耐普矿机(300818)公司资料

耐普矿机(300818) 投资要点： 事件：公司近期发布2024年半年度报告，根据公告，公司2024年H1实现营业收入6.27亿元，同比增长56.68%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长58.10%。其中2024年Q2单季度实现营业收入3.78亿元，同比增长63.78%，环比增长52.56%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降31.98%，环比增长15.05%。业绩符合预期，持续实现高增。 盈利能力持续提升，费用控制优秀。公司2024年H1毛利率为35.0%，同比增长8.04%，净利率13.47%，同比减少1.19%。按期间费用率看，公司H1四费中仅有财务费用率同比增长，其余均下降，销售费用率为5.05%，同比-1.18pct；管理费用率为10.29%，同比-4.21pct；财务费用率为-0.35%，同比+5.91pct；研发费用率为2.42%，同比-1.12pct。财务费用同比增长明显主要系公司去年同期有3380.90万元的汇兑收益，而本期只有885.08万元。 橡胶耐磨备件毛利率提升较大，海外业务增长带动毛利率提升。按产品看，公司核心产品矿用橡胶耐磨备件毛利率为42.49%，同比+5.50pct；选矿系统方案及服务（即EPC项目）毛利率为26.02%，但EPC项目去年同期收入占比较低，毛利率不具有参考价值，因此对比23年全年EPC项目毛利率依旧提升1.56pct；选矿设备毛利率32.40%，同比+9.82pct；金属备件毛利率达到25.65%，同比+1.25pct。公司所有产品毛利率均有所上升，橡胶耐磨备件及选矿设备表现尤佳，我们认为是公司H1海外收入占比68.72%，较去年同期提升26.21pct，海外业务毛利率较高带动公司整体毛利率显著提升。 重点发力海外市场，产能逐步建设。针对海外市场，公司通过业务不断开拓，由成立初期利用中资矿业公司和国内大型矿山设备制造商将产品带到国际市场，提高公司产品的知名度，发展到目前公司产品直接销售到蒙古国、智利、哈萨克斯坦、菲律宾、秘鲁、乌兹别克斯坦、赞比亚、塞尔维亚、厄瓜多尔等矿产资源丰富的国家。公司在澳大利亚、蒙古国、秘鲁、智利、墨西哥、新加坡、赞比亚、塞尔维亚、厄瓜多尔等地设立了子公司，在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等也国家设立了办事处、服务团队。伴随着公司海外产能及基地的建设，公司有望进一步增强海外影响力，持续收获海外高毛利订单，保持高速高效增长。 投资建议：公司是国内橡胶耐磨件龙头，且产品质量能够比肩伟尔集团等海外巨头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益。同时公司积极开拓一带一路地区及南美等矿石储藏丰富地区的市场，利润率较好的海外优质业务占比持续提升。我们维持公司的业绩预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.42、2.06、2.74亿元，对应的EPS分别为0.93元、1.34元、1.79元，对应2024年8月18日股价，PE分别为22.37倍、15.47倍和11.63倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：产能扩充不及预期，橡胶备件市占率提升不及预期，海外市场开拓不及预期，市场竞争加剧。

耐普矿机(300818) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入6.3亿元，同比增长56.7%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长58.1%。2024Q2公司实现营业收入3.8亿元，同比增长63.8%，实现归母净利润0.45亿元，同比减少32.0%。公司上半年业绩实现高速增长。 橡胶耐磨备件业务持续增长，替代空间广阔。分产品来看，2024H1，公司矿用橡胶耐磨备件实现收入3.0亿元，同比+20.0%，毛利率为42.5%，同比+5.5pp，公司自研橡胶复合备件在耐磨性、耐腐性、环保性等诸多方面优于传统金属材料备件，相比传统金属材料备件具有较强的竞争优势，目前选矿环节橡胶耐磨备件渗透率不足15%，替代空间广阔。选矿系统方案及服务实现收入2.0亿元，同比+1294.6%，毛利率为26.0%，同比+20.8pp，主要来源于额尔登特EPC项目收入确认。矿用金属备件实现收入0.6亿元，同比+58.4%，毛利率为25.7%，同比+1.3pp。选矿设备实现收入0.5亿元，同比-27.1%，毛利率为32.4%，同比+9.8pp。 毛利率提升明显，费用管控能力良好。2024H1公司毛利率、净利率分别为35.0%、13.5%，同比+2.6pp、-0.2pp，毛利率提升较多主要系海外市场拓展顺利带动高毛利橡胶耐磨备件收入增长较多。2024H1，公司期间费用率为17.4%，同比-0.6pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.2/-4.2/-1.1/+5.9pp，财务费用率提升明显主要系受汇率波动影响。 国际化布局持续推进，海外产能释放前夕。2024H1，公司海外业务实现收入4.3亿元，同比+153.3%，全球化战略成效显著。公司赞比亚生产基地将于2024年下半年投产，智利基地也已开工建设中，塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中，海外项目建成后将形成以亚洲、非洲、欧洲、南美洲均有生产、服务中心的全球化战略布局，出海打开成长天花板。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5、2.1、2.7亿元，对应EPS分别为1.01、1.35、1.77元，对应当前股价PE分别为21、15、12倍，未来三年归母净利润复合增速为50%。公司海外布局稳步推进，优势产品橡胶耐磨备件替代传统金属备件趋势，给予公司2024年25倍目标PE，对应目标价25.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动等风险。

耐普矿机(300818) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入6.3亿元，同比增长56.7%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长58.1%。2024Q2公司实现营业收入3.8亿元，同比增长63.8%，实现归母净利润0.45亿元，同比减少32.0%。公司上半年业绩实现高速增长。 橡胶耐磨备件业务持续增长，替代空间广阔。分产品来看，2024H1，公司矿用橡胶耐磨备件实现收入3.0亿元，同比+20.0%，毛利率为42.5%，同比+5.5pp，公司自研橡胶复合备件在耐磨性、耐腐性、环保性等诸多方面优于传统金属材料备件，相比传统金属材料备件具有较强的竞争优势，目前选矿环节橡胶耐磨备件渗透率不足15%，替代空间广阔。选矿系统方案及服务实现收入2.0亿元，同比+1294.6%，毛利率为26.0%，同比+20.8pp，主要来源于额尔登特EPC项目收入确认。矿用金属备件实现收入0.6亿元，同比+58.4%，毛利率为25.7%，同比+1.3pp。选矿设备实现收入0.5亿元，同比-27.1%，毛利率为32.4%，同比+9.8pp。 毛利率提升明显，费用管控能力良好。2024H1公司毛利率、净利率分别为35.0%、13.5%，同比+2.6pp、-0.2pp，毛利率提升较多主要系海外市场拓展顺利带动高毛利橡胶耐磨备件收入增长较多。2024H1，公司期间费用率为17.4%，同比-0.6pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.2/-4.2/-1.1/+5.9pp，财务费用率提升明显主要系受汇率波动影响。 国际化布局持续推进，海外产能释放前夕。2024H1，公司海外业务实现收入4.3亿元，同比+153.3%，全球化战略成效显著。公司赞比亚生产基地将于2024年下半年投产，智利基地也已开工建设中，塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中，海外项目建成后将形成以亚洲、非洲、欧洲、南美洲均有生产、服务中心的全球化战略布局，出海打开成长天花板。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5、2.1、2.7亿元，对应EPS分别为1.01、1.35、1.77元，对应当前股价PE分别为21、15、12倍，未来三年归母净利润复合增速为50%。公司海外布局稳步推进，优势产品橡胶耐磨备件替代传统金属备件趋势，给予公司2024年25倍目标PE，对应目标价25.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动等风险。

耐普矿机(300818) 事件 耐普矿机8月14日下午发布2024年半年度业绩报告：2024年H1实现营业收入6.27亿元（同比+56.68%），归母净利润0.84亿元（同比+58.10%），扣非归母净利润0.83亿元（同比+73.35%）。其中2024年Q2实现营业收入3.78亿元（同比+63.76%），归母净利润0.45亿元（同比减少31.98%），扣非归母净利润0.44亿元（同比减少28.17%）。公司营收增长主要系选矿系统方案及服务收入增长所致，Q2扣非归母净利润同比下降主要系Q2汇兑收益较同期大幅下降所致。 投资要点 耐磨备件业务具备先发优势，市场份额有望稳步提升 随着铜价持续在高位运行，叠加铜矿开采品位下降，选矿备件作为矿山机械运转的消耗品，矿山客户对选矿备件的需求预计10-15年将翻一倍。目前，选矿环节橡胶耐磨备件替代率不到15%，市场渗透率仍有较大提升空间。公司核心产品为矿用橡胶耐磨备件，较传统金属材料备件具有耐磨性、耐腐性、环保性等优点，且公司持续深入研究耐磨陶瓷和橡胶的复合技术，以提高选矿设备寿命。公司逐步提升耐磨备件的技术含量和市场竞争力，且与国内外知名矿业公司例如中信重工、紫金矿业、美伊电钢、江铜集团等建立稳定的合作关系，在耐磨备件领域先发优势明显。2024H1公司耐磨备件营收为3.02亿元（同比+19.98%），未来随着市场份额稳步提升，营收有望快速增长。 海外产能逐步释放，加速海外业务持续放量 中国是冶炼大国，矿产资源开采量整体只占全球7-8%，矿产资源主要集中在国外，海外市场的规模是国内的10倍以上。公司持续开拓海外市场，由成立初期利用中资矿业公司和国内大型矿山设备制造商将产品带到国际市场，发展到目前公司产品直接销售到蒙古国、智利、哈萨克斯坦、菲律宾、秘鲁、乌兹别克斯坦、赞比亚、塞尔维亚、厄瓜多尔等矿产资源丰富的国家。同时，公司积极布局海外产能，加速海外市场拓展。赞比亚生产基地将于2024年下半年陆续释放产能、智利生产基地也已开工建设，另外塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。随着海外产能的逐步释放，未来出口占比达到80%（不含EPC收入）以上，公司的综合毛利率也将显著提升。 费用控制良好，盈利能力显著提升 2024年H1销售费用率为5.05%（同比-1.18pct），管理费用率为10.29%（同比-4.21pct），研发费用率为2.42%（同比-1.12pct），财务费用率为-0.35%（同比+5.91pct）。公司财务费用率增长主要系汇率波动影响所致，整体公司费用管控能力提升。2024年H1公司整体毛利率为35%（同比+2.6pct），核心业务矿用橡胶耐磨备件的毛利率为42.49%（同比+5.50pct），选矿设备的毛利率为32.40%（同比+9.82pct），盈利能力提升显著。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为13.11、14.68、17.58亿元，EPS分别为1.07、1.47、1.82元，当前股价对应PE分别为19.8、14.4、11.7倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。