耐普矿机(300818) 投资要点： 事件：公司近期发布2024年半年度报告，根据公告，公司2024年H1实现营业收入6.27亿元，同比增长56.68%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长58.10%。其中2024年Q2单季度实现营业收入3.78亿元，同比增长63.78%，环比增长52.56%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降31.98%，环比增长15.05%。业绩符合预期，持续实现高增。 盈利能力持续提升，费用控制优秀。公司2024年H1毛利率为35.0%，同比增长8.04%，净利率13.47%，同比减少1.19%。按期间费用率看，公司H1四费中仅有财务费用率同比增长，其余均下降，销售费用率为5.05%，同比-1.18pct；管理费用率为10.29%，同比-4.21pct；财务费用率为-0.35%，同比+5.91pct；研发费用率为2.42%，同比-1.12pct。财务费用同比增长明显主要系公司去年同期有3380.90万元的汇兑收益，而本期只有885.08万元。 橡胶耐磨备件毛利率提升较大，海外业务增长带动毛利率提升。按产品看，公司核心产品矿用橡胶耐磨备件毛利率为42.49%，同比+5.50pct；选矿系统方案及服务（即EPC项目）毛利率为26.02%，但EPC项目去年同期收入占比较低，毛利率不具有参考价值，因此对比23年全年EPC项目毛利率依旧提升1.56pct；选矿设备毛利率32.40%，同比+9.82pct；金属备件毛利率达到25.65%，同比+1.25pct。公司所有产品毛利率均有所上升，橡胶耐磨备件及选矿设备表现尤佳，我们认为是公司H1海外收入占比68.72%，较去年同期提升26.21pct，海外业务毛利率较高带动公司整体毛利率显著提升。 重点发力海外市场，产能逐步建设。针对海外市场，公司通过业务不断开拓，由成立初期利用中资矿业公司和国内大型矿山设备制造商将产品带到国际市场，提高公司产品的知名度，发展到目前公司产品直接销售到蒙古国、智利、哈萨克斯坦、菲律宾、秘鲁、乌兹别克斯坦、赞比亚、塞尔维亚、厄瓜多尔等矿产资源丰富的国家。公司在澳大利亚、蒙古国、秘鲁、智利、墨西哥、新加坡、赞比亚、塞尔维亚、厄瓜多尔等地设立了子公司，在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等也国家设立了办事处、服务团队。伴随着公司海外产能及基地的建设，公司有望进一步增强海外影响力，持续收获海外高毛利订单，保持高速高效增长。 投资建议：公司是国内橡胶耐磨件龙头，且产品质量能够比肩伟尔集团等海外巨头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益。同时公司积极开拓一带一路地区及南美等矿石储藏丰富地区的市场，利润率较好的海外优质业务占比持续提升。我们维持公司的业绩预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.42、2.06、2.74亿元，对应的EPS分别为0.93元、1.34元、1.79元，对应2024年8月18日股价，PE分别为22.37倍、15.47倍和11.63倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：产能扩充不及预期，橡胶备件市占率提升不及预期，海外市场开拓不及预期，市场竞争加剧。

耐普矿机(300818) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入6.3亿元，同比增长56.7%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长58.1%。2024Q2公司实现营业收入3.8亿元，同比增长63.8%，实现归母净利润0.45亿元，同比减少32.0%。公司上半年业绩实现高速增长。 橡胶耐磨备件业务持续增长，替代空间广阔。分产品来看，2024H1，公司矿用橡胶耐磨备件实现收入3.0亿元，同比+20.0%，毛利率为42.5%，同比+5.5pp，公司自研橡胶复合备件在耐磨性、耐腐性、环保性等诸多方面优于传统金属材料备件，相比传统金属材料备件具有较强的竞争优势，目前选矿环节橡胶耐磨备件渗透率不足15%，替代空间广阔。选矿系统方案及服务实现收入2.0亿元，同比+1294.6%，毛利率为26.0%，同比+20.8pp，主要来源于额尔登特EPC项目收入确认。矿用金属备件实现收入0.6亿元，同比+58.4%，毛利率为25.7%，同比+1.3pp。选矿设备实现收入0.5亿元，同比-27.1%，毛利率为32.4%，同比+9.8pp。 毛利率提升明显，费用管控能力良好。2024H1公司毛利率、净利率分别为35.0%、13.5%，同比+2.6pp、-0.2pp，毛利率提升较多主要系海外市场拓展顺利带动高毛利橡胶耐磨备件收入增长较多。2024H1，公司期间费用率为17.4%，同比-0.6pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.2/-4.2/-1.1/+5.9pp，财务费用率提升明显主要系受汇率波动影响。 国际化布局持续推进，海外产能释放前夕。2024H1，公司海外业务实现收入4.3亿元，同比+153.3%，全球化战略成效显著。公司赞比亚生产基地将于2024年下半年投产，智利基地也已开工建设中，塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中，海外项目建成后将形成以亚洲、非洲、欧洲、南美洲均有生产、服务中心的全球化战略布局，出海打开成长天花板。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5、2.1、2.7亿元，对应EPS分别为1.01、1.35、1.77元，对应当前股价PE分别为21、15、12倍，未来三年归母净利润复合增速为50%。公司海外布局稳步推进，优势产品橡胶耐磨备件替代传统金属备件趋势，给予公司2024年25倍目标PE，对应目标价25.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动等风险。

耐普矿机(300818) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入6.3亿元，同比增长56.7%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长58.1%。2024Q2公司实现营业收入3.8亿元，同比增长63.8%，实现归母净利润0.45亿元，同比减少32.0%。公司上半年业绩实现高速增长。 橡胶耐磨备件业务持续增长，替代空间广阔。分产品来看，2024H1，公司矿用橡胶耐磨备件实现收入3.0亿元，同比+20.0%，毛利率为42.5%，同比+5.5pp，公司自研橡胶复合备件在耐磨性、耐腐性、环保性等诸多方面优于传统金属材料备件，相比传统金属材料备件具有较强的竞争优势，目前选矿环节橡胶耐磨备件渗透率不足15%，替代空间广阔。选矿系统方案及服务实现收入2.0亿元，同比+1294.6%，毛利率为26.0%，同比+20.8pp，主要来源于额尔登特EPC项目收入确认。矿用金属备件实现收入0.6亿元，同比+58.4%，毛利率为25.7%，同比+1.3pp。选矿设备实现收入0.5亿元，同比-27.1%，毛利率为32.4%，同比+9.8pp。 毛利率提升明显，费用管控能力良好。2024H1公司毛利率、净利率分别为35.0%、13.5%，同比+2.6pp、-0.2pp，毛利率提升较多主要系海外市场拓展顺利带动高毛利橡胶耐磨备件收入增长较多。2024H1，公司期间费用率为17.4%，同比-0.6pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.2/-4.2/-1.1/+5.9pp，财务费用率提升明显主要系受汇率波动影响。 国际化布局持续推进，海外产能释放前夕。2024H1，公司海外业务实现收入4.3亿元，同比+153.3%，全球化战略成效显著。公司赞比亚生产基地将于2024年下半年投产，智利基地也已开工建设中，塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中，海外项目建成后将形成以亚洲、非洲、欧洲、南美洲均有生产、服务中心的全球化战略布局，出海打开成长天花板。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5、2.1、2.7亿元，对应EPS分别为1.01、1.35、1.77元，对应当前股价PE分别为21、15、12倍，未来三年归母净利润复合增速为50%。公司海外布局稳步推进，优势产品橡胶耐磨备件替代传统金属备件趋势，给予公司2024年25倍目标PE，对应目标价25.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动等风险。

耐普矿机(300818) 事件 耐普矿机8月14日下午发布2024年半年度业绩报告：2024年H1实现营业收入6.27亿元（同比+56.68%），归母净利润0.84亿元（同比+58.10%），扣非归母净利润0.83亿元（同比+73.35%）。其中2024年Q2实现营业收入3.78亿元（同比+63.76%），归母净利润0.45亿元（同比减少31.98%），扣非归母净利润0.44亿元（同比减少28.17%）。公司营收增长主要系选矿系统方案及服务收入增长所致，Q2扣非归母净利润同比下降主要系Q2汇兑收益较同期大幅下降所致。 投资要点 耐磨备件业务具备先发优势，市场份额有望稳步提升 随着铜价持续在高位运行，叠加铜矿开采品位下降，选矿备件作为矿山机械运转的消耗品，矿山客户对选矿备件的需求预计10-15年将翻一倍。目前，选矿环节橡胶耐磨备件替代率不到15%，市场渗透率仍有较大提升空间。公司核心产品为矿用橡胶耐磨备件，较传统金属材料备件具有耐磨性、耐腐性、环保性等优点，且公司持续深入研究耐磨陶瓷和橡胶的复合技术，以提高选矿设备寿命。公司逐步提升耐磨备件的技术含量和市场竞争力，且与国内外知名矿业公司例如中信重工、紫金矿业、美伊电钢、江铜集团等建立稳定的合作关系，在耐磨备件领域先发优势明显。2024H1公司耐磨备件营收为3.02亿元（同比+19.98%），未来随着市场份额稳步提升，营收有望快速增长。 海外产能逐步释放，加速海外业务持续放量 中国是冶炼大国，矿产资源开采量整体只占全球7-8%，矿产资源主要集中在国外，海外市场的规模是国内的10倍以上。公司持续开拓海外市场，由成立初期利用中资矿业公司和国内大型矿山设备制造商将产品带到国际市场，发展到目前公司产品直接销售到蒙古国、智利、哈萨克斯坦、菲律宾、秘鲁、乌兹别克斯坦、赞比亚、塞尔维亚、厄瓜多尔等矿产资源丰富的国家。同时，公司积极布局海外产能，加速海外市场拓展。赞比亚生产基地将于2024年下半年陆续释放产能、智利生产基地也已开工建设，另外塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。随着海外产能的逐步释放，未来出口占比达到80%（不含EPC收入）以上，公司的综合毛利率也将显著提升。 费用控制良好，盈利能力显著提升 2024年H1销售费用率为5.05%（同比-1.18pct），管理费用率为10.29%（同比-4.21pct），研发费用率为2.42%（同比-1.12pct），财务费用率为-0.35%（同比+5.91pct）。公司财务费用率增长主要系汇率波动影响所致，整体公司费用管控能力提升。2024年H1公司整体毛利率为35%（同比+2.6pct），核心业务矿用橡胶耐磨备件的毛利率为42.49%（同比+5.50pct），选矿设备的毛利率为32.40%（同比+9.82pct），盈利能力提升显著。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为13.11、14.68、17.58亿元，EPS分别为1.07、1.47、1.82元，当前股价对应PE分别为19.8、14.4、11.7倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。

耐普矿机(300818) 业绩简评 2024年8月14日公司发布24年中报，1H24实现营业收入6.27亿元，同比增长56.68%，归母净利润0.84亿元，同比增长58.1%其中2Q24实现营业收入3.78亿元，同比增长63.78%，环比增长52.56%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降31.98%，环比增长15.05%。 经营分析 公司1H24业绩表现优异，剔除汇兑损益后利润增速更高。公司1H24营收、利润实现高增长，汇兑收益有较大下降，1H24汇兑收益为885.08万元，去年同期为3380.9万元，剔除汇兑收益影响后归母净利润同比增速达到264.65%。 耐磨备件业务高增长，橡胶耐磨备件毛利率显著提升。1H24公司矿用金属备件收入0.6亿元，同比增长58.42%，毛利率同比提升1.25pcts至25.65%；核心橡胶耐磨备件业务收入3.02亿元，同比增长19.98%，毛利率大幅提升5.5pcts至42.49%。核心耐磨备件业务实现了高增长同时毛利率提升，后续有望持续带动公司利润释放。 赞比亚基地预计下半年投产，全球化生产布局持续推进。根据公司公告信息，赞比亚生产基地将于2024年下半年陆续释放产能，根据公司官方微信公众号信息，赞比亚基地一期已开发建设完成，二期正在加紧建设中。国内二期扩建项目已动工建设，预计2024年年底投产，届时公司产能将得到较大释放。另外，公司在智利生产基地也已开工建设。塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。未来，公司将建设成已江西上饶为中心，以蒙古国、赞比亚、智利、塞尔维亚、秘鲁为依托，完成覆盖全球主要矿业地区的生产布局。 盈利预测、估值与评级 预计公司24至26年实现归母净利润1.55/2.21/2.96亿元，对应当前PE22X/15X/11X，考虑公司橡胶耐磨备件业务有较好成长前景同时盈利能力较强，公司业绩有望实现高增长，维持“买入”评级。 风险提示 新材料渗透率提升不及预期，下游资本支出不及预期，中资矿企海外扩张不及预期，可转债余额较大。

耐普矿机(300818) 事件 耐普矿机7月1日发布2024年半年度业绩预告：公司预计业绩同向上升，营收同比增长超55%。2024年H1实现归母净利润0.8-0.9亿元（同比+50%-68.75%），扣非归母净利润0.78-0.88亿元（同比+63.92%-84.92%）。2024年Q2预计实现归母净利润0.41-0.51亿元（同比减少22%-37%），扣非归母净利润0.4-0.5亿元（同比减少19%-35%）。 投资要点 汇兑收益较同期大幅下降，扣非归母净利润短期承压 2024年Q2扣非归母净利润较同期下降，主要系Q2汇兑收益较同期大幅下降所致。2024年H1汇兑收益对公司净利润的影响约为1,022.40万元，其中Q2为316.99万元；2023年H1汇兑收益对公司净利润的影响为3,380.90万元，其中Q2为3,893.29万元。 铜价高位运行+橡胶耐磨备件渗透率加快，公司产品充分受益 铜价仍在高位运行，2024年6月均价为9641美元/吨，高于2021-2023年的均价8865美元/吨，有利于下游资源品企业提升资本开支。同时铜产量近20年翻一倍，但铜矿开采品位却从0.79%下降到0.43%，对选矿备件的需求预计10-15年将翻一倍。选矿环节橡胶耐磨备件替代率不到15%，市场渗透率仍有较大提升空间。公司核心产品为矿用橡胶耐磨备件，且公司70%的收入来自铜矿，有望充分受益铜价的持续走高和橡胶复合备件的渗透加快，实现营收的快速增长。 持续深化海外发展战略，盈利能力显著提升 公司费用管控能力提升，2023年期间费用率为28.03%（同比公司围绕“一带一路”，持续深耕国际市场，在智利、秘鲁、墨西哥、厄瓜多尔、赞比亚、塞尔维亚、澳大利亚、新加坡等国家设立子公司。海外市场订单迎来爆发，且海外订单毛利率高于内销毛利率，2023年剔除EPC业务后国外毛利率为46.5%，高于同期公司非EPC业务毛利率38%，因此H1的盈利能力显著提升。同时，公司积极布局海外产能，加速海外市场拓展。赞比亚生产基地将于2024年下半年陆续释放产能、智利生产基地也已开工建设，另外塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。随着海外产能的逐步释放，海外收入占比预计2年后提高到65%-70%以上，公司的盈利水平将进一步提升。 加大研发投入，新技术有望打造新增长点 公司对复合衬板不断研发改进，可转债募投项目“复合衬板技术升级和智能改造”正在推进建设，预计年底建成投产；同时，公司在研的陶瓷渣浆可有效提升备件寿命七八倍（相比纯金属渣浆泵备件），在研的液相法母胶使炭黑分散均匀，有效提升橡胶使用寿命30%。随着公司持续加大研发投入，积极推进新材料和新技术在国内和国外的推广，有望凭借高端产品打造公司的新增长点。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为13.11、14.68、17.58亿元，EPS分别为1.07、1.47、1.82元，当前股价对应PE分别为24.7、17.9、14.5倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。

耐普矿机(300818) 事件描述 公司发布2024年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润8,000万元--9,000万元，同比增速50.00%-68.75%；实现扣非归母净利润7,805万元--8,805万元，同比增速63.92%-84.92%。 事件点评 公司单Q2实现营收预计超3.72亿元，归母净利润预计0.41-0.51亿元。公司继续实施国际化发展战略，持续提升研发强度，提高运营效率，实现了收入及利润的良好增长。公司预计2024H1营业收入预计较去年同比增长超55%，超6.2亿元。分季度来看，公司2024Q2单季度营收预计超3.72亿元，同比增速有望超60%；单季度归母净利润预计在0.41-0.51亿元，同比有所下滑，主因2023Q2汇兑收益对净利润的影响高达3,893万元。 公司为橡胶复合耐磨备件领先企业，有望受益于橡胶复合耐磨备件替代金属备件的趋势。公司是一家集研发、生产、销售和服务于一体的重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件专业制造企业，为客户提供重型选矿装备优化，选矿工艺流程设计、咨询和优化等增值服务。其中，公司长期专注于高分子复合新材料在选矿领域的运用，自主研发制造的高分子复合耐磨材料选矿备件在耐磨性、耐腐性、环保性等诸多方面优于传统金属材料备件，相比市场上的传统金属材料备件具有较强的竞争优势。目前选矿环节橡胶耐磨备件替代率不到15%，随着公司不断加大研发投入和产品推广力度，替代率会有较大幅度的提升空间。 选矿橡胶复合耐磨备件行业规模有望持续增长，耗材属性强。铜产量近20年翻一倍，然而铜矿开采品位却从0.79%下降到0.43%，因此选矿备件的需求预计10-15年将翻一倍，叠加橡胶复合备件的渗透加速，预计全球橡胶复合备件行业3-5年就能实现规模翻倍。同时公司核心产品矿用橡胶耐磨备件属于消耗品，需定期更换，耗材属性强国际化战略持续推进，出口占比有望持续上升。目前海外龙头企业，例如美卓、史密斯、伟尔等，有较高的市场占有率，未来伴随着中资矿企出海，公司在全球市场份额提升潜力较大。同时，公司未来重心是发展海外市场，预计两年后公司出口收入占比提高到65%-70%以上，海外收入占比的增加也会提升公司整体的毛利率。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为12.64、13.92、17.81亿，同比增速为34.78%、10.11%、27.99%；归母净利润为1.55、2.10、2.76亿元，同比增速为94.12%、34.88%、31.69%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为25.84、19.16、14.55倍，考虑到公司出海增长稳健产品耗材属性强，竞争格局较好，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 海外市场开拓不及预期风险；新品开拓不及预期；原材料价格波动。

耐普矿机(300818) 2024年7月1日公司发布24年半年度业绩预告，预计1H24实现归母净利润0.8-0.9亿元，同比增长50%-68.75%；实现扣非归母净利润0.78-0.88亿元，同比增长63.92%-84.92%。其中2Q24预计实现归母净利润0.41-0.51亿元，同比减少38.46%至23.38%，环比增长4.08%至29.59%；实现扣非归母净利润0.4-0.5亿元，同比减少35.47%至19.24%，环比增长3.79%至29.9%。 经营分析 新签订单饱满，公司上半年收入实现高增长。根据公司公告信息，23年公司新签订单12.25亿元，同比增长63.33%，1Q24公司新签订单2.38亿元，较去年同期剔除EPC项目同比增长9.68%，其中矿用备件合同签订额为2.11亿元，较去年同期增长63.90%。伴随订单高增长，公司1H24营业收入同比增长超55%。 去年同期汇兑收益较高，对利润增速造成一定影响。公司1H24汇兑收益为1022.4万元，其中2Q24为316.99万元，而2Q23同期汇兑收益为3893.29万元。若剔除汇兑收益影响，公司2Q24的归母净利润增速高达37.5%-74.04%。 赞比亚基地预计下半年投产，全球化生产布局持续推进。根据公司公告信息，赞比亚生产基地将于2024年下半年陆续释放产能。国内二期扩建项目已动工建设，预计2024年年底投产，届时公司产能将得到较大释放。另外，公司在智利生产基地也已开工建设。塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。未来，公司将建设成已江西上饶为中心，以蒙古国、赞比亚、智利、塞尔维亚、秘鲁为依托，完成覆盖全球主要矿业地区的生产布局。 盈利预测、估值与评级 预计公司24至26年实现归母净利润1.55/2.21/2.96亿元，对应当前PE26X/19X/14X，考虑公司橡胶耐磨备件业务有较好成长前景同时盈利能力较强，公司业绩有望实现高增长，维持“买入”评级。 风险提示 新材料渗透率提升不及预期，下游资本支出不及预期，中资矿企海外扩张不及预期，可转债余额较大。

耐普矿机(300818) 为什么看好耐磨备件：空间大+耗材属性+上行周期+国产份额低市场空间大：根据公司2023年公告信息，公司的矿用耐磨备件产品根据测算一年全球行业营收在400亿元人民币左右。耐磨备件属于矿山机械售后市场，伟尔集团（LON:WEIR）近3年收入有接近80%来自于售后市场，售后市场已成为海外矿山机械龙头的主要收入来源。 具有耗材属性实现穿越周期成长：耐磨备件有较强耗材属性，伟尔集团售后市场收入从2011年到2023年复合增速超过7%，伴随矿山机械装机量提升实现了穿越周期的稳健增长。 当前正处高景气上行周期：目前全球矿山机械正处上行周期，国内矿山机械行业景气度也持续向上，铜、金作为矿山机械主要下游价格维持高位有望刺激行业景气度继续上行。 国产品牌份额低：耐磨备件行业进入壁垒较高，美卓集团（HLSE:METSO）、伟尔集团、AIA（BSE：532683）等海外龙头收入体量较大，占据了大部分市场，国内耐磨备件企业相关业务收入规模普遍低于10亿元人民币，未来有较大成长空间。 为什么看好公司能够实现突围：材料端、客户端共振打造新机会材料端的机会：根据公司2024年公告信息，目前选矿环节橡胶耐磨备件替代率为10%左右，在磨机不断大型化背景下橡胶材料经济性持续提升，有望推动替代。而公司专注橡胶、锻造高合金耐磨钢等材料研发多年且较早开发了金属橡胶复合材料产品，构筑差异化竞争优势，利用新材料机会实现了美伊电钢、中信重工等大客户突破。目前公司继续向特种陶瓷材料等新领域布局，新材料有望持续创造新机会。 客户端的机会：中国采矿业对外投资增速较快，带动了国产矿山机械企业配套机会，公司核心大客户紫金矿业、江西铜业等积极进行全球资源布局，公司有望持续受益于中资矿企出海带来的中国矿山机械份额提升。 投资建议 预计公司24至26年实现归母净利润1.55/2.21/2.96亿元，对应当前PE26X/18X/14X，考虑公司橡胶耐磨备件业务有较好成长前景同时盈利能力较强，公司业绩有望实现高增长，给予公司25年25倍PE，对应目标价36.07元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 新材料渗透率提升不及预期，下游资本支出不及预期，中资矿企海外扩张不及预期，可转债余额较大。

耐普矿机(300818) 事件 耐普矿机发布2024年一季度报告：公司各项业务稳步发展，2023年一季度实现营业收入2.48亿元（同比+46.97%）；归母净利润0.39亿元（同比+403.01%）；扣非归母净利润0.38亿元（同比+373.75%）。 投资要点 公司产品受益于铜矿资本开支与铜矿品位下降 在当期资源品大周期下，近20年铜价持续走高而库存水平偏低，铜矿企业有较强意愿提升资本开支，2024年3月LME铜库存量仅为11.3万吨，处于近20年相对历史低位，同时3月LME铜均价为8676美元/吨，处于相对历史高位。同时铜矿品位下降导致对于选矿备件需求提升，例如从1999年至2016年间，智利的平均铜品位下降了一半以上，从1.41%降至0.65%。铜矿品位在随着开采持续降低，意味着所需的采矿和磨矿作业的相对规模更大，对于选矿备件需求提升，即加工更多的矿石才能获得相同的精铜。 合同订单稳步提升，产能逐步释放 2024年第一季度，公司合同签订总额2.38亿元，较2023年同期剔除EPC项目同比增长9.68%。其中海外合同签订额1.28亿元，较2023年同期剔除EPC项目增长54.6%。从产品种类结构来看，矿用备件合同签订额为2.11亿元（同比+63.90%）；选矿设备合同签订额0.15亿元（同比-76.23%）。2023年，公司全年合同签订额达到12.25亿元，为2024年业绩提供确定性。公司赞比亚一期工程将会在2024年投产，另外赞比亚二期、塞尔维亚、秘鲁等产能也在规划中，产能逐步释放为后续公司业绩增长提供坚实保证。 受益出海高增，公司盈利能力显著提升 2024年第一季度，公司综合毛利率为40.41%（同比+4.9pct），其中营收占比52.15%的橡胶复合耐磨备件毛利率为43.65%（同比+5.73pct），营收占比31.01%的选矿系统方案及服务毛利率为31.33%（同比+9.61pct）。毛利率提高的原因主要系海外市场业务毛利率较高，公司海外业务持续扩张，第一季度海外营收为1.62亿元（同比+116.49%）。伴随公司重点开拓一带一路沿线矿业发达地区市场，公司整体毛利率有望进一步提升。 耐磨备件渗透率仍有较大提升空间 橡胶复合耐磨备件是选矿设备中的核心产品，具有产品寿命长、节能性佳、易安装、容错率高和环保性好等优点。目前复合备件渗透率仅为15%，预计伴随着公司产能出海以及销售推广，公司耐磨备件渗透率仍有较大提升空间，为公司后续业绩稳步增长提供了较强保证。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为13.11、14.68、17.58亿元，EPS分别为1.50、2.07、2.55元，当前股价对应PE分别为26.7、19.3、15.7倍，考虑到铜矿企业有提升资本开支意愿，未来耐磨备件渗透率有望进一步提升，公司受益出海高增，有望实现业绩增长，给予“推荐”投资评级。 风险提示 宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。