诚益通(300430) 投资要点 业绩符合预期，下游客户短期需求变化对业绩产生扰动 2025年一季度，公司实现营业收入1.89亿元，同比下滑29.42%；归母净利润0.13亿元，同比下滑59.09%。2024年，公司实现营业收入9.58亿元，同比下降18.49%；归母净利润0.97亿元，同比下降43.23%。公司收入和利润下滑主要系由于下游部分领域资本开支减少及医院治理力度加强导致决策周期延长所致。 脑机接口布局持续推进，构建侵入式与非侵入式康复平台 公司通过侵入式和非侵入式脑机接口技术的战略布局显著提升其在全球康复医疗器械市场的竞争力，并持续推动技术创新和产业化进程。2024年5月，公司孙公司北京脑连科技有限公司与大兴医药基地管委会合作成立了“脑机接口植入式生物实验室”，为技术研发提供高效平台。非侵入式方面，公司同华南理工大学、清华大学积极开展产学研用合作，并共同研发经颅磁辅助定位治疗设备及脑机接口相关的产品和技术。2024年12月，龙之杰LGT-2620系列磁场刺激仪（经颅磁）成功获批医疗器械注册证，经颅磁是利用脉冲磁场产生感应电流从而影响脑内代谢和神经电生理活动的一种无痛、非侵入性的神经调控技术。 智能制造与康复医疗双轮驱动，有望带动业绩企稳回升 公司通过强化技术赋能、精准的市场布局和内外部管理优化，在智能制造和康复医疗设备两个板块持续推动业绩增长。智能制造方面，“医药+非医药”双业务战略稳步推动公司业务增长。其中，非医药领域以发酵工艺为核心，其粉体装备解决方案在食品、日化等行业中获得较高认可。康复医疗方面，公司业务主要以全资子公司龙之杰为基础开展。公司产品已应用于国内5000余家医疗机构，业务范围覆盖30多个国家主流市场。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为10.06、10.94、11.93亿元，EPS分别为0.36、0.43、0.53元，当前股价对应PE分别为54.4、46.1、37.5倍。公司深耕康复领域，与脑机接口技术结合有望实现康复设备技术的跨越式突破，进而带动业绩增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 市场扩张不及预期、研发进展不及预期、行业政策及监管风险。

诚益通(300430) 投资要点： 营收稳定增长，疫情后业绩持续向好。公司主营业务包括智能制造和康复医疗器械两大板块，2021-2023年，公司营业收入分别增长19.73%、6.47%、20.63%，2023年营收为11.76亿元，归母净利润为1.70亿元，同比增长36.30%。从利润率水平来看，2021-2023年，公司销售净利率为11.33%、12.91%、14.27%，利润率水平不断提升。 康复政策持续推出，公司积极开拓基层目标市场。根据Frost&Sullivan在《中国康复医疗器械市场研究报告》，2021年我国康复医疗器械市场规模达450.3亿元，预计2026年我国康复医疗器械市场规模将达941.5亿元，2023-2026年CAGR为15.2%，同时当前我国康复医疗领域政策强度不断加大。龙之杰提出六大专科康复解决方案和整体康复解决方案，组建城市事业部聚焦三级、二级等医疗机构，助力基层康复医学科0-1建设。 医药智造大有可为，板块营收持续增长。医药智造是《中国制造2025》战略性新兴产业的重点领域，然而我国医药企业有70%处于工业2.0阶段，仅有20%处于工业3.0阶段，企业自动化、信息化基础有待于进一步提升。2021-2023年，医药智造板块营业收入分别为6.93亿元、7.03亿元、8.50亿元，2023年板块营收加速增长，同比涨幅达20.92%。公司建立“智能设备、自动化控制系统、工业软件”三级产品体系，通过横向扩张、纵向延伸不断拓展业务领域，并重视工业信息化产品建设。 盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司2024-2026年归母公司净利润2.08/2.44/2.84亿元，同比增长22.5%/17.1%/16.3%，对应EPS为0.76/0.89/1.04元，PE为18.0/15.4/13.2倍。未来三年成长性确定，市盈率与成长性较为匹配，给予公司“增持-B”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险。技术研发及新产品开发的风险。人才短缺风险。商誉减值风险。

诚益通(300430) 【投资要点】 业绩表现：2023年，公司实现营业收入11.76亿元，同比增长20.63%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长36.3%；扣非归母净利1.49亿元，同比增长31.27%。2023Q4季度，公司实现营业收入2.47亿元，同比降低11.56%；实现归母净利润0.42亿元，同比降低14.39%；扣非归母净利0.27亿元，同比降低35.52%。 智能制造：“内外兼修”促发展，项目运行效率显著提升。2023年公司智能制造板块实现营业收入8.50亿元，同比增长20.92%，实现归母净利0.85亿元，同比增长42.92%。公司坚持“扩领域”理念，维持现有优势，并抓住合成生物学及绿色生物制造的新机遇，带动非制药业务的良好增长并成为业绩增长的重要推动力。公司贯彻“技术赋能营销”理念，在项目技术实现全流程覆盖的基础上，提供贯穿前后、多维度的技术服务，从而实现了项目把控能力和承揽成立的提升。 康复医疗：深度聚焦“脑机接口”，乡村事业部稳步推进。2023年公司康复医疗板块实现营业收入3.25亿元，同比增长19.89%，实现归母净利0.85亿元，同比增长30.30%。公司以产学研模式深耕脑科学领域，公司与多校合作探索“脑机接口”在康复领域的应用，旨在从“被动”转向“主动”康复，促进神经重建和大脑功能恢复。城市事业部持续推进新产品导入二级及以上医院，乡村事业部则助力基层康复学科0-1的建设，不仅在广东、广西两大成熟区域进展顺利，在湖北、江西、四川等新市场的样板项目也逐渐落地，为进一步市场推广奠定了良好基础。 研发投入进一步加大，AI赋能制药生产。2023年公司研发费用为7350.47万元，同比增长15.46%；研发费用率为6.25%，同比降低0.28pct。公司积极将AI技术应用于制药生产过程中，通过优化工艺设计、先进工艺控制、过程监控及预测性维护，助力客户提升工艺，实现降本增效和质量提升。2023年公司新增10个国内医疗器械注册证及备案凭证，截止2023年末，公司累计拥有国内医疗器械注册证、备案凭证及国外认证的数量共计94个。 费用水平略降，盈利能力提升：2023年，公司管理费用率为7.31%，同比降低1.7pct；销售费用率为9.5%，同比降低0.64pct，财务费用率为1.73%，同比增长0.59pct，主要系银行借款增加所致。2023年，公司销售毛利率为42.93%，同比增长1.36pct；销售净利率为14.27%，同比增长1.36pct。 【投资建议】 公司智能制造业务“内外兼修”促发展，康复医疗业务作为增长第二曲线，城乡事业部稳步推进，同时加大研发投入促进AI赋能制药生产及脑机接口研究。我们调整了此前的盈利预测，预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为14.10/16.54/19.29亿元，归母净利分别为2.54/2.99/3.59亿元，EPS分别为0.93/1.1/1.31元，对应PE分别为17.56/14.9/12.43倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 政策变化的风险 行业竞争加剧的风险 商业化销售不及预期的风险 研发进度不及预期风险

诚益通(300430) 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入11.76亿元（yoy+21%），实现归母净利润1.70亿元（yoy+36%），扣非归母净利润1.49亿元（yoy+31%），经营活动产生的现金流量净额1510万元（yoy-49%）。 点评： 智能制造+康复医疗齐头并进，盈利能力不断提升。2023年，公司深入贯彻“一体两翼、双轮驱动”发展战略，经营业绩稳步提升，实现营业收入11.76亿元（yoy+21%），其中智能制造板块随着非粮发酵、新材料、食品等非药领域取得突破，实现营业收入8.50亿元（yoy+21%）,康复医疗板块在基层康养市场拓展的助力下，实现营业收入3.25亿元（yoy+20%），两业务齐头并进，驱动公司发展。就盈利水平来看，公司2023年销售净利率为14.27%（yoy+1.36pp），实现归母净利润1.70亿元（yoy+36%），其中智能制造板块归母净利润为0.85亿元（yoy+43%），康复医疗板块归母净利润为0.85亿元（yoy+30%），两业务归母净利润增速均快于收入，我们认为主要是业务毛利率提升及费控能力增强所致，2023年公司销售毛利率为42.93%（yoy+1.36pp），销售费用率和管理费用率均有所下降，分别为9.50%（yoy-0.64pp）和7.31%（yoy-1.7pp）。 布局前沿，产学研结合探索脑科学领域。公司坚持以培育自主研发能力为核心，以产学研战略合作为导向的创新体系，2023年公司研发投入7350万元（yoy+15%），占营收比重为6.25%，和2022年基本持平。在持续的研发投入下，公司在智能制造领域推出首款智能检测类产品“在线近红外光谱仪”，实现生产自动化的闭环；在康复医疗领域，公司聚焦临床需求，与多所知名院校围绕“脑机接口”展开深度合作，并于2024年3月成立“北京脑连科技有限公司”，致力于将脑机接口应用于康复领域，通过促进神经通路重建，实现大脑功能恢复，让康复化“被动”为“主动”。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.20、17.07、20.48亿元，同比增速分别为20.8%、20.2%、20.0%，实现归母净利润为2.23、2.95、3.85亿元，同比分别增长30.9%、32.4%、30.6%，对应当前股价PE分别为20、15、12倍。 风险因素：产品研发及注册失败风险；市场竞争加剧风险；产品价格下降的风险。

诚益通(300430) 【投资要点】 智能制造+大健康双翼齐飞，营收和净利稳步增长。公司于2003年成立，2015年登陆创业板，自2017年收购广州龙之杰后业务拓展至康复医疗设备领域，自此公司确立起“一体两翼，双轮驱动”的发展战略。公司营收规模稳步增长，疫情后盈利能力实现快速修复，2023Q1-3实现营收9.28亿，同比增长33.57%，归母净利1.28亿，同比增长69.68%。 智能制造精准赋能，扩智领航未来发展。2022年医药制造业的智能制造程度达到二级及以上企业占比37%，距离《“十四五”智能制造发展规划》50%的目标仍有较大提升空间。公司生物发酵业务作为传统支柱业务保持稳健增长，新兴的化学合成业务发展势头强劲。公司已建立起“智能设备、自动化控制系统、工业软件”三级产品体系，并横向将业务范围拓展至化学合成、中药提取、植物提取及生物基材料领域，纵向将业务布局延伸至制剂生产、智能包装领域，同时注重智能化领域的投入并积累了丰富的项目实施经验。 康复医疗器械蓝海赛道，龙之杰以完善的产品矩阵提供专科及整体解决方案。在需求端人群庞大且日益增长、供给端床位缺口亟待填补、政策端多轮次逐步完善、支付端居民健康消费意识觉醒及康复项目纳入医保的多方推动下，康复医疗器械行业有望保持快速增长。根据Frost&Sullivan，预计我国康复医疗器械市场规模2026年将达941.5亿元，2021-2026年CAGR为15.89%。龙之杰通过内生增长和外延并购的方式持续完善产品矩阵，推出覆盖六大领域的康复专科解决方案及康复整体解决方案，切实满足临床需求。 城市及乡村事业部深耕细作，出海影响力不断提升。龙之杰不仅深耕于具备传统优势的三级医院市场，确立起了在公立医院康复科的领先优势，且成立乡村事业部率先开启基层医院的探索，实现10个省市的快速覆盖。公司国际销售部加强海外营销团队建设、加大力度开拓海外经销商，2022年国际业务收入首次超过3000万元。龙之杰研发投入持续增长，携手华南理工大学、澳门圣若瑟大学等开展脑科学康复领域的产学研合作，积极寻找新的发展契机。此外，龙之杰采用线上线下双重模式开展学术推广，不断提升公司的品牌影响力。 【投资建议】 公司贯彻“一体两翼、双轮驱动”发展战略，智能制造业务稳健增长，横纵双向延伸，扩大业务范围及布局；康复医疗业务产品矩阵逐步完善，城市及乡村事业部齐头并进，海外业务扬帆远航，研发投入及产学研合作持续赋能营销端，带动品牌影响力持续提升。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为13.34/15.37/17.43亿元，归母净利分别为1.63/2.22/2.74亿元，EPS分别为0.6/0.81/1元，对应PE分别为29.11/21.41/17.35倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 人才短缺风险 行业竞争加剧的风险 研发进度不及预期风险

诚益通(300430) 投资摘要 两大板块齐头并进，2023年前三季度公司业绩增速亮眼。公司成立于2003年，2015年登陆创业板，2017年通过并购龙之杰将业务拓展至康复医疗设备领域，整合完成后，公司确立了“一体两翼、双轮驱动”的发展战略，致力于成为大健康领域服务提供商。目前公司业务涵盖智能制造业务和康复医疗设备业务两大板块。2023Q1-3公司实现营业收入9.28亿元，同比增长33.57%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长69.68%，表现亮眼。 医药生物智能制造领导者，“扩领域”及“智能化”成为未来发展方向。公司自成立以来聚焦医药生物智能制造领域，是该领域早期市场开拓者，历经近20年发展，公司凭借先进的技术、丰富的产品及对制药工艺的深刻理解，逐步确立了细分领域的领先地位。得益于业务模式升级提高项目服务能力，大项目承揽能力强；2023H1公司智能制造业务营收同比增长53%。为完善产业布局，公司将产业链横向拓展至化学合成、中药及植物提取领域，2022年化学合成业务新签订单超过1.8亿元，同比增长超83%；纵向将服务内容延伸至制剂生产、智能包装领域。同时公司高度重视信息化领域研发投入，不断开发新产品。 内生外延双重方式布局亚专科康复领域，积极下沉基层市场。龙之杰是康复医疗器械行业内的创新引领型企业，截至2023H1，公司产品进入国内5000余家医疗机构，远销全球30多个国家，多款产品获得CE和FDA认证。2020年，龙之杰以二级医院市场为主要开拓目标，提高县乡基层医疗市场的销售人员覆盖，二级医院销售金额在总体销售金额中占比显著提升。2021年，是公司乡村事业部发展元年，也是市场开拓取得突破性进展的一年；期间，多个乡镇卫生院项目落地并投入运营。2022年，则是乡村事业部快速发展的一年，公司积极与基层卫生协会、农村卫生协会等开展合作，从而不断的提高品牌知名度，落地项目运营成功率达到100%。 投资建议 结合公司2023年业绩预告，我们预计公司23-25年归母净利润同比增长34.73%/31.28%/26.79%，2024年2月22日收盘价对应PE分别为21/16/13倍；首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；技术研发及新产品开发的风险；人才短缺风险。

诚益通(300430) 业绩表现：2023年前三个季度，公司实现营业收入9.28亿元，同比增长33.57%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长69.68%；扣非归母净利1.22亿元，同比增长71.18%。2023Q3季度，公司实现营业收入2.8亿元，同比增长12.59%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长126.07%；扣非归母净利0.5亿元，同比增长114.88%。 智能制造：业务模式升级赋能项目，大项目承揽能力增强。针对医药智能制造业务，公司以技术推动营销，通过“DP-EPC”新模式提升项目服务能力，实现流程和技术服务的全覆盖，增强了公司对大项目的把控和承揽能力，核心竞争力得以提升。2023H1公司首款智能检测类产品“在线近红外光谱仪”面世，可实现实时数据传输的智能化闭环监控，标志着公司的智能设备业务领域拓宽至智能在线检测、产品体系实现进一步完善。 康复医疗：大力拓展基层康复领域，产学研项目助力产品推出：公司优选并签署符合业务发展模式的城市事业部、乡村事业部代理商，同时，通过定期培训增强代理商对公司的认同感。截止2023H1，公司城市事业部业务、外贸业务稳定增长，乡村事业部业务快速放量，覆盖范围拓展至10个省市。针对最早布局的广东和广西市场，公司目标快速覆盖市场并提升市占率，针对新增区域，如四川、重庆、河北、山东4个省市，公司以样板项目为基础带动区域的快速推广。公司与华南理工大学等高校合作成立智能康复实验室，开展康复相关的脑部建模软件、经颅磁导航系统及治疗系统等多项产学研项目，有望丰富康复医疗相关产品矩阵。 加大研发投入，完善升级产品矩阵：2023年前三个季度，公司研发费用为0.48亿元，同比增长6.68%；研发费用率为5.19%，同比降低1.31pct；公司持续加大研发投入、对理疗和运动疗法产品体系进行完善和升级。截止2023H1龙之杰新增注册证及备案凭证7项（包含低温冲击镇痛仪、肢体压力套、上肢关节康复器等），2项注册证及备案凭证处于申请中。 费率稳中有降，净利率有所提升：2023年前三个季度，公司管理费用率为7.11%，同比降低2.32pct；销售费用率为9.66%，同比降低1.52pct；财务费用率为1.33%，同比增长0.1pct；销售毛利率为40.41%，同比降低0.28pct；销售净利率为13.65%，同比增长2.51pct。 【投资建议】 公司贯彻“一体两翼、双轮驱动”发展战略，原有智能制造业务实现横向拓宽，新兴的康复医疗业务产品矩阵逐步完善，业务模式升级带动项目服务能力提升，大项目承揽能力增强，同时大力拓展基层康复领域。我们维持此前的盈利预测，预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为13.45/15.21/17.22亿元，归母净利分别为1.65/2.19/2.66亿元，EPS分别为0.6/0.8/0.97元，对应PE分别为26.69/20.11/16.58倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 人才短缺风险 行业竞争加剧的风险 研发进度不及预期风险

诚益通(300430) 【投资要点】 业绩表现： 2023 年上半年，公司实现营业收入 6.49 亿元，同比增长45.24%；实现归母净利润 0.74 亿元，同比增长 43.88%；扣非归母净利 0.72 亿元，同比增长 50.2%。 2023Q2 季度，公司实现营业收入 4.04亿元，同比增长 66.66%；实现归母净利润 0.52 亿元，同比增长 53.18%；扣非归母净利 0.5 亿元，同比增长 64.23%。 智能制造业务领域拓宽，康复医疗业务产品完善： 分业务看， 2023H1公司智能制造业务实现营收 5.12 亿元（同比+53%）， 归母净利润 0.42亿元（同比+40%）； 康复医疗设备业务实现营收 1.37 亿元（同比+22%），归母净利润 0.32 亿元（同比+50%）。 1） 医药智能制造板块： 2023H1公司首款智能检测类产品“在线近红外光谱仪” 面世， 可实现实时数据传输的智能化闭环监控， 标志着公司的智能设备业务领域拓宽至智能在线检测、产品体系实现进一步完善。 2） 康复医疗设备板块： 公司持续加大研发投入、对理疗和运动疗法产品体系进行完善和升级，2023H1 龙之杰新增注册证及备案凭证 7 项（包含低温冲击镇痛仪、肢体压力套、上肢关节康复器等）， 2 项注册证及备案凭证处于申请中。 技术赋能营销，产学研项目助力产品推出： 针对医药智能制造业务，公司以技术推动营销，推出“DP-EPC”新模式，实现流程和技术服务的全覆盖，增强了公司对大项目的把控和承揽能力，核心竞争力得以提升。 针对康复医疗设备业务，公司与华南理工大学等高校合作成立智能康复实验室， 开展康复相关的脑部建模软件、 经颅磁导航系统及治疗系统等多项产学研项目， 有望丰富康复医疗相关产品矩阵。 城市事业部+外贸业务稳定增长，乡村事业部业务快速放量： 公司优选并签署符合业务发展模式的城市事业部、乡村事业部代理商，同时，通过定期培训增强代理商对公司的认同感。 2023H1 公司城市事业部业务、外贸业务稳定增长，乡村事业部业务快速放量，覆盖范围拓展至10 个省市。针对最早布局的广东和广西市场，公司目标快速覆盖市场并提升市占率，针对新增区域，如四川、重庆、河北、山东 4 个省市，公司以样板项目为基础带动区域的快速推广。 盈利能力微降，费率较为稳定： 2023 年上半年，公司销售毛利率为37.58%，同比降低 2.66pct；销售净利率为 11.25%，同比降低 0.16pct；管理费用率为 6.7%，同比降低 2.65pct；销售费用率为 8.38%，同比降低 3.05pct； 研发费用为 0.38 亿元，同比增长 28.23%；研发费用率为 5.88%，同比降低 0.78pct。 【投资建议】 公司贯彻“一体两翼、双轮驱动”发展战略，原有智能制造业务实现横向拓宽，新兴的康复医疗业务产品矩阵逐步完善，技术持续赋能营销，带动城市、乡村事业部的快速增长。 我们预计公司 2023/2024/2025 年营业收入分别为 13.45/15.21/17.22 亿元，归母净利分别为 1.65/2.19/2.66 亿元， EPS 分别为 0.6/0.8/0.97 元，对应 PE 分别为 24.07/18.14/14.96 倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 人才短缺风险 行业竞争加剧的风险 研发进度不及预期风险

诚益通(300430) 事件: 8月24日，公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入6.49亿元，同比增长45.24%，归母净利润7427万元，同比增长43.88%，扣非归母净利润7219万元，同比增长50.20%。2023年二季度单季实现收入4.04亿元，同比增长66.66%，归母净利润5192万元，同比增长53.18%，扣非归母净利润5025万元，同比增长64.23%。 点评: 期间费用率控制较好，研发投入保持稳定 2023H1公司毛利率37.58%，同比小幅下降2.66个百分点，期间费用率22.15%，同比下降6.44个百分点，其中销售费用率8.38%，同比下降3.05个百分点，管理费用率6.70%，同比下降2.65个百分点，研发费用率5.88%，同比下降0.78个百分点。 智能制造板块业绩稳步增长，技术升级与营销创新提高核心竞争力 2023年上半年，公司智能制造业务板块营业收入达5.12亿元，同比增长53%，归属上市公司股东净利润4217.12万元，同比增长40%。2023年上半年，公司推出首款智能检测产品“在线近红外光谱仪”，进一步丰富了其产品体系，对制药过程自动化控制闭环管理起到到重要作用。此外，公司进一步强化技术营销体系，与科研院所合作推出了“DP-EPC”新模式，增强了对大项目的掌控和承揽能力，从而进一步提升了公司的核心竞争力。 康复医疗产品完善升级，产学研项目助力产品体系扩张 2023年上半年，公司康复医疗设备业务板块营业收入达1.37亿元，同比增长22%，归属上市公司股东净利润3209.91万元，同比增长50%。2023年上半年，公司持续对理疗、运动疗法产品体系进行完善和升级，公司旗下子公司龙之杰新增注册证及备案凭证7项，2项注册证及备案凭证处于申请中。同时，公司与华南理工大学等高校合作成立智能康复实验室，开展多项产学研项目合作，有望帮助公司推出新产品，丰富公司产品体系。 城市业务稳步增长，乡村事业部业务快速放量 2023H1，公司针对城市、农村事业部签署符合业务发展模式的代理商，并进行定期培训。截至2023年6月，乡村事业部业务已覆盖广东、广西、湖北、江西、四川、重庆、河北、山东、湖南、江苏10个省市。公司计划以样板项目为基础、以渠道为支持，实现产品的快速推广。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为11.77/13.94/16.42亿元，归母净利润分别为1.69/2.22/2.88亿元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、技术研发不及预期、人才短缺的风险

诚益通(300430) 事件 公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营业收入9.74亿元，同比增长6.47%，归母净利润1.25亿元，同比增长21.32%，扣非归母净利润1.14亿元，同比增长28.4%。2022年Q4单季实现营业收入2.79亿元，同比增长-6.61%，归母净利润0.49亿元，同比增长16.95%，扣非归母净利润0.43亿元，同比增长34.71%。 2023年Q1实现营业收入2.45亿元，同比增长19.88%，归母净利润0.22亿元，同比增长26.08%，扣非归母净利润0.22亿元，同比增长25.62%。 康复业务持续向好，乡村事业部业务拓展顺利，进入业绩收获期。 2022年康复医疗设备业务板块收入2.71亿元，同比增长21.83%；净利润6709.88万元，同比增长19.60%；智能制造收入7.03亿元，同比增长1.53%；净利润5871.80万元，同比增长23.39%。 2021年是乡村事业部发展的元年，2022年是快速发展的一年。公司积极与基层卫生协会、农村卫生协会等开展合作，从而不断的提高品牌知名度。公司以高标准、严要求打造标杆项目，截止2022年覆盖广东、广西、江西、湖南、湖北、江苏6大省份，落地项目运营成功率100%，未来将在深耕现有市场基础上，持续向山东、四川、河北等地进行业务延伸。 外销业务厚积薄发，有望成为公司康复设备新的增长点。 2022年外销金额首次超过3000万元，公司将进一步加大海外市场的开拓力度。一方面，针对北美、欧洲等传统优势领域，公司将进一步加大经销商开拓力度，从而提升经营业绩；另一方面，公司将紧抓“一带一路”发展机遇，积极部署“一带一路”国家地区，从而实现新兴市场布局。 政策鼓励康复和基层发展，布局基层康复蓝海市场。 2022年3月，国家卫健委等部门印发《“十四五”健康老龄化规划》，政策指出，要加强老年人康复和护理服务，充分发挥康复医疗在老年健康服务中的作用。2023年2月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》，意见指出，要把乡村医疗卫生工作摆在乡村振兴的重要位置。 盈利预测与估值评级 我们预测2023~2025年归母净利润1.66/2.20/2.87亿元，同比增长33.18%/32.49%/30.48%，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期，医药智能制造业务业绩波动的风险，康复器械销售不及预期风险，市场竞争加剧的风险。