振芯科技(300101) 投资要点 事件：2024年3月26日，振芯科技发布2023年度报告，2023年公司实现营业收入8.52亿元，同比减少27.95%，实现归母净利润0.73亿元，同比减少75.81%，基本每股收益为0.1287元，同比减少76.02%。 加快推进北斗3迭代升级，新市场推广及验收不及预期致业绩波动。2023年振芯科技实现营业收入8.52亿元，同比减少27.95%，实现归母净利润0.73亿元，同比减少75.81%，基本每股收益为0.1287元，同比减少76.02%，实现营业利润5170.17万元，同比下降84.94%。报告期内，公司持续巩固公司在通信、计算机、显控等主要市场的产品竞争力，加快推进产品化战略，逐步将北斗二代更迭为北斗三代终端产品；抢抓机遇，成功中标多个视频监控系统改造升级和感知源建设项目，同时持续围绕无人平台智能化应用方向开展视觉类智能产品研制及量产工作。根据年报披露信息，公司主营业务收入变化主要受三方面影响，一是集成电路设计服务项目承接数量减少和验收节点影响，设计服务业务收入同比下降；二是报告期交付北斗二代终端产品较上年同期下降、公司北斗三代产品市场推广不及预期；三是受视频监控系统项目建设验收进度的影响，以及相关智能化产品尚未形成大规模销售。 把握国产替代窗口提高创新竞争力，研发投入同比增加超38%。2023年，振芯科技基于公司的发展战略，在保证传统市场领域的优势下，为抓住北斗三号更新换代、汽车电子、高性能计算、工业高端设备和AI智能化视觉导航产品的发展机遇，特别是进一步抓住行业国产化替代的发展窗口期，公司不断加大研发和人才投入，研发投入较上年同期增加5601.51万元，增长幅度38.29%，占营业收入比例23.74%，研发人员由2022年的411人上涨至2023年的490人，人数占比45.92%，同比上涨4.11%。截至2023年末，振芯科技已取得132项发明专利及160项软件著作权，未来公司将持续加大研发投入和横向拓展产品种类。 构筑立体化产品矩阵，保证产品可靠稳定。相比于行业内多数企业产品结构单一，振芯科技产品种类多，用户面广。公司采用先进的生产工艺和严格的质量控制体系，在设计和生产过程中注重可靠性和稳定性，确保产品能够在各种恶劣环境下稳定运行，为客户提供高质量的产品和服务。射频类产品方面，公司推出了实现C波段射频直采直发的转换器、高性能时钟、第三代SDR以及硅基多功能MMIC用硅基芯片等新产品，有效地降低了成本，提高了效率。接口类产品方面，公司正在规划4K视频编解码接口芯片（DP/HDMI/LVDS类）、车规视频/音频传输芯片，加速研发高速SerDes产品，完善产品系列，满足更多客户需求。SOC类产品方面，公司SOC类产品主要分为北斗SOC、图像SOC、数字多波束合成SOC芯片，基于现有产品优势，公司正在大力向SIP或SOC架构研发转型。 集成电路、卫星导航产业高速发展，公司业务有望迎来转机。随着物联网、人工智能、5G通讯、云服务等新兴技术的发展和普及，下游应用新场景、新形式不断涌现，集成电路设计行业在快速发展的同时，也迎来发展良机。公司拥有近20年积累的技术研发实力、供应链保障能力拥有6大系列300余款核心产品，公司的系列芯片产品已进入众多知名客户的供应链体系，已成为国内卫星导航、宽带通信、视频图像处理、接口等芯片领域的核心供应商，为重点行业实现国产化提供了可靠保障。同时，振芯科技的主要产品之一卫星导航产品所在产业，属于国家重点发展的战略性新兴产业，目前正处于高速发展阶段。北斗导航应用方面，振芯科技全程参与了北斗一代、二代、三代应用终端研制及卫星应用服务，已形成九大系列百余项产品，是国内系列全、种类多、应用覆盖面广的北斗厂商之一，目前正逐步向北斗三代产品更迭，逐步拓展“北斗+”融合市场，2024年公司业务有望迎来反弹。 投资建议：公司多年来致力于围绕北斗卫星导航应用的“元器件-终端-系统”产业链提供产品和服务，受益于卫星互联网快速发展+北斗3代应用加速，公司潜在机会巨大。考虑到公司新业务拓展及传统业务验收账期等问题，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入11.76/15.33/19.66亿元（2024-2025年预测原值为15.48/19.85亿元），同比增长38.0%/30.4%/28.2%，归母净利润分别为2.13/2.93/3.8亿元（2024-2025年预测原值为3.78/5.01亿元），同比增长193.2%/37.6%/30.0%，对应EPS为0.38/0.52/0.67元，PE为40.08/29.7/22.9，维持“增持”评级。 风险提示：卫星互联网发展不及预期，北斗三代应用不及预期，市场竞争加剧，业务拓展不及预期，项目交付、验收及回款进度不及预期。

振芯科技(300101) 投资要点 事件：2023年10月30日，振芯科技发布2023年第三季度报告，第三季度，公司实现营业收入1.80亿元，同比下降12.50%；归母净利润0.34亿元，同比下降32.58%。 业务整体稳定发展，研发投入持续高水平。2023年前三季度，公司实现营业收入6.15亿元，同比下降12.83%；归母净利润1.43亿元，同比下降32.64%。从单季度来看，公司实现营业收入1.80亿元，同比下降12.50%；归母净利润0.34亿元，同比下降32.58%。公司营业收入下将系受验收等因素影响，公司的集成电路、北斗终端产品销售和订单仍保持稳定增长，视觉类业务亦有序开展并承接多项研制任务。公司加大研发投入，2023年前三季度研发费用为0.91亿元，同比增长13.63%。截止2023年6月，公司拥有研发人员408人，占公司人员总数比例为41%，取得115项发明专利及149项软件著作权。 消费复苏+国产替代+卫星景气，集成电路市场向上。公司围绕核心产品为基础形成多系列、多品种的产品线，被成功纳入多家知名客户的供应链体系，成为国内航空通信等关键领域的主流供应商，同时，公司与高端测试市场和仪器市场的头部客户群体已开始达成实质性合作。公司产品还可为通信、汽车、计算机、智能制造等行业用户配套高端集成电路产品，包括转换器、时钟、视频接口等产品，随着消费市场复苏缓慢，新能源汽车、智能制造行业蓬勃发展，卫星互联网建设在即，预计集成电路产品市场总体需求将持续稳健增长。公司坚持核心技术的自主研发和产品的高性价比，拥有稳定的技术研发、市场能力和技术团队，具备设计研发及供应链保障能力，六大重点系列芯片产品赢得市场认可，成为国内重点行业领域的主流供应商，2023年前3季度，集成电路业务实现营业收入3.48亿元。 构建北斗全链条产品体系，推进北斗行业新应用。公司深耕北斗卫星导航行业20余年，研制卫星导航芯片及设备，具备核心芯片技术优势和关键技术自主知识产权，构建了北斗卫星导航“元器件—终端—系统应用”全产业链条。公司积极推动北斗三代产品技术验证及产品落地，围绕新时空体系建设，提供综合PNT的系统解决方案。公司助力“北斗+”融合创新和“+北斗”时空应用发展，重点推进水文地质勘测、城市轨道交通、安全应急等行业的北斗运营服务，为相关单位提供北斗三代通信卡、GNSS设备、硬件研发及平台运维服务。2023年前3季度，公司签订的北斗三代终端及模块订单增长明显，但受北斗终端产品测试、验收等因素影响，造成产品延期交付，2023年前3季度，北斗导航综合应用业务实现营业收入1.40亿元。 AI+航空电子融合应用，视觉类产品或塑新增长极。在智慧城市建设运营业务中，公司中标多个视频监控系统改造升级和感知源建设项目，在成都各区县开展视频监控系统项目改造建设工作。在航空电子类和AI智能化产品领域，公司围绕无人平台智能化应用方向开展视觉类智能产品研制量产工作，重点布局机载配套设备市场，向人工智能解决方案提供商和服务商转变。公司研究国内外无人系统自主导航技术，掌握图像识别、图像导航、集群控制等无人系统的核心技术，具备视频图像处理算法自主知识产权，视觉类智能产品有望成为公司新的业绩增长点。2023年前三季度，公司智慧城市建设运营服务业务实现收入1.27亿元。 投资建议：公司多年来致力于围绕北斗卫星导航应用的“元器件-终端-系统”产业链提供产品和服务，受益于卫星互联网快速发展+北斗3代应用加速，公司潜在机会巨大。我们预测2023-2025年实现营业收入11.87/15.48/19.85亿元，同比增长0.4%/30.4%/28.3%，归母净利润分别为2.58/3.78/5.01亿元，同比增长-14.0%/46.5%/32.4%，对应EPS为0.46/0.67/0.89元，PE为53.8/36.7/27.7，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：卫星互联网发展不及预期，北斗三代应用不及预期，市场竞争加剧，业务拓展不及预期，项目交付、验收及回款进度不及预期。

振芯科技(300101) 【投资要点】 2023年10月30日，振芯科技发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入6.15亿元，同比下降12.83%，实现归母净利润1.43亿元，同比下降32.64%。2023年第三季度，公司实现营业总收入1.80亿元，同比下降12.50%，环比下降25.97%，实现归母净利润0.34亿元，同比下降32.58%，环比下降42.05%。 公司主营收入来自于集成电路、北斗终端及运营和安防监控三大领域。营收分业务来看，（1）公司集成电路产品销售保持增长，但受到设计服务项目验收节点影响，2023年1-9月，公司实现营业收入34,796.02万元，同比下降4.60%。（2）北斗终端及运营业务方面，公司产品正在逐步从北斗二代向北斗三代终端产品更迭，三代终端及模块订单增长明显，但受到产品测试和验收等因素影响，导致产品延期交付，2023年1-9月，北斗导航综合应用业务实现收入13,962.53万元，同比下降30.84%。（3）安防监控方面公司，公司持续围绕无人平台智能化应用方向开展视觉类智能产品研制量产工作，重点布局机载配套设备市场，但受视频监控系统项目建设验收进度的影响，公司智慧城市建设运营服务业务实现收入12,672.56万元，较上年同期下降8.46%。 我国遥感卫星达到世界先进水平，公司深耕北斗卫星行业。2023年11月10日，第一届中国测绘地理信息大会发布信息显示，2022年我国新增商业遥感卫星为2021年的3.3倍、2020年的6.4倍，商业遥感卫星发展迅速，我国遥感卫星数量和质量都达到世界先进水平。公司集成电路业务深耕数模类芯片设计领域，在北斗三代产品方向紧跟国际先进技术，为下一代产品提供技术支撑。 董事长与董事计划增持公司，展现高层对公司发展信心。2023年8月23日，公司董事长谢俊先生、董事莫然先生基于公司未来持续稳定发展和长期投资价值的信心，公告合计增持1,000-2,000万元公司股票。 【投资建议】 公司的业务发展依旧保持稳健，受到产品测试和验收导致的延期交付影响，短期公司的收入有一定波动，但是公司的所属行业均处于高速发展阶段，同时也是国家重点战略布局产业，我们看好公司之后的业绩表现。因此，我们预计2023/2024/2025年公司收入分别为10.21/14.03/18.28亿元，归母净利润分别为2.27/3.56/4.92亿元，对应EPS分别为0.40/0.63/0.87元，对应PE分别为63/40/29倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 控股股东分歧发生多起诉讼仍处于未决状态，控股股东导致的治理僵局仍将较长时期内存在，目前尚未影响公司的规范运作，但存在影响公司未来重大经营决策不确定性的风险； 公司产品未能通过验收的风险； 下游市场景气度恢复速度低于预期的风险。

振芯科技(300101) 主要观点： 事件描述 10月29日，公司发布2023年三季度报告。根据公告，公司前三季度实现营业收入6.15亿元，同比下降12.83%；实现归母净利润1.43亿元，同比下降32.64%。 部分业务受多方面因素影响，业绩有所波动 2023年前三季度，公司营业收入较上年同期下降。驱动主营业务收入变化的具体因素如下： （1）2023年前三季度，公司集成电路产品销售继续保持稳定增长，但受设计服务项目验收节点影响，公司集成电路业务营业收入较上年同期下降4.60%。 （2）2023年前三季度，公司北斗二代终端产品正逐步向北斗三代终端产品更迭，虽公司签订的北斗三代终端及模块订单较去年同期增长明显，但受北斗终端产品测试、验收等因素影响，造成产品延期交付，公司北斗导航综合应用业务收入较上年同期下降30.84%。 （3）2023年前三季度，公司持续围绕无人平台智能化应用方向开展视觉类智能产品研制量产工作，重点布局机载配套设备市场，视觉类智能产品在销售区域与客户数量方面显著增长，目前已在多个无人平台项目中承担系统级、设备级产品的研制工作。但受视频监控系统项目建设验收进度的影响，公司智慧城市建设运营服务业务收入较上年同期下降8.46%。 投资建议 根据公司财报，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.57、3.75、4.95亿元（2023年/2024年前值为3.76亿元/5.65亿元），同比增速为-14.4%、45.9%、32.1%。对应PE分别为45.39、31.11、23.55倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期，研发不及预期，产能释放不及预期。

振芯科技(300101) 事件：公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度实现营收6.15亿元，同比降幅12.83%，实现归母净利润1.43亿元，同比下降32.64%。 投资要点 产品更迭致业绩出现波动，持续加大研发投入：2023年前三季度实现营收6.15亿元，同比降幅12.83%，2023Q3实现营收1.80亿元，同比降幅12.50%，主要系北斗终端产品逐步由二代转向三代，受测试、验收等影响在本期交付放缓所致。2023年前三季度实现归母净利润1.43亿元，同比降幅32.64%，2023Q3实现归母净利润0.34亿元，同比降幅32.58%，主要源于收入受测试、验收节点等影响降比多且期间费用上升所致。2023前三季度研发费用0.91亿，同比增加13.63%，主要系公司本期加大研发投入力度，研发人工费用增加所致。 控股股东近况最新披露，公司董事计划增持股份：控股第一大股东成都国腾电子集团有限公司因股东分歧发生多起诉讼，其控股约29.38%。目前其董事会决议、股东会决议纠纷已下达二审裁定书，其公司解散纠纷仍处于二审审理阶段，目前尚未对公司现有运作产生较大影响，但未来仍具有一定的不确定性。与此同时公司董事长、董事于8月23日基于对公司未来稳定发展和长期投资价值的信心计划于6个月内增持公司股票合计金额1000-2000万元，表明二者对公司未来运作的看好。 集成电路稳定增长保业绩，北斗导航积极落地利未来：受新基建加速、信息化率提升和国产化率提升三方面因素拉动，集成电路行业较为景气仍处于上升阶段，且行业技术壁垒较高、企业先发优势明显。公司正积极推动北斗三代产品技术验证和产品落地，不仅具备核心芯片技术优势和北斗全产业链研发与服务能力，而且拥有北斗终端级的民用运营服务资质，成功构建北斗卫星导航“元器件-终端-系统应用”全产业链条发展，进一步推动公司未来发展向好。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到数字阵雷达渗透率的快速提升以及公司在行业的核心地位，我们调整先前的预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.74(-2.28)/4.21(-2.84)/5.46亿元，对应PE分别为38/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）产品开发失败风险；2）原材料价格提升风险；3）公司股东诉讼风险。

振芯科技(300101) 投资要点、 2022年归母净利润3.0-3.6亿元，同增98%-138%。2022年公司持续推进产品化战略，巩固核心竞争力，不断深度拓展产品应用领域，总体营业收入实现同比增长，受益于国内集成电路行业的高景气发展，公司集成电路板块销售突破新高，归母净利润预计3.0-3.6亿元，同比增长98%-138%。 模拟阵雷达升级数字阵雷达大幅提升数模转换芯片需求，公司系核心供应商将深度受益。雷达发展历经机械式雷达、无源相控阵雷达、有源相控阵雷达以及最新的数字阵雷达，相比其他类型，数字阵雷达在装备可靠性，探测距离和探测精度上均有大幅提升，同时数字阵雷达相比之前雷达结构有较大变化，每个T/R通道均装备数模转换器（AD/DA）等芯片，相关元器件需求的大幅增长，目前数字阵雷达渗透率低，正处于0→1的快速增长阶段，公司系国内数模转换芯片和频率合成器的核心供应商，在市场快速扩张的过程中将会深度收益。 紧跟北斗十四五高景气赛道，迎来发展战略机遇期。2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到4690亿元，同比增长16.29％,其中与卫星导航技术研发与应用直接相关的芯片、器件、终端设备、基础设施等在内的核心产业产值达1454亿元，同比增长12.28%，随着北三全面替代以及行业应用全覆盖，将为市场带来非常大的增量。公司深耕北斗行业20余载，产品覆盖北斗卫星导航“元器件—终端—系统应用”全产业链条，已发展成为国内综合实力强、产品系列全、技术领先的北斗综合应用研发和生产企业之一，未来将在卫星导航业务方向持续提升公司技术竞争力。 视频图像拓展新业务。公司深耕视频算法多年，人工智能算法数据具备核心优势，在城市天网中有广泛应用，同时拓展智能化无人平台，具备双目识别、图像导航等先进技术，在下游放量中将逐渐兑现业绩。 盈利预测与投资评级：考虑到数字阵雷达渗透率的快速提升以及公司在行业的核心地位，我们将原预计的2022-2024年归母净利润2.15/2.87/4.33亿元，上调至3.17/5.02/7.05亿元，对应EPS分别为0.56元、0.89元及1.25元，对应PE分别为54/34/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。

振芯科技(300101) 主要观点： 事件描述 近日，公司发布2022年三季度报告。根据公告，公司前三季度实现营业收入7.06亿元，同比增长40.80%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长71.18%。 把握行业机遇实现营收利润双增长 公司自成立以来，围绕北斗卫星导航、核心电子元器件方向，主要从事北斗卫星导航“元器件—终端—系统应用”全链条核心产品的研制、生产及销售运营，集成电路设计、开发及销售，以及视频光电、安防监控等智慧城市建设运营服务业务。 持续投入研发力量构筑领域内领先地位 根据公司2022年中报所述，公司集成电路、北斗导航综合应用、智慧城市建设运营服务三大业务板块均属于资本和技术密集型行业，具有研发投入大、回报周期长、风险高、人力成本高等特点。人才和技术研发实力是公司赖以生存的根本，经过多年的发展，公司在集成电路设计、卫星综合应用、视频光电等领域积累了丰富的产品、技术和人才优势。公司已成为国内射频收发、视频图像接口等数模混合集成电路设计领域的优势企业，国内北斗卫星导航行业应用领域龙头企业之一，广泛为导航、电力、汽车、家电等众多行业提供核心元器件、终端产品和系统解决方案。 研发投入方面，公司重视核心技术的研制及开发，持续加大研发投入，2022年前三季度公司研发费用为0.80亿元。 投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.49、3.76、5.65亿元，同比增速为64.5%、51.0%、50.01%。对应PE分别为65.24、43.22、28.75倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期，研发不及预期，产能释放不及预期。

振芯科技(300101) 事件：公司10月26日公告，2022年前三季度实现营收7.06亿元（+40.80%），归母净利润2.13亿元（+71.18%），扣非归母净利润1.68亿元（+113.92%），毛利率62.90%（+5.71pcts），净利率31.22%（+6.64pcts），基本每股收益0.38元（+70.35%）。 公司处于北斗导航及IC市场高景气核心赛道、公司北斗终端核心元器件均实现100%国产替代 公司围绕北斗卫星导航、核心电子元器件方向，主要从事北斗卫星导航元器件-终端-系统应用”全链条核心产品研发、生产及销售运营，集成电路设计、开发及销售，以及视频光电、安防监控等智慧城市建设运营服务业务。分业务看，公司主要业务板块包括集成电路业务板块、北斗导航综合应用业务板块及智慧城市建设运营服务业务板块 2022年前三季度报告期内，公司现营收7.06亿元（+40.80%），归母净利润2.13亿元（+71.18%），扣非归母净利润1.68亿元（+113.92%）毛利率62.90%（+5.71pcts），净利率31.22%（+6.64pcts），整体业绩持续向好，盈利能力不断提升。 费用方面，在产能紧张、成本上行等多重压力下，公司优化生管流程加强成本管控，报告期内，公司期间费用2.17亿元（+22.21%），期间费用率30.76%（-4.68pcts），公司净利率（31.22%，+6.64pcts）提升显著本现公司整体费用管控能力持续改善提升。公司应付账款（3.33亿元+40.64%），预付款项（0.58亿元，+79.47%）增加显著，主要系应付供应商材料采购款增加和预付供应商外协加工及设备采购款增加。我们认为，随着北三全球组网完成，相关产品更新换代有望加速，公司订单增长及产品交付增加，边际效益将持续提升 就单季度来看，公司03实现营收2.06亿元（同比+45.72%，环比-31.10%），归母净利0.50亿元（同比+11.62%，环比-47.37%），扣非归母净利润0.24亿元（同比+115.45%，环比-70.00%）业绩同比继续保持较高增长。环比有所下降，我们认为或受地区季节天气临时限电停产影响，是偶发性因素，后续公司将加大生产排班，全力克服对公司生产、研发各项工作造成的不利影响 股权激励彰显发展信心，考核日标指引业绩快速提升 公司2021年12月通过了限制性股票激励计划，以19.76元/般的授予价格向符合授予条件的46名激励对象授予1120万股的第二类限制性股票占总股本的2%。本次激励计划对公司业绩考核目标相对较高，我们认为此举彰显了公司对未来发展的坚定信心。此次计划将进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司董事、高管以及核心骨干的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起、使各方共同关注公司的长远发展，确保公司发展战略和经营日标的实现图表：限制性股票公司层面业绩考核要求 2022年7月，公司公布2022年员工持股计划，以公司2022年6月至7月间回购股票为员工持股计划股份来源，参加本员工持股计划的员工总人数不超过168人，受让价格9.74元/股，为回购均价（19.49元/股）的50%。 投资建议 我们认为，1随着北斗行业的景气度升温以及各型智能终端对IC产品的数量和性能要求提高，同时登加贸易争端等外部不确定因素的影响，芯片等国产化之路更受重视，需求将得到进一步释放和提升，并在较长时间内保持一定的规模增速。同时在“新基建”发展带动下，终端采购和系统集成项目规模显著提高，预期下游服务产值仍将保持快速增长。8月3日，中国卫星导航系统管理办公室发布公告，将批准的《北斗卫星导航系统RNSS服务可用性确定方法等35项北斗专项标准予以发布。随着北斗三号全球系统开通服务，进一步刺激和拉动了各行业对北斗卫星导航技术应用的需求和投入，2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达4690亿元人民币（+16.29%），2014-2021年产值复合增速约为19.56%，预估到2025年，中国北斗产业总产值将达到1万亿元。其中公司主要为上游基础器件公司，2021年上游产值实现437亿元（+13.80%），约占产业链总产值9.32%。公司主业有望受益于下游需求释放、行业需求提升，进一步增厚业绩水平；2）已有大额确定合同：公司上半年已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为9.41亿元，预计将于2026年12月31日前股行完毕3）2021年公司通过限制性股权微励，公司业绩考核目标较高彰显公司未来发展信心。2022年公司回购股票进行员工持股计划，提高职工凝聚力和积极性，促进公司长期、持续、健康发展基于以上观点，我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为12.19亿元、18.47亿元和27.03亿元，归母净利润分别为2.65亿元、3.67亿元和4.89亿元，EPS分别为0.47元、0.6开起0.87开我们维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格及供应波动、业务拓展不及预期、公司诉讼解决进程不及

振芯科技(300101) 事件：公司8月29日公告，2022年上半年实现营收5.00亿元（+38.87%），归母净利润1.63亿元（+105.09%），扣非归母净利润1.44亿元（+113.67%），毛利率64.04％（+4.77pcts），净利率33.41%（+10.47pcts),基本每股收益0.29元（+104.08％）。 公司处于北斗导航及IC市场高景气核心赛道，公司北斗终端核心元器件均实现100%国产替代 公司围绕北斗卫星导航、核心电子元器件方向，主要从事北斗卫星导航“元器件-终端-系统应用”全链条核心产品研发、生产及销售运营，集成电路设计、开发及销售，以及视频光电、安防监控等智慧城市建设运营服务业务。分业务看，公司主要业务板块包括集成电路业务板块、北斗导航综合应用业务板块及智慧城市建设运营服务业务板块。 2022年上半年报告期内，公司实现营收5.00亿元（+38.87%），归母净利润1.63亿元（+105.09%），扣非归母净利润1.44亿元（+113.67%），毛利率64.04%（+4.77pcts）有所提升，创下公司历史新高，我们认为主要原因系公司集成电路业务，毛利率较高的定制化产品占比提升所致。就单季度来看，公司Q2实现营收2.99亿元（同比+57.37%，环比+48.76%），归母净利0.95亿元（同比+126.19%，环比+39.71%），业绩保持较高增长，边际效益提升。 分板块看： 一、集成电路业务板块收入大幅提升，主要受益于行业需求扩大，公司不断推出新产品 受益于集成电路市场需求扩大，公司积极推出新产品、努力提升产品交付效率，集成电路业务板块实现营业收入2.62亿元（+77.45%），毛利率74.38%（+9.37pcts)，助力公司业绩高增长。 公司重点开展了转换器、频综、车规收发元器件等重点方向的技术研发，进一步巩固公司在数字TR解决方案领域和频率源方向的领先地位，并成功打入车规市场。 二、北斗导航综合应用持续进行研发投入，公司北斗终端产品所需核心元件均实现100%国产化设计，保持行业技术领先地位，未来成长空间有望打开 北斗导航综合应用板块实现营业收入1.41亿元（-2.57%），毛利率58.64%（-4.76pcts）。公司报告期内重点开发高性能、低功耗、低成本的北斗三号基带芯片，着力开展北斗三号抗干扰处理模块、用户终端等方向的研发工作；重点围绕普适型GNSS监测型接收机（G1（s））、一体化多感知监测设备及配套运维平台等方面加强了研发力度。北斗三代产品处于技术验证及应用替代阶段，下半年公司将在卫星导航业务方向持续提升产品竞争力，同时开展多种传感器的集成应用和设计，未来成长空间有望打开。 三、智慧城市建设运营服务在西南片区拓展了多个智慧城市、天网、雪亮工程等智慧城市建设运营项目，布局成效显著，板块业绩亮眼 智慧城市建设运营服务板块实现营业收入0.96亿元（+46.02%），毛利率43.57%（+5.81pcts),在航空电子类和AI智能化产品领域，取得了长足的进步和发展，重点发展了民用机场航班地面保障资源优化调度软件、高清摄像机、动捕摄像机、高速采集系列板卡等方面的研发。在安防和系统集成领域公司着力于发展基于城市级大规模视频监控系统的智慧城市、智能监控等项目，重点拓展四川地区的天网改造项目和感知源建设项目。未来公司将深度学习算法移植、集成及优化，全力打造公司在无人系统的基础系统平台和产品，实现业绩增量。 公司着重优化企业运营效率，费用管控成效明显，净利率提升显著 费用方面，在产能紧张、成本上行能多重压力下，公司优化生管流程，加强成本管控，期间费用率（25.63%，-7.11pcts）下降，公司净利率（33.41%,+10.47pcts）提升显著。 报告期内，公司期间费用1.28亿元（+8.70%），期间费用率25.63%（-7.11pcts），体现公司整体管控能力持续改善提升。公司本报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为9.41亿元，预计将于2026年12月31日前履行完毕。同时，公司本期存货周转率由2021年同期0.29次提高至0.31次，存货周转天数由616天降低至585天，生产交付节奏加快。 股权激励彰显发展信心，考核目标指引业绩快速提升 公司2021年12月通过了限制性股票激励计划，以19.76元/股的授予价格向符合授予条件的46名激励对象授予1120万股的第二类限制性股票，占总股本的2%。本次激励计划对公司业绩考核目标相对较高，我们认为此举彰显了公司对未来发展的坚定信心。此次计划将进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司董事、高管以及核心骨干的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展，确保公司发展战略和经营目标的实现。 2022年7月，公司公布2022年员工持股计划，以公司2022年6月至7月间回购股票为员工持股计划股份来源，参加本员工持股计划的员工总人数不超过168人，受让价格9.74元/股，为回购均价（19.49元/股）的50%。 投资建议 我们认为，1）随着北斗行业的景气度升温以及各型智能终端对IC产品的数量和性能要求提高，同时叠加贸易争端等外部不确定因素的影响，芯片等国产化之路更受重视，需求将得到进一步释放和提升，并在较长时间内保持一定的规模增速。同时在“新基建”发展带动下，终端采购和系统集成项目规模显著提高，预期下游服务产值仍将保持快速增长。8月3日，中国卫星导航系统管理办公室发布公告，将批准的《北斗卫星导航系统RNSS服务可用性确定方法》等35项北斗专项标准予以发布。随着北斗三号全球系统开通服务，进一步刺激和拉动了各行业对北斗卫星导航技术应用的需求和投入，2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达4690亿元人民币（+16.29%），2014-2021年产值复合增速约为19.56%，预估到2025年，中国北斗产业总产值将达到1万亿元。其中公司主要为上游基础器件公司，2021年上游产值实现437亿元（+13.80%），约占产业链总产值9.32%。公司主业有望受益于下游端需求释放、行业需求提升，进一步增厚业绩水平； 2）已有大额确定合同：公司本报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为9.41亿元，预计将于2026年12月31日前履行完毕； 3）2021年公司通过限制性股权激励，公司业绩考核目标较高彰显公司未来发展信心。2022年公司回购股票进行员工持股计划，提高职工凝聚力和积极性，促进公司长期、持续、健康发展。 基于以上观点，我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为12.19亿元、18.47亿元和27.03亿元，归母净利润分别为2.47亿元、3.65亿元和5.21亿元，EPS分别为0.44元、0.65元和0.93元。我们维持“买入”评级. 风险提示 原材料价格及供应波动、业务拓展不及预期、公司诉讼解决进程不及预期

振芯科技(300101) 事件 振芯科技发布2022年中期报告，2022年1-6月实现营业收入5.00亿元，同比上涨38.87%；实现归属母公司净利润1.63亿元，同比增长105.09%；实现扣除非经常性损益后的归属母公司净利润1.44亿元，同比增长113.67%。截至6月末，公司资产总额达23.99亿元，归属上市公司股东的净资产13.61亿元，公司整体运行情况良好。 点评 上半年业绩实现高速增长 2022年1-6月实现营业收入5.00亿元，同比上涨38.87%；实现营业利润1.91亿元，同比上涨107.13%；实现归属母公司净利润1.63亿元，同比增长105.09%；实现综合毛利率64.04%，与2021年中期相比提高了4.77个百分点，与2021年全年相比提高了7.46个百分点。上半年公司集成电路及智慧城市建设运营两大主营业务表现突出，助推公司业绩实现高增。首先，由于公司集成电路业务需求旺盛，且积极推出新品、提升交付效率，上半年公司集成电路业务实现营收2.62亿元，同比增长77.45%。其次，公司重点拓展了四川本土优势地区的天网改造项目和感知源建设项目，订单数量显著增长，上半年公司智慧城市建设运营服务业务实现营收0.96亿元，同比增长46.02%。 技术实力强劲，人才储备充足 公司在集成电路、北斗导航综合应用和智慧城市建设运营服务三大业务板块拥有深厚的技术实力积累。截至6月末，公司共获得专利授权163项，享有软件著作权140项，其中上半年新获专利9项、新获批软件著作权3项。公司高度重视人才培养，研发人员共371人，人数占比为40.02%，其中硕博以上学历研发人员共151人。公司上半年研发费用较去年同期下降17.03%，主要系研发外协加工费用投入减少所致，属合理波动范围。 多卡位推进，深度受益北斗产业红利与军民融合战略 公司布局北斗行业多年，核心产品覆盖北斗卫星导航的元器件、终端及系统应用的全产业链。公司上半年主要丰富了北斗三号基带芯片产品线、提升了模块抗干扰性能、研制了更多型号的用户终端、重点开发了北斗车载/手持/机载/船载设备与模块。主要产品在军警装备、智慧城市、工业互联网等应用领域受到广泛欢迎，是我国军民融合发展战略深入实践的典范性企业。 盈利预测 公司中报业绩数据超过我们此前预期，我们对公司盈利预测进行一定程度的上调。我们预计公司2022-2024年，可实现营业收入11.05、15.93和22.90亿元，归属母公司净利润2.89、4.18、5.87亿元，总股本5.60亿股，对应EPS0.52、0.75和1.05元。估值要点如下：2022年9月2日，股价27.82元，对应市值155.81亿元，2022-2024年PE约为53.98、37.24和26.53倍。公司长期深耕集成电路、北斗导航综合应用和智慧城市建设运营等业务，技术积累深厚，产品布局全面，有望深度受益北斗产业红利及军民融合战略推进。 风险提示：北斗市场进一步增长速度不及预期、市场竞争加剧、经济环境波动幅度超过预期