帝尔激光(300776) 1、 光伏电池激光设备龙头， P型时代市占率大幅领先。 公司成立于2008年， 持续专注于将激光技术创新性地应用于高效太阳能光伏电池行业， 公司推出的Perc激光消融设备和SE激光掺杂设备占据行业80%以上的市场份额， 同时公司成功将激光加工技术应用于TOPCon、 HJT、 BC、 钙钛矿等新型电池及组件技术。 2、 N型时代激光技术引领者。 在TOPCon电池方面， 激光主要应用于电池的硼扩散以及SE工艺， 同时公司自主研发激光诱导烧结技术（Laser Induced Firing， LIF） 设备， 可以提升TOPCon电池转化效率0.2%以上。 在BC电池方面， 激光技术主要用于刻蚀掩膜、 制备PN区交叉指结构、 PN区隔离及钝化膜开槽等核心工艺步骤， 单GW价值量提升明显。 此外， 公司积极拓展HJT、 钙钛矿、 组件等相关激光工艺技术， 持续引领行业发展。 3、 光伏电池片激光设备行业市场空间宽广。 根据国家统计局统计， 2021、 2022年电池片产能分别为424、 583GW， 根据SOLORZOOM预测， 2023、 2024年电池片有效产能分别达886、 1000GW， 随着行业竞争压力加剧， 2024年新产能扩张速度有所放缓。 我们预计2023-2025年TOPCon产能占比分别为34%、 66%、 54%， HJT产能占比分别为6%、 8%、 15%， BC产能占比分别为7%、 12%、 30%。 我们测算2023-2025年光伏电池片激光设备市场空间分别为58亿元、 66亿元、 98亿元。 4、 盈利预测与投资建议： 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为17.13/22.55/30.11亿元， 归母净利润分别为5.67/7.06/9.53亿元， 对应EPS分别为2.07/2.59/3.49元/股。 我们认为公司作为光伏激光设备龙头企业， 技术优势明显， 未来将受益BC等新技术放量， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示：光伏需求不及预期；行业产能过剩；公司技术拓展不及预期

帝尔激光(300776) 核心观点 2023年前三季度收入同比增长9.40%，归母净利润同比增长0.93%。公司2023年前三季度实现营收11.52亿元，同比增长9.40%；归母净利润3.39亿元，同比增长0.93%。单季度看，2023年第三季度实现营收4.78亿元，同比增长23.25%；归母净利润1.65亿元，同比增长37.23%。2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为48.78%/29.48%，同比变动+1.86/-2.48个pct；2023年第三季度毛利率/净利率分别为49.59%/34.58%，同比变动+2.38/+3.53个pct。费用端，2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.39%/4.34%/14.02%/-2.17%，同比变动+0.50/+1.19/+5.20/+0.07个pct，公司持续加大新产品研发投入。 在手订单高增支撑公司未来业绩增长。截止2023年9月30日，公司合同负债16.58亿元，同比增长214.61%，环比增长19.88%，合同负债大幅增长预示公司订单高增，支撑公司未来业绩快速增长。 BC激光设备龙头，多领域新产品取得突破。TOPCon方面，截至2023年9月30日，TOPCon激光掺杂设备新签合同500GW+，此外，公司推出的激光诱导烧结技术（LIF）可在现有TOPCon工艺上进行叠加，能够提效0.2%以上，目前已获得批量订单；HJT方面，LIA激光修复技术取得客户量产订单；BC方面，公司BC激光领域龙头，技术领先2022年公司取得BC近40GW量产订单，2023年随着龙头企业选择BC技术路线，公司未来有望充分受益；钙钛矿方面，公司激光设备在钙钛矿电池每一层都有相应的应用，已有钙钛矿工艺设备订单交付；激光转印方面，公司激光转印技术覆盖TOPCon、BC、HJT工艺，公司应用于激光高精超细图形化设备已实现量产订单。组件方面，公司正在研发的光伏组件焊接激光工艺，可以减少电池片的损伤，提高焊接质量，BC组件激光设备现已交付量产样机，目前在验证中。显示面板方面，公司的激光修复、激光剥离等工艺已开展了研发和样机试制；此外，公司已开始研发半导体封装、消费电子领域的TGV激光微孔工艺，并在消费电子领域完成小批量订单交付。 风险提示：光伏新增装机不及预期；行业竞争加剧；新产品拓展不及预期。 投资建议：公司系激光设备龙头，多技术路线取得突破，公司在手订单充足，但考虑公司订单交付有所延期，我们小幅下调公司2023-25年归母净利润至5.07/7.53/10.11亿元（前值为6.03/8.22/10.67），对应PE22/15/11倍，给予“买入”评级。

帝尔激光(300776) 投资要点 Q3公司业绩稳步增长，符合公司预期：2023年Q1-Q3公司营收11.5亿元，同比+9.40%，归母净利润3.4亿元，同比+0.93%，扣非归母净利润3.3亿元，同比+2.31%。Q3单季度营收4.8亿元，同比+23.25%，环比+46.52%，归母净利润1.7亿元，同比+37.23%，环比+104.73%，扣非归母净利润1.6亿元，同比+42.02%，环比+106.98%。 Q3销售净利率大幅提高，公司盈利能力显著提升：2023Q1-Q3公司销售毛利率为48.78%，同比+1.9pct，销售净利率为29.48%，同比-2.5pct，期间费用率19.6%，同比+7.0pct，其中销售费用率为3.4%，同比+0.5pct，管理费用率（含研发）为18.4%，同比+6.4pct，财务费用率为-2.2%，同比+0.1pct。其中Q3单季度销售毛利率为49.6%，同比+2.37pct，环比+0.15pct，销售净利率34.58%，同比+3.52pct，环比+9.83pct。预计随着公司TOPCon、xBC新业务订单确认增加，盈利能力有望持续提升。 合同负债&存货高增，新增订单充沛保障业绩增长：截至2023Q3末，公司合同负债为16.6亿元，同比+128.69%，存货为16.7亿元，同比+94.72%，公司新签订单大幅增长。2023年Q1-Q3经营活动现金流净额为5.4亿元，现金流状况良好。 TOPCon与BC新技术持续放量，光伏激光设备龙头强者恒强：隆基在半年报电话会表示，在未来的5年XBC将是绝对的主流路线，但是具体技术路线（HPBC、HJT-BC和Topcon-BC）暂未确定，且隆基于9月公告拟投建铜川12GW HPBC pro电池项目，爱旭正在推进义乌15GW双面ABC电池组件项目。我们认为后续XBC工艺路线需持续重点关注，由于BC的图形化复杂，公司作为激光设备龙头将持续受益。在TOPCon工艺上，截至公司中报披露日，公司研发的激光掺杂设备已签订合同450GW+，下半年有望继续高增，光伏PERC激光龙头在TOPCon时代强者恒强；据公司微信公众号，公司激光诱导烧结技术LIF可助力电池提升效率0.2%以上，截至9月中旬，公司LIF设备订单产能突破100GW。此外异质结LIA激光修复技术取得量产订单，多个技术路线的产品进入放量期。 盈利预测与投资评级：考虑到验收确认节奏，我们维持公司2023-2025年归母净利润为5.5/8.3/10.4亿元，对应当前股价PE为33/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏装机低于预期，新品研发低于预期，下游扩产不及预期。

帝尔激光(300776) 投资要点 业绩总结：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收11.52亿元，同比+9.40%；归母净利润3.39亿元，同比+0.93%；扣非净利润3.28亿元，同比+2.31%。其中23Q3公司营收4.78亿元，环比+46.52%；归母净利润1.65亿元，环比+104.73%；扣非净利润1.60亿元，环比+106.98%。23Q3公司毛利率49.59%；净利率34.58%，环比+9.83pp。 三季度收入、利润环比大幅增长，新技术设备逐步确收。23Q3公司收入、利润较二季度大幅增长，预计新技术设备开始部分确收。22Q4下游客户N型电池产线逐步投产，三季度部分电池激光设备开始确认收入，因此公司收入环比大幅增长。营收增长摊薄期间费用，23Q3公司期间费用率14.45%，环比-8.32pct，综合净利率提升。 N型电池激光设备进入收入确认期，利润有望快速增长。根据下游N型电池投产进度，三季度以来TOPCon电池投产、爬坡加速，TOPCon SE设备交付量也随之增长。结合设备发货-调试-确收节奏，我们预计四季度以后将进入N型电池激光设备确收期，24H1表现将尤为明显，利润亦将快速增长。 TOPCon LIF接单情况良好，BC电池激光设备龙头地位稳固。自8月公司发布TOPCon激光烧结设备以来，接单情况良好，TOPCon激光设备价值量翻倍。BC电池精度要求更高，对激光设备要求比TOPCon更高，公司光伏电池激光积累多年，技术最为成熟，BC激光设备在下游已实现量产，成熟方案遥遥领先。随着下游N型电池方案优化升级，激光设备的应用和价值量有望进一步打开。 盈利预测与投资建议：公司为光伏电池激光设备龙头，电池技术迭代背景下激光设备在手订单饱满。我们预计未来三年公司归母净利润CAGR为47.91%，维持“买入”评级。 风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；下游电池扩产不及预期的风险；公司电池激光技术研发不及预期的风险；政策变化的风险。

帝尔激光(300776) 2023年三季报：订单高增、业绩确认提速，受益TOPCon扩产景气高 1）Q3业绩提速：2023前三季度营收11.5亿元，同比增长9.4%；归母净利润3.4亿元，同比提升0.9%。单Q3季度营收4.8亿元，同比增长23%；归母净利润1.65亿元，同比增长37%。预计下半年将进入TOPCon、xBC电池的加速投产期，公司业绩环比上半年有望提速。 2）盈利能力：前三季度毛利率48.8%、同比+1.9pct；净利率29.5%，同比-2.5pct（主要因研发投入占比提升）。随着公司TOPCon、xBC新业务订单确认增加，带来盈利能力提升。 3）研发费用：前三季度达1.6亿元、同比增长74%、占营收比14%，持续加码光伏电池+组件激光设备等新领域。 4）订单加速：三季度末合同负债16.6亿元、同比增长214.5%；存货16.7亿元、同比增长134%。2023年为光伏TOPCon电池扩产大潮（公司激光诱导烧结（LIF）设备量产订单和中标确认累计突破100GW，已签订TOPCon激光掺杂设备合同超450GW）、叠加xBC电池行业未来的扩产潜力（隆基将大力发展光伏BC电池），公司龙头领先将充分受益。 5）展望未来：短期——2023年为TOPCon扩产大年，期待TOPCon激光掺杂+LIF设备需求加速放量，形成公司业绩基本盘。中期——如BC电池成为光伏下一代主流技术之一，公司作为BC激光设备龙头、且设备价值量较TOPCon更高，将充分受益。长期——激光技术具较强的平台化延伸能力，未来向激光转印、组件串焊、钙钛矿、电镀铜等领域延伸，空间不断打开。 光伏激光设备：公司龙头领先，受益TOPCon、xBC等多技术迭代 1）TOPCon电池：公司激光掺杂可实现0.25%以上提效，已在客户实现超450GW订单中标。LIF设备累计订单突破100GW、可实现0.2%以上提效。充分受益TOPCon行业扩产浪潮。 2）xBC电池：激光消融为BC电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。 3）HJT电池：LIA激光修复设备可为HJT电池降低暗衰减、提升转换效率，公司已获欧洲客户量产订单，金额达1000多万元。 4）激光转印：为PERC/TOPCon/HJT各类电池的通用技术。公司整线布局、覆盖TOPCon\xBC\HJT工艺。已在几家公司交付单线或整线量产验证设备，并实现单机订单交付。 5）铜电镀：为光伏电池降本增效的重要方向。公司的激光干法刻蚀技术已实现量产订单。 6）组件焊接：全新的光伏组件焊接激光工艺方案正在研发中。 盈利预测与估值：多技术产品有望接力放量，从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开 预计公司2023-2025年归母净利润为5/8.8/11.8亿元，同比增长23%/74%/35%；对应PE为36/21/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

帝尔激光(300776) 事项： 公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入11.52亿元，同比增长9.40%；归母净利润3.39亿元，同比增长0.93%；扣非后归母净利润3.28亿元，同比增长2.31%；EPS1.24元。第三季度，公司实现营收4.78亿元，同比增长23.25%；归母净利润1.65亿元，同比增长37.23%；扣非后归母净利润1.6亿元，同比增长42.02%。 平安观点： 收入结构与费用管控持续优化，Q3盈利能力有所提升。2023年第三季度，预计公司收入结构中XBC、TOPCon等N型电池激光设备所占比例逐步提升，随着高价值量设备陆续验收、确认收入，公司营收与利润增速有所提升。第三季度，公司实现营收4.78亿元，同比增长23.25%，增速较上年同期提升7.18个百分点。同期公司费用管控持续优化，三季度实现归母净利润1.65亿元，同比增长37.23%，增速较上年同期提升20.99个百分点。利润率方面，公司Q3实现销售毛利率49.59%，较2022Q3提升2.37个百分点，维持在较高水平；实现销售净利率34.58%，环比Q2提升9.83个百分点。预计伴随XBC电池激光开膜、TOPCon激光SE及LIF等新一代设备在营收中占比进一步提升，公司盈利水平有望持续改善。 BC路线获光伏龙头布局，TOPCon SE与LIF新技术持续放量。公司在BC电池精密激光开膜设备中市占率领先，隆基已明确以BC电池作为公司未来主要技术路线，并于9月公告拟投建铜川12GW HPBC pro电池项目，爱旭正在推进义乌15GW双面ABC电池组件项目，BC强化双面发电优势有望拓展集中式应用场景。同期，钧达、天合、晶科等头部光伏企业均有布局和推进BC技术，公司订单有望持续扩充。今年以来，TOPCon扩产呈爆发式增长态势，截至公司中报披露日，公司TOPCon SE设备已签订合同450GW+，下半年有望继续扩充；公司激光诱导烧结技术LIF可助力电池提升效率0.2%以上，截至9月中旬，公司LIF设备订单产能突破100GW。组件方面，公司正在研发的全新激光焊接工艺，可简化生产工艺、减少电池片损伤、提高焊接质量，目前已向客户交付中试线。 伴随公司新签与在手订单持续扩充，公司合同负债与存货规模快速增长。随着客户预付款增加，公司三季度末合同负债16.58亿元，较上年末增长约129%。随着在产品和发出商品增加，公司三季度末存货16.71亿元，较2022年末增长约95%。 持续加大研发投入，积极向新型显示、集成电路等泛半导体领域拓展。公司高度重视自主研发，2023年前三季度公司研发费用1.61亿元，同比增长73.86%，占同期营收比重约14%。公司掌握了多项激光器、激光加工工艺、高精度运动平台及核心模组等相关核心技术。在显示面板行业，公司的激光修复、激光剥离等工艺，均开展了研发和样机试制；在半导体晶圆制造及封装领域，公司已开展IGBT/SiC激光退火、晶圆激光清洗/减薄等相关技术的研发。 投资建议：考虑到N型电池产业化进度、公司订单规模及收入确认节奏等情况，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为4.91、8.26、10.44亿元（原值5.18、7.77、9.67亿元），EPS分别为1.80、3.03、3.82元，动态PE为36.8、21.8、17.3倍。公司持续推动新技术产品研发与验证，N型电池激光设备订单持续扩充，有望巩固光伏激光龙头地位，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）受供应链价格和贸易政策等影响，下游装机需求或不及预期；（2）若N型电池降本提效进度放缓，或技术路线布局不合理，终端销售溢价或不及预期，扩产力度或减弱；（3）公司光学部件的国际采购占比较大，供应或受物流及贸易政策影响；（4）公司面临业外新进者的竞争压力，竞争格局可能恶化。

帝尔激光(300776) 投资要点 TOPCon+xBC电池双轮驱动：受益光伏电池扩产大潮，期待订单提速 1）TOPConLIF激光设备：据公司官方微信公众号，公司已收到来自多个头部客户的激光诱导烧结（LIF）设备量产订单和中标确认、累计突破100GW，协助客户TOPCon电池产线升级。公司联合业内客户研发的LIF（激光诱导烧结）技术，可以有效提升电池转换效率0.2%以上。截至2023年公司中报披露日，公司已签订TOPCon激光掺杂设备合同超450GW，市占率龙头领先，如LIF技术加速突破，公司TOPCon订单有望迎加速增长。 2）BC电池：隆基将大力发展光伏BC电池。据长江商报，9月5日，在隆基绿能2023年半年度业绩说明会上，董事长钟宝申表示，接下来的5-6年，BC类电池会是晶硅电池的绝对主流。隆基TOPCon的扩产将在明年年底告一段落，接下来的计划投资项目将全部采用BC类技术。同时，据爱旭股份2023年中报，公司ABC电池已实现投产，平均量产转化效率达到26.5%。帝尔激光作为为BC电池激光设备龙头企业，有望充分受益。 3）展望未来：短期——2023年为TOPCon扩产大年，期待TOPConLIF设备需求加速放量，形成公司订单增量。中期——如BC电池成为光伏下一代主流技术之一，公司作为BC激光设备龙头、且设备价值量较TOPCon更高，将充分受益。长期——激光技术具较强的平台化延伸能力，未来向激光转印、组件串焊、钙钛矿、电镀铜等领域延伸，空间不断打开。 光伏激光设备：公司龙头领先，受益TOPCon、xBC等多技术迭代 1）TOPCon电池：公司激光掺杂可实现0.25%以上提效，已在客户实现超450GW订单中标。LIF设备累计订单突破100GW、可实现0.2%以上提效。充分受益TOPCon行业扩产浪潮。 2）xBC电池：激光消融为BC电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。 3）HJT电池：LIA激光修复设备可为HJT电池降低暗衰减、提升转换效率，公司已获欧洲客户量产订单，金额达1000多万元。 4）激光转印：为PERC/TOPCon/HJT各类电池的通用技术。公司整线布局、覆盖TOPCon\IBC\HJT工艺。已在几家公司交付单线或整线量产验证设备，并实现单机订单交付。 5）铜电镀：为光伏电池降本增效的重要方向。公司的激光干法刻蚀技术已实现量产订单。 6）组件焊接：全新的光伏组件焊接激光工艺方案正在研发中。 盈利预测与估值：多技术产品有望接力放量，从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开 预计公司2023-2025年归母净利润为5/8.8/11.8亿元，同比增长23%/74%/35%；对应PE为35/20/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

帝尔激光(300776) 投资要点 受验收确认影响Q2业绩承压，下半年业绩增长有望提速：2023年H1公司营收6.7亿元，同比+1%，归母净利润1.7亿元，同比-19.3%，扣非归母净利润1.7亿元，同比-19%。Q2单季度营收3.3亿元，同比-8%，环比-6%，归母净利润0.8亿元，同比-34%，环比-14%。 毛利率有所改善，研发费用大幅增长影响净利率：2023上半年公司毛利率为48.2%，同比+1.5pct，净利率为25.9%，同比-6.6pct，期间费用率为20.4%，同比+7.8pct，其中销售费用率为3.5%，同比+0.7pct，管理费用率（含研发）为18.9%，同比+7.1pct，财务费用率为-2.0%，同比+0.1pct。其中Q2单季度毛利率为49.4%，同比+4.9pct，环比+5.1pct，净利率24.75%，同比-10.0pct，环比-8.0pct。随着公司TOPCon、xBC新业务订单确认增加，盈利能力有望提升。 合同负债&存货大幅增长，新增订单充足保障短期业绩：截至2023Q2末，公司合同负债为13.8亿元，同比+174%，存货为14.4亿元，同比+137%，公司新签订单大幅增长。2023年上半年经营活动净现金流为4.9亿元，现金流状况良好。 TOPCon激光掺杂设备已获450GW新签订单，光伏激光设备龙头强者恒强：TOPConSE一次硼掺设备利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散，实现选择性发射极SE结构,从而获得更高的短路电流、开路电压和填充因子，可提高0.25%以上光电转换效率，目前公司还在开发TOPCon的新工艺，可以与SE叠加，是综合开膜、掺杂、表面处理的技术，预计可实现提效0.2%，且单GW价值量比SE高。在TOPCon工艺上，公司研发的激光掺杂设备已签订合同450GW+，光伏PERC激光龙头在TOPCon时代强者恒强；同时，BC电池微刻蚀设备技术领先并继续获取订单，异质结LIA激光修复技术取得量产订单。 盈利预测与投资评级：考虑到验收确认节奏，我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.5（原值7.0，下调21%）/8.3（原值10.0，下调17%）/10.4（原值12.9，下调19%）亿元，对应当前股价PE为27/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏装机低于预期，新品研发低于预期，下游扩产不及预期。

帝尔激光(300776) 事项： 公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入6.74亿元，同比增长1.33%；归母净利润1.74亿元，同比下降19.32%；扣非后归母净利润1.68亿元，同比下降19.24%。二季度，公司实现营收3.26亿元，同比下降7.95%；归母净利润0.81亿元，同比下降34.34%。 平安观点： 上半年管理费用、研发投入增长较快，利润规模有所下滑。2023年上半年，公司收入结构中XBC、TOPCon等N型电池激光设备所占比例仍较少，较高价值量设备尚未进入大规模收入确认阶段，公司收入增速有所放缓。上半年公司营收6.74亿元，同比增长1.33%，较上年同期10.75%的增速收窄9.42个百分点。伴随下半年N型电池设备的逐步验收，营收增速有望改善提升。上半年，由于管理人员增加带来的薪酬增加、自建房屋投入使用折旧增加，以及新产品、新工艺的研发投入和研发人员增加，公司管理费用同比增长52.16%、研发投入同比增长65.12%；受此影响，公司利润规模有所下滑，上半年归母净利润同比下降19.32%，其中二季度归母净利润同比下降34.34%。利润率方面，上半年公司实现销售毛利率48.21%，较2022年47.09%的毛利率提升1.12个百分点，维持在较高水平；由于期间费用率较高，公司实现销售净利率25.86%，较2022年31.05%的净利率下降5.19个百分点。预计伴随XBC电池激光开膜、TOPCon激光SE等新一代设备在营收中占比进一步提升，公司盈利水平将得到明显改善。 TOPCon激光SE设备订单超450GW，LIF新技术有望加速导入，各类新型电池设备多点开花。公司是行业内少数能够提供高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业，已成功开发出多款PERC+、TOPCon+、XBC+、HJT+、钙钛矿激光新应用。截至中报披露日，公司TOPCon激光掺杂设备已签订合同450GW+，市占率行业领先；其激光诱导烧结技术LIF已在TOPCon电池上完成工艺验证，助力提升电池光电转换效率，增益在0.2%以上，后续有望加速产业化导入。此外，公司背接触电池（BC）激光微蚀刻设备、HJT电池LIA激光修复设备已取得客户量产订单，在钙钛矿电池工艺上已有相关激光设备完成交付。组件方面，公司正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺、减少电池片损伤、提高焊接质量，目前已向客户交付中试线。伴随公司新签与在手订单持续扩充，公司合同负债与存货规模快速增长。随着客户预付款增加，公司上半年末合同负债13.83亿元，同比增长约174%，较2022年末增长约91%。随着在产品和发出商品增加，公司上半年末存货14.44亿元，同比增长约137%，较2022年末增长约68%。 持续加大研发投入，积极向消费电子、新型显示和集成电路等泛半导体领域拓展。公司高度重视自主研发，2023年上半年公司研发投入0.97亿元，同比增长65.12%，占同期营收比重14.3%。截至2023年6月30日，公司共拥有248项境内外专利，掌握了多项激光器、激光加工工艺、高精度运动平台及核心模组、电子及运动控制技术、软件技术等相关核心技术。除光伏领域之外，在显示面板行业，公司的激光修复、激光剥离等工艺，均开展了研发和样机试制；在半导体晶圆制造及封装领域，公司已开展IGBT/SiC激光退火、晶圆激光清洗/减薄、晶圆激光隐切等相关技术的研发；在消费电子领域，公司已开展TGV激光微孔工艺的研发，并已完成小批量订单交付。 投资建议。考虑到公司新技术产业化进度、在手订单规模及收入确认节奏、费用支出情况等，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为5.18、7.77、9.67亿元（原值7.01、10.91、13.22亿元），EPS分别为1.90、2.85、3.54元，动态PE为29.0、19.3、15.5倍。公司持续扩充新签订单，推动新技术产品验证与交付，有望巩固光伏激光龙头地位，维持公司“推荐”评级。 风险提示。（1）受供应链价格和贸易政策等影响，下游装机需求或不及预期；（2）若N型电池降本提效进度放缓，或终端销售溢价不及预期，扩产力度或减弱；（3）公司光学部件的国际采购占比较大，供应或受物流及贸易政策影响；（4）公司面临业外新进者的竞争压力，竞争格局可能恶化。

帝尔激光(300776) 投资要点 业绩总结：公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营收6.74亿元，同比增长1.33%；归母净利润1.74亿元，同比下降19.32%；扣非净利润1.68亿元，同比下降19.24%；EPS0.64元。其中23Q2公司营收3.26亿元，环比下降6.15%；归母净利润0.81亿元，环比下降13.65；扣非净利润0.77亿元，环比下降14.48%。 二季度收入与利润同环比下降主要源于N型电池激光设备尚未确认收入。2022年以来N型电池逐步投产、调试、爬坡，新技术投产初期调试与爬坡周期长，设备端收入确认周期相应较长。23H1公司已交付的部分N型电池设备尚未确收，至630存货中发出商品8.75亿元，为业绩下降的主要原因。净利率方面，23Q2净利率24.75%，较Q1环比下降2.15pp，主要系研发费用大幅增长：23Q2公司研发费用5291万元，环比增长44.21%，用于新产品、新技术的研发投入大幅增长。 新技术设备在手订单充足，23H2起有望逐步确认收入，盈利能力有望提升。至8月中旬，公司2023年TOPCon一次硼掺杂设备已签合同450GW+，市占率优势显著；6月与下游头部客户签订6.7亿元新技术激光设备销售合同。至630，公司合同负债13.8亿元，较22年末增长6.6亿元，TOPConSE与XBC设备在手订单充足。随着下游N型电池爬坡与投产，23H2公司TOPCon、XBC电池激光设备逐步确认收入；同时，新技术设备盈利能力很强，公司盈利能力有望提升。 TOPCon激光诱导烧结、组件激光焊接新技术设备值得期待。8月公司联合业内客户开发的TOPCon激光诱导烧结技术（LIF）完成工艺验证，可有效提升电池片转换效率0.2%以上。组件方面，公司研发全新激光焊接工艺，可简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，已向客户交付中试线。TOPConLIF与组件设备后期有望取得客户量产订单，为后续业绩增长点。 盈利预测与投资建议：公司为光伏电池激光设备龙头，电池技术迭代背景下激光设备在手订单饱满。我们预计未来三年公司归母净利润CAGR为47.91%，维持“买入”评级。 风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；下游电池扩产不及预期的风险；公司电池激光技术研发不及预期的风险；政策变化的风险。