苏试试验(300416)公司资料

苏试试验(300416) 投资要点 Q3营业收入同比+11%，各板块平稳增长 2025年前三季度实现营业收入15.3亿元，同比增长9%，归母净利润1.6亿元，同比增长7%，扣非归母净利润1.5亿元。同比增长14%。单Q3公司实现营业收入5.4亿元，同比增长11%，归母净利润0.40亿元，同比下降9%，扣非归母净利润0.35亿元，同比下降4%，非经常性损益主要为政府补助。公司利润增速低于市场预期，主要系设备板块、环试服务民品板块竞争加剧，信用减值计提同比增长（同比增长约800万）和新产能折旧增加。展望后续，随公司增强对应收款的管理、高毛利率的新品如真空罐设备等兑现、产能利用率提升，利润增速有望修复。 毛利率阶段性承压，费用率稳中有降 2025年单Q3公司实现销售毛利率38.7%，同比下降3.4pct，销售净利率8.2%，同比下降2.2pct，受环试设备、新能源/汽车环试服务下游竞争加剧，新产能折旧与订单兑现错配等影响，盈利能力有所下滑。单Q3公司期间费用率27.6%，同比下降3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.2%/10.5%/8.7%/1.8%，同比分别变动-1.0/-2.8/+0.6/+0.2pct，销售、管理费用控制良好，绝对额、费用率均下降。 卡位高壁垒、成长性赛道，看好公司发展前景 我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）根据市场监管总局数据，2023年我国检验检测行业全年实现营业收入约4700亿元，同比增长超9%，市场空间广阔。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G等高端领域，打造新增长引擎。未来随特殊行业需求修复，芯片国产化及分工专业化，检测需求将持续提升，公司前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，成长空间、利润弹性可期。 盈利预测与投资评级：考虑到公司产能扩张节奏与特殊行业回款，出于谨慎性考虑，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测为2.5（原值2.8）/3.3（原值3.5）/4.3(维持)亿元，当前市值对应PE分别为34/25/20X，维持“增持”评级。 风险提示：竞争格局恶化、下游需求释放节奏不及预期等

苏试试验(300416) 业绩简评 2025年10月26日，公司发布2025三季报：25Q1-Q3营收15.32亿（+9.0%），归母净利润1.57亿（+7.1%），扣非净利润1.49亿（+13.9%）；其中25Q3单季营收5.41亿，同比+10.6%，环比-3.6%；归母净利润3955万，同比-9.4%，环比-48.2%；扣非净利润3524万，同比-3.7%，环比-52.8%。 经营分析 平台型第三方检测龙头，2025前三季度业绩稳健增长：1）25Q1-Q3公司营收15.32亿（+9.0%），归母净利润1.57亿（+7.1%），扣非净利润1.49亿（+13.9%）。2）Q3单季公司实现营收5.41亿，同比+10.6%，环比-3.6%；实现归母净利润3955万，同比-9.4%，环比-48.2%，扣非净利润3524万，同比-3.7%，环比-52.8%。3）毛利率阶段性承压：25Q1-Q3毛利率40.8%（-3.3pct），25Q3毛利率38.7%，同比-3.4pct，环比-4.3pct，或系市场竞争加剧、前期投入产能折旧压力增加所致。4）25Q1-Q3期间费率28.2%（-2.2pct），其中Q3单季期间费率27.6%，同比-3.0pct，环比+1.2pct，或系营收规模扩大，规模效应进一步显现所致。 积极拓展应用领域，持续进军新质新域行业领域：1）实验室资质不断完善：苏州实验室获得赛力斯第三方实验室认可证书，进入赛力斯汽车供应商体系，认可范围涵盖电磁兼容、环境可靠性、元器件三大领域；苏试拓为获PTCRB主实验室资质授权，跻身国际无线测试权威阵营，选择苏试拓为进行测试的通信终端设备将获得直通北美及全球主流运营商网络的“高速通行证”，缩短产品上市周期。2）公司聚焦新兴产业赛道，丰富试验检测能力，深入探索商业航天、航空装备、智能机器人、新能源等领域，扩展空间环境测试、航空在线检测、汽车材料测试、能源系统类试验、EMC测试等专项试验能力，市场天花板不断突破。 精耕细致服务网络，实验室网络持续完善：1）华中总部基地项目正式开工建设：公司落子武汉经开区，打造华中总部基地，预计2026年底完成土建和基本试验能力配置，并将继续建设新能源汽车产品检测、船舶检测、宇航检测、电磁兼容测试、集成电路检测五大测试中心，支撑公司业务持续增长。2）沈阳实验室投产，开启公司在东北地区发展新篇章：沈阳实验室建筑面积4500平米，可提供环境与可靠性试验、电子电气试验、材料性能试验、能源系统类试验等服务，立足沈阳经开区，面向东三省，提供全面的环境与可靠性试验验证及分析服务解决方案。3）公司进一步完善实验室建置体系，完成了深圳实验室扩建，前期的产能建设或将步入收获期，随着规模效应显现，宜特盈利能力或将企稳回升。 盈利预测、估值与评级 我们认为，公司是国内第三方检验检测龙头，25前三季度业绩稳健增长，公司持续拓展应用领域，完善服务网络，有望受益于军工、半导体、新能源、商业航天、低空等高景气。我们预计公司25-27年归母净利润3.05、3.87、4.73亿，同比+32.84%、+27.00%、+22.15%，对应PE为28/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，应收账款增长风险。

苏试试验(300416) 公司发布公告，2025年上半年实现营收9.91亿元，同比增长8.09%；归母净利润1.17亿元，同比增长14.18%。 点评： 25H1： 1）毛利率/净利率分别为41.88%/13.51%，同比-3.16pct/+0.27pct。 2）销售/管理/研发/财务费用率分别为7.35%/11.49%/8.18%/1.55%，同比分别变化-0.12/-1.08/-0.23/-0.33pct。 25Q2： 1)实现营收5.61亿元，同比+18.39%，环比增长+30.78%；归母净利润7637万元，同比+26.14%，环比+86.68%。 2）毛利率/净利率分别为42.99%/15.79%，同比-4.45pct/-0.27pct，环比+2.55pct/+5.26pct。二季度盈利能力环比有较大回升。 分业务来看： 1）试验设备收入3.1亿元，同比+6.32%，毛利率26.56%，同比-4.66pct。第三方检测机构设备采购需求有所恢复，占比略有提升，新能源占比保持相对平稳。 2）环试收入4.87亿元，同比+5.75%，毛利率54.95%，同比-0.79pct。上半年特殊行业保持良好趋势，新能源汽车需求有所放缓，占比略有下降。3）集成电路板块收入1.55亿元，同比+21.01%；毛利率36.49%，同比-6.38pct。上半年公司已完成了部分设备扩充及实验室建置，进一步强化了FA、MA、RA试验能力建设，整体正处于产能爬坡阶段，上海地区设备利用率有所提升，深圳实验室新场地搬迁后需求端表现良好，预计下半年产能将稳定爬坡。 布局真空设备及宇航领域。真空试验设备是公司近年研发的重点产品之一，已达到一定生产任务量，预计未来具备长期发展潜力。苏州、北京、成都、西安、上海等实验室均在宇航领域进一步扩充产能，不断完善专项测试能力建设，依托行业的良好发展态势与客户需求，公司宇航业务有望获得进一步提升空间。 基于目前需求端的恢复，预计对下半年整体保持乐观态度。公司将继续聚焦新兴产业赛道，加强技术研发与丰富试验检测能力，同时坚定贯彻降本增效和精细化管理策略，推进资源整合优化，提升运营效率。 我们根据半年度各业务发展略微调整公司盈利预测。预计公司2025~2027归母净利润分别为2.98/3.55/4.23亿元，同比+30%/+19%/+19%，对应PE28/24/20X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；产能爬坡不及预期

苏试试验(300416) 核心观点 2025年上半年收入及业绩实现稳健增长。2025年上半年收入/归母净利润分别为9.91/1.17亿元，同比增长8.09%/14.18%，毛利率/净利率分别为41.88%/13.51%，同比变动-3.16/+0.27个pct，毛利率下滑主要系竞争加剧，成熟产品/服务价格承压，另前期产能扩充，成本有所增长。单二季度，收入/归母净利润分别为5.61/0.76亿元，同比增长18.39%/26.14%，实现较好增速，毛利率/净利率分别为42.99%/15.79%，环比提升2.55/5.26个百分点，盈利能力环比改善，主要系加速布局引领性试验设备研发/新兴领域试验服务，推进精细化管理，提高设备利用率/运营效率。 设备及服务融合发展，加速布局新兴领域保持较好增长态势。分业务看，2025年上半年试验设备/环境与可靠性试验服务/集成电路验证与分析服 务收入分别为3.10/4.87/1.55亿元，同比+6.32%/+5.75%/+21.01%，对 应毛利率分别为26.56%/54.95%/36.49%，同比-4.66/-0.79/-0.79个pct，其中航空航天收入达到1.47亿元，同比增长46.24%，表现较好。试验设备领域，公司继续加大力度集成创新数字化、智能化转型项目、环试加性能综合测试系统，真空试验设备已达到一定生产任务量，具备长期发展潜力；试验服务积极扩展商业航天、航空装备等领域专项试验能力，加大行业推广力度，有望实现较好增速；集成电路验证与分析服务，正处于产能爬坡阶段，完成深圳实验室扩建，需求端表现良好，上海地区设备利用率有所提升，预计下半年产能将稳定爬坡。 投资建议：公司长期专注于环境试验设备与服务市场，多领域专业测试与分析能力国内领先，长期受益高端试验设备国产化趋势，以及新能源汽车、集成电路、航空航天等领域刚性需求，重点布局新兴行业，持续推进精细化管理，经营拐点已现。预计2025年-2027年归母净利润分别为2.89/3.58/4.34亿元，对应PE29/23/19倍，综合绝对估值及相对估值结果，一年期合理估值区间为18.98-21.09元，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧及收款风险；业务规模不断扩张导致的管理风险。