苏试试验(300416) 事件：苏试试验发布2023年报，业绩维持稳健增长：1）公司2023年实现营业收入21.17亿（+17.26%），归母净利润3.14亿（+16.44%）。2）从单季度看，公司23Q4实现营收5.9亿（+8.2%），环比增长6.3%；实现归母净利润9396万（+3%），环比增长11.1%。3）2023年毛利率45.6%（-1.06pct），归母净利率14.8%（-0.11pct）。 点评： 新质新域发展浪潮下，随着新产能释放，2024年公司将有望再次全面提速。我们认为，2023年在部分下游景气波动下，公司业绩仍能稳健增长，表现优于同行，彰显平台型布局的发展韧性，2024年有望重回高增，重申“买入”评级。1）环试设备与服务是公司业绩的压舱石：我们预计2024年军工行业有望实现困境反转，景气修复，而新能源行业环试需求方兴未艾，有望继续高歌猛进，同时新实验室、新业务（EMC等）业务有望贡献新增量。2）半导体检测新产能投放，或将重回高增长：随着新设备陆续到位，上海宜特有望陆续释放产能，2024年业绩弹性可期。3）新领域孕育新机遇：公司不断开拓卫星互联网、低空经济、通讯、医疗器械等新领域，市场空间持续打开，龙头优势不断夯实。4）盈利预测：我们预计2024-2026年公司归母净利润3.86/4.95/6.1亿，对应PE为19/15/12倍，维持“买入”评级。 环试服务：龙头地位稳固，持续拓展新领域，有望受益于新能源、低空经济、低轨卫星、机器人、储能、宇航、无线通信等行业高景气带来的旺盛需求。1）2023年环试服务保持稳健增长：营收10.03亿元（+19.45%），收入占比达47.4%，毛利率58.8%（+1.9pct）。2）新能源、5G通信检测有望成为业绩增长新引擎：新能源汽车产品检测中心扩建项目已完成79%，第五代移动通信性能检测技术服务平台项目基本建设完成。3）公司新能源汽车三电检测与Evtol领域基础技术相通，未来有望受益于低空经济的迅猛发展。 经营有方：持续完善实验室网络布局，核心实验室进入收获期。2023年各实验室发展态势良好：1）苏州：2023年营收3.56亿（+17.4%）、净利润9251万（+13%），仍占头把交椅；2）西安：2023年营收首次突破1亿元（+19%）；净利润2844万（+17.2%），产能持续扩充。3）成都：营收1.22亿（+21%），净利润2847万（-30%），净利率23.3%（-17pct），主要系搬迁新场地、增设绵阳实验室、设备投入增加所致，随着产能爬坡，未来利润率有望持续改善。3）北京：2023年营收1.48亿（+10.6%），净利润3835万（+76%），净利率25.9%（+9.6pct），盈利能力提升明显。4）全国网络布局完善，并首次“出海”：扩建重庆、广州、沈阳等新能源分中心，并筹建泰国实验室。 设备销售：试验设备龙头，设备优势奠定公司竞争优势：1）2023年公司设备销售业绩快速增长：营收7.53亿元（+23%），占比35.6%（+1.7pct），毛利率32.8%（-1pct），新能源、第三方检测销售占比提升明显。2）持续加强在大型化、复杂化综合试验系统及液压类试验系统技术储备：完成了双台60吨电动振动试验系统等新产品研发，完全具备数字通信、集中控制能力，可满足风电、核能、储能、汽车等行业大型整机和部件的相关测试技术要求。 半导体检测：2024年新产能投放或将带来高弹性。1）2023年集成电路验证与分析业务营收2.57亿（+2.3%），占比12.1%，毛利率43.3%（-13.8pct），主要系上海宜特设备产能和人才储备快速扩充，运营成本增加所致。2）新设备到位，新产能爬坡或将带来盈利回升：上海宜特在上海、深圳和苏州三地扩建试验场地，相关设备或将于2024Q2基本到位并完成安装调试，我们预计随着释放产能，宜特的盈利能力有望持续提升。 风险提示：实验室产能释放不及预期，新领域开拓不及预期

苏试试验(300416) 事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现归母净利润3.1亿元，同比增长16%，与预告中值接近。 投资要点 业绩基本符合预期，增速短期受特殊行业和集成电路检测景气度影响 2023年公司实现营业收入21亿元，同比增长17%，归母净利润3.1亿元，同比增长16%。单Q4公司实现营收6亿元，同比增长8%，归母净利润0.94亿元，同比增长3%。分业务看，（1）环试设备：实现营收7.5亿元，同比增长23%，新能源、第三方检测机构采购需求旺盛。（2）环试服务：实现营收10.0亿元，同比增长19%，受特殊行业景气下行影响，增速放缓。（3）集成电路检测：实现营收2.6亿元，同比增长2%，受2023上半年消费电子需求疲软、下半年设备到位晚于预期影响，增速放缓。展望2024年，特殊行业环试服务需求有望回暖、集成电路检测板块设备到位产能释放，公司业绩增速有望修复。 集成电路板块扩产影响毛利率，后续有望持续修复 2023年公司销售毛利率为45.6%，同比下降1.0pct，主要系集成电路扩产影响。分板块：（1）环试设备毛利率32.8%，同比下降1.0pct，（2）环试服务毛利率58.8%，同比提升1.9pct，我们判断系订单结构影响，（3）集成电路检测毛利率43.3%，同比下降13.9pct，受子公司宜特产能扩张，设备和人员增加，但规模效应未能释放影响较大。2023年公司期间费用率为26.4%，同比下降1.9pct，费控能力向好，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/10.9%/7.9%/1.2%，同比变动0.05/-1.65/0.42/-0.71pct。2023年公司销售净利率为17.4%，同比增加0.2pct，维持稳定。展望2024年，随宜特设备预计2024年Q2到位、产能爬坡，毛利率有望持续修复，带动盈利能力提升。 下游应用领域拓展，看好环境与可靠性试验龙头的发展前景 我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）2023年6月工信部等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》，提出聚焦机械、电子、汽车等行业，到2025年大幅提升可靠性试验验证能力，到2030年10类关键核心产品可靠性水平达到国际先进水平。公司将持续受益制造业转型升级带来的试验设备、服务需求提升。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G等高端领域，打造新增长引擎。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，有望保持稳健增长。 盈利预测与投资评级：公司2023年业绩受特殊行业、半导体检测景气影响较大，增速放缓，当前下游需求已边际回暖，业绩增速有望修复。我们调整2024-2025年公司归母净利润预测为3.9（原值4.5）/5.0（原值6.0）亿元，预计2026年归母净利润6.3亿元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等

苏试试验(300416) 事件描述 公司发布2023年年度报告，全年实现营收21.17亿元，同增17.26%；实现归母净利润3.14亿元，同增16.44%；实现扣非归母净利润2.8亿元，同增17.08%。 事件点评 试验服务、设备销售贡献主要增长。分板块来看，试验服务、设备销售、集成电路验证与分析服务、其他业务收入分别实现营收10.03、7.53、2.57、1.05亿元，同比增速分别为19.45%、23.00%、2.34%、1.57%。 盈利能力方面，2023年公司毛利率为45.6%，同比降低1.06pct净利率17.42%，同比提升0.16pct。分板块来看，试验设备毛利率32.76%，同比下降1.01%；环境与可靠性试验服务毛利率58.80%，同比增长1.85%；集成电路验证与分析服务毛利率43.28%，同比下降13.80%。 深耕细分行业，加快拓展新领域。公司持续加大环境与可靠性、集成电路验证与分析、电磁兼容等试验能力建设，不断补充实验室专项测试需求，加快拓展新能源、储能、航空航天、通讯、医疗器械等应用领域步伐；通过建设绵阳、贵州等专项实验室，并开启了走出去的战略，筹建泰国实验室，细化试验服务网络建设，增强企业规模效应。 产能持续释放。上海宜特的设备预计二季度基本到位并安装调试完成，后续将开始陆续释放产能。同时，公司加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目的建设进度，预计2024年下半年正式投入运营。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为25.35、30.06、35.28亿，同比增速为19.74%、18.60%、17.36%；归母净利润为3.87、4.77、5.81亿元，同比增速为23.19%、23.12%、21.78%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为19.05、15.47、12.70倍，成长性突出，且当前估值与未来增长中枢相比较已有较强性价比，上调至“买入”评级。 风险提示： 政策风险；新兴领域拓展不及预期风险。

苏试试验(300416) 投资要点 事件：公司发布2023年业绩公告，2023年公司实现营业收入21.17亿元，同比增长17.26%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长16.44%；扣非后归母净利润2.8亿元，同比增长17.08%；基本每股收益0.62元。单Q4实现收入5.9亿元，同比增长8.24%，归母净利润0.94亿元，同比增长3.03%。 分业务看，环试设备/环试服务/集成电路分别实现收入7.53/10.03/2.57亿元，同比增长23%/19.45%/2.34%，公司综合毛利率为45.6%，同比-1.06pct，三业务毛利率分别为32.8%/58.8%/43.3%，同比-1.01%/+1.85%/-13.8%。费用率方面，全年公司期间费用率26.37%，同比下降1.89pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.4%/10.94%/1.16%/7.87%，同比+0.05/-1.65/-0.71/+0.42pct。 实验室网络不断扩大，募投项目投产在即加码纵横拓展。分实验室看，苏州广博/上海宜特/北京创博/成都广博/西安广博分别实现收入3.6/2.8/1.5/1.2/1.0亿，同比+17.4%/-6.2%/10.6%/21%/19%，净利润0.93/0.44/0.38/0.28/0.28亿，同比+13%/-20.9%/76%/-30%/17.2%，宜特收入净利润有所下滑主要系正处于产能及人才储备的扩充阶段，运营成本有所增加。整体看，公司持续扩大服务网络及加强试验能力建设：国内方面：相继建立了贵州、绵阳等专项实验室，实现服务网络细化，增强规模效应，2023年10月在沈阳和重庆分别落地新能源实验室，将具备覆盖新能源汽车性能、寿命、环境适应性、工况等强制性核心项目测试能力和整车环境试验仓；国外方面：筹建泰国实验室，正式开启“走出去”战略，海外业务增长可期。募投建设的新能源汽车产品检测中心扩建项目和第五代移动通信性能检测技术服务平台项目预计2024年下半年正式投入运营，助力公司聚焦新兴业务。 新兴行业蓄势待发，释放试验检测新增量。从分布行业看，2023年科研及检测机构/汽车及轨道交通/航空航天/电子电器行业收入同比增速分别为24%、36%、12%、15%，成为业务增长重要推动力。公司持续加大环境与可靠性、集成电路验证与分析、电磁兼容等试验能力建设，加快拓展新能源、储能、航空航天、通讯、医疗器械等应用领域步伐。2024年3月27日，工信部等部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，《实施方案》中多方面提及适航取证及第三方检测：（1）推动一批新型消费通用航空装备适航取证。鼓励飞行汽车技术研发、产品验证及商业化应用场景探索；（2）加快试验验证资源共建共享，鼓励推动建立通用航空适航技术服务与符合性验证，无人机第三方检测、试验等能力，支持飞行测试、应用测试等基地建设。随着通用航空领域发展支持力度持续加大，新品推出、技术革新有望充分释放检测需求。 投资建议与估值：根据公司2023年业绩情况，我们调整此前盈利预测，并新增2026年预测，预计公司2024-2026年分别实现销售收入为26.55/31.95/38.17亿元，同比增长25.4%、20.3%、19.5%，实现归母净利润为4.01/5.25/6.11亿元，同比增长27.5%、31.1%、16.3%，对应PE分别为18X、14X、12X。维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧风险，新建项目拓展不及预期风险。

苏试试验(300416) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收21.2亿，同比+17.3%；归母净利润3.1亿，同比+16.4%；扣非归母净利润2.8亿，同比17.0%。单季度来看，Q4实现营收5.9亿，同比+8.2%，环比+6.3%；归母净利润0.9亿，同比+3.0%，环比+11.1%。业绩基本符合预期。 集成电路与分析业务板块毛利率承压下滑导致公司毛利率短期承压；费用管控能力强。2023年公司综合毛利率为45.6%，同比-1.1pp；毛利率短期小幅下降主要系23年国内连续开展特种行业及医学领域的整改工作，对检测行业形成了一定影响，其中公司集成电路与分析业务板块毛利率同比22年下滑13.8pp。2023年公司期间管理费用率为26.4%，同比-1.9pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为6.4%、10.9%、7.9%、1.2%，分别同比+0.1pp、-1.7pp、+0.4pp、-0.7pp；公司净利率为17.4%，同比+0.2pp。 电子电器、航空航天、科研及汽车等业务营收增长，拉动公司业绩提升。公司立足于“双轮驱动、融合发展”的战略指引，瞄准产业链应用领域快速发展，持续加大环境与可靠性、集成电路验证与分析、电磁兼容等试验能力建设，且在下游新能源车、风电、电力通讯5G等高景气赛道深入布局，2023年电子电器、航空航天、科研及汽车等业务营收分别增长14.7%、23.9%、35.8%、33.1%。 多行业布局，环试服务、集成电路检测产能提升，中长期增长动能充足。公司系工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，致力于环境试验设备的研发和生产，能够为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的、全产业链的环境与可靠性综合试验验证及分析服务，2023年公司不断补充实验室专项测试需求，通过建设绵阳、贵州等专项实验室、泰国实验室等加快拓展新能源、储能、航空航天、通讯、医疗器械等应用领域；持续完善新能源、无线通信行业试验服务布局，加快推进新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目的建设进度，预计2024年下半年将正式投入运营；且前期扩产的苏州、西安、青岛、成都、上海宜特等实验室2024-2025年进入产能扩张期，有望贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.8、5.0、6.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率26%，维持“买入”评级。 风险提示：政策和行业标准变动风险、原材料成本上涨风险、下游实验室能力提升不及预期风险。

苏试试验(300416) 事件： 1 月 24 日,苏试试验发布 2023 业绩预告，归母净利润增长 10%-20%： 1） 公司预计 2023 年实现归母净利润 2.97-3.24 亿，同比增长 10%-20%；扣非净利润 2.63-2.9 亿，同比增长 9.99%-21.27%。 2） 预计 23Q4 单季实现归母净利润 0.77-1.04 亿，同比增长-16%至 13.6%，环比-9.4%至 22.5%。3）预计非经常性损益对净利润的影响为 3372 万， 同比增加 309 万元。 点评： 我们认为， 2023 年是彰显公司战略定力与发展韧劲的一年，在部分下游景气波动影响下，公司仍能保持稳健增长， 难能可贵，重申“买入”评级。 1）市场可能担心公司受军工行业景气周期波动影响，但我们认为， 2024 年随着人事变动等落地，军工行业有望实现困境反转，而随着新型号不断涌现，公司环试、 EMC 等业务有望率先受益。 2） 公司多年来坚持“双轮驱动、制造与服务融合发展”，不断开拓集成电路、新能源、宇航、通讯、医疗器械、卫星互联网等新领域， 市场空间持续打开，龙头优势不断夯实。 3） 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润 3.16/4.06/5.43 亿， CAGR31.1%， 对应 PE为 22/17/13 倍， 高成长低估值的第三方检测优质龙头， 维持“买入” 评级。 精耕细织实验室网络，专项能力奠定平台型龙头地位： 1） 2023 年公司新设重庆、沈阳新能源实验室，提供更便捷的本地化服务， 满足整车企业、动力电池、电机、电控等零部件生产企业的检测需求： 沈阳新能源实验室毗邻宝马、奥迪、一汽大众、红旗等知名车企、研究院所，立足沈阳，辐射东北；重庆新能源实验室周边汇集了长安、赛力斯、华域大陆、通用五菱、赣锋锂业等新能源头部企业及百余家汽车零部件企业。 2） 旗下实验室获得多项殊荣： 据苏试试验微信公众号消息，苏州广博入选“省现代服务业高质量发展第二批领军企业”；湖南苏试广博获批 2023 年湖南省工程研究中心； 南京苏试广博获得 2023 年度省级“专精特新”中小企业资质等。 构建全产业链试验服务体系， 创新驱动进击新能源赛道： 1） 提供覆盖“芯片-部件-终端整机”全产业链的一站式测试服务： 包括环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试、 EMC 测试、集成电路验证分析测试等。 2） 切入氢能源、风电新蓝海： 2023 年 9 月 26 日中标国家氢燃料电池汽车质量检验检测中心专用设备项目；旗下子公司青岛海测于 2023年 10 月 17-19 日参展北京国际风能大会暨展览会，有望逐步开拓风电领域新市场。 3）升级移动 EMC 测试能力，适应外场测试需求： 公司广泛结合客户需求和市场趋势，整合屏蔽方舱车与电磁兼容测试，研发电磁兼容外场移动试验装备，可实现整车、整机等系统级装备的电磁兼容测试。 深耕集成电路分析与验证，发力车规级芯片可靠性验证： 1）提供集成电路一站式分析与验证技术服务： 苏试宜特提供全球领先的芯片线路修改、失效分析、可靠性验证、晶圆微结构与材料分析、车用元器件可靠性验证、板级可靠性分析等，同时也建构先进封装 DPA 分析技术。 2）构建汽车芯片与板级失效分析-可靠性工程服务平台， 助力客户实现“零缺陷”： 苏轼宜特具备AEC-Q100/101/102/103/104/200 的测试能力，截至 2023 年 12 月 29 日，已助力超过 200 个车规级芯片的可靠性验证全套方案的制定与执行。 3） 我们预计， 2024 年苏试宜特或迎新一轮增长： 苏试宜特是国内领先的芯片检测龙头，随着新设备陆续到位， 有望快速释放业绩，助力公司快速发展。 回购股票彰显公司发展信心，新域新质新景气， 赋能公司新一轮成长： 1）2023 年 6 月 27 日，公司公告拟用自有资金 0.5-1 亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励。 2） 截至 2023 年 12 月 29 日，公司已用 7037 万元，通过集中竞价方式回购公司股份累计 379.27 万股（占总股本 0.75%），成交价区间 15.17-19.7 元，均价 18.55 元，持续回购股票彰显公司对未来发展的信心。 风险提示： 实验室产能释放不及预期，新领域开拓不及预期

苏试试验(300416) 第三方检测“全能龙头”，持续加码新质新域，市场空间持续打开，下游景气提升，成长确定性高，重申“买入”评级。1）市场可能担心检测试验行业容易受个别下游景气周期影响，但我们认为，公司作为第三方检测龙头，深耕工业品领域，持续拓宽EMC、元器件、无线通讯、宇航、医疗仪器、材料性能等测试，拥抱军工、新能源、半导体、卫星互联网、深水油气装备等新质新域高景气，市场空间有望持续打开。2）预计2023-2025年公司归母净利润3.38/4.56/6.2亿，对应PE为29/22/16倍，维持“买入”评级。深耕新能源环试服务市场，新专业、新领域提供公司成长新动能：1）提供覆盖“芯片-部件-终端整机”全产业链的一站式测试服务：包括环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试、EMC测试、集成电路验证分析测试等。2）新设重庆、沈阳新能源实验室，提供更便捷的本地化服务，满足整车企业、动力电池、电机、电控等零部件生产企业的检测需求：沈阳新能源实验室毗邻宝马、奥迪、一汽大众、红旗等知名车企、研究院所，立足沈阳，辐射东北；重庆新能源实验室周边汇集了长安、赛力斯、华域大陆、通用五菱、赣锋锂业等新能源头部企业及百余家汽车零部件企业。3）切入氢能源、风电新蓝海：9月26日中标国家氢燃料电池汽车质量检验检测中心专用设备项目；旗下子公司青岛海测于10月17-19日参展北京国际风能大会暨展览会，有望逐步开拓风电领域新市场。 芯片检测：持续推动高端产能建设，打造全产业链一站式服务能力：1）FA产能&效率持续提升：下属子公司苏试宜特持续引进分析设备，并大举招募人才，有望于23年底全面开展24小时服务。2）苏试宜特下属子公司苏宜虹产能持续爬坡：依托宜特的工程支持，苏宜虹已在苏州建成涵盖电路失效分析、材料分析、可靠性测试和电性能测试的综合试验室，并能提供一筛、二筛和车规级芯片的检测服务；苏宜虹现已建成一系列ATE测试机台，包括华峰、悦芯、爱德华V93000设备，帮助客户扩大测试覆盖率、加快芯片上市时间。3）提供多元化服务：除提供程序开发、工程验证、量产测试服务之外，亦向客户租借机时/设备。4）苏试宜特或迎新一轮增长：我们认为，苏试宜特是国内芯片全产业链第三方检测龙头，其服务质量获得国内多家龙头IC公司的肯定，随着新设备陆续到位，经营业绩有望开启新一轮增长。 切入卫星互联网与深水油气装备新蓝海，打开新成长空间：1）布局卫星互联网与无线通讯测试业务，拥抱商业航天新景气：公司在苏州、北京成立宇航产品检测实验室，承接卫星及航天产品测试业务；2022年新设深圳拓为公司，开辟无线通讯测试能力，迎接5G产业化新浪潮。2）加入深水油气装备产业联盟，联手中国海油，助力提升我国能源产业链现代化水平：据“苏试试验”微信公众号消息，2023年12月6日，公司与中国海油签署产业联盟共建合作协议，作为22家正式加入该联盟的单位之一，公司或将以环境可靠性实验设备与技术为支撑，充分发挥环境可靠性试验能力和规模优势，助力实现产业链自主化、高端化、智能化、绿色化发展。 回购股票彰显公司发展信心，新域新质新景气，赋能公司新一轮成长：1）2023年6月27日，公司公告拟用自有资金0.5-1亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励。2）截至11月30日，公司已用7037万元，通过集中竞价方式回购公司股份累计379.27万股（占总股本0.75%），成交价区间15.17-19.7元，均价18.55元。3）我们认为，回购股票彰显了公司对未来发展的信心，随着公司持续加码新质新域，公司有望受益于下游行业高景气，经营业绩有望迎来新一轮增长。 风险提示：实验室产能释放不及预期，新领域开拓不及预期

苏试试验(300416) 事件描述 公司发布2023年三季报，Q1-3实现营业收入15.26亿元，同比增长21.17%；归母净利润2.2亿元，同比增长23.28%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增长26.29%。 事件点评 设备+检测双轮驱动，业绩稳健增长。公司Q1-3分别实现营收4.38、5.33、5.55亿元，同比增速分别为27.45%、17.12%、20.48%；实现业绩0.44、0.91、0.85亿元，同比增速分别为53.7%、18.17%、16.62%。 毛利率同比降低，期间费用率亦有所下降。公司Q1-3毛利率同比下降1.33pct至45.08%，其中单三季度毛利率同比下降3.89pct至45.76%。公司Q1-3期间费用率同比下降1.66pct至26.27%，其中销售费用率同比上升0.12pct至6.11%，管理费用率同比下降0.81pct至11.73%，研发费用率基本持平，财务费用率同比下降0.98pct至1.17%。 持续拓展新兴领域，看好公司中长期成长。公司是一家工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，正加快拓展应用领域步伐，看好公司中长期成长。 盈利预测与估值 预计公司2023-2025年收入分别为21.89、26.70、32.33亿元，同比增速分别为21.25%、21.99%、21.09%；归母净利润分别为3.34、4.35、5.52亿元，同比增速分别为23.69%、30.17%、26.96%；对应PE估值分别为24.04、18.47、14.55，维持“增持”评级。 风险提示 政策风险；新兴领域拓展风险。

苏试试验(300416) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收15.3亿，同比+21.2%；实现归母净利润2.2亿，同比+23.3%。单季度来看，Q3实现营收5.6亿，同比+20.5%，环比+4.2%；实现归母净利润0.85亿，同比+16.6%，环比-7.6%。前三季度业绩略低于预期，Q3毛利率短期承压 毛利率短期承压，费用管控能力增强，净利率提升。2023Q1-Q3公司综合毛利率为45.1%，同比-1.3pp；净利率为16.9%，同比+0.6pp；期间管理费用率为26.3%，同比-1.7个百分点；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为6.1%、11.7%、7.3%、1.2%，研发费用率同比持平，销售、管理、和财务费用率分别同比+0.12pp、-0.81pp、-0.98pp。单2023Q3来看，公司毛利率为45.8%，同比-3.9pp；净利率为18.2%，同比+0.6pp；期间费用率为25.6%，同比-2.7pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为5.8%、10.9%、7.5%、1.4%，分别同比-0.51pp、-1.78pp、-0.24pp、-0.15pp。 短期下游需求扰动影响公司业绩增速，服务和设备双轮驱动，看好公司中长期发展。1）下游需求：2023年，公司部分军工项目及政府补贴项目开展节奏放缓，结款周期延长、部分订单收入确认推迟影响整体业绩增速；公司集成电路检测业务实现收入设备到位节奏放缓，前期投入的产生成本增长较多；整体上看，公司下游需求及新签订单量无明显变化，且大型订单收入确认跨越多个季度，短期项目结算周期波动不改中长期成长趋势。2）业务布局：公司为力学环试设备龙头，深入布局气候类和综合类环试设备，产品持续受政府、科研机构、检测机构等客户高度认可，有望稳健增长。环试服务业务全国实验室网络布局完善，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室2023-2025年进入产能扩张期，且在下游新能源车、风电、电力通讯5G等高景气赛道深入布局，有望保持较快增长。集成电路验证分析技术壁垒高，宜特为国内集成电路测试龙头之一，目前处于产能快速扩张阶段，23年12月设备到位后有望贡献业绩增量，快速拉动业绩增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.3、4.5、6.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率32%，维持“买入”评级。 风险提示：政策和行业标准变动风险、原材料成本上涨风险、下游实验室能力提升不及预期风险。

苏试试验(300416) 投资要点 2023年前三季度实现归母净利2.20亿元，同比增长23.28%，符合预期公司10月27日发布2023年三季度报告，前三季度实现营收15.26亿元，同比+21.17%，归母净利润2.20亿元，同比+23.28%；扣非归母净利润2.05亿元，同比+26.29%。2023Q3实现营收5.55亿元，同比+20.48%；归母净利润0.85亿元，同比+16.62%；扣非归母净利润0.76亿元，同比+15.04%。 毛利率略有下降，费用管控能力加强，净利率提升明显 盈利能力：2023年前三季度公司毛利率为45.08%，同比-1.33PCT，净利率为16.89%，同比+0.57PCT。2023年Q3公司毛利率为45.76%，同比-3.89PCT，净利率为18.19%，同比+0.62PCT。三季度毛利率略有变化，或因阶段性确收产品结构变化影响。 费用端：2023年前三季度费用率为26.27%，同比-1.66PCT。其中，销售费用率为6.11%，同比+0.02PCT；管理费用率为11.73%，同比-0.81PCT，财务费率为1.17%，同比-0.98PCT，主要系可转债本期全部转股，相应利息减少；研发费率为7.26%，同比基本持平。 环试设备与服务双轮共驱业绩稳健增长，集成电路检测积极扩产蓄势待发环试设备：随着市场对大型化、复杂化、综合化系统的需求显著提升，公司龙头优势凸显。受益环试设备与服务一体化发展和产能扩充，设备销售业务供需两旺，检测机构类客户已成为设备端第一大客户。 环试服务：公司各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，积极拓展下游应用领域。公司多次募资完善国内实验室网络，募投项目2023-2024年达产或处于新一轮爬坡期，进一步释放产能，规模效应初显，收入有望保持较快增长。 集成电路验证与分析：技术壁垒高，宜特作为行业龙头之一，2022年12月增资3.8亿元扩充产能，预计23年12月投产贡献业绩增量。 持续回购股份，彰显公司长期发展信心，健全长效激励机制 根据公司6月27日公告，拟以自有资金0.5-1亿元回购公司股份，回购价格不超过25元/股，回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励计划，彰显对公司未来发展信心，进一步调动管理人员和核心团队的积极性。自回购公告发布以来，公司持续回购股份，截至2023年9月28日，累计回购3,472,680股，占总股本（未扣除回购专用账户中的股份）的0.68%，成交总金额已达6544.5万元。 盈利预测与估值 预计公司2023-2025年归母净利润为3.4、4.4、6.0亿元，同比增长25%、32%、36%，对应当前市值的PE为22、17、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降