流通市值:45.81亿 | 总市值:47.60亿 | ||
流通股本:4.64亿 | 总股本:4.82亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-29 | 华鑫证券 | 林子健 | 买入 | 首次 | 公司动态研究报告:精密锻造小巨人,差速器齿轮单项冠军 | 查看详情 |
精锻科技(300258) 投资要点 深耕精密锻造三十载,差速器锥型齿全球第二、全国第一 深耕精密锻造三十载,拥抱电动汽车新时代。精锻科技成立于1992年,专注于汽车精密锻造齿轮及其他精密锻件的研发、生产与销售,主要产品为汽车差速器锥齿轮、差速器总成、汽车变速器结合齿及其他产品(异形件、轴类件、盘类件、VVT等)。精锻科技作为行业领先的精锻齿轮供应商,积极拓展新能源电动车领域和轻量化领域的新客户新产品,2020-2022年公司实现营收分别为12.0/14.2/18.1亿元,YoY分别为-2.1%/18.3%/27.0%。从产品应用行业来看,新能源汽车对齿轮强度和精度要求更高,公司电动乘用车业务营收增速较快,2020-2022年营收分别为0.4/1.5/3.7亿元,YoY为-11.2%/248.9%/147.8%,分别占营收比重为3.6%/10.5%/20.6%。2023年公司预计新能源业务占比能达到30%,目标在2025年新能源业务占比突破50%。 公司差速器产品由单件到总成,单车配套价值量翻番,加速公司业绩增长。根据央视新闻报道,公司差速器锥型齿产品国内市占率超30%,排名国内第一,全球第二。目前整车制造企业逐步由传统的垂直一体化的生产模式向以整车设计、开发、生产为核心的专业化模式转变,采购时更加倾向于直接采购总成化产品。据公司公告,差速器半轴齿轮、行星齿轮平均单价20-30元,两驱乘用车需要1套差速器即2个半轴齿轮和2个行星齿轮,单车ASP为80-130元。差速器总成主要包括半轴齿轮、行星齿轮、壳体、行星齿轮轴、调整垫片等零部件构成,总成产品单车ASP为190-300元,是传统锥齿轮价值2倍以上。公司积极优化产品结构,2020-2022年差速器总成产品收入为0.57/1.59/2.95亿元,分别占营收比重为4.7%/11.2%/16.3%,我们预计,2023-2025年公司差速器总成收入为5.13/7.76/11.05亿元,占营收比重将达到23.1%/28.8%/33.8%,带动公司营收进一步增长。 掌握完整工艺流程,冷温热复合成形技术国内领先 公司致力于先进锻造工艺的研究开发与应用,冷温热复合成形工艺处于国内领先地位。公司掌握先进的齿轮模具设计开发与制造核心技术,具有从模具设计与制造、锻件制坯及预热处理、精锻、机加工、热处理、检验与试验的完整工艺流程。公司拥有精密锻造生产线70条以上,包含冷、温、热全工艺精锻设备,成形吨位由110T到2500T,设备大多从瑞士、德国日本等进口,设备种类齐全,精度高,可以实现热精锻、温精锻、冷精锻以及多种工艺复合成形的精锻件的研发与生产。对于新能源汽车差速器总成研发,公司能够直接配合主机厂,根据客户需求进行产品设计,模拟仿真,试验验证,制造装配的正向设计开发。 高层兼具技术背景,多年经验积累技术成果斐然。公司董事长、技术中心主任夏汉关先生是国务院“政府特殊津贴”专家,曾获国家科学技术进步奖二等奖。技术型领导者带动公司积极研发创新,截止2023年2月,公司拥有有效专利210件,其中发明专利51件(包括PCT国际发明专利8件)、实用新型专利159件。 “技术”+“客户”双轮驱动,优质资源筑牢竞争壁垒 公司拥有庞大优质的海内外客户群体,1)海外整车厂客户:奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、福特、丰田、日产、克莱斯勒、菲亚特等;2)自主品牌客户:一汽大众、上汽大众、吉利汽车、上汽通用、北京奔驰、上汽通用五菱、长城汽车、长安福特、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、零跑、威马、哪吒等;3)零部件厂商客户:吉凯恩、麦格纳、博格华纳、舍弗勒、美国车桥、德纳、伊顿、法雷奥等全球知名企业。公司于2023年2月发行可转债募集资金,新募投项目包括年产能180万套的差速器总成项目,建成周期为两年。订单增量方面,公司获得全球著名电动车大客户的差速器总成项目中国和欧洲市场的定点,同时获得了日系知名品牌和国内知名技术公司新能源车差速器总成订单,未来新增订单量可覆盖公司差速器总成新募投项目规划的180万套年产能。同时,公司与知名整车厂商或汽车零部件一级供应商的研发部门都建立了良好的合作关系和沟通渠道,能够及时了解和密切跟踪客户新技术的研发方向、客户对产品的设计要求。结合公司具有协同客户同步开发、同步设计、同步试验的能力,公司能够一直根据客户需求进行新项目或新产品的研发确保与客户同步协同发展,使得公司产品在定价、成本控制和性能方面具有明显的竞争优势。 盈利预测 我们预测2023-2025年公司收入分别为22.2/27.0/32.7亿元,YoY分别为22.8%/21.5%/21.0%;归母净利分别为2.7/3.2/4.1亿元,YoY分别为8.6%/20.8%/26.2%;当前股价对应PE分别为26.1/21.6/17.1倍,考虑到公司全面拥抱电动化,差速器总成在手订单充沛,我们给与“买入”投资评级。 风险提示 (1)下游行业景气度不及预期风险;(2)公司投产进度不及预期风险;(3)核心大客户出货量不及预期风险;(4)募投项目收益不及预期风险 | ||||||
2023-10-27 | 中银证券 | 朱朋 | 增持 | 维持 | 新产品、新客户开拓积极,营收稳步增长 | 查看详情 |
精锻科技(300258) 公司发布2023年三季报,2023年前三季度共实现营业收入15.1亿元,同比增长18.6%,归母净利润1.9亿元,同比增长8.2%,扣非归母净利润1.7亿元,同比增长13.8%。其中23Q3共实现营业收入5.6亿元(+10.0%),归母净利润0.6亿元(-9.9%),扣非归母净利润0.5亿元(-20.0%),预计主要是产品结构变化导致毛利率下降、可转债费用支出及汇率波动影响所致。公司差速器总成等产品进展顺利,主要客户贡献持续增长,产能持续扩张,未来积极布局海外生产基地,业绩有望持续增长。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为0.54元、0.65元、0.82元,维持增持评级。 支撑评级的要点 营收稳步增长,业绩短期承压。2023年前三季度公司实现营业收入15.1亿元,同比增长18.6%,归母净利润1.9亿元,同比增长8.2%。毛利率26.3%,同比下降3.0pct,预计主要是产品结构变化、进口原材料价格同比上升所致。销售费用率同比基本持平,管理费用率同比减少1.3pct;财务费用率同比增加1.4pct,主要是因为本期增加可转债利息费用以及汇兑收益减少所致;研发费用率同比减少1.8pct;四项费用率同比下降1.6pct。收入增长、毛利率及费用率下降,前三季度实现归母净利润1.9亿元(+8.2%)。其中23Q3公司实现营收5.6亿元,同比增长10.0%,毛利率同比下降3.3pct,但环比上季度提升1.2pct,预计是本季度产能利用率提升所致;归母净利润0.6亿元,同比减少9.9%,预计主要是产品结构变化盈利水平下降、可转债费用支出及汇率波动影响所致。在下游国内汽车市场竞争日趋激烈的情况下,公司营收仍保持稳健增速。公司新能源业务发展迅速,产品结构转换顺利,出口表现出色,新客户不断开拓,收入及业绩有望持续增长。 公司产品结构转换顺利,客户结构改善。公司产品结构转换顺利,正逐步由差速器齿轮厂商向差速器总成厂商转换,同时公司积极布局多元精密锻件和新能源汽车轻量化、电驱传动、人形机器人齿轮等业务,市场前景可期。公司客户结构持续改善,预计随着公司对自主新能源品牌、海外新能源大客户的积极开拓,公司原有大客户大众销售额稳定,但占比逐步下降,大客户依赖风险有所降低;同时伴随人民币维持较低汇率,预计公司海外出口业务将会有较好发展。 新产品顺利投产,产能持续扩张。今年前三季度内公司差速器总成装配线、壳体自动化加工线、新建电机轴生产线等已全部投产,并开始释放产能;同时公司新能源汽车轻量化关键零部件生产项目厂房基础设施建设主体基本结束,部分设备已进场安装,预计后续公司产能将会持续提升。据界面新闻报导,公司泰国工厂将于23Q4动工建设,北美及欧洲工厂都在考察中,随着后续欧洲和北美市场开拓、客户拓展,并结合公司原有GKN等客户出口贡献,我们预计公司海外业务有望持续增长。 估值 考虑到原材料成本和产品结构调整,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年每股收益分别为0.54元、0.65元、0.82元,维持增持评级。 评级面临的主要风险 1)整车行业竞争加剧;2)原材料价格上升;3)产能提升不及预期。 | ||||||
2023-10-23 | 西南证券 | 郑连声 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3收入持续增长,电动化配套顺利推进 | 查看详情 |
精锻科技(300258) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,公司实现营收15.1亿元,同比+18.6%,实现归母净利润1.9亿元,同比+8.2%。分拆单季度看,Q3实现营收5.6亿元,同比+10.0%,环比+11.7%,实现归母净利润0.6亿元,同比-9.9%,环比-26.9%。 Q3收入稳定增长,新能源业务贡献重要增量。Q3公司实现营收5.6亿元,同比+10.0%,环比+11.7%,收入实现稳增预计主要受益于公司新能源车差速器配套业务持续放量增长。根据乘联会预计,2023全年我国新能源乘用车销量将达850万辆,渗透率有望在23年达到36%,公司有望充分享受电动化赛道增长红利。 Q3毛利率环比提升,净利率同环比下滑。Q3公司毛利率26.1%,同比-3.3pp,环比+1.2pp,主要是因为行业竞争加剧导致毛利率出现同比下滑。费用率方面,公司降本增效成果显著,Q3管理费用率为5.9%,同比-1.1pp,环比持平;Q3公司财务费用率为2.5%,同比+4.9pp,环比+7.3pp,预计主要系本期可转债利息费用增加以及汇兑收益减少所致;研发费用方面,公司持续注重研发投入,Q3研发费用率为4.7%,环比+1.3pp,同比-1.6pp。综合来看,Q3公司净利率为10.6%,同比-2.5pp,环比-5.7pp。整体分析看,Q3公司归母净利润同环比下滑主要系汇兑波动以及转债利息影响所致。 海外布局持续推进,关注人形机器人新领域。1)三季度泰国子公司完成注册登记手续,未来伴随泰国子公司项目的有序推进,公司有望实现对海外市场的持续开拓,推动海外业务加快增长。2)公司近期公告披露,现阶段在重点关注人形机器人领域应用的关节零部件,并积极参与开发。随着项目持续顺利推进,该产品有望成为公司中长期成长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.6/3.3/4.0亿元,23-25年归母净利润复合增长率为17.4%,对应PE分别为24/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险,原材料价格波动风险,下游客户销量不及预期风险,政策调整风险,地缘政治风险等。 | ||||||
2023-10-23 | 国信证券 | 唐旭霞 | 买入 | 维持 | 三季度毛利率环比提升,开启品类扩张新周期 | 查看详情 |
精锻科技(300258) 核心观点 2023年三季度营收环比增长12%。23Q3精锻科技实现营收5.6亿元,同比+10.0%,环比逆势+11.7%(北美大客户Q3销量环比-7%),归母净利润0.6亿元,同比-9.9%,环比-26.9%;扣非净利润0.5亿元,同比-20.0%,环比-25.9%,2023年前三季度精锻营收15.1亿元,同比+18.6%,归母净利润1.9亿元,同比+8.2%,扣非净利润1.7亿元,同比+13.8%。整体来看,得益于新能源客户的稳定放量及出口业务的增长,公司实现营收同环比稳定增长。 费用因素致毛利率短期承压,三季度毛利率环比增长。23Q3精锻科技毛利率26.1%,同比-3.3pct(主要系差速器总成占比提升所致),环比+1.2pct(预计系产能利用率提升带来规模效益等);23Q3公司销售/管理/研发/财务费率分别为0.5%/5.9%/4.7%/2.5%,同比分别-0.1/-1.1/-1.6/+4.9pct,环比-0.3/-0.1/+1.3/+7.9pct,23Q3精锻实现净利率10.7%,同比-2.4pct,环比-5.7pct,净利率环比承压,预计主要系1)人民币升值导致Q3汇兑收益环比减少;2)可转债费用增长;3)员工激励费用体现;4)政府补贴环比减少所致;展望Q4,随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳,精锻科技业绩有望实现环比上行。 品类拓展、客户突破、海外布局,看好公司业绩持续上行。精锻以锻造工艺、模具制造等为基础:1)品类拓展:单齿轮→差速器总成(22总成类产品营收同比+85%),后续减速器齿轮+轻量化底盘有望放量(基础设施建设基本结束,公用机电安装已全面展开,部分设备已进场安装);2)客户调整:早期绑定大众(占比4成),当下斩获自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户订单,23H1新能源营收占比25%,同比+12pct;3)海外建厂:拟于泰国投资4.5亿元建厂,长期看有望提振盈利能力;23H1精锻新能源产品营收同比+136%,看好公司进入电动时代业绩持续上行(预计23年新能源业务占比超30%);另外公司发布员工持股计划,业绩考核指标为23/24/25年营收分别需达22/28/36亿元,对应增速分别为21.7%/27.3%/28.6%,彰显公司经营信心,有利于提升公司整体凝聚力。 风险提示:行业复苏不及预期,新品研发及客户拓展不及预期。 投资建议:国内乘用车差速器齿轮龙头,维持“买入”评级。持续看好精锻客户持续放量带来的业绩增量,微幅调整盈利预测,预计23-25归母净利润2.7/3.3/4.2亿元(原2.7/3.4/4.5亿元),EPS为0.55/0.68/0.87元(原0.56/0.71/0.92元),对应PE为25/20/15x,维持“买入”评级。盈利预测和财务指标 | ||||||
2023-09-04 | 国信证券 | 唐旭霞 | 买入 | 维持 | 二季度净利润同环比增长,品类扩张有望打开增量空间 | 查看详情 |
精锻科技(300258) 核心观点 单二季度归母净利润同比增长26%。得益于新能源客户放量以及出口业务持续增长,23H1精锻实现营收9.5亿元,同比+24.3%,实现归母净利润1.3亿元,同比+19.4%,实现扣非净利润1.1亿元,同比+41.5%;单季度看,23Q2精锻实现营收5.0亿元,同比+39.6%,环比+11.5%,归母净利润0.8亿元,同比+26.1%,环比+77.8%,扣非净利润0.7亿元,同比+63.3%,环比+67.9%。 新能源产品放量驱动业绩释放,净利率环比提升。分产品看,精锻23H1锥齿营收4.0亿元,同比+7.1%(系新能源订单交付+传统车新项目放量);结合齿营收0.8亿元,同比-2.7%;差速器总成营收2.1亿元,同比+113.1%;23Q2公司销售/管理/研发/财务费率分别为0.8%/6.0%/3.4%/-4.8%,同比分别+0.4/-3.1/-4.0/-2.0pct,环比+0.3/-1.0/-2.6/-7.9pct,其中财务费用下滑主要系汇兑收益影响;23Q2毛利率24.9%,同比-5.6pct,环比-3.1pct,预计主要系1)出口业务比重波动;2)差速器总成产品占比不断提升(23H1占比同比+9pct);23Q2公司净利率16.4%,同比-1.8pct,环比+6.1pct,净利率的提升预计系1)新能源产品放量提升产能利用率,催化规模效益释放;2)汇兑影响以及政府补贴增厚利润。 品类拓展、客户突破、海外布局,看好公司业绩持续上行。精锻以锻造工艺、模具制造等为基础:1)品类拓展:单齿轮→差速器总成(22总成类产品营收同比+85%),后续减速器齿轮+轻量化底盘有望放量(基础设施建设基本结束,公用机电安装已全面展开,部分设备已进场安装);2)客户调整:早期绑定大众(占比4成),当下斩获自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户订单,23H1新能源营收占比25%,同比+12pct;3)海外建厂:拟于泰国投资4.5亿元建厂,长期看有望提振盈利能力;23H1精锻新能源产品营收同比+136%,看好公司进入电动时代业绩持续上行(预计23年新能源业务占比超30%);另外公司发布员工持股计划,业绩考核指标为23/24/25年营收分别需达22/28/36亿元,对应增速分别为21.7%/27.3%/28.6%,彰显公司经营信心,有利于提升公司整体凝聚力。 风险提示:行业复苏不及预期,新品研发及客户拓展不及预期。 投资建议:国内乘用车差速器齿轮龙头,维持“买入”评级。 持续看好精锻客户的持续放量带来的业绩增量,下调盈利预测,预计23-25归母净利润2.7/3.4/4.5亿元(原2.9/3.7/4.亿元),EPS为0.56/0.71/0.92元(原0.60/0.76/0.95元),对应PE为25/20/15x,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-08-31 | 西南证券 | 郑连声 | 买入 | 维持 | Q2业绩亮眼,差速器总成高增 | 查看详情 |
精锻科技(300258) 事件:公司发布2023年中报,实现营收9.5亿元,同比增长24.3%,实现归母净利润1.3亿元,同比增长19.4%,实现扣非后净利润1.1亿元,同比增长41.5%。拆分看,Q2实现营收5.0亿元,同比增长39.6%,环比增长11.5%;实现归母净利润0.8亿元,同比增长26.1%,环比增长77.8%,实现扣非后净利润0.7亿元,同比增长63.3%,环比增长67.9%。 内外销齐发力,差速器增长亮眼。分地区看,上半年内销收入5.9亿元,同比增长24.3%,外销收入3.4亿元,同比增长27.1%,受益于外销高增,23H1外销收入占比达35.5%,毛利润占比达45.9%。分业务看,公司锥齿轮业务稳健增长,上半年收入4.0亿元,同比增长7.1%;差速器总成业务增长亮眼,上半年收入2.1亿元,同比增长113.1%,主要是受益于新能源汽车客户销量的高增。 毛利率有所承压,净利率环比大幅改善。Q2公司毛利率24.8%,同比-5.6pp,环比-3.2pp,主要是因为毛利率较低的差速器总成占比增加以及行业竞争加剧导致整体毛利率有所下滑。费用率方面,公司降本增效成果显著,Q2管理费用率5.9%,同比-3.2pp,环比-1.1pp;受汇兑收益增加影响,Q2公司财务费用-1.0%,同比-0.7pp,环比-4.2pp,上半年公司汇兑收益2343.5万元,同比增长18.1%;同时,规模效应带动公司研发费用率降低,Q2公司研发费用率3.4%,同比-4pp,环比-2.6pp。综合来看,Q2公司净利率16.3%,同比-1.8pp,环比+6.1pp。 广泛拓展项目,产能顺利建设。上半年公司总部工厂、天津工厂、重庆工厂新立项的新产品项目16项;样件开发阶段的新产品项目10项;实现批量生产的新产品项目9项。宁波工厂立项并处于样件开发阶段的新产品项目16项;量产的新产品项目2项。产能建设方面,公司天津工厂年产2万套模具及150万套差速器总成项目推进顺利,正在按照客户需求进度进行产能爬坡提升;公司宁波新工厂已着手办理建设工程验收通过规划验收和综合验收,厂房已基本具备设备安装调试条件;公司重庆中德智能产业园新租赁厂房已正常生产,产能在持续释放提升中,重庆新工厂项目已经开工建设,正在按计划有序推进。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别3.0/3.8/5.0亿元,对应PE分别20/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。 | ||||||
2023-07-05 | 开源证券 | 邓健全,赵悦媛 | 增持 | 首次 | 公司首次覆盖报告:国内精锻齿轮龙头,战略转型赋能长期发展 | 查看详情 |
精锻科技(300258) 国内精锻齿轮优质供应商,积极拓展能力边界 公司是汽车精锻齿轮龙头企业,主营产品为汽车差速器锥齿轮、新能源汽车用电机轴和差速器总成、变速器结合齿齿轮和轴类件等,其中公司差速器锥齿类产品市占率位于国内前列,差速器总成产品近年来营收占比快速提升。随着公司以差速器总成为主的新能源在手订单快速放量,以及募投项目产能逐步落地,公司业绩有望再上一个台阶。我们预计公司2023-2025年归母净利润2.95/3.76/4.58亿元,对应EPS为0.61/0.78/0.95元,对应当前股价PE为23.5/18.4/15.1倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 总成产品加速布局,轻量化和电动化业务打造新增长点 公司主导产品差速器锥齿轮龙头地位稳固,市场占有率全国领先。依托在差速器锥齿轮领域的客户资源和技术优势,公司加速布局差速器总成产品,单车价值量由100元左右提升至约200元。公司相继获得沃尔沃、博格华纳、全球著名电动车大客户、欧美日系知名品牌、国内知名自主及合资车企新能源车差速器总成产品定点或提名。此外,公司横向拓展转向节和控制臂、主减齿轮、电机轴等产品品类,配套新能源车的单车价值量不断提升,有望持续打开成长空间。 积极开拓新能源客户,产能扩张奠定长期成长基础 公司积极开拓长安、长城、吉利、上汽、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、零跑、哪吒等自主新能源客户,2019-2022年H1外资或合资客户营收占比由94.5%下降至89.7%,且公司在新能源汽车零部件上营收总额及占比迅速提升,2019-2022年公司新能源汽车业务收入占主营业务收入比例为4.1%/3.7%/10.9%/20.5%。公司拥有泰州、天津、宁波、重庆等生产基地,伴随募投项目产能逐步落地,公司预计2026年锥齿轮/结合齿/差速器总成/轴类件年产能达5876/1452/422/291万件,有望支撑公司业绩持续增长。 风险提示:汽车行业终端景气度下降、产能建设不及预期、客户开拓不及预期等。 | ||||||
2023-04-27 | 中银证券 | 朱朋 | 增持 | 维持 | 业绩稳步增长,新能源业务快速提升 | 查看详情 |
精锻科技(300258) 公司发布2022年报及2023年一季报,2022年共实现营业收入18.1亿元,同比增长27.0%,归母净利润2.5亿元,同比增长44.0%,每股收益0.51元,拟每10股派发现金红利1.25元(含税)。其中22Q4共实现营业收入5.4亿元(+34.9%),归母净利润0.7亿元(+88.8%)。23Q1实现营业收入4.5亿元(+10.8%),归母净利润0.5亿元(+9.1%)。公司电动乘用车业务占比快速提升,新获项目订单大幅增加,产能持续扩张,未来积极布局海外生产基地,业绩有望持续增长。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为0.62元、0.79元、0.99元,维持增持评级。 支撑评级的要点 盈利稳步增长,业绩表现出色。2022年公司实现营收18.1亿元,同比增长27.0%,其中锥齿轮类8.4亿元(+12.8%),结合齿类1.9亿元(+10.8%),总成类3.0亿元(+85.1%),其他产品类4.3亿元(+45.3%)。全年毛利率28.4%,同比下降0.8pct,预计主要是原材料价格影响所致。全年销售费用同比下降0.6%,管理费用同比增长24.8%,主要是营收增长带动相关费用增加所致;财务费用同比下降95.8%,主要是汇兑收益增加所致;研发费用同比增长39.2%,主要是新产品研发投入增加所致;四项费用率同比下降2.1pct。收入增长、毛利率及费用率下降,全年扣非归母净利润2.1亿元(+74.0%)。其中22Q4公司实现营收5.4亿元,同比增长34.9%,毛利率同比下降4.0pct,归母净利润同比增长88.8%。23Q1公司实现营收4.5亿元,同比增长10.8%,毛利率同比基本持平,归母净利润同比增长9.1%,在下游国内汽车销量下降的情况下,业绩同比仍有较快增长。公司新能源业务发展迅速,出口表现出色,新客户不断开拓,收入及业绩有望持续增长。 新能源占比快速提升,发展前景可期。近年来国内外新能源汽车销量高增长,公司新能源差速器总成等产品销量位居前列,配套大众等优质客户,2022年新能源产品销量增长147.8%,实现收入3.7亿元,占比20.6%提升10.0pct。公司新能源产品包括差速器总成、电机轴等,单车价值量较燃油车型有大幅提升,2023年沃尔沃、博格华纳、特斯拉等客户项目陆续量产,有望推动新能源收入快速增长,发展前景可期。 市场开拓顺利,产能持续提升。2022年公司新立项项目46项,样件提交/小批量试生产项目68项,新批产项目16项,市场持续开拓。公司天津工厂二期项目顺利进行,已投入了部分差速器总成壳体加工、总成装配、清洗、测量和部分模具加工设备,宁波工厂、重庆工厂产能建设持续进行,并拟针对北美、欧洲和东南亚客户逐步开展海外生产基地的布局。公司在多地产能扩张,有望助力业绩持续增长。 估值 考虑到下游汽车销量承压,我们小幅调整了盈利预测,预计公司2023-2025年每股收益分别为0.62元、0.79元、0.99元,维持增持评级。 评级面临的主要风险 1)整车行业竞争加剧;2)零部件端降价风险;3)产能提升不及预期。 | ||||||
2023-04-25 | 信达证券 | 陆嘉敏,曹子杰 | 精锻科技2022年报及2023年一季报点评:新能源汽车维持高景气度,业绩实现高增 | 查看详情 | ||
精锻科技(300258) 事件:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年实现营业收入18.1亿元,同比+27%,归母净利润2.47亿元,同比+44%,扣非归母净利润2.15亿元,同比+74%;2023年Q1实现营业收入4.48亿元,同比+11%,归母净利润0.45亿元,同比+9%,扣非归母净利润0.43亿元,同比+19%。 点评: 新能源汽车维持高景气度,全年业绩实现高增。受益于新能源汽车配套领域的前瞻性布局,江苏、天津、重庆公司产出提升,叠加自动化和机器人自动化作业产线改造等技改项目有序推进,业绩实现高增。公司全年实现营业收入18.1亿元(同比+27%),归母净利润2.47亿元(同比+44%),毛利率28.4%(同比-0.9pct),净利率13.7%(同比+1.6pct);23年Q1实现营业收入4.48亿元(同比+11%),归母净利润0.46亿元(同比+9%),毛利率28.0%(同比持平),净利率10.2%(同比-0.3pct)。 新能源转型卓有成效,带动整体收入增长。产品结构方面,2022年新能源汽车业务收入3.7亿元(同比+147%),占收入比重为20.6%(同比+10.0pct),总成类产品收入3.0亿元(同比+85%),占收入比重为16.3%(同比+5.1pct);市场开拓方面,新立项新产品46项,样件开发阶段新产品14项,样件提交/小批试生产的新产品68项,批量生产的新产品16项;产能建设方面,天津一期产能持续爬坡,天津二期主体建设基本完成,宁波新工厂已完成工程预验收,重庆工厂租赁厂房已逐步形成产能。我们认为公司在手订单充沛,产能建设有序进行,2023年有望实现20%收入增长目标。 设立泰国子公司,建设海外工厂,加速全球化布局。2023年2月公司通过《关于设立泰国全资子公司并投资建设新能源汽车零部件项目的议案》,将在泰国设立全资子公司并投资建设新能源汽车零部件项目,本次项目总投资约4.5亿元人民币,建设周期为5年,主要生产差速器锥齿轮、EDL(电子差速锁齿轮)、齿轴锻件、部件总成等。公司在泰国设立全资子公司有利于进一步拓展海外市场,推动国际化战略布局进程。 盈利预测与投资评级:公司是国内领先的精锻齿轮龙头,有望持续受益于齿轮行业电动化、国产化趋势,业绩有望实现较快增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.94、3.72、4.78亿元,对应PE分别为16、12、10倍。 风险因素:原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。 | ||||||
2023-04-24 | 西南证券 | 郑连声 | 买入 | 维持 | 新能源占比大幅提升,差速器总成增长亮眼 | 查看详情 |
精锻科技(300258) 投资要点 事件:(1)公司发布2022年年报,全年营收 18.1亿元,同比+27.0%;全年归母净利润 2.5亿元,同比+44.0%。分拆看,Q4营收为 5.4亿元,同比+34.9%,环比+6.3%;Q4 归母净利润 0.7 亿元,同比+88.8%,环比+10.5%。(2)公司发布 23年一季报,实现收入 4.5亿元,同比+10.8%,环比-16.8%;实现归母净利润 0.5 亿元,同比+9.1%,环比-37.3%。 新能源占比大幅提升,差速器总成增长亮眼。分行业来看,2022 年公司电动乘用车/燃油乘用车业务收入分别 3.7/13.5 亿元,分别同比增长 147.8%/13.9%,为营收贡献增量分别为 2.2/1.6亿元,是公司营收的主要增长板块,其中电动乘用车业务占营收比重同比提升 10pp至 20.6%,电动车业务的快速增长主要系受益于 22年公司开始批量供货北美大客户叠加新能源汽车行业高速增长,公司电动车配套业务的产品产销量大幅增长。分产品看,公司锥齿轮/结合齿/总成类产品收入分别 8.4/1.9/3.0亿元,分别同比增长 12.8%/10.8%/85.1%,分别贡献收入增量 1/0.2/1.4 亿元,总成类产品已成为公司营收的最大增量。 22Q4 净利率提升,23Q1 毛利率有所下滑。22Q4 公司毛利率为 26.4%,同比-4.0pp,环比-3.0pp;净利率 13.7%,同比+3.9pp,环比+0.5pp。23Q1公司毛利率环比有明显改善,毛利率为 28.0%,与去年同期基本持平,环比+1.7pp;净利率为 10.2%,同比-0.3pp,环比-3.5pp,23Q1 净利率环比下滑主要系汇兑损失以及可转债利息增加导致财务费用较 22Q4 增加 1.3亿元。 持续提升新能源车与轻量化零件业务产能水平,推动新项目成长。公司“新能源汽车轻量化关键零部件生产项目”部分厂房已经完成封顶,部分安装周期较长的设备已经进场安装;“新能源汽车电驱传动部件产业化项目”新投建多条全自动差速器总成装配线、壳体自动化加工线、电机轴生产线,已开始释放产能。分地区来看,公司天津工厂二期项目已陆续投产,全部达产后,预计年产 2万套模具及 150 万套差速器总成;宁波工厂在北仑小港装备园区的新工厂建设工程已完成工程预验收。随着产能逐步释放,公司营收有望实现持续增长。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.58/0.79/1.05元,对应PE 分别 17/12/9 倍,三年归母净利润年复合增速 26.9%,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。 |