.0%。“股+混”基金存续规模6.17万亿，较年初+1.0%，较一季度末-1.2%。2024年上半年，公司基金销售/非货基金销售规模8513.82/4996.64亿元，同比+4.43/-0.88%。7月初公募降费第二阶段正式执行，后续若第三阶段降费开启或对基金销售端费率造成影响，仍需持续关注。 【公司AI研发持续突破，“妙想”金融大模型应用落地提升服务水平】2024年6月，东方财富“妙想“金融大模型携手Choice数据在业内率先推出下一代智能金融终端，涵盖七大场景的智能化解决方案，为财商进阶、投资陪伴、投研提质、交易提效带来更多智能化体验。 盈利预测及投资评级：看好机构化、权益化趋势下的规模成长性及AI大模型应用驱动的市占率提升。一是公司有望受益于居民财富管理的权益化和机构化，市场价减量增逻辑有待持续验证。二是AIGC的应用亦有望催化公司运营能力和产品能力的提升，实现市占率进一步上行。公司亦将利用自营、两融等资金型业务加速发展和业绩实现。我们预计2024-2026E归母净利润分别为93.86/106.78/123.51亿元，对应2024-2026EPE为17.59x/15.46x/13.37x，维持“买入”评级。 风险因素：资本市场投资端改革不及预期，AIGC应用落地不及预期，自营业务盈利波动；基金代销费率超预期下行；客户风险偏好下降等

东方财富(300059) 事项： 东方财富发布2024年半年报，上半年实现营业总收入49.45亿元（YoY-14.00%）；归母净利润40.56亿元（YoY-4.00%）；总资产2631亿元（较上年末+10%），归属母公司净资产750亿元（较上年末+4.3%），EPS（摊薄）0.26元，BVPS4.75元。 平安观点： 主营业务继续承压，研发维持高投入。24H1证券业务收入34亿元（YoY-5%），基金代销业务收入14亿元（YoY-30%），金融数据服务收入0.9亿元（YoY-13%），互联网广告服务收入0.2亿元（YoY-25%）。费用端研发费用5.6亿元（YoY+10%），管理费用11.5亿元（YoY-2%）、管理费率23.2%（YoY+2.8pct）。24H1公司年化ROE为11.04%（YoY-1.6pct）。 自营投资收入继续高增，驱动利润降幅收窄。24H1自营收入16亿元（YoY+42%），自营投资规模1015亿元（YoY+26%，较上年末+21%），单季度自营投资增长规模环比高于24Q1，其中交易性金融资产较年初+21%至829亿元，主要是债券、银行理财投资的拉动；其他权益工具投资较年初+137%至106亿元，主要是永续债投资增长。24H1对应年化投资收益率为2.8%（YoY+0.2pct，环比24Q1+0.1pct）。 股基交易额市占率相对平稳，两融业务市场份额同比+0.2pct。1）经纪：据Wind，24Q2A股市场股基日均成交额9482（YoY-15%），上半年日均成交额9846亿元（YoY-7%）。公司交易量9.21万亿元（YoY-6%），市场份额4.0%（YoY+0.04pct，较上年末-0.02pct）。2）信用：据Wind，24Q2末市场两融余额同比-7%至1.48万亿元，公司融资融券融出资金较上年末-6%至424亿元，测算市占率2.9%（较上年末+0.23pct），但利息支出仍位于高位，尤其是转融通融资成本上行，24H1利息净收入10亿元（YoY-8%）。 新发权益类基金延续低迷、债券类基金同比明显改善，费率压力拖累基金业务。据Wind，24H1全市场新发行基金626只、新发行份额6607亿份（YoY-13%），其中权益型基金（股票+混合）新发行份额1103亿份（YoY-35%），债券类基金新发行份额5369亿份（YoY+61%）。但主动权益类基金管理费率下调，以及基金保有规模结构的变化将拖累公司尾佣收入。24H1末公司货币基金销售额3517亿元（YoY+13%）、非货基金销售额4997亿元（YoY-0.9%），降幅较23年有所收窄。 投资建议：上半年市场交投活跃度相对低迷、权益类基金新发维持低位，下调公司24/25/26年归母净利润预测至82.0/88.8/97.1亿元（原预测为90.7/100.0/111.2亿元），同比增长0.1%/8.3%/9.3%。但考虑到公司用户流量稳定领先、经纪业务市占率稳定、信用业务市占率提升，公司在互联网财富管理中的领先优势仍存，同时公司持续研发投入，不断完善产品生态圈，上半年“妙想”金融大模型正式开启内测。上半年公司也推出“质量回报双提升”行动方案，回购股份7145万股，积极提升公司质量和股东回报，维持“推荐”评级。 风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。