2024-01-15 | 东吴证券 | 曾朵红,周尔双,陈瑶,郭亚男 | 增持 | 调低 | 2023年业绩预告:价格竞争加剧盈利加剧下滑,成本优势显著市占率有望回升 | 查看详情 |
美畅股份(300861)
投资要点
事件:公司发布2023年业绩预告,2023年归母净利15.5-16.6亿元,同增5%-13%,扣非净利14.94-16.04亿元,同增8%-16%。2023Q4归母净利1.6-2.7亿元,同降39%-70%,环降46%-68%,扣非净利1.6-2.7亿元,同降36%-63%,环降45%-68%。
23年出货同增30%+、产业链竞争加剧盈利大幅下滑。1)出货端:公司预计2023年金刚线总销量约1.3亿公里,同增35%,其中钨丝约1400万公里;预计2023Q4销量约3700万公里,环增10%;分产品看:高碳钢丝金刚线出货3100万公里,环比基本持平;钨丝金刚线出货约600万公里,环比约翻倍增长,钨丝出货占比环增约7pct至16%;2)价格端:受下游硅片盈利承压叠加行业竞争加剧,2023年12月开始金刚线价格快速下滑,至月底已降至30元以下,整体2023Q4均价环降2-3元至约30元/公里,2023全年碳钢/钨丝金刚线均价同降超10%/26%,碳钢线大幅调价下钨丝经济性有所削弱;3)盈利端:预计2023Q4受调价影响单公里净利环降约9元至5-6元/公里,考虑Q4减值冲回后单公里净利约8-10元/公里;展望2024年,我们预计2024Q1出货约环比持平,全年出货约1.7亿公里,同增30%,钨丝占比预计达20-25%。
成本优势明显、价格竞争叠加钨丝母线自供率上行龙头市占率有望回升。公司较二三线友商相比金刚线断线率低4-5%,整体成本较友商低10-15%,成本优势明显。钨丝母线产能2023年9-10月投产,随产能爬坡及成材率提升,预计2024H2可自供钨丝母线100万公里/月,2024年行业价格竞争下叠加公司钨丝母线产能释放自供率提升,整体市占率有望回升,公司目标将市占率由2023年40%+提升至50%+。
盈利预测与投资评级:考虑产业链价格下跌,金刚线价格及盈利承压,我们下调2023-2025年盈利预测,我们预计2023-2025年公司归母净利润16.0/8.0/9.7亿元(2023-2025年前值为19.0/23.1/26.6亿元),同比+9%/-50%/+21%,给予公司“增持”评级。
风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。 |
2023-11-01 | 东兴证券 | 赵军胜 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:金刚线龙头规模成本等综合优势继续提升 | 查看详情 |
美畅股份(300861)
2023年三季报点评
2023年前三季度公司实现营业收入33.31亿元,同比增长35.35%;归属于母公司所有者的净利润为13.90亿元,同比增长35.13%,扣非后归母净利润为13.36亿元,同比增长38.21%,实现EPS为2.89元。
点评:
量增和降本带动公司营收和净利润增长。公司前三季度金刚石细线销量达到9000万公里,同比增长超过42%,带动公司营业收入的增长。虽然公司产品价格同比下降10%,公司依靠成本下降,降低单品生产成本,保证了公司综合毛利率水平依然保持高位。3023年三季度公司综合毛利率为57.96%,同比提高3.57个百分点。在碳钢母线自供率达到65%左右的推动下,成本下降明显。前三季度营业成本同比仅增长24.77%,低于营收增速10.58个百分点。在成本下降的推动下公司扣非后归母净利润增速高于营业收入增速2.86个百分点。
规模成本等综合优势继续提升。公司作为金刚线龙头,规模遥遥领先行业。这不但能够降低生产成本,也能够及时满足客户不断扩张的需求,进一步提升客户的粘性。公司积极进行技术改造,“一机十五线”已经全部完成,钨丝应用研发也在进一步推进。2023年三季度公司钨丝金刚线比例达到10%左右,自产钨丝基材预计11月底会有产出。公司不断地推进新技术应用和研发,提升产品技术水平和降低生产成本。2023年三季度公司研发费用6877.87万元,同比增长117.41%。公司规模成本技术等综合优势保持持续向上,进一步巩固公司的龙头,提升了公司在行业中的综合竞争力。
资金充裕提升抗风险能力,助力更快发展。金刚线行业竞争相对激烈,产品价格也是持续下降,公司产品从2016年的174元/公里,到2023年三季度已经降至33.76元/公里左右。同时,像钨丝金刚线新品的出现以及“一机二十线”等新技术改进等不断出现。公司充裕的现金保证了公司能够紧跟和行业发展趋势,保证自身综合竞争力的领先地位。2023年三季度公司货币资金和交易性金融资产(结构性存款和理财)为20.47亿元,资产占比达到25.03%。提升公司应对行业风险的能力,成为公司更快发展持续引领行业的资金基础。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为18.97亿元、25.91亿和32.28亿元,对应EPS分别为3.95元、5.40元和6.73元。当前股价对应PE值分别为10.3倍、7.6倍和6.1倍。考虑公司作为金刚线龙头,规模、成本和技术等综合优势仍在不断地提升当中,引领行业发展,能够和光伏行业同发展,维持公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:技术变革速度和程度超预期,光伏行业发展不及预期。 |
2023-10-30 | 东吴证券 | 曾朵红,周尔双,陈瑶,郭亚男 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:产业链跌价金刚线价格下降,持续降本对冲盈利下行 | 查看详情 |
美畅股份(300861)
投资要点
事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-3营收33.31亿元,同增35.35%;归母净利13.9亿元,同增35.13%;扣非净利13.36亿元,同增38.21%。其中2023Q3营收11.63亿元,同环比+26.00%/-0.94%;归母净利4.97亿元,同环比+37.21%/-3.24%;扣非净利4.87亿元,同环比+42.3%/0.0%,业绩处于预告偏上限,略超预期。
2023Q3金刚线出货环增10%、成本下降弥补价格下降。公司2023Q1-3金刚线总销量9223万公里,同增43%;其中2023Q3销量3427万公里,环增10%,分产品看:高碳钢丝金刚线出货3119万公里,环增10%+;钨丝金刚线出货307万公里,环降5%,主要系硅片价格下跌,钨丝金刚线经济性有所削弱。盈利端,2023Q3金刚线价格环降3元至34元,但公司持续降本,单公里净利仅下降2元至约14.5元。我们预计公司2023年整体出货约1.2亿公里,其中钨丝金刚线约1200万公里。
期间费率环比略增、经营性现金流逐渐改善。2023Q3公司期间费用率为7.56%,同环增1.04pct/1.89pct,主要系销售费用和研发费用增加所致;经营性现金净流入1.05亿元,较去年同期增加1.56亿元,主要系业务增长,现金结算收入增加所致。2023Q3末存货/合同负债分别为13.06/0.21亿元,同增97%/621%。
盈利预测与投资评级:考虑产业链价格下跌,金刚线价格及盈利承压,我们下调2023-2025年盈利预测,我们预计公司2023-2025年归母净利润19.0/23.1/26.6亿元(2023-2024年前值为19.1/24.8亿元),同增29%/21%/15%,维持“买入”评级。
风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。 |
2023-10-30 | 西南证券 | 韩晨,敖颖晨,谢尚师 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:三季度产销环比增长,盈利能力稳定 | 查看详情 |
美畅股份(300861)
投资要点
业绩总结:公司发布2023年三季度报告:23年前三季度实现营收33.31亿元,同比增长35.35%;归母净利润13.90亿元,同比增长35.13%;扣非净利润13.36亿元,同比增长38.21%;EPS2.89元。其中23Q3公司营收11.63亿元,环比下降0.94%;归母净利润4.97亿元,环比下降3.24%;扣非净利润4.87亿元,环比下降0.26%。三季度毛利率60.69%,环比+0.31pp;净利率43.59%,环比-0.66pp。
三季度金刚线产销环比增长,收入环比微降主要源于金刚线价格下降和钨丝金刚线销量微降。根据公司公告数据,23Q3公司金刚线销量约3427万km,环比增长10.4%,主要源于Q3下游硅片行业开工率提升、硅片产量环比增长。分品类来看,Q3公司碳钢线销量约3120万km,环比增长约12.2%,增速与Q2基本持平;钨丝线销量307万km,环比下降5%左右,原因主要为6月末硅料价格见底后,7月钨丝需求阶段性减少。受硅片价格整体下降影响,三季度公司金刚线价格下降,我们计算单价下降约3元/km左右。综述,公司三季度营收整体稳定,环比微降。
成本管控持续领先,综合盈利能力稳定。三季度公司母线自供率维持高水平,原材料成本优势突显,金刚线单位成本持续下降,我们计算当前公司金刚线单位成本已下降至14元/km以下水平。鉴于此,在产品单价下降的背景下,公司金刚线盈利仍保持稳定,综合毛利率与净利率位居行业首位。23Q3公司毛利率60.69%,净利率43.59%,金刚线单km扣非利润13.7元左右,盈利与成本龙头地位稳固。
加大研发投入,布局钨丝母线生产,技术与成本优势在行业技术迭代下有望持续领先。8月公司公告设立钨材料科技有限公司,有助于整合资源,配备专业技术力量从事钨丝材料研发和生产,对钨丝材料到金刚线生产的后续工艺实现全流程的技术掌握和质量管理,并快速配合新产品的开发。三季度公司研发费用近3000万元,环比增加760万元以上,研发费用率提升0.67pp至2.56%,有利于公司在钨丝时代保持技术与成本领先。
盈利预测与投资建议:公司为金刚线行业龙头,碳钢丝金刚线领域成本与盈利优势显著。公司积极布局钨丝金刚线上游基材研发与生产,新技术迭代趋势下有望继续保持成本与盈利优势,维持“买入”评级。
风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;新技术进展不及预期的风险;钨丝基材产能投建不及预期的风险;行业竞争加剧,价格快速下降的风险。 |
2023-10-27 | 信达证券 | 武浩,黄楷 | 买入 | 维持 | Q3盈利超预期,金刚线龙头地位稳固 | 查看详情 |
美畅股份(300861)
事件:
公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3公司实现营业收入33.31亿元,同比+35.35%;实现归母净利润13.90亿元,同比+35.12%;实现扣非后归母净利润为13.4亿元,同比+38.21%。2023Q3公司实现营业收入11.63亿元,同比+26.00%,环比-0.94%;实现归母净利润4.97亿元,同比+37.21%,环比-3.12%;实现扣非后归母净利润为4.87亿元,同比+42.30%,环比-0.41%。
点评:
公司出货量持续增长。受益于光伏行业整体较高的景气度,下游硅片市场对电镀金刚石线需求持续旺盛,带动公司收入稳步增长。2023年前三季度,公司金刚线总销量9,222.67万公里,较上年同期增长42.65%。
布局母线基材,完善公司产业链优势。公司规划的金刚切割丝基材项目(即黄丝项目)有利于公司实现对切割丝基材的品质管理,完善公司自身的产业链优势,并进一步实现成本优化,同时有助于实现更细线径的新产品研发,保持公司竞争优势,巩固公司的领先市场地位。
钨丝金刚线产品持续放量。在高碳钢丝金刚线技术路线之外,公司配备专业技术力量同步开展钨丝金刚线的研发。利用钨丝较高碳钢丝更高的抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势,配合生产工艺的改进和流程优化,使钨丝金刚线销量稳步提升。截至2023Q3,钨丝金刚线的销量已达840.07万公里,钨丝的物理性能优势配合公司自行研发的高切割力金刚砂,使钨丝金刚线在切割断线率、耗线量等方面的优异表现正逐渐被客户认可。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营收分别是49.2、62.2、83.2亿元,同比增长34.5%、26.3%、33.8%;归母净利润分别是18.7、24.5、32.7亿元,同比增长26.6%、31.0%和33.8%。当前股价对应2023-2025年PE分别为9.89、7.55、5.64倍,维持“买入”评级。
风险因素:光伏需求不及预期、产品价格下跌风险、行业竞争加剧风险等。 |
2023-10-27 | 国金证券 | 姚遥,张嘉文 | 买入 | 维持 | 盈利能力维持高位,一体化布局巩固竞争优势 | 查看详情 |
美畅股份(300861)
业绩简评
10月26日公司披露2023年三季报,前三季度实现营收33.3亿元,同比+35%,实现归母净利润13.9亿元,同比+35%,实现扣非归母净利13.36亿元,同比+38%。其中Q3实现营收11.63亿元,同比+26%、环比-0.9%,实现归母净利润4.97亿元,同比+37%、环比-3.2%。业绩位于预告中值,符合预期。
经营分析
金刚线出货维持增长,硅料快速降价阶段性影响钨丝线放量。受益于光伏产业链高景气,公司金刚线产品出货稳步增长,前三季度实现金刚线销量9223万公里,其中Q3销量3427万公里,同增39%、环增9%。Q3公司实现钨丝金刚线销量307公里,环比下降10%,主要因6-7月硅料价格快速下降、钨丝细线化及线耗优势有所削弱。
降本持续推进,盈利能力维持高位。公司持续推进降本增效,生产成本持续下降,在Q3金刚线售价下降的背景下仍维持较高盈利能力,Q3销售毛利率环增0.3PCT至60.7%。测算Q3公司金刚线单位净利14.2元/公里,环比Q2下降9%,主要因金刚线售价下降。
全面一体化布局,巩固成本+技术多重领先优势。公司坚持产业链一体化,向产业链上游延伸布局2000吨碳钢黄丝产能、1200万公里/年钨丝基材产能,陆续攻克上游碳钢丝母线、黄丝、微粉破碎、钨丝母线等技术难关,一方面推动进一步降本增效,同时有望快速实现更细线径的新产品研发及量产销售,保持公司竞争优势,巩固公司的领先市场地位。
盈利预测、估值与评级
考虑金刚线环节竞争情况,微调23-25年净利润预测至19.3(-12%)、22.8(-8%)、25.8(-10%)亿元,当前股价对应PE为10/8/7倍,维持“买入”评级。
风险提示
技术研发不及预期,产品价格波动,原材料价格波动。 |
2023-10-26 | 信达证券 | 武浩,黄楷 | 买入 | 维持 | 美畅股份:Q3盈利超预期,金刚线龙头地位稳固 | 查看详情 |
美畅股份(300861)
事件:
公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3公司实现营业收入33.31亿元,同比+35.35%;实现归母净利润13.90亿元,同比+35.12%;实现扣非后归母净利润为13.4亿元,同比+38.21%。2023Q3公司实现营业收入11.63亿元,同比+26.00%,环比-0.94%;实现归母净利润4.97亿元,同比+37.21%,环比-3.12%;实现扣非后归母净利润为4.87亿元,同比+42.30%,环比-0.41%。
点评:
公司出货量持续增长。受益于光伏行业整体较高的景气度,下游硅片市场对电镀金刚石线需求持续旺盛,带动公司收入稳步增长。2023年前三季度,公司金刚线总销量9,222.67万公里,较上年同期增长42.65%。
布局母线基材,完善公司产业链优势。公司规划的金刚切割丝基材项目(即黄丝项目)有利于公司实现对切割丝基材的品质管理,完善公司自身的产业链优势,并进一步实现成本优化,同时有助于实现更细线径的新产品研发,保持公司竞争优势,巩固公司的领先市场地位。
钨丝金刚线产品持续放量。在高碳钢丝金刚线技术路线之外,公司配备专业技术力量同步开展钨丝金刚线的研发。利用钨丝较高碳钢丝更高的抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势,配合生产工艺的改进和流程优化,使钨丝金刚线销量稳步提升。截至2023Q3,钨丝金刚线的销量已达840.07万公里,钨丝的物理性能优势配合公司自行研发的高切割力金刚砂,使钨丝金刚线在切割断线率、耗线量等方面的优异表现正逐渐被客户认可。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营收分别是46.9、62.2、83.2亿元,同比增长28.1%、32.7%、33.8%;归母净利润分别是17.7、24.5、32.7亿元,同比增长20.4%、37.9%和33.8%。当前股价对应2023-2025年PE分别为10.41、7.54、5.65倍,维持“买入”评级。
风险因素:光伏需求不及预期、产品价格下跌风险、行业竞争加剧风险等。 |
2023-10-09 | 信达证券 | 武浩,黄楷 | 买入 | 维持 | Q3盈利超预期,钨丝线出货持续上升 | 查看详情 |
美畅股份(300861)
事件:
公司发布2023年前三季度业绩预告,2023年1-9月公司实现归母净利润13.7~14亿元,同比增长33.23%~36.15%,实现扣非后归母净利润为13.2~13.5亿元,同比增长36.52%~39.63%。2023Q3公司实现归母净利润4.78~5.08亿元,同比+32.04%~+40.33%,环比-6.82~-0.97%;实现扣非后归母净利润为4.71~5.01亿元,同比+37.72%~+46.49%,环比-3.68%~+2.45%。
点评:
公司出货量持续增长。受益于光伏行业整体较高的景气度,下游硅片市场对电镀金刚石线需求持续旺盛,带动公司收入稳步增长。2023年1-9月,公司电镀金刚线销量超过9,200万公里,总销量较去年同期增长约42%。
布局母线基材,完善公司产业链优势。公司规划的金刚切割丝基材项目(即黄丝项目)有利于公司实现对切割丝基材的品质管理,完善公司自身的产业链优势,并进一步实现成本优化,同时有助于实现更细线径的新产品研发,保持公司竞争优势,巩固公司的领先市场地位。
钨丝金刚线产品持续放量。在高碳钢丝金刚线技术路线之外,公司配备专业技术力量同步开展钨丝金刚线的研发。利用钨丝较高碳钢丝更高的抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势,配合生产工艺的改进和流程优化,使钨丝金刚线销量稳步提升。截至2023Q3,钨丝金刚线的销量已达800万公里,钨丝的物理性能优势配合公司自行研发的高切割力金刚砂,使钨丝金刚线在切割断线率、耗线量等方面的优异表现正逐渐被客户认可。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营收分别是46.9、62.2、83.2亿元,同比增长28.1%、32.7%、33.8%;归母净利润分别是18.5、24.5、32.7亿元,同比增长25.7%、32.2%和33.5%。当前股价对应2023-2025年PE分别为10.74、8.12、6.08倍,维持“买入”评级。
风险因素:光伏需求不及预期、产品价格下跌风险、行业竞争加剧风险等。 |
2023-08-27 | 信达证券 | 武浩,黄楷 | 买入 | 维持 | 盈利能力突出,布局母线持续优化成本 | 查看详情 |
美畅股份(300861)
事件:
公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入21.68亿元,同比增长40.96%;实现归母净利润8.93亿元,同比增长33.99%,实现扣非后归母净利润为8.49亿元,同比增长35.97%。2023Q2公司实现营业收入11.74亿元,同比增长34.59%,环比增长18.11%;实现归母净利润5.13亿元,同比增长34.55%,环比增长35.36%;实现扣非后归母净利润为4.89亿元,同比增长37.16%,环比增长35.83%。
点评:
旺盛需求带动公司业绩量利齐升。在光伏行业迅速发展的背景下,公司2023H1的产品销量及净利润继续保持增长。报告期内,金刚石线市场需求旺盛,公司提前规划布局产能建设,迅速提升产量,截至2023H1,公司月产能已超1,500万公里,2023H1公司金刚石线销量5796.08万公里(含钨丝532.77万公里),同比增长45.02%。公司客户包括隆基绿能、弘元新材、晶科能源、晶澳科技、高景太阳能等硅片主流企业,目前公司客户群体已基本涵盖国内光伏及硅片生产的主要企业。
布局母线基材,完善公司产业链优势。公司规划的金刚切割丝基材项目(即黄丝项目)有利于公司实现对切割丝基材的品质管理,完善公司自身的产业链优势,并进一步实现成本优化,同时有助于实现更细线径的新产品研发,保持公司竞争优势,巩固公司的领先市场地位。
钨丝金刚线产品持续放量,销量已达532.77万公里。在高碳钢丝金刚线技术路线之外,公司配备专业技术力量同步开展钨丝金刚线的研发。利用钨丝较高碳钢丝更高的抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势,配合生产工艺的改进和流程优化,使钨丝金刚线销量稳步提升。截至2023H1,钨丝金刚线的销量已达532.77万公里,产品规格主要是28μm和30μm,较同时期的碳钢丝金刚线线径细5μm左右。钨丝的物理性能优势配合公司自行研发的高切割力金刚砂,使钨丝金刚线在切割断线率、耗线量等方面的优异表现正逐渐被客户认可。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营收分别是46.9、62.2、83.2亿元,同比增长28.1%、32.7%、33.8%;归母净利润分别是18.5、24.5、32.7亿元,同比增长25.7%、32.3%和33.5%。当前股价对应2023-2025年PE分别为12.93、9.78、7.32倍,维持“买入”评级。
风险因素:光伏需求不及预期、产品价格下跌风险、行业竞争加剧风险等。 |
2023-08-21 | 西南证券 | 韩晨,敖颖晨,谢尚师 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:盈利能力创新高,母线降本成效卓著 | 查看详情 |
美畅股份(300861)
投资要点
业绩总结:公司发布2023年中报:23H1实现营收21.68亿元,同比增长40.86%;归母净利润8.93亿元,同比增长33.99%;扣非净利润8.49亿元,同比增长35.97%;EPS1.86元。其中23Q2公司营收11.74亿元,环比增长18.08%;归母净利润5.13亿元,环比增长35.38%;扣非净利润4.89亿元,环比增长35.53%。
二季度盈利水平为三年来新高,主要源于母线成本下降、钨丝出货量提升。23H1公司金刚线毛利率59.57%,综合毛利率56.49%,其中Q2综合毛利率60.38%,净利率44.25%。考虑到销售材料、砂轮等毛利率为负,二季度金刚线毛利率/净利率更高。含其他业务口径计算,Q2单km利润16.7元,环比+2.57元/km;金刚线单价37.81元/km,环比+0.86元/km;单km成本14.98元/km,环比-2.79元/km。综合来看,23Q2公司盈利提升主要原因有:1)母线成本下降:黄丝投产,母线自供比例提升+外采母线价格下降。黄丝投产后降本效应显著,6月末母线自供比例提升至近50%。同时,外采母线价格也有所下降。2)钨丝出货量提升,出货均价环比提升。Q2公司钨丝销量约320万km,环比+100万km+。同时细线化持续推进,单位价格波动小。
三季度硅片开工率提升,产量环比增长,金刚线价格缓降+成本优势巩固,量利均有一定保障。根据硅业分会数据,7月硅片产量53.65GW,环比+18.96%,8月硅片开工保持高位,金刚线需求环比增长。当前公司产能利用率维持高位,6月末月产能1500万km,至9月末提升至1600万km,保障高需求下出货能力。另一方面,硅片价格上涨,辅材压力减小,价格降幅低于预期。成本方面,Q3公司母线自给率保持在50%以上,有望在Q2基础上持续下降。综合来看,Q3利润仍有望实现环比增长。
布局钨丝母线生产,技术与成本优势在行业技术迭代下有望持续领先。8月公司公告设立钨材料科技有限公司,有助于整合资源,配备专业技术力量从事钨丝材料研发和生产,对钨丝材料到金刚线生产的后续工艺实现全流程的技术掌握和质量管理,帮助提升钨丝金刚石线的产品品质,并快速配合新产品的开发。
盈利预测与投资建议:公司为金刚线行业龙头,碳钢丝金刚线领域成本与盈利优势显著。公司积极布局钨丝金刚线上游基材研发与生产,新技术迭代趋势下有望继续保持成本与盈利优势。我们预计未来三年公司归母净利润CAGR为28.74%,维持“买入”评级。
风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;新技术进展不及预期的风险;钨丝基材产能投建不及预期的风险;行业竞争加剧,价格快速下降的风险。 |