拓斯达(300607) 事件：11月15日，公司与华为(深圳)全球具身智能产业创新中心签署合作，后续将与华为开展应用场景的相关合作。 点评： 公司深耕工业机器人领域，并与华为早有合作：公司作为国内工业机器人领军企业，深耕核心底层控制、伺服、视觉三大核心技术，成功推出自研的运动控制平台及控制器，拥有和华为合作的基础。而从过往历史看，公司与华为早有合作。公司在2018年就实现了华为云首个制造企业SAP上云项目，并与华为在工业机器人等领域持续开展深度合作。2024年公司还出席华为全联接大会2024，展示了基于华为openEuler开源操作系统在云端服务器、边缘数据中心及端侧工业控制系统中的实际应用，公司成功在机器人运动控制平台取得新突破。 华为着重建设具身智能生态，公司有望切入其供应链：华为目前在人形机器人领域的定位类似于英伟达，其核心产品如盘古AI大模型、AI芯片及编译器、Serverless云平台分别对应人形机器人的大脑、算力、训练平台，能够赋能国内各类机器人企业。因而我们认为，华为运营全球具身智能产业创新中心，主要致力于具身智能的生态建设。公司作为国内领先的机器人、高端机床制造商，在机器人运动控制平台、关节运控算法、精密设备制造等方面具备优势，属于具身智能生态中的重要一环。本次公司与华为签约属于框架性合约，但公司具备切入人形机器人产业的能力，有望进入未来华为的人形机器人供应链。 公司处于调整业务的阵痛期，后续业绩有望改善。2024前三季度公司实现营收22.4亿元，YOY-31.0%；归母净利润902万元，YOY-93.0%，主因公司主动收缩低毛利的项目类业务，其中智能能源及环境管理系统业务收入同比下降42.53%至11.5亿元。目前公司存量的项目类业务不多，未来将进一步收缩；而产品业务表现较好，工业机器人、注塑机收入保持稳健增长，Q1-Q3同比分别增长8.9%、14.0%，机床子公司埃弗米也基本完成搬迁，产能翻倍提升至每年500台，并推出新能源汽车零部件的五轴专机新品-K7，我们看好公司未来业绩将有所改善。 盈利预测及投资建议：预计2024-2026年公司实现净利润0.03亿元、0.88亿元、2.2亿元，yoy分别为-97%、+3208%、+144%，EPS为0.01元、0.21元、0.51元，当前A股价对应2025/2026年PE分别为110倍、45倍，我们认为公司有可能进入华为产业链，对此给予“买进”的投资建议。 风险提示：价格战激烈、与华为合作不及预期、产能爬升不及预

拓斯达(300607) 近期看点： 1、多关节机器人订单量同比增长超45%； 2、一季度利润增长超一倍，两百余家机构密集调研。 一、公司简介及业绩情况 拓斯达主要从事工业机器人系统集成装备和解决方案。产品及服务包括工业机器人及自动化应用系统、注塑机、配套设备及自动供料系统、数控机床(CNC)、智能能源及环境管理系统，广泛应用于光电、3C、汽车、包装、码垛、民用航空、高端模具、精密零件等领域。 目前公司客户包括华为、比亚迪、伯恩光学、立讯精密、富士康、闻泰科技、华勤技术、歌尔股份、通威股份、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、宁德时代等企业。

拓斯达(300607) 投资要点 事件：1）公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入45.53亿元，同比下降8.65%；实现归母净利润0.88亿元，同比下降44.86%，其中2023Q4公司实现营业收入13.15亿元，同比下降22.40%，环比增长15.92%；实现归母净利润-0.41亿元，同比下降307.62%。2）公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入10.01亿元，同比增长25.24%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长148.70%。 工业机器人及自动化盈利能力提升，自产多关节工业机器人收入同比增长48.55%。2023年工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入9.69亿元，同比下降24.80%；毛利率28.98%，同比增加3.41pp。收入下降主要系：①直角坐标机器人下降；②主动收缩贸易类机器人业务；③降低个性化项目比重、提升标准化生产能力。公司大客户开拓取得明显成效，从果链客户逐步渗透到非果链客户，新开拓客户包括华勤技术、闻泰科技、龙旗科技等，2023年公司自产多关节工业机器人收入同比增长48.55%。2024Q1自产多关节机器人订单量同比增长超45%，出货量同比增长超25%；直角坐标机器人实现收入及毛利率同步稳定增长。 数控机床业务发展势头猛，收入和盈利能力均同比提升。2023年数控机床业务实现营业收入3.49亿元，同比增长56.34%；毛利率33.52%，同比增加6.54pp。2023年公司五轴联动数控机床签单量超260台，同比增长约60%，出货量超260台，同比增长超100%。 注塑机业务稳中向好。2023年注塑机、配套设备及自动供料系统业务实现营业收入4.31亿元，毛利率35.02%，同比均基本持平。其中注塑机业务实现营业收入2.03亿元，同比增长16.32%；毛利率21.49%，同比增加1.30pp，2023年注塑机出货量同比增长28%，2024Q1同比增长88%，收入同比增长超90%。 智能能源及环境管理系统业务处于调整期。智能能源及环境管理系统业务实现营业收入26.86亿元，同比下降9.40%，毛利率8.44%，同比减少3.07pp。公司主动收缩利润低、交付及验收周期长的项目，导致收入同比下降，部分项目在方案实施过程、验收结算等方面超出预期，导致利润极低甚至有所亏损，从而拉低了整体盈利水平。未来公司会进一步提升项目质量、提升盈利水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.75、2.80、3.95亿元，对应EPS分别为0.41、0.66、0.93元，未来三年归母净利润保持65%的复合增长率，维持“持有”评级。 风险提示：消费电子行业周期性波动、半导体设备研发不及预期、域控制器业务发展不及预期等风险。

拓斯达(300607) 事件描述 公司披露2023年年度报告：报告期内，公司实现营业收入45.53亿元，同比降低8.65%，实现归母净利润8803.34万元，同比下降44.86%；扣非后归母净利润7235.87万元，同比下降46.70%。业绩低于此前预期。 公司披露2024年一季度报告：报告期内，公司实现营业收入10.01亿元，同比增长25.24%，实现归母净利润2996.91万元，同比增长148.70%；扣非后归母净利润2551.32万元，同比增长169.79%。业绩基本符合预期。 事件点评 2023年，公司持续“做减法”、调整业务结构，虽然导致业绩短期调整，但是内在经营质量得到提升。2024Q1，公司营业收入、净利润表现亮眼，同比、环比均实现大幅改善。2023年，公司进一步主动收缩项目类业务，让业务更聚焦于主业，重点发展机器人、数控机床、注塑机三大产品，一方面导致项目体量逐渐收缩，整体收入和利润同比下降，另一方面，三大产品的出货量和市场份额逐渐增加，稳步提高公司综合竞争力。2024Q1，公司营收同比增长25.24%，增速同比、环比分别提升39.22pct、47.64pct；归母净利润同比增长148.70%，增速同比、环比分别提升226.32%、456.38%；扣非净利润同比增长169.79%，增速同比、环比分别提升251.16%、723.73%。 2023年，因公司业务调整，盈利能力有所下降。随着产品的出货量及毛利率双重增长，叠加项目的盈利能力及运营质量提升，公司整体盈利水平有望持续修复。2023年，公司整体毛利率为18.47%，同比降低0.08pct，销售净利率为2.33%，同比降低1.05pct，期间费用率同比增加1.62pct至13.49%，其中销售费用率5.47%，同比增加0.18pct；管理费用率3.97%，同比增加0.6pct；财务费用率1.02%，同比增加0.41pct；研发费用率3.03%，同比增加0.42pct。2024Q1，公司毛利率17.35%，同比降低3.28pct，销售净利率2.77%，同比提升1.33pct，期间费用率同比减少1.96pct至13.17%。 2023年，公司业务结构持续优化，机器人、数控机床、注塑机三大产品快速发展，重点产品实现量利齐增。分业务板块来看，（1）工业机器人及自动化应用系统实现营业收入9.69亿元，同比下降24.80%，毛利率28.98%，同比增加3.41pct。其中，自产多关节工业机器人业务收入同比增长48.55%，毛利率同比增加5.76pct，主要系公司在大客户开拓上取得明显成效，从果链客户逐步渗透到非果链客户，同时，公司加快布局新产品的研发，SCARA机器人、六轴机器人产品线进一步丰富；自动化应用系统业务营收同比下降22.09%至7.24亿元，主要系公司进一步收缩项目类业务，更加专注于“机器人+”应用的研发及布局所致。（2）数控机床业务收入为3.49亿元，同比增长56.34%，毛利率为33.52%，同比增加6.54pct，主要系公司五轴联动机床产品认可度提升，市场订单需求量保持稳定增长，产能及出货量增加导致规模效应逐渐显现。（3）注塑机业务收入为2.03亿元，同比增长16.32%，毛利率为21.39%，同比增加1.30pct，主要系产品性能与技术的迭代升级与供应链体系逐渐完善，同时电动注塑机取得了突破性进展，已实现小批量销售。（4）智能能源及环境管理系统营收同比下降9.40%至26.86亿元，主要系公司进一步主动收缩利润低、交付及验收周期长的项目所致。 报告期内，公司三大产品出货量大幅提升，并持续推出多款新品。随着三大产品线的发展壮大，标准化、规模化生产能力逐步提升，公司业务结构有望进一步优化。（1）机器人方面，报告期内自产多关节机器人出货约1700台，年内新增4款SCARA机器人及5款六轴机器人，产品力持续提升。2024Q1，自产多关节机器人订单量同比增长超45%，出货量同比增长超25%；直角坐标机器人实现收入及毛利率同步稳定增长。（2）数控机床方面，报告期内五轴联动数控机床签单量超260台，同比增长60%，出货量超260台，同比增长100%。2023年新推出2款五轴联动数控机床。目前，数控机床在手订单饱满，增长势头强劲。（3）注塑机方面，报告期内注塑机出货量实现同比增长28%，其中TE系列电动注塑机年内成功亮相，实现批量交付。2024Q1，注塑机出货量同比增长88%，收入同比增长超90%，其中电动注塑机销售量接近2023年全年水平。 投资建议 短期调整促进“新陈代谢”，不影响公司长期增长潜力与发展空间。展望未来，公司持续聚焦工业机器人、数控机床、注塑机三大核心产品的研发及升级，随着三大核心产品出货量实现稳步增长，标准化及规模效应逐步显现，产品盈利能力有望稳步提升；自动化应用系统业务、智能能源及环境管理系统业务，公司秉承“质大于量”的原则，主要承接高能效项目，项目质量有望持续优化。基于以上，我们下调公司近三年 盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5亿元、2.3亿元、3.0亿元，同比分别增长71.6%、50.5%、33.9%，EPS分别为0.4元、0.5元、0.7元，按照4月23日收盘价12.47元，PE分别为35.1、23.3、17.4倍。当下公司仍处于战略转型期，项目类业务体量与收缩幅度较大，短期内将显著拉低营收，尽管新兴产品增长势头亮眼，但还没有实现规模化，短期内业绩依然存在下行压力，因此下调至“增持-A”的投资评级。 风险提示 下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期；核心技术和人才不足导致公司竞争优势下降的风险；应收账款不断增加，有形成坏账的风险；公司规模扩大带来的管理风险等。

拓斯达(300607) 结论与建议： 公司是以注塑机、工业机器人、数控机床为核心的自动化领先企业。近期国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，将推动产业升级和提振内需相结合，考虑到公司同时布局数控机床、工业机器人等多个行业，有望受益于本轮设备更新，对此给予公司“买进”的投资建议。 点评： 国务院印发设备更新行动方案，机床等产业迎来机会：3月13日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《方案》），提出到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%。 当前国内工业企业仍处周期底部，2023Q4工业企业产成品存货同比增长2.10%，工业产能利用率为75.90%，均处于近年来的低位。在此背景下，相较于支撑制造业全面投资扩张，我们认为本轮设备更新将推动先进产能比重提升，这也和《方案》提升数字化、数控化率的目标相契合。细分领域方面，数控机床、工业机器人等设备企业有望受益。 国内高端机床需求迫切，公司五轴数控机床业务有望快速增长：国内机床上一轮产量高峰为2010-2014年，而设更新周期一般为10年左右，目前正处于更换拐点。此外，当前国内机床数控化率仅约4成，同时中高端数控机床仍旧被海外厂商主导，国内机床行业自主可控需求迫切。本次《方案》在推动大规模设备更新的同时，提出关键工序数控化率超过75%的目标，将利好国内中高端机床企业实现份额提升。 公司2021年控股埃弗米切入高端数控机床领域，现已推出系列化五轴数控机床，其中核心零部件主轴、转台、摆头等实现自研自产，技术水平领先；产品覆盖民航、模具、汽车零部件、医疗等行业需求，产品认可度持续提升。2023年Q1-Q3公司五轴联动数控机床签单量、出货量分别为188、156台，同比分别增长45%、70%，同期机床收入增长34%。随着《方案》的逐步落实，我们看好公司五轴数控机床保持快速增长。 公司机器人平台技术实现突破，产品竞争力得到提升：公司最新机器人控制器平台采用多CPU架构，应用软件平台采用云边端架构，幷与AI大模型深度集成，支持智能编程和图像循迹等高端应用，产品力有望得到提升。以机器人码垛解决方案为例，在创建场景知识库后，大模型将自动获取场景知识，幷针对自然语言需求自动生成执行代码，大幅缩减场景交付与调试的成本和时间。公司未来将积极与国内头部大模型公司进行技术交流和场景验证，推进研发成果在应用场景的下沉，持续提升公司机器人产品的竞争力。 盈利预测及投资建议：预计2023、2024、2025年公司实现净利润1.81亿元、2.42亿元、3.27亿元，同比分别+13.44%、+33.73%、+34.86%，2023、2024、2025年EPS分别为0.43元、0.57元、0.77元，当前A股价对应PE分别为15.23倍、33.73倍、34.86倍。我们认为公司将受益于本轮大规模设备更新，对此给予公司“买进”的建议。 风险提示：价格战激烈、宏观经济波动、产品研发不及预期

拓斯达(300607) 公司简介 公司以注塑机辅机起家，深度研发控制器、伺服驱动、视觉系统三大底层技术，致力于打造以工业机器人+注塑机+数控机床三大产品驱动的智能硬件平台。21年3月公司发行可转债6.7亿元、当前转股价26.16元。2017-2022年公司营收从7.64亿元提升至49.84亿元，期间CAGR达45.51%。1-3Q23，公司实现营收32.37亿元，同比下降1.56%；归母净利润为1.29亿元，同比下降8.03%。其中，工业机器人及自动化/注塑机及配套设备/数控机床/智能能源及环境管理系统分别实现营收6/3/2/20亿元，同比分别同比-29%/+8%/+34%/+6%。 投资逻辑 1、聚集三大核心产品线，经营质量持续向好。（1）数控机床：五轴联动数控机床技术壁垒高、价值量大，主要应用于航空航天、军工、新能源汽车零部件等领域。我国五轴数控机床国产化率低，公司子公司埃弗米数控机床技术领先，主要零部件已实现自产。1-3Q23，其五轴联动数控机床签单量188台，同比增长近45%。另推出经济型五轴联动机床新品，性价比较高，国产替代空间广阔。（2）工业机器人及自动化：公司“大客户+细分”的市场开拓策略成效凸显、持续加大产品研发投入、有望稳健增长。（3）注塑装备及配套：公司深耕注塑机辅机领域十余载，已积累丰富的客户资源，公司注塑机主机业务未来有望凭借已有客户渠道实现快速增长。1-3Q23，公司单注塑机主机营收同比增长37.89%，客户认可度不断提升。另公司全电动注塑机取得了突破性进展，今年已实现小批量销售，未来发展空间广阔。 2、通用机械景气或迎向上拐点，公司有望乘风而起。通用机械需求的核心跟踪指标有PPI和库存数据、铁路货运数据。其中，2023年铁路货运量数据于2023年6月出现拐点、增速持续回升；工业品PPI数据同样6月份见拐点，10月份增速为-2.6%，较6月份低点回升2.8pct，基本确定底部区间。库存数据增速自高点回落已经6个季度，2023年8月增速出现拐点，9月增速上升到3.1%，10月增速约2%，确认拐点、预计将开启新一轮补库存周期，从而对中游通用机械需求起到有一定的拉动作用。公司主营业务与通用自动化景气周期呈现一定的相关性。我们认为，公司工业机器人、注塑机相关业务的收入有望乘风上行，盈利能力也有望受益于产品结构的优化而逐渐提升。 盈利预测、估值和评级 预计公司2023-25年归母净利润为1.81/2.40/3.21亿元，对应PE分别为36/27/20X。考虑到公司未来业绩的成长性，给予公司24年35倍PE，对应目标价19.78元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 下游行业周期变化风险；应收账款风险；竞争加剧的风险。

拓斯达(300607) 事件： 公司发布2023年三季报：2023Q1-3实现营收32.37亿元，同比下滑1.56%；分别实现归母/扣非归母净利润1.29/1.17亿元，同比分别下滑8.03%/6.74%。其中，2023Q3实现营收11.35亿元，同比下滑8.94%；归母/扣非归母净利润分别为0.44/0.40亿元，同比分别增长17.78%/27.39%。 多关节工业机器人、注塑机、数控机床业务持续提供营收增量 2023Q1-3公司工业机器人及自动化应用系统/注塑机、配套设备及自动供料系统/数控机床/智能能源及环境管理系统分别实现营收6.31/3.06/2.06/20.0亿元，同比分别变动-29.22%/+8.12%/+33.92%/+5.80%；细分看，公司多关节工业机器人（营收yoy+36.40%）、注塑机（营收yoy+37.89%）、数控机床（营收yoy+33.92%）三大产品类业务持续为公司业绩提供增长引擎。 数控机床毛利率提升明显，期间费率保持稳定 盈利能力方面，2023Q1-3公司毛利率/归母净利率分别为21.15%/3.98%，同比分别变动+0.78/-0.28pct；其中智能能源及环境管理系统/工业机器人及自动化应用系统/注塑机配套设备及自动供料系统/数控机床毛利率同比分别变动+0.17/+4.72/-1.20/+3.73pct，此外，公司已连续两个季度实现单季净利润同比增长，盈利能力正逐步回弹。期间费用方面，2023Q3公司销售/管理/财务/研发费率分别为5.45%/4.19%/1.32%/3.09%，同比分别增加0.45/0.22/0.70/0.50pct。 产品线逐步完善，海外市场持续布局 公司持续拓展产品线，上半年新增了4款SCARA机器人、2款六轴机器人，此外公司积极了解行业客户需求，为新能源行业定向开发TRH10&TRH15系列四轴机器人，相比传统的行业机器人提升了至少20%的速度，适用于重载、高速的应用场景。客户端方面，今年以来公司在光伏领域客户开拓力度较大，1-7月光伏领域客户订单量约为去年全年2.4倍；且随着公司在墨西哥等新市场布局的持续扩大，海外市场收入有望进一步提升。 投资建议与盈利预测 公司具备制造业生产的智能制造整厂综合服务能力，在国产替代的大环境下，我们看好公司业绩的成长。我们预计公司2023-2025年分别实现营收51.37/56.01/62.73亿元，归母净利润2.04/3.01/3.92亿元，EPS为0.48/0.71/0.92元/股，对应PE为29.70/20.16/15.47倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险、下游行业周期变化风险、行业竞争加剧风险

拓斯达(300607) 业绩符合预期，盈利能力持续提升 2023年前三季度公司实现营业收入32.37亿元，同比-1.56%，实现归母净利润1.29亿元，同比-8.03%，其中2023Q3实现营业收入11.35亿元，同比-8.94%，实现归母净利润0.44亿元，同比+17.78%。2023Q3销售毛利率20.73%，同比+2.6pcts,销售净利率3.99%，同比+1.1pcts。公司连续两个季度实现单季度净利润同比增长，盈利能力持续向好。我们上调公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为2.03/2.50/3.31亿元（原值为2.02、2.49、3.30亿元），EPS为0.48/0.59/0.78元，当前股价对应PE为29.9/24.3/18.3倍，维持“买入”评级。 多关节工业机器人与注塑机主机业务快速发展 2023年前三季度公司工业机器人实现收入1.82亿元，同比-31.63%，毛利率达44.39%，同比+3.74pcts。其中，自产多关节工业机器人收入同比+36.40%，毛利率同比+4.85pcts，收入提升主要因为公司在大客户开拓上取得明显成效，同时加快布局新产品的研发，SCARA机器人、六轴机器人产品线进一步丰富。注塑机主机业务受益于客户认可度提升以及供应链体系逐渐完善，2023年前三季度收入达1.48亿元，同比+37.89%、毛利率22.78%，同比+1.21pcts。 五轴数控机床订单饱满，新品推出有望进一步扩大营收体量 2023年前三季度数控机床业务实现收入2.06亿元，同比+33.92%、毛利率达31.09%，同比+3.73pcts。公司机床业务毛利率增长系受益于规模效应，营收增长原因为：（1）五轴联动数控机床产品市场认可度持续提升；（2）公司五轴数控机床可应用于航空航天、精密模具、新能源汽车零部件等多个行业，订单需求量持续保持稳定增长。2023年前三季度公司五轴联动数控机床签单量188台，同比增长近45%，出货量156台，同比增长超70%。2023Q4公司将推出经济型五轴机床，进一步拓宽未来发展空间。 风险提示：五轴机床市场推广进度不及预期，下游需求复苏不及预期。

拓斯达(300607) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023年Q1-Q3营收32.4亿元，同比下降1.6%，归母净利润1.3亿元，同比下降8.0%；其中Q3营收11.3亿元，同比下降9.0%，环比下降13.0%，Q3归母净利润0.4亿元，同比增长17.8%，环比下降38.6%。 Q3毛利率稳定。2023年Q1-Q3公司整体毛利率21.2%，其中Q3毛利率20.7%，同比提升2.6pp，环比下降1.1pp。Q3期间费用率14.1%，同比提升1.8pp，环比提升2.5pp，其中Q3销售费用率同比提升0.4pp，管理费用同比提升0.3pp，研发费用率同比提升0.4pp，财务费用率同比提升0.7pp。Q3净利率4.0%，同比提升1.1pp，环比下降1.8pp。 多关节机器人、注塑机和数控机床三大业务持续稳定增长。1）工业机器人实现营收1.8亿元，同比下降31.6%，主要系直角坐标机器人收入同比下降以及主动收缩贸易类机器人业务的影响，公司自产多关节工业机器人收入同比增长36.4%。自动化应用系统业务实现营收4.5亿元，同比下降28.2%，主要系公司自2021年底以来降低个性化项目的业务比重、提升标准化生产能力。2）注塑机业务实现营收1.5亿元，同比增长37.9%，公司持续进行产品性能迭代升级。注塑机配套设备及自动供料系统业务实现营收1.6亿元，同比下降10.0%，主要系注塑领域下游行业整体景气度下行所致。3）数控机床业务实现营收2.1亿元，同比增长33.92%，主要系订单需求量持续保持稳定增长。2023年Q1-Q3五轴联动数控机床签单量188台，同比增长近45%，出货量156台，同比增长超70%。4）智能能源及环境管理系统业务实现营收20.0亿元，同比增长5.8%，主要系公司近年在3C、光伏、锂电等领域持续拓展大客户，未来持续优化下游客户结构、优化项目运营能力、提高海外收入占比，提升整体盈利水平。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为2.11、3.11、4.19亿元，对应EPS分别为0.50、0.73、0.99元，对应当前股价PE分别为28、19、14倍，未来三年归母净利润将保持38%的复合增长率，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动和下游行业周期变化风险；市场竞争加剧的风险；上游原材料短缺及采购成本大幅上升的风险。

拓斯达(300607) 事件描述 2023年10月25日公司发布三季度业绩报告，截至2023Q3公司已实现营收32.37亿，同比-1.56%；实现归母净利润1.29亿，同比-8.03%；实现扣非归母净利润1.17亿，同比-6.74%。单2023Q3公司实现营收11.35亿，同比-8.94%；实现归母净利润0.44亿，同比+17.78%；实现扣非归母净利润0.40亿，同比+27.39%；前三季度整体毛利率21.15%，单季度毛利率为20.73%，同比+2.6pct。 事件点评 业务结构持续优化，智能装备产品呈现快速发展态势。报告期内，公司整体营收规模有所下滑，主要系注塑领域行业景气下行影响直角坐标机器人、注塑机配套设备及自动供料系统收入下滑，以及公司主动收缩自动化应用系统业务以改善其盈利能力。在新布局的智能装备业务上，营收规模及盈利水平都实现了快速发展，多关节工业机器人、注塑机、数控机床业务收入同比分别+36.40%、+37.89%、+33.92%，毛利率同比分别+4.85pct、+1.21pct、+3.73pct，三大智能装备业务增速、营收贡献不断提升，为公司打开未来潜在成长空间。 盈利能力逐步修复，传统业务焕发新利润增长点。作为向制造企业提供智能制造工厂整体解决方案的工业自动化企业，公司智能能源及环境管理系统（即绿能业务）与自动化应用系统两大业务一直是收入的主要来源，2022年两项业务的收入占比高达81.79%，但相对其他新布局业务而言，两项传统业务的盈利水平不高。一方面传统业务自身不断提升盈利水平。自2021年以来，公司发展重心更加聚焦于智能装备业务，通过对于下游个性化项目的筛选提升传统业务的盈利能力，2023Q3自动化业务主动收窄业务规模，提升订单质量，毛利率较去年同期+5.39pct，智能能源及环境管理系统持续拓展大客户，特别是盈利水平较高的3C、光伏、海外领域，毛利率较去年同期+0.17pct；另一方面传统业务为公司新业务引入增长点。绿能业务在下游客户扩产建厂进程中是最先进入的环节，自动化应用系统也是在自动化生产线建立之初提供整体解决方案的总领角色，两项传统业务的发展为公司配套设备产品（如工业机器人、注塑机、数控机床等）的供货提供了导入商机的重要作用。 注塑机业务拓展良好，行业景气拐点在即。注塑业务广泛对接通用型塑料（日常用品、医疗用品等）、汽车、家电等应用领域，其下游是整个通用制造业，行业发展受到宏观经济与总体市场需求的影响。今年上半年国内需求端较弱，9月制造业PMI刚刚重回50以上的扩张区间，同时关注注塑行业内的领先企业海天国际、伊之密的业绩变化，同比增速均呈现加速上升态势，注塑行业有望在2024年迎来景气拐点。2020年公司通过收购方式布局注塑机业务，之后不断迭代升级产品、倾斜销售资源，2023Q1-Q3注塑机业务实现收入1.48亿，同比+37.89%，产品毛利率也稳步上涨。另外，公司提前布局全电动注塑机，目前已经实现小批量销售，全电动注塑机良率高，精度高，产品质量好，耗能相较传统注塑机也更具优势，后续随着核心底层技术进步与产品降本程度提升将会迎来更大的发展空间。 数控机床业务产品竞争力强，“进口+存量”替代空间巨大。 2023Q1-Q3数控机床业务收入2.06亿，同比+33.92%，毛利率提升至31.09%，产品签单量188台，同比增长近45%，出货量156台，同比增长超70%。公司主营的五轴联动数控机床产品，特别适用于多工序复合加工、复杂曲面加工等难题，加工效率、加工精度更高。营收保持快速增长的动力一是由于公司数控机床在核心零部件主轴、转台、摆头等部分已实现自研自产，能够良好适配航空航天等领域不断释放的进口替代刚性需求；二是在国内民品领域通过价格优势存量替代原本昂贵的五轴产品，或是替代2-3倍数量的三轴、四轴机床；三是公司产品出海规模不断扩大。公司目前数控机床订单排产仍处于饱满状态。同时将于四季度推出经济型五轴联动机床新品，性价比较高，还将带来一定的增量替代空间。 多关节机器人业务依托大客户优势，不断拓展应用场景。公司财报披露的工业机器人业务中包含了与注塑行业强关联的直角坐标机器人产品，所以同比有所下滑，单看多关节机器人业务发展迅速，2021年出货超1000台，2022年超1700台，2023Q1-Q3业务收入同比增长36.40%。公司机器人产品在控制器、伺服驱动、视觉系统等核心底层技术具备优势，通过上中下游全线布局以及对于行业工艺的常年积累，为客户提供精度高、稳定性好、耐用性强、性价比高的“机器人+”工作站。下游主要是苹果产业链的伯恩光学、富士康等大客户，报告期内又新开拓了华勤技术、闻泰科技等非苹果产业链3C行业优质客户，借助前期自动化解决方案切入，不断拓展应用场景。 股权激励深度绑定核心员工，回购股份彰显长期增长信心。今年8月公司发布股权激励方案，拟向不超过37名核心员工以7.85元/股的价格授予464.36万股，业绩考核要求为2023-2025年净利润相较2022年增长不低于15.0%/38.0%/65.60%。在股权激励业绩考核背景下，10月25日董事长吴丰礼先生提议公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股票，回购金额为2500-5000万元，同时选择不下修拓斯转债转股价格，多项措施向投资者充分彰显长期增长信心。 盈利预测与估值 公司以智能能源及环境管理系统、自动化应用系统两大传统业务板块为基础，持续拓展和加深大客户关系，同时不断打磨以工业机器人、注塑机、数控机床为核心的智能装备业务，有望充分受益于通用制造业景气回暖，以及工业机器人、数控机床等细分行业内的进口及存量替代空间。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为50.01、58.13、68.46亿元，归母净利润分别为2.06、2.64、3.71亿元，对应当前股价PE分别为29.44x/23.00x/16.39x，未来三年归母净利润将以32.45%的复合增速成长，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 智能装备产品下游行业景气不及预期风险；市场竞争加剧风险；部分零部件供货受阻风险。