2023-10-26 | 中泰证券 | 王可,姜楠宇 | 买入 | 调高 | 深耕特种车辆开拓应急市场,2023年三季度业绩同比增长193% | 查看详情 |
海伦哲(300201)
投资要点
事件:10月24日,据新华社报道,中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元,增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方,集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板,整体提升我国抵御自然灾害的能力。
公司深耕特种车辆开拓应急市场,排水抢险车已实现销售。根据财政部介绍,增发国债将重点用于八大方面,其中包括“自然灾害应急能力提升工程”和“城市排水防涝能力提升行动”。公司今年推出2款大流量排水抢险车、1款应急照明车,上半年排水抢险车已实现销售,向安全应急产业拓展,有望贡献新的业绩增量。
随着“全灾种、大应急”体系建设持续推进,公司作为特种车辆老牌企业,需求有望保持稳定增长。公司生产的应急发电车、旁路带电作业车等产品已成熟应用于上合峰会、国庆阅兵、G20峰会、郑州720抗洪、四川保供电、冬奥会、成都大运会等大型活动与救援的电力保障工作。公司的移动储能车、UPS电源车也已实现批量生产销售。
2023Q3收入高增,净利率逐季提升创新高。根据公司2023年三季报,2023年前三季度,公司实现营业收入10.74亿元,同比增长55.19%,实现归母净利润1.33亿元,同比增长106.39%,实现扣非归母净利润1.24亿元,同比增长95.17%;2023年第三季度,公司实现营业收入4.51亿元,同比增长65.17%,实现归母净利润0.71亿元,同比增长192.82%。
(1)成长性分析:2023Q3公司收入高增,主要是因为①子公司格拉曼的军品和消防车生产效率提升、资金压力缓解,新签订单稳步增长,在手订单充足,营业收入同比增加;②高空作业车、电力保障车辆等产品下游需求稳健,营业收入同比增加;③公司收到1079.93万元业绩补偿款。
(2)盈利能力分析:①2023Q3,公司销售毛利率为30.75%,同比增长0.89pct,环比增长5.27pct,主要由于公司绝缘臂等关键部件已实现国产替代,高空作业车等产品毛利率较高;②2023Q3,公司销售净利率为16.1%,同比增长7.53pct,环比增长5.76pct;期间费用率逐季下降,销售/管理/财务费用率分别为5.77%/5.53%/0.43%,同比分别-0.60%/-0.23%/-0.03%。主要由于随着公司风险化解工作完成,法律服务、评估咨询等费用减少,且规模效应提升。
(3)营运能力及经营现金流分析:2023年前三季度,公司应收账款周转天数为216.17天,同比减少69天,主要由于规模效应;公司经营性现金流存在季节性波动,下游电力等客户通常在下半年招标,三四季度通常公司回款旺季,2023Q3经营活动产生的现金流量净额为0.26亿元,同比转正,预计四季度回款继续向好。
发布新发展战略规划和股权激励计划,目标三年业绩翻两番。公司自去年底新董事会和管理层产生以来,之前由公司治理引发的风险和矛盾消除,进一步聚焦主业,拟出售全资子公司东莞海讯显示技术有限公司100%股权。公司提出“三年业绩翻两番,再造一个海伦哲”的新发展战略规划,并发布2023年限制性股票激励计划,2023-2025年的目标净利润的触发值和目标值分别为1.60/2.24/3.13和2.00/2.80/3.92亿元,授予价格(含预留授予)为每股1.96元/股。计划有利于充分调动员工积极性,实现公司经营目标。
大力拓展国际新市场,构建新的增长点。2023年年初以来,公司确定“深耕国内、开拓国际”的经营策略。3月底完成在马来西亚首批电动高空作业车交车及培训;9月,公司与江苏舜天、同力股份签署合作协议,大力拓展国际市场,有望形成出口新增长点。
公司作为高空作业车和消防机器人老牌龙头,下游行业需求稳健,公司在手订单充足,管理层制定三年目标重新出发,期间费用率稳步下降,2023年前三季度净利润增速超预期,预计2023-2025年公司营收分别为17.3亿元、23.7亿元、29.6亿元;分别同比+69%、+37%、+25%;归母净利润分别为2.25亿元、2.84亿元、3.55亿元,分别同比+209%、+26%、+25%(前值1.75亿元、2.53亿元、3.09亿元),给予“买入”评级(上调)。
风险提示:宏观环境因素变动的风险、供应链安全风险、报告对行业数据的测算误差、研报中使用的数据可能存在滞后或更新不及时的风险 |
2023-10-15 | 中泰证券 | 王可,姜楠宇 | 增持 | 维持 | 2023年前三季度业绩预计翻番,多点发力以实现股权激励目标 | 查看详情 |
海伦哲(300201)
事件:公司发布2023年前三季度业绩预告,预计实现营收增长50%以上,预计实现归母净利润1.30-1.36亿元,同比增长101.04%-110.36%,预计实现扣非归母净利润1.23-1.30亿元,同比增长94.73%-104.20%。2023年三季度,预计公司实现归母净利润0.67-0.73亿元,同比增长178.57%-203.39%。
公司主业保持高景气度,生产订单饱满,前三季度营收增长明显。
公司自去年底新董事会和管理层产生以来,之前由公司治理引发的风险和矛盾消除,公司进一步聚焦主业,拟出售全资子公司东莞海讯显示技术有限公司100%股权。今年以来,公司主打产品高空作业车等行业保持较强景气度,市场地位恢复提升,生产订单饱满,2023年前三季度,公司营业收入预计同比增长50%以上。
绝缘臂等关键产品实现国产替代,高毛利产品+强费用管控提升盈利能力。
公司盈利能力提升明显,按照前三季度营收增长50%估算,单三季度公司净利率预计为16.2%-17.7%,环比二季度10.3%大幅提升。主要由于①公司绝缘臂等关键部件已实现全面国产替代,高空作业车等产品市场竞争力较强,产品毛利率较高;且公司坚持“技术领先型的差异化”战略,今年以来累计新获批专利36项,其中发明专利16项。②另外,公司开展降本增效专项工作,强化内部管理、严控费用支出,成本费用控制效果明显。
发布新发展战略规划和股权激励计划,目标三年业绩翻两番。
公司提出“三年业绩翻两番,再造一个海伦哲”的新发展战略规划,并发布2023年限制性股票激励计划,授予董事、高管、核心技术(业务)骨干等共计80人。根据业绩考核要求,2023-2025年的目标净利润的触发值和目标值分别为1.60/2.24/3.13和2.00/2.80/3.92亿元,授予价格(含预留授予)为每股1.96元/股。计划有利于充分调动员工积极性,实现公司经营目标。
开发特种车辆新产品+进军国际新市场,构建新的增长点。
①目前公司已经成功开发大流量排水抢险车、子母式大流量排水抢险车两款新型应急排水车与一款应急照明车,进一步丰富了公司产品线,也宣告公司深度开拓安全应急产业的决心。公司正在加大市场推广,有望成为公司未来新的增长点。②2023年年初以来,公司确定“深耕国内、开拓国际”的经营策略。3月底完成在马来西亚首批电动高空作业车交车及培训;9月,公司与江苏舜天、同力股份签署合作协议,大力拓展国际市场,有望形成出口新增长点。
公司作为高空作业车和消防机器人老牌龙头,下游需求稳健在手订单充足,制定三年目标重新出发,2023年前三季度营收和净利润高增长。我们预计2023-2025年公司营收分别为17.3亿元、23.7亿元、29.6亿元;分别同比+69%、+37%、+25%;归母净利润分别为1.73亿元、2.67亿元、3.39亿元,分别同比+138%、+54%、+27%。给予“增持”评级(维持)。
风险提示:宏观环境因素变动的风险、供应链安全风险、报告对行业数据的测算误差、研报中使用的数据可能存在滞后或更新不及时的风险 |
2023-09-11 | 中泰证券 | 王可,姜楠宇 | 增持 | 首次 | 海伦哲:特种车辆和特种机器人老牌龙头,专注主业重新出发 | 查看详情 |
海伦哲(300201)
报告摘要
深耕特种车辆、特种机器人领域,2023上半年实现淡季业绩转正
公司成立于2005年,由江苏省机电研究所有限公司与外资股东共同出资成立;2011年公司在创业板上市,成为国内高空作业车行业首家上市公司;2012年公司全资收购上海格拉曼国际消防装备有限公司,进入消防车领域。公司深耕特种车辆、特种机器人等智能装备制造领域。目前公司股东纠纷已解决,更换第一大股东,并发布股权激励计划,2023-2025年的目标净利润的触发值和目标值分别为1.60/2.24/3.13和2.00/2.80/3.92亿元。2023年上半年公司实现营业收入6.23亿元,同比+48.69%,实现归母净利润0.62亿元,同比+54.46%。
行业分析:高空作业车需求稳定增长,消防车迎政策利好
高空作业车伸缩臂和绝缘臂市场需求增长较快,租赁市场发展迅猛。根据底盘的性质划分,高空作业平台与高空作业车是两个标准的产品,替代性不强。我国近年来高空作业车销量稳健增长,基建、公用事业及电力不停电作业的发展,驱动大高度、绝缘臂高空作业车的销量占比上升。政策增量+存量替换需求驱动,消防车的市场空间超百亿。近年来我国火灾事故、应急救援频发,消防相关政策密集出台,消防车产销逐年增长。根据测算,2022-2023年消防车新增市场需求约为90亿元;《机动车报废年限一览表》规定,消防车使用寿命为10年,每年车辆更新需求约为40亿元,市场规模合计130亿元左右。行业竞争格局稳定,中卓时代/浩淼科技/海伦哲2022年消防车收入分别为9.52/4.50/2.57亿元。
老牌龙头企业具备深厚技术和客户底蕴,聚焦主业重新出发
坚持“技术领先型的差异化”战略,高空作业车等多项产品国内技术领先。公司已实现绝缘车国产替代,同时也已经成为国内产品种类多、功能全,解决方案完备的电力应急保障车系统提供商。
公司特种机器人产业起步早,消防机器人一枝独秀。公司的全资子公司上海格拉曼是我国消防车行业的骨干企业,是国内最早从事消防车和消防装备的企业之一,拥有百年历史,具有罐式类、举高类、特种类等消防车产品生产资质,目前拥有系列水罐泡沫消防车、抢险救援消防车、城市主战消防车、举高消防车、登高消防车、其他特种消防车、消防机器人等近百种型号的产品。
优质大客户资源,为公司稳定发展打下坚实基础。公司主要客户多为国家财政拨款单位和国企,实力强、信用好,通过多年的积累,凭借良好的产品质量、高效率的生产能力、快速响应的研发实力和服务体系,公司与多家客户建立了长期、稳定的合作关系,具备较强的客户资源优势。
管理优化制定三年发展目标,订单多点开花。2023年疫情影响消除,供应链逐步恢复,公司在手订单充裕,经营边际转好。公司制定2023年-2025年发展战略,努力实现“经营业绩翻两番、再造一个海伦哲”的经营目标。4月26日公司成功中标四川格瑞德资产管理公司物资项目,标的额4917.6万元。
聚焦特种车辆,开发应急排水车等新产品构建新的增长点。目前公司已经成功开发大流量排水抢险车、子母式大流量排水抢险车两款新型应急排水车与一款应急照明车,进一步丰富了公司产品线,也宣告公司深度开拓安全应急产业的决心。公司正在加大市场推广,有望成为公司未来新的增长点。
公司作为高空作业车和消防机器人老牌龙头,下游需求稳健在手订单充足,制定三年目标重新出发,23年上半年经营情况边际好转。我们预计2023-2025年公司营收分别为17.3亿元、23.7亿元、29.6亿元;分别同比+69%、+37%、+25%;归母净利润分别为1.73亿元、2.67亿元、3.39亿元,分别同比+138%、+54%、+27%。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:宏观环境因素变动的风险、供应链安全风险、报告对行业数据的测算误差、研报中使用的数据可能存在滞后或更新不及时的风险 |
2023-07-07 | 中泰证券 | 王可,姜楠宇 | 增持 | 首次 | 海伦哲:国内高空作业车老牌龙头,专注主业重新出发 | 查看详情 |
海伦哲(300201)
高空作业车和电力保障车行业龙头,收购进入军品消防车领域。
公司成立于 2005 年,由江苏省机电研究所有限公司与外资股东共同出资成立; 2011 年公司在创业板上市,成为国内高空作业车行业首家上市公司; 2012 年公司全资收购上海格拉曼国际消防装备有限公司,进入军品及消防车领域。 公司主要从事包括高空作业车、电力应急保障车(包含电源车、抢修车)、军品及消防车等在内的特种车辆产品的研发、生产、销售和服务业务。 由于高毛利产品高空作业车、电力应急保障车辆收入的占比提升, 2023 年一季度公司实现营业收入 2.45亿元,同比+15.3%,实现归母净利润 0.22 亿元,同比+10.18%。目前公司股东纠纷已解决, 无控股股东和实控人。
行业分析:高空作业车需求稳定增长,消防车迎政策利好。
高空作业车伸缩臂和绝缘臂市场需求增长较快,租赁市场发展迅猛。 根据底盘的性质划分, 高空作业平台与高空作业车是两个标准的产品,替代性不强, 高空作业平台主要应用于建筑施工行业,而高空作业车主要应用于市政领域。 欧美高空作业车发展起步较早,我国尚处于发展期, 近年来高空作业车销量稳健增长, 基建、公用事业及电力不停电作业的发展,驱动大高度、绝缘臂高空作业车的销量占比上升。
政策增量+存量替换需求驱动,消防车的市场空间超百亿。 近年来我国火灾事故、应急救援频发,消防相关政策密集出台,消防车产销逐年增长。 根据测算, 2022-2023 年消防车新增市场需求约为 90 亿元;《机动车报废年限一览表》规定,消防车使用寿命为 10 年,每年车辆更新需求约为 40 亿元,市场规模合计 130 亿元左右。行业进入壁垒较高,竞争格局稳定,中卓时代/浩淼科技/海伦哲 2022 年消防车收入分别为 9.52/4.50/2.57 亿元。
国内高空作业车老牌龙头,特种车辆领军企业
坚持“技术领先型的差异化”战略,高空作业车等多项产品国内技术领先。 作为国家高新技术企业, 公司始终坚持“技术领先型的差异化”发展战略,高空作业车等多项产品国内技术领先,已实现绝缘车国产替代,同时也已经成为国内产品种类多、功能全,解决方案完备的电力应急保障车系统提供商。
公司特种机器人产业起步早,消防机器人一枝独秀。 公司的特种机器人产业起步早、成果多、产品竞争力强,在特种车辆细分领域长期处于领军地位。 全资子公司上海格拉曼是我国消防车行业的骨干企业, 是国内最早从事消防车和消防装备的企业之一, 拥有百年历史,具有罐式类、举高类、特种类等消防车产品生产资质,目前拥有系列水罐泡沫消防车、抢险救援消防车、城市主战消防车、举高消防车、登高消防车、其他特种消防车、消防机器人等近百种型号的产品。
优质大客户资源,为公司稳定发展打下坚实基础。 公司主要客户多为国家财政拨款单位和国企,实力强、信用好,通过多年的积累,凭借良好的产品质量、高效率的生产能力、快速响应的研发实力和服务体系,公司与多家客户建立了长期、稳定的合作关系,具备较强的客户资源优势。
聚焦主业,重新梳理战略,订单多点开花。 2022 年受到疫情和物流影响,格拉曼生产停滞开工不足,关键零部件亏损缺货, 2023 年疫情影响消除,供应链逐步恢复, 2022 年底在手订单已超过 6 亿元。 2023 年公司持续拓展应急市场和再制造业务, 4 月 26 日公司成功中标四川格瑞德资产管理公司物资项目,标的额高达 4917.6 万元。
聚焦特种车辆,开发应急排水车等新产品构建新的增长点。 目前公司已经成功开发大流量排水抢险车、子母式大流量排水抢险车两款新型应急排水车与一款应急照明车,进一步丰富了公司产品线,也宣告公司深度开拓安全应急产业的决心。公司正在加大市场推广,上述产品有望成为公司未来新的增长点。
我们预计 2023-2025 年公司营收分别为 17.7 亿元、 22.4 亿元、 26.0 亿元;分别同比+72%、 +27%、 +16%;归母净利润分别为 1.57 亿元、 2.06 亿元、 2.47 亿元,分别同比+116%、 +31%、 +19%。公司受益于高空作业车和消防车下游行业需求稳健增长,经营上甩掉包袱聚焦主业, 23 年一季度经营情况边际好转。首次覆盖,给予“增持”评级 。
风险提示: 宏观环境因素变动的风险、供应链安全风险、报告对行业数据的测算误差、研报中使用的数据可能存在滞后或更新不及时的风险 |