东方财富(300059) 核心观点 Q3净利润环比增速回落。2026年前三季度，公司实现营业总收入155.60亿元，同比+34.26%；归母净利润119.07亿元，同比+30.89%。加权平均ROE12.28%，同比+1.54个pct。单季看，Q3营业总收入50.54亿元、归母净利润38.43亿元，同比分别+6.80%、+8.86%，增速较上半年回落，主因三季度A股日均成交2.32万亿元，环比-20.53%。 手续费及佣金净收入、金融电子商务服务收入与利息净收入三线同增、结构均衡。手续费及佣金净收入87.84亿元，同比+32.29%，占比56.5%，系市场成交活跃及零售客户规模扩张带动经纪业务净收入增加，为业绩压舱石；金融电子商务服务收入34.16亿元，同比+34.31%，占比22.0%，对应基金代销，受益于天天基金保有规模持续增长，三季度新发基金“量增额减”背景下存量收入韧性突出；利息净收入33.59亿元，同比+39.68%，占比21.6%，增速居首，主要系两融融出资金利息收入增加。经纪业务贡献流量变现基本盘，基金代销提供轻资产稳定收入，两融贡献资金业务弹性。 “流量+资本”双轮驱动，投资资产规模增长较快。期末公司总资产4724.54亿元，较年初+20.24%，资产扩表较快。资产端，TPL资产1590亿元，较年初大增45.16%，债券投资规模扩张，自营固收成为扩表主引擎；融出资金794亿元，较年初小幅下降1.76%，两融规模阶段性收缩；代理买卖证券款1526亿元，增长8.18%，零售经纪基本盘稳固。归母净资产1024亿元，增长11.45%，由利润留存内生增厚。资产负债表结构显示，公司正由轻资产互联网平台向“流量+资本”双轮驱动的资本中介转型：经纪与财富管理业务为扩表提供稳定负债来源，资本业务提供顺周期弹性。 公司成长逻辑在于“互联网流量入口+金融牌照+AI技术”的飞轮效应。流量端，东方财富网、股吧与天天基金构筑的零售流量生态具备稀缺性与规模壁垒，获客边际成本低、用户粘性高，构成经纪与代销业务的护城河；牌照端，证券、基金销售、基金投顾等全牌照布局支撑一站式财富管理闭环；技术端，公司持续加码AI，智能投顾、智能客服、行情资讯与风控合规等场景应用有望提升服务效率与长尾用户转化率。长期中，公司凭借零售流量与资本实力，经纪市占率仍有上行空间，基金代销受益于存量规模增长与指数化投资趋势，资本业务提供业绩弹性，长期成长空间可期。 投资建议：我们维持公司2026-2028年盈利预测不变。考虑到公司经纪及两融业务的在流量优势的加持下，成长性显著，AI赋能叠加流量优势有望进一步加深公司护城河，我们维持公司“优于大市”评级。 风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。

东方财富(300059) 业绩符合预期，基金代销收入环比增长体现财富管理韧性 2026年前三季度公司实现营业总收入、归母净利润155.60/119.07亿元，同比+34%/+31%，符合我们预期；单Q3营收、归母净利润50.54/38.43亿元，同比+7%/+9%，环比-8%/-11%。考虑市场交易量和两融规模环比回落，下修2026-2028年归母净利润预测至149/155/170亿元（调前164/181/201），同比+23%/+4%/+10%，当前股价对应PE为19.7、19.0、17.2倍。公司beta属性突出，基金市占率改善，财富管理有所修复，证券经纪市占率变化趋势仍需关注，维持“买入”评级。 公司Q3经纪和两融利息收入环比下降，自营投资资产规模扩张 （1）2026Q1-3公司手续费及佣金净收入87.84亿元，同比+32%，单Q3为28.30亿元，同比+1%、环比-8%，预计证券经纪净收入23.5亿，环比-2%，表现优于市场交易量。2026Q3市场日均股基成交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%。2026H1公司股基交易额市占率约3.5%，较2025年的3.8%有所下降，预计Q3市占率与上半年基本持平。（2）前三季度利息净收入33.59亿元，同比+40%，单Q3为10.88亿元，同比+12%、环比-7%。Q3末融出资金794亿元，较Q2末964亿元环比-18%，两融规模下降拖累利息收入增长，测算公司两融市占率环比下降9bp至3.13%。（3）前三季度公司自营投资收益合计20.25亿元，同比+3%，单Q3为7.04亿元，同比+24%、环比-2%。公司自营投资以债券为主，权益市场波动影响相对有限。9月末公司交易性金融资产1590亿元，环比+30%，主要系债券投资规模增加；卖出回购金融资产款847亿元，较年初+112%，自营投资资产规模明显扩张，关注债券投资收益率变化。（4）前三季度公司销售、管理和研发费用分别为4.0/23.2/8.2亿元，同比+53%/+22%/+8%，单Q3分别为1.44/8.11/2.78亿元，环比-1%/+7%/+3%。销售费用年初至今同比高增主要系职工薪酬及市场推广投放增加。 预计Q3基金代销收入环比小幅下降，体现韧性 前三季度公司营业收入34.16亿元，同比+34%，主要由基金代销业务贡献；单Q3营业收入11.36亿元，同比+18%、环比-7%，预计Q3基金代销收入10.5亿，环比-4%，体现一定韧性。2026H1天天基金非货、权益基金保有规模10,120/5,260亿元，同比+50%/+37%，测算市占率4.21%/5.42%，较2025H1分别+0.86/+0.86pct，较年初+0.81/+0.84pct。 风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。

东方财富(300059) 事件： 公司于2026年8月21日收盘后发布《2026年半年度报告》。 点评： 营业总收入同比增长53.22%，归母净利润同比增长44.85%2026年上半年，我国经济向新向优发展，科技革命不断演进，资本市场稳健活跃，公司紧抓资本市场高质量发展机遇，持续深耕主业，坚持以用户需求为中心，实现营业总收入105.05亿元，同比增长53.22%；实现归母净利润80.64亿元，同比增长44.85%；实现扣非归母净利润77.27亿元，同比增长47.13%；经营活动产生的现金流量净额为303.14亿元。 东方财富证券股基交易额同比大幅增长，天天基金加快AI应用创新2026年上半年，东方财富证券全面提升财富管理服务效能，营业收入和净利润同比实现快速增长，经纪业务保持行业领先地位，经纪业务股基交易额26.45万亿元，同比实现大幅增长；信用业务稳健发展，市场份额持续巩固；资产管理业务面向不同客群的差异化需求，布局涵盖泛固收、权益、FOF等策略的多元化产品线，业务规模大幅增长。天天基金持续加强专业财富管理能力建设，加快AI应用创新，探索构建更具个性化和持续性的AI账户级服务体系。2026年6月底，天天基金共上线164家公募基金管理人24,264只基金产品，非货币市场公募基金保有规模10,120亿元，权益类基金保有规模5,260亿元。2026年上半年，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）交易211,365,956笔，基金销售额为18,902亿元，其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易148,312,153笔，销售额为12,554亿元。 持续加大研发投入，进一步完善大模型应用体系 2026年上半年，公司研发投入为5.40亿元，同比增长8.25%。公司以自研妙想AI能力为底层智能基座，推动各产品线与业务条线智能化转型，实现互联网财富管理生态体系产品实力、服务能力进一步提升。公司持续推进智能体能力建设和金融场景应用创新，深入挖掘海量金融数据价值，推动金融数据与AI能力深度融合，不断提升AI技术服务能力。公司进一步完善大模型应用体系，推出“妙想Claw”、“Skill广场”等核心功能。妙想AI能力已面向广大用户开放，并应用于资讯、行情、自选、客服等多个业务场景。 盈利预测与投资建议 公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，伴随着中国资本市场的健康发展，未来持续成长空间广阔。参考《2026年半年度报告》，调整公司2026-2028年的营业收入预测至188.47、209.63、230.37亿元，调整归母净利润预测至150.81、164.65、178.62亿元，EPS为0.95、1.04、1.13元/股，对应的PE为20.37、18.66、17.20倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 行业及业务受资本市场景气度波动影响的风险；互联网信息传输及交易系统安全运行风险；行业竞争进一步加剧的风险；宏观经济及行业政策风险；法律合规风险。

东方财富(300059) 公司披露2026年半年报 2026年上半年，公司实现营收105.05亿元（+53.22%），实现归母净利润80.64亿元（+44.85%），扣非后归母净利润77.27亿元（+47.13%），基本每股收益0.51元（+44.70%）。公司2026年上半年ROE为8.46%，较上年同期上涨1.77pct。 财富管理服务能力提升 公司主要通过东方财富证券子公司开展证券业务，2026年上半年，公司证券业务实现营业收入82.26亿元（+55.82%），占营收比重的78.31%。其中：（1）公司实现经纪业务净收入48.08亿元（+43.55%），东方财富实现股基交易额26.45万亿元（+65.00%）。公司实现代理买卖证券业务收入63.74亿元（+44.41%）。主要因经纪业务市场活跃，客户资金规模提升。2026年，东方财富证券在证券公司分类评价中连续第五年获评A类AA级。（2）公司实现自营业务收入13.17亿元（5.59%），公司自营业务承压。 基金销售规模大幅增长 2026年上半年，公司实现金融电子商务服务业务收入20.85亿元（+47.25%），占营业收入的19.85%。上半年，天天基金共上线164家公募基金管理人24,264只基金产品（+11.30%），非货币市场公募基金保有规模10,120亿元（+49.87%），权益类基金保有规模5,260亿元（+37.05%）。报告期内，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）交易211,365,956笔，基金销售额为18,902亿元（+78.78%），其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易148,312,153笔，销售额为12,554亿元（+100.37%）。天天基金实现营业收入21.02亿元（+47.16%），实现净利润1.11亿元（+73.44%）。 AI赋能业务条线智能化转型 2026年上半年，公司进一步完善大模型应用体系，推出“妙想Claw”、“Skill广场”等核心功能，持续推进“数据AI化”建设。妙想AI能力已面向广大用户开放，并应用于资讯、行情、自选、客服等多个业务场景，为用户提供服务。供更加智能、高效的财富管理服务。2026年上半年公司研发费用支出达到5.40亿元（+8.25%），研发费用占总营收5.14%。 投资建议： 当前在国家构建数字中国的战略背景下，证券行业数字化转型成为必然趋势，数字金融也将在金融科技的助力下，呈现更加高效、智能、安全的发展态势。公司目前已经发展成国内领先的互联网财富管理综合运营商，构建了完善的金融数据库，拥有海量、及时、全面的金融数据，拥有自身核心优势。同时，公司还持续加强数字化和财富管理转型，进一步巩固自身优势，提升市场地位。 我们预测公司20262028年基本每股收益分别为1.00元、1.14元、1.23元，每股净资产分别为6.71元、7.73元、8.84元，维持“买入”评级。 风险提示：市场波动风险；市场活跃度不及预期；基金销售市场竞争加剧

其实先生,中国国籍,1970年10月出生,本科毕业于上海交通大学材料工程系,复旦大学博士研究生学历、新闻学博士学位,第十四届全国人大代表。2005年创办本公司,现任本公司董事长。目前担任民建上海市委副主委、全国工商联常委、上海市总商会副会长、中国证券投资基金业协会副会长、上海市青年五十人创新创业研究院理事长等社会职务。

黄建海女士,中国国籍,1973年12月出生,本科毕业于上海交通大学,哈佛商学院工商管理硕士学历(MBA),拥有中国注册会计师资格。曾任职于普华永道中天会计师事务所(特殊普通合伙)、Merrill Lynch(Asia Pacific)Limited、Lehman Brothers Asia Limited、绿城资产管理集团有限公司、绿城建筑科技集团有限公司等公司。曾任本公司副总经理、财务总监、董事会秘书。现任本公司副董事长、总经理。

程磊先生,中国国籍,1977年2月出生,复旦大学计算机软件专业本科学历,复旦大学软件工程硕士。曾任上海美宁计算机网络有限公司技术部开发组成员、项目经理,环球外汇网副总经理兼技术总监。现任本公司董事、副总经理、研发中心总监。

杨浩先生,中国国籍,1986年10月出生,大学本科,2014年5月加入本公司,2014年12月取得深圳证券交易所颁发的《董事会秘书资格证书》,曾任本公司合规总监、证券事务代表、总经理办公室主任,现任本公司副总经理、董事会秘书。

蔡玮女士,中国国籍,1987年10月出生,同济大学本科,2011年7月加入本公司,曾任本公司职工代表监事。现任本公司职工代表董事。

李智平先生,中国国籍,1956年4月出生,硕士研究生,高级编辑。曾任上海市信息服务业行业协会理事长、复旦大学、上海交通大学和上海大学兼职教授、上海东方网股份有限公司董事长兼总裁、东方出版中心有限公司执行董事兼总编辑、总经理。现担任中华文化促进会副主席。

朱振梅女士,中国国籍,1982年11月出生,博士学位,曾任复旦大学管理学院会计学系讲师,入选财政部“全国高端会计人才培养工程”,现任复旦大学管理学院会计学系副教授、党支部书记,中国审计学会第九届理事会理事,上海灵动微电子股份有限公司、江苏宏基高新材料股份有限公司、上海电影股份有限公司、重庆川仪自动化股份有限公司独立董事。

程慧女士,中国国籍,1984年9月出生,硕士研究生,拥有中国注册会计师资格,2020年9月加入本公司。曾任职于毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)、上海盛大网络发展有限公司、华为技术有限公司。曾任本公司财务管理部负责人。现任本公司财务总监。