美畅股份(300861)公司资料

美畅股份(300861) 业绩简评 10月28日公司披露2025年三季报，前三季度实现营收15.2亿元，同比-20%，实现归母净利1.57亿元，同比-44%；其中Q3实现营收5.1亿元，同比+26%、环比-13%，实现归母净利0.72亿元，同比+1115%、环比+25%。 经营分析 钨丝金刚线加速渗透，盈利能力维持较高水平。三季度公司实现营业收入5.1亿元，同比增长26%，预计主要因价格更高的钨丝金刚线产品加速渗透；环比下降13%，测算出货量环比下降，主要因Q3硅片环节排产下降。二季度以来下游市场对钨丝金刚线认可度和需求持续上升，公司高强度钨丝母线技术不断成熟，钨丝金刚线在公司金刚线产品产销量占比提升，预计对公司盈利能力有正向带动；Q3公司销售毛利率24.30%，环比略降0.4PCT，在光伏产业链大部分环节亏损的背景下维持较高水平，盈利能力行业领先。 持续推进原材料研发提升竞争力。公司持续推进原材料研发，已攻克黄丝、碳钢丝母线、钨丝母线等核心原材料，4月24日公司公告拟投资2.3亿元新建月产600万公里钨丝母线项目，建成后公司钨丝母线月产能将达到700万公里，有望进一步降低公司钨丝金刚线生产成本、稳定原材料供应来源，增强产品竞争力及抗风险能力，巩固龙头地位。 财务稳健保障公司穿越周期，审慎性原则计提减值。公司在手资金充足，25Q3末货币资金及交易性金融资产余额26.7亿元，资产负债率下降4.02PCT至13.6%，充足资金保障公司穿越行业周期。三季度公司计提信用及资产减值准备1842万元，其中存货跌价损失868万元、应收账款坏账损失787万元。 盈利预测、估值与评级 根据我们对金刚线产品价格及公司业务的最新判断，调整公司2025-2027年净利润预测至2.39、3.51、4.41亿元，当前股价对应PE分别为49/31/24倍。公司财务稳健、金刚线头部优势明显，钨丝渗透率提升有望改善盈利，维持“买入”评级。 风险提示 技术研发不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧。

美畅股份(300861) 业绩简评 8月27日公司披露2025年中报，上半年实现营收10.1亿元，同比-32%，实现归母净利0.85亿元，同比-69%；其中Q2实现营收5.8亿元，同比-7%、环比+38%，实现归母净利0.58亿元，同比-28%、环比+120%。 经营分析 行业竞争激烈盈利承压，公司头部优势显著。上半年公司金刚石线产品销量5288万公里，同降26.83%，预计主要因耗量较低的钨丝金刚线产品加速渗透导致行业需求下降，公司金刚石线产品出货量在行业仍保持领先。上半年公司金刚线业务实现收入8.53亿元、同降39.7%，毛利率10.37%、同降18.15PCT，主要因光伏行业竞争加剧背景下客户成本压力向上传导，同时金刚线行业竞争加剧，产品价格下降；公司凭借一体化布局、产品及成本优势，盈利能力维持行业领先水平。 钨丝金刚线加速渗透，钨丝废品回收贡献业绩增量。公司持续推进原材料研发，已攻克黄丝、碳钢丝母线、钨丝母线等核心原材料，4月24日公司公告拟投资2.3亿元新建月产600万公里钨丝母线项目，建成后公司钨丝母线月产能将达到700万公里，有望进一步降低公司钨丝金刚线生产成本、稳定原材料供应来源，增强产品竞争力及抗风险能力，巩固龙头地位。上半年下游市场对钨丝金刚线认可度和需求持续上升，公司高强度钨丝母线技术不断程度，钨丝金刚线在公司金刚线产品产销量占比提升，预计对公司盈利能力有正向带动。此外，钨丝金刚线出货提升带动公司钨丝废品数量同步增加，上半年钨丝废品回收综合处理利用产生收入1.33亿元，毛利率90%，利润贡献度显著提升。 财务稳健保障公司穿越周期，计提减值影响业绩。公司在手资金充足，25Q2末货币资金及交易性金融资产余额增长近30亿元，资产负债率仅13.6%，充足资金保障公司穿越行业周期。上半年公司计提信用及资产减值准备1.08亿元，其中存货跌价损失0.86亿元、应收账款坏账损失0.22亿元。 盈利预测、估值与评级 根据我们对金刚线产品价格及公司业务的最新判断，调整公司2025-2027年净利润预测至2.1、3.1、4.3亿元。公司财务稳健、金刚线头部优势明显，钨丝渗透率提升有望改善盈利，维持“买入”评级。 风险提示 技术研发不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧。

美畅股份(300861) 公司发布2024年年报及2025年一季报，公司金刚线销售规模下降，金刚线价格承压，钨丝导入、钨丝母线自制有望提升公司竞争力；维持买入评级。 支撑评级的要点 2024年公司业绩同比下降90.84%：公司发布2024年年报，全年实现营收22.71亿元，同比减少49.66%；实现归母净利润1.46亿元，同比减少90.84%；实现扣非归母净利润0.93亿元，同比减少93.91%。根据年报数据计算，2024Q4公司实现归母净利润-1.36亿元，同比减少168.42%。2024年，公司实现综合毛利率17.85%，同比下降34.67pct；实现综合净利率6.30%，同比下降29.04pct。 2025年一季度公司盈利能力环比提升显著：公司发布2025年一季报，一季度实现营收4.23亿元，同比减少50.61%；2025Q1公司实现归母盈利0.26亿元，同比减少86.46%，环比扭亏。2025年一季度，公司实现综合毛利率17.88%，同比下降15.91pct，环比提升33.55pct；实现综合净利率6.26%，同比下降17.30pct，环比提升45.29pct。2025年一季度公司盈利能力环比显著提升。 金刚线单价下降，公司金刚线销量下降：根据公司公告，2024年公司金刚线实现营业收入21.52亿元，对应毛利率17.04%，毛利率同比下降34.71pct。我们认为，金刚线销售价格大幅下降是影响金刚线业务毛利率的主要原因，根据我们测算，2024年公司金刚线销售单价约17.67元/公里，同比下降约48.78%。在金刚线业务毛利率较大幅度下降的背景下，公司实现金刚线销售12,175.10万公里，销量同比减少5.37%。 钨丝新产品导入，以及钨丝母线自制有望提升公司竞争力：钨丝能够承受更高的拉力，以便拉制比碳钢丝更细的母线，在硅片大片化、薄片化发展趋势下，使用钨丝金刚线更有助于节省切割时硅料的损耗。公司正在进行26、28钨丝母线金刚线开发应用，并针对钨丝母线线径不超过18线的产品进行探索。我们认为，长期看钨丝具备市占率提升空间，公司有望凭借钨丝母线自制成本优势巩固市场主导地位。 估值 由于金刚线价格快速下降，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至0.27/0.42/0.62元（原2025-2026年预测为1.86/2.49元），对应市盈率67.9/44.2/29.8倍；考虑公司钨丝新产品研发导入加快，维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品价格竞争超预期；下游扩产需求低于预期；原材料价格波动；光伏行业政策风险。

美畅股份(300861) 事件：公司2024年实现营业收入22.71亿元，同比-50%；归母净利润1.46亿元，同比-91%；实现扣非归母净利润0.93亿元，同比-94%。2025Q1公司实现营业收入4.23亿元，同比-51%；归母净利润0.26亿元，同比-86%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比-91%。 点评： 一季度扭亏为盈，成本优化成效显著。2025Q1下游开工率回升不明显，金刚线销量环比略有下降。随着公司对生产、人员、管理效率的提升，2025Q1公司综合毛利率回升至正向区间。我们认为公司成本管控能力优秀，随着未来行业景气度的改善，盈利能力有望提升。 钨丝母线扩产计划落地，自供降本空间明确。公司加速推进钨丝母线扩产，月产600万公里钨丝母线项目有望逐步落地，公司计划今年三季度完成700万公里/月产能建设，较当前产能大幅提升。我们认为随着公司自供比例提升后，母线成本有望进一步下降，叠加规模效应，成本优势有望提升。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.39/2.66/3.83亿元，同比-5%、+92%、+44%。截止4月29日市值对应25、26年PE估值分别是64/34倍。 风险因素：竞价加剧风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险等。