运达股份(300772) 事件：公司近期发布2023年半年度报告 1）公司2023H1实现收入70.35亿元，同比+3.82%；实现归母净利润1.48亿元，同比-49.75%；实现扣非净利润1.07亿元，同比-60.41%。对应Q2收入35.53亿元，同比+5.67%，环比+2.04%；归母净利润0.75亿元，同比-59.33%，环比+1.03%；扣非净利润0.54亿元，同比-70.01%，环比+0.83%。 2）2023H1公司综合毛利率为16.91%，同比-2.10pct；净利率2.16%，同比-2.19pct；其中Q2毛利率17.13%，同比-2.53pct，环比+0.46pct；净利率2.19%，同比-3.25pcct，环比+0.06pct。 风机订单获取能力持续增强，较强成本管控能力助力穿越周期低谷。 1）2023H1公司风机销售3.4GW，同比+34.96%；实现收入63.50亿元，同比-2.67%；折合风机销售单价为1870元/KW，同比-27.88%；毛利率15.86%，同比-2.58pct。 2）2023H1公司新增订单9.4GW，同比+135.3%，其中海外市场新增订单1.1GW，同比412.7%；截至2023年6月30日，在手订单23.0GW，2MW-4MW（不含）2.8GW（占12%），4MW-6MW（不含）9.9GW（占43%），6MW及以上10.4GW（占45%）。 受行业招标价格快速下降影响，公司风机业务短期盈利水平有所承压；但不断增强的订单获取能力和领先同行的成本管控能力，有望助力期穿越行业周期低谷。 发电与新能源EPC业务快速增长，逐步成为重要业绩贡献点。 1）2023H1发电收入1.64亿元，同比+2.66%；毛利率67.20%，同比+10.35pct。截至2023年6月30日，公司控股新能源电站434.3MW，目前在建新能源电站权益容量705.8MW；同时公司新增已核准/备案的风电光伏项目权益容量1.47GW。公司在建和储备新能源项目充沛，发电业务有望实现较快增长。 2）2023H1新能源EPC收入4.32亿元，首次中标外部储能订单国电象山1#海上风电场（二期）工程配套储能系统，为每台风机配置装机容量6%/1小时储能设备。公司不断加强人才梯队建设、提升工程设计、EPC项目管理等能力，经营业绩有望实现快速增长。 投资建议：随着公司国内海上风电项目实现突破，叠加充沛的在手订单，看好其中长期成长性。我们预计2023-2025年公司营收分别为181.3/198.3/220.5亿元，同比增速分别为4.29%、9.37%、11.22%；归母净利润分别为6.04/7.86/10.12亿元，同比增速分别为-1.93%、30.06%、28.68%；EPS分别为0.86/1.12/1.44元；当前股价对应PE分别为13/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等

运达股份(300772) 公司发布2023年半年报，业绩同比下降49.75%，公司风机销量增长，营收与盈利能力有所下降；但风机订单充足，国际化进展迅速。维持增持评级。 支撑评级的要点 2023H1业绩同比下降49.75%：公司发布2023年中报，实现收入70.35亿元，同比增长3.82%；实现归母净利润1.48亿元，同比减少49.75%，实现扣非净利润1.07亿元，同比减少60.41%。2023Q2公司实现归母净利润0.75亿元，同比减少59.33%，环比增长1.03%。 风机销量持续增长，盈利能力有所下降：2023H1公司风电机组销售业务实现营业收入63.50亿元，同比下降2.67%；实现销售容量3.40GW，同比提升34.96%。受到风电行业竞争加剧，风机价格快速下降影响，风机平均交付单价同比下降27.88%至1870元/kW，带动板块毛利率同比下降2.58个百分点至15.86%。为应对价格压力，公司大型化进程持续推进，2023H1公司2MW-4MW、4MW-6MW机型销售容量分别同比下降89.25%、增长113.35%，6MW及以上机型销售1.58GW，占总销售容量的46.44%。 风机订单充足，国际化进展迅速：截至2023年6月，公司在手订单共计22.98GW，较去年同期增长62.51%，其中6MW及以上机型占比45.09%。公司上半年新增订单9.38GW，其中海外订单1.05GW，同比增长412.73%，国际化进展迅速。公司新增订单与在手订单均创历史新高，“两海”市场开拓再创佳绩。未来伴随公司海上海外市场的快速扩展，海外订单有望成为公司的业绩的增长点。 积极拓展新业务，EPC业务快速增长：公司积极布局储能、EPC、新能源数字化业务及并网侧业务等多项新业务。储能业务方面，公司首次中标外部储能订单国电象山1#海上风电场（二期）工程配套储能系统；EPC业务快速增长，2023H1公司EPC业务实现营业收入4.31亿元，与去年全年营收相当。 估值 在当前股本下，结合公司中报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.98/1.27/1.62元（原2023-2025年预测为1.05/1.28/1.76元），对应市盈率11.6/9.0/7.0倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。

运达股份(300772) 事 件： 4 月 18 日、 27 日晚间， 公司发布 2022 年报、 2023 一季报。 2022 年业绩符合预期， 2023 年一季报业绩低于预期 2022 年实现营收 174 亿元，同比增长 7.6%；归母净利润 6.2 亿元，同比增长5.1%。 其中， 风电机组营收 163 亿元，同比增长 3.8%，营收占比 94%；发电业务营收 2.6 亿元，同比增长 20.4%，占比 1.5%；新能源 EPC 总承包营收 4.2 亿元，占比 2.4%。 2023Q1 实现营收 34.8 亿元， 同比提升 2%；归母净利润 0.7 亿元，同比下降 34%，主要系计提信用、 资产减值准备所致， 共计减少净利润 0.78 亿元。 盈利能力维持稳定， 2022 年毛利率同比提升 0.93pct， 2023Q1 同比下降 1.7pct 盈利能力： 1）销售毛利率： 2022 年毛利率约 17.77%，同比提升 0.93pct；2023Q1 约 16.67%，同比下降 1.7pct； 2）销售净利润： 2022 年净利率约 3.55%，同比提升 0.48pct； 2023Q1 约 2.13%，同比下降 1.13pct。 风机招标价格持续下降的背景下，公司盈利能力维持相对稳定。 费用端： 2022 年期间费用率11.85%，同比下降 0.69pct，主要得益于销售、研发费用率下降， 分别同比下降。 2023Q1 期间费用率 12.36%，同比下降 0.65pct。 公司在手订单旺盛， 2023Q1 新增订单、累计在手订单分别同比增长 140%、 48% 2022 年新增订单 12.28GW，超过九成新增订单为 5MW 以上风机，大型化趋势显著； 2023Q1 新增订单约 4.52GW， 同比增长 140%。 截止 2023-3-31，公司累计在手订单 19.81GW， 同比增长 48%。 拆分来看， 2-3MW（不含）风机 0.55GW，占比2.8%； 3-4MW（不含）风机2.29GW，占比11.6%； 4-5MW风机1.72GW，占比8.7%；5-6MW（不含）风机 7.29GW，占比 36.8%； 6MW 以上风机 7.96W，占比 40.2%。 “两海”战略实现历史性突破，“一主两翼”战略持续推进 “两海”战略： 1）海外市场：公司持续深化越南等区域布局，并在欧洲、南美等市场实现突破。近日，公司与 Fintel Energia 签订协议，成为其在塞尔维亚854MW 风电项目的首选供应商，协议包括 112 台 7.7MW 风机的供应、安装及后 10年的运维服务； 2）海上风电： 2022 年公司实现海上风电的零突破， 中标国电浙江宁波象山一号（二期） 50 万千瓦海风项目。 2023 年 4 月，公司预中标大连市庄河海上风电项目。 “一主两翼”战略： 1）新能源电站投资运营：资源获取方面， 2022 年公司在湖南、云南等区域获取风光储资源开发指标超 400 万千瓦，同比增加 150%，新增已核准/备案的风电光伏项目权益容量 116.21 万千瓦、储能项目 10 万千瓦时，为后续业务开展奠定基础。 2）新能源 EPC 总承包： 2022 年公司首次进入该领域，全年新增订单合同超 50 亿元，实现营收 4.22 亿元。 盈利预测 预计 2023-2025 年净利润分别为 7.7、 9.3、 12 亿元，同比增长 25%、 20%、 29%，CAGR=24.6%， 对应 PE 为 12、 10、 8 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）风电装机不及预期； 2）上游零部件价格上涨

运达股份(300772) 核心观点 全年业绩符合预期，计提减值损失合计5.4亿元。2022年公司实现营业收入173.84亿元（+7.57%），实现归母净利润6.16亿元（+5.12%）；销售毛利率17.77%（+0.93pct.），销售净利率3.55%（+0.48pct.）；计提资产减值损失1.35亿元，信用减值损失4.09亿元。2023年第一季度公司实现营业收入34.82亿元（+2.00%），归母净利润0.74亿元（-34.05%），销售毛利率16.67%，销售净利率2.13%。 全年风机销量同比增长30%，毛利率稳中有增。2022年公司风机销售收入163.17亿元（+3.76%），销售容量7.12GW（+30.26%），销售均价2292元/kW（-20.36%），销售毛利率17.10%（+0.63pct.）。2022年以来大兆瓦机组快速实现批量交付，风机销售价格与成本快速下降，公司风机销售毛利率稳中有增。 机组大型化趋势明显，在手订单超19GW。2022年公司销售机型中5MW及以上2.69GW，占比高达37.7%，陆上机型已快速完成3.X至5.X+的转变。2022年公司新增订单12.28GW，2023年一季度新增订单4.52GW，四季度以来公司拿单势头高涨。截至2023年一季度末，公司在手订单高达19.81GW，创历史新高，其中6MW及以上订单高达7.96GW。 “两海”战略迎来拐点，公司产品获欧洲开发商认可。2022年公司新增海外订单0.26GW，2023年以来，公司先后斩获塞尔维亚出口订单0.96GW，业主均为意大利芬特尔能源集团。2022年公司先后斩获国电浙江象山项目500MW和大连庄河场址V项目250MW订单，实现国内海上风电订单突破。 电站开发快速推进，新增EPC/储能业务。公司全年新增风光储开发资源超4GW（+150%），新增开工容量超过0.6GW，新增核准/备案风电光伏权益装机1.16GW。此外公司开辟EPC、储能、数字化业务，助力公司全方位发展。 风险提示：风机行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；电站建设进度不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。 基于国内整机销售价格和公司电站开发进度，我们下调23-24年盈利预测，预计23-25年公司实现归母净利润分别为6.48/8.53/11.69亿元（23-24年原预测值为7.71/10.92亿元），同比增速分别为5.0/31.7/37.0%，摊薄EPS分别为0.92/1.22/1.66元，当前股价对应PE分别为14.7/11.2/8.2倍，维持“买入”评级。

运达股份(300772) 投资要点 事件：2022年，公司实现营收]173.8亿元，同比上升7.6%；实现归母净利润6.2亿元，同比上升5.1%；扣非归母净利润5.7亿元，同比下降1.5%。其中四季度公司实现营收67.6亿元，同比下降6.9%；实现归母净利润1.6亿元，同比下降32.3%；扣非归母净利润1.5亿元，同比下降36.3%。 商业模式迭代趋势凸显，多元布局齐发力。风电机组大型化推动风电度电成本持续下降，在降本压力下，整机厂逐步由单纯风机销售转向风机销售与风资源储备、新能源EPC总承包业务相结合的商业模式。公司立足风机销售，多元布局探索新盈利点。新能源电站业务：2022年公司在湖南、云南等区域获取风光储资源开发指标超400万千瓦，同比增加约150%，在建新能源电站项目63.4万千瓦。智慧服务业务：2022年公司新签销售合同金额超5亿元，同比增长71%。EPC业务：2022年公司首次进入新能源EPC业务领域，储能新产品拓展顺利，完成共计95MWh配套储能项目产品交付，实现4.2亿元营业收入，全年新增订单合同超50亿元。 在手订单再创新高，两海战略业绩亮眼。2022年，公司风机新增订单12.3GW，连续两年超过10GW，累计在手订单16.9GW，同比增长31.5%，再创历史新高，其中Q4新增订单5.7GW，环比增长117.1%。此外，“两海”战略实现历史性突破，2022年海外市场新增26万千瓦风电整机设备订单，继续深化了越南、哈萨克斯坦等区域的布局，并实现欧洲、南美等市场的突破。公司中标首个海上风电项目——国电浙江宁波象山一号（二期）50万千瓦海风项目，标志着海风的突破，公司将持续推进海风基地及海风资源开发，带来新业绩增量。 深化产业链布局，推动产品结构优化升级。2022年，公司自主研发的110米海上叶片YD110与国内首支陆上最长玻纤风电叶片YD97B成功下线，并通过新型铸件材料的批量应用，实现了风电整机轻量化设计，完善零部件布局，降本压力驱动零部件自制。此外，2022年公司实现国内首个6.XMW级别陆上风电机组产品批量化交付，海上9MW平台完成整机研发，容量覆盖8-11MW级别，并开展15MW系列海上机组研发，在风机大型化趋势下，公司已做好充分准备。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为192.8亿元、200.2亿元、232.2亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为26.7%/27.8%/21.1%。公司积极开拓储能、EPC等新业务，并专注关键部件技术积累与创新，受益于2023年风电行业复苏，将提升公司盈利能力，维持“持有”评级。 风险提示：市场竞争风险；风机订单需求不及预期；大宗原材料价格波动风险；技术开发风险；政策变化的风险。

运达股份(300772) 事件：4月19日，公司发布2022年年度报告，报告期内，公司实现营业收入173.84亿元，同比+7.57%；归属于上市公司股东的净利润6.16亿元，同比+5.12%。 在手订单饱满，盈利能力维持。报告期内，公司风电机组销售收入163.17亿元，同比增加3.76%，新增订单12.28GW，连续两年超过10GW，在手订单再创历史新高。新增订单中，5.XMW及以上大容量机组订单占比超九成，大容量机组获市场认可。报告期内，公司风电整机销售收入163.71亿元，同比+3.76%；对外销售量7118.74MW，同比+30.26%；毛利率17.10%，同比+0.63pct。在市场竞争加剧及风机整体价格下滑的背景下，公司风机毛利率维持在合理水平，主要系风机大型化分摊成本以及订单结构优化。公司风电机组业务有望受益于23年风电装机高景气。 “两海”布局成效显著。公司“两海战略”实现历史性突破，在大兆瓦风机的技术、产能及度电成本上，已具备拓宽海上和海外风电业务的实力基础。海外市场新增26万千瓦风电整机设备订单，继续深化在越南、哈萨克斯坦等区域的布局，并实现欧洲、南美等市场的突破。公司中标了首个海上风电项目——国电浙江宁波象山一号（二期）50万千瓦海风项目，并不断推进海上风电基地及海上风电资源开发。浙江省海风资源丰富，其所处的长三角地区，是五大海上风电基地重点建设集群之一，地域优势明显。根据今年3月浙江发布的《关于促进浙江省新能源高质量发展的实施意见(征求意见稿)》，到2027年，全省海风累计并网达到750万千瓦，公司海风业务有望持续突破。 扩展新能源电站，开拓EPC新业务。2022年，公司积极推进大基地项目资源布局，在湖南、云南等区域获取风光储资源开发指标超400万千瓦，同比增加约150%，为后续业务开展奠定基础；公司加快新能源电站业务板块发展，将产业优势转化为资源优势，山东禹城苇河二期50MW风电项目、酒泉马鬃山150MW风电项目、新疆哈密市伊吾县淖毛湖70MW风光同场等项目建设进度有序推进，截止报告期末，公司在建新能源电站项目63.4万千瓦；公司首次进入新能源EPC业务领域，实现4.22亿元营收，全年新增订单合同超50亿元，打造出彩开局。 投资建议：公司是国内最早从事风力发电机组研发制造的企业，大兆瓦机型的技术研发与储备充足，受益于风电行业整机环节大型化降本增效及度电成本下降，看好公司稳固风电整机行业龙头地位，继续提升市场份额。预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.82、9.63和12.68亿元，对应EPS1.11、1.37和1.81元/股，对应PE13.0、10.5和8.0倍，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。 风险提示：1、风电行业装机不及预期；2、原材料价格大幅波动；3、市场竞争加剧，公司市场份额提升不及预期。

运达股份(300772) 公司发布2022年年报，业绩同比增长5.12%；公司风机板块销量稳步增长，盈利能力维持稳定；同时公司积极布局储能等新业务；维持增持评级。 支撑评级的要点 2022年盈利同比增长5.12%：公司发布2022年年报，实现收入173.84亿元，同比增长7.57%；实现归母净利润6.16亿元，同比增长5.12%，实现扣非净利润5.68亿元，同比减少1.46%。2022Q4公司实现归母净利润1.57亿元，同比减少32.61%，环比减少4.79%。 风机销量稳步增长：2022年公司风电机组实现收入163.17亿元，同比提升3.76%；风机销售量同比提升30.26%至7.12GW，单价同比下降20.35%至2,292元/kW。但受益于公司的商务与技术降本，在销售单价同比下滑的情况下，公司2022年风机板块毛利率仍同比提升0.63pcts至17.10%。 在手订单充沛，“两海”市场取得突破：截至2022年底，公司在手订单共计16.95GW，相比去年同期提升31.61%，其中5MW以上机型占比72.12%，相比去年同期提升49.10pcts，为公司后续出货规模持续增长提供支持。此外，2022年公司在“两海”市场取得重要突破，在海外市场新增260MW整机订单，在海上市场中标宁波象山一号（二期）500MW项目，是公司国内海风的首次中标。 积极拓展储能、EPC等新业务领域：2022年公司积极开拓新业务板块，储能业务上，公司已推出大型新能源电站储能系统，并完成95MWh配套储能产品的设计交付；同时公司首次进入新能源EPC业务，全年实现4.22亿元营业收入，新增订单合同超50亿元。 加大获取风光储资源开发指标力度：2022年公司获取风光储资源指标超4GW，同比增加约150%；新增已核准/备案的风光项目权益容量1.16GW、储能项目100MWh，后续有望凭借资源优势，实现业绩稳健提升。 估值 在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.05/1.28/1.76元（原2023-2025年预测为1.06/1.28/-元），对应市盈率13.8/11.3/8.2倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。

运达股份(300772) 事件：10月24日晚间，公司发布2022年三季报。 三季报业绩符合预期，2022Q3营收同比增长19.4%；净利润同比增长29.6%2022年前三季度实现营收106.2亿元，同比增长19.4%；归母净利润4.6亿元，同比增长29.6%，利润端增速高于收入端增速。2022Q3单季度实现营收38.5亿元，同比增长1.3%，环比增长14.4%；归母净利润1.6亿元，同比增长8.5%，环比下滑10.2%。产业链部分环节供给偏紧，三季度国内风电装机不及预期背景下，公司仍保持稳健发展，符合市场预期。 2022Q3公司盈利能力提升，Q3单季度期间费用率环比下降 盈利能力来看，2022年前三季度销售毛利率、销售净利率分别18.2%、4.3%，同比提升3.69、1.39pct。Q3单季度销售毛利率、销售净利率分别16.8%、4.3%，同比提升9.98、0.84pct，环比下滑2.85、1.16pct。风机招标价格持续下降背景下，公司盈利能力维持相对稳定。费用端来看，2022Q3单季度期间费用率11.3%，环比下降3.23pct，主要得益于销售费用率和研发费用率下降，精益化管理效果显著。 公司在手订单旺盛，2022Q3新增订单环比提升24.7%，大型化趋势显著 在手订单来看，2022Q3公司新增订单2.62GW，环比提升24.7%，公司下半年拿单步伐加快；累计在手订单15.02GW，在手订单充足，为后续业绩增长夯实基础。其中，2-3MW（不含）风机0.45GW，占比3%；3-4MW（不含）风机2.73GW，占比18%；4-5MW风机2.64GW，占比18%；5-6MW（不含）风机4.88GW，占比32%；6MW及以上风机4.33GW，占比29%。公司在手订单以5MW及以上机型为主，风机大型化趋势显著。 海上风电业务实现零突破，“一主两翼”战略持续推进，盈利能力有望持续提升 2022年8月30日，公司成功中标国电电力象山海上风电象山1#海上风电场（二期）工厂风力发电机组采购项目。该项目装机容量为50万kw，单机容量8MW-9MW。此次中标标志着公司在海上风电市场实现零突破，公司未来在浙江、辽宁及山东等地区有望凭借体制优势获取高利润海风订单。此外，2022年7-10月公司陆续发布公告，分别以8.98、3.81、3.07亿元投资酒泉马鬃山150MW风电项目、伊吾县淖毛湖70MW风光同厂项目、武威天祝50MW风电项目。大力投资多个项目体现“一主两翼”战略，旨为公司带来长期发电收益，持续提升盈利能力。 盈利预测与估值 预计2022-2024年净利润分别为6.6、7.6、8.7亿元，同比增长35%、16%、14%，对应PE为16、14、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）风电装机不及预期；2）上游零部件价格上涨。

运达股份(300772) 业绩总结：公司2022年前三季度实现营业收入106.2亿元，同比增长19.4%；实现归母净利润4.6亿元，同比增长29.6%；实现扣非归母净利润4.2亿元，同比增长21.2%；EPS为0.86元。其中三季度公司实现营收38.5亿元，同比增长1.3%；归母净利润1.6亿元，同比增长8.5%。 在手订单饱满，5MW以上风机接棒成为主流机型。2022前三季度，公司风电机组新增订单6601.9MW，累计在手订单15016.8MW，在手订单充足。其中2MW-4MW风电机组3170.5MW，4MW-5MW风电机组2640.4MW，5MW及以上的风电机组9,025.9MW。2022Q3，公司新增订单2616MW，环比增长24.9%；5MW在手订单环比增长，在手订单及新增订单结构均以5MW以上大型风机为主。 投资建设风电新项目，进一步深化“两海+一主两翼”发展战略。公司于2022年10月发布对外投资公告，拟分别投资3.1/1.2亿元建设武威天祝50MW风电项目、滨州海上风电并网适应性检测中心项目。其中，天祝项目风资源良好，并网发电后可为公司带来长期发电收益，提升盈利能力；滨州项目具备较好的风资源和检测条件，有利于提升公司海风竞争力。 完善全产业链布局，储能领域形成“0到1”的突破。2022年9月，公司温州洞头高端储能装备制造与示范应用一体化项目开工，是公司打造的首个储能产业基地。项目涵盖pack集成、储能电池集成产业及独立储能电站，有利于推进温州电源侧风储、光储及用户侧储能衍生产业链布局。目前公司已构建储能系统的现场勘察和方案配置、集成设计等技术能力，完成了酒泉150MW、山东禹城苇河二期50MW风电等项目的风电配套储能项目设计，下一阶段公司将由储能系统集成向关键部件开发拓展，逐步形成关键技术的核心竞争力。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为185.7亿元、212.5亿元、230亿元，未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率。公司在手订单饱满，发展态势良好，在行业需求阶段性低迷的背景下仍实现较好业绩，积极配套储能实现全产业链布局，维持“持有”评级。 风险提示：原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险；政策变化的风险。

运达股份(300772) 事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营收67.76亿元，同比+32.89%；实现归母净利润2.95亿元，同比+45.26%；对应Q2实现营收33.62亿元，同比+10.82%；实现归母净利润1.83亿元，同比+56.29%。 盈利周期低谷表现依旧亮眼，彰显公司承压能力强劲。 2022H1风机对外实现销售容量2.52GW，同比+60.75%；对应收入65.24亿元，同比+32.60%；对应风机销售单价为2592元/KW，同比-17.52%。上半年风机毛利率为18.44%，同比-1.51pct。在上半年行业低谷期，公司风机销量依然实现高速增长，毛利率虽然有下降，但下降幅度较小，彰显了公司较强的抗压能力。展望未来，在行业招标价格下降的背景下，公司风机销售价格预计还会呈现下降趋势；但今年以来公司战略放弃一些低价标，中标价格位居前列，因此预计公司风机业务仍将保持较好盈利水平。另外，截至2022年上半年末，公司累计在手订单14.14GW，其中5MW及以上机型占比达到51%，在手订单大兆瓦机型占比过半；明年公司销售主流机型将从目前的3-4MW切换到5MW以上。 公司持续推进两海战略，国内海风项目实现零的突破。 2020年8月30日，根据国家能源招标网信息，公司以3306元/KW（含塔筒）的单价预中标国电电力象山海上风电象山1#海上风电场风机，根据测算去除塔筒价格预计在2700元/KW左右，预计交付机型为WD225-9000平台机组。虽然公司此次海风项目中标价格较低，但实现了国内海上风电项目零的突破，形成良好开端；此外，公司正在积极推进15MW海上半直驱机型的研制。随着国内海上风电实现零的突破，叠加15MW机型研发，未来公司海风业务可期。此外，上半年公司海外业务持续拓展，新签哈萨克斯坦3个海外项目，共计205MW，实现稳步发展。 公司积极开拓风光资源，助力“两翼”业务稳步发展。 2022年上半年公司积极开发新的风光资源，在安徽、湖南、新疆等地区获得风电项目指标1.48GW，完成新疆等光伏项目备案450MW；上半年新开工风电项目接近300MW，主要有山东禹城苇河二期50MW风电项目、酒泉马鬃山150MW风电项目、新疆哈密市伊吾县淖毛湖70MW风光同场项目等。另外在风电服务板块，公司新增订单及收入持续提升，运维容量稳步增长。2022年上半年公司发电业务实现收入1.31亿元，同比大幅增长。随着风光资源储备和新开工项目的持续增加，公司风电场投资和后市场运维业务将实现稳步发展。 投资建议：随着公司国内海上风电项目实现突破，叠加充沛的在手订单，看好其中长期成长性。我们预计2022-2024年公司营收分别为189.53/223.44/246.63亿元，同比增速分别为18.16%、17.89%、10.38%；归母净利润分别为6.79/8.17/10.98亿元，同比增速分别为38.70%、20.32%、34.38%；EPS分别为1.25/1.51/2.03元；当前股价对应PE分别为18/15/11倍。 风险提示：风电装机规模不及预期、原材料价格大幅波动、技术进步不及预期