公司是国内医疗器械行业标杆企业，多个细分领域的多个产品国内外市场占有率居前。同时也是国际化最为成功的医药企业，海外业务规模居前。我们认为公司海内外业务正面临良好的政策和市场机遇期。 生命信息与支持产品线将极大受益于疫情后半场医药“新基建”的推动，ICU等相关医疗卫生建设将扩容百亿以上的市场空间。同时从部分细分品种、国内保有量看，渗透率还有较大提升空间。 体外检测类产品线受益于技术升级带来的新设备的快速装机、同时装机保有量同步提升，公司产品最为齐全，覆盖了检验科大部分检测需求，可提供一揽子解决方案。公司在血球领域市占率居前，技术持续升级中。化学发光受益于高速机的推出及占比提升，快速增长。同时生化领域有望保持自身领先优势。 医学影像类产品线增长稳定，高端彩超的国产品牌的渗透率还有较大的提升空间。公司是国内首家推出自主高端彩超的医疗设备类企业，有望凭借较高的性价比抢占一部分高端市场。 国际业务方面，新冠疫情的影响叠加全球经济增长放缓，公司产品性价比优势得以显现。凭借较强的品牌力以及完善的消费服务技术支持体系，公司有望成为海外市场扩容极大的受益者。目前公司的海外产品线还有较大的挖潜空间，预计疫情推动生命信息与支持类产品占比达到60%，体外诊断类产品占比还较少。随着海外产品线的扩容和进一步丰富，我们看好公司海外市场潜力。 整体看，由于医疗器械产品的特殊性，叠加公司大额的研发投入，行业龙头的地位很难撼动，标的稀缺。同时我国医疗器械行业无论从药械比还是人均消费水平看都仍有较大的提升空间，看好公司未来的发展前景。按2020年9月4日收盘价计算公司目前股价对应2020年动态市盈率在63倍左右，考虑到公司的龙头地位和稀缺的标的资源，给予公司“推荐”的投资评级，建议关注。 风险提示：业绩增长不及预期风险；进口替代进度低于预期风险；产品竞争加剧风险；贸易摩擦超预期对海外业务的影响；中美关系全面恶化风险；汇率变动对海外业务的负面影响；医疗卫生建设相关政策执行力度低于预期；海内外宏观经济下行风险；股票市场系统性风险。

营收保持较快增长，持续加大研发投入 2020H1，公司实现营收105.64亿元，同比增长28.75%；实现归母净利润34.54亿元，同比增长45.78%；实现扣非归母净利润33.66亿元， 同比增长44.56%。从单季度来看，公司第二季度实现营收58.23亿元， 同比增长35.43%；实现归母净利润21.40亿元，同比增长56.99%；实现扣非归母净利润21.13亿元，同比增长58.84%。 2020H1，公司整体毛利率为65.96%，同比提升0.73pp。期间费用率方面，2020H1，公司的销售费用率和管理费用率分别为18.13%和13.04%，其中销售费用率同比下降2.66pp，费用控制良好。研发方面， 为提高技术水平，公司持续加大研发投入，报告期内，公司的研发投入达到9.03亿元，同比增长28.07%，占营收比重达到8.55%。 疫情相关器械销售大幅增长，普通科室业务逐步恢复正常 从细分业务板块来看，公司生命信息与支持业务实现营收53.43亿元，同比增长62.26%。作为疫情期间需求量最大的业务领域，生命信息与支持业务中的监护仪、呼吸机、输注泵以及睿智联IT解决方案成为了助力各国医疗机构战胜疫情的强力科技武器。公司的全球影响力和市场知名度大幅增强，市场渗透率和占有率未来有望进一步提升。 体外诊断业务实现营收30.30亿元，同比增长6.49%。虽然体外诊断的常规试剂消耗在疫情期间有所放缓，但公司加强了单机产品和模块化级联流水线的布局，高端五分类血液细胞分析仪和CRP、高速生化分析仪、高速化学发光免疫分析仪持续实现客户群突破，为试剂上量奠定了良好基础。伴随国内疫情平稳，体外诊断业务逐步恢复正常。 医学影像业务实现营收21.05亿元，同比增长6.67%。2020年上半年，通过提供针对性的POC解决方案，实现在国际范围内顶级医院客户的装机，提升了在国际高端医院、连锁集团医院的渗透率和覆盖率。国内市场自3月份以来已经逐渐开始恢复对台式超声的正常采购，其中二、三级医院的恢复进度较快，并且随着超声产品向临床科室的不断渗透，公司将在国内超声市场迎来更多的发展机遇。 疫情推动公司实现高端市场突破，公共卫生体系建设利好长期业绩 2020年上半年，随着新冠疫情在全球范围的爆发，国内和国际市场对监护仪、呼吸机、输注泵的需求量大增，从而拉动生命信息与支持业务整体大幅增长。公司的品牌影响力和认知度得到了极大的提升，实现了众多高端市场的客户群突破，给公司未来的增长带来了更多的机会。随着疫情防控进入常态化，我国出台了相关政策以完善我国疫病防控和公共卫生应急体系，主要是集中在全面提升县级医院救治能力以及加强重症监护病区（ICU）、呼吸、感染等科室建设，有望进一步推动相关医疗器械市场扩容，包括床旁监护系统、呼吸机、体外膜肺氧合（ECMO）、聚合酶链式反应仪（PCR）等设备。此外，为协助提升各级医疗机构实验室应急能力和质量体系化建设，公司布局标准化实验室，有望进一步提升基层医疗机构的检验和诊疗水平。公司作为医疗器械龙头企业，拥有较全的产品先以及较强的竞争优势，长期业绩有望进一步受益于公共卫生体系建设。 风险提示 行业监管政策变化风险；产品推广不及预期风险；产品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；疫情加剧风险。 投资建议 维持“谨慎增持”评级 预计公司20、21年EPS至4.80、5.80元，以8月30日收盘价339.32元计算，动态PE分别为71倍和58倍。我们认为，公司作为国内医疗器械的龙头企业，目前已具备良好的市场基础和销售网络。因此，伴随近期全球需求提升，以及我国公共卫生体系的逐步完善，公司将有望突显龙头优势，迅速拓展市场，提升市占率，业绩具备明确成长性。此外，由于公司长期注重创新投入，每年不断推出创新产品，未来伴随产品覆盖面的拓展延伸，公司业绩将持续增厚。我们看好行业和公司的未来发展，维持“谨慎增持”评级。

海外采购需求巨大，Q2业绩表现亮眼： 3月份后海外疫情加剧，且在整个2季度内多次出现反复，催生了大量医疗需求。因此3月后迈瑞的销售重心逐渐从国内转向海外，为全球提供了大量医疗产品，也推动业绩快速增长。公司Q2单季度实现收入58.23亿元（+35.43%），实现归属净利润21.40亿元（+56.99%）。 上半年三大板块均有所增长：其中生命信息与支持类产品包括了疫情期间需求巨大的监护仪、呼吸机、输注泵等产品，半年内取得了53.43亿元（+62.26%）的亮眼成绩。由于呼吸机等产品技术含量高、全球产能有限，产品从采购到交付周期相对较长，迈瑞6月底时账上合同负债高达21.77亿元，我们估计其中绝大部分是尚未确认收入的抗疫产品订单。 IVD板块上半年实现收入30.30亿元（+6.49%），Q2单季度表现略好于Q1。尽管血球分析设备在疫情期间需求量较大，但常规诊疗的大幅减少拉低了板块增速（其他生化、发光类IVD企业上半年也面临同样问题）。6月末时国内常规临床诊疗恢复约8成，下半年IVD板块有望进一步回暖。 影像板块同样受到疫情负面影响，上半年实现收入21.05亿元（+6.67%）。医疗机构超声设备常规采购需求被暂时搁置，但疫情期间需求较多的移动影像产品销售增长较快，贡献了一定增量。 因疫情关系公司营销活动规模有所收缩，且以线上营销为主，再加上抗疫物资很少占用营销资源，上半年公司销售费用率为18.13%（-2.66PP）。费用率的降低提高了公司整体利润率，上半年公司净利率达到32.69%（+3.81PP）。 疫情推动各国着手弥补医疗短板，医械龙头有望长期受益： 疫情对公司整体业绩的促进作用并不是一过性的。新冠疫情也暴露了医疗机构常规配置的不足，因此海内外政府及医疗机构均在着手弥补医疗短板，提高自身应对突发疫情的响应能力。例如我国发改委、卫健委等在5月20日发布的《公共卫生防控救治能力建设方案》，就对ICU、生物安全实验室等的升级建设做出规划。 我们认为国内外医疗机构对医疗器械及诊疗设备的需求会在未来数年中陆续释放，而迈瑞作为品牌认可度高、产品管线丰富的龙头企业，有望从中持续受益。 维持“推荐”评级：迈瑞医疗为海内外抗疫做出重要贡献，呼吸机、监护仪等成为全球热门采购商品，带动公司业绩加速增长，也使得更多海外医疗机构进一步了解迈瑞的产品与服务。随着国内疫情消退，医疗机构常规业务开始恢复，公司IVD与影像板块也趋于正常化。因海外采购规模超出预期及持续的医疗补短板需求，调增2020-2022年EPS预测为5.24、6.16、7.54元（原4.67、5.60、6.75元），看好公司的战略布局与产品能力，维持“推荐”评级。 风险提示：1）若市场需求或格局发生明显变化，导致公司销量低于预期或价格有较大幅度下调，可能对公司业绩产生负面影响；2）公司海外收入占比较高，海外销售可能受国际局势或汇率等多重因素影响；3）并购是医疗器械公司常见的产品线拓展途径，若公司在并购或之后的整合过程中遭遇不顺，可能对其业务拓展造成不利影响。

事件：公司发布2020年中报，20H1实现收入105.64亿、归母净利润34.54亿、扣非归母净利润33.66亿、经营性净现金流42.09亿元，分别同比+28.75%、45.78%、44.56%、100.57%，实现EPS2.84元，业绩超市场预期。 点评：20Q2业绩超预期，抗疫品种继续显著受益疫情，常规品种逐步恢复。20Q1、Q2单季度收入同比增长21%、35%，归母净利润同比增长31%、57%。 业绩环比明显提速，原因在于抗疫品种持续受益于疫情全球扩散，其他品种Q2有所恢复。利润端弹性更大，原因在于复工和需求升级带来毛利率提升、汇率变动、招聘延缓、营销活动减少、专项低息贷款等。具体板块看，20H1生命信息与支持类收入同比+62%（监护仪、呼吸机、输注泵持续受益疫情），IVD收入同比+6%（新冠抗体试剂出口），医学影像类收入同比+7%（便携彩超、移动DR受益疫情）。 短期：疫情扩散，公司有望加速全球扩张。20H1公司外销比例从年初的42%大幅提升到47%。新冠疫情正在全球扩散，带来了监护仪、呼吸机、血球、CRP、移动DR、便携彩超等产品的短期需求放量，公司显著受益。 更重要的是，公司有望借此加速全球扩张，持续受益。 远期：受益战略储备项目、新医疗新基建、进口替代。疫情稳定后，我国已启动战略应急物资储备项目（含呼吸机、监护仪等）和新医疗新基建。 公司的监护仪、呼吸机、麻醉机、血球、生化、化学发光、超声等主力产品均入选优秀国产医疗器械目录，有望受益。公司20H1研发投入10亿，同比+29%。公司正逐步实现技术突破，进口替代正当时，如监护仪（N系列）、超声（昆仑系列）、血液分析（太行系列）、化学发光、流水线等。 盈利预测与投资评级：考虑业绩超预期，可能持续受益于疫情带来的国际化加速，我们上调20-22年EPS预测为5.02/6.05/7.46元（原为4.73/5.66/6.91元），分别同比增长30%/20%/23%，对应20-22年PE为65/54/44倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品放量低于预期；IVD降价高于预期；并购整合不及预期。

海外高速增长，抗疫产品拉动业绩2020H1实现营收105.64亿元（+28.75%），归母净利润34.54亿元（+45.78%），扣非归母净利润33.66亿元（+44.56%），Q2单季度实现营收58.23亿元（+35.43%），归母净利润21.40亿元（+56.99%）。业绩表现靓丽。随着新冠疫情全球爆发，监护仪、呼吸机、输注泵、便携彩超、移动DR的需求量大幅增长，对生命信息与支持产线的拉动作用尤为显著，该板块实现营收53.43亿元（+62.26%）；体外诊断业务营收30.30亿元（+6.49%），主要受上半年门诊检测量下降影响，月估计已基本恢复，上半年化学发光新增装机国内1000台、国际500台，为后续增长奠定基础，Q2开始向海外市场出口新冠抗体试剂，弥补了疫情的部分影响。医学影像业务营收21.05亿元（+6.67%），台式彩超虽受影响，目前已逐渐恢复，便携超高速增长。分区域看，估计国内增速15%、国际增速超过45%。销售毛利率维持稳定，费用率大幅降低，净利率提升明显2020H1销售毛利率65.96%（+0.73pp），保持稳定，但多项费用率均下降明显，疫情导致推广、差旅等费用减少。销售费用率18.13%（-2.66pp），管理费用率（含研发）13.04%（-0.58pp），财务费用率1.42%（+0.30pp）。销售净利率32.69%（+3.81pp）明显提升。海外市场推广加速，预计持续受益由于疫情影响而带来的需求量增加，公司的呼吸机、监护仪等抗疫设备大量进入了海内外全新高端客户群，大大缩短了公司品牌和产品的推广周期，通过产品核心竞争力的持续提升和本地化服务团队的日益完善，未来有望协同带动三大业务领域中的其他产品全面入院，提升公司整体产品在高端客户群的渗透率。风险提示：疫情影响，基层扩容低于预期，研发风险，汇率波动等。投资建议：械中恒“瑞”，维持“买入”评级上调盈利预测2020-2022年归母净利润分别为60.3/72.4/86.0亿（原56.4/67.7/81.5亿），增速29%/20%/19%，当前股价对应PE分别为66/55/46x。公司作为器械领域的龙头，产品管线丰富，立足全球市场，疫情带来海外迅速增长，维持“买入”评级。

公司上半年业绩增长稳定，生命与信息支持业务受疫情影响实现快速增长。公司上半年实现营业收入105.65亿元，同比增长28.74%，其中生命与支持业务实现营业收入53.43亿元，同比增长65.51%。睿智联IT解决方案可对患者进行远程监护，有效减少医护人员感染风险。国家陆续出台相关政策以完善我国疫病防控和公共卫生应急体系，进一步加强公共卫生建设。医疗新基建有利于加速医疗器械行业扩容，而迈瑞高端、终端与低端产品覆盖全面，可满足不同级别医院需求。 海外推广进程持续进行，公司海外品牌影响力提高。公司在新冠疫情引发的应急采购中大量拓展了海外高端客户群，迅速提升了公司在国际市场的品牌影响力和认知度。坚持自主研发，产品不断丰富。2020年上半年，公司推出了TM70遥测（1.4G），nSP高端注射泵、nVP高端输液泵、nDS高端泵工作站、nCS输液中央站等新机型，NB300新生儿小儿呼吸机、4K内窥镜摄像系统、硬镜器械等新产品，DC-80A、DC-90超声，DC-30FullHD超声，MX8/7、ME8/7笔记本超声，ResonaHepatus6W/5W高端体检机和肝纤机等新产品，以及一系列生化和免疫试剂新产品。为应对疫情，公司重磅推出MX及ME系列高端便携彩超产品，发布AI相关智能诊断工具。迈瑞武汉中心于2020年6月20日正式启动建设，该项目包括武汉研究院和武汉生产基地两大子项目。 估值 公司上半年受疫情影响增长迅速，我们根据公司业绩与行业环境变化，上调盈利预测，预计2020，2021，2022年公司实现净利润分别为60.49亿元，70.64亿元，87.34亿元，EPS分别为4.975元，5.810元，7.814元。（我们在2019年预测2020，2021年净利润分别为54.7亿元，66.4亿元，EPS分别为4.500元，5.468元。） 评级面临的主要风险 公司研发成果不达预期；公司受中美贸易战影响海外销售情况不达预期；受医保政策影响，公司产品价格出现降价情况。

单季度来看，2020Q2实现收入58.23亿元，同比增长35.43%，归母净利润21.40亿元，同比增长56.99%，扣非后归母净利润21.13亿元，同比增长58.84%，Q2收入端与利润端均实现高速增长。 2020H1生命支持线产品增长明显，疫情背景下海外市场快速发展分产品来看，生命信息与支持类产品实现收入53.43亿元，同比增长62.26%，毛利率为69.58%。作为疫情期间需求量最大的业务领域，公司产品成为了助力各国医疗机构战胜疫情的强力科技武器，在全球范围的品牌影响力和市场知名度得到提升，市场渗透率和占有率有望持续提高。 体外诊断类产品实现收入30.30亿元，同比增长6.49%，毛利率为57.46%。疫情期间医院门诊量下滑，导致公司体外诊收入增速有所放缓。但公司加强了单机产品和模块化级联流水线的布局，高端五分类血液细胞分析仪和CRP、高速生化分析仪、高速化学发光免疫分析仪持续实现客户群突破；上半年装机量预计实现较高增长，为公司体外诊断未来的增长打下坚实基础，未来市占率有望提升。 医学影像类产品收入为21.05亿元，同比增长6.67%，毛利率为68.87%，同比增长0.82个pp。全球新冠疫情背景下，公司通过针对性的POC解决方案，实现在欧洲、独联体、拉美等国际客户的装机，提升了在国际高端医院、连锁集团医院的渗透率和覆盖率，品牌知名度提升，叠加国内业务恢复，渗透率提升，未来市占率有望进一步提升。 降本增效，经营效率进一步提升2020H1公司毛利率和净利率分别为65.96%/32.69%，同比分别提升0.73pp/3.81pp。期间费用占比29.74%（同比下降2.94pp）,我们判断主要系疫情期间公司推广活动由线下转为线上、推广活动减少，相应人员的差旅费用、销售费用降低有关。从现金流角度看，经营性现金流净额为42.09亿元，同比增长100.57%，现金流持续保持稳健；2020H1公司合同负债（原会计准则下预收款及一年以内递延收入）21.77亿元，较2019年H1预收款（6.72亿元）大幅提升，更进一步显示公司的订单旺盛、产业链地位较高。 维持“买入”评级我们预测公司2020-2022年净利润为59.2/71.2/86.3亿元，对应EPS为4.87/5.86/7.10元/股，维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情影响风险；行业政策变化风险；中美贸易摩擦相关风险；产品研发的风险；产品价格下降的风险等

事件：布公司发布2020年半年报，业绩略超市场预期。2020年上半年，公司实现营业收入105.64亿元，同比增长28.75%；归母净利润34.54亿元，同比增长45.78%；扣非归母净利润33.66亿元，同比增长44.56%；经营性现金流量净额42.09亿元，同比增长100.57%，显著快于收入及利润端增速。Q2单季度业绩实现环比提速，Q2公司实现营业收入58.23亿元，同比增长35.43%；归母净利润21.40亿元，同比增长56.99%；扣非归母净利润21.13亿元，同比增长58.84%。 此外，报告期内公司毛利率为65.96%，较去年同期上升0.73pct；销售费用率为18.13%，较去年同期下降2.66pct；管理费用率13.04%，较去年同期下降0.58pct，费用率降低主要系疫情期间线下营销推广活动和差旅减少所致。 生命信息与支持：受疫情拉动业绩大幅增长，知名度提升加速多品类产品向海外渗透。2020年上半年，公司生命信息与支持业务实现营业收入53.43亿元，同比增长62.26%。生命信息与支持是公司疫情期间需求量最大的业务板块，其中智能化、提前预警、转运模块的高端N系列监护仪，同时具备有创和无创模式、以及自带氧疗功能的SV系列呼吸机，提供更安全、精准、高效的输注解决方案的BeneFusion系列输注泵，可进行远程监护并有效减少医护人员感染风险的睿智联IT解决方案都在此次疫情中发挥了巨大的作用。同时，公司的呼吸机、监护仪等抗疫设备大量进入了海内外全新高端客户群，在全球范围的品牌影响力和市场知名度得到了前所未有的提升，大大缩短了公司品牌和产品的推广周期，通过产品核心竞争力的持续提升和本地化服务团队的日益完善，未来有望协同带动三大业务领域中的其他产品全面入院，提升公司整体产品在高端客户群的渗透率。 体外诊断板块：疫情负面影响逐步消化，环比改善可期。2020年上半年，公司体外诊断业务实现营业收入30.30亿元，同比增长6.49%。 虽然体外诊断的常规试剂消耗在疫情期间有所放缓，但从2020年第二季度开始，公司开始向海外市场出口新冠抗体试剂，弥补了疫情对常规体外诊断试剂造成的部分影响。3月份以来国内疫情好转带动门诊量持续恢复，国内IVD业务逐步恢复正常，发光全年预计能够实现超过1000台新增装机的目标，预计其收入增长35%+。在报告期内，公司加强了单机产品和模块化级联流水线的布局，高端五分类血液细胞分析仪和CRP、高速生化分析仪、高速化学发光免疫分析仪持续实现客户群突破，为以后可持续的试剂上量奠定了良好的基础。同时，公司在集成化、自动化、智能化和信息化方面都取得了较大技术突破，未来将会全面应用到各个单机产品、模块化级联流水线和全自动化实验室流水线中，全面提升产品性能。 医学影像板块：抗疫有关品种贡献显著，海内外装机量不断提升。 2020年上半年，公司医学影像业务实现营业收入21.05亿元，同比增长6.67%。2020年上半年，为应对全球新冠疫情，公司重磅推出MX及ME系列高端便携彩超产品，发布AI相关智能诊断工具。通过针对性的POC解决方案，实现在欧洲、独联体、拉美等国际范围内顶级医院客户的装机，提升了在国际高端医院、连锁集团医院的渗透率和覆盖率。公司通过搭建线上交流平台、携手全国超声专家，和全球分享了来自于中国的宝贵临床经验，助力全球医疗机构战胜新冠疫情，极大地提升了公司的品牌知名度。国内市场自3月份以来已经逐渐开始恢复对台式超声的正常采购，其中二、三级医院的恢复进度较快，随着超声产品向临床科室的不断渗透，公司在国内超声市场的市占率有望进一步提升。 公司注重自主研发，实现高端产品突破。2020年上半年，公司研发投入金额约为9.03亿元，同比增长约28%，约占公司营业收入的8.6%。截至2020年6月30日，公司共计申请专利5,714件，其中发明专利4,038件；共计授权专利2,939件，其中发明专利授权1,486件。2020年上半年，公司ePM系列监护仪系统、MX系列高端便携超声系统及推车和HyLEDX9手术灯均获得RedDot和iF双项设计大奖；BeneHeartC系列自动体外除颤器获得RedDot设计大奖。报告期内，公司推出了TM70遥测（1.4G），nSP高端注射泵、nVP高端输液泵、nDS高端泵工作站、nCS输液中央站等新机型，NB300新生儿小儿呼吸机、4K内窥镜摄像系统、硬镜器械等新产品，DC-80A、DC-90超声，DC-30FullHD超声，MX8/7、ME8/7笔记本超声，ResonaHepatus6W/5W高端体检机和肝纤机等新产品，以及一系列生化和免疫试剂新产品。系列新产品的布局有利于公司在未来拥抱新的业绩增长点。 公司有望在医疗新基建产业趋势下持续受益。国家发展改革委于5月20日发布《公共卫生防控救治能力建设方案》，明确指出： （1）加强重症监护病区（ICU）、呼吸、感染等科室建设：按照医院编制床位的10-15%（或不少于200张）设置重症监护病床，设置一定数量负压病房和负压手术室，按不同规模和功能配置心肺复苏、呼吸机、体外膜肺氧合（ECMO）等必要的医疗设备。 （2）扩建医院：每个城市选择1-2所现有医疗机构进行改扩建，原则上100万人口（市区人口，下同）以下城市，设置病床60-100张；100-500万人口城市，设置病床100-600张；500万人口以上城市，设置病床不少于600张。原则上重症监护病区(ICU)床位占比达到医院编制床位的5-10%。根据国家统计局数据，我国约为800万张床位，根据《重症医学：华东地区现状调查》数据，我国目前ICU床位数占整体床位数的比重约为2%左右，与5%-10%的目标仍然相去甚远，在中性估计下，若按照8%作为对标水平，假设每张ICU病床配备监护仪与呼吸机各一台，则可以测算出监护仪与呼吸机的市场空间分别约为50亿元和1000亿元，再根据医招采、医疗设备行业数据调查报告数据，迈瑞在监护仪和呼吸机市场中份额分别约在60%和15%左右，因此我们预计在医疗新基建中，仅监护仪与呼吸机两项产品将分别为公司贡献30亿元和150亿元左右的业绩增量。 投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为26.6%、22.2%、20.9%，净利润增速分别为38.3%、21.5%、20.8%，成长性突出；给予买入-A的投资评级。 风险提示：全球疫情的不确定性；后续产品订单的不确定性。

公司毛利率65.96%（去年同期65.23%）保持稳定，经营管理效率日益提升，成本管控良好。销售费用率18.13%（去年同期20.79%）、管理费用率4.49%（去年同期5.02%）持续改善，研发费用率8.55%（去年同期8.60%）基本持平。分季度看，Q2销售费用率16.6%（Q1为20.0%）、管理费用率3.5%（Q1为5.7%）、研发费用率7.3%（Q1为10.2%），期间费用率较Q1下降明显。 与疫情相关的监护仪、呼吸机、输注泵、便携彩超、移动DR等产品市场需求大幅增加拉动上半年业绩超预期增长。上半年，1）生命信息与支持业务实现营收53.4亿元（+62.3%），产品知名度和影响力在全球范围得到提升，预计市场渗透率和占有率有望继续改善；2）IVD业务实现营收30.3亿元（+6.5%），疫情期公司加强单机产品和流水线布局，高端血球、高速生化、免疫分析仪装机加速，为后续试剂上量奠定良好的基础，预计下半年IVD产线将恢复常态高增长。3）医学影像业务实现营收21.1亿（+6.7%），疫情期公司推出MX及ME系列高端便携彩超产品，加速国际高端市场渗透，随着疫情步入可控阶段，台超有望恢复稳健增长。 医疗新基建利好国产器械龙头加速放量，海外高端客户群持续突破带来长线增长。1）国内：疫情后，国家出台相关政策并下达预算投资以完善我国疫控和公卫体系建设，国产医疗设备有望迎来采购高潮；2）国际：公司已在境外30+国家拥有子公司，抗疫设备驰援多个国家地区，品牌力提升明显，客户结构持续改善；此外，疫情后海外市场对性价比的需求预计将更加强烈，公司在产品质量和渠道布局方面兼具优势，有望迎来诸多发展机遇。 盈利调整与投资建议 我们分别上调20年、21年、22年盈利预测16.2%、17.3%、17.3%，预计2020-2022年公司实现归母净利润65.61、80.28、97.31亿元，同比增长40%、22%、21%。维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变化；贸易摩擦相关风险；汇率波动风险；经销商模式风险等。

事件：公司发布2020年半年报，实现营业收入105.64万元，同比增长28.75%；归母净利润34.54万元，同比增长45.78%；扣非后归母净利润33.66亿元，同比增长44.56%；经营性现金流42.09亿元，同比增长100.57%。 业绩符合预期，三大业务产品线持续增长：分季度看，公司Q2实现营收58.23亿元，同比增长35.43%；归母净利润21.4亿元，同比增长56.99%。公司三大业务产品线持续增长：1）生命信息与支持业务实现营收53.43亿元，同比增长62.26%。受益于疫情，公司生命信息与支持业务中的监护仪、呼吸机、输注泵以及睿智联IT解决方案需求大幅增长，Q1主要集中于国内市场，Q2产能和交付逐步向国际市场倾斜，下半年预计仍将有充足的订单。2）体外诊断业务实现营收30.3亿元，同比增长6.49%，虽然常规体外检测业务受疫情影响，但Q2公司海外新冠抗体试剂出口有所弥补。公司加强了单机产品和模块化级联流水线的布局，高端五分类血液细胞分析仪和CRP、高速生化分析仪、高速化学发光免疫分析仪持续实现客户群突破，为以后可持续的试剂上量奠定了良好的基础。3）医学影像业务实现营业收入21.05亿元，同比增长6.67%。国内3月开始恢复台式彩超采购，二、三级医院恢复较快，预计下半年板块业绩将恢复正常水平。 毛利率保持平稳，新产品不断推陈出新：2020H1公司整体毛利率为65.96%，同比略增0.73个百分点，其中生命信息与支持产品毛利率69.58%，同比大幅增长4.28个百分点；体外诊断毛利率57.46%，同比下滑5.72百分点；医学影像毛利率68.87%，同比增长0.82个百分点。从费用端看，2020H1公司销售费用率18.13%，同比下降3.65个百分点；管理费用率13.04%，同比下降0.43个百分点；财务费用率-1.42%，同比提升1.04个百分点。2020H1年公司研发投入9.03亿元，同比增长28.08%，占营收比重8.55%。新产品研发方面，公司不断推陈出新新产品，在高端产品领域不断突破。2020上半年公司推出了TM70遥测（1.4G），nSP高端注射泵、nVP高端输液泵、nDS高端泵工作站、nCS输液中央站等新机型，NB300新生儿小儿呼吸机、4K内窥镜摄像系统、硬镜器械等新产品，DC-80A、DC-90超声，DC-30FullHD超声，MX8/7、ME8/7笔记本超声，ResonaHepatus6W/5W高端体检机和肝纤机等新产品，以及一系列生化和免疫试剂新产品，为公司业绩持续提供保障。 医疗新基建为长期发展保驾护航，疫情推动国内外客户认知度：随着疫情防控进入常态化，国家陆续出台相关政策以完善我国疫病防控和公共卫生应急体系，发改委和卫健委先后出台布《公共卫生防控救治能力建设方案》和《关于完善发热门诊和医疗机构感染防控工作的通知》，着力提升疫情防控救治能力短板，带动公司呼吸机、监护仪等设备的潜在需求。此外，通过此次疫情应急采购，公司一方面在国内进入顶级医院，缩短市场推广周期，疫情后时代促进进口替代进一步加速；另一方面公司拓展大量海外高端客户群体，迅速提升公司品牌影响力，将带动生命信息与支持业务和体外诊断业务、医学影像业务协同发展，带动公司未来业绩的稳定增长。 投资建议：迈瑞医疗作为我国第一，全球领先的医疗器械公司，龙头优势明显。公司目前在监护仪、血球分析仪、中低端彩超等产品技术上已经可以和国外尖端产品媲美，高端化学发光、自动化流水线、高端专科彩超等领域不断技术突破。预计2020-2022年营收分别为205.22亿元、251.78亿元、303.71亿元，净利润分别为61.05亿元、73.99亿元、86.03亿元，维持“买入-B”建议。 风险提示：贸易战影响；耗材降价风险；两票制风险；研发失败风险；并购风险；汇率风险。

全球个人护理巨头，历经5阶段发展。公司是全球卫生用品企业巨头，旗下有舒洁、好奇、高洁丝、Scott等众多知名品牌。产品涵盖生活用纸、个人护理与KCP专业展品3大品类，2019年营收占比分别为32.6%、49.5%、17.9%，实现营收184.5亿美元，净利润21.6美元。公司经历了5个发展阶段： （1）开创性快消产品优势凸显（1872-1940）； （2）新品研发停滞，市场竞争力受影响（1940-1971）； （3）重回新品研发，创新基因显现（1971-1995）； （4）并购和研发双管齐下，构建全产品矩阵（1995-2010）； （5）持续优化管理，发力新兴市场（2010至今）。 着力新品研发，发展中国电商渠道。公司顺应消费者对环保产品的关注，2019年推出高端新品好奇特种纸尿裤，并投资生产可重复使用经期内裤的企业Thinx。公司大力发展中国电商渠道，与每日优鲜、京东等平台展开深度合作，发挥各自优势，开发定制商品。但是为了应对来自于宝洁、自有品牌等的竞争，公司仍需要新的发展定位。 社会责任引领未来发展。公司以社会责任带领产品创新，通过公益活动树立良好品牌形象，高标准要求供应商来把控产品质量。公司致力于发展生态环境、消费者、公司共同受益的共享价值，在2022可持续发展计划进行良好的情况下，公司在2019年提出2030可持续发展新目标，公益活动涉及10亿人口，并在塑料、森林资源、水资源的使用以及温室气体的排放上减少50%。 对中国企业的启示：稳定研发、精准并购、优化管理、提升社会责任。 （1）新品研发贴合本地需求。公司近十年的平均研发费用率为1.7%，处于行业中游水平，仍有提升空间。 （2）精准并购完善产品矩阵。在企业拓展海外市场进程中，精准并购不仅能完善产品矩阵，发挥协同效应，也能快速深入并购企业的优势市场。 （3）持续优化管理，降低成本。公司在2011-2016年实施三轮架构调整，累计贡献运营利润4.15亿美元；2004年实施FORCE项目，截至2019年累计节省成本43.4亿美元；2018年启动全球重组计划，两年时间已经节省成本3亿美元。 （4）以社会责任为导向发掘共享价值。生活用纸企业关乎森林资源和消费者的健康，因此社会责任的体现尤为重要。公司做到了原料信息公开透明，中国生活用纸企业还需要在这方面继续努力，赢得消费者信任。 风险提示。国内外市场差异，行业竞争超预期加剧，渠道下沉不及预期，原材料价格上涨。

本周末全国水泥市场平均价格为426.5 元/吨，周环比+1.7 元/吨。本周全国水泥市场价格继续上扬，环比涨幅为3.8%。价格上涨地区为江苏、安徽、河南、湖北和广西等地，上涨幅度20-30 元/吨，长三角沿江熟料价格第三轮上调30 元/吨；下跌区域主要是云南文山，下调50 元/吨。9 月上旬，国内水泥市场需求温和提升，在需求不断向好支撑下，水泥价格继续保持上行趋势。鉴于长三角沿江熟料价格开启第三轮上调，预计9 月下旬将会带运华东以及周边地区的水泥价格迎来新一轮的上涨。 泛京津冀地区水泥库存51.6%，周环比+0.2%；长江中下游流域水泥库存48.1%，周环比-0.9%；长江流域库存51.6%，周环比-0.7%；两广地区库存54.5%，周环比-3%。 本周末全国建筑用白玻平均价格1906 元/吨，周环比+1 元/吨，年同比+291 元/吨。在产玻璃产能102472 万重箱，周环比+723 万重箱，年同比+473 万重箱。周末行业库存3847 万重箱，周环比-45 万重箱，年同比+127 万重箱。周末库存天数14.78 天，周环比-0.17 天，年同比+0.31 天。从区域看，西南和西北地区玻璃现货市场成交情况尚可，部分厂家报价有所上涨；部分华北地区厂家价格整体上涨，市场成交情况平稳；部分华南和华中地区生产企业的部分品种价格略有调整。产能方面，本周新建和冷修复产生产线没有变化，也没有冷修停产的计划。后期滕州金晶一条生产线700 吨在月末有冷修复产的计划。广西北海信义四线700 吨工程进展比较顺利，预计下月点火。 【周观点】 从需求端来看，8 月建筑业PMI 仍保持较高景气度，在进入旺季和政策有力支持下，需求确定性依然较强；内需投资端基建仍为稳增长的重要工具和发力点，8 月社融大增，政府债券融资增加明显，财政政策逐渐落地下对基建链条带动明显。水泥价格保持上行趋势，进入9 月销售传统旺季， 前期需求的压制将带来后期赶工下需求的集中释放，京津冀与长三角区域均有望成为下半年需求的亮点，供给约束下水泥价格具备一定弹性，下半年旺季提价在时点和幅度上或超出季节规律和市场预期。地产需求方面， 销售活动继续保持恢复，预计8 月地产销售有望保持继续改善，根据微观层面上市公司反馈情况来看，地产后周期相关消费品类，如家具类和建筑装潢材料类企业经销零售端销售出现改善迹象，此前地产销售改善和装修活动限制较弱等使得对后端建材消费需求拉动有所体现；另外国务院此前发布旧改意见明确了多项内容，老旧小区和棚户区改造进程有望加快，关注防水、塑料管道、涂料等相关受益建材品类。中长期来看，我们继续强调大B 集采的快速增长和龙头集中度提升，从更远的发展空间和现金流平衡方面，看好小B 工程市场拓展和成长空间，尤其是下沉市场的小B 市场： 1）具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B 客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐坚朗五金、东方雨虹；短期也建议关注具备较强成长弹性的二线龙头，推荐凯伦股份、帝欧家居、科顺股份、垒知集团、蒙娜丽莎。 2）销量增长较慢，但价格还能上升1~2 年的品种，推荐关注冀东水泥， 旗滨集团，北新建材、中材科技、中国巨石。 3）盈利稳定、高现金流的价值重估品种，推荐海螺水泥、伟星新材。

原油价格阶段性调整，涤纶长丝需求缓慢复苏截止本周五（9月11日），Brent 油价为39.92美元/桶，较上周下跌2.43美元/桶。根据Baker Hughes 最新数据，9月11日当周，美国活跃钻机数为254台，周环比减少2台；本周涤纶长丝企业平均开工率为83.89%，环比上涨0.05%； 下游江浙沪地区化纤织造综合开机率为69.36%，环比上涨0.94%。冬装类面料、家纺家居、工装面料订单均有增加，常规款冬季绒类面料及春亚纺、尼丝纺等走货相对畅销，但下游织造厂库存仍处于40多天高位，预计随“金九银十”传统旺季的到来，长丝行业盈利有望出现改善。受益标的：1）民营大炼化：桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化；2）轻烃裂解龙头：卫星石化；3）油服龙头：中海油服；4）煤制烯烃龙头：宝丰能源；5）民营加油站：和顺石油；3）受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 美国活跃钻机数再减&油品总库存再减，原油需求短暂承压原油产量维稳&钻井数再减：根据美国EIA 于9月9日公布的数据，9月4日当周，美国原油产量为1000万桶/天，周环比增加30万桶/天；根据Baker Hughes最新数据，9月11日当周，美国活跃钻井数254万桶/天，同比减少2万桶/天； 油品总库存再减少：美国EIA 于9月9日公布的数据，9月4日当周，美国商业原油和油品总库存为14.25亿桶，周环比减少342万桶。其中，商业原油库存为5亿桶，周环比增加203万桶，此前连续六周录得减少；汽油库存为2.32亿桶，周环比减少295万桶；馏分油库存为1.78亿桶，周环比减少168万桶；炼厂开工率下降&原油需求短暂承压：美国EIA 于9月9日公布的数据，9月4日当周，美国炼厂原油加工能力为1862万桶/天，周环比减少2万桶/天；炼厂开工率为72%，周环比减少4.9%；美国油品消费总量为1868万桶/天，周环比增加170万桶/天；汽油消费839万桶/天，周环比减少40万桶/天。墨西哥湾的炼油厂在风暴导致停产后复工速度缓慢，另外，美国即将进入季节炼厂检修期将影响原油需求的预期，炼厂库存和闲置产能高企，炼油利润率偏低令原油需求短暂承压。 长丝需求缓慢改善，行业盈利有望出现改善需求缓慢改善：本周开工率环比上周小幅改善，涤纶长丝企业平均开工率为83.89%，环比上涨0.05%；下游江浙沪地区化纤织造综合开机率为69.36%，环比上涨0.94%，冬装类面料、家纺家居、工装面料订单均有增加，常规款冬季绒类面料及春亚纺、尼丝纺等走货相对畅销，但下游织造厂库存仍处于40多天高位，预计随“金九银十”传统旺季的到来，高库存的矛盾将进一步解决，长丝行业盈利有望出现改善；价差方面：本周国内PX 装置约有260万吨产能处于停车状态，供需关系有所缓和，但目前PTA 短时开工提升有限，对PX 的需求无明显上涨预期，PX 市场前期累积库存压力仍相对较大，本周PX-石脑油价差上涨13.48%；本周PTA 市场震荡下行，PX 成本端偏弱支撑，加工费尚可，装置检修计划继续向后推迟，PTA-PX 价差缩窄5.4%；本周原料乙二醇和PTA 弱势整理，涤纶长丝市场优惠出货为主，现金流亏损严重，行业报价普遍下调，周涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差下跌4.15%。 风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

本周观点：需求检验即将来临，继续推荐细分板块龙头 受市场调整等因素影响，上周CI建材指数下跌4.74%，延续前一周跌势，仅伟星新材、凯伦股份等个股上涨。我们维持认为地产融资新政有望加快下半年销售改善，长效机制建立下集中度提升仍是主线逻辑。随着金九银十需求旺季的到来，我们预计消费建材发货有望维持快速增长，龙头企业积极扩产抢占市场份额，继续重点推荐B端C端兼具的品种蒙娜丽莎、亚士创能、科顺股份、东方雨虹、三棵树、兔宝宝、北新建材。 子行业观点 水泥：市场正式进入传统旺季，Q4赶工继续看涨。平板玻璃：行业迎来传统旺季，市场需求或将继续保持良好运行态势。光伏玻璃：20H2光伏玻璃有望量价齐升，继续推荐福莱特。 重点公司及动态 （1）消费建材：蒙娜丽莎、亚士创能、科顺股份、东方雨虹、三棵树、兔宝宝、北新建材等； （2）减水剂：苏博特、垒知集团； （3）水泥：海螺水泥、万年青、塔牌集团； （4）玻璃：旗滨集团、福莱特； （5）玻纤：中国巨石、长海股份。 风险提示：宏观经济下滑超预期、上游原材料涨价超预期等。

总量稳健增长，结构趋于高端化，三大趋势引领行业发展浪潮第23届中国胶粘剂和胶粘带行业年会于2020年9月14-15日召开，根据行业协会（CATIA，下同）发布的数据，19年我国胶粘剂（不包括建筑/纺织/皮革等领域聚丙烯酸酯乳液）销售量679.04万吨，销售额971.59亿元，同比分别增长7.5%/6.4%，维持较高增速水平。从行业发展趋势看，总结有三点：1）供给端环保政策趋严及产业标准提高推动行业高质量发展及集中度提升；2）需求端新基建及其他战略性新兴市场助力技术升级及高端产品占比提升；3）下游国产化加速行业进口替代进程。 19年胶粘剂销量同比增长7.54%，环保及进口替代成为重要议题19年全球胶粘剂行业销量1958万吨，其中我国胶销售量/销售额679.04万吨/971.59亿元，Markets预计19-24年我国销售量CAGR为5.3%，有望超过全球的3.5%，CATIA亦提出十四五期间销售量/金额CAGR目标4.2%/4.3%。行业增长动能充足，结构性机遇凸显，一方面，《胶粘剂VOC限量》标准将于今年12月实施，16年推荐标准将升级为强制标准，推动行业低VOC产品发展，溶剂型(SBS+CR)产品产量连续5年下滑，而水基型及热熔胶19年均实现同比增速7%/9%。此外，我国18/19年胶粘剂进口量同比-1.5%/7.2%，出口量同比+6.5%/14.8%，进口替代势头渐猛。 建筑胶市场增长高韧性，装配式开启增量市场19年国内建筑用胶190万吨，占总销售量的28%，为最大细分市场，同比增速7.3%，仅略低于木工及制品（7.8%）、纸及相关产品（7.6%）。19年建筑业总产值同比增长5.7%，装配式建筑在政策支持下发展迅猛，19年新开工面积同比增速达45%。需求端，由于装配式建筑接缝众多，用胶量约为普通门窗用胶量的2倍，且目前仅主要用于外墙接缝，未来需求将随装配率提升而加快释放；供给端，国内外胶企加大技术投入，从聚合物、触变剂及分散剂等的开发优化、一体化施工控制等方面提出了全方位解决方案，硅宝、集泰等公司加大产能建设率先布局市场、构建核心竞争力。 新兴市场亮点频出，行业发展前景广阔“新基建”催生“新业态”，除建筑领域，内需新市场推动新兴市场多点开花：在风电、光伏等新能源用胶领域，回天、康达、天洋等国内胶企已占据较高市场份额；19年汽车产销量同比下降7.5%/8.2%，但新能源汽车动力电池组装及汽车轻量化将带来新增市场；消费电子市场大幅增长叠加国产化进程，驱动电子胶市场迅猛发展。中短期看，行业盈利水平将受益于原材料价格稳定，环保提标、疫情等因素将加快小企业出清，龙头市占率提升，行业生态优化；长期看，贸易摩擦提升关键材料自主可控紧迫性，新兴建筑及工业领域前景广阔，具备技术优势的国内胶企将迎来发展良机。 风险提示：原材料大幅涨价，宏观政策不确定，下游市场开拓不及预期。

中报总结：疫情短期影响有限，业绩表现韧性十足整体来看，经历了疫情冲击后，行业在Q2得到快速恢复，上半年营收总体保持平稳，业绩小幅增长，盈利能力稳定性进一步增强，现金流状况健康充裕，资债结构持续优化，企业扩张步伐稳健，各板块间表现略有不同，总体符合我们的前瞻性判断。 8月市场回顾：消费建材引领上行，行业总体保持平稳8月份建材行业单月上涨2.51%，跑输沪深300指数0.07个百分点，其中消费建材表现较为亮眼，单月上涨5.26%，跑赢沪深300指数2.68百分点；玻璃板块和水泥板块分别单月上涨0.24%和-0.53%，分别跑输沪深300指数2.34和3.11个百分点。开年至今建材板块实现涨幅40.06%，跑赢沪深300指数22.49个百分点，相对收益明显。 水泥运行稳中向好，玻璃价格刷新高位8月份，水泥行业提前进入旺季，下游需求不断恢复，全国均价保持上行趋势，库存快速回落；玻璃行业景气延续，现货价格刷新近年来价格高位，生产线库存继续保持下降。我们预计在下半年众多重大项目拉动下，基建投资仍将保持持续回升趋势，房地产投资增速总体保持以稳为主的运行格局，行业整体需求无忧。 金九银十旺季来临，逢低布局优质龙头，维持行业“超配”评级随着宏观托底政策的持续发酵，逆周期调节继续发挥重要作用，预计建材板块内偏周期属性的子行业，如水泥、玻璃后市需求无忧，其中，水泥板块旺季已经开启，需求有望在三四季度集中释放，推荐海螺水泥、天山股份、祁连山、冀东水泥、华新水泥、万年青、宁夏建材、塔牌集团；玻璃行业景气延续，价格持续刷新近年高位，竣工端下半年有望回暖，同时，科技突破依旧是未来看点，继续推荐旗滨集团、信义玻璃； 玻纤价格上调明显，货源紧俏现象普遍存在，年内供给冲击有限，需求端中短期风电为核心支撑，此外中建材开启水泥资产整合或引发市场对玻纤资产整合的预期，推荐中国巨石；其他建材：企业的alpha 强于行业beta，龙头优势将持续发力，市占率提升逻辑持续演绎继续，产业链相关龙头受到产业资本关注，关注各子行业低估值龙头企业，推荐坚朗五金、兔宝宝、科顺股份、帝欧家居。 9月份组合推荐的个股为：旗滨集团、万年青、海螺水泥、纳川股份风险提示：宏观经济超预期下滑；项目落地不及预期；成本超预期上涨。

2020年9月17日，上证指数报收3270.44点，下跌0.41%；创业板综收3007.78点，下跌0.41%；中证1000收6825.15点，上涨0.18%。Wind工业和机械设备行业板块指数（算术平均收盘价）分别上涨了1.21%和1.27%。wind三级行业指数机械指数上涨1.37%，排5/63，其中，机械设备行业涨停公司是先惠技术（688155.SH，+19.99%）、高测股份（688556.SH，+19.99%）、利君股份（002651.SZ，+10.04%）、郑煤机（601717.SH，+10.02%）、杰克股份（603337.SH，+9.98%）和双良节能（600481.SH，+9.97%）。 三季度我们认为：1.中报披露已完成，持续关注三季度订单和景气度继续修复的行业和标的。2.9月我们建议重点关注三季度订单恢复较好的企业、业绩较好的传统周期机械和先进制造行业对应的基础件板块和航天军工相关标的；3.本周我们仍建议继续关注景气度维持高位的航天军工板块以及二季度业绩修复较好，三季度业绩预期也较好的标的；4.机械行业今日表现较好，我们持续关注的利君股份（002651.SZ，+10.04%）表现较好，建议继续关注。

2020年9月17日，上证综指报收3270.44点，跌0.41%；深证成指报收13015.19点，涨0.03%；wind工业行业一级指数3959.06点，涨0.77%。其中，电力设备及新能源行业涨幅前三的公司为：易事特（300376，+20.02%）、欣锐科技（300745，+9.74%）、贝斯特（300580，+8.93%）。 本月我们重点推荐了杉杉股份。公司是锂电材料的集大成者，作为国内唯一横跨正极、负极和电解液三大锂电材料的生产企业，现已形成正极6万吨、负极12万吨、电解液4万吨的产能规模，处于行业领先水平。公司拟收购LG偏光片优质资产，双轮驱动打造新的利润增长点。LCD偏光片具备较高的技术门槛，主流的偏光片制造商集中在日韩（LG化学、住友化学、日东电工），国内企业的市场份额合计仅为8%，公司通过收购LG偏光片业务，有望填补国内技术空白。 行业层面，今年政府工作报告中明确提出“建设充电桩,推广新能源汽车”，充电桩被纳入新基建范畴，国家电网也在大力推动充电桩建设、建立开放运营平台，有效解决了行业痛点，充电桩企业有望迎来价值重估，相关标的：特锐德、科士达、盛弘股份。

事件：近期国家统计局公布了8月水泥、玻璃产量情况，对此点评如下：水泥玻璃产量：8月下游需求保持复苏，增速为6.6%，与7月相比有所提升8月水泥产量同比增长从7月的3.6%增加到6.6%；8月下游需求保持复苏，增速与7月相比有所提升。2020年前8个月全国水泥产量累计同比-2.1%；2020年前7个月全国水泥产量累计同比-3.5%；2019年前8个月全国水泥产量累计同比7.0%。2020年8月全国水泥产量当月同比6.6%；2020年7月全国水泥产量累计同比3.6%；2019年8月全国水泥产量当月同比5.1%。 8月平板玻璃产量同比增速从7月的0.6%增加到3.1%。2020年前8个月全国平板玻璃产量累计同比1.0%；2020年前7个月全国平板玻璃产量累计同比-0.3%；2019年前8个月全国平板玻璃产量累计同比5.2%。2020年8月全国平板玻璃产量当月同比3.1%；2020年7月全国平板玻璃产量当月同比0.6%；2019年8月全国平板玻璃产量当月同比5.1%。 下游投资情况：8月当月商品房销售面积、房地产投资、基建投资同比增长13.7%、11.8%、7.0%，复苏显著。8月商品房销售、施工、新开工、竣工面积当月同比增长13.7%、13.2%、2.4%、-9.8%。8月百城住宅价格指数同比3.3%，增速和上月持平；广义库存去化周期和上月基本持平。8月固定资产投资、房地产投资、基建投资当月同比增长-4.1%、11.8%、7.0%，基建投资和房地产投资进一步复苏。近期土地购置费增速较快，支撑房地产投资；7月建筑工程、土地购置费当月同比增速分别为9.2%、22.0%。 水泥玻璃价格：雨季结束，近期水泥价格持续提升；下半年玻璃生产线复产，玻璃价格有望维持高位雨季结束，近期水泥价格持续提升。截止9月15日，全国水泥价格指数142.6点，周环比上升0.8%，月环比上升3.5%，同比下降3.0%。 4月30日玻璃价格指数达到低点，反弹至8月31日后略有回调。截止9月15日，玻璃期货活跃合约收盘价1646.0元/吨，周环比下降5.8%，月环比下降10.3%，同比上升12.4%。截止9月15日，中国玻璃价格指数1381.0点，周环比持平，月环比上升6.2%，同比上升18.2%。 今年玻璃在产产能增加0.14%，生产线库存持续下降。截止9月11日，浮法玻璃在产产能比去年年底增加0.14%。其中，3月到6月，沙河停产5条生产线（3950吨/日），占去年年底产能的2.5%。截止9月11日，浮法玻璃生产线开工率62.8%，周环比持平，月环比上升0.7个百分点，同比下降0.5个百分点。截止9月11日，浮法玻璃产能利用率67.0%，周环比持平，月环比下降0.5个百分点，同比下降1.1个百分点。截止9月11日，浮法玻璃生产线库存3852.0万重量箱，周环比下降1.2%，月环比下降14.5%，同比上升2.5%。 专项债发行金额快速增长，基建投资拉动下游需求1万亿专项债新增限额提前发布，前8个月专项债发行规模同比增长36%，刺激基建投资。去年6月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》明确，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。去年9月，国务院常务会议明确，按规定提前下达2020年专项债部分新增额度。将专项债可用作项目资本金范围明确为符合上述重点投向的重大基础设施领域。以省为单位，专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右。今年4月，在4月3日的国务院联防联控机制新闻发布会上，财政部副部长许宏才表示将提高专项债作为重大项目资本金的比例。去年的比例是20%，今年允许地方适当提高比例，加大社会资本投入，提高专项资金发挥作用。 2020年一季度，上市建筑央企新签基建订单达到7856亿元，同比增长16.3%；上半年增速20.8%（单季度增速24.4%）。 投资建议：1）水泥板块：7月底雨季结束，水泥价格反弹显著，上海、江苏、浙江7月底至今水泥价格涨幅10~12%，后续涨价仍有空间。看好长三角水泥板块及其他优质水泥公司，相关标的上峰水泥（未覆盖）、海螺水泥、华新水泥。2）玻璃板块：9月15日中国玻璃价格指数同比上升18.2%，8月平板玻璃产量同比增速加快，看好玻璃板块优质公司，相关标的旗滨集团。 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等

投资建议：1）水泥板块：7月底雨季结束，水泥价格反弹显著，上海、江苏、浙江7月底至今水泥价格涨幅10~12%，后续涨价仍有空间。看好长三角水泥板块及其他优质水泥公司，相关标的上峰水泥（未覆盖）、海螺水泥、华新水泥。2）装配式建筑行业处于高增长期，相关标的中铁装配。3）混凝土外加剂受益于基建加速，行业集中度仍有提升空间，相关标的垒知集团（未覆盖）、苏博特（未覆盖）。4）优质防水龙头东方雨虹。 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等。