迈瑞医疗(300760) 投资要点 收入保持稳健增长，二季度经营趋势明显改善。2026年上半年，公司实现营业收入177.47亿元，同比增长6.00%；实现归母净利润47.97亿元，同比下降5.37%，利润端阶段性承压主要受到汇率波动影响。在汇率中性情况下，公司H1收入同比增长8.16%；剔除汇兑损益影响后，净利润、扣非净利润及归母净利润分别同比增长8.68%、11.08%和7.22%，主营业务内生增长仍保持稳健。单季度看，26Q2实现营业收入93.95亿元，同比增长10.45%；净利润26.20亿元，同比增长3.16%，收入及利润增速较一季度均明显改善。 国内业务经营拐点初步显现，IVD份额提升打开增长空间。26H1公司国内业务实现收入82.76亿元，同比下降1.61%，但二季度中国区实现恢复增长，经营拐点初步显现。公司IVD作为国内业务核心抓手，26H1实现收入68.65亿元，同比增长9.58%；三大核心业务免疫、生化、凝血的国内平均市占率由2025年中期约10%、2025年底12%、26Q1的13%，进一步提升至26Q2的近14%。二季度国内IVD收入同比增长超过10%，其中免疫增长超10%、凝血接近30%。MT8000流水线上半年国内新增订单超过260套、新增装机近200套，高端三甲医院及区域医学检验中心持续突破，有望为后续试剂放量和份额扩张奠定基础。 海外业务保持双位数高增，高端突破与本地化构筑增长引擎。 26H1公司国际业务实现收入94.71亿元，同比增长13.67%，以美元口径计算同比增长18.42%，收入占比提升至53%。其中欧洲收入同比增长近25%，英国、法国、意大利均增长超过30%；拉美增长近20%，亚太增长17%。二季度国际业务美元口径增速进一步达到17.7%，延续较快增长趋势。海外增长已升级为“高端产品+直销平台+本地供应链+数智化解决方案”的体系化竞争，公司V系列监护仪、MT8000流水线、Resona A20超高端超声等新品持续进入欧美及亚太头部医疗机构。当前公司海外平均市场份额仅约5%，明显低于国内约20%的水平，同时国际可及市场规模约为中国的4-5倍，长期份额提升空间充足。 新兴业务维持高增长，微创外科、微创介入业务有望成为国内新增长极。26H1公司新兴业务实现收入31.10亿元，同比增长19.59%，占整体收入约17.5%，其中微创外科、微创介入业务均实现约25%的增长。微创外科方面，公司依靠腔镜设备向高值耗材延伸，上半年国内微创外科耗材收入同比实现翻倍以上增长；超声刀目前已进入超过700家医院，其中三甲医院近400家，吻合器已进入超过300家医院，“设备+耗材”协同效应开始兑现。微创介入方面，惠泰医疗PFA脉冲消融产品加速放量，2026H1国内累计完成手术超过7200例，已超过2025年全年手术量，并进入多家头部中心常态化使用。冠脉、外周等产品线医院覆盖亦持续扩大。相较传统医疗设备，新兴业务具有行业增速更快、进口品牌占比较高以及耗材持续复购等特点，随着市场准入和集采覆盖逐步完成，有望成为继IVD之后驱动国内业务中长期增长的重要引擎。 盈利预测与估值 公司国内业务26Q2转向正增长，海外保持较快增长，IVD持续提升份额，新兴业务逐渐进入规模放量阶段，我们看好公司回归稳健增长轨道。预计公司2026-2028年营业收入分别为359.2/398.3/446.4亿元，归母净利润分别为86.4/98.3/113.0亿元，EPS分别为7.1/8.1/9.3元，当前股价对应PE分别为23.2/20.4/17.7倍。 风险提示： 国内医疗设备需求恢复不及预期风险；检验服务收费价格调整风险；海外本地化进展不及预期风险；人民币汇率波动风险。

迈瑞医疗(300760) 事件 迈瑞医疗发布2026年中报：2026H1公司实现营业收入177.47亿元，较上年同期增长6.00%；实现净利润50.47亿元，较上年同期下降3.55%；实现扣除非经常性损益后的净利润50.28亿元，较上年同期下降1.52%；实现归属于上市公司股东的净利润47.97亿元，较上年同期下降5.37%。 投资要点 Q2业绩增速拐点，汇兑损益影响利润恢复 2026Q2单季度公司扣非归母净利润为24.88亿元，同比增长2.88%，自2024Q3以来，实现单季度利润增速扭转。2026H1收入增速为6.00%，显著高于利润增速，主要是汇兑损益影响，上半年公司财务费用中确认汇兑损失5.74亿元。剔除汇兑损益影响后，净利润同比增长8.68%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长11.08%。 国际收入比重提升至53%，成为主要增长动力 2026H1，公司国际业务实现收入94.71亿元，同比增长13.67%；若以美元口径计算，则同比增长18.42%。国际业务占公司整体收入的比重达到53%，其中，欧洲市场同比增长近25%，拉美市场增长近20%、亚太市场增长17%。从业务和区域来看，IVD国际业务增长超过20%，生命信息与支持国际业务增长超过10%，超声国际业务高个位数增长，均高于国内。 国内市场弱复苏，最低点有望过去 2026H1，公司国内收入82.76亿元，同比下降1.61%，对比2025H1，下滑幅度已显著放缓。受DRG/DIP支付方式改革、试剂集中带量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策影响，IVD试剂使用量与产品价格均出现不同程度的下行，预计全年市场规模持续萎缩。公司依靠流水线覆盖面增加，试剂批文丰富，加速国产替代率，市场占有率进一步提升。 新兴业务比重提升，手术机器人进入开发阶段 2026H1，公司新兴业务收入31.10亿元，同比增长19.59%，其中微创外科和微创介入业务收入均实现了25%左右的同比增长。新兴业务占整体收入比重提升至约18%，国内新兴业务占国内收入比重提升至约24%。电生理PFA领域，2026年上半年国内电生理PFA手术累计完成7200余例，手术量已超过2025年全年水平，冠脉、外周产品线在国内市场入院数量、签约渠道规模均实现双位数增长。手术机器人领域，已经进入产品化开发阶段。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为351.22、388.30、433.37亿元，EPS分别为6.98、8.14、9.48元，当前股价对应PE分别为24.3、20.9、17.9倍，考虑到海外和新兴业务持续增长，国内市场逐步复苏，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 IVD试剂持续降价风险；手术机器人等新产品研发和商业化风险；汇率波动导致汇兑损失增加风险。

迈瑞医疗(300760) 公司公布2026年半年报，2026H1实现营业收入177.47亿元，同比增长6.00%；归母净利润47.97亿元，同比下降5.37%；扣非归母净利润47.85亿元，同比下降3.32%。公司海外业务保持较快增长，国内业务企稳复苏，新兴业务逐步成长为重要增长引擎，公司业绩有望实现快速增长，维持买入评级。 支撑评级的要点 海外业务保持较快增长，预计国内业务全年有望实现正增长。2026H1公司实现营业收入177.47亿元，同比增长6.00%；归母净利润47.97亿元，同比下降5.37%；扣非归母净利润47.85亿元，同比下降3.32%；2026H1毛利率为60.83%，同比下降0.84个百分点。海外业务方面，2026H1公司国际业务实现收入94.71亿元，同比增长13.67%；若以美元口径计算，同比增长18.42%，国际业务收入占公司整体收入的比重达到53%。分区域来看，欧洲市场在过去两年快速增长的高基数上同比增长近25%，拉美和亚太市场分别增长近20%和17%。整体来看，公司国际业务保持较快增长，欧洲、拉美及亚太市场成为主要增长动力。国内业务方面，2026H1实现营收82.76亿元，同比下降1.61%，设备行业仍处于弱复苏阶段，公司体外诊断市场占有率稳步提升。国内新兴业务保持较快增长，占国内收入的比重约24%，与体外诊断业务合计占比超过七成，成为国内业务的重要增长驱动。公司预计2026年全年国内业务有望实现正增长。单季度来看，2026Q2实现营业收入93.95亿元，同比增长10.45%；归母净利润24.67亿元，同比增长1.10%；扣非归母净利润24.88亿元，同比增长2.88%；经营活动产生的现金流量净额34.96亿元，同比增长44.00%。2026Q2毛利率为59.91%，同比下降0.93个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为13.59%/3.75%/8.17%/1.51%，同比分别变动-1.06/-0.25/-1.70/+3.55pct。整体来看，公司二季度收入增长提速，上半年归母净利润受汇兑损益有所影响，剔除汇兑损益影响后，2026H1归母净利润同比增长7.22%，恢复稳健增长，业绩呈逐季改善趋势。 新兴业务持续放量，微创外科和微创介入表现突出。2026H1公司新兴业务实现收入31.10亿元，同比增长19.59%，占公司收入的比重约18%。其中，微创外科和微创介入业务收入均同比增长约25%，国内微创外科耗材收入同比增长超过100%。2026上半年惠泰医疗国内电生理PFA手术累计完成7,200余例，已超过2025年全年水平，冠脉、外周产品线在国内市场的入院数量及签约渠道规模均实现双位数增长。随着产品布局完善及海内外市场渗透率提升，新兴业务有望成为公司长期增长的重要驱动。 体外诊断市场份额提升，各产线国际业务增长韧性十足。2026H1公司体外诊断业务实现收入68.65亿元，同比增长9.58%，其中免疫业务增长超过15%，国际体外诊断业务增长超过20%。国际MT8000流水线装机12套，同比翻倍；国内新增订单超过260套、新增装机近200套，并上调全年新增订单目标。免疫、生化、凝血三大核心业务的国内平均市占率提升至近14%。生命信息与支持业务实现收入48.11亿元，同比下降0.11%，国际业务增长超过10%，国际收入占比提升至77%。医学影像业务实现收入28.36亿元，同比下降5.78%，国际收入占比提升至68%；超高端系列超声产品实现收入近5亿元，同比增长超过30%。 数智化应用加快落地，持续拓展临床覆盖。截至2026年6月底，“瑞智生态”在国内累计装机医院达到1,400家，上半年新增项目超过140个；国际“瑞智联M-Connect”累计签单项目超过1,000个，上半年新增超过160个。瑞智重症决策辅助系统及启元重症医学大模型装机医院超过40家，瑞智围术期决策辅助系统及启元围术期医学大模型装机医院超过10家，数智化解决方案持续向更多临床场景渗透。 投资建议 考虑到公司外部行业环境仍处于调整期，叠加汇兑损益影响，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为86.36/98.26/113.94亿元（原2026-2028年预测为94.50/113.07/130.45亿元）；对应EPS分别为7.13/8.11/9.40元，截止到9月3日收盘价，对应PE为23.5/20.7/17.8倍。公司海外业务保持较快增长，国内业务有望企稳复苏，新兴业务逐步成长为重要增长引擎，公司业绩有望实现快速增长，维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业政策变化及产品降价风险，汇率波动风险，新产品研发不及预期风险，海外市场拓展及全球贸易摩擦风险。

迈瑞医疗(300760) 核心观点 2026年第二季度营收同比增长超10%，归母净利润同比增长转正。2026年上半年公司实现营业收入177.47亿元（+6.0%），归母净利润47.97亿元（-5.37%）；其中单二季度实现营收93.95亿元（+10.45%），归母净利润24.67亿元（+1.1%）。在汇率中性情况下，2026年上半年营业收入同比增长8.16%，剔除汇兑损益影响后的归母净利润同比增长7.22%。公司预计2026年国内业务有望实现正增长，2027年及之后将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段；并预期2026年国际业务有望延续快速增长的趋势，国际收入占比也将进一步提升。 国际业务延续快速增长趋势，体外诊断及新兴业务成为国内核心驱动。分产品看，体外诊断业务实现营收68.65亿元（+9.58%），其中免疫增长超过15%，国际体外诊断业务增长超过20%，国内体外诊断业务收入占国内收入比重达到50%。生命信息与支持业务实现营收48.11亿元（-0.11%），其中国际增长超过10%，国际收入占该产线的比重进一步提升至77%。医学影像业务实现营收28.36亿元（-5.78%），其中国际超声业务实现高个位数增长，国际收入占该产线的比重进一步提升至68%。超高端系列超声产品上半年实现营收近5亿，同比增长超过30%。新兴业务实现营收31.10亿（+19.59%），国内新兴业务收入占国内收入的比重约24%，微创外科和微创介入收入均实现25%左右的同比增长。分区域看，国际业务实现收入94.71亿元（+13.67%），国际收入占比达到53%，欧洲市场在较高基数下，上半年收入同比增长近25%。毛净利率下滑，经营现金流保持健康。2026年上半年公司毛利率为60.8%（-0.8pp），销售费用率14.2%（-0.3pp），管理费用率3.9%（-0.2pp），研发费用率8.8%（-0.8pp）；财务费用率2.2%（+4.2pp），主要由于汇兑损失增加，上半年汇兑对公司利润的负面影响达7.4亿；销售净利率下滑至28.4%（-2.8pp），但环比25H2已有显著改善。经营性现金流净额为48.8亿（+24.4%），经营性现金流与归母净利润的比值为102%，保持健康水平。 投资建议：2026年公司国内业务有望实现正增长，国际业务有望回归快速增长。体外诊断业务市占率提升潜力大，微创外科、微创介入等新兴业务高速放量。维持盈利预测，预计2026-28年归母净利润为83.28/94.18/107.79亿，同比增速2.4%/13.1%/14.5%，当前股价对应PE为24.6/21.8/19.0x，维持“优于大市”评级。公司作为国产医疗器械龙头，研发实力强劲，数智化转型升级有望重新定义中国医疗器械的全球坐标，维持“优于大市”评级。风险提示：政策风险、汇率风险、地缘政治风险、设备招采不及预期。

李西廷先生:1951年出生,新加坡国籍,现任本集团董事长,主持创办本集团。李先生主要负责董事会运营管理、整体战略规划以及制定本集团业务发展方向。在创立本集团之前,李先生曾任职于中科院武汉物理研究所从事物理研究工作(其间,于法国科学研究中心担任访问学者,为期两年)。随后,李先生任职于深圳安科高技术股份有限公司(“深圳安科”)。李先生于1991年3月主持创办深圳迈瑞电子有限公司(“迈瑞电子”),并历任本集团董事、总经理、总裁及联席首席执行官、执行董事会主席。李先生于1976年11月毕业于中国科学技术大学物理系低温物理专业。

吴昊先生,为本公司董事、总经理。吴先生主要负责管理及监督本集团整体业务运营及业务战略。1995年7月至1999年1月期间,吴先生曾任职迈瑞电子。自1999年本公司成立以来,他一直在本公司工作,并通过在本集团的多个部门任职,积累了对本集团各方面发展的深刻见解。自1999年1月至2010年7月,吴先生历任本公司国内营销系统大区副经理、销售总监、副总裁及高级副总裁;2010年8月至2013年5月任战略发展部高级副总裁;2013年6月至2015年5月任战略发展部总经理兼外科事业部总经理;2014年5月至2016年2月任副总裁;及2016年3月至2020年10月任常务副总裁。自2020年11月起,吴先生获委任为本公司总经理。吴先生于2013年7月在北京大学光华管理学院获得高级管理人员工商管理硕士学位。

刘来平博士,为本公司副总经理。刘博士负责管理本集团的法律及政府关系相关事宜。自1993年7月至2003年5月,刘博士历任深圳市龙岗区人民法院书记员、代理审判员、审判员、执行庭副庭长等职务。自2003年5月至2013年8月,他历任深圳市中级人民法院代理审判员、审判员、副处长、庭长及审判委员会委员。自2014年1月至2017年1月,他担任本公司中国区法律事务部总经理。自2017年1月起,他担任本公司副总经理。刘博士于2006年6月在华东政法大学获得国际法博士学位。

李新胜博士,为本公司高级副总经理。李博士负责管理本集团的研发系统。李博士获得博士学位后于2002年加入本公司,并在本集团的研发活动方面积累了丰富的经验与专长。李博士自2002年3月至2021年4月历任本公司项目经理、部门经理、研发总监、生命信息与支持事业部总经理。李博士于2021年4月至2024年7月担任本公司副总经理一职。自2023年7月起,李博士一直担任深圳高性能医疗器械国家研究院有限公司的董事。自2024年7月起,他担任本公司高级副总经理。李博士自2019年起担任全国麻醉和呼吸设备标准化技术委员会的副主任委员。李博士于1995年7月在黑龙江科技大学获得机械制造工艺及设备专业学士学位,并于1997年12月在哈尔滨工业大学获得机械制造专业硕士学位。李博士于2001年7月在清华大学获得生物医学工程专业博士学位。

闫华文先生,为本公司副总经理。闫先生负责管理本集团在体外诊断领域的研发。闫先生获得硕士学位后于2002年加入本公司,并在本集团的研发活动方面积累了丰富的经验与专长。闫先生自2002年7月至2024年7月历任硬件开发工程师、项目经理、部门经理、研发总监、北京研究院总经理、体外诊断事业部副总经理、总经理等职务。自2024年7月起,他担任本公司副总经理。闫先生于1999年7月在清华大学获得工程物理学士学位,并于2002年7月在北京大学获得核技术与应用硕士学位。

何绪金先生,为本公司副总经理。何先生负责管理本集团在医学影像领域的研发。1997年10月至1999年1月,何先生在迈瑞电子曾任硬件工程师。自1999年本公司成立以来,他一直在本公司工作,并在本集团的研发活动方面积累了丰富的经验与专长。他自1999年1月至2024年7月历任本公司硬件开发工程师、部门经理、研发总监、医学影像事业部副总经理、总经理等职务。自2024年7月起,他担任本公司副总经理。何先生于1994年7月获得西安交通大学的电机学士学位,并于1997年6月获得西华大学(前身为四川工业学院)的机电控制与自动化硕士学位。

李朝阳先生,为本公司副总经理。李朝阳先生负责技术研究院管理工作,以及体外诊断分子领域新技术创新与研发工作。1996年12月至1999年1月,李朝阳先生在迈瑞电子担任硬件开发工程师。自1999年本公司成立以来,他一直在本公司工作,并在本集团的研发活动方面积累了丰富的经验与专长。他自1999年1月至2020年11月历任本公司硬件开发工程师、部门经理、研发总监、北京研究院总经理、体外诊断事业部副总经理、总经理等职务。他自2020年11月起担任本公司技术研究院院长,并自2024年7月起担任本公司副总经理。李朝阳先生于1992年7月在电子科技大学获得生物医学工程与仪器学士学位。

岑建先生,为本公司副总经理。岑先生负责管理本集团在生命信息与支持事业领域的研发。岑先生于2003年获得硕士学位后加入本公司,并在本集团的研发活动方面积累了丰富的经验与专长。岑先生自2003年7月至2024年7月历任本公司硬件开发工程师、部门经理、研发总监及生命信息与支持事业部副总经理。自2024年7月起,他担任本公司副总经理。他同时兼任本公司生命信息与支持事业部的总经理。岑先生于2000年7月在西安交通大学获得生物医学工程学士学位,并于2003年6月在华中科技大学获得生物医学工程硕士学位。

郭艳美女士,为本公司董事(职工代表董事)、常务副总经理。郭女士主要负责管理本集团的业务运营。在加入本集团之前,郭女士曾于中国电子科技集团公司第四十三研究所担任工程师。1996年4月至1999年1月,郭女士曾任职迈瑞电子。自1999年本公司成立以来,她一直在本公司工作,并通过在本集团的多个部门任职,积累了对本集团各方面发展的深刻见解。自1999年1月至2020年11月,郭女士历任本公司项目经理、部门经理、研发总监、研发副总经理、副总经理等职务。自2021年4月起,郭女士获委任为本公司常务副总经理。郭女士于1986年7月在西安电子科技大学(前身为西北电讯工程学院)获得计算机工程学士学位。

李在文先生,为本公司高级副总经理。李在文先生负责管理本集团的全球营销系统。李在文先生于1998年8月至1999年1月曾任职迈瑞电子。自1999年本公司成立以来,他一直在本公司工作,并在本集团的营销活动方面积累了丰富的经验与专长。他自1999年1月至2015年5月历任本公司销售工程师、成都办事处主任、西南地区经理、国内检验销售总监、副总裁、高级副总裁及国内营销系统总经理等职务。自2015年6月至2017年1月他担任本公司副总经理。自2017年1月起,他一直担任本公司高级副总经理。李在文先生于1997年7月在重庆工商大学获得国际市场营销学士学位。