贝斯特(300580) 主要观点： 事件概况 贝斯特于2024年4月19日发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现归母净利润2.63亿元，同比+15.13%；24年一季度实现归母净利润0.69亿元，同比+29.4%。 24Q1营收同比+11%稳健增长，三梯次业务持续推进 行业层面来看，2023年中国汽车市场呈现“低开高走，逐步向好”的特点，根据汽车工业协会数据，2023年我国汽车销量达3009万辆，同比+12%，其中新能源汽车销量达到949.5万辆，同比+37.9%。公司2023实现营收13.43亿元，同比+22.42%，24Q1实现营收3.43亿元，同比+11.21%，归母净利达0.69亿元，同比+29.4%。公司整体实现稳健增长。公司围绕三梯次战略布局，持续推进各梯次业务。 1）第一梯次业务含精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务，是公司稳健发展的压舱石。2023年公司凭借“机加+铸造+智能装备”三大产业互联互动的核心竞争力，进一步提升了公司在细分市场占有率。2023年，公司涡轮增压业务实现营收10.14亿元，同比+15.7%，在公司总体营收中占比达75.5%，核心传统涡轮增压业务维持稳健增长。2023年公司工装夹具业务表现亮眼，实现营收达到0.936亿元，同比+77.8%。 2）第二梯次布局新能源汽车零部件业务。公司对标业内优秀企业，以前瞻科学的规划，及巩固、沿用公司在原有业务中取得的技术，开辟公司差异化竞争路线。2023年公司在新能源汽车零部件实现营收1.51亿元，同比+65%，新能源汽车零部件实现量价齐升。同时公司在2023年推进加快对安徽贝斯特的建设步伐，预计于2024年年中竣工试生产并于2024年下半年产能逐步爬坡，产能进一步提升有望持续助力公司扩大新能源汽车零部件领域业务布局。 3）第三梯次布局“工业母机”、“人形机器人”等领域，全面布局直线滚动功能部件。2023年公司子公司宇华精机完成了高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线，宇华精机的行星滚柱丝杠业务也处于样品阶段。公司紧抓机遇导入“工业母机”、“人形机器人”等新赛道有望未来为公司业绩增长提供稳健助力。 24Q1盈利能力同比提升，持续加强研发创新 利润率层面，公司2023年整体毛利率达34.46%，同比+0.19pct，2024Q1毛利率继续提升达35.47%，同比23Q1提升4.85pct，2024Q1公司净利率达20.24%同比23Q1提升2.8pct，公司盈利能力提升。2023年公司投入研发费用0.74亿元，同比+26.64%，拥有高效的研发团队近200人。截止2023年底，公司累计有效专利授权130项，其中发明专利42项，实用新型专利88项。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司23年年报及24年一季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为17.07/21.39/26.76亿元（2024/2025年前值16.92/21.29亿元），归母净利润分别为3.46/4.36/5.54亿元（2024/2025年前值3.63/4.67亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为1.02/1.29/1.63元（2024/2025前值1.07/1.37元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为24/19/15倍。考虑公司作为精密零部件领先企业，积极切入新能源汽车、工业母机丝杠领域成长空间广阔，精密加工优势显著，维持“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格波动风险。2）汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险。3）产品价格下降风险。

贝斯特(300580) 2024年4月28日，公司披露2023年年报及2024年一季报：1）2023年实现营收13.43亿元，同比+22.42%；实现归母净利润2.64亿元，同比+15.13%；实现扣非归母净利润2.43亿元，同比+57.48%。2023年Q4实现营收3.36亿元，同比+11.07%，环比+1.99%；实现归母净利润0.54亿元，同比-28.89%，环比+29.29%。2）24Q1公司营收3.43亿元，同比+11.21%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+74.69%；公司归母净利润0.69亿元，同比+29.44%；净利率为20.24%，同比+2.80PCT，环比+4.30pct。 经营分析 1、业绩符合预期。拆分如下： （1）收入和利润按业务拆分：1）涡轮增压系统零部件收入10.1亿元，同比+15.67%。销量3173万件，同比+21.65%；2）新能源汽车零部件收入1.5亿元，同比+64.75%，销量657万件，同比+22.2%；3）智能装备及工装收入0.94亿元，同比77.76%，销量945套，同比+38.00%，主要系去年业务减少导致基数较低，23年回归年度平均水平。4）其他零部件收入0.22亿元，同比-8.52%，销量61万件，同比-36.10%，主要系公司近年业务开拓聚焦于汽车行业，其他行业的业务减少。 （2）财务分析：23年毛利率34.46%，同比+0.19PCT；24Q1毛利率35.47%，同比+4.85PCT，环比+1.21PCT。我们预计一季度毛利率提升主要受益于产能利用率提升。 持续降本控费，公司费用率呈下降趋势。公司2023年销售/管理/财务/研发费用率分别0.64%/13.71%/0.41%/5.54%，同比-0.91PCT/-0.34PCT/-0.11PCT/+0.18PCT，2023年销售费用率下滑，主要由于市场推广费减少。 2、新能源产能释放支撑主业增长，丝杠打开第三增长曲线。预计新能源部件新产能于24H1竣工，24H2爬坡，相关产品放量将带动新能源车收入持续快速增长。公司自主研发的人形机器人行星滚柱丝杠已出样品，凭较高的技术实力长期有望获得机器人订单。 盈利预测、估值与评级 我们维持24-25年盈利预测并新增26年预测，预计2024/2025/2026年公司实现营业收入17.82/22.94/28.16亿元，同比+32.63%/28.78%/22.73%，归母净利润3.46/4.21/5.25亿元，同比+31.13%/21.77%/24.69%，维持“买入”评级。 风险提示 机器人量产延后，丝杠进展不及预期，下游汽车销量不及预期。

贝斯特(300580) 投资要点 精密加工稀缺标的，三大产业梯队助力公司发展。贝斯特成立于1997年，以工装夹具业务起家，成立以来一直专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售。公司利用在智能装备及工装领域的各类先发优势，目前构建了三梯次产业战略布局：一为涡轮增压器零部件为主的各类精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务；二为新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等新能源汽车零部件业务；三为工业母机领域直线滚动功能部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等。 涡轮增压器业务提供稳定现金流，新能源零部件业务带来第二增长曲线。公司深耕涡轮增压器零部件加工领域。涡轮增压器可以应用于燃油车、新能源混动汽车、氢燃料电池车上，受到我国“节能减排”政策的推动，未来涡轮增压器在汽车中的配置率预计将进一步提升。未来伴随混动车型以及增程车型的快速起量，公司涡轮增压器零部件业务有望保持稳定增长。另一方面，公司通过收购兼并+合资控股等方式，快速切入新能源铝合金铸件领域。目前，公司纯电动汽车核心零部件方面，产品已拓展至车载充电机模组、驱动电机零部件、控制器零部件、底盘安全件等新能源汽车零部件，并且公司已经与新能源汽车领域众多知名企业建立合作，给公司注入新的成长动力。 布局丝杠+导轨核心传动部件，打开全新增长空间。滚动丝杠副、滚动直线导轨副是滚动功能部件重要组成部分，近年来高速、高精及高品质的加工需求不断提升，催生了丝杆导轨更大且更为高端的市场需求。而高端滚珠丝杠技术壁垒高，国产化率低，有较大提升空间。2022年1月，公司设立全资子公司宇华精机，全面布局直线滚动功能部件，快速切入“工业母机”新赛道。截至23H1，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品首台套已实现成功下线，部分产品已在送样验证过程中。 盈利预测及投资建议：未来随着新能源铝铸件业务放量，以及丝杠导轨产品取得进展，公司业绩有望再上一个台阶，我们预计2023-2025年公司营收分别为14.02/17.68/22.37亿元，归母净利润分别为2.86/3.52/4.54亿元，EPS分别为0.84/1.04/1.34元/股，对应当前股价PE为34.7/28.2/21.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、新项目落地不及预期风险、产能建设不及预期。

贝斯特(300580) 报告摘要 公司深耕精密加工领域，盈利能力强且长期稳定；当前基于精加工能力拓展二、三梯次业务，逻辑清晰稳健 公司1997年成立，专注精加工能力培育（董事长上世纪70年代起扎根机床精加工领域），2002年进入涡轮增压器领域；2019年收购苏州赫贝斯拓展第二梯次新能源车零部件业务，2022年设立安徽贝斯特再度扩产新能源业务；同年设立子公司宇华精机进入第三梯次直线滚动功能部件（丝杠副、导轨副）新赛道。公司各层级业务均基于扎实的精密部件加工能力，品类拓展思路清晰，精加工能力也保证了盈利水平长期稳定高位。 涡轮增压零部件业务：基本盘稳健，已从市占率和盈利层面证明自身 公司基本盘，市场存在认知差认为新能源渗透率提升则涡轮增压器市场空间会随燃油车销量下滑而下滑，然而排放法规趋严背景下“燃油车涡轮增压配置率提升+混动车渗透率提升”双逻辑继续支撑赛道扩容，叠加公司“年产700万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目”投产，该业务将持续作为“现金牛”支撑公司整体及新业务拓展。 新能源车零部件业务：新梯次业务，产能落地助力营收增长，差异化策略应对竞争公司第二梯次业务，顺应下游新能源车轻量化趋势，2019年收购苏州赫贝斯及易通轻量化后不断进行产能建设，2022年相应产能已达800万件，后续安徽贝斯特也将落地投产。公司新能源轻量化、高附加值精密零部件产品采取差异化产品策略应对市场竞争，基于自身精加工能力保持高盈利性。 工业母机业务：依托精加工&设备优势，下游机床、新能源车及人形机器人应用带来想象空间 公司第三梯次业务，行业层面，下游机床应用场景部件国产化+新能源车智能化趋势（线控制动、线控转向）+人形机器人产业趋势逐渐明朗带来丝杠副、导轨副等直线滚动部件的新市场空间；公司层面，2022年设立宇华精机，依托精加工能力及设备优势，于23H1实现相关产品首台套下线，往后看有望带来营收新增量。 盈利预测：我们预计2023-2025年公司营收分别为14.0/17.2/22.2亿元，同比增速分别27.2%/22.9%/29.6%；实现归母净利润2.9/3.5/4.8亿元，同比增速分别27.0%/19.2%/39.8%，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：新能源渗透率不及预期；直线滚动功能部件产品下游拓展不及预期；涡轮增压产品客户拓展不及预期；人形机器人赛道商业化量产进度不及预期；数据更新不及时风险以及行业规模测算偏差风险。

贝斯特(300580) 主要观点： 公司简介：以精密加工为基，三梯次布局稳步外拓 公司是精密零部件与智能装备领军企业，深耕精密制造行业20余年，行业积累丰富。公司营收规模持续增长，2023年Q1-Q3营收10.1亿元，同比增速达到26.7%，2023年Q1-Q3净利润2.12亿元，同比+36.0%。2017年以来期间费用率总体下降，费用管控良好。2023年H1合同负债达4963.98万元，同比+122.04%，在手订单充裕。 精密汽车零部件一直是公司主要收入来源，2023H1营收占比达到91.8%。公司基于精密加工优势，持续扩大业务范围，构建三梯次业务，布局涡轮增压核心零部件、新能源汽车零部件及滚动功能部件。 第一梯次：筑牢涡轮增压器压舱石，稳定公司基本盘 公司主要产品为涡轮增压器配件，处于涡轮增压器产业链中游。公司涡轮增压器零部件业务毛利率高于已上市的其他可比公司。 1）节能减排大势所趋，涡轮增压优势显著：涡轮增压器通过空气压缩可以增加发动机输出功率，实现降低燃料消耗与节能减排，配置涡轮增压的燃油车、混动车减排量分别达到10%-15%、60%-90%。2）2025年我国汽车涡轮增压渗透率有望达到71.8%：从配置率来看，我国汽车涡轮增压器配置率与欧洲仍有较大差距，2021年配置差距达到26pct，国内涡轮增压配置率仍有较高提升空间。根据我们的测算，2025年我国汽车涡轮增压渗透率有望达到71.8%，装配涡轮增压器的汽车总量有望达到2293万辆，2023-2025年复合增速达10.6%。3）涡轮增压系统下游需求稳定，公司与主要客户建立长期稳定合作机会，客户粘性高，行业壁垒稳定公司头部零部件生产商地位。 第二梯次：开拓新能源汽车零部件赛道 政策支持下新能源汽车行业迅速发展。轻量化为新能源汽车带来更高性能。新能源汽车轻量化需求增长带动零部件市场扩张。 公司深度布局新能源汽车产业链，相关产线已经成熟。公司联合控股子公司苏州赫贝斯、易通轻量化切入新能源赛道，产品重点覆盖新能源汽车车载充电机组件、直线变换器组件、转向节、新能源压铸零配件等。公司新能源汽车零部件已涵盖纯电、氢能、混合动力三条技术路线。 第三梯次：全面布局直线滚动功能部件，导入“工业母机”新赛道滚珠丝杠是核心传动功能部件，重点应用于机床、半导体、机器人等领域，具备定位精度高、灵敏度高和承载能力强的特点。中国滚珠丝杠市场规模逐步扩大，21年规模达到25.6亿元，然而高端的丝杠产品仍然多依赖进口，进口替代空间广阔。 公司以全资子公司宇华精机为独立平台布局直线滚动功能部件，已具备了相对成熟的条件或优势。公司生产的滚珠丝杠副等产品首台套已实现成功下线。 盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为13.76/16.92/21.29亿元，归母净利润分别为2.9/3.63/4.67亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS为0.85/1.07/1.37元。 公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为36/29/22倍。公司所处申万行业分类为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统，此细分品类包含公司总计103家，因各家业务差别较大，我们选取同属此分类的三家公司作为可比公司：1）新坐标-主业布局精密零部件，积极布局滚珠丝杠精密零部件；2）精锻科技-精锻齿轮领先企业，积极布局新能源汽车零部件及机器人业务；3）北特科技-底盘精密零部件领先企业，重点布局底盘及铝合金轻量化。23-25年三家可比公司PE均值为40/26/21。 考虑公司作为精密零部件领先企业，积极切入新能源汽车、工业母机丝杠领域成长空间广阔，精密加工优势显著，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格波动风险。2）汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险。3）产品价格下降风险。

贝斯特(300580) 深耕主业的精密制造龙头。公司自成立以来一直专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售。此外，公司还利用在智能装备及工装领域所积累的优势，将业务延伸至高端航空装备制造以及工业自动化装备领域。围绕三梯次产业的战略布局，公司业务分为三大板块：一、各类精密零部件、智能装备及工装夹具等传统业务；二、新能源汽车业务，包括轻量化结构件、高附加值精密零部件和氢燃料电池汽车核心部件等；三、在工业母机领域，布局直线滚动功能部件，包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等。 汽零业务：涡轮增压基盘稳健，新能源业务开辟空间。当前，全球汽车燃油效率和排放标准的要求日趋严格；此外，混动和增程汽车的销量正快速增长，而混动和增程发动机一般采用小排量涡轮增压的方案。因此整体看全球涡轮增压器市场后续将保持稳健，渗透率仍有提升空间。另一方面，公司还在大力开拓新能源汽车业务，旗下已有苏州赫贝斯、易通轻量化、安徽贝斯特等子公司从事新能源汽车零部件业务。随着后续公司马鞍山新能源工厂竣工量产，将为公司持续贡献增量。 丝杠导轨：核心传动部件，国产替代空间广阔。丝杠导轨是将旋转运动转换成线性运动的理想传动装置，主要应用于机床行业、机器人自动化领域和新能源车领域，机床行业是最重要的下游，市场规模最大、对精度要求最高。高精度产品技术壁垒极高、工序流程复杂，我国市场基本被日资、台资等外企垄断，国产化率低，2021年我国丝杠导轨市场空间128亿元，其中日资、台资企业占比达65%，高端产品亟需国产替代。为切入工业母机领域，公司2022年设立全资子公司宇华精机，全力孵化丝杠导轨业务，基于以下三点，我们认为公司具备较强竞争力：（1）以机床工装夹具业务起家，同大量机床客户深度绑定拥有较好的客户基础；（2）机加工能力强，发展基因与技术特点与丝杠导轨相应，公司现有上千台高端机床，产品将形成“研发-应用-迭代”的正循环；（3）送样进展较快，目前贝斯特首台套滚珠丝杠&导轨产品已经成功下线并送样，有望于2024年迎来批量订单。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.84亿、3.63亿、4.59亿元，EPS分别为0.84元、1.07元、1.35元，市盈率分别为36.64倍、28.77倍、22.80倍。公司作为涡轮增压器精密零部件龙头，大力拓展新能源业务和工业母机业务，打开广阔成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：全球涡轮增压器行业销量不及预期；原材料价格波动超预期；新产品开拓不及预期。

贝斯特(300580) 深耕主业的精密制造龙头。公司自成立以来一直专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售。此外，公司还利用在智能装备及工装领域所积累的优势，将业务延伸至高端航空装备制造以及工业自动化装备领域。围绕三梯次产业的战略布局，公司业务分为三大板块：一、各类精密零部件、智能装备及工装夹具等传统业务；二、新能源汽车业务，包括轻量化结构件、高附加值精密零部件和氢燃料电池汽车核心部件等；三、在工业母机领域，布局直线滚动功能部件，包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等。 汽零业务：涡轮增压基盘稳健，新能源业务开辟空间。当前，全球汽车燃油效率和排放标准的要求日趋严格；此外，混动和增程汽车的销量正快速增长，而混动和增程发动机一般采用小排量涡轮增压的方案。因此整体看全球涡轮增压器市场后续将保持稳健，渗透率仍有提升空间。另一方面，公司还在大力开拓新能源汽车业务，旗下已有苏州赫贝斯、易通轻量化、安徽贝斯特等子公司从事新能源汽车零部件业务。随着后续公司马鞍山新能源工厂竣工量产，将为公司持续贡献增量。 丝杠导轨：核心传动部件，国产替代空间广阔。丝杠导轨是将旋转运动转换成线性运动的理想传动装置，主要应用于机床行业、机器人自动化领域和新能源车领域，机床行业是最重要的下游，市场规模最大、对精度要求最高。高精度产品技术壁垒极高、工序流程复杂，我国市场基本被日资、台资等外企垄断，国产化率低，2021年我国丝杠导轨市场空间128亿元，其中日资、台资企业占比达65%，高端产品亟需国产替代。为切入工业母机领域，公司2022年设立全资子公司宇华精机，全力孵化丝杠导轨业务，基于以下三点，我们认为公司具备较强竞争力：（1）以机床工装夹具业务起家，同大量机床客户深度绑定拥有较好的客户基础；（2）机加工能力强，发展基因与技术特点与丝杠导轨相应，公司现有上千台高端机床，产品将形成“研发-应用-迭代”的正循环；（3）送样进展较快，目前贝斯特首台套滚珠丝杠&导轨产品已经成功下线并送样，有望于2024年迎来批量订单。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.84亿、3.63亿、4.59亿元，EPS分别为0.84元、1.07元、1.35元，市盈率分别为38.41倍、30.07倍、23.78倍。公司作为涡轮增压器精密零部件龙头，大力拓展新能源业务和工业母机业务，打开广阔成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：全球涡轮增压器行业销量不及预期；原材料价格波动超预期；新产品开拓不及预期。

贝斯特(300580) 【投资要点】 业绩同比环比双增长，涡轮增压业务稳健发展。2023前三季度公司实现营收10.07亿元，同比+26.74%，归母净利润2.10亿元，同比+36.73%，扣非净利润1.71亿元，同比+33.44%。其中2023Q3实现营收3.73亿元，同比/环比+22.45%/+14.81%，实现归母净利润0.8亿元，同比/环比+9.16%/+5.46%,扣非净利润0.71亿元，同比/环比+18.17%/+15.00%，公司Q3营收和净利润实现同比环比双增长。随着混动汽车销量增长，涡轮增压器渗透率不断提升，同时叠加大客户放量，公司产品市占率将进一步提升，公司业绩有望保持稳定增长态势。 持续改进内部管理，毛利率稳定上升。2023第三季度，公司毛利率为36.49%，同比/环比+0.51/0.56pct，盈利能力持续改善。毛利率持续提升主要系公司积极持续改进内部管理水平，严格实施降本控费策略，提升智能制造水平，提升产线产出率、加快库存周转率，同时严控外协工序的数量，控制各项能源消耗等。后续随着公司继续推进降本增效措施，盈利能力有望持续改善。 政策鼓励工业母机创新，公司后续有望受益。9月，财政部、国家税务总局、国家发展改革委、工业和信息化部发布《关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告》，鼓励相关企业研发创新，促成产业高质量发展，相关企业可在2023年至2027年享受税收优惠政策。公司以全资子公司宇华精机为独立平台，充分利用现有资源，发挥公司在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势。当前，宇华精机已经成功完成了高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线，并已将部分产品送样至战略客户处进行验证。政策发布有利于积极调动和激发工业母机企业内生研发动力，公司有望受益。 【投资建议】 短期，受益于涡轮增压器渗透率提升、混动汽车销量增长和商用车销量的回弹，全球及中国涡轮增压器行业规模保持增长趋势。贝斯特通过与头部厂商盖瑞特的深度绑定和产能扩张，在TIER2厂商中份额提升，其涡轮增压器业务增速有望超行业增速；中期，随着140万套轻量化结构件达产、安徽新能源工厂的产能释放和客户拓展，新能源精密加工业务将成为公司的新增长极；长期，公司进入工业母机新赛道，全面布局直线滚动功能部件，业务结构持续高端化，有望迎来营收与估值的双重增长。我们维持预计公司2023—2025年营收分别为13.24/16.52/19.93亿元，归母净利润分别为2.70/3.27/4.02亿元，对应EPS分别为0.80/0.96/1.19元，对应PE分别为32/26/21倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 涡轮增压器行业渗透率增长不及预期 混动车型和商用车销量增长不及预期 贝斯特市场份额拓展不及预期 轻量化结构件产销率不及预期 安徽新能源工厂建设不及预期 新能源精密加工领域客户拓展不及预期

贝斯特(300580) 事件：公司于10月20日发布2023年三季度报告，23年Q1-Q3实现收入10.07亿元，同比+26.7%，归母净利润2.10亿元，同比+36.7%。 点评： 多元化业务向好发展，Q3业绩继续创新高。分季度来看，23年Q3实现收入3.73亿元，同比+22.5%，环比+14.8%；归母净利润0.80亿元，同比+9.2%，环比+5.3%。业绩增长主要系：1）涡轮增压器零部件业务努力拓展优质新客户，产品市场份额持续提升；2）重点布局的新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等业务取得较好增长，盈利能力显著提升。 受益于混动车型高搭载率带来的行业增量，涡轮增压器板块有望保持稳步增长。公司是国内涡轮增压器零部件龙头，主要产品包括涡轮增压器精密轴承件、叶轮、中间壳、压气机壳、发动机缸体等，与盖瑞特、康明斯、博格华纳、三菱重工等全球领先的涡轮增压器和发动机相关制造企业建立了长期稳定的业务合作关系。涡轮增压器节能减排效果明显，混动车型搭载率较高，受益于行业增长趋势，公司涡轮增压器板块有望保持稳步增长。 品类扩张、客户拓展、产能释放，新能源零部件板块有望迎来快速增长。公司依托精密加工能力，积极布局新能源汽车领域，主要产品包括纯电动汽车载充电机模组、驱动电机零部件、控制器零部件、底盘安全件等以及氢燃料电池汽车空压机叶轮、空压机压力回收和整流器、电机壳、轴承盖以及功能部件等新能源汽车零部件。2019年公司收购苏州赫贝斯51%股权，成功进入特斯拉供应链，主要供给车用扣件；2020年发行可转债用于建设700万件新能源汽车功能部件产能。随着客户导入+产能逐渐放量，新能源零部件板块有望迎来快速增长。 工业母机产品落地，有望打开全新增长曲线。工装夹具产品属于工业母机关键核心功能部件，公司凭借在该领域的丰富经验、先进技术和优质服务，积累了国内整车整机厂、国际知名机床商等优质客户。公司充分利用现有资源，发挥在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势，全面布局直线滚动功能部件，切入“工业母机”新赛道。2022年设立全资子公司无锡宇华精机有限公司，引进生产及检测等进口设备约300台套（其中研发设备70台），配套软件及系统、公辅设施等30余套，目前，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等首台套已实现成功下线。 盈利预测：公司具备业内领先的精密加工能力，形成多梯次布局；第一梯次持续做强涡轮增压器业务，并向增程式、混动汽车零部件拓展；第二梯次定位电动汽车、氢燃料汽车核心零部件，向新能源汽车零部件赛道转型；第三梯次全面布局直线滚动功能部件，切入“工业母机”新赛道。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.07、4.09、5.37亿元，对应PE分别为26、20、15倍。 风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期、新产品研发不及预期。

贝斯特(300580) 事件 2023年10月19日公司发布23年三季报，1Q-3Q23实现营业收入10.07亿元，同比增长26.74%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长35.99%。其中3Q23实现营业收入3.73亿元，同比增长22.45%，环比增长14.77%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长9.16%，环比增长5.26%。 点评 三季度业绩稳健增长，汇兑收益对盈利能力造成小幅影响：公司三季度营收同环比双增表现优异，3Q23实现毛利率34.53%，同比提升0.56pcts，环比提升0.51pcts基本稳定；实现净利率21.83%，同比下降2.54pcts，环比下降1.71pcts。净利率波动主要由于公司三季度汇兑收益减少，3Q23财务费用同比、环比分别增加了470万、714万。 涡轮增压零部件业务贡献主要业绩增量，新能源汽车零部件有望接力成长：1H23公司收入约92%来自于汽车零部件业务，其中以涡轮增压器零部件为主，公司覆盖了全球主要涡轮增压器供应商，在燃油车、混动车涡轮增压渗透率快速提升，混动车销量高增长背景下公司涡轮增压器有望持续保持增长贡献业绩增量。同时公司积极布局新能源车零部件，目前已与多家头部汽车公司建立合作关系，在140万套募投项目逐步落地背景下，未来三年新能源车零部件业务有望保持高增长接力成长。 滚动功能部件业务静待放量：公司发挥在工装夹具、智能装备领域的技术优势和汽车行业生产管理体系优势，切入滚动功能部件赛道，将引进生产及检测等进口设备约300台套（其中，研发设备70台），配套软件及系统、公辅设施等30余套。根据中国机床工具工业协会信息，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等首台套已实现成功下线。下半年公司滚动功能部件业务有望迎来较大边际变化。 盈利预测、估值与评级 调整盈利预测，预计公司23至25年实现归母净利润2.87（+12.44%）/3.36（+13.45%）/4.06（+15.12%）亿元，对应当前PE28X/24X/20X，考虑到公司为涡轮增压器零部件龙头，新能源汽车零部件高速增长，同时滚动功能部件有较大成长潜力，维持“买入”评级。 风险提示 乘用车销量不及预期风险，涡轮增压器渗透率提升不及预期风险，募投项目产能爬坡不及预期风险，新产品落地不及预期风险，汇率波动风险。