贝斯特(300580) 2季度营收保持稳健增长，盈利短期受成本及汇率因素扰动。2026上半年，公司实现营业收入7.92亿元，同比+10.6%；归母净利润1.46亿元，同比-1.5%。2季度营业收入4.06亿元，同比+10.7%，较Visible Alpha一致预期3.96亿元高2.5%；归母净利润0.73亿元，同比-7.5%，较一致预期0.80亿元低8.0%。2季度毛利率约32.4%，同比下降2.8ppts，主要受铜、铝及刀具等原材料价格上涨，以及安徽、宇华、泰国等新增产能转固后折旧及运营成本增加影响；销售、管理、研发及财务费用率合计约13.0%，同比提升0.9ppt，汇率波动亦对当期盈利形成一定扰动。 传统汽零基本盘保持韧性，新能源及海外产能持续爬坡。2026上半年，汽车零部件业务收入7.29亿元，同比+9.2%，涡轮增压器业务主要受益于混动车、出口及商用车需求支撑。安徽贝斯特收入6,884.7万元，同比+231.8%，净亏损由去年同期468.2万元收窄至325.3万元，新能源产能释放及盈利改善趋势逐步显现；泰国倍永华收入63.2万元，目前处于产能爬坡及订单导入初期。我们预计，随着安徽基地新能源项目进一步放量及泰国本地化订单逐步落地，新产能有望继续贡献收入增量并改善盈利表现；公司预计泰国二期于2027年落成，海外本地化产能的逐步完善有望进一步提升公司对全球客户的配套能力及供应链韧性。 直线运动部件商业化稳步推进，短期盈利调整不改成长逻辑。2026上半年，宇华精机实现收入约299万元，主要来自工业母机领域的丝杠和导轨；当前滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已应用于中国内地知名机床厂部分型号并取得批量交付订单，其中C0级滚珠丝杠副实现突破并获得客户首批订单；车用EMB滚珠丝杠仍处客户验证阶段。展望后续，除宇华订单兑现外，安徽贝斯特产能利用率及盈利改善、泰国基地海外订单爬坡亦是重要观察点。考虑2季度盈利低于预期及新增产能仍处爬坡阶段，我们将2026-28年营业收入预测分别下调2%至16.76/19.11/22.20亿元，同步调整归母净利润预测至3.10/3.90/4.77亿元。传统汽零基本盘保持稳健、直线运动部件及新产能有望逐步贡献增量，维持买入及目标价32.82元。

贝斯特(300580) 业绩概要： 公司公告2025年前三季度实现营收11.21亿元，YOY+7.52%；录得归母净利润2.36亿元，YOY+5.06%；扣非后净利润2.21亿元，YOY+6.06%。 3Q单季度公司实现营收4.04亿元，YOY+17.20%；录得归母净利润0.88亿元，YOY+8.20%；扣非后净利润0.82亿元，YOY+10.46%，公司业绩基本符合预期。 点评与建议： 3Q单季度公司收入实现快速增长。2025年前三季度公司实现营收11.21亿元，YOY+7.52%，其中3Q单季度公司实现营收4.04亿元，YOY+17.20%，同比增速较2Q提高13.7pcts，我们估计是因为上半年竣工的安徽贝斯特产能逐步释放，带动新能源汽车零部件业务收入增长。 毛利率略有下滑：2025年前三季度公司毛利率为34.59%，同比微降0.33pcts；其中3Q单季度下降0.78pcts，主因安徽贝斯特等子公司相关设备转固，使得毛利率短期承压；后续随着产能利用率提升，公司毛利率有望企稳。费用率方面，前三季度公司期间费用率为12.93%，同比微增0.09pcts；3Q单季度公司期间费用率为12.27%，同比下降0.52pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.09、-0.76、-0.44、+0.77pcts，财务费用率提高主因美元汇率下降所致。整体看，前三季度公司扣非后归母净利率为19.76%，同比微降0.27pcts；3Q单季度为20.30%，同比下降1.24pcts。 泰国工厂开业，幷继续布局丝杠业务：公司泰国工厂于2025年10月18日正式开业，产品涵盖涡轮增压器核心零部件、新能源汽车零部件等，未来将覆盖东南亚，辐射澳新、南亚地区。泰国二期项目于同日奠基，项目占地面积约3.7万平方米，建筑面积约2.15万平方米，规划年产能8000吨各类中间壳铸件，将进一步增强公司在全球市场的供应能力。此外，公司将继续探索丝杠在机床、人形机器人、新能源汽车等领域的开发工作，幷推动丝杠设备核心工艺自主化，我们看好公司后续成长前景。 盈利预测及投资建议：预计2025-2027年公司实现净利润3.1、3.6、4.7亿元，yoy分别为+8%、+17%、+29%，EPS分别为0.6、0.7、0.9元，当前A股价对应PE分别为42倍、36倍、28倍，公司当前估值合理，给予公司“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、汽车销量不及预期、丝杠进度不及预期、股价大幅波动风险

贝斯特(300580) 事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收11.21亿元，同比+7.52%；归母净利润2.36亿元，同比+5.06%；扣非归母净利润2.21亿元，同比+6.06%；其中2025Q3营收4.04亿元，同比+17.20%，环比+10.20%；归母净利润0.88亿元，同比+8.20%，环比+10.96%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+10.46%，环比+10.88%。 收入稳健增长盈利能力保持稳定。1）收入端：2025Q3营收4.04亿元，同比+17.20%，环比+10.20%，稳健增长；2）利润端：2025Q3归母净利润0.88亿元，同比+8.20%，环比+10.96%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+10.46%，环比+10.88%。2025Q3毛利率为34.37%，同比-0.78pct，环比-0.84pct，归母净利率为21.70%，同比-1.81pct，环比+0.15pct，利润率水平整体保持稳定； 3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.55%/7.70%/3.64%/0.38%，同比分别-0.09/-0.76/-0.44/+0.77pct，环比分别+0.04/+0.04/-0.03/+0.20pct。财务费用率小幅增长，主要由于汇兑损失增加。 泰国倍永华一期正式开业国际市场布局持续深化。2024年5月，公司为深化国际市场布局，在泰国投资设立了“倍永华新技术有限公司”，业务范围为公司第一梯次、第二梯次产业相关产品。2025年10月，泰国工厂一期项目正式宣布开业，二期项目开始奠基建设。泰国工厂二期项目占地面积约37,000平方米，建筑面积约21,500平方米，主要建设内容涵盖铸造车间、机加车间、综合站房、危废库等核心设施。项目建成后，将实现新增年产能8,000吨各类中间壳铸件，有力支撑公司全球市场产能布局与供应链优化。 全面布局直线运动部件客户订单持续拓展。公司全面布局直线运动部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、微型丝杠、高精度直线导轨副等。目前，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已应用于国内知名机床商部分型号的机床上，并取得批量交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0级也实现突破，并获得了客户的首批订单；自主研发的行星滚柱丝杠已于2023年顺利出样，不断优化和完善生产工艺布局，关键工艺所需国产化设备的合作开发在有序推进；应用于新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副已完成客户交样。 投资建议：公司深耕精密加工领域，基于工装夹具生产的多年积累切入新能源零部件、工业母机等赛道，打造二、三成长曲线。预计2025-2027年营收16.14/18.78/21.10亿元，归母净利润3.40/3.93/4.50亿元，EPS为0.68/0.79/0.90元，按照2025年10月21日收盘价25.92元，对应PE分别为38/33/29倍，维持“推荐”评级。 风险提示：混动车型和商用车销量增长不及预期；新能源工厂建设不及预期；工业母机、机器人业务进展不及预期。

贝斯特(300580) 事件：公司发布2025年半年度报告，2025H1营收7.16亿元，同比+2.73%；归母净利润1.48亿元，同比+3.30%；扣非1.39亿元，同比+3.63%；其中2025Q2营收3.67亿元，同比+3.55%，环比+4.93%；归母净利润0.79亿元，同比+6.15%，环比+13.94%；扣非0.74亿元，同比+9.04%，环比+13.24%。 营收增长稳健降本增效持续推进。1）收入端：2025Q2营收3.67亿元，同比+3.55%，环比+4.93%，平稳增长；2）利润端：2025Q2归母净利润0.79亿元，同比+6.15%，环比+13.94%，扣非归母净利润0.74亿元，同比+9.04%，环比+13.24%。2025Q2毛利率为35.21%，同比+1.03pct，环比+1.02pct。3）费用端：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为+0.51%/+7.66%/+3.66%/+0.19%，环比分别+0.04/-1.58/-1.52/+0.44pct。公司深化内部精细化管理，持续推进降本增效，费用率整体呈下行趋势。财务费用率有所提升，主要系汇兑损益影响。 安徽贝斯特产能逐步释放泰国倍永华将于2025Q4开业。2022年6月，公司设立全资子公司安徽贝斯特，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料、天然气燃料汽车核心部件。安徽贝斯特已竣工开业，积极投身新产品研发与新客户开拓工作，产能逐步释放，进一步夯实公司第二梯次产业布局。2024年5月，公司为深化国际市场布局，响应国家“一带一路”倡议号召，在泰国投资设立了“倍永华新技术有限公司”，业务范围为公司第一梯次、第二梯次产业相关产品，预计将于2025Q4竣工开业。 全面布局直线运动部件客户订单持续拓展。公司全面布局直线运动部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、微型丝杠、高精度直线导轨副等。目前，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已应用于国内知名机床商部分型号的机床上，并取得批量交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0级也实现突破，并获得了客户的首批订单；自主研发的行星滚柱丝杠已于2023年顺利出样，并紧跟市场发展以及技术方向，不断优化和完善生产工艺布局，关键工艺所需国产化设备的合作开发在有序推进；应用于新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副也完成了客户交样。 投资建议：公司深耕精密加工领域，基于工装夹具生产的多年积累切入新能源零部件、工业母机等赛道，打造二、三成长曲线。预计2025-2027年营收16.14/18.78/21.10亿元，归母净利润3.40/3.95/4.51亿元，EPS为0.68/0.79/0.90元，对应2025年8月15日27.15元收盘价，PE分别40/34/30倍，维持“推荐”评级。 风险提示：混动车型和商用车销量增长不及预期；新能源工厂建设不及预期；工业母机、机器人业务进展不及预期。

曹余华,男,1954年5月出生,中国籍,无永久境外居留权,大学学历,第十五届无锡市人大代表、江苏省劳动模范。曾于1970年8月至1997年3月任无锡机床厂工人、主任设计师、非标设计室主任,于1997年4月起在贝斯特有限任职,现任公司董事长,兼任控股股东无锡贝斯特投资有限公司执行董事及总经理、参股子公司无锡旭电科技有限公司董事长。

郭俊新:男,1971年出生,中国籍,无永久境外居留权,研究生学历,高级工程师。曾于1994年7月至1996年3月任高邮市石油机械厂技术员,于1996年4月至1997年9月任扬州高明发动机有限公司职员,于1997年10月起在贝斯特有限任职,现任公司总经理,兼任公司控股子公司易通轻量化技术(江苏)有限公司董事长。

郭俊新:男,1971年出生,中国籍,无永久境外居留权,研究生学历,高级工程师。曾于1994年7月至1996年3月任高邮市石油机械厂技术员,于1996年4月至1997年9月任扬州高明发动机有限公司职员,于1997年10月起在贝斯特有限任职,现任公司总经理,兼任公司控股子公司易通轻量化技术(江苏)有限公司董事长。

曹逸,女,1987年3月出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士。曾任汇丰银行(中国)上海分行中小企业部客户经理,现任公司副董事长、审计委员会委员,兼任控股股东无锡贝斯特投资有限公司监事、无锡市鑫石投资合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人委派代表、无锡市硕石投资合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人委派代表。

张新龙:男,1969年12月出生,中国籍,无永久境外居留权,本科学历,高级工程师。曾于1994年7月至1999年7月任无锡机床厂设计员、技术科科长,于1999年8月起在贝斯特有限任职,现任公司副总经理、旭电科技董事、宇华精机董事、安徽贝斯特董事。

陈斌先生:1985年7月出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学历。曾于2010年1月至2013年11月任上海东方证券资产管理有限公司区域总监,于2013年11月起在贝斯特担任董事会秘书、财务总监等职务,现任公司副总经理、董事会秘书,兼任旭电科技监事。陈斌先生已于2014年7月取得深圳证券交易所颁发的《董事会秘书资格证书》,具备履行董事会秘书职责相关的5年以上工作经验。曾任无锡贝斯特精机股份有限公司财务总监。

赵宇:男,1967年5月出生,中国籍,无永久境外居留权,本科学历。曾于1990年8月至1997年6月任江苏灌南压铸机厂焊接车间技术员、车间副主任、检验员、铸锻件外协主管,于1997年6月至1999年5月任常州阳光减震器厂发动机开发主管、车间检验员、设计工程师、加工车间主管,于1999年5月起在贝斯特有限任职,现任公司副总经理。

陈斌先生:1985年7月出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学历。曾于2010年1月至2013年11月任上海东方证券资产管理有限公司区域总监,于2013年11月起在贝斯特担任董事会秘书、财务总监等职务,现任公司副总经理、董事会秘书,兼任旭电科技监事。陈斌先生已于2014年7月取得深圳证券交易所颁发的《董事会秘书资格证书》,具备履行董事会秘书职责相关的5年以上工作经验。

刘宏威:男,1969年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。曾于2019年11月至2021年3月任普发真空技术(上海)有限公司中国区运营总监;2021年5月至2024年5月任马来西亚宝腾汽车采购副总经理。现任无锡贝斯特精机股份有限公司副总经理。

华刚,男,1970年11月14日出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科学历。曾于1992年7月至1997年12月在无锡县柴油机厂工作,于1998年1月至1999年1月任日本爱知县KIRA公司CNC机床研修生,于1999年2月至1999年12月任职于无锡县柴油机厂,于2001年1月起在无锡贝斯特精机股份有限公司任职,曾任公司第三届、第四届监事会主席。现任公司职工代表董事、设备设施总监、安环部部长;任公司全资子公司无锡宇华精机有限公司监事。