新莱应材(300260) 投资要点 业绩稳健增长，24年泛半导体业务营收增幅亮眼：2024年公司实现营收28.49亿元，同比+5.1%，其中食品类营收16.8亿元，同比-2.8%；泛半导体业务/高纯及超高纯应用材料营收8.6亿元，同比+30%；医药类营收3.1亿元，同比-3.2%。期间归母净利润为2.26亿元，同比-4.1%；扣非归母净利润为2.27亿元，同比-0.9%，利润承压主因系2024年相关人员成本增加，公司各项费用支出增大，销售/管理/研发费用分别达1.7/1.3/1.2亿元，同比增长11/18/12%；2025Q1单季公司营收6.73亿元，同比-2%，环比-2%，Q1营收下滑主因系受贸易战影响，部分海外客户出现波动。Q1归母净利润0.51亿元，同比-26%，环比+80%；扣非归母净利润0.51亿元，同比-15%，环比+18%。 盈利能力受期间费用拖累，2024Q4迎来改善：2024年毛利率为25.7%，同比+0.1pct；销售净利率为7.9%，同比-0.8pct，系公司医药业务竞争激烈毛利率下滑及各项费用支出大幅增加所致；期间费用率为16.1%，同比+0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为5.9/4.5/4.3/1.4%，同比0/+0.4/+0.3/-0.1pct。25Q1单季毛利率为23.8%，同比-1.51pct，环比-4.15pct；销售净利率为7.6%，同比-2.36pct，环比+3.42pct。 合同负债同比增长，24年经营现金流表现良好：截至2024Q4末，公司合同负债1.4亿元，同比+0.2%；存货为15.5亿元，同比-2.2%；2024年公司经营活动净现金流入4.26亿元，同比+94%。 泛半导体业务进展超预期，看好公司打造半导体零部件新版图：（1）新品开发节奏：公司加大新产品研发力度，开发了包括控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵、应用于高洁净要求的PVD/CVD腔体及核心零部件及应用于超洁净行业特气系统的管阀件等新产品。公司泛半导体业务营收8.6亿元，同比+30%，增量超预期，公司有望打造半导体零部件全新增长点；（2）对外投资：公司合资设立江苏菉康普挺精密科技有限公司，可为我国关键行业提供更多的具有自主知识产权的机架式、机柜式、浸没式液冷设备，数据中心/服务器行业管路等，提供液冷整体解决方案。 盈利预测与投资评级：考虑到业绩放缓，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为3.13/4.24亿元（原值为4.66/6.24亿元），新增2027年归母净利润预测为5.81亿元，当前股价对应动态PE分别为41/31/22倍。基于公司在半导体零部件业务的高成长性，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，国际贸易摩擦等。

新莱应材(300260) 业绩简评 2025 年 4 月 29 日公司披露 2024 年年报和 2025 年一季报， 2024年全年，公司实现营收 28.49 亿元，同比+5.08%；实现归母净利润 2.26 亿元，同比-4.05%。 2024 年四季度单季，公司实现营收6.88 亿元，同比-6.44%；实现归母净利润 0.28 亿元，同比-58.09%。2025 年一季度，公司实现营业收入 6.73 亿元，同比-2.33%；实现归母净利润 0.51 亿元，同比-25.56%。 经营分析 1Q25 收入微降， 净利率承压。2024 年公司综合毛利率为 25.72%，1Q25 单季度毛利率为 23.82%，环比有所下滑。 1Q25 公司期间费用率呈现分化， 销售费用率同比-0.8 个百分点至 5.35%，主要系市场推广支出缩减；管理费用率上升 0.7 个百分点至 4.63%，系人员成本增加所致；研发费用率为 4.11%。 1Q25 净利率下滑至7.56%，主要受资产减值损失大幅增加 658.39%（计提应收坏账1,660 万元）及政府补助同比-45.86%。 聚焦洁净应用材料和高纯及超高纯应用材料，泛半导体与无菌包装材料双突破。 2024 年泛半导体实现营收 8.61 亿元，同比+29.9%， 在迎接半导体行业第三次浪潮向我国转移的关键时刻，公司积极配合泛半导体下游厂商，助力国内半导体产品的自主化、国产化。 2024 年公司食品和医药类的营业收入分别为 16.80 和3.05 亿元，分别同比-2.84%和-3.16%。 无菌包装行业，子公司山东碧海有能力为下游客户同时提供从包装技术到设备集成、包装材料和售后服务支持的一体化配套方案， 能有效增强客户黏性，是国内液体食品无菌灌装机生产领军企业，主持制定了无菌纸盒灌装机国家标准。 我们看好国内半导体设备市场的旺盛需求带动国产化率提升以及公司在客户端份额提升带来的业绩修复。 盈利预测、估值与评级 2025 年国内半导体设备需求强劲， 食品和医药行业需求温和复苏，我们预测公司 25~27 年分别实现归母净利润为 3.28、 4.91 和6.69 亿元，分别同比+45%/+50%/+36%，对应 EPS 分别为0.80/1.20/1.64 元， 公司股票现价对应 PE 估值为 39/26/19 倍， 维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度下行； 汇率波动的风险； 地缘政治风险

新莱应材(300260) l投资要点 半导体关键零部件国产替代加速，食品产品国内市占不断提升。 公司预计24年实现归母净利润2.45-2.8亿元，同比增长3.86%-18.69%，主要系受益于国内半导体行业市场需求回暖及半导体行业关键零部件国产替代加速，半导体行业产品订单向好；同时在食品行业，虽然下游客户需求减少，但公司产品在国内客户的市场占有率不断提升；公司整体业绩稳中向好。24年毛利率改善，公司不断加大在半导体行业的投入，固定资产折旧不断增加，但随着半导体行业业务规模的快速增长，半导体行业产品毛利率较去年同期呈现拐点向上的趋势；受益于食品行业的原材料价格下滑，食品行业产品毛利率较去年同期有所增长。公司预计24年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1600万元，主要系公司收到政府补助所致，公司预计24年实现扣非归母净利润2.29-2.64亿元，同比增长0.10%-15.40%。 阀门、喷淋头加速国产替代，厂务和设备端齐发力。半导体真空应用领域，公司“AdvanTorr”产品包括：高真空和超高真空的法兰、管件、钢瓶、传输阀、铝合金与不锈钢闸阀、角阀、腔室、加热带、视窗、无氧铜垫片等。经过多年持续努力，公司在真空应用等级的管道、管件、阀门等产品被国内外客户广泛认可并大量使用。根据公司经验积累，公司半导体产品使用量约占芯片厂总投入3%—5%左右，约占半导体设备厂原材料采购额的5%—10%，半导体行业产品的对标的竞争对手以美国、日本等国家的外资企业为主，根据SEMI，2025年全球半导体制造设备销售额预计将呈现强劲复苏、销售额有望创下历史新高纪录，其中中国的采购额将有望继续维持首位。公司将抓住半导体产业链国产转移的契机，在半导体设备及厂务端零部件市场积极布局，预期未来该业务板块将保持高速增长。 l投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入30/34.5/40亿元，实现归母净利润分别为2.64/3.54/4.61亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为38倍、28倍、22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 l风险提示 供应链安全风险，经营管理风险，应收账款风险，行业政策风险，人才管理风险，商誉减值风险。

新莱应材(300260) 投资要点 公司业绩延续增长，Q3净利润短期承压：2024Q1-Q3公司实现营收21.61亿元，同比+9.4%；归母净利润1.98亿元，同比+17.6%，主要系公司收回坏账导致信用减值损失大幅降低以及先进制造业企业增值税加计抵减带来的其他收益增加所致；扣非净利润为1.84亿元，同比+12.53%。Q3单季营收为7.43亿元，同比+4.92%，环比+1.92%；归母净利润为0.58亿元，同比-0.18%，环比-20.05%，主要系Q3研发费用和财务费用环比大幅增加所致。 公司盈利能力维持高位，费用率同比持平：2024Q1-Q3毛利率为25.1%，同比-0.1pct；销售净利率为8.5%，同比+0.6pct；期间费用率为15.1%，同比-0.2pct，其中销售费用率为5.8%，同比持平，管理费用率为4%，同比持平，研发费用率为3.6%，同比-0.2pct，财务费用率为1.5%，同比持平。Q3单季毛利率为23.9%，同环比-1.8pct/-1.9pct；销售净利率为7.7%，同环比-0.4pct/-2.1pct。 存货&合同负债维持稳定，现金流回款良好：截至2024Q3末公司合同负债为1.38亿元，同比+1%；存货为15.76亿元，同比+2%。Q3公司经营性现金流为1.16亿元，同比+44%，主要系订单收款增加所致。 半导体、食品领域国产化推进，成长属性彰显：公司以国产替代为战略重心，半导体、食品、医药三大板块产品研发、产能扩张同步推进，下游回暖有望释放业绩弹性。（1）半导体板块：根据SIA，23Q4-24Q2全球半导体单季销售额同比+11.6%/+15.2%/+18.3%，全球半导体行业景气度趋势回暖；而根据SEAJ，23Q4-24Q1中国大陆半导体设备单季销售额同比+90.8%/+113.4%，国内半导体设备景气度明显拉升，公司在超高纯应用材料领域填补了国内空白，通过了美国排名前二的半导体设备商的认证并成为其一级供应商，国内客户包括北方华创等半导体设备龙头，有望持续受益于全球半导体景气复苏及半导体设备的国产替代。（2）食品板块：2025年中国的无菌包装市场规模有望突破250亿元，特别是乳制品和饮料领域，仍存在较大增长空间。公司实现食品行业全产业链布局，是国内少有能提供一体化配套方案的企业，与一、二线客户深度合作，有望稳定增长。（3）医药板块：公司BPE认证的产品被国内外知名药企与设备厂商认可及使用。 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩增长速度放缓，我们下调2024-2026年公司归母净利润预测分别为2.8(3.7)/4.7(5.2)/6.2(6.6)亿元，当前市值对应PE为36/22/16倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，国际贸易摩擦。

新莱应材(300260) 投资要点 公司业绩延续增长，Q3净利润短期承压：2024Q1-Q3公司实现营收21.61亿元，同比+9.4%；归母净利润1.98亿元，同比+17.6%，主要系公司收回坏账导致信用减值损失大幅降低以及先进制造业企业增值税加计抵减带来的其他收益增加所致；扣非净利润为1.83亿元，同比+12.53%。Q3单季营收为7.43亿元，同比+4.92%，环比+1.92%；归母净利润为0.58亿元，同比-0.18%，环比-20.05%，主要系Q3研发费用和财务费用环比大幅增加所致。 公司盈利能力维持高位，费用率同比持平：2024Q1-Q3毛利率为25.1%，同比-0.1pct；销售净利率为8.5%，同比+0.6pct；期间费用率为15.1%，同比-0.2pct，其中销售费用率为5.8%，同比持平，管理费用率为4%，同比持平，研发费用率为3.6%，同比-0.2pct，财务费用率为1.5%，同比持平。Q3单季毛利率为23.9%，同环比-1.8pct/-1.9pct；销售净利率为7.7%，同环比-0.4pct/-2.1pct。 存货&合同负债维持稳定，现金流回款良好：截至2024Q3末公司合同负债为1.38亿元，同比+1%；存货为15.76亿元，同比+2%。Q3公司经营性现金流为1.16亿元，同比+44%，主要系订单收款增加所致。 半导体、食品领域国产化推进，成长属性彰显：公司以国产替代为战略重心，半导体、食品、医药三大板块产品研发、产能扩张同步推进，下游回暖有望释放业绩弹性。（1）半导体板块：根据SIA，23Q4-24Q2全球半导体单季销售额同比+11.6%/+15.2%/+18.3%，全球半导体行业景气度趋势回暖；而根据SEAJ，23Q4-24Q1中国大陆半导体设备单季销售额同比+90.8%/+113.4%，国内半导体设备景气度明显拉升，公司在超高纯应用材料领域填补了国内空白，通过了美国排名前二的半导体设备商的认证并成为其一级供应商，国内客户包括北方华创等半导体设备龙头，有望持续受益于全球半导体景气复苏及半导体设备的国产替代。（2）食品板块：2025年中国的无菌包装市场规模有望突破250亿元，特别是乳制品和饮料领域，仍存在较大增长空间。公司实现食品行业全产业链布局，是国内少有能提供一体化配套方案的企业，与一、二线客户深度合作，有望稳定增长。（3）医药板块：公司BPE认证的产品被国内外知名药企与设备厂商认可及使用。 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩增长速度放缓，我们下调2024-2026年公司归母净利润预测分别为2.8(3.7)/4.7(5.2)/6.2(6.6)亿元，当前市值对应PE为36/22/16倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，国际贸易摩擦。

新莱应材(300260) 事件：10月25日，新莱应材发布2024年三季度报告，公司前三季度实现营收21.61亿元，YOY+9.35%；实现归母净利润1.98亿元，YOY+17.63%；实现扣非净利润1.84亿元，YOY+12.53%。 24Q3收入稳健增长，利润短期承压。2024年Q3公司整体收入稳中向好，单季度公司实现营收7.43亿元，YOY+4.92%，QOQ+1.92%。但利润方面由于公司的持续投入使得固定资产折旧不断增加，导致毛利率较去年同期有所下滑，24Q3实现归母净利润0.58亿元，YOY-0.18%，QOQ-20.05%；实现扣非净利润0.51亿元，YOY-6.74%，QOQ-29.00%。利润率方面，24Q3单季度毛利率23.92%，YOY-1.78pct，QOQ-1.88pct；净利率达7.74%，YOY-0.44pct，QOQ-2.13pct。 半导体零部件业务仍为公司主要业绩增量来源，参考公司2024中报披露的数据：24H1公司零部件业务营收4.47亿元，YOY+48.01%，毛利率28.34%，YOY-1.44pct，构成了公司营收的主要增量；食品业务营收8.03亿元，YOY+0.07%，毛利率22.74%，YOY+3.36pct；医药业务营收1.69亿元，YOY+2.76%，毛利率31.67%，YOY-10.64pct。 半导体零部件空间广阔，国产化加速推进。在半导体零部件领域，公司产品覆盖气体管、阀、过滤器，真空阀门、管道管件、腔体等，有广阔的市场空间。目前，公司产品已经通过美国前两大半导体设备厂商的认证，并成为其一级供应商，填补国内超高纯应用材料的空白。据SEMI数据，2023年全球半导体设备市场达1000亿美元，并预计将在2024年恢复增长，2025年全球半导体设备总销售额预计将达到1240亿美元的新高，为上游半导体零部件行业带来需求增量。 食品业务表现稳健，大客户份额持续突破，国内市场占有率不断提升。公司于2018年收购山东碧海进入食品包材和包装设备领域，食品业务业绩贡献稳健，24H1山东碧海为公司贡献净利润0.80亿元。目前山东碧海已经进入国内外龙头客户的供应链，覆盖三元、伊利、康师傅、菲诺、雀巢、汇源、娃哈哈、完达山等客户，有望凭借其“无菌包装材料+灌装机设备”组合方案，逐步打开国产替代市场，进一步扩大市场份额。未来公司将重点突破国内一线品牌客户，并持续迭代高速灌装设备，提升产品竞争力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收为30.91/37.82/44.95亿元，归母净利润为2.73/4.16/5.20亿元，对应现价PE分别为38/25/20倍，我们看好公司在半导体零部件赛道的领先地位，和半导体零部件国产化加速带来的长期成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游扩产不及预期；上游原料价格波动；客户拓展不及预期。

新莱应材(300260) 业绩简评 2024年10月24日公司披露2024年三季报，1-3Q24公司实现营收21.61亿元，同比+9.35%；实现归母净利润1.98亿元，同比+17.63%，实现扣非后的归母净利润1.84亿元，同比+12.53%。3Q24单季度公司实现营收7.43亿元，同比+4.92%；3Q24实现归母净利润0.58亿元，同比-0.18%，环比-20.05%；3Q24实现扣非后的归母净利润5147万元，同比-29.00%，环比-6.74%。 经营分析 综合毛利率略有下滑，3Q24归母净利润环比承压。1-3Q24公司综合毛利率为25.00%，3Q24单季度毛利率为23.92%，环比下滑1.88pcts。期间费用方面，1-3Q24公司期间费用率较2023年略有下降，为14.89%，其中销售费用率和管理费用率基本稳定，研发费用率为3.61%，较23年底下降了0.46pcts。 回购股份提振市场信心，半导体设备自主可控逻辑持续强化。自2023年8月公司发布关于回购股份的公告以来，公司持续实施回购。截至2024年8月26日，公司以集中竞价的方式回购股份2,013,571股，占公司目前总股本的比例为0.4938%，支付金额5356.21万元（不含交易费用）。积极回购公司股份表明管理层对公司业务和未来长期发展的信心。半导体产业链逆全球化，美日荷政府相继出台半导体制造设备出口管制措施，半导体设备自主可控的逻辑持续强化，我们持续看好国内半导体设备市场需求复苏带动设备国产化率提升以及公司在客户端份额提升带来的业绩修复。 盈利预测、估值与评级 2024年半导体设备需求回暖，但食品和医药行业需求复苏放缓，我们预测公司24~26年分别实现归母净利润为2.84、4.65和6.54亿元，分别同比+20.50%/+63.48%/+40.75%，对应EPS分别为0.70/1.14/1.60元，公司股票现价对应PE估值为36/22/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度下行；汇率波动的风险；地缘政治风险；股东、董事、高管减持的风险。

新莱应材(300260) 投资要点： 事件： 新莱应材2024年半年报显示，24H1公司实现营业收入14.18亿元，同比增长11.83%；归母净利润为1.40亿元，同比增长26.91%。 2024年第二季度公司实现营业收入7.29亿元，同比增长15.88%，归母净利润为0.72亿元，同比增长26.49%。 盈利能力保持增长，研发投入助力发展。2024H1公司毛利率为25.57%，同比增长0.74pct，净利率为9.89%，同比增长1.18pct，毛利率净利率均实现微增，盈利能力逐步修复。2024H1公司期间销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.78%/4.01%/3.54%/1.41%，同比+0.09/-0.06/+0.02/+0.11pct，公司不断加大研发投入，尤其是在半导体行业的技术和市场深度布局，因此研发及销售费用增长明显。 分业务板块来看： 泛半导体板块：实现营收4.47亿元，同比增长48.0%；毛利率28.34%，同比下滑1.4pct。随着半导体市场需求回暖，公司订单逐步向好。但公司不断加大在半导体行业的投入，固定资产折旧不断增加，毛利率较去年同期有所下滑。看好全球半导体景气复苏及半导体设备的国产替代对公司半导体业务板块的持续驱动。 食品板块：实现营收8.03亿元，同比增长0.1%；毛利率22.7%，同比增长3.4pct。2024年上半年头部乳制品企业客户需求减少，但公司产品在国内客户华福证券的市场占有率不断提升，食品包材加速渗透使营收与去年同期基本持平。公司将在统筹山东碧海客户的基础上，加大大客户推广力度、加快新产品研发进展，同时与乳制品协会共同推动国内乳品行业“管路系统自动焊接标准”与国际接轨，实现公司的持续化发展。 医药板块：实现营收1.69亿元，同比增长3.0%；毛利率31.7%，同比下滑10.6pct。在老龄化进程加快、医保体系逐渐健全、技术升级等长期趋势的推动下，医药零部件市场空间广阔，静待需求复苏。 盈利预测与投资建议：综合公司24H1业绩情况，我们预计公司2024-2026年的收入分别为32.82/38.96/47.21亿元（2024-2025年原值37.51/47.90亿元，新增2026年盈利预测），归母净利润分别为3.28/4.47/5.78亿元(2024-2025年原值为4.85/7.23亿元，新增2026年盈利预测)。公司系超洁净金属材料加工领域的领军企业，同时不断加码高端化新产品研发，其控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、精屋顶包以及应用于超洁净行业特气系统的管阀件等新产品正加速落地，且订单持续向好，成长可期。维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观环境波动风险，半导体零部件国产化不及预期风险，食品包装需求不及预期风险，地缘政治风险，产品研发进度不及预期风险，原材料价格波动风险。

新莱应材(300260) 业绩简评 2024年8月26日公司披露2024年半年报，1H24公司实现营收14.18亿元，同比+11.83%；实现归母净利润1.40亿元，同比+26.91%，实现扣非后的归母净利润1.32亿元，同比+22.38%。 2Q24单季度公司实现营收7.29亿元，同比+15.88%；2Q24实现归母净利润0.72亿元，同比+26.49%，环比+5.08%；2Q24实现扣非后的归母净利润7249.96万元，同比+27.69%，环比+21.58%。 经营分析 综合毛利率维持稳定，2Q24营业收入和扣非归母净利润环比改善。1H24综合毛利率为25.57%，2Q24单季度毛利率为25.80%，环比提升0.048pcts。期间费用方面，1H24公司期间费用率较2023年略有下降，为14.73%，其中销售费用率和管理费用率基本稳定，研发费用率为3.54%，较23年底下降了0.53pcts。 半导体设备零组件订单回暖，食品包材加速渗透抵消需求下滑的影响。1H24公司食品类和医药类的营业收入分别为8.03亿和1.69亿元，分别同比+0.07%和+2.76%。24年上半年食品类和医药类的毛利率分别为22.74%和31.67%，分别较去年同期+3.36%和-10.65%，24年上半年头部乳制品企业客户需求减少，但公司产品在国内市场占有率不断提升，保持了与去年同期基本持平，医药部分客户订单单价自23年开始出现下滑，主要系以疫苗为代表的生物制药制品扩产相对平缓，需求下滑导致订单售价下降。受益于半导体行业需求回暖，订单逐步向好，1H24泛半导体实现营收4.47亿元，同比+48.01%，泛半导体业务毛利率为28.34%，较上一年同期-1.44%。我们持续看好国内半导体设备市场需求复苏带动设备国产化率提升以及公司在客户端份额提升带来的业绩修复。 盈利预测 2024年半导体设备需求回暖，但食品和医药行业需求复苏放缓，我们预测公司24~26年分别实现归母净利润为3.29、4.59和6.41亿元，分别同比+39.26%/+39.76%/+39.59%，对应EPS分别为0.81/1.13/1.57元，公司股票现价对应PE估值为21/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度下行；汇率波动的风险；地缘政治风险；股东、董事、高管减持的风险。

新莱应材(300260) 投资要点 业绩稳健增长，泛半导体业务明显放量：2024上半年公司实现营收14.18亿元，同比+11.83%，其中泛半导体板块收入4.47亿元，同比+48%，占比32%，受益于半导体行业需求回暖，订单逐步向好；食品板块收入8.03亿元，同比+0.07%，占比57%，下游需求有所下滑，但公司产品在国内客户的市占率不断提升，逆势实现基本盘的稳定；医药板块收入1.69亿元，同比+2.76%，占比12%。2024H1实现归母净利润1.40亿元，同比+26.91%；扣非净利润为1.32亿元，同比+22.38%。Q2单季营收为7.29亿元，同比+15.88%，环比+5.89%；归母净利润为0.72亿元，同比+26.49%，环比+5.08%。 产品结构优化，盈利能力稳中向好：2024H1公司毛利率为25.57%，同比+0.74pct，其中泛半导体板块毛利率为28.34%，同比-1.44pct，食品板块毛利率为22.74%，同比+3.36pct，医药板块毛利率为31.67%，同比-10.65pct，主要系国内医药经济调整传导至上游供应商；销售净利率为9.89%，同比+1.18pct。2024H1公司期间费用率为14.73%，同比+0.15pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.78%/4.01%/3.54%/1.41%，同比+0.09/-0.07/+0.02/+0.11pct。Q2单季毛利率为25.80%，同比+0.97pct，环比+0.48pct；销售净利率为9.87%，同比+0.82pct，环比-0.05pct。 半导体、食品领域国产化推进，成长属性彰显：公司以国产替代为战略重心，半导体、食品、医药三大板块产品研发、产能扩张同步推进，下游回暖有望释放业绩弹性。（1）半导体板块：根据SIA，23Q4-24Q2全球半导体单季销售额同比+11.6%/+15.2%/+18.3%，全球半导体行业景气度趋势回暖；而根据SEAJ，23Q4-24Q1中国大陆半导体设备单季销售额同比+90.8%/+113.4%，国内半导体设备景气度明显拉升，公司在超高纯应用材料领域填补了国内空白，通过了美国排名前二的半导体设备商的认证并成为其一级供应商，国内客户包括北方华创等半导体设备龙头，有望持续受益于全球半导体景气复苏及半导体设备的国产替代。（2）食品板块：2025年中国的无菌包装市场规模有望突破250亿元，特别是乳制品和饮料领域，仍存在较大增长空间。公司实现食品行业全产业链布局，是国内少有能提供一体化配套方案的企业，与一、二线客户深度合作，有望稳定增长。（3）医药板块：公司BPE认证的产品被国内外知名药企与设备厂商认可及使用。 盈利预测与投资评级：考虑到全球半导体设备行业景气度回暖，我们维持2024-2026年公司归母净利润预测分别为3.7/5.2/6.6亿元，当前市值对应PE为19/13/10倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，国际贸易摩擦。