圣邦股份(300661) l事件 公司2025年第二季度实现营业收入10亿元，同比增加21%，环比增加30%；归母净利润1亿元，同比增加14%，环比增加136%；扣非净利1亿元，同比减少7%，环比增加196%。 公司2025年上半年实现营业收入18亿元，同比增加15%；归母净利润2亿元，同比增加12%；扣非净利1亿元，同比减少15%。 l模拟下游整体温和复苏，信号链受益于泛工业领域需求回暖 2025年上半年，信号链产品业务表现突出，实现营业收入约7亿元，同比增长29%，主要是泛工业领域需求回暖；电源管理收入约11亿元，同比增长8%，主要是消费类相对疲软。公司上半年毛利率50%，同比下降2pct，主要是公司主动选择扩大营收规模，同时不断发展中高端产品线，使得整体毛利率保持在50%上下的水平。 l不断加强研发投入，持续丰富产品矩阵 公司2025年上半年研发费用占营收比例高达28%，在多年的高研发投入下，公司持续推出高性能模拟芯片，如24位高精度ADC、60nA超低功耗DC/DC转换器等，核心技术指标达到国际领先水平。目前公司产品涵盖34大类，5900余款，满足广泛市场需求，同时多款车规级芯片已实现量产，不断增强进口替代能力和市场竞争力。 投资建议 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.00、8.64、11.38亿元，对应的EPS分别为0.97、1.40、1.84元，最新收盘价对应PE分别为86x、59x、45x，维持“买入”评级。 l风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

圣邦股份(300661) 结论与建议： 中国开展模拟芯片反倾销调查，国产芯片份额有望快速提升，公司作为国内料号最为丰富的模拟芯片龙头有望显著受益。 展望未来，伴随工业领域需求的逐步复苏以及国内模拟芯片市场供需关系的改善，公司业绩也有望加速回升，预计2025-2027年公司实现净利润12.4亿元、18亿元和22.1亿元，同比分别增长82%、46%和23%，EPS分别0.81元、1.19元和1.26元。目前股价对应2025-2027年PE分别为37、25倍和21倍，予以“买进”评级。 中国开展模拟芯片反侵销调查：商务部决定于9月13日起对原产于美国的进口模拟芯片进行反倾销立案调查，涉及模拟芯片主要为通用接口芯片及栅极驱动芯片。从长期来看，中美科技摩擦的趋势持续，模拟芯片作为目前可替代性较高的领域，海外巨头如TI、ADI、博通、安森美等在华拥的较大份额，未来或将被中国企业逐步蚕食，而圣邦股份作为目前模拟芯片国内料号最多的企业，拥有34大类近6000款产品，有望凭借本地优势，实现份额的快速提升。同时我们预计随着调查的推进，国内模拟芯片市场供需结构有望进一步改善，带动相关本土企业盈利能力提升。 2Q25业绩稳步回升：2025年上半年公司实现营收18.2亿元，YOY增长15.4%;实现净利润2亿元，YOY增长12.4%,EPS0.3258元。其中，第2季度单季公司实现营收10.3亿元，YOY增长21.5%，实现净利润1.4亿元，YOY增长13.5%。从毛利率来看，2Q25公司综合毛利率51%，虽较上年同期减少了1.2个百分点，但环比增长近2个百分点。 盈利预测：综合判断，预计2025-2027年公司实现净利润6.7亿元、9亿元和12.5亿元，同比分别增长33%、35%和38%，EPS分别1.08元、1.46元和2.02元。目前股价对应2025-2027年PE分别为68、50倍和36倍，予以“买进”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户流失。

圣邦股份(300661) 8月28日，公司发布2025年中报。2025H1，公司营收实现18.19亿元，YoY+15.37%；归母净利实现2.01亿元，YoY+12.42%；毛利率和净利率分别为50.16%和10.65%。单季度2Q25来看，公司营收实现10.29亿元，YoY+21.46%，QoQ+30.35%；归母净利实现1.41亿元，YoY+13.52%，QoQ+136.04%；毛利率和净利率分别为51.00%和13.12%。 当前行业仍处于整体上行周期中。 分行业来看，全球消费电子上行景气度仍在持续，国内市场因为国补带来的消费乘数仍起到积极作用。但行业竞争仍激烈，整体价格还保持一定下降趋势。 工业已进入周期修复阶段，二季度行业客户从“去库存”到“补库存”力度超出市场预期，或同中美关税不确定性带来的提前补货效应有一定关系。未来两个季度可能面临一定的去库存压力，但整体上升态势会保持。 汽车方向，行业周期上行趋势未明显，但客户整体库存水平保持地位。关税预期有望加速国产芯片上车进展。 TI/ADI今年产品涨价态势，有利于公司在汽车和工业等方向取得更多的市场份额。但同海外其他厂商以及国内供应商的竞争仍激烈，公司在电源管理芯片上的毛利率下降明显。 我们判断25年公司整体收入将保持20%以上的增长，26年，随着工业和汽车的景气度持续，增速有望得到保持。而消费电子业务竞争压力加大和毛利率持续下降，对公司整体盈利修复带来一定影响。 我们预测公司25-26年归母净利5.35/6.84亿元，对应PE为89x/70x，给予公司2026年75x估值，对应目标价83元/股，上行预期对应股价89元/股，维持“增持”评级。 风险提示 上行风险：工业和消费电子加速回暖；汽车行业进入上行周期；竞争对手产品涨价公司市占率提升 下行风险：下游需求不及预期；竞争加剧毛利率下滑；其他系统性风险

圣邦股份(300661) 投资要点： 事件：公司发布2025年半年报。公司2025年上半年实现营收18.19亿元，同比增长15.37%，实现归母净利润2.01亿元，同比增长12.42%。 点评： 基本业绩情况：公司25Q2业绩实现同比、环比增长，单季度收入创历史新高，盈利能力同比略有下滑但环比提升。公司2025年上半年实现营收18.19亿元，同比增长15.37%，实现归母净利润2.01亿元，同比增长12.42%，对应25Q2营收为10.29亿元，同比增长21.46%，环比增长 30.35%，单季度收入创历史新高；对应25Q2归母净利润为1.41亿元，同比增长13.52%，环比增长136.04%。公司25Q2单季度销售毛利率为51.00%，同比下降1.19pct，环比提高1.94pct，公司25Q2单季度销售净利率为13.12%，同比下降1.23pct，环比提高5.69pct。 信号链、电源管理两大业务协同发展，营收均实现同比增长。公司是国内模拟IC设计领先企业，拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品矩阵，全面覆盖信号链及电源管理两大领域，下游应用涵盖工业控制、汽车电子、通讯设备、医疗仪器和消费类电子等领域，以及人工智能、机器人、新能源和物联网等新兴市场。报告期内，公司两大业务进展顺利，其中电源管理芯片2025年上半年实现营收11.27亿元，同比增长8.16%，信号链产品2025年上半年实现营收6.92亿元，同比增长28.57%。毛利率方面，公司25H1信号链产品毛利率为58.85%，同比提高1.55pct，电源管理产品销售毛利率为44.64%，同比下降5.11pct。 大力加码研发投入，持续强化产品矩阵。报告期内公司大力加码研发投入，2025年上半年研发费用支出为5.08亿元，占营收比重达27.90%，研发人员1219人，占员工总数72.56%。公司研发投入、研发人员数量逐年增加。截至2025年末，公司累计获得授权专利430件（其中380件为发明专利）。受益研发驱动，公司开发并积累了一系列具有国际先进水平的核心技术和产品，如高精度运放、超低噪声运放、高速运放、超低功耗运放、高精度电流检测放大器、仪表放大器、高速比较器、高速高精度ADC、大动态背光LED驱动、4通道AMOLED屏电源芯片、高精度低噪声低压差线性稳压器、各类高效低功耗电源管理芯片、锂电池充电管理及保护芯片、高性能电荷泵充电芯片、电子保险丝、多种类型的高功率马达驱动芯片、氮化镓（GaN）晶体管驱动器、功率MOSFET以及各类车规芯片等，截至2025年6月底拥有34大类5,900余款可供销售产品，市场份额不断扩大，客户认可度及品牌影响力不断提升。 投资建议：预计公司2025—2026年每股收益分别为1.31元和1.82元，对应PE分别为66倍和48倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。

圣邦股份(300661) 核心观点 上半年收入同比增长15%，二季度创季度新高。公司2025上半年实现收入18.19亿元(YoY+15.37%)，归母净利润2.01亿元(YoY+12.42%)，扣非归母净利润1.34亿元(YoY-14.98%)，毛利率同比下降2.2pct至50.16%，研发费用同比增长21.54%至5.08亿元，研发费率同比提高1.4pct至27.90%，其中2Q25实现收入10.29亿元（YoY+21.46%，QoQ+30.35%），创季度新高，归母净利润1.41亿元（YoY+13.52%，QoQ+136%)，扣非归母净利润1.00亿元(YoY-6.69%,QoQ+196%)，毛利率51.00%(YoY-1.2pct，QoQ+1.9pct)，研发费率为25.44%(YoY+0.7pct，QoQ-5.7pct)。 信号链产品收入占比和毛利率均同比提高。分产品线来看，2025上半年电源管理产品收入11.23亿元（YoY+8.16%），占比62%，毛利率同比下降5.11pct至44.64%；信号链产品收入6.92亿元（YoY+28.57%），占比38%，毛利率同比提高1.55pct至58.85%。 研发人员继续增加，筹划发行H股股票。公司研发费用和研发人员逐年增加，持续加大在工业和汽车电子等重点领域的投入。截至2025年中，公司研发人员1219人，占员工总数的72.56%，相比2024年底的1184人增加35人，其中从事集成电路行业10年及以上的有412人，比2024年底的388人增加24人。公司持续跟踪市场发展变化，特别是人工智能、机器人、新能源车、光伏储能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备。另外，公司筹划发行H股股票。 模拟芯片行业进入周期性复苏阶段，公司作为国产龙头企业受益。WSTS预计全球模拟芯片市场规模在2024年下降2%至795.88亿美元后，2025/2026年将恢复增长且增速呈上升趋势。同时，全球模拟芯片头部企业TI、ADI均连续两个季度收入同比转正，且均表示工业去库存结束，行业进入周期性复苏阶段。公司作为国产模拟芯片龙头，将同时受益行业周期复苏和国产化率提高两大趋势，前期研发投入储备的新产品有望进入变现期。 投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级 我们预计公司2025-2027年归母净利润为6.03/8.03/10.62亿元（前值为6.06/8.38/10.89亿元），对应2025年8月28日股价的PE分别为82/61/46x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。

圣邦股份(300661) 投资要点 事件：公司发布24年年报及25Q1季报。24年公司实现营收33.5亿元（+28.0%），归母净利润5.0亿元（+78.2%）。25Q1，公司实现营收7.9亿元（+8.3%）；归母净利润0.6亿元（+9.9%），业绩稳健增长。 内研外扩稳健发展，25Q1表现亮眼。公司发布24年报告，报告期内公司不断加大研发投入，推出一批具有世界先进水平、满足市场需求的新产品。24全年实现营收33.5亿元，同比增长28.0%；归母净利润5.0亿元，同比增长78.2%。1）分产品来看，24年公司电源管理/信号链产品分别实现收入21.8/11.7亿元，分别同比+25.0%/+34.0%，分别占比营收65.2%/34.8%。2）利润率方面，24年公司毛利率/净利率分别为51.5%/14.7%，分别同比+1.86pp/+4.35pp；25Q1公司毛利率/净利率均有所下降，分别为49.1%/7.4%，分别同比-3.4pp/+0.4pp。3）费用率方面，公司费用率稳中有升。25Q1公司销售/管理/研发费用率分别为7.9%/3.6%/31.1%，分别同比+0.1pp/-0.01pp/+2.6pp。公司高度重视研发，24年研发费用为8.7亿元，同比增长18.1%；25Q1研发费用为2.5亿元，同比增长18.2%。 持续拓展产品矩阵，看好汽车/工业国产替代机会。公司产品广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、消费类电子和医疗仪器等领域，以及物联网、新能源、机器人和人工智能等新兴市场。公司注重产品研发，目前可供销售的料号数量近5900余款。报告期内，公司推出一批具有世界先进水平、满足市场需求的新产品，包括高精度电压基准、高隔离度高带宽双通道差分模拟开关、双向电荷泵、四通道AMOLED显示屏电源芯片、同步DC/DC升压芯片、高精度电流检测放大器等700余款产品，广泛覆盖到各个产品品类及细分应用领域。同时，公司在信号链和电源管理两大领域持续深化车规级产品布局，已完成多品类车规级模拟芯片的研发与产业化，确保产品在功能安全与性能表现上达到行业高标准，完善公司在汽车芯片市场的战略布局，增强其国际竞争力，未来有望受益于广阔国产替代机会。 盈利预测与投资建议。我们预计公司25-27年归母净利润为6.1/8.4/10.8亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达29.4%。公司深耕模拟行业多年，为国内模拟公司绝对龙头，料号数量近5900余款，产品及覆盖下游领域广泛众多，对细分行业波动较为不敏感。过去几年，公司持续加大研发投入，对国产化率较低的领域进行料号储备；随着政策的不确定性逐步催化，我们认为下游客户将提高对供应链安全问题的重视，国产替代的进程有望加速，公司作为模拟龙头企业有望率先收益，享有一定估值溢价。我们给予公司2025年14倍PS（历史PS估值中枢为15倍），对应目标价120.41元，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期、行业需求不及预期、汇率波动等风险。

圣邦股份(300661) l事件 公司2025年第一季度实现营业收入8亿元，同比增加8%，环比减少12%；归母净利润5977万元，同比增加10%，环比减少72%；扣非净利3396万元，同比减少33%，环比减少83%。 公司在2024年实现营业收入33亿元，同比增加28%；归母净利润5亿元，同比增加78%；扣非净利5亿元，同比增加113%。 l Q1消费电子下游回归正常节奏 公司Q1收入环比下降，主要是由于下游消费电子在去年经历多个季度拉货后，今年回归正常拉货节奏，即回归Q1传统淡季。TI一季度消费电子下游环比下滑约15%，同样验证消费电子淡季影响。 l公司不断拓展新品，强化竞争优势 我们认为，在当下及未来的国际形势下，半导体国产化是长期且确定的趋势。模拟公司的成长来自于品类扩张，产品覆盖广度是模拟芯片公司的重中之重。公司正沿着模拟公司的成长路径稳步前行。公司去年推出了700+款新品，包括超低功耗运算放大器与比较器、高精度电流检测放大器、60nA超低功耗DC/DC降压转换器等产品，可广泛应用于工控、汽车、通信、消费电子和医疗等领域，累计形成34大类5900款可供销售产品。公司正加快推出新品，不断强化竞争力，持续扩大市场份额。 l投资建议 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.00、8.64、11.38亿元，对应的EPS分别为1.27、1.82、2.40元，最新收盘价对应PE分别为76x、53x、40x，维持“买入”评级。 l风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

圣邦股份(300661) 2024全年产品结构优化+规模效应推动盈利提升。2024年公司营收同比增长28%，归母净利润增速显著高于收入增速（+78.2%），主要系产品结构优化，高毛利产品占比提升，带动毛利率同比提升1.9pcts至51.5%；规模效应显现，随着收入增长，费用率有所摊薄；非经常性收益贡献，2024Q4研发费用加计扣除、投资收益增加及股份支付冲回等因素推动净利润环比大增102.7%。全年毛利率51.5%（同比+1.9pcts），主要系公司产品结构优化。研发高投入支撑长期竞争力2024年研发费用8.7亿元（YoY+18.14%），研发人员占比达74.09%，同比增长15.06%；产品数量持续增长，2024年底可供销售产品达5900余款（同比+700款），覆盖34个大类（同比+2类），平台化布局优势显著。 25Q1淡季承压，但经营韧性凸显。公司25Q1单季度毛利率49.1%（同比-3.4pcts）。业绩波动主要受季节性影响，Q1为传统淡季，收入环比下滑符合行业规律，但同比仍实现增长；毛利率韧性显著，尽管环比微降，仍维持在49%以上，高于行业平均水平，显示公司产品定价能力较强。公司24Q4归母及扣非利润受到研发费用加计扣除等的影响，导致表观数值较高，25Q1归母和扣非表观环比跌幅较大。 技术深耕与产能扩张布局未来，国产替代持续深化。公司加速第三代半导体（GaN/SiC）研发，车规级芯片占比目标提升至25%以上，并布局AI边缘计算芯片。加快新产能布局，江阴特种测试基地2025年投产，强化车规芯片测试能力，与中芯国际共建12英寸BCD工艺产线，持续深化与比亚迪、华为等头部客户合作，同时通过并购补足技术短板（如隔离芯片、高精度ADC），预计2025年研发费用率预计超25%，新增400人研发团队，聚焦汽车高压、工业自动化等高增长领域。 投资建议：公司是国内模拟IC龙头企业，“电源管理+信号链”齐头并进，我们看好公司长期经营带来的高壁垒。我们预计公司2025-2027年营收为41.24/50.15/63.45亿元，归母净利润为6.84/9.47/12.75亿元，对应PE为69.94x/50.48x/37.50x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，新品放量不及预期的风险。

圣邦股份(300661) 事项： 公司公布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营收33.47亿元，同比增长27.96%；归属上市公司股东净利润5.00亿元，同比增长78.17%。2025年一季度公司实现营收7.90亿元，同比增长8.30%；归属上市公司股东净利润5977万元，同比增长9.90%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 平安观点： 面对行业周期变化，公司2024年利润保持快速增长：2024年公司实现营收33.47亿元（+27.96%YoY），2024年公司实现归母净利润为5.00亿元（+78.17%YoY），主要系面对复杂的市场环境及行业周期的变化，公司积极应对所面临的挑战，紧密跟踪市场和客户需求，快速推出符合市场预期的新品，在巩固原有市场和客户的同时积极拓展新客户以及新的应用领域，为客户下一代新产品的开发提供最佳的模拟芯片解决方案。2024年公司整体毛利率和净利率分别是51.46%（+1.86pct YoY）和14.67%（+4.35pct YoY）。从费用端来看，2024年公司期间费用率为35.12%（-2.89pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为7.00%（-0.59pct YoY）、3.15%（-0.33pctYoY）、-1.05%（+0.19pct YoY）和26.02%（-2.16pct YoY）。2025Q1单季度，公司实现营收7.90亿元（+8.30%YoY，-12.48%QoQ），归母净利润5977万元（+9.90%YoY，-72.25%QoQ）。Q1单季度的毛利率和净利率分别为49.07%（-3.42pct YoY，-0.49pct QoQ）和7.43%（+0.37pct YoY，-16.28pct QoQ）。 内生外延同发展，产品种类和数量不断增加：从营收结构上来看，2024年，信号链产品营收11.65亿元，同比增长33.99%，营收占比34.82%，毛利率58.30%，同比提升1.66pct；电源管理产品实现营收21.82亿元，同比增长24.95%，营收占比65.18%，毛利率47.81%，同比提升1.71pct。公司专注于模拟芯片的研究开发，推出了业界超低功耗的运算 iFinD，平安证券研究所 放大器和比较器、高精度电流检测放大器、60nA超低功耗DC/DC降压转换器、高精度低噪声的仪表放大器、小封装大电流高抗干扰性的LDO、高效锂电池充电器、24位高精度ADC、大动态对数电流—电压转换器、多通道AMOLED显示屏电源芯片、高精度电压基准电路、高精度温度传感器、微功耗高精度电流传感器等一批高性能模拟芯片产品。目前公司自主研发的可供销售产品5900余款，涵盖34个产品类别，可满足客户的多元化需求。同时，公司持续密切关注市场的发展变化尤其是新兴领域的应用，已在汽车电子、绿色能源、智能制造、新一代手机通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、机器人和人工智能等领域取得了一定的成绩，后续将继续发挥产品性能及市场迅速反应的优势，与客户紧密合作，以求准确及时地把握住商机、进一步拓展市场份额。此外，2025年1月至2月，公司签订了关于收购感睿智能科技的股权转让相关协议，2025年3月已完成合并。 投资建议：公司作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品矩阵，全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有34大类5900余款可供销售产品，深耕国内市场，凭借本地优势，紧贴市场需求，快速响应，客户认可度及品牌影响力不断提升，市场份额不断扩大。结合公司最新财报和行业发展趋势，我们调整了公司盈利预测，预计2025-2027年公司实现净利润6.16亿元（前值为6.07亿元）、8.25亿元（前值为8.04亿元）和11.02亿元（新增），EPS分别为1.30元、1.74元和2.33元，对应4月30日收盘价的PE分别为77.6X、58.0X和43.4X。我们预计，公司较强的产品和市场能力将带来较好的业绩表现，公司作为市场领先企业的估值溢价也将体现，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）下游需求不及预期风险：模拟IC下游需求广泛，如未来市场需求出现增速放缓，可能会影响公司业绩；2）市场竞争加剧的风险：未来如果市场参与者过多竞争加剧，会对公司产品价格产生一定影响；3）新产品开发不及预期：公司现阶段新产品有序推进，但仍可能出现新产品推广进度不及预期风险。

圣邦股份(300661) 核心观点 2024年归母净利润同比增长78%，四季度收入创季度新高。公司2024年收入33.47亿元(YoY+28%)，归母净利润5.00亿元(YoY+78%)，扣非归母净利润4.51亿元(YoY+113%)，毛利率同比提高1.9pct至51.46%，研发费用同比增长18.14%至8.71亿元，研发费率同比下降2.2pct至26.02%，其中4Q24收入创季度新高。1Q25实现收入7.90亿元（YoY+8.3%，QoQ-12.5%），归母净利润5977万元（YoY+9.9%，QoQ-72%)，扣非归母净利润3396万元(YoY-33%,QoQ-83%)，毛利率49.07%(YoY-3.4pct，QoQ-0.5pct)，研发费率为31.12%(YoY+2.6pct，QoQ+6.5pct)。 2024年两大产品线收入均同比增长，毛利率同比提高。分产品线来看，2024年电源管理产品收入21.82亿元（YoY+25%），占比65%，毛利率同比提高1.7pct至47.81%；信号链产品收入11.65亿元（YoY+34%），占比35%，毛利率同比提高1.7pct至58.30%。 可销售产品数量5900余款，收购感睿科技完善产业布局。2024年公司新增产品700余款，截至2024年底，公司有34大类5900余款可销售产品；研发人员共1184人，相比2023年底的1029人增加155人，其中从事集成电路行业10年及以上的有388人，比2023年底的337人增加51人。除加强研发外，公司也通过对外收购完善产业布局，2025年3月已成为感睿科技实控人，感睿科技专注于磁阻式运动传感器芯片的研发生产，拥有核心团队和自主AMR技术，产品应用于多个领域。 圣邦微电子江阴研发生产基地已具备投产条件。根据公司公告，圣邦微电子江阴研发生产基地总投资3亿元，总建筑面积超过4万平方米，拥有芯片研发、功能性能测试、可靠性试验、质量管理、供应链管理和仓储物流等功能。基地新建特种测试工厂、研发测试实验室、汽车电子检测中心和可靠性实验室。目前该基地已具备投产条件，为公司在汽车电子及各类高端产品领域可持续发展奠定基础，助力深化产业链协同合作。 投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级 考虑研发投入继续加大，我们略下调公司2025-2027年归母净利润至6.06/8.38/10.89亿元（2025-2026年前值为6.28/8.92亿元），对应2025年4月28日股价的PE分别为82/59/46x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。