圣邦股份(300661) 核心观点 四季度归母净利润环比翻倍以上增长。根据公司2023年度业绩预告，预计2023年实现归母净利润2.62-3.32亿元（YoY-62%至-70%），扣非归母净利润1.86-2.55亿元（YoY-69.82%至-78.08%）。4Q23实现归母净利润1.20-1.90亿元（YoY-2%至+55%,QoQ+129%至+262%），扣非归母净利润0.92-1.62亿元（YoY-21%至+40%,QoQ+106%至+263%）。 预计2024年全球模拟芯片市场规模将恢复增长，公司下游分布均衡。公司聚焦模拟芯片产品，根据WSTS的数据，2022年全球模拟芯片市场规模为890亿美元，2003-2022年CAGR为6.52%，预计2023年减少8.9%至811亿美元，2024年将恢复增长3.7%至841亿美元。截至2023年中，公司拥有30大类4600余款可销售型号。从应用领域来看，公司下游分布均衡，消费类电子和泛工业收入占比各约50%，其中消费类电子需求2023年已逐步恢复，泛工业需求恢复尚需时间。 泛模拟平台已成型，从国产替代推动到厚积薄发的新一轮成长。公司从产品料号（4600余款，每年新增量从两三百款提高到500余款，2023上半年新增300余款）、应用领域（分散）、客户量（五千家）等角度已形成泛模拟平台。截至2023年中，公司研发人员909人，具有集成电路十年及以上工作经验的人员311人，占比34%，研发的新产品逐步呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势。我们认为，过去在国产替代推动下，公司各方面取得了快速增长，未来随着前期研发投入逐步进入变现期，有望开启新一轮成长。投资建议：模拟芯片平台企业，维持“买入”评级 基于公司2023年度业绩预告，我们略上调公司2023-2025年归母净利润至2.95/4.75/7.60亿元(前值2.14/4.63/7.57亿元)，EPS为0.63/1.02/1.63元，对应2024年1月30日股价的PE分别为96/60/37x。虽然短期利润由于研发投入承压，但我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。

圣邦股份(300661) 核心观点 2015-2022年业绩逐年创新高，2023年承压。公司是模拟芯片设计企业，截至2023年中拥有30大类4600余款可供销售产品，覆盖电源管理芯片和信号链芯片，2022年收入占比分别为62%和37%，广泛应用于工业、汽车、消费电子和通讯、医疗等领域。2015-22年收入从3.94亿元增长到31.88亿元，CAGR为34.78%；归母净利润从0.70亿元增长到8.74亿元，CAGR为43.31%；毛利率从40.65%提高到58.98%。2023年受需求走弱和去库存影响，同时价格承压，公司业绩下滑，前三季度收入同比减少22%至18.81亿元，毛利率同比下降9.5pct至50.54%，归母净利润同比下降81%至1.42亿元。 2022年全球模拟芯片市场规模890亿美元，国产化率较低。根据WSTS的数据，2022年全球模拟芯片市场规模为890亿美元，2003-22年CAGR为6.52%。我国是模拟芯片最大的市场，但2020年自给率仅10%左右。从下游来看，汽车和工业日益重要，TI工业和汽车的收入占比由2013年的24%、13%提高到2022年的40%、25%，ADI的占比由FY09的43%、10%提高到FY22的51%、21%。 公司各领域收入分布均衡，持续加大研发投入。公司下游分布均衡，2022年泛工业收入占比首次超过一半，达53%，其中汽车电子占比约4%，预计未来3-5年提高到10%；消费电子占比47%，其中手机占比15-16%。公司高度重视研发，研发费用从2015年的3757万元增加到2022年的6.26亿元，研发费率从10%提高到20%。为留住人才，公司上市后分别于2017、2018、2021、2022、2023年发布限制性股票或股票期权激励计划，主要授予对象为非高管人员；从股权激励授予员工的离职情况来看，离职率不到10%。 泛模拟平台已成型，从国产替代推动到厚积薄发的新一轮成长。公司从产品料号（4600余款，每年新增量从两三百款提高到500余款，2023上半年新增300余款）、应用领域（分散）、客户量（五千家）等角度已形成泛模拟平台。我们认为，过去在国产替代推动下，公司各方面取得了快速增长，未来随着前期研发投入逐步进入变现期，有望开启新一轮成长。截至2023年中，公司研发人员909人，具有集成电路十年及以上工作经验的人员311人，占比34%，研发的新产品逐步呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势。另外，公司在江阴自建测试线，有利于开拓工业、汽车等领域的中高端产品。 盈利预测与估值：我们维持公司业绩预测，预计2023-25年归母净利润2.1/4.6/7.6亿元，EPS0.46/0.99/1.62元。基于相对估值法，给予合理股价84.20-89.15元，相对1月5日股价有7%-14%溢价，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；产品研发不及预期；客户验证不及预期。

圣邦股份(300661) 投资要点 事件：10月25日，公司发布2023年三季报：1）2023Q3：营业收入7.33亿元，环比+15.4%，同比-3.7%；归母净利润5241万，环比-11.8%，同比-75.1%；扣非后归母净利润4466万元，环比+4.6%，同比-77.7%，非经常性损益主要为政府补助和委托他人投资或管理资产的损益；毛利率49.01%，环比-1.57pct，同比-11.7%；存货9.11亿元，环比二季度末下降1128万元；2）2023年前三季度：营业收入18.81亿元，同比-22.0%，归母净利润1.42亿元，同比-81.1%，扣非后归母净利润9355万元，同比-87.2%，非经常性损益主要来自政府补助和产能保证奖励金。 新产品加速推出，需求逐步修复，公司收入持续向好。公司2023年上半年推出新品产品300余款，2023年前三季度共推出新产品900余款，三季度单季度推出新产品600余款，新品加速推出推动公司收入较快增长，另外伴随手机、家电等行业的库存去化，相关下游需求逐步修复，公司继2023年二季度之后，三季度收入环比继续保持较高增长，预计后续随着工业、通信等行业需求修复，公司业绩将持续向好。 库存开始去化，彰显优秀运营能力。2023年三季度公司库存开始去化，为半导体行业进入下行周期后的首次，由于公司Q3新产品加速推出，产品料号持续丰富，在行业通常惯例下，新产品均需要进行战略备货，给库存管理提出了更高的要求，我们认为在这种情况下公司能将库存控制在合理水位殊为不易，彰显了良好的上下游运营管理水平，看好公司后续能够持续将库存控制在合理水位。 毛利率环比降幅持续收窄，关注竞争格局改善+需求修复双重改善拐点。从2022年Q4至2023年Q3，公司毛利率环比降幅分别为5.1/3.0/2.1/1.6pct，我们可以观察到降幅在不断收窄，且由于每年三季度是消费电子旺季，预计消费类收入占比提升或对公司23Q3的毛利率有一定影响，考虑到这部分影响，我们预计公司各条产品线纵向来看其整体价格水平已经趋于稳健，这预示着行业竞争态势有所缓和、且需求层面在逐渐改善，我们认为伴随消费、工业、通信等各下游需求修复，周期拐点逐步显现。 投资建议：公司三季度收入表现持续向好，毛利率环比降幅持续收窄，预示着行业竞争态势和需求逐渐向好，新产品加速推出，平台化战略进一步强化，产品种类的规模效应不断加强，持续看好公司长期成长性。预计公司2023-2025年归母净利润为2.16/5.07/7.88亿元（此前预测2023-2025年为2.18/4.82/7.81亿元），2023/11/3收盘价对应PE为200/85/55倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游景气度修复不及预期；行业竞争进一步加剧；宏观环境波动风险

圣邦股份(300661) 2023Q3营收环比稳增，料号持续增加公司成长动能充足，维持“买入”评级 公司发布2023年第三季度报告，2023Q1-Q3期间，公司实现营收18.81亿元，同比-22.02%；归母净利润1.42亿元，同比-81.08%；扣非净利润0.94亿元，同比-87.2%；毛利率50.54%，同比-9.53pcts。计算得2023Q3单季度实现营收7.33亿元，同比-3.7%，环比+15.37%；归母净利润0.52亿元，同比-75.13%，环比-11.81%；扣非归母净利润0.45亿元，同比-77.65%，环比+4.62%；毛利率49.01%，同比-11.68pcts，环比-1.57pcts。受宏观经济波动，消费电子需求疲软的影响，公司业绩短期承压，我们下调公司业绩，预计2023-2025年归母净利润为2.06/5.01/8.47亿元（前值为5.07/7.63/11.04亿元），对应EPS为0.44/1.07/1.81元（前值为1.09/1.63/2.36元），当前股价对应PE为208.5/85.9/50.8倍，我们看好公司未来新品加速放量，下游需求复苏助力业绩稳步提升，维持“买入”评级。 逆势加大研发，料号规模持续扩张 2023Q3，公司实现营收7.33亿元，连续两个季度环比增长（2023Q2/Q3环比分别增长23.74%/15.37%），整体呈修复趋势。受公司产品组合调整以及消费电子需求疲软影响，公司业绩短期依旧承压，但管理层仍十分重视研发投入，2023Q3研发投入2.01亿元，同比+11.78%，环比+14.56%。受高水平研发投入推动，公司2023H1共推出300余款拥有完全自主知识产权的新产品，具有通用性强、多样化、生命周期长、应用广泛等特点，其综合性能指标均达到国际同类产品的先进水平，可广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备和消费电子等应用领域。 实施股权激励计划，彰显公司未来发展自信 2023年9月13日，公司发布股权激励公告，覆盖公司核心管理人员、技术骨干共1112人。本次激励计划授予股票期权价格为66元/股，2024-2027年目标值分别为（1）当年营收达到30、36、41、47亿；或（2）2023至当年累计营收达到55、91、132、179亿；增速可观，彰显公司未来发展自信。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；客户导入不及预期。

圣邦股份(300661) 事项： 公司发布2023年3季度报。前三季度，公司实现营业收入18.81亿元，同比下降22.02%；实现归母净利润1.42亿元，同比下降81.08%；实现扣非归母净利润0.94亿元，同比下降87.20%。 平安观点： 模拟电路赛道市场压力较大，公司营收出现明显下滑。模拟电路应用最为广泛，在消费电子、计算、工业和国防军工等领域均有大量使用。2023年以来，消费电子、计算等领域均面临着较大的增长压力，同时国际大厂产能也在集中释放，供大于求的压力在加大，公司作为国内模拟电子的龙头企业，受到的冲击也较为明显。2023年前三季度，公司实现营业收入18.81亿元，同比下降22.02%；3季度当季，公司实现营业收入7.33亿元，同比下降3.70%，降幅较2季度当季有所收窄。 综合毛利率承压，盈利规模显著下降。由于供需环境短时间快速恶化，造成了公司毛利率的超预期回调，这也给公司的盈利造成了较大压力，归母净利润出现较大规模下降。前三季度，公司综合毛利率为50.54%，较上年同期下降了9.53个百分点。期间费用率由于研发费用占比的大幅提升，费用率较上年同期大幅上升了15.01个百分点。综合以上因素的影响，公司盈利压力依然较大。2023年前三季度，公司归母净利润下降了81.08%；Q3当季归母净利润下降了75.13%。 虽然公司在营收和盈利端面临着较大的压力，新产品研发进展依然较快。公司逆势持续加大研发投入，并取得了积极的成果，多款新产品在三季度实现发布。7月，公司推出了面向工业市场的高精度ADC（数模转换器）产品，预计在工业4.0复杂的应用场景中大有作为；8月底，公司推出了一款2A的高精度、低噪音、低压差线性稳压器（LDO），可广泛应用于无线设备、工业、仪器仪表和医疗等领域；9月底，公司推出了一款新的四路低压侧驱动器，可广泛应用于低压侧开关、单机步进电机驱 动器、继电器驱动器等领域。模拟电子的料号数量、技术性能是各公司核心竞争力的重要表征，公司在逆势能够持续保持较大规模的研发投入，一旦市场好转，相应的新品将有望带来较大增长潜力。 投资建议：公司是国内领先的模拟芯片厂商，在电源管理和信号链两个主要板块都有着全面的产品部署，可销售产品数量在国内处于前列。但是2023年以来，行业和公司均面临着较大的市场压力，加之公司在研发端的持续高水平投入，造成收入和盈利两端都出现下滑。模拟电路由于产品的生命周期很长，公司的产品料号众多，一旦市场好转，公司收入和盈利还有望恢复增长。结合当前的行业及公司财报情况，我们调低了公司的盈利预期，预计2023-2025年公司净利润分别为2.13亿元（前值为10.82亿元）、6.84亿元（前值为14.50亿元）和10.07亿元（前值为18.14亿元），EPS分别为0.46元、1.46元和2.16元，对应10月27日收盘价的PE分别为181.6X、56.5X和38.4X。虽然短期面临着较大的市场压力，预期后续行业好转后，行业整体估值将逐步修复，公司作为市场龙头的估值溢价也将体现，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）市场增长不及预期。2）市场竞争加剧。3）人员流失风险。

圣邦股份(300661) 核心观点 三季度收入同比减少3.7%，环比增长15%。公司前三季度实现收入18.81亿元(YoY-22.02%)，归母净利润1.42亿元(YoY-81.08%)，扣非归母净利润0.94亿元(YoY-87.20%)。其中3Q23营收7.33亿元(YoY-3.70%,QoQ+15.37%)，归母净利润0.52亿元(YoY-75%，QoQ-12%)，扣非归母净利润0.45亿元(YoY-78%，QoQ+4.6%)。前三季度公司研发投入5.50亿元，同比增长25%，研发费率为29.25%，同比提高11.0pct。 三季度毛利率环比下降，存货环比微降。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率同比下降9.5pct至50.54%，期间费率同比提高15.0pct至39.3%，其中研发费率提高11.0pct，管理费率提高1.1pct，销售费率提高2.7pct，财务费率基本持平。三季度毛利率为49.01%（YoY-11.7pct，QoQ-1.6pct），期间费率为36.8%（YoY+7.3pct，QoQ+0.4pct）。截至2023年9月底，公司存货为9.11亿元，相比6月底的9.22亿元微降。 下游需求逐步恢复，汽车电子产品进展顺利。公司下游应用领域主要分为消费类电子和泛工业，分别占营收约50%，其中手机约占17%，非手机消费类电子约占32%。手机及其他消费类电子的需求从去年12月份以来呈现逐月温和增长的态势，预计下半年会继续保持缓慢回升趋势。工业领域相对稳定，预计未来一段时间后也将逐步回暖。在保持原有领域新产品持续推出外，公司在汽车电子领域进行全面的布局和积极的投入，在现已披露的30个产品大类中，每个品类下都有车规级的产品在研发、验证阶段或已进入销售阶段，总计一百余颗。 投资建议：模拟芯片平台企业，维持“买入”评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润2.14/4.63/7.57亿元，同比增速-76/+116/+64%；EPS为0.46/0.99/1.62元，对应2023年10月26日股价的PE分别为175/81/50x。虽然短期业绩承压，但我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。

圣邦股份(300661) 事件 公司8月29日发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收11.48亿元，较2022年同期下降30.46%；实现归母净利润0.90亿元，较2022年同期下降83.40%；实现扣非归母净利润0.49亿元，较2022年同期下降90.79%。 投资要点 2023年上半年业绩承压，Q2收入环比改善 2023年上半年，在全球宏观经济波动、消费电子需求减弱等外部大环境的不利影响下，公司2023年上半年业绩承压，营业收入同比减少30.46%，归母净利润同比减少83.94%。但是公司积极应对各种变化，持续加大在工业和汽车电子等领域的投入，积极开拓新市场、新客户，进一步完善供应链管理与成本控制，力争减少外部因素对公司业务所造成影响。2023年第二季度实现营收6.35亿元，环比增加23.74%；实现归母净利润0.59亿元，环比增加96.74%；实现扣非归母净利润0.43亿元，环比增加587.95%。 持续研发新品，深耕模拟芯片领域 公司是专注于高性能、高品质模拟集成电路研究、开发与销售的高新技术企业。公司专注于模拟芯片的研究开发，涵盖信号链和电源管理两大领域，产品性能和品质对标世界一流模拟厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品。2023年上半年，公司各研发项目进展顺利，共推出300余款拥有完全自主知识产权的新产品，包括高精度电压基准、具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、高效同步降压芯片、高隔离度高带宽双通道差分模拟开关、双向电荷泵、基于自主研发AHP-COT-FB架构的DC-DC降压芯片、四通道AMOLED屏电源芯片、同步DC-DC升压芯片、PWM控制线性调光LED驱动器、输入电压60V同步BUCK控制器、高精度电流检测放大器、30KV双向ESD保护器件、8通道14位1MSPS低功耗ADC等。2023年上半年，公司研发费用支出3.49亿元，占营业收入的30.39%。研发人员909人，占公司员工总数的70.96%。目前公司自主研发的可供销售产品4,600余款，涵盖三十个产品类别，可满足客户的多元化需求。 实施股权激励计划，激发员工积极性 公司8月28日发布股权激励草案，此次激励计划首次授予826.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额的1.77%，首次授予的激励对象总人数为1112人，包括公司公告本激励计划时在公司任职的高级管理人员、核心管理人员及核心技术骨干，授予价格为66.00元/份。股权激励计划的顺利实施，可以有效激发员工的积极性与活力，增加公司凝聚力，助推公司持续快速发展。本激励计划授予价格有利于公司在不同时间周期和经营环境下把握人才激励的灵活性和有效性，使公司在行业优秀人才竞争中掌握主动权。 盈利预测 由于全球宏观经济波动、消费电子需求减弱，我们下调公司业绩预期，预测公司2023-2025年收入分别为26.15、31.37、37.95亿元，EPS分别为0.50、1.05、1.67元，当前股价对应PE分别为154、73、46倍，但公司作为国内产品品类最全的模拟龙头公司，持续加码研发，不断推出新产品，给予“买入”投资评级。 风险提示 新产品研究风险，原材料及封测价格波动风险，市场竞争加剧的风险等。

圣邦股份(300661) 投资要点 事件：8月28日，公司发布2023年半年报：1）2023年上半年：营业收入11.48亿元，同比-30.46%，归母净利润8963万元，同比-83.40%，扣非后归母净利润4889万元，同比-90.79%，非经常性损益主要来自政府补助和产能保证奖励金；2）2023Q2：营收6.35亿元，环比+23.7%，同比-27.5%；归母净利润5943万元，环比+96.7%，同比-78.8%；扣非后归母净利润4269万元，环比+587.9%，同比-84.9%；毛利率50.6%，环比-2.1pct，同比-8.4pct；二季度末存货9.22亿元，相比一季度末增加9.8%。 公司二季度业绩显著回暖。在全球宏观经济波动、消费电子需求减弱等外部大环境的不利影响下，公司2023Q2归母净利润环比大幅增长96.7%，一方面系公司持续加大在工业和汽车电子等领域的投入，积极开拓新市场、新客户，进一步完善供应链管理与成本控制，另一方面手机、工业等下游经过去库存后，下游需求在逐步修复，公司收入环比实现+23.7%的增长，规模效应显现，主要期间费用率环比显著下降，其中研发费用率环比-6.12pct，管理费用率环比-0.75pct，销售费用率环比-1.71pct。 保持高研发投入，产品料号持续扩充。公司2023上半年支出研发费用3.5亿元，同比增长34%，占营收比重为30.39%，研发人员达到909人。在高研发投入的加持下，上半年公司共推出300余款拥有完全自主知识产权的新产品，其综合性能指标均达到国际同类产品的先进水平，可广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、消费类电子和医疗仪器等应用领域。目前公司信号链和电源管理产品总计30大类，可供销售料号达到4600款。公司在下行周期持续推出新料号，成为全新增长点，规模效应和范围经济进一步增强。 发布股权激励，彰显长期增长信心。公司8月28日发布股权激励草案，本次股权激励覆盖1112人，涵盖公司主要高管和骨干员工。授予价格66元/股，为2023/8/31收盘价的84.24%。本次股权激励需摊销总费用1.21亿元，2023年摊销1511万元，对短期业绩影响较小。股权激励2023-2027年收入目标分别为25、30、36、41、47亿元，以2023年为基准，2024-2027年4年复合增速17%，彰显公司长期增长信心。 投资建议：公司二季度业绩显著回暖，众多新产品快速稳健推出，受全球宏观经济波动、消费电子需求减弱等外部大环境影响，毛利率暂时承压，目前来看伴随行业需求筑底，后续有望呈现持续复苏态势，持续看好公司长期成长性。预计公司2023-2025年归母净利润为2.18/4.82/7.81亿元（此前预测2023-2025年为6.08/9.47/14.20亿元），2023/9/4收盘价对应PE为173/78/48倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游景气度修复不及预期；行业竞争进一步加剧；宏观环境波动风险

圣邦股份(300661) 二季度收入环比增长 24%， 毛利率承压。 公司 1H23 实现收入 11.48 亿元(YoY-30.46%)， 归母净利润 0.90 亿元(YoY -83.40%)， 扣非归母净利润 0.49 亿元(YoY -90.79%)。 其中 2Q23 营收 6.35 亿元(YoY -27.5%, QoQ +23.7%)，归母净利润 0.59 亿元(YoY -79%， QoQ +97%)， 扣非归母净利润 0.43 亿元(YoY-85%， QoQ +588%)。从盈利能力看， 上半年毛利率同比下降 8.3pct 至 51.51%，净利率下降 24.9pct 至 7.47%， 研发费用增长 34%至 3.49 亿元， 研发费率同比 提 高 14.6pct 至 30.39% ； 2Q23 毛 利 率 为 50.58%(YoY -8.4pct,QoQ-2.1pct)， 净利率为 9.12%(YoY -22.5pct,QoQ +3.7pct)。 电源管理和信号链芯片收入占比分别为 62%和 38%， 毛利率均同比下降。 公司产品包括电源管理芯片和信号链芯片两大类， 上半年电源管理芯片收入7.10 亿元(YoY -35.48%)， 占比 62%， 毛利率 45.95%(-11.27pct)； 信号链产品收入 4.39 亿元(YoY -19.89%)， 占比 38%， 毛利率 60.51%(-4.25pct)。 继续加大研发投入， 上半年推出 300 余款新产品。 截至 6 月 30 日， 公司研发人员 909 人， 占总员工的 70.96%， 其中从事集成电路行业 10 年及以上的人员有 311 人。 在持续的研发投入下， 上半年共推出 300 余款新产品， 包括高精度电压基准、 具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、 高效同步降压芯片、 高隔离度高带宽双通道差分模拟开关、 双向电荷泵、 基于自主研发AHP-COT-FB 架构的 DC-DC 降压芯片、四通道 AMOLED 屏电源芯片、同步 DC-DC升压芯片、 PWM 控制线性调光 LED 驱动器、 输入电压 60V 同步 BUCK 控制器、高精度电流检测放大器、 30KV 双向 ESD 保护器件、 8 通道 14 位 1MSPS 低功耗 ADC 等， 目前拥有 30 大类 4600 余款可供销售产品。 发布 2023 年股票期权激励计划， 首次授予对象 1112 人。 8 月 28 日晚， 公司发布 2023 年股票期权激励计划（ 草案） ， 拟授予股票期权数量 1032.50 万份， 约占总股本的 2.21%。 其中首次授予 826.00 万份， 涉及 1112 人， 行权价格为 66.00 元/份。 投资建议： 模拟芯片平台企业， 维持“ 买入” 评级 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 2.58/4.79/7.53 亿元， 同比增速-71/+86/+57%； EPS 为 0.55/1.02/1.61 元， 对应 2023 年 8 月 29 日股价的 PE 分别为 136/73/46x。 虽然短期业绩承压， 但我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力， 维持“ 买入” 评级。 风险提示： 产品研发不及预期， 客户导入不及预期， 竞争加剧的风险

圣邦股份(300661) 2023Q2业绩环比改善，公司成长动力充足，维持“买入”评级 2023H1公司实现营收11.5亿元，同比-30.5%；归母净利润0.9亿元，同比-83.4%；扣非归母净利润0.5亿元，同比-90.8%；毛利率51.5%，同比-8.3pcts。计算得2023Q2单季度实现营收6.4亿元，同比-27.5%，环比+23.7%；归母净利润0.6亿元，同比-78.8%，环比+96.7%；扣非归母净利润0.4亿元，同比-84.9%，环比+587.9%，毛利率50.6%，同比-8.4pcts，环比-2.1pcts。受到全球宏观经济低迷、消费电子需求疲软等影响，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为5.1/7.6/11.0亿元（前值为11.0/14.5/18.8亿元），对应EPS为1.1/1.6/2.4元（前值为3.1/4.0/5.3元），当前股价对应PE为69.0/45.9/31.7倍，我们看好公司产品创新能力不断增强，为未来业绩增长奠定扎实基础，维持“买入”评级。 多项产品研发进展顺利，为公司长期发展注入动能 分产品看，2023H1公司电源管理产品营收7.1亿元，同比-35.48%，毛利率45.95%，同比-11.27pcts；信号链产品营收4.39亿元，同比-19.89%，毛利率60.51%，同比-4.25pcts，受全球宏观经济波动、消费电子需求减弱等外部不利因素影响，2023H1公司各项业务表现承压，但公司仍旧十分重视研发投入，2023H1公司研发投入3.49亿元，占营业收入的30.39%。研发进展方面，2023H1，公司各研发项目进展顺利，共推出300余款拥有完全自主知识产权的新产品，包括高精度电压基准、具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、高效同步降压芯片等。新品性能方面，2023H1，公司推出的300余款新品的综合性能指标均达到国际同类产品的先进水平，可广泛应用于工业控制、汽车电子等应用领域。公司新产品的开发逐步呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势，更多的新产品采用更先进的制程和封装形式，如具有更低导通电阻的新一代高压BCD工艺、90nm模拟及混合信号工艺、WLCSP封装等。 风险提示：核心技术人员流失的风险、客户导入不及预期的风险、下游需求不及预期的风险。