移为通信(300590) 事件：公司发布2024Q3财务报告，2024Q1-Q3实现营业收入6.94亿/+6.5%，归母净利润1.34亿/+36.4%，扣非归母净利润1.24亿/+18.3%。 冷链与海外相对高增，2024Q1-Q3盈利能力显著提升。分产品看，2024Q1-Q3公司新兴领域的冷链运输管理智能终端营业收入超0.83亿，同比约+27%实现高增。分区域看，2024Q1-Q3公司实现海外营业收入6.69亿/+9.5%增长势头良好，而国内受两轮车智能终端销量下滑影响，营业收入0.25亿/-38.4%短期承压。2024Q1-Q3公司实现销售毛利率42.5%/+1.8pct，销售净利率19.3%/+4.2pct，扣非后销售净利率17.8%/+1.8pct，加权ROE 7.3%/+1.6pct，产品定制化、模块自研化、原料国产化比重加大下盈利能力显著提升。2024Q3单季公司实现营业收入2.16亿/-5%，环比-18.5%，归母净利润0.35亿/-2.7%，环比-44.3%，扣非归母净利润0.3亿/-10.5%，环比-49.7%，分产品看冷链运输管理智能终端营业收入近0.35亿，分区域看海外与国内分别实现营业收入2.07/0.09亿。2024Q3单季公司实现销售毛利率42.3%/+1.9pct，环比-1.7pct，销售净利率16.3%/+0.4pct，环比-7.5pct。 紧跟市场动态，把握客户需求。2024 Q1-Q3公司推出基于Linux高度可开发、具备边缘计算能力的智能总线网关GV850/851，便捷安装、隐蔽可靠、OBD接口的GV500CG，导轨式设计、双SIM卡功能、支持多种工业标准接口的WR210LG路由器，隐匿便携、定位精准、稳定可靠的GL33CG，搭载六轴传感器、精确感知车辆运动与方向的GB100CG等多款新产品，满足UBI车险、汽车金融、货物运输监控、充电站、远程视频监控等众多领域需求。 车路云未来可期，两轮车新国标新机遇。2024年1月工信部等五部委发布的《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》中提出，推动智能化路侧基础设施与云控基础平台建设，提升车载终端装配率，开展智能网联汽车“车路云一体化”系统架构设计与多种场景应用，形成统一的车路协同技术标准与测试评价体系。2024年9月工信部发布《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》，较现行标准增加北斗定位、实时通信等模块。公司拟与海内外多个两轮车厂展开相关合作，预计将对该部分业务产生正向影响。 投资建议：公司国内业务受两轮车智能终端销量下滑影响短期承压，我们调整公司盈利预测，但公司销售与研发并重，盈利能力显著提升，长期看好。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.8/2.22/2.76亿，EPS为0.39/0.48/0.6元，当前股价对应PE 37.2x/30.1x/24.2x，维持“推荐”评级。 风险提示：物联网需求疲软的风险：两轮车智能化推动缓慢的风险等。

移为通信(300590) 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收6.94亿元，同比增长6.51%，归母净利润1.34亿元，同比增长36.39%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增长18.30%；24Q3单季度实现营收2.16亿元，同比下滑4.96%，归母净利润3525万元，同比下滑2.68%，扣非归母净利润2997万元，同比下滑10.46%。 我们的点评如下： 受市场短期影响境内业务承压，未来两轮车业务有望回暖 前三季度境外实现营收6.69亿元，同比增长9.48%，境外持续保持增长的势头，境内收入2489万元，同比下降38.37%，境内业务主要是两轮车智能化终端，两轮车智能化发展受市场短期影响，导致公司整体营收下降。根据相关政策，工业和信息化部会同公安部、应急管理部等多部门，开展强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》（GB17761—2018）修订工作。9月19日，最新修订的《电动自行车安全技术规范》进行公开征求意见。与现行标准相比，这次的新国标，做了一些方面的改进和提升。其中就包括增加了北斗定位、实时通信功能。公司目前已向市场陆续推出多款两轮车智能产品，包含E-bike、摩托车、电动两轮车、滑板车等领域。智能产品通过4G、GPS/北斗双频、CAN/Uart等技术，助力两轮车实现远程控车、实时通讯、实时位置、轨迹记录、电池管理等功能。公司拟与国内、国外多个两轮车厂展开相关合作，后续随着两轮车智能化的政策助力和消费需求，会对公司的两轮车业务产生正向影响。 新兴业务持续发力，盈利能力同比提升 前三季度的冷链相关产品实现营收8300多万元，同比增长约27%，新兴领域的市场持续为公司提供发展动力。前三季度的销售费用同比增加超1000万元，主要是公司市场开拓力度加大，新增销售人员相关费用等；研发费用仍保持较高水平，体现公司对销售、研发一如既往的重视。前三季度的综合毛利率为42.51%，同比提升1.76个百分点，强盈利能力持续凸显。 盈利预测与投资建议：随着全球数字化时代的到来，数字经济也成为推动经济发展的重要引擎，公司会积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，让产品在更多场景下得到应用，为全球客户提供整体解决方案及配套产品。公司持续降本增效，未来盈利能力有望持续提升。公司积极开拓营销渠道，扩大品牌知名度，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。考虑短期境内业务有所承压，预计公司24-26年归母净利润为2.28/3.00/3.78亿元（原值为2.61/3.46/4.52亿元），对应PE为28/21/17X，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦及市场波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等

移为通信(300590) 2024年10月28日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入6.94亿元，同比增长6.51%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长36.39%。其中Q3单季度实现营业收入2.16亿元，同比下降4.96%；实现归母净利润0.35亿元，同比下降2.68%。 经营分析 国内两轮车业务短期承压，盈利能力提升显著：2024年前三季度，公司车载信息智能终端产品、资产和冷链管理信息智能终端业务继续发力，新产品逐步放量，业绩实现持续增长。受国内两轮车智能化终端业务下滑影响，Q3业绩短期承压。受益于公司内部降本增效、自研模块替代外采等措施，同时定制化、新业务等高毛利率的产品收入增加，公司盈利能力提升明显。前三季度公司毛利率为42.51%，同比增长1.76pct；净利率为19.31%，同比增长4.23pct。境外优势显著，国际市场拓展顺利：公司业务主要面向海外市场，2024年前三季度境外整体营业收入实现同比9.48%的增长。公司建立了全球销售网络，产品销往北美洲、南美洲、欧洲、非洲和亚太等地，具备国际品牌优势；公司产品根据销售地区要求，分别获得欧洲强制安全认证、美国强制安全认证、欧盟车载认证等。2024年上半年公司在印度新德里设立了销售点，加强在印度市场的拓展。未来随着网络的迭代升级、新业务领域的放量、海外竞争对手的退出，预计公司市场份额有望进一步提升，业绩有望持续增长。两轮车新国标在即，公司有望迎新发展机遇：9月，工业和信息化部联合公安部、应急管理部等部门对《电动自行车安全技术规范》进行新一轮的修订，特别增加了北斗定位和动态安全监测功能，提升电动自行车的主动安全性。公司的IoT智能终端能够实现实时监控车辆状态，包括精确的位置信息和电池状况。在出现异常情况时，设备还支持远程断油电等功能，有效防止事故的发生。目前已凭借其技术优势与国内外多家知名两轮车厂商建立了密切合作，未来有望贡献新的业绩增量。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司营业收入为12.58/15.19/18.06亿元，归母净利润为2.25/2.90/3.51亿元，对应PE为30/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。

移为通信(300590) 事件：公司发布2024年半年度报告，24H1实现营收4.78亿元，同比增长12.67%，归母净利润9869万元，同比增长59.23%，扣非后净利润9360万元，同比增长31.85%。 我们的点评如下： 收入持续增长，连续三季度净利润快速增长，盈利能力显著提升 24H1从产品类型来看，公司车载信息智能终端（不含两轮车）收入同比增长24.69%，资产管理信息智能终端收入同比6.51%（其中冷链产品收入增长9.49%）、动物溯源产品收入同比增长12.26%、工业路由器收入同比增长578.08%，公司主要产品收入均取得不错的增长，公司在深耕原有的传统市场以外，在新市场的开拓也成效显著。单24Q2来看，公司实现营收2.65亿元，环比增长24.99%，归母净利润6326万元，环比增长78.51%，综合毛利率43.99%，环比上升了3.12个百分点。至此，自23Q4起公司实现连续三季度净利润同比快速增长。 布局国际市场，不断挖掘应用场景把握机遇 公司持续布局国际市场，海外业务占绝大部分，24H1从销售区域来看，北美洲营业收入同比增长了31.11%、欧洲收入同比增长15.09%、非洲收入同比增长1.69%、大洋洲收入同比增长11.51%、亚洲（不含境内）收入同比增长229.74%、南美洲收入同比下滑34.12%、境内收入受两轮车业务影响同比下滑33.20%。国际市场拓展方面，公司在印度新德里设立了销售点，进一步加强在印度市场的拓展；在亚洲区域拓展上，沙特、以色列客户在24H1贡献了近1000万的销售收入。 公司不断挖掘应用场景把握机遇，24H1冷链相关产品、动物溯源产品收入持续提升，AI智能产品收入近900万元，同比上升非常明显，工业路由器也开始有营收贡献，海外前装市场的产品已通过客户的测试，后续将进入量产阶段，公司将借助与海外知名客户的合作机会，进一步开拓前装市场的业务领域，并通过不断布局新兴领域业务，持续拓展新业务板块。为了丰富两轮车网联化产品矩阵，公司继续加大两轮车的产品开发力度，包含：e-Bike、电动摩托车、燃油摩托车、两轮电动车、滑板车等网联化的需求，探索AI与大模型技术在视频监控、智能追踪更多领域的应用，并尝试将卫星通信功能融入产品中，进一步解决偏远地区动物溯源管理难题。 行业方兴未艾，物联网&车路云未来可期 公司是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，同时积极布局车载市场。根据深圳市物联网产业协会&AIoT星图研究院发布的《深圳市物联网产业白皮书（2023年）》显示，23年全国物联网产业规模增速同比上扬2个百分点，规模达到约3.6万亿。十三五期间全国物联网产业规模CAGR达23.4%，十四五期间，预计将仍保持18.9%的高位增长，25年全国物联网产业规模预计超5万亿。24年1月工信部等五部委发布了《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，其中提到推动智能化路侧基础设施和云控基础平台建设，提升车载终端装配率，开展智能网联汽车“车路云一体化”系统架构设计和多种场景应用，形成统一的车路协同技术标准与测试评价体系，健全道路交通安全保障能力，促进规模化示范应用和新型商业模式探索，大力推动智能网联汽车产业化发展，加快智能网联汽车技术突破和产业化发展。根据中国汽车工程学会研究显示，预计2025年、2030年车路云一体化智能网联汽车产业产值增量为7295亿元、25825亿元，增长势头强劲。另据赛迪前瞻产业研究院，2030年中国智能网联车市场规模有望突破5万亿元，车路云一体化相关市场规模超14万亿元。 盈利预测与投资建议：随着全球数字化时代的到来，数字经济也成为推动经济发展的重要引擎，公司会积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，让产品在更多场景下得到应用，为全球客户提供整体解决方案及配套产品。公司持续降本增效，未来盈利能力有望持续提升。公司积极开拓营销渠道，扩大品牌知名度，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。预计公司24-26年归母净利润为2.61/3.46/4.52亿元，对应PE为19/15/11X，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦及市场波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等

移为通信(300590) 事件：2024年7月27日，移为通信发布2024年半年报，报告期内实现营业总收入4.78亿元，同比去年增长12.67%，归母净利润为9869.49万元，同比去年增长59.23%。 盈利能力提升，全球化布局成果显著。据公司半年报数据，2024Q2公司实现营业收入2.65亿元，较去年同期+7.11%，环比2024Q1+24.99%；2024Q2公司实现归母净利润0.63亿元，较去年同期+48.40%，环比2024Q1+78.51%；2024Q1销售毛利率达43.99%，较去年同期的41.29%提升2.70pcts，较2024Q1的40.87%提升3.12pcts。公司在不断扩大销售布局力度，提升全球市场渗透率，境外整体营业收入实现同比15.37%的增长，从销售区域来看，北美洲营业收入同比增长了31.11%、欧洲收入同比增长15.09%、非洲收入同比增长1.69%、大洋洲收入同比增长11.51%、亚洲（不含境内）收入同比增长229.74%，全球化布局收效显著。 车路云一体化发展提速，公司有望充分受益。2024年1月工信部等五部委发布了《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，其中提到推动智能化路侧基础设施和云控基础平台建设，提升车载终端装配率，开展智能网联汽车“车路云一体化”系统架构设计和多种场景应用，形成统一的车路协同技术标准与测试评价体系，健全道路交通安全保障能力，促进规模化示范应用和新型商业模式探索，大力推动智能网联汽车产业化发展，加快智能网联汽车技术突破和产业化发展。根据中国汽车工程学会研究显示，预计2025年、2030年车路云一体化智能网联汽车产业产值增量为7295亿元、25825亿元，增长势头强劲。另据赛迪前瞻产业研究院报告，2030年中国智能网联车市场规模有望突破5万亿元，车路云一体化相关市场规模超14万亿元。公司核心产品为车载信息智能终端，2024年收入达2.80亿元，较上年同期增长了24.69%，占公司整体收入的58.68%，我们认为伴随车路云一体化的高速发展，对公司车载信息智能终端产品的需求将有望进一步提升，公司有望充分受益。 投资建议：我们认为伴随全球数字化时代的到来，公司顺应市场需求储备的6G技术、车路云一体化、人工智能方面的应用将会在后续为公司带来全新增量看点。基于目前公司盈利能力的明显改善，我们小幅上调公司业绩预测，预计公司2024-2026年营业收入有望分别达12.45、15.07、18.02亿元，归母净利润分别有望达2.01、2.41、2.82亿元，对应PE倍数25X/21X/18X。我们认为公司下游需求改善，后续营收有望维持较高增速，看好公司短期外部扰动逐步消退下盈利能力得以修复，长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 风险提示：公司新产品拓展不及预期；公司盈利能力改善不及预期；海外市场需求不及预期。

移为通信(300590) 事件简评 2024年7月18日，根据公司官方公众号，公司4G高性能行车记录仪CV200XNA顺利通过北美运营商T-Mobile的认证。证明CV200XNA可在T-Mobile的LTE网络下稳定运行，在智能驾车技术和网络兼容性方面达到了新的高度，为用户提供更可靠、更智能的驾车体验。 经营分析 上半年业绩持续高增：2024年上半年，公司车载信息智能终端产品、资产和冷链管理信息智能终端业务继续发力，营收和毛利率均有所提升。同时，受益于新兴业务板块，如动物溯源管理产品、工业无线路由器等产品逐步放量，公司业绩实现持续快速增长。2024年H1预计实现归母净利润9,793.50万元–10,413.3万元，同比增长58%-68%。其中Q2单季度预计实现归母净利润6249.86万元-6869.66万元，同比增长46.6%-61.2%，环比增长76.4%-93.9%。 二季度毛利率显著提升：受益于公司内部降本增效、自研模块替代外采等措施，同时定制化、新业务等高毛利率的产品收入增加，公司毛利率提升明显。公司2023年综合毛利率为40.40%，2024年第一季度毛利率为40.87%，2024年第二季度毛利率约为44%。预计未来有望维持在较高水平。 布局海外加工厂，市场份额有望进一步提升：公司业务主要面向海外市场，2023年海外收入占比89%。针对未来关税上涨风险，一方面，从历史来看，此前美国也加征了关税，但关税一直由客户承担，海外客户对产品的依赖度高于价格，此前的贸易战未对公司在北美业务造成影响。另一方面公司也做了一些防范风险措施，增设了越南代加工厂并在新加坡设立子公司，通过将供应链放在境外来应对政治变化影响。未来随着网络的迭代升级、出海热、新业务领域的放量、海外竞争对手的退出，预计公司市场份额有望进一步提升，业绩有望持续增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司营业收入为13.66/17.26/20.63亿元，归母净利润为2.27/3.01/3.70亿元，对应PE为24/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。

移为通信(300590) 【投资要点】 一季度业绩受益海外需求恢复、网络升级、车辆网增长，盈利能力提升，费用管控也得当。2024年一季度，公司实现营业收入2.12亿元，同比增长20.49%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长83.06%，其中一部分是2G到4G的网络升级带来的增长，还有车辆网等相关产品的持续增长，以及对竞争对手的替代，公司积极开发新客户，高价值的路由器、智能行车记录仪也不断放量。公司从2023年第四季度开始，营收实现了较好的增长，创出同比单季度的业绩新高，连续两个季度盈利增速均达到80%以上，业务恢复较快，公司海外业务收入占比较高，一季度营收分区域同比变化来看，北美、欧洲、亚洲（不含境内）、大洋洲都取得了较好的增长，产品覆盖了NB-IoT、Cat-M、4GLTECat1、4GLTECat4、Wifi6等各类型无线通信制式，海外需求恢复，通信网络迎升级和更新换代。24Q1综合毛利率40.87%，同比增长0.48%，受益于公司自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、高毛利订单占比增加等因素叠加影响，公司资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升。2024年一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.66%、5.03%、13.29%，与去年同期相比均有所下降，公司不断优化海外销售人员地域布局、语种布局，同时持续强化对研发人员的管理培训，总体费用支出较为平稳可控。公司重视研发，2024年一季度公司研发费用保持增加，2023年公司共推出18款新产品，其中GL530MG因其出色的待机时长和性能，荣获2023IoTEvolution资产追踪解决方案奖；在智能连接领域，推出多款4G、5G高性能工业路由器，广泛应用于工厂自动化、智能安防、边缘计算等领域；在视频车联网领域，推出4G智能行车记录仪CV200，产品搭载先进的AI视觉和多传感器融合算法，适用于辅助驾驶训练、UBI汽车保险、汽车租赁及共享出行等多种应用场景；在微出行领域，推出了专为E-bike打造的4GIoT智能终端SC350MG，支持CAN/UART通信，助力中国两轮车企业成功出海。 物联网行业有望保持平稳较快增长，AIOT、e-Bike等车载产品、工业路由均有望成为发展动力。1）工信部《2023年通信业统计公报》显示我国蜂窝物联网用户规模加速扩大，截至2023年底，三家基础电信企业发展蜂窝物联网用户23.32亿户，全年净增4.88亿户，较移动电话用户数高6.06亿户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重达57.5%。同时国内新兴业务收入保持较高增速，数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务快速发展，2023年共完成业务收入3564亿元，比上年增长19.1%，其中物联网业务收入比上年增长20.3%。根据TheInsightPartners最新研究报告，全球物联网市场规模预计将从2022年的4832.8亿美元增长到2028年的22704.2亿美元，复合年增长率为29.4%。IDC发布的2023年V1版IDC《全球物联网支出指南》也显示，2022年全球物联网总支出规模约为7300亿美元，2027年预计接近1.2万亿美元，五年复合增长率为10.4%。IDC预测，2027年中国物联网支出规模将趋近3000亿美元，位居全球第一，占全球物联网总投资规模的1/4左右。2）随着AI（人工智能）、IoT（物联网）、云计算、大数据、5G等技术的快速发展，AIOT作为一种新的IOT应用形态存在，让“万物互联”到“智能物联”成为现实，根据《AIoT产业智能白皮书2023》预测，2026年AIoT的市场规模达232.7亿美元。3）PrecedenceResearch报告显示，e-Bike市场规模不断扩大，预计到2032年将达到440.8亿美元。据统计，当前中国e-Bike的产能已经占到了全球的70%以上。公司在海外市场早已与多家e-Bike、两轮车厂商展开深度合作，也在和国内头部e-Bike厂商洽谈合作。未来公司将凭借在海外积累的e-Bike经验，通过为国内e-Bike公司提供多种符合不同国家和地区标准的物联网产品，助力其产品出口海外。随着公司的工业路由器、车载行车记录仪、车载智能网关等新品陆续完成客户验证，也将为公司业绩带来持续贡献。 【投资建议】 公司是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，主营物联网终端设备研发、销售。公司无线物联网设备集成了卫星定位系统、传感器系统、电源管理系统、控制系统、通信系统、处理系统等硬件，同时，公司利用核心的软件设计，将采集的信息进行简单的信息处理、并将处理后的信息利用通信网络传输到后台服务器。公司产品主要面向中高端市场，覆盖了NB-IoT、Cat-M、4GLTECat1、4GLTECat4、Wifi6等各类型无线通信制式，以蜂窝物联网技术与射频识别技术为核心，为全球140多个国家和地区的客户提供标准化和定制化的物联网产品和服务。公司具有基于芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，可以直接基于基带芯片、定位芯片进行硬件设计、开发。公司基于芯片自主研发设计形成终端产品，不仅节约外购成本，同时更能把握好产品的定制化开发。我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收12.52/16.05/20.79亿元，实现归母净利润为1.92/2.53/3.36亿元，对应PE为25.04/19.04/14.36倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 海外需求波动风险； 海外宏观环境与货币政策变化的风险； 汇率波动风险。

移为通信(300590) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告，2023年实现营收10.2亿元，同比增长1.4%；归母净利润1.5亿元，同比下降11.4%；扣非归母净利润1.4亿元，同比下降7.6%。其中，Q4单季度实现营收3.6亿元，同比增长33.5%，环比增长60.2%；归母净利润0.5亿元，同比增长83.6%，环比增长340%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增长133.7%，环比增长17.1%。24Q1实现营收2.12亿元，同比增长20.49%，归母净利润3544万元，同比增长83.06%，扣非归母净利润3407万元，同比增长118.08%。 Q4业绩冲刺，全年营收小幅上升。从全年来看，公司营收10.2亿元，同比增长1.4%，归母净利润1.5亿元，同比下降11.4%；从Q4单季度来看，Q4业绩恢复主要系公司积极调整适合当地的营销策略，最终于Q4实现业绩高速增长。从销售市场来看，2023年内销营收同比下降25.4%，占比为11%，外销营收同比增长6.1%，占比达89%，主要系公司坚定全球化布局并积极拓展销售渠道，境外收入持续保持增长态势，其中，欧洲、亚洲（不含境内）、非洲、南美洲都取得了不错的增长。 盈利能力不断释放，费用端管控良好。2023年公司综合毛利率为40.4%，同比增长5.7%，公司的盈利能力不断释放。费用端波动较大，2023年公司销售/管理/财务费用率分别为6.5%/5.1%/1.3%，分别同比增长0.8/0.4/2.1pp。2023年度公司研发费用为1.21亿元，占营收的12%，较上年同期增长7%，继续保持研发高比例投入。截至2023年末，公司已有授权专利134项，其中国内授权专利128项（其中发明专利64项、实用新型61项、外观设计专利3项），国外授权专利6项，已有软件著作权216项。公司共有研发人295人，占公司总人数58%以上，高占比的研发人员是公司保持创新的原动力。 全球化布局，物联网市场潜力巨大。从公司布局来看，公司拥有专门驻扎海外的外籍销售团队，已经建立了全球销售网络，大力开拓海外业务，产品销往北美洲、南美洲、欧洲、非洲和亚太等地，也已获得全球不同销售地区安全要求认证，认证齐全。从行业来看，国内物联网扶持政策频出，同时根据工信部《2023年通信业统计公报》显示蜂窝物联网用户规模加速扩大，物联网业务收入同比增长20.3%；全球物联网市场规模预计将从22年的4832.8亿美元增长到2028年的22704.2亿美元，复合年增长率为29.4%，AI（人工智能）和IoT（物联网）的创新融合将成为物联网行业新兴发展点。 盈利预测与投资建议。预计24-26年EPS分别为0.49元、0.64元、0.78元，对应PE分别为25倍、19倍、16倍，未来三年归母净利润复合增速为34.33%，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动；地缘政治变化；汇率波动等风险。

移为通信(300590) 事件：2024年4月22日，移为通信发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年实现营业收入10.16亿元，同比+1.35%；实现归母净利润1.47亿元，同比-11.40%。2024年一季度实现营业收入2.12亿元，同比+20.49%；实现归母净利润0.35亿元，同比+83.06%。 海外需求边际改善明显，盈利能力持续修复。据公司2023年年报测算，2023Q4公司单季度实现营收3.64亿元，同比+33.49%，实现归母净利润0.49亿元，同比+83.64%，公司从2023年第四季度开始营收实现了较好的增长，创出同比单季度的业绩新高。结合2024年一季报数据，公司连续2季度归母净利润同比增速超80%，业务恢复较快。公司海外业务收入占比较高，一季度营收分区域同比变化来看：北美、欧洲、亚洲（不含境内）、大洋洲都取得了较好的增长，海外需求恢复、通信网络的升级和更新换代，都是公司业绩增长的动力。2024Q1公司综合毛利率达40.87%，较去年同期上升近0.5pcts，我们认为主要系公司自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、高毛利订单占比增加等因素叠加影响。 物联网用户规模持续扩大，新兴技术持续赋能行业发展。工信部《2023年通信业统计公报》显示我国蜂窝物联网用户规模加速扩大，截至2023年底，三家基础电信企业发展蜂窝物联网用户23.32亿户，全年净增4.88亿户，较移动电话用户数高6.06亿户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重达57.5%。同时国内新兴业务收入保持较高增速，数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务快速发展，2023年共完成业务收入3564亿元，比上年增长19.1%，其中物联网业务收入比上年增长20.3%。据TheInsightPartners最新研究报告，全球物联网市场规模预计将从2022年的4832.8亿美元增长到2028年的22704.2亿美元，复合年增长率为29.4%。随着AI、IoT、云计算、大数据、5G等技术的快速发展，AI和IOT的融合已经成为创新驱动的未来趋势。根据《AIoT产业智能白皮书2023》预测，2026年AIoT的市场规模达232.7亿美元。 投资建议：我们认为伴随全球数字化时代的到来，公司顺应市场需求储备的6G技术、人工智能方面的应用将会在后续为公司带来全新增量看点。我们预计公司2024-2026年营业收入有望分别达12.45、15.07、18.02亿元，归母净利润分别有望达1.77、2.12、2.49亿元，对应PE倍数31X/26X/22X。我们认为公司下游需求旺盛后续营收有望维持较高增速，看好公司短期外部扰动逐步消退下盈利能力得以修复，长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 风险提示：公司新产品拓展不及预期；海外市场需求不及预期。

移为通信(300590) 核心观点： 事件：公司发布2023&2024Q1财务报告，2023年实现营业收入10.16亿/+1.4%，归母净利润1.47亿/-11.4%，2024Q1实现营业收入2.12亿/+20.5%，归母净利润0.35亿/+83.1%。 2023Q4&2024Q1连续两季业绩高增，盈利能力不断释放。公司2023Q4单季度实现营业收入3.64亿/+33.5%，环比+60.4%，实现归母净利润0.49亿/+83.6%，环比+36.1%，2024Q1单季度实现营业收入2.12亿/+20.5%，实现归母净利润0.35亿/+83.1%，业绩创Q1历史新高，公司后装车载产品线齐全，深耕下游应用。公司2023年实现综合毛利率40.4%/+5.7pct抬升明显，其中2023Q4单季度39.8%/+3.2pct，主要系模块层面部分自研替代外采、原料层面部分国产替代进口，叠加人民币兑美元汇率走低、海外定制化订单占比提高等多因素所致，净利率14.5%/-2.1pct，其中2023Q4单季度13.3%/+3.7pct，进一步巩固与拓展全球销售网络、强化研发以加速新品推出等举措令期间费用率暂时居高，公司2024Q1单季度实现综合毛利率40.9%/+0.5pct，资产管理、动物追踪溯源、工业路由器等终端毛利率均有改善，远期锁汇亦卓有成效，净利率16.7%/+5.7pct。 资产管理终端迅速扩张，欧亚非市场表现突出。分产品看，公司2023年各类物联网信息终端销售341.6万台/-3.4%，平均单价295.8元/+4.8%。其中车载与资产管理终端为主打产品，营业收入占比47.6%与32.4%，资产管理终端营业收入同比+21.1%最为高增，两轮车智能化推动略不及预期，毛利率方面个人安全终端62%>车载终端43.9%>资产管理终端39.9%>动物追踪溯源终端31.5%>两轮车终端29.7%，同比两轮车终端+10.4pct>个人安全终端+7.8pct>资产管理终端+4.8pct>车载终端+3.4pct。分区域看，公司产品遍布七大洲，2023年实现海外营业收入9.04亿/+6.1%，占比89%/+4pct，欧亚非市场表现突出，荣获Globee农业与建筑领域两项大奖，入选Gurtam全球硬件制造商Top3，2024Q1单季度北美与大洋洲市场亦有起色，公司2023年实现海外毛利率42.9%/+5.6pct，表现较好。 e-Bike前景广阔，公司新品频出满足客户多样化需求。据PrecedenceResearch数据，到2032年e-Bike市场规模预计将达440.8亿美元，目前国内e-Bike产能的全球占比超70%。2023年公司共推出18款新品，包括工业路由器、搭载AI融合算法的智能行车记录仪等，可应用于医疗设备联网、工厂自动化、智能安防、驾驶行为监控、车辆防盗、物品防盗、汽车租赁等众多领域，满足客户多样化需求。公司与多家海外e-Bike厂商展开深度合作，ODM订单对公司的盈利贡献加强，未来公司将凭借海外积累的e-Bike经验，通过为国内公司提供多种符合不同国家和地区标准的物联网产品以助力其出口，随着工业路由器、车载行车记录仪、车载智能网关等新品陆续完成客户验证，也将逐渐步入业绩转化阶段。 联手易诚高科布局车载前装，研发实力加码。2023年公司研发费用1.21亿/+7.1%，研发费用率12%，截至2023年末拥有授权专利134项，其中 近半为发明专利。2023年12月，公司与易诚高科签署战略合作框架协议，联合展开全球前装及后装车联网智能终端、智能模组及相关通信系统软硬件配套技术与产品的研发和市场推广等。易诚高科是该领域具备全栈式、模块化通讯系统软件与解决方案提供商，也是AIoT行业全生命周期研发与验证服务商，基于计算机视觉、AI语音、5G/NB-IoT等技术，构建了AI数字影像、AI语音量化声场、智能通信仿真等实验室，打造“云+端+场”万物智联AIoT生态，核心团队均来自SONY消费电子研发中国、日本及瑞典团队技术与管理核心人员，拥有20余年从业经验，对于AI在工业与生活场景中的应用具备深刻见解，主要客户为世界500强企业，包含部分头部整车与Tier1厂商。双方将深度聚焦汽车网联化核心技术，尤其是车载通信软硬件一体化与高阶车路协同的应用场景。 投资建议：公司销售与研发并重，盈利能力持续提升可期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.29/3/3.84亿，EPS为0.5/0.65/0.84元，当前股价对应PE22.2x/16.9x/13.3x，维持“推荐”评级。 风险提示：物联网需求疲软的风险；两轮车智能化推动持续不及预期的风险；上游原材料涨价与供应紧张的风险；汇率波动的风险；国际贸易摩擦加剧的风险。