伊之密(300415) 核心观点 事件：公司发布2024年及2025年一季度业绩。2024年公司实现营业收入50.63亿元，同比增长23.61%；实现归母净利润6.08亿元，同比增长27.42%；实现扣非归母净利润5.92亿元，同比增长29.85%。25Q1公司实现营业收入11.87亿元，同比增长24.32%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长14.29%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增长13.57%。 下游需求景气回升，公司收入实现稳定增长。分板块来看，公司主要产品注塑机/压铸机/橡胶机收入均保持快速增长趋势，2024年收入分别为35.55亿元/8.93亿元/2.22亿元，同比增长28.80%/14.53%/21.42%。主要系：1）2024年公司产品主要下游行业需求持续回暖，汽车/3C/家电/日用品等行业收入同比增长16.67%/63.57%/27.82%/56.56%，25Q1需求景气延续，订单持续饱满；2）公司投入研发不断推出新品，并加大销售推广力度，产品竞争力及市场份额进一步提升。 盈利能力稳中有升，25Q1利润端短期承压。24年公司综合毛利率31.95%，可比口径毛利率保持稳定，同比+0.41pct；其中，注塑机毛利率31.78%，同比+0.37pct，压铸机毛利率29.01%，同比-4.17pct，主要受超大型压铸机拖累。25Q1公司毛利率30.64%，同比-4.16pct，主要由于会计准则调整及大客户影响。24年及25Q1公司销售净利率分别为12.41%/11.52%，同比+0.41pct/-0.85pct。费用端来看，24年公司销售/管理/研发/财务费用率为8.54%/5.21%/4.86%/0.71%，同比+0.36pct/-0.1pct/-0.33pct/+0.52pct。25Q1四项费用率21.22%，可比口径同比-0.39pct。 新产品+全球化布局贡献持续增长动能。公司积极推进“数智高效、全球运营、绿色发展”三大战略方向，针对行业智能化、高端化、自动化趋势，以及下游应用领域快速发展带来的新技术新需求，持续加大研发投入和产品创新，相继发布NEXT2两板式压铸机、A6高端智能系列注塑机、A3系列橡胶注射成型机等新产品，产品矩阵不断完善。同时，公司紧抓镁合金在汽车领域的应用趋势，推出镁合金系列机型，24年实现3200T半固态镁合金注射成型机的成功交付。近年来，国内企业产品技术水平和国际竞争力快速提升，公司积极开拓海外市场，目前已覆盖90多个国家和地区，并设有超过9家海外子公司。24年公司全球总部大楼成功奠基，美国HPM工厂完成扩建，泰国、墨西哥子公司相继成立，有力提升全球化运营能力。24年公司实现海外收入13.95亿元，同比增长27.54%，在营收中占比进一步提升至27.54%，未来随着公司全球化战略的加速落地，海外收入占比有望进一步提升。 投资建议：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润7.15亿元、8.40亿元、9.70亿元，对应EPS为1.53、1.79、2.07元，对应PE为14倍、12倍、10倍，维持推荐评级。 风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求复苏不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。

伊之密(300415) 核心观点 2025年第一季度营业收入同比增长24.32%，归母净利润同比增长14.29%。2024年全年实现营收50.63亿元，同比增长23.61%，归母净利润6.08亿元，同比增长27.42%，扣非归母净利润5.92亿元，同比增长29.85%；分季度看，2024年第四季度实现营收13.9亿元，同比增长24.32%，归母净利润1.27亿元，同比增长13.49%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增长10.93%。利润增长主要系注塑机行业景气度回暖，同时公司产品竞争力强化所致。2025年一季度实现11.87亿元，同比增长24.32%，归母净利润1.33亿元，同比增长14.29%，扣非归母净利润1.26亿元，同比增长13.57%，利润增长主要系下游汽车、家电、3C等行业表现较好。 2025年一季度毛利率小幅下滑，费用率有所节省。2024年公司毛利率/净利率分别为31.95%/12.41%，同比变动-1.30/+0.41个百分点，期间费率19.32%，同比下滑1.27个百分点，销售/管理/研发/财务费率分别变化-1.36/-0.10/-0.33/+0.52个百分点。2025年一季度毛利率/净利率分别为30.64%/11.52%，同比变动-4.16/-0.85个百分点，毛利率有所下滑主要系个别低毛利率客户确认收入所致；期间费率18.88%，同比下滑4.13个百分点，销售/管理/研发/财务费率分别变化-2.29/-0.91/-0.40/-0.53个百分点，公司优化内部流程、积极控费，各项费率均有节省。 注塑机景气度持续向好，全球产能持续扩张。2025年以来，公司下游占比最大的汽车行业继续保持较快发展，3C行业保持平稳，家电及日用品行业景气度回暖。2025年1-3月我国注塑机出口金额同比增长28.37%，其中3月同比增长46.58%，出口景气度持续向好。1-3月出口美国金额占比仅3.0%，美对华关税对注塑机出口影响小；剔除对美出口后，1-3月金额同比增长25.91%，非美出口表现优秀。公司坚持全球化战略，业务覆盖70+国家和地区，利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，美国、印度均有产能已投入使用，墨西哥工厂用于产品销售、维修及仓储服务，预计2025或2026年投入使用。 投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机受益行业景气、份额提升及出啦动，压铸机受益中高端LEAP系列竞争力强化及镁合金注射产品突破，整体有望保持稳步增长。考虑到下游需求的不确定性，我们小幅下调盈利预测，预计2025-2026年归母净利润7.06/7.98亿元（前值7.49/8.57亿元），新增2027年归母净利润8.95亿元，对应PE值13/12/11x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。

伊之密(300415) 投资要点 事件：公司公布2024年报，2024年实现营收50.63亿元，同比增长23.61%；实现归母净利润6.08亿元，同比增长27.42%，其中2024Q4公司实现营业收入13.90亿元，同比增长20.21%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长13.49%。公司公布2025年一季报，2025Q1实现营业收入11.87亿元，同比增长24.32%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长14.29%。 注塑机和压铸机保持稳定增长态势。2024年公司所处行业景气度企稳回升，3C、小家电、日用品等行业需求改善明显，公司坚定不移的进行战略落地，不断提升运营效率，加大销售力度，不断投入研发推出新产品，自身行业竞争力稳步增强，市场份额进一步提升，总体收入保持较快增长。2024年注塑机实现营业收入35.55亿元，同比增长28.80%，毛利率为31.78%，同比微增0.37pp。2024年压铸机业务实现营业收入8.93亿元，同比增长14.53%，毛利率为29.01%，同比下降4.17pp。2024年公司推出A6系列高端智能注塑机，逐步实现放量；压铸机方面，公司LEAP系列压铸机2023年批量推向市场后，取得了良好进展。 受会计准则变化和大客户影响，2025Q1毛利率有所下滑。2024年公司综合毛利率为31.95%，同比下降1.30pp；净利率为12.41%，同比提升0.41pp。毛利率下滑主要是压铸机业务影响，超大型压铸机处于市场拓展初期拖累毛利率，注塑机的盈利能力稳中有升。2024年公司期间费用率为19.32%，同比下降1.27pp；其中销售费用率为8.54%，同比下降1.36pp；管理费用率为5.21%，同比下降0.10pp；研发费用率为4.86%，同比下降0.33pp；财务费用率为0.71%，同比提升0.52pp。2025Q1公司综合毛利率为30.6%，同比下降4.2pp，主要受到会计准则变化和大客户影响，最新的会计准则要求保证类质保费用计入“营业成本”，不再计入“销售费用”；净利润率为11.5%，同比下降0.9pp。2025Q1公司期间费用率18.9%，同比下降4.1pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.04亿元、8.25亿元、9.70亿元，对应EPS分别为1.50、1.76、2.07元，未来三年归母净利润将保持17%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。

伊之密(300415) 投资要点 业绩稳步增长，归母净利润增速符合业绩预告预期 2024年公司实现营收50.63亿元，同比+23.61%；实现归母净利润6.08亿元，同比+27.42%；实现扣非归母净利润5.92亿元，同比+29.85%。公司2024年业绩稳健增长主要系注塑机收入高增带动。与公司2024年业绩预告数据相比，实际营收高0.26%（业绩预告为50.5亿元），归母净利润低1.16%（业绩预告中值为1.35亿元），基本符合业绩预告预期。 分产品看：注塑机实现营收35.55亿元，同比+28.80%，压铸机实现营收8.93亿元，同比+14.49%，橡胶机实现营收2.22亿元，同比+21.31%。 分海内外收入看：国内实现营收36.68亿元，同比+22.19%。海外区域实现营收13.95亿元，同比+27.51%，公司海内外业务同步拓展。 2025Q1单季度公司实现营收11.87亿元，同比+24.32%；实现归母净利润1.32亿元，同比+14.29%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比+13.57%。 毛利率受会计准则变更影响小幅下滑，汇兑损益影响财务费用 2024年公司毛利率为31.95%，同比-1.30pct，2025Q1单季度毛利率为30.6%，同比-4.2pct。公司毛利率有所下降，主要系会计政策变更，0.70亿元销售费用计入营业成本，影响毛利率下降1.39pct。分业务看，注塑机/压铸机/橡胶注射机毛利率分别为31.78%/29.01%/40.25%，同比分别+0.37pct/-4.17pct/+1.74pct。压铸机毛利率下降主要系大型压铸机确收，而大型压铸机毛利率较低，拖累公司整体业务毛利率。2024年公司销售净利率12.41%，同比+0.41pct，2025Q1单季度销售净利率为11.5%，同比-0.9pct。 2024年公司期间费用率为19.32%，同比-1.27pct，销售/管理/财务/研发费用率为8.54%/5.21%/0.27%/4.86%，同比-1.36pct/-0.10pct/0.52pct/-0.33pct。销售费用率降低系会计政策变更，财务费用率提升系告期利息收入和汇兑收益减少。 存货&合同负债同比增加，经营活动净现金流有所改善 截至2024年末公司合同负债5.68亿元，同比+11.13%，表明公司在手订单较多；存货18.50亿元，同比+19.53%，主要系在产品与库存商品增加。2024年公司经营活动净现金流为3.58亿元，同比+104.88%，现金流周转有所改善。 注塑机产品力不断迭代提升，镁合金压铸有望构筑新增长极 1）注塑机：2024年行业景气度回暖，日用品、3C、家电等领域需求旺盛，注塑机市场需求回升，带动公司业绩提升。2024年公司推出全新A6系列高端智能注塑机，产品竞争力再上台阶。 2）压铸机：公司在半固态镁合金压铸领域早有布局，已有HM-M热室镁合金压铸机和HPM半固态镁合金注射成型机两类产品。伴随新能源汽车轻量化需求日益提升，公司早期技术储备有望逐步兑现业绩。 盈利预测与投资评级：考虑到公司收入结构变化，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为7.05（原值7.73）/8.33（原值9.43）亿元，预计2027年归母净利润为9.79亿元，当前股价对应动态PE分别为13/11/10倍，考虑到公司在注塑机/压铸机领域龙头地位，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，海外拓展不及预期。

伊之密(300415) 投资要点 2024全年业绩高增符合预期，海外业务进展顺利： 公司预计2024年实现营业收入50.5亿元，同比增长23.30%；实现归母净利润5.85-6.46亿元，同比增长22.53%-35.45%，归母净利润的中值为6.15亿元，同比+29%；实现扣非净利润5.66-6.28亿元，同比增长24.33%-37.85%，扣非净利润中值为5.97亿元，同比+31%。2024Q4公司预计实现收入11.56亿元，同比增长19%；预计实现归母净利润1.04-1.66亿元，同比-7%~+48%，归母净利润中值为1.35亿元，同比+20%；预计实现扣非净利润0.98-1.60亿元，同比-12%~+44%，扣非净利润中值为1.29亿元，同比+16%。2024年公司内外销进展顺利，预计内销收入36.0亿元，同比+20%；外销收入14.5亿元，同比+33%。其中内销增长主要系3C、家电资本开支良好，带动注塑机需求提振，外销增长主要系公司海外渠道拓展顺利。 2024年盈利能力提升可观，我们判断主要系产品综合毛利率提高： 2024年公司营收和归母净利润预告中值对应的归母净利率为12.19%，同比+0.54pct；营收和扣非净利润预告中值对应的扣非净利率为11.83%，同比+0.40pct。2024年国内注塑机订单饱满公司议价能力提升毛利率水平，另外海外高毛利业务收入增速高于总收入增速，综合毛利率水平进一步提升。 注塑机景气度高带动营收增长，一体化压铸未来可期： 1）注塑机：24年以来行业景气度整体回暖，公司在此背景下加大销售力度拓展市场，整体竞争力进一步强化。同时公司不断开拓海外市场，销售团队与经销渠道不断完善。 2）压铸机：伴随新能源汽车渗透率不断提高，一体化压铸的优势不断放大。公司在大型一体化压铸领域早有布局，23年9月公司向长安汽车交付了两台7000T，24年4月公司向一汽铸造交付了一台9000T大型压铸机，逐步实现从技术到收入的兑现。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为6.25/7.73/9.43亿元，当前市值对应PE分别为15/12/10倍，考虑到公司海外渠道布局加速兑现业绩，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期、注塑机下游需求不及预期、公司海外渠道布局不及预期。

伊之密(300415) 2024年前三季度：1)实现营收36.73亿元，同比+24.95%；实现归母净利润4.8亿元，同比+31.71%；实现扣非归母净利润4.68亿元，同比+35.97%。2)实现毛利率34.1%，同比+0.97pct；归母净利润率13.08%，同比+0.67pct；扣非归母净利润率12.74%，同比+1.03pct。3)期间费用率为20.18%，同比+0.65pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.41%、5.06%、4.96%、0.74%，同比分别变动+0.17、+0.06、-0.12、+0.54pct。 2024Q3单季度：1)实现营收13.04亿元，同比+33.23%，环比-7.87%；实现归母净利润1.81亿元，同比+59.78%，环比-1.17%；实现扣非归母净利润1.77亿元，同比+73.76%，环比-1.86%；2)实现毛利率35.01%，同比+0.87pct，环比+2.21pct；归母净利润率13.9%，同比+2.31pct，环比+0.94pct；扣非归母净利润率13.58%，同比+3.17pc，环比+0.83pct.13)期间费用率为20.57%，同比-1.49pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.24%、5.46%、4.5%、1.38%，同比分别变动+0.19、-045、-0.99、-0.25pct。 注塑机：塑料行业进入稳定阶段，周期复苏背景下注塑机强势领跑 塑料机械三分天下，注塑机占比40%，下游应用广阔。注塑机市场规模不断扩大，Grand View Research预测全球市场规模2028年达1414亿元，2020-28年CAGR达4.5%；除2020年外，近年来我国注塑机市场规模年增速约为3%，2021年为262亿元。我国注塑机基本实现国产替代，呈现“一超多强”格局，海天国际占40%以上份额；相较同行，伊之密注塑机业务具高增速、高毛利，市占率持续提升。 压铸机：一体式压铸优势全面，超大型压铸机有望乘风而起 压铸机下游应用主要集中于汽车行业，占比超60%。新能源车用铝量持续提升；铝合金焊接难度较大，带动工艺端压铸工艺推广。一体化铝合金压铸部件具轻量、提效、降本多种优势，头部车企领先推进，二三梯队车企快速跟进，一体化压铸有望替代传统冲压焊接工艺，引领汽车产业进入新制造模式。一体化压铸件需配套6000T以上超大型压铸机，目前仅有四家企业能够生产。压铸机行业一超多强，力劲科技占比近半，我们认为当前一体化压铸处于导入期，超大型压铸机ASP较大，头部企业集中度有望提升。伊之密压铸机具完善种类，最高锁模力达9000T，超大型压铸机已实现交付。 盈利预测：我们调整了盈利预测，预计24-26年归母净利润6.51、7.82、9.11亿元，对应PE为17.52、14.59、12.52倍，维持“买入”评级。 风险提示：注塑机行业竞争格局恶化；一体化压铸下游需求不及预期；新系列注塑机和大型压铸机研发进度不及预期；周期复苏进度不及预期；环保政策的影响

伊之密(300415) 核心观点 2024年前三季度营业收入同比增长24.95%，归母净利润同比增长31.71%。公司2024年前三季度实现营收36.73亿元，同比增长24.95%；归母净利润4.80亿元，同比增长31.71%；扣非归母净利润4.68亿元，同比增长35.97%。单季度来看，2024年第三季度公司实现营收13.04亿元，同比增长33.23%；归母净利润1.81亿元，同比增长59.78%。第三季度公司收入高速增长，主要系注塑机行业景气度有所回暖及公司份额提升带动公司经营趋势向好。 盈利能力端表现亮眼，主要系毛利率提升和费用端压降带来的净利率提升。2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为34.10%/13.43%，同比变动+0.97/+0.66pct。单季度来看，公司第三季度毛利率/净利率分别为35.01%/14.36%，同比变动+0.87/+2.56pct，毛利率改善主要系收入增速较快带来的规模效应以及原材料价格下降。费用端来看，2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.24%/5.46%/4.50%/1.38%，同比变动+0.19/-0.45/-0.99/-0.25pct，期间费用率同比合计下降1.49pct，体现公司较好的成本管控能力。 国内下游景气度回升，海外市场布局完善国际化效果显著。2024年前三季度，国家政策推动工业领域设备更新，公司下游占比最大的汽车行业快速发展，3C行业保持平稳，家电及日用品行业逐季度回暖。海外市场公司坚持全球化战略，目前已有超40个海外经销商，业务覆盖70+国家和地区，注塑机海外出口业务快速发展，增速优于行业整体水平。国际市场销售网络、产能建设、品牌推广全面布局，利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，美国、印度均有产能已投入使用，墨西哥工厂用于产品销售、维修及仓储服务，预计2025或2026年投入使用。 投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机受益行业景气、份额提升及出口拉动，压铸机受益中高端LEAP系列竞争力强化及镁合金注射产品突破，整体有望保持稳步增长。鉴于公司三季度业绩兑现较好，我们小幅上调2024年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.22/7.49/8.57亿元（前值6.09/7.87/9.24亿元），对应PE18/15/13倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：注塑机需求大幅下滑；一体化压铸业务不及预期；行业竞争加剧。

伊之密(300415) 投资要点 事件：公司公布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收36.73亿元，同比增长24.95%；实现归母净利润4.80亿元，同比增长31.71%。2024Q3实现营收13.04亿元，同比增长33.23%，环比下降7.87%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长59.78%，环比下降1.17%。 2024Q3营收同比33%，兑现订单增长。2024年3月开始公司注塑机订单明显复苏，下游厨房用品、家居日用、小家电等行业需求改善明显。主要原因：①中小型出口企业订单回暖；②新品推出，例如推出SKIII系列等，下游覆盖面更广；③注塑机更新替换周期。公司2024年以来注塑机订单同比增长较好。一般注塑机从交付到确认收入在3个月左右，2024Q2较好的订单为2024Q3营收提供保障。 需求上行叠加原材料价格低位，2024Q3毛利率提升至35%。2024Q1-Q3公司毛利率34.10%，同比提升0.97pp；2024Q3毛利率达到35.01%，同比提升0.87pp，环比提升2.21pp，2024Q3净利润率14.36%，同比提升2.56pp，环比提升1.08pp。注塑机需求较好，带动产能利用率提升，叠加成本端钢材价格同比下降，公司毛利率提升明显。 2024Q3公司费用管控优异。2024Q3公司期间费用率20.57%，同比下降1.49pp。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.24%/5.46%/4.50%/1.38%，分别同比+0.19pp/-0.45pp/-0.99pp/-0.25pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.22亿元、7.70亿元、9.38亿元，对应EPS分别为1.33、1.64、2.00元，未来三年归母净利润将保持25%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。

伊之密(300415) 投资要点 2024Q3业绩高增，前期高增订单正逐步兑现业绩： 2024年前三季度公司实现营收36.73亿元，同比+24.95%；归母净利润4.80亿元，同比+31.71%，扣非归母净利润4.68亿元，同比+35.97%。其中Q3单季度实现营收13.04亿元，同比+33.23%，归母净利润1.81亿元，同比+59.78%，扣非归母净利润1.77亿元，同比+73.76%，Q3单季度营收高增，主要系Q2高增的注塑机订单逐步交付并兑现业绩。 盈利能力持续提升，全球化布局下期间费用率略有上升： 2024年前三季度公司销售毛利率为34.10%，同比+0.97pct，其中Q3单季度销售毛利率为35.01%，同比+0.87pct，环比+2.21pct。销售毛利率提升我们判断主要系：①订单饱满，整体产能利用率提升；②钢材等原材料价格处于低位。2024年前三季度公司销售净利率为13.43%，同比+0.66pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.41%/5.06%/0.74%/4.96%，同比+0.17/+0.06/+0.54/-0.12pct。销售和管理费用率提升主要系公司全球化生产与销售布局加速，费用开支同步走高。财务费用率提升主要系汇兑收益减少。公司持续保持较高研发投入，2024前三季度研发费用达1.82亿元，同比+21.91%。 合同负债&存货保持稳定，经营活动现金流情况良好： 截至2024Q3公司合同负债5.00亿元，同比+2.35%；存货17.31亿元，同比+23.06%。2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额1.06亿元，同比+499.89%，主要系前期在手订单逐步确收并回款。 注塑机景气度高&市占率提升带动营收增长，一体化压铸未来可期：1）注塑机：24年以来行业景气度整体回暖，公司在此背景下推出低配版新机型，并加大销售力度拓展中高端市场，整体市占率进一步提升；同时公司不断开拓海外市场，销售团队与经销渠道不断完善，海外业务维持高增速。 2）压铸机：伴随新能源汽车渗透率不断提高，一体化压铸的优势不断放大。公司在大型一体化压铸领域早有布局，23年9月公司向长安汽车交付了两台7000T，24年4月公司向一汽铸造交付了一台9000T大型压铸机，逐步实现从技术到收入的兑现。 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩超预期，我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为6.25/7.73/9.43亿元，当前股价对应动态PE分别为19/15/12倍，考虑到公司较高的成长性，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度不及预期、注塑机海外拓展不及预期、原材料价格上涨风险。

伊之密(300415) 投资要点 Q2业绩创历史新高，利润增速略低于收入端系汇兑影响 2024H1公司实现营收23.70亿元，同比+20.82%；归母净利润2.99亿元，同比+19.04%，扣非归母净利润2.91亿元，同比+20.08%。其中Q2单季度实现营收14.15亿元，同比+27.86%，归母净利润1.83亿元，同比+13.58%，扣非归母净利润1.80亿元，同比+12.29%，单季度业绩创历史新高，主要系注塑机和压铸机业务双轮驱动。具体来看，利润端增速小幅低于收入端增速，主要系汇兑收益较2023H1减少所致，若剔除汇兑因素影响，2024H1归母净利润同比+29.5%，高于收入端增速。分业务看，注塑机实现营收17.08亿元，同比+16.29%，压铸机实现营收4.17亿元，同比+35.30%，橡胶机实现营收0.96亿元，同比+22.55%，均实现快速增长。分海内外看，2024H1国内收入17.8亿元，同比+23%，海外收入5.9亿元，同比+14.3%，国内收入增速高于海外主要系基数较低，且2024H1国内需求有所回暖。 盈利能力持续提升，全球化布局下期间费用率略有上升 2024H1公司销售毛利率为33.61%，同比+0.98pct，其中Q2单季度销售毛利率为32.80%，同比-0.09pct，环比-2.00pct。销售毛利率提升我们判断主要系：①订单饱满，整体产能利用率提升；②钢材等原材料价格处于低位。2024H1公司销售净利率为12.91%，同比-0.34pct，主要系期间费用率提升，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.51%/4.85%/5.21%/0.40%，同比+0.17/+0.29/+0.33/+0.91pct。销售和管理费用率提升主要系公司全球化生产与销售布局加速，费用开支同步走高。财务费用率提升主要系汇兑收益减少，2024H1汇兑收益仅为600万元（2023H1为2493万元）。公司持续保持较高研发投入，2024H1研发支出达1.2亿元，同比+29.1%。 合同负债&存货保持稳定，经营活动现金流情况良好 截至2024H1公司合同负债4.88亿元，同比+2%；存货17.16亿元，同比+24.83%。2024H1经营活动现金流1.74亿元，同比+316%，回款良好。 注塑机景气度高带动营收增长，一体化压铸未来可期 1）注塑机：2024年来行业景气度回暖，公司加大销售力度拓展市场，整体竞争力进一步强化。同时公司不断开拓海外市场，销售团队与经销渠道不断完善。全球注塑机市场中海外市场占比较高，伴随公司海外布局的完善，未来成长空间逐步打开。 2）压铸机：伴随新能源汽车渗透率不断提高，一体化压铸优势不断放大。 公司在一体化压铸领域早有布局，2023年9月公司向长安汽车交付了两台7000T大型压铸机，2024年4月公司向一汽铸造交付了一台9000T大型压铸机，逐步实现技术到收入的兑现。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为6.25/7.73/9.43亿元，当前市值对应PE分别为13/10/8倍，考虑到公司海外渠道布局加速兑现业绩，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期、注塑机需求不及预期、海外渠道布局不及预期。