精锻科技(300258) 投资要点 事件：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营收9.87亿元，同比-2.0%；归母净利润为0.61亿元，同比-35.2%；扣非归母净利为0.45亿元，同比-40.63%。其中，25Q2营收为4.74亿元，同/环比分别-5.75%/-7.42%；归母净利润为0.20亿元，同/环比分别-56.22%/-49.20%；扣非归母净利为0.09亿元，同/环比分别-72.50%/-75.53%。 盈利能力方面，25H1公司归母净利率为6.1%，同比-3.2pct；销售毛利率为24.52%，同比+0.1pct。其中，25Q2归母净利率为4.30%，同/环比分别-4.96pct/-3.54pct；销售毛利率为24.78%，同/环比分别+0.50pct/+0.95pct。 费用率方面，25H1期间费用率为17.1%，同比+0.62pct；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.5%/7.9%/2.3%/6.3%，同比分别-0.21pct/+0.69pct/+0.18pct/-0.04pct。 25H1分产品来看：1）齿轴类营收7.25亿元，同比-1.26%；毛利率为22.67%，同比-1.13pct；2）总成类营收2.23亿元，同比-3.84%；毛利率为24.49%，同比-0.34pct。 泰国工厂投产在即，全球化布局再进一步：1）泰国工厂一期首批样件已经交付，已完成部分海外客户审核，预计Q3开始初步爬坡；2）25H1，，公司在法国里昂设立太平洋精锻法国分公司，加大对法国市场的开拓。 前瞻布局机器人减速器，当前进展顺利：1）公司布局行星减速器赛道，2023H2开始推进研发工作，截至2024年11月已开发出相关样品；2）2025年3月公司与工业机器人知名品牌天津爱码信成立合资子公司太平洋关节；3）2025年6月3日以5000万元获得格蓝若智能机器人10%的股份，加快布局机器人关节、精密减速器、控制电驱动、丝杠等领域。 半年度分红：公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税），合计共派发现金2015万元，占25H1归属于上市公司净利润的比例为33.25%。 盈利预测与投资评级：考虑到行业竞争激烈及公司25H1业绩及盈利能力有所下滑，我们下调公司2025-2027年归母净利润预期至1.89/2.37/2.98亿元（原为2.41/2.90/3.59亿元）。当前市值对应2025-2027年PE为43/34/27倍，但考虑到公司部分新项目即将步入批产阶段，叠加泰国公司投产对公司业绩的加持和机器人减速器业务对公司的非车业务的赋能，我们仍维持精锻科技“买入”评级。 风险提示：新能源渗透率不及预期；产能爬坡不及预期；新业务拓展不及预期。

精锻科技(300258) 事件概述：公司发布2025年半年报，2025H1公司营收9.9亿元，同比-2.0%；归母净利润0.61亿元，同比-35.2%；扣非归母净利0.45亿元，同比-40.6%。2025Q2公司营收4.74亿元，同比-5.8%，环比-7.4%；归母净利0.20亿元，同比-57.4%，环比-50.0%；扣非归母净利0.09亿元，同比-71.9%，环比-75.0%。 25Q2收入受燃油车业务下滑有所承压毛利相对坚挺。收入端：2025Q2新能源乘用车销量362.9万辆，同比+33.9%，环比+26.3%；大客户大众销量45.9万辆，同比+5.1%，环比+2.8%；2025Q2公司营收4.74亿元，同比-5.8%，环比-7.4%；预计收入同比下降主要受燃油车业务下滑影响（2025H1燃油车收入6.8亿元，同比-7.9%）。毛利端：2025Q2公司毛利率24.7%，同比+0.8pct，环比+0.5pct，车企价格战及年降压力下，公司由于海外客户、头部客户商务条款较好，毛利率表现坚挺。 管理费用、所得税等综合影响净利润。费用端：2025Q2销售/管理/研发/财务费用分别0.01/0.43/0.32/0.13亿元，同比-0.6%/+1.9/+0.0%/+0.4pct；环比-0.6/+2.2/+0.7/+0.8pct。净利端：2025Q2归母净利0.20亿元，同比-57.4%，环比-50.0%；归母净利率4.2%，同比+2.7pct，环比-3.6pct，环比下降主要受毛利率环比下降、管理费用增加及所得税率提升综合影响（所得税费用增加主要系补缴企业所得税所致），此外补缴税款所对应的滞纳金所致也对公司利润有所影响。 积极布局机器人减速器及关节模组打开第二成长曲线。公司依托在精密齿轮锻造领域的核心技术积累，深度布局人形机器人核心零部件，如行星减速器、关节模组，凭借技术同源性与客户协同优势，加速产业化落地：一方面成立合资公司江苏太平洋关节电驱科技（精锻科技持股90%，天津爱码信持股10%），推进关节模组研发；另一方面战略入股头部机器人厂商武汉格蓝若智能机器人（参股10%），绑定优质客户。伴随后续样件验证及订单兑现，机器人业务将贡献新增量，有望打开第二成长曲线。 投资建议：公司是精密驱动系统齿轮龙头，正在加速布局人形机器人，调整盈利预测，预计2025-2027年收入分别22.2/28.0/35.4亿元，归母净利润分别1.9/2.5/3.2亿元，EPS分别0.33/0.42/0.54元，对应2025年8月25日14.89元/股收盘价，PE分别为46/35/28倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量、新业务、海外建厂进度不及预期；原材料价格上涨超预期。

精锻科技(300258) 投资要点 深耕精密齿轮三十余载，锥齿轮赛道隐形冠军：公司成立于1992年，于2011年在深交所创业板上市，当前公司已形成以汽车差速器锥齿轮、差速器总成、变速器结合齿齿轮+铝合金轻量化锻件、机器人减速器双擎驱动的发展格局。2024年公司营业收入达20.25亿元，同比-3.7%；实现归母净利润1.60亿元，同比-32.8%。2025Q1营收为5.12亿元，同比+1.7%；实现归母净利润0.40亿元，同比-14.4%。 精锻齿轮领军企业，差速器总成步入收获期。精锻齿轮行业属于重资产、技术和资金密集型行业，高行业准入门槛使得行业格局进一步向头部集中。公司作为差速器行业的龙头，当前差速器锥齿轮的市占率位居全国第一。拓展差速器总成业务，ASP大幅提升。受益于新能源汽车渗透率和四驱渗透率的逐步提升，市场空间广阔，我们预计2025/2030年差速器总成市场规模分别为71.51/83.81亿元。公司通过定增和可转债等方式扩充产能，近年来增量显著，获全球头部电动车客户定点，2024年差速器总成销量达270万件，营收为4.92亿元，同比+18.84%。后续随着泰国工厂的投产以及公司现有客户的需求爬坡，公司差速器总成业务营收有望持续保持高增速。 铝合金锻件加码电动化转型：公司以转向节、控制臂铝合金锻件、铝合金零部件锻造产品切入轻量化铝合金部件增量赛道，规划产能分别为70万件、80万件，4万吨，同时以重庆精工为主体规划4万吨铝合金零部件锻造产品，目前均处于在建状态，后续投产将为公司持续导入新能源客户，加快公司电动规划转型进程。 入局机器人减速器赛道，合资公司落地兑现预期：行星减速器是机器人关节的核心部件，与公司主业行星齿轮在工艺和设备上具有协同性。公司于2023H2开始推进研发工作，截至2024年11月已开发出相关样品。2025年3月公司与工业机器人知名品牌天津爱码信成立合资子公司太平洋关节，2025年6月3日以5000万元获得格蓝若智能机器人10%的股份，加快布局机器人关节、精密减速器、控制电驱动、丝杠等领域。公司卡位机器人核心部件，积极推进机器人智能关节模组业务的研发和市场开拓，有望成为人形机器人智能关节供应商。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年实现营收23.06/26.52/31.19亿元，实现归母净利润2.41/2.90/3.59亿元，EPS分别为0.45/0.52/0.67元/股，当前市值对应2025-2027年PE为30/25/20倍。差速器齿轮隐形冠军，铝合金锻件和差速器总成加码电动化转型，布局机器人减速器打开第二增长曲线。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源渗透率不及预期；产能爬坡不及预期；新业务拓展不及预期

精锻科技(300258) 核心观点 出口业务和费用波动短期压制业绩释放。精锻科技2024年营收20.3亿元，同比-3.7%，归母净利润1.6亿元，同比-33.1%，扣非净利润1.2亿元，同比-41.2%；24Q4营收5.6亿元，同比-6.7%，环比+21.3%，归母净利润0.4亿元，同比-12.0%，环比+93.7%，扣非净利润0.3亿元，同比-29.7%，环比+53.0%；25Q1精锻科技实现营收5.1亿元，同比+1.6%，环比-8.2%；归母净利润0.4亿元，同比-14.9%，环比-7.9%，扣非净利润0.36亿元，同比-17.1%，环比+33.7%。整体来看，国内燃油车销量下降及出口业务的下滑一定程度影响公司业绩释放，后续随公司费用压制项（转债费用、股权激励费用等）缓解及出口业务修复，公司业绩有望持续修复。 一季度毛利率环比修复，费用管控相对稳定。费用层面，25Q1精锻股份销售/管理/研发费用率分别为0.8%/6.8%/6.0%，同比分别+0.2/-0.3/0.0pct，环比分别+1.0/-0.9/-0.1pct；盈利能力层面，25Q1公司销售毛利率24.3%，同比-3.1pct，环比+1.6pct，25Q1净利率7.8%，同比-1.5pct，环比-0.1pct。展望后续，随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳，精锻科技业绩有望实现环比上行。 品类拓展、客户突破、海外布局，看好公司业绩底部向上。精锻以锻造工艺、模具制造等为基础：1）品类拓展：从单齿轮供货→差速器总成供货，同时拓展减速器齿轮+轻量化底盘业务；2）客户调整：早期绑定大众，当下斩获自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户订单；3）海外扩张：泰国工厂预计25年6月份开始小批试生产，25H2批量供货，长期看有望打开新的增长空间；公司已调研规划将来在北非建立生产基地，有望打开增量空间。 战略布局人形机器人赛道，有望打开新增量。积极推进机器人智能关节模组业务的研发和市场开拓，公司内部已组织专业团队，外部也在积极寻求合作（与天津爱码信自动化成立合资公司），当前相关工作已按预期在顺利开展，看好公司齿轮锻造能力+客户基础带来的机器人业务的进展。 风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。 投资建议：国内乘用车差速器齿轮龙头，维持“优于大市”评级。考虑到核心客户的销量波动和行业的竞争加剧，下调盈利预测，并新增27年盈利预测，预计2025-2027精锻科技归母净利润为2.2/2.6/2.9亿元（原预测25/26年为2.9/3.6亿元），EPS为0.45/0.53/0.61元(原预测25/26年为0.59/0.74元），维持“优于大市”评级。

精锻科技(300258) 投资要点 事件：公司发布24年报，24年实现营业总收入20.25亿元，同比-3.72%，24Q4实现营收5.58亿元，同比-6.67%，环比+21.26%；24年实现归母净利润1.60亿元，同比-32.79%，24Q4实现归母净利润0.44亿元，同比-11.96%，环比+93.69%。公司发布25年一季报，Q1实现营业总收入5.12亿元，同比+1.74%，环比-8.16%，实现归母净利润0.40亿元，同比-14.38%，环比-7.85%。 24年收入/利润有所下滑，25Q1毛利率/净利率环比改善。24年实现营业总收入20.25亿元，同比-3.72%，实现归母净利润1.60亿元，同比-32.79%，预计海外业务表现不佳对收入/利润形成一定拖累，24年海外收入同比-13.91%至5.71亿元，毛利率-0.29pp至31.24%。24年公司毛利率为24.42%，同比-1.21pp，净利率为7.87%，同比-3.36pp，对应期间费用率为15.90%，同比+2.77pp。单季度来看，24Q4毛利率为22.74%，同比-1.33pp，环比-1.14pp，24Q4净利率为7.79%，同比-0.49pp，环比+2.93pp；25Q1毛利率为24.28%，同比-3.08pp，环比+1.54pp，净利率为7.86%，同比-1.46pp，环比+0.07pp。费用端来看，25Q1销售/管理/研发费用率分别为0.77%/6.77%/5.97%，同比+0.15pp/-0.37pp/+0.01pp，环比+0.95pp/-0.88pp/-0.16pp。 新能源业务表现亮眼，持续巩固领先优势。24年公司新能源乘用车业务销量达754.27万件，同比+53.78%，主要得益于多个新能源车项目批量生产。对应收入/毛利率来看，新能源业务实现收入5.50亿元，同比+16.87%，占公司营收27.14%，同比+4.78pp，毛利率为22.01%，同比+0.07pp。2025年公司将依托在差速器总成及精密成形齿轮领域的领先优势，在轴齿领域、焊接差速器总成领域、新方案差速器总成领域继续加快技术研发和市场布局，继续巩固市场领先地位，形成新的利润增长点。 公司积极拓品打开新成长空间，加速布局机器人领域。根据年报披露，公司仍将大力开拓商用车电磁阀、氢能源汽车电磁阀等配套业务，继续在主流自主品牌和外资合资品牌市场取得突破。此外，公司新设子公司江苏太平洋智能关节有限公司已完成工商登记注册，积极投资布局人形机器人智能关节等未来产业。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.9/2.4/2.9亿元，25-27年归母净利润复合增长率为22.0%，对应PE分别为32/25/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险，地缘政治风险等。

精锻科技(300258) 事件概述：3月17日，公司发布对外投资设立合资公司的公告，拟与天津爱码信自动化技术有限公司共同出资设立“江苏太平洋关节电驱科技有限公司”，其中公司、天津爱码信占合资公司股权分别90%、10%，合资公司经营范围为机器人关节及其控制电机驱动系统、精密减速器、丝杠及其电机驱动模组、精密仪器装置、传感器、液压传动装置及配件的研发、制造及销售；精密传动、机器人及智能装备的技术研究。 天津爱玛信专注工业机器人系统集成合作全球知名品牌。天津爱玛信是专业从事工业机器人系统集成、产品交钥匙工程与数字化智能工厂设计制作的国家级高新技术企业，企业核心技术团队来自国际知名数控机床与工业机器人公司，是世界知名工业机器人品牌发那科（FANUC）与电装（DENSO）的战略合作伙伴。在数控机床领域，是发那科（FANUC）高速加工中心（ROBODRILL）的指定代理公司，在自动化领域拥有深厚积累。 与爱玛信成立合资公司，加速人形机器人核心零部件产业化进程。公司拟与天津爱码信共同出资设立江苏太平洋关节电驱科技有限公司，注册资本1亿元，其中精锻科技认缴9000万元，占合资公司90%的股权，天津爱码信认缴1000万元，占合资公司10%的股权。成立合资公司后，天津爱码信将充分利用其原有的日系技术资源，给合资公司提供机器人台架试验验收技术支持、机器人控制模组技术支持、机器人电控技术支持；协助规划与建设合资公司的智能车间，乃至智能工厂；在市场开发、高端人才方面提供支持，包括：机器人关键零部件精密制造人才和技术支持、机器人市场配套支持。我们认为，此举有助于公司快速获取技术，加快公司在人形机器人关节、丝杠及其电机驱动模组核心部件领域的研发，加速产业化落地进程。 主业稳健成长出海打开中长期成长空间。公司积极布局主减速器齿轮、电机轴、轻量化（转向节、控制臂），伴随产品线不断扩张，公司单车价值大幅提升，打开中长期成长空间。此外，公司泰国公司于2025年一季度开始形成出产能力。出海建厂有望减轻出口关税及海运费波动对公司利润的影响，同时方便公司获取海外订单，加速迈向全球化。 投资建议：公司是精密驱动系统齿轮龙头，正在加速全球化，我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2024-2026年收入分别22.2/28.0/35.4亿元，归母净利润分别2.2/3.0/3.9亿元，EPS分别0.46/0.62/0.80元，对应2025年3月17日15.68元/股收盘价，PE分别为34/25/20倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量、新业务、海外建厂进度不及预期；原材料价格上涨超预期。

精锻科技(300258) 核心观点 出口业务短期承压拖累营收。2024年前三季度实现营收14.67亿元，同比-2.54%；归母净利润1.16亿元，同比-38.28%；扣非净利润0.94亿元，同比-43.87%，单三季度来看，24Q3精锻科技实现营收4.60亿元，同比-17.52%，环比-8.59%，归母净利润0.23亿元，同比-62.45%，环比-51.72%，扣非净利润0.18亿元，同比-66.53%，环比-45.06%。整体来看，国内燃油车销量下降及出口业务的下滑一定程度影响公司业绩释放，后续随公司费用压制项消除及出口业务修复，公司业绩有望持续修复。 毛利率环比修复，费用管控相对稳定。24Q3精锻科技毛利率23.88%，同比-2.2pct，环比+0.05pct，同比下滑预计主要系产能投入提升折旧，以及产品结构变动所致（总成类产品占比提升）；环比修复主要系规模效应释放带来正向收益；24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/6.96%/5.87%/4.35%，同比+0.3/+1.0/+1.2/+1.8pct，环比+0.1/-0.2/-0.9/+2.0pct。展望后续，随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳，精锻科技业绩有望实现环比上行。 品类拓展、客户突破、海外布局，看好公司业绩底部向上。精锻以锻造工艺、模具制造等为基础：1）品类拓展：从单齿轮供货→差速器总成供货，同时拓展减速器齿轮（已完成首批30万套产能设备和对应的60万套差速器总成激光焊接装配线的安装调试，当前上述产线己在试生产运行中）+轻量化底盘业务（厂房基础建设已经全部完工，首批生产设备已在进行试生产。预期下半年将继续获得客户新项目的提名保障长期增长动力）；2）客户调整：早期绑定大众，当下斩获自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户订单；3）海外扩张：公司重视出口，同时泰国工厂预计24Q4开始第一期生产设备安装调试，25Q1开始形成出产能力，长期看有望打开新的增长空间；看好公司客户结构调整，以及产品矩阵开拓带来的业绩持续上行。 风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。 投资建议：国内乘用车差速器齿轮龙头，维持“优于大市”评级。 持续看好精锻客户持续放量带来的业绩增量，考虑到下游客户需求的波动性，下调盈利预测，预计2024-2026归母净利润为2.3/2.9/3.6亿元（原预测2.6/3.3/4.1亿元），EPS为0.47/0.59/0.74元(原预测0.61/0.78/0.96元），对应PE为19/15/12x，维持“优于大市”评级。

精锻科技(300258) 事件概述：公司发布2024三季度报告，2024Q1-3累计营收14.7亿元，同比-2.5%；归母净利1.16亿元，同比-38.3%。2024Q3营收4.60亿元，同比-17.5%，环比-8.6%；归母净利0.23亿元，同比-62.4%，环比-51.7%。 大众销量下滑营收、利润有所承压。营收端：2024Q3营收4.60亿元，同比-17.5%，环比-8.6%，同环比有所下滑。2024Q3全球大众销量217.6万辆，同比-7.1%，环比-3.0%；国内上汽大众+一汽大众销量63.8万辆，同比-20.0%，环比+3.1%；国内特斯拉Q3销量24.9万辆，同比+12.0%，环比+21.1%，我们预计收入下降主要系大客户大众收入下滑影响。盈利端：2024Q3公司毛利率23.9%，同比-2.2pct，环比+0.05pct；归母净利率4.9%，同比-5.9pct，环比-4.4pct，公司2024Q3盈利有所承压，同比下滑主要系收入、毛利率下滑及影响（出口毛利下降、差速器总成占比提升影响毛利）以及财务费用增加；环比下滑主要系营收下滑及2024Q2政府补助及增值税进项加计抵减等其他收益金额较大（2024Q2为2300万元，2024Q3约700万元）。费用端：2024Q3公司销售、管理、研发、财务费率分别1.0%、6.9%、5.9%、4.3%，同比分别+0.4pct、+1.0pct、+1.2pct、+1.8pct，环比分别+0.1pct、-0.3pct、-0.8pct、+1.9pct，期间费用率18.0%，同比+4.4pct，环比+0.8pct，财务费用率提升主要系报告期汇兑收益减少以及可转债利息费用增加所致。 全面拓张品类轻量化、主减齿轮有望放量。公司积极布局主减速器齿轮、电机轴、轻量化（转向节、控制臂），50万套电机轴分别于2023年12月建成；主减速器齿轮于2023年12月建成；70万套转向节+80万套控制臂于2023年12月建成，于2024年起贡献增量。伴随产品线不断扩张，公司单车价值大幅提升，打开中长期成长空间。 泰国建厂打开中长期成长空间。2023年2月，公司公告称拟在泰国设立全资子公司并投资建设新能源汽车零部件项目，公司将积极加快海外生产基地的建设和产能布局，预计泰国公司今年四季度开始第一期生产设备安装调试，2025年一季度开始形成出产能力。我们认为出海建厂有望减轻出口关税及海运费波动对公司利润的影响，同时方便公司获取海外订单，加速迈向全球化。 投资建议：公司是精密驱动系统齿轮龙头，正在加速全球化，我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2024-2026年收入分别22.2/28.0/35.4亿元，归母净利润分别2.2/3.0/3.9亿元，EPS分别0.46/0.62/0.80元，对应2024年10月21日8.73元/股收盘价，PE分别为19/14/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量、新业务、海外建厂进度不及预期；原材料价格上涨超预期。

精锻科技(300258) 核心观点 出口业务短期承压，2024年上半年营收同比增长6%。2024H1精锻科技实现营收10.1亿元，同比+6.3%，归母净利润0.9亿元，同比-26.6%，扣非净利润0.76亿元，同比-33.9%；24Q2实现营收5.03亿元，同比+0.8%，环比-0.1%；归母净利润0.47亿元，同比-43.1%，环比-0.6%，整体来看，费用的波动及出口业务的下滑一定程度影响公司业绩释放，后续随公司费用压制项消除及出口业务修复，公司业绩有望持续修复。 费用因素短期压制盈利，净利率同比稳定。24Q2精锻科技毛利率23.8%，同比-1.1pct，环比-3.5pct，预计主要系产能投入提升折旧，以及产品结构变动所致（总成类产品占比提升）；24Q2公司销售/管理/研发/财务费率同比+0/+1.2/+3.4/+7.2pct，环比+0.2/+0/+0.8/+0.4pct，费用率提升主要系公司持续重视研发投入，以及可转债、汇兑、员工持股等费用短期扰动；24Q2公司实现净利率9.26%，环比整体持平，盈利能力相对稳定；精锻24H1出口业务营收3.1亿元，同比-7.2%，国内业务营收6.7亿元，同比+13.4%。展望后续，随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳，精锻科技业绩有望实现环比上行。 品类拓展、客户突破、海外布局，看好公司业绩底部向上。精锻以锻造工艺、模具制造等为基础：1）品类拓展：从单齿轮供货→差速器总成供货，同时拓展减速器齿轮（已完成首批30万套产能设备和对应的60万套差速器总成激光焊接装配线的安装调试，当前上述产线己在试生产运行中）+轻量化底盘业务（厂房基础建设已经全部完工，首批生产设备已在进行试生产。预期下半年将继续获得客户新项目的提名保障长期增长动力）；2）客户调整：早期绑定大众，当下斩获自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户订单；3）海外扩张：公司重视出口，同时泰国工厂预计24Q4开始第一期生产设备安装调试，25Q1开始形成出产能力，长期看有望打开新的增长空间；看好公司客户结构调整，以及产品矩阵开拓带来的业绩持续上行。 风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。 投资建议：国内乘用车差速器齿轮龙头，维持“优于大市”评级。

精锻科技(300258) 事件概述：公司发布2024半年度报告，2024H1营收10.07亿元，同比+6.3%；归母净利0.94亿元，同比-27.0%；扣非归母0.76亿元，同比+47.5%；其中2024Q2营收5.03亿元，同比+0.8%，环比-0.1%；归母净利0.47亿元，同比-43.1%，环比-0.6%；扣非归母0.32亿元，同比-54.9%，环比-26.3%。 营收稳步增长毛利、费用影响盈利。营收端：2024Q2营收5.03亿元，同比+0.8%，环比-0.1%，同环比基本持平；2024H1营收10.07亿元，同比+6.3%。2024H1齿轴+总成类业务收入9.7亿元，同比+6.7%。盈利端：2024Q2公司毛利率23.8%，同比-1.0pct，环比-3.5pct；归母净利率9.3%，同比-7.2pct，环比-0.1pct；扣非归母净利率6.4%，非经常收益主要是报告期享受增值税进项税额加计抵减政策所致。公司2024Q2盈利有所承压，我们判断主要原因是：1）出口业务毛利率有所下降（2024H1出口毛利率32.2%，同比-1.9pct）；2）受年降影响，齿轴类业务、其他产品类业务毛利率有所下滑。费用端：2024Q2公司销售、管理、研发、财务费率分别0.9%、7.2%、6.7%、2.4%，同比分别+0.1pct、-0.7pct、+1.0pct、-1.6pct，环比分别+0.1pct、+0.1pct、+0.8pct、+0.4pct，期间费用率17.2%，同比+11.8pct，环比+1.5pct，财务费用率提升主要系报告期汇兑收益减少以及可转债利息费用增加所致；研发费用增加主要系报告期加大新产品研发投入，同时员工持股费用导致管理、研发费用率同比增加。 全面拓张品类轻量化、主减齿轮有望放量。公司积极布局主减速器齿轮、电机轴、轻量化（转向节、控制臂），50万套电机轴分别于2023年12月建成；主减速器齿轮于2023年12月建成；70万套转向节+80万套控制臂于2023年12月建成，于2024年起贡献增量。伴随产品线不断扩张，公司单车价值大幅提升，打开中长期成长空间。 泰国建厂打开中长期成长空间。2023年2月，公司公告称拟在泰国设立全资子公司并投资建设新能源汽车零部件项目，预计2025年Q1开始投产，主要产品是电子差速锁零部件。2024半年报，公司提到将积极加快海外生产基地的建设和产能布局，预计泰国公司今年四季度开始第一期生产设备安装调试，2025年一季度开始形成出产能力。我们认为出海建厂有望减轻出口关税及海运费波动对公司利润的影响，同时方便公司获取海外订单，加速迈向全球化。 投资建议：公司是精密驱动系统齿轮龙头，正在加速全球化，我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2024-2026年收入分别26.2/32.0/38.4亿元，归母净利润分别2.7/3.4/4.2亿元，EPS分别0.56/0.71/0.87元，对应2024年8月26日7.30元/股收盘价，PE分别为13/10/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量、新业务、海外建厂进度不及预期；原材料价格上涨超预期。