光环新网(300383) 光环新网发布2024年一季度报告。2024年4月24日，公司发布2024年一季度报告，2024Q1公司实现营收19.8亿元，同比增长5.3%，实现归母净利润1.6亿元，同比下降5.5%，实现扣非归母净利润1.7亿元，同比下降5.2%。 Q1业绩实现稳定增长，数据中心与云计算业务持续发展。公司24Q1继续稳步发展互联网数据中心业务和云计算业务，主营业务未发生重大变化。剔除上年同期美元贷款汇兑损益的影响，公司24Q1归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长1.19%。其中，IDC及增值服务实现收入5.4亿元，较上年同期减少0.05%；云计算业务实现收入14.1亿元，较上年同期增加7.57%。面对宏观经济增速放缓、下游客户需求疲软、IDC行业供需失衡等现状，公司持续加大市场营销力度，积极推进各地数据中心资源交付。 践行绿色发展理念，有序推进节能工程。随着国家“双碳”政策的号召，公司积极探索更多数据中心低碳运营、绿色节能升级、降碳节能技术及数据中心液冷技术等应用，持续推动数据中心节能降碳体系建设。公司通过节能设备改造、应用先进节能技术降低数据中心PUE的同时，更加关注从根源解决能耗问题，24Q1公司持续推动北京太和桥、房山、中金云网数据中心光伏项目建设，进一步扩大公司分布式光伏发电覆盖范围，响应政府号召积极参与绿色电力市场化交易，提升数据中心绿色电能使用水平，24Q1公司完成绿电交易约3,000万KWH。 深耕数字化营销体系，AIGC帮助客户加速创新。Q124无双科技继续为用户提供数据监测、效果评估、智能投放的SaaS服务，主营业务未发生重大变化，业务收入稳中有升。无双科技积极拓展新的业务方向，挖掘新的客户群，发展大客户的同时，打磨自身在服务移动营销客户、整合移动营销策略、完善移动营销技术等领域的专业能力。无双科技积极尝试利用生成式AI提升效率降低成本，进一步提升了广告优化效率与效果。同时亚马逊云科技也在AIGC领域不断创新探索，推出一系列围绕底层基础设施、生成式人工智能、数据战略等新服务及功能，以创新性的技术重塑帮助客户加速创新。 投资建议：AI浪潮和数字经济背景下，数据中心产业和云计算行业仍将保持快速增长。我们预计公司2024-2026年收入分别为91.2/109.0/128.7亿元，归母净利润分别为6.08/7.85/9.22亿元，当前股价对应2024-2026年P/E分别为26/20/17x，维持“推荐”评级。 风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。

光环新网(300383) 投资要点 业绩逐步恢复，季度营收稳定增长 2023年前三季度，公司营收59.33亿元，同比+8.43%，归母净利润3.54亿元，同比-14.23%，扣非归母净利润3.47亿元，同比-10.3%。毛利率为15.87%，同比-1.79pct，其中IDC毛利率为37.38%，同比-3.67pct，主要由于新增数据中心固定成本增加、现有机房的降耗改造、电价调控政策等因素导致IDC运行成本持续增加。费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.43%/3.08%/3.19%/2.55%，同比分别+0.03pct/-0.04pct/-0.1pct/-0.8pct，其中受美元汇率波动和美联储持续加息的影响，前三季度公司美元贷款产生汇兑损失约4200万元，利息支出较上年同期增加约3600万元，目前公司正积极筹划提前归还此笔贷款。 分季度看，Q3单季度营收持续增长，营收21.34亿元，同比+14.08%，环比+11.15%，归母净利润1.01亿元，同比+27.42%，环比+27.85%。季度毛利率13.53%，同比-2.4pct，环比-2.61pct。 IDC项目持续交付投产，加码AI算力业务 2023年前三季度受经济复苏放缓和IDC供需失衡影响，客户上架速度放缓，销售价格有所下降，部分客户因业务调整出现退租，IDC业务营收同比+1.64%。公司持续推进各地数据中心建设进度，资源交付数量环比二季度有小幅增长。截止23Q3，公司在京津冀、上海及新疆地区已投产机柜数量超过5万个，销售率接近90%，上架率超过75%。其中天津宝坻一期项目4栋楼宇建设工作已基本竣工，天津宝坻二期项目于2023年初开工建设。长沙项目2栋数据中心楼宇及相关配套基础建设工作已基本完成，积极推进项目机电工程进度。 持续加码AI算力业务。公司充分利用现有网络资源、数据中心机房资源和云计算资源，叠加规模化AI服务器和配套高速网络，以太和桥地区的亦庄绿色数据中心作为试点部署算力中心，于2023年8月正式向客户开启高性能算力业务。目前算力中心部署了英伟达A800八卡模组服务器、H800八卡模组服务器、同时配备AMD模组服务器，由子公司光环云数据为用户提供多元异构算力调度平台，为用户大规模训练提供算力支持。2023年10月光环云数据入选北京市算力互联互通试点参与企业名单，与同行业企业共同推动算力基础设施高质量发展，实现通用技术、超级计算、智能计算等异构算力基础设施的互联互通。 云计算业务稳定增长，无双科技拓展新客户 云计算业务继续保持平稳增长，前三季度营收同比+11.43%，其中无双科技营收同比+18.62%。此前，无双科技部分客户因行业政策等影响投放预算下滑显著，无双科技通过积极拓展新的互联网行业客户，促进市场收入规模启稳增长。2023年初，无双科技与百度开展“共拓智能对话技术（百度文心一言）成果应用在一站式广告营销领域”的合作以来，目前已初见成效。9月无双科技AG系统已实现与百度AI、API双对接，具有AI数字人批量产出能力，从合作客户数据看，在广告素材丰富度，素材投放效率及素材批量产出方面均实现翻倍增长。 盈利预测与估值 公司数据中心布局一线城市及周边区域，运营机柜规模放量。云计算承接AWS中国业务，子公司提升云计算本地化交付和服务能力，加大市场化拓展力度。考虑到行业需求阶段性影响，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.68亿元、6.28亿元、8.87亿元，对应PE分别为37X/27X/19X，维持买入评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险；IDC业务及云计算业务增长不及预期；业务签约客户流失风险；行业政策变化的风险等

光环新网(300383) 2023年8月25日，光环新网发布2023年中报。公司1H23实现营业收入38.00亿元，同比增长5.50%；实现归母净利润2.53亿元，同比减少24.16%；实现扣非归母净利润2.46亿元，同比减少19.58%。 数字经济大力发展，AI引爆算力需求加速IDC转型智算中心。随着数字化经济加速发展，算力成为社会重要生产力之一，数据中心成为数字化转型发展的基础设施。据工信部数据显示，截至2022年底，我国算力总规模达到180EFLOPS，存储能力总规模超过1000EB，算力核心产业规模达到1.8万亿元，居世界第二。当前，数据中心正朝智能敏捷、绿色低碳、安全可靠方向发展，算力正加速向政务、工业、交通、医疗等各行业各领域渗透，推动互联网、大数据、人工智能等与实体经济深度融合。 数智化转型+云网融合，推动我国云计算发展。云计算在分布式数据库、大数据、AI模型、算力升级、存算分离、多地多活等领域的技术深耕和产品迭代，与企业数智化转型需求的集中放量相结合，必然会在未来推动中国云计算市场进入快速发展的新阶段。从应用层面看，随着国内云计算技术生态发展的不断成熟，企业和政府上云步伐不断加快。《中国云计算产业发展白皮书》预测，2023年中国云计算产业规模将超过3,000亿人民币，其中中国政府和企业上云率将超过60%，全站自主可控计算平台将成为政府和大型企业的主流IT基础设施。 稳步推进各地数据中心业务，发展AIGC构建创新生产力。公司根据市场情况及客户需求稳步推进在城市及地区的数据中心业务，满足客户的高定制化需求。公司运营的亚马逊云科技在海外发布多款AIGC产品，目前已经拥有成熟的生成式AI专属解决方案，既能提供经过广泛验证且易于部署的先进AI算法模型，又能提供丰富且高性价比的云端资源以优化成本。 发展核心竞争力优势，提供高质量服务。公司在全国范围内拥有丰富的高品质数据中心资源，凭借领先的技术水平、优质的产品服务和市场影响力，为客户提供安全高效、标准规范、绿色可持续发展的互联网基础设施服务。同时大力发展云计算业务，利用亚马逊云科技国际领先的云服务技术，依托光环有云、无双科技等子公司，实现为用户提供从IAAS到PAAS、SAAS多层级的多云生态服务。 投资建议：AI浪潮和数字经济背景下，数据中心产业和云计算行业仍将保持快速增长。我们预计公司2023-2025年收入分别为83.2/96.1/109.2亿元，归母净利润分别为4.27/5.38/6.19亿元，当前股价对应2023-2025年P/E分别为39/31/27x，维持“推荐”评级。 风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。

光环新网(300383) 2023年8月25日，光环新网发布2023年中报。公司1H23实现营业收入38.00亿元，同比增长5.50%；实现归母净利润2.53亿元，同比减少24.16%；实现扣非归母净利润2.46亿元，同比减少19.58%。 数字经济大力发展，AI引爆算力需求加速IDC转型智算中心。随着数字化经济加速发展，算力成为社会重要生产力之一，数据中心成为数字化转型发展的基础设施。据工信部数据显示，截至2022年底，我国算力总规模达到180EFLOPS，存储能力总规模超过1000EB，算力核心产业规模达到1.8万亿元，居世界第二。当前，数据中心正朝智能敏捷、绿色低碳、安全可靠方向发展，算力正加速向政务、工业、交通、医疗等各行业各领域渗透，推动互联网、大数据、人工智能等与实体经济深度融合。 数智化转型+云网融合，推动我国云计算发展。云计算在分布式数据库、大数据、AI模型、算力升级、存算分离、多地多活等领域的技术深耕和产品迭代，与企业数智化转型需求的集中放量相结合，必然会在未来推动中国云计算市场进入快速发展的新阶段。从应用层面看，随着国内云计算技术生态发展的不断成熟，企业和政府上云步伐不断加快。《中国云计算产业发展白皮书》预测，2023年中国云计算产业规模将超过3,000亿人民币，其中中国政府和企业上云率将超过60%，全站自主可控计算平台将成为政府和大型企业的主流IT基础设施。 稳步推进各地数据中心业务，发展AIGC构建创新生产力。公司根据市场情况及客户需求稳步推进在城市及地区的数据中心业务，满足客户的高定制化需求。公司运营的亚马逊云科技在海外发布多款AIGC产品，目前已经拥有成熟的生成式AI专属解决方案，既能提供经过广泛验证且易于部署的先进AI算法模型，又能提供丰富且高性价比的云端资源以优化成本。 发展核心竞争力优势，提供高质量服务。公司在全国范围内拥有丰富的高品质数据中心资源，凭借领先的技术水平、优质的产品服务和市场影响力，为客户提供安全高效、标准规范、绿色可持续发展的互联网基础设施服务。同时大力发展云计算业务，利用亚马逊云科技国际领先的云服务技术，依托光环有云、无双科技等子公司，实现为用户提供从IAAS到PAAS、SAAS多层级的多云生态服务。 投资建议：AI浪潮和数字经济背景下，数据中心产业和云计算行业仍将保持快速增长。我们预计公司2023-2025年收入分别为83.2/96.1/109.2亿元，归母净利润分别为4.27/5.38/6.19亿元，当前股价对应2023-2025年P/E分别为39/31/27x，维持“推荐”评级。 风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。

光环新网(300383) 我们看好光环有望迎来困境反转，IDC行业供给侧洗牌接近尾声，市场份额逐渐向头部厂商集中。 供给侧：在国家“双碳”与“东数西算”的背景下，对各地数据中心PUE提出严格的要求，将一线及环一线城市PUE不达标的老旧机房陆续进行违规、落后产能清退，我们判断一线及环一线城市电力紧缺、能耗趋严的态势将延续；以北京及环京区域为主的一线及周边核心地段遍布大型互联网、云计算、科技创新类企业和政企用户，大规模机房紧缺，未来核心城市IDC稀缺性价值持续提升。 需求侧：自OpenAI发布大模型后，国内科技创新类企业持续跟进，行业开启算力军备竞赛，算力呈现明显缺口，各家大模型的参数量级在呈指数级别增长。根据华为发布的《计算2030》，至2030年AI算力相较于2020年将提升500倍，经我们测算，大模型训练及推理两侧高功率机柜需求增量超45万台，市场规模超315亿元，行业空间广阔。 2022年公司业绩承压，全年公司实现营收71.91亿元，同比-6.61%，归母净利润-8.80亿元，同比转盈为亏，主要原因在于公司部分数据中心的建设进度和客户上架速度明显放缓，导致IDC业务营业收入增速不及预期，我们认为2023年随着宏观形势转暖，存量项目整体上架率将有望显著提高，推动盈利能力上升。 IDC：公司进一步强化优化京津冀的布局，强化集群资源优势，同时布局华中、长三角、新疆区域，与各地电信分公司打造地区重点项目。目前数据中心业务已经拓展至北京、上海、天津、河北燕郊、湖南长沙、浙江杭州、新疆乌鲁木齐等七个城市及地区，项目全部达产后将拥有超过11万个机柜的运营规模。经过我们测算，我们认为单在北京区域大模型算力需求将为公司带来4.5-7.4亿元的营收。 云计算：AWS推出Titan大模型并将其作为云服务的一部分，我们看好AI应用在AWS下的潜力以及未来技术应用在中国区域的落地，随着AIGC的不断发展，公司将进一步利用其全球优势和资源，通过亚马逊科技为公司带来业务增量；无双科技成为百度文心一言首批生态合作伙伴，依托文心一言打造全场景一站式广告营销AI解决方案，我们认为无双科技在AIGC加持的背景下营业收入和盈利能力有望逐步回升。 公司与GPU芯片设计公司摩尔线程签署战略合作框架协议，贯通上下游产业，探索智算中心新模式；与GPU芯片设计公司沐曦集成电路、农林AIoT公司滴翠智能战略合作，布局智能算力市场，自投算力中心。我们认为光环在AIGC浪潮下全方位受益，开启成长新曲线。 盈利预测与投资建议：预计光环新网2023-2025年归母公司净利润分别为5.5亿元、5.8亿元、10.3亿元，对应EPS分别为0.3元、0.32元、0.57元，同比增加162.1%、6.2%、77.1%。参考可比公司，光环新网2023年目标市值272.2亿元，对应目标价格15.1元，首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示：产业趋严带来的风险；运营成本增加带来的风险；行业竞争加剧导致的风险等。

光环新网(300383) 事件： 公司发布2022年报和2023年一季报，2022年实现营业收入71.91亿元，同比减少6.61%，实现归母净利润-8.80亿元，同比减少205.22%，上年同期净利润8.36亿元，由盈转亏；2023年Q1实现营业收入18.80亿元，同比增长2.56%，归母净利润1.74亿元，同比下降10.26%；扣非归母净利润1.74亿元，同比下降10.09%。2022年度公司计提资产减值准备合计13.97亿元，其中对子公司中金云网、无双科技计提商誉减值准备13.51亿元、计提信用减值准备0.46亿元，导致报告期业绩亏损。 1、数据中心建设及上架率延缓，IDC业务收入增速不及预期，毛利率受电力成本波动上升影响 公司IDC业务实现营业收入20.90亿元，较上年同期增加3.00%。毛利率为37.30%，较上年同期下降13.05pct，毛利率有所下降，主要系新增投产转固的数据中心固定成本增加、现有机房的降耗改造、电价调控政策等影响导致公司数据中心运行成本显著增加；短期内供应量增加迅猛，需求端势能不足，导致数据中心租赁价格下降；部分客户因紧缩预算出现退租的情况。 2、完善优化核心地区机房资源，数据中心规模稳定增长 目前公司互联网数据中心业务辐射北京、上海、天津、河北燕郊、湖南长沙、浙江杭州、新疆乌鲁木齐等七个城市及地区，已投产机柜超过4.8万个，项目全部达产后将拥有超过11万个机柜的运营规模。房山二期项目部分机柜实现交付正式投放市场，天津宝坻数据中心一期项目主体结构顺利完成封顶，同时启动天津宝坻二期项目，有序推进京津冀地区IDC业务战略布局；此外，2022年6月公司收购赞普数据65%股权，园区机房设计容量约3000个机柜，进一步扩充京津冀地区资源。 2022年11月公司杭州数字经济科创中心项目正式开工，规划建设10,000个6KW的2N标准机柜；截至2022年底，长沙一期项目已顺利封顶。作为2023年湖南省重点项目，长沙项目将为湖南地区政府和企业提供高质量的数字化服务。 3、持续优化费用结构，连续多年加大研发投入 2022年整体费用率10.53%，同比增加2.77pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45%/3.29%/3.78%/3.01%，YoY-0.02/+0.57/+0.39/+1.83pct。财务费用大幅增加主要原因为借款利息增加以及美元贷款确认汇兑损失。连续三年研发费用率逐年上升。 4、无双科技将力争摆脱经营困境，云计算发展再添AI驱动 公司云计算业务实现营业收入50.15亿元，较上年同期下降10.30%。毛利率为5.98%，较上年同期下降3.61pct。公司运营的亚马逊云科技中国（北京）区域不断丰富其服务品类，持续稳定为用户提供广泛、深入、安全、高可用的云服务，业务保持增长态势。4月13日晚，亚马逊云科技海外发布多款AIGC产品，包括生成式AI服务Amazon Bedrock、AI大模型Titan(泰坦)等，空降全球AI大竞赛战场，AI与云融合对云计算的增长空间和发展模式都将产生重大影响。 5、践行双碳战略，发展绿色数据中心 根据公司年报，公司与华为技术有限公司签署了战略合作协议，约定未来在低碳数据中心、智能光伏储能、智慧网络、鲲鹏、昇腾AI计算产业、新型云计算业务等领域开展产品、服务及商业模式创新等方面的全面合作。公司在部分新建数据中心项目中采用华为数字能源创新方案，结合智能光伏储能等新技术推动绿色能源的应用。 6、联手产业合作伙伴，拓展智能算力市场 根据公司一季报，2023年3月21日，公司及子公司光环云数据有限公司与摩尔线程智能科技（北京）有限责任公司在北京签署战略合作框架协议。协议约定三方将根据各自资源聚焦蓬勃发展的智能算力市场，共同打造人工智能生成内容（AI-Generated Content，下称“AIGC”）应用所需的算力网络，贯通上下游产业，实现人工智能应用场景与各行业的深度融合，发挥各自产业优势，携手为用户提供领先的智能算力解决方案和网络服务。 2023年4月子公司光环云数据有限公司与沐曦集成电路（上海）有限公司、滴翠智能科技（上海）有限公司签署战略合作协议，各方就面向新兴的智能算力市场，将加强在智慧农业领域上的合作，共同打造基于全自研通用GPU的智慧农业应用场景生态链，为我国农业数据中心建设提供技术及算力支撑，并发挥技术优势，联合政府、高校、研究机构等，共同推进产学研政合作，联合开展持续的技术迭代与业务创新，引领产业方向。 7、投资建议： 预计下游需求有望逐渐转好，考虑疫情及宏观经济环境对公司2022年项目建设及上架进展的延缓，以及2023年电价浮动对毛利率的短期压力，下调盈利预测，预计2023-2025年营收由88.7/96.4/N/A亿元调整为75.5/80.3/86.8亿元，每股收益由0.57/0.64/N/A元调整为0.33/0.42/0.55元，对应2023年4月23日12.6元/股收盘价，PE分别为37.9/29.8/22.8倍，维持“增持”评级。 8、风险提示： 机房交付不及预期风险；竞争加剧风险；电价浮动对毛利率造成的不利影响；云计算业务推进不及预期风险；系统性风险。

光环新网(300383) 光环新网发布 2022 年年报和 2023 年一季度报告。 2023 年 4 月 21 日，光环新网发布 2022 年年度报告和 2023 年一季度报告。 2022 年，收入 71.91亿元，同比下滑 6.61%；归母净利润亏损 8.80 亿元， 上年同期盈利 8.4 亿元。单季度看， 4Q22 收入 17.2 亿元，同比下滑 2.63%；归母净利润亏损 12.9 亿元， 上年同期盈利 1.5 亿元。 2023 年一季度，收入 18.8 亿元，同比增长 2.6%；归母净利润 1.7 亿元，同比下滑 10.3%。 短期业绩不改基本面，看好公司未来发展。 2022 年公司业绩亏损具体原因如下： 计提资产减值准备合计 13.97 亿元； 面临经济放缓压力，部分数据中心的建设进度和客户上架速度明显放缓甚至一度停滞， IDC 业务营业收入增速不及预期；子公司无双科技提供的 SaaS 服务受国家相关行业政策和经济放缓的影响，其服务的房地产、旅游、 教育等行业相关客户的云服务需求和预算减少，导致2022 年无双科技收入降至 22 亿元，降幅超过 20%，毛利较上年整体减少约 8500万元； 受汇率波动影响，公司美元贷款产生汇兑损失 0.66 亿元。 一线城市及周边布局，数据中心资源优势凸显。 公司互联网数据中心业务辐射北京、上海、天津、河北燕郊、湖南长沙、浙江杭州、新疆乌鲁木齐等七个城市及地区，形成了以北京为中心辐射京津冀、以上海为中心辐射长三角、以长沙为起点推动华中及西部地区业务发展的全国战略布局，项目全部达产后将拥有超过 11 万个机柜的运营规模。目前已投产机柜超过 4.8 万个， 2022 年公司业务规模及服务能力稳步提升，保持资源优势。 研发投入持续增加，技术服务创新优势。 2022 年，公司研发费用 2.72 亿元，同比增长 4.18%。 2022 年中国通信研究院发布了《中国第三方数据中心运营商分析报告（2022 年）》，公司获得 2022 年度中国第三方数据中心运营商十强荣誉，同时根据在运营和在建标准机架规模、一线城市分布、上架率等指标，公司在行业总体规模排名第四。 2022 年公司及子公司新增计算机软件著作权 49项。公司及子公司将积极发挥主导产品的自主知识产权优势，形成持续创新机制，保持技术的领先。 投资建议： AI 浪潮和数字经济背景下，数据中心产业和云计算行业仍将保持快速增长。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.27/5.38/6.19 亿元，当前股价对应 2023-2025 年 P/E 分别为 53/42/37x，维持“推荐”评级。 风险提示： 客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。

光环新网(300383) 公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年全年实现营收71.91亿元，同比减少6.61%（调整后），实现归母净利润-8.8亿元，同比减少205.22%（调整后）。2023年一季度实现营收18.79亿元，同比增长2.56%，实现归母净利润1.74亿元，同比减少10.26%。 22年受疫情拖累，2301环比大幅改善。公司业绩受疫情等因素影响，2022年全年毛利率为15.39%，同比下滑5.22个pct，费用方面略有提升，期间费用为7.57亿元，同比增长26%，其中财务费用2.16亿元，同比增长139%，主要受汇率波动带来美元贷款汇兑损失。全年计提资产减值准备13.97亿元，其中对子公司中金云网、无双科技计提商誉减值准备13.51亿元、计提信用减值准备4563万元，剔除这部分影响，全年归母净利润为4.58亿元，同比减少45%。分业务看，IDC业务实现营收20.9亿元，同比增长3%，增速不及预期，主要由于部分数据中心的建设进度和客户上架速度明显放缓，IDC业务毛利率为37.3%，同比下滑13个pct，主要由于新增投产转固的数据中心固定成本增加、现有机房的降耗改造、电价调控政策等影响，导致公司数据中心运行成本显著增加。云计算业务实现营收50.14亿元，同比减少10.3%，其中公司运营的亚马逊云科技业务保持增长态势，子公司无双科技由于房地产、旅游、教育等行业相关客户的云服务需求和预算大幅减少等影响，营收下滑超20%。随着需求逐步回暖，2301业绩环比大幅改善。 AIGC带来行业新需求，IDC项目有序推进。数字经济和AI推动算力需求的大幅增长，国家新基建政策下各省市纷纷出台优惠政策和机制鼓励数据中心发展，中国传统IDC市场近五年平均增长率为19.7%，预计到2026年，市场规模将达到2584亿元。公司数据中心业务辐射北京、上海、天津、河北燕郊、湖南长沙、浙江杭州、新疆乌鲁木齐等七个城市及地区，涵盖京津冀、长三角、中部和西部几大区域，积极推动液冷技术试点。截止2022年底，已投产机柜超过4.8万个，项目全部达产后将拥有超过11万个机柜的运营规模。京津冀地区，公司房山二期项目部分机柜实现交付正式投放市场，天津宝数据中心一期项目主体结构顺利完成封顶，并启动天津宝二期项目，已投放机柜上架率逐步提升。同时持续推进酒仙桥项目和中金云网项目的节能改造工作，提升项目绿色运营能力。长三角布局初具规模，上海嘉定一期期已全部售出并上架，二期项目正在加紧建设中，杭州项目已经开工，项目规划建设10000个6KW的2N标准机柜。长沙项目顺利启动，一期已封顶，并与湖南电信签署合作协议。 亚马逊云业务稳定增长，探索智算中心新模式。公司大力发展云计算业务，利用亚马逊云科技国际领先的云服务技术，依托光环有云、无双科技等子公司，实现为用户提供从IAAS到PAAS、SAAS多层级的多云生态服务。2022年公司推出多项新功能或新服务，为客户提供更多前沿技术，以满足不同用户的构建及创新需求。光环有云作为亚马逊云科技全球最高等级咨询合作伙伴，已获得亚马逊云科技Migration迁移能力认证、GlobalMSP认证、Devops运维开发能力认证、Security安全能力认证，具备为客户实施基于亚马逊公有云自动化服务的官方能力资格，提升了公司在云计算增值业务方面的服务能力和市场竞争力。此外，公司携手光环云与国内GPU厂商摩尔线程合作，共同打造AIGC应用所需的算力网络，贯通上下游产业，探索智算中心新模式。无双科技利用自主研发的搜索引擎营销工具，为广告主提供跨媒体、跨账户的综合分析，已成为百度文心一言首批生态合作伙伴，有望将百度领先的智能对话技术成果应用在一站式广告营销领域，为用户打造全场景一站式广告营销人工智能解决方案及服务，提升市场竞争力。随着经济企稳复苏，无双科技凭借其技术领先优势和市场拓展能力使其营业收入和盈利能力逐步回升。 投资建议：光环新网数据中心布局一线城市及周边区域，运营机柜规模放量。云计算承接AWS中国业务，子公司提升云计算本地化交付和服务能力，加大市场化拓展力度。受疫情等影响，公司业务发展节奏有所调整，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年的实现净利润分别为7.16亿元、9.24亿元、11.97亿元（原预测2023-2024年为11.72亿元、14.01亿元），对应EPS分别为0.40元、0.51元、0.67元，维持“买入”评级 风险提示：行业竞争加剧的风险；IDC业务及云计算业务增长不及预期；业务签约客户流失风险、行业政策变化的风险等

光环新网(300383) 业绩保持较稳定增长，数字化浪潮助力业绩增量。2021全年，公司营收达77亿元，同比增长2.99%；实现归母净利润8.36亿元，同比下降8.41%。净利润下滑系新冠疫情、教育行业“双减”和房地产调控政策影响，相关行业云计算客户收入减少。IDC业务由于部分已上架的客户商务付款流程延期，导致计提预期损失增加。2022Q1，实现收入18.33亿元，同比下降6.49%；实现归母净利润1.93亿元，同比下降13.63%。公司不断开拓新市场客户，加大研发力度，云计算业务收入环比提高；随着新建数据中心上架率提升，折旧摊销等固定成本摊薄，IDC业务利润有所增加。伴随数字经济蓬勃发展，基建需求持续增加，公司为数字产业赋能的作用有望进一步凸显，有望打开市场新增量。 云增值叠加机柜数量投产增加，业绩有望边际改善。2021全年IDC业务收入约20.82亿元，占总收入27.04%，同比增长9.43%，收入占比有所提升，业绩驱动力不断增强。公司IDC战略布局稳步推进，截至2022Q1，已投产机柜数量超过4.5万个（增加0.2万个），用户上架率超过70%。公司对既有数据中心改造和新建数据中心设计阶段提出更高能源利用效率要求，积极探究、试验间接蒸发冷和液冷技术降低PUE的效果。公司不断将“碳减排”技术运用到运营项目中，公司未来有望在“东数西算”工程中受益，业绩有望边际改善。 IDC建设持续投产助力业绩改善，市占率有望稳中有升。数据中心作为数字经济发展基础设施，是推进数字经济发展的重要保障，公司所处行业市场空间广阔，未来业绩与估值有望双升。根据公司2021年度报告，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值10.54亿元、12.10亿元、13.40亿元，对应EPS为0.59元、0.67元、0.68元，对应PE为16.03倍、13.96倍、12.61倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期；PUE标准不及预期；国内外政策及疫情不确定风险

光环新网(300383) 【投资要点】 公司发布 2021 年报及 2022 年一季报，去年全年实现营业收入约 77亿元，同比增长 2.99%，实现归母净利润 8.36 亿元，同比下滑 8.41%，实现扣非归母净利润 8.58 亿元，同比下滑 5%，低于前次预期。今年一季度公司实现营收 18.33 亿元，同比下滑 6.49%，实现归母净利润1.93 亿元，同比下滑 13.63%，实现扣非归母净利润 1.93 亿元，同比下滑 13.84%。 IDC 业务稳健增长，SaaS 业务受冲击较大。分业务来看，公司 2021年 IDC 业务的平稳发展， 核心区域投产机柜数量持续提升， 截至 2021年末公司已投产机柜超 4.3 万个，上架率超过 70%，带动公司 IDC 相关业务收入达 20.29 亿元，同比增长 9.82%。 云计算业务收入为 55.91亿元，同比增长 0.85%，其中，公司运营的 AWS 业务运营稳定，随着公司基础设施布局版图的扩大，该业务也有了更大的发展空间和可能；子公司无双科技的 SaaS 服务业务则受到“双减”及疫情对教育、旅游、生活服务等行业带来的冲击，营收及利润较上年度均有不同程度下滑。进入 2022 年，一季度多地新冠疫情复发，公司位于上海、天津、燕郊及长沙的 IDC 项目建设及投产进度均受到不同程度的疫情管控政策影响，部分项目上架进度和工程交付时间延后，导致公司营收同比下滑 6.49%。 毛利率小幅波动， IDC 业务保持较高水平。 公司 2021 年综合毛利率为20.42%，同比下滑 0.46pct，保持稳定。分业务来看，IDC 及其增值服务业务毛利率为 53.62%，同比下滑 1.23pct，我们认为是受到相关地区的市场竞争以及电价波动影响，公司云计算及相关服务毛利率为9.59%，同比下滑 1.22pct，我们认为是受到“双减”及疫情对公司下游客户业务的扰动影响。 盈利受扰动因素较多，2022Q1 环比已有所改善。2021 年公司归母净利润同比下滑 8.41%，主要受到以下因素影响： 1） 新建的 IDC 投产转固，导致折旧摊销等固定成本增加；2）公司在 IDC 技术创新、节能优化领域持续探索，同时加大了云计算业务方面研发投入；3）受到新冠疫情、教育行业“双减”和房地产调控政策影响，公司相关行业云计算客户收入减少； 4） IDC 业务方面由于已上架的客户商务付款流程延期，导致计提的预期损失增加。今年一季度，随着公司云计算业务提高、新建 IDC 上架率提升以及折旧摊销等固定成本的进一步摊薄，公司归母净利润实现环比增长 27.04%，呈现显著改善趋势。 核心区域 IDC 资源进一步增加，在建及储备项目充沛。公司 2021 年启动了天津宝坻云计算基地一期项目和杭州数字经济科创中心项目，进一步增加一线及周边地区的核心区域数据中心资源储备。公司的数据中心业务形成以北京为中心辐射京津冀，以上海为中心辐射长三角、以长沙为起点推动华中及西部地区业务发展的全国业务布局，目前可提供服务的数据中心达到 12 个，在京津冀及长三角地区已投产机柜超 4.3 万个。公司预计在建及储备项目达产后将在全国范围内拥有超过 10 万个机柜的运营规模，为 IDC 业务的持续成长奠定了基础。【投资建议】 考虑到公司受到的疫情和“双碳”政策影响，和前次预测相比，我们下调公司 2022-2023 年营业收入和毛利率预测，并新增了 2024 年业绩预测，预计 2022-2024 年公司营业收入为 83.39 亿元、 91.31 亿元、 101.17 亿元，归母净利润为 9.31 亿元、10.30 亿元、11.38 亿元，EPS 为 0.52 元、0.57元、0.63 元，对应 PE 为 21 倍、19 倍、17 倍，我们谨慎看好公司未来表现，维持“增持”评级。 【风险提示】 新建IDC项目进程不及预期； 公司机柜上架率不及预期； 市场竞争加剧。