美畅股份(300861)公司资料

美畅股份(300861) 投资要点 事件：公司发布2023年业绩预告，2023年归母净利15.5-16.6亿元，同增5%-13%，扣非净利14.94-16.04亿元，同增8%-16%。2023Q4归母净利1.6-2.7亿元，同降39%-70%，环降46%-68%，扣非净利1.6-2.7亿元，同降36%-63%，环降45%-68%。 23年出货同增30%+、产业链竞争加剧盈利大幅下滑。1）出货端：公司预计2023年金刚线总销量约1.3亿公里，同增35%，其中钨丝约1400万公里；预计2023Q4销量约3700万公里，环增10%；分产品看：高碳钢丝金刚线出货3100万公里，环比基本持平；钨丝金刚线出货约600万公里，环比约翻倍增长，钨丝出货占比环增约7pct至16%；2）价格端：受下游硅片盈利承压叠加行业竞争加剧，2023年12月开始金刚线价格快速下滑，至月底已降至30元以下，整体2023Q4均价环降2-3元至约30元/公里，2023全年碳钢/钨丝金刚线均价同降超10%/26%，碳钢线大幅调价下钨丝经济性有所削弱；3）盈利端：预计2023Q4受调价影响单公里净利环降约9元至5-6元/公里，考虑Q4减值冲回后单公里净利约8-10元/公里；展望2024年，我们预计2024Q1出货约环比持平，全年出货约1.7亿公里，同增30%，钨丝占比预计达20-25%。 成本优势明显、价格竞争叠加钨丝母线自供率上行龙头市占率有望回升。公司较二三线友商相比金刚线断线率低4-5%，整体成本较友商低10-15%，成本优势明显。钨丝母线产能2023年9-10月投产，随产能爬坡及成材率提升，预计2024H2可自供钨丝母线100万公里/月，2024年行业价格竞争下叠加公司钨丝母线产能释放自供率提升，整体市占率有望回升，公司目标将市占率由2023年40%+提升至50%+。 盈利预测与投资评级：考虑产业链价格下跌，金刚线价格及盈利承压，我们下调2023-2025年盈利预测，我们预计2023-2025年公司归母净利润16.0/8.0/9.7亿元（2023-2025年前值为19.0/23.1/26.6亿元），同比+9%/-50%/+21%，给予公司“增持”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。

美畅股份(300861) 2023年三季报点评 2023年前三季度公司实现营业收入33.31亿元，同比增长35.35%；归属于母公司所有者的净利润为13.90亿元，同比增长35.13%，扣非后归母净利润为13.36亿元，同比增长38.21%，实现EPS为2.89元。 点评： 量增和降本带动公司营收和净利润增长。公司前三季度金刚石细线销量达到9000万公里，同比增长超过42%，带动公司营业收入的增长。虽然公司产品价格同比下降10%，公司依靠成本下降，降低单品生产成本，保证了公司综合毛利率水平依然保持高位。3023年三季度公司综合毛利率为57.96%，同比提高3.57个百分点。在碳钢母线自供率达到65%左右的推动下，成本下降明显。前三季度营业成本同比仅增长24.77%，低于营收增速10.58个百分点。在成本下降的推动下公司扣非后归母净利润增速高于营业收入增速2.86个百分点。 规模成本等综合优势继续提升。公司作为金刚线龙头，规模遥遥领先行业。这不但能够降低生产成本，也能够及时满足客户不断扩张的需求，进一步提升客户的粘性。公司积极进行技术改造，“一机十五线”已经全部完成，钨丝应用研发也在进一步推进。2023年三季度公司钨丝金刚线比例达到10%左右，自产钨丝基材预计11月底会有产出。公司不断地推进新技术应用和研发，提升产品技术水平和降低生产成本。2023年三季度公司研发费用6877.87万元，同比增长117.41%。公司规模成本技术等综合优势保持持续向上，进一步巩固公司的龙头，提升了公司在行业中的综合竞争力。 资金充裕提升抗风险能力，助力更快发展。金刚线行业竞争相对激烈，产品价格也是持续下降，公司产品从2016年的174元/公里，到2023年三季度已经降至33.76元/公里左右。同时，像钨丝金刚线新品的出现以及“一机二十线”等新技术改进等不断出现。公司充裕的现金保证了公司能够紧跟和行业发展趋势，保证自身综合竞争力的领先地位。2023年三季度公司货币资金和交易性金融资产（结构性存款和理财）为20.47亿元，资产占比达到25.03%。提升公司应对行业风险的能力，成为公司更快发展持续引领行业的资金基础。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为18.97亿元、25.91亿和32.28亿元，对应EPS分别为3.95元、5.40元和6.73元。当前股价对应PE值分别为10.3倍、7.6倍和6.1倍。考虑公司作为金刚线龙头，规模、成本和技术等综合优势仍在不断地提升当中，引领行业发展，能够和光伏行业同发展，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：技术变革速度和程度超预期，光伏行业发展不及预期。

美畅股份(300861) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-3营收33.31亿元，同增35.35%；归母净利13.9亿元，同增35.13%；扣非净利13.36亿元，同增38.21%。其中2023Q3营收11.63亿元，同环比+26.00%/-0.94%；归母净利4.97亿元，同环比+37.21%/-3.24%；扣非净利4.87亿元，同环比+42.3%/0.0%，业绩处于预告偏上限，略超预期。 2023Q3金刚线出货环增10%、成本下降弥补价格下降。公司2023Q1-3金刚线总销量9223万公里，同增43%；其中2023Q3销量3427万公里，环增10%，分产品看：高碳钢丝金刚线出货3119万公里，环增10%+；钨丝金刚线出货307万公里，环降5%，主要系硅片价格下跌，钨丝金刚线经济性有所削弱。盈利端，2023Q3金刚线价格环降3元至34元，但公司持续降本，单公里净利仅下降2元至约14.5元。我们预计公司2023年整体出货约1.2亿公里，其中钨丝金刚线约1200万公里。 期间费率环比略增、经营性现金流逐渐改善。2023Q3公司期间费用率为7.56%，同环增1.04pct/1.89pct，主要系销售费用和研发费用增加所致；经营性现金净流入1.05亿元，较去年同期增加1.56亿元，主要系业务增长，现金结算收入增加所致。2023Q3末存货/合同负债分别为13.06/0.21亿元，同增97%/621%。 盈利预测与投资评级：考虑产业链价格下跌，金刚线价格及盈利承压，我们下调2023-2025年盈利预测，我们预计公司2023-2025年归母净利润19.0/23.1/26.6亿元（2023-2024年前值为19.1/24.8亿元），同增29%/21%/15%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。

美畅股份(300861) 投资要点 业绩总结：公司发布2023年三季度报告：23年前三季度实现营收33.31亿元，同比增长35.35%；归母净利润13.90亿元，同比增长35.13%；扣非净利润13.36亿元，同比增长38.21%；EPS2.89元。其中23Q3公司营收11.63亿元，环比下降0.94%；归母净利润4.97亿元，环比下降3.24%；扣非净利润4.87亿元，环比下降0.26%。三季度毛利率60.69%，环比+0.31pp；净利率43.59%，环比-0.66pp。 三季度金刚线产销环比增长，收入环比微降主要源于金刚线价格下降和钨丝金刚线销量微降。根据公司公告数据，23Q3公司金刚线销量约3427万km，环比增长10.4%，主要源于Q3下游硅片行业开工率提升、硅片产量环比增长。分品类来看，Q3公司碳钢线销量约3120万km，环比增长约12.2%，增速与Q2基本持平；钨丝线销量307万km，环比下降5%左右，原因主要为6月末硅料价格见底后，7月钨丝需求阶段性减少。受硅片价格整体下降影响，三季度公司金刚线价格下降，我们计算单价下降约3元/km左右。综述，公司三季度营收整体稳定，环比微降。 成本管控持续领先，综合盈利能力稳定。三季度公司母线自供率维持高水平，原材料成本优势突显，金刚线单位成本持续下降，我们计算当前公司金刚线单位成本已下降至14元/km以下水平。鉴于此，在产品单价下降的背景下，公司金刚线盈利仍保持稳定，综合毛利率与净利率位居行业首位。23Q3公司毛利率60.69%，净利率43.59%，金刚线单km扣非利润13.7元左右，盈利与成本龙头地位稳固。 加大研发投入，布局钨丝母线生产，技术与成本优势在行业技术迭代下有望持续领先。8月公司公告设立钨材料科技有限公司，有助于整合资源，配备专业技术力量从事钨丝材料研发和生产，对钨丝材料到金刚线生产的后续工艺实现全流程的技术掌握和质量管理，并快速配合新产品的开发。三季度公司研发费用近3000万元，环比增加760万元以上，研发费用率提升0.67pp至2.56%，有利于公司在钨丝时代保持技术与成本领先。 盈利预测与投资建议：公司为金刚线行业龙头，碳钢丝金刚线领域成本与盈利优势显著。公司积极布局钨丝金刚线上游基材研发与生产，新技术迭代趋势下有望继续保持成本与盈利优势，维持“买入”评级。 风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；钨丝基材产能投建不及预期的风险；行业竞争加剧，价格快速下降的风险。