运达股份(300772)公司资料

运达股份(300772) 事件：公司近期发布2023年半年度报告 1）公司2023H1实现收入70.35亿元，同比+3.82%；实现归母净利润1.48亿元，同比-49.75%；实现扣非净利润1.07亿元，同比-60.41%。对应Q2收入35.53亿元，同比+5.67%，环比+2.04%；归母净利润0.75亿元，同比-59.33%，环比+1.03%；扣非净利润0.54亿元，同比-70.01%，环比+0.83%。 2）2023H1公司综合毛利率为16.91%，同比-2.10pct；净利率2.16%，同比-2.19pct；其中Q2毛利率17.13%，同比-2.53pct，环比+0.46pct；净利率2.19%，同比-3.25pcct，环比+0.06pct。 风机订单获取能力持续增强，较强成本管控能力助力穿越周期低谷。 1）2023H1公司风机销售3.4GW，同比+34.96%；实现收入63.50亿元，同比-2.67%；折合风机销售单价为1870元/KW，同比-27.88%；毛利率15.86%，同比-2.58pct。 2）2023H1公司新增订单9.4GW，同比+135.3%，其中海外市场新增订单1.1GW，同比412.7%；截至2023年6月30日，在手订单23.0GW，2MW-4MW（不含）2.8GW（占12%），4MW-6MW（不含）9.9GW（占43%），6MW及以上10.4GW（占45%）。 受行业招标价格快速下降影响，公司风机业务短期盈利水平有所承压；但不断增强的订单获取能力和领先同行的成本管控能力，有望助力期穿越行业周期低谷。 发电与新能源EPC业务快速增长，逐步成为重要业绩贡献点。 1）2023H1发电收入1.64亿元，同比+2.66%；毛利率67.20%，同比+10.35pct。截至2023年6月30日，公司控股新能源电站434.3MW，目前在建新能源电站权益容量705.8MW；同时公司新增已核准/备案的风电光伏项目权益容量1.47GW。公司在建和储备新能源项目充沛，发电业务有望实现较快增长。 2）2023H1新能源EPC收入4.32亿元，首次中标外部储能订单国电象山1#海上风电场（二期）工程配套储能系统，为每台风机配置装机容量6%/1小时储能设备。公司不断加强人才梯队建设、提升工程设计、EPC项目管理等能力，经营业绩有望实现快速增长。 投资建议：随着公司国内海上风电项目实现突破，叠加充沛的在手订单，看好其中长期成长性。我们预计2023-2025年公司营收分别为181.3/198.3/220.5亿元，同比增速分别为4.29%、9.37%、11.22%；归母净利润分别为6.04/7.86/10.12亿元，同比增速分别为-1.93%、30.06%、28.68%；EPS分别为0.86/1.12/1.44元；当前股价对应PE分别为13/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等

运达股份(300772) 公司发布2023年半年报，业绩同比下降49.75%，公司风机销量增长，营收与盈利能力有所下降；但风机订单充足，国际化进展迅速。维持增持评级。 支撑评级的要点 2023H1业绩同比下降49.75%：公司发布2023年中报，实现收入70.35亿元，同比增长3.82%；实现归母净利润1.48亿元，同比减少49.75%，实现扣非净利润1.07亿元，同比减少60.41%。2023Q2公司实现归母净利润0.75亿元，同比减少59.33%，环比增长1.03%。 风机销量持续增长，盈利能力有所下降：2023H1公司风电机组销售业务实现营业收入63.50亿元，同比下降2.67%；实现销售容量3.40GW，同比提升34.96%。受到风电行业竞争加剧，风机价格快速下降影响，风机平均交付单价同比下降27.88%至1870元/kW，带动板块毛利率同比下降2.58个百分点至15.86%。为应对价格压力，公司大型化进程持续推进，2023H1公司2MW-4MW、4MW-6MW机型销售容量分别同比下降89.25%、增长113.35%，6MW及以上机型销售1.58GW，占总销售容量的46.44%。 风机订单充足，国际化进展迅速：截至2023年6月，公司在手订单共计22.98GW，较去年同期增长62.51%，其中6MW及以上机型占比45.09%。公司上半年新增订单9.38GW，其中海外订单1.05GW，同比增长412.73%，国际化进展迅速。公司新增订单与在手订单均创历史新高，“两海”市场开拓再创佳绩。未来伴随公司海上海外市场的快速扩展，海外订单有望成为公司的业绩的增长点。 积极拓展新业务，EPC业务快速增长：公司积极布局储能、EPC、新能源数字化业务及并网侧业务等多项新业务。储能业务方面，公司首次中标外部储能订单国电象山1#海上风电场（二期）工程配套储能系统；EPC业务快速增长，2023H1公司EPC业务实现营业收入4.31亿元，与去年全年营收相当。 估值 在当前股本下，结合公司中报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.98/1.27/1.62元（原2023-2025年预测为1.05/1.28/1.76元），对应市盈率11.6/9.0/7.0倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。

运达股份(300772) 事 件： 4 月 18 日、 27 日晚间， 公司发布 2022 年报、 2023 一季报。 2022 年业绩符合预期， 2023 年一季报业绩低于预期 2022 年实现营收 174 亿元，同比增长 7.6%；归母净利润 6.2 亿元，同比增长5.1%。 其中， 风电机组营收 163 亿元，同比增长 3.8%，营收占比 94%；发电业务营收 2.6 亿元，同比增长 20.4%，占比 1.5%；新能源 EPC 总承包营收 4.2 亿元，占比 2.4%。 2023Q1 实现营收 34.8 亿元， 同比提升 2%；归母净利润 0.7 亿元，同比下降 34%，主要系计提信用、 资产减值准备所致， 共计减少净利润 0.78 亿元。 盈利能力维持稳定， 2022 年毛利率同比提升 0.93pct， 2023Q1 同比下降 1.7pct 盈利能力： 1）销售毛利率： 2022 年毛利率约 17.77%，同比提升 0.93pct；2023Q1 约 16.67%，同比下降 1.7pct； 2）销售净利润： 2022 年净利率约 3.55%，同比提升 0.48pct； 2023Q1 约 2.13%，同比下降 1.13pct。 风机招标价格持续下降的背景下，公司盈利能力维持相对稳定。 费用端： 2022 年期间费用率11.85%，同比下降 0.69pct，主要得益于销售、研发费用率下降， 分别同比下降。 2023Q1 期间费用率 12.36%，同比下降 0.65pct。 公司在手订单旺盛， 2023Q1 新增订单、累计在手订单分别同比增长 140%、 48% 2022 年新增订单 12.28GW，超过九成新增订单为 5MW 以上风机，大型化趋势显著； 2023Q1 新增订单约 4.52GW， 同比增长 140%。 截止 2023-3-31，公司累计在手订单 19.81GW， 同比增长 48%。 拆分来看， 2-3MW（不含）风机 0.55GW，占比2.8%； 3-4MW（不含）风机2.29GW，占比11.6%； 4-5MW风机1.72GW，占比8.7%；5-6MW（不含）风机 7.29GW，占比 36.8%； 6MW 以上风机 7.96W，占比 40.2%。 “两海”战略实现历史性突破，“一主两翼”战略持续推进 “两海”战略： 1）海外市场：公司持续深化越南等区域布局，并在欧洲、南美等市场实现突破。近日，公司与 Fintel Energia 签订协议，成为其在塞尔维亚854MW 风电项目的首选供应商，协议包括 112 台 7.7MW 风机的供应、安装及后 10年的运维服务； 2）海上风电： 2022 年公司实现海上风电的零突破， 中标国电浙江宁波象山一号（二期） 50 万千瓦海风项目。 2023 年 4 月，公司预中标大连市庄河海上风电项目。 “一主两翼”战略： 1）新能源电站投资运营：资源获取方面， 2022 年公司在湖南、云南等区域获取风光储资源开发指标超 400 万千瓦，同比增加 150%，新增已核准/备案的风电光伏项目权益容量 116.21 万千瓦、储能项目 10 万千瓦时，为后续业务开展奠定基础。 2）新能源 EPC 总承包： 2022 年公司首次进入该领域，全年新增订单合同超 50 亿元，实现营收 4.22 亿元。 盈利预测 预计 2023-2025 年净利润分别为 7.7、 9.3、 12 亿元，同比增长 25%、 20%、 29%，CAGR=24.6%， 对应 PE 为 12、 10、 8 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）风电装机不及预期； 2）上游零部件价格上涨

运达股份(300772) 核心观点 全年业绩符合预期，计提减值损失合计5.4亿元。2022年公司实现营业收入173.84亿元（+7.57%），实现归母净利润6.16亿元（+5.12%）；销售毛利率17.77%（+0.93pct.），销售净利率3.55%（+0.48pct.）；计提资产减值损失1.35亿元，信用减值损失4.09亿元。2023年第一季度公司实现营业收入34.82亿元（+2.00%），归母净利润0.74亿元（-34.05%），销售毛利率16.67%，销售净利率2.13%。 全年风机销量同比增长30%，毛利率稳中有增。2022年公司风机销售收入163.17亿元（+3.76%），销售容量7.12GW（+30.26%），销售均价2292元/kW（-20.36%），销售毛利率17.10%（+0.63pct.）。2022年以来大兆瓦机组快速实现批量交付，风机销售价格与成本快速下降，公司风机销售毛利率稳中有增。 机组大型化趋势明显，在手订单超19GW。2022年公司销售机型中5MW及以上2.69GW，占比高达37.7%，陆上机型已快速完成3.X至5.X+的转变。2022年公司新增订单12.28GW，2023年一季度新增订单4.52GW，四季度以来公司拿单势头高涨。截至2023年一季度末，公司在手订单高达19.81GW，创历史新高，其中6MW及以上订单高达7.96GW。 “两海”战略迎来拐点，公司产品获欧洲开发商认可。2022年公司新增海外订单0.26GW，2023年以来，公司先后斩获塞尔维亚出口订单0.96GW，业主均为意大利芬特尔能源集团。2022年公司先后斩获国电浙江象山项目500MW和大连庄河场址V项目250MW订单，实现国内海上风电订单突破。 电站开发快速推进，新增EPC/储能业务。公司全年新增风光储开发资源超4GW（+150%），新增开工容量超过0.6GW，新增核准/备案风电光伏权益装机1.16GW。此外公司开辟EPC、储能、数字化业务，助力公司全方位发展。 风险提示：风机行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；电站建设进度不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。 基于国内整机销售价格和公司电站开发进度，我们下调23-24年盈利预测，预计23-25年公司实现归母净利润分别为6.48/8.53/11.69亿元（23-24年原预测值为7.71/10.92亿元），同比增速分别为5.0/31.7/37.0%，摊薄EPS分别为0.92/1.22/1.66元，当前股价对应PE分别为14.7/11.2/8.2倍，维持“买入”评级。