流通市值:22.34亿 | 总市值:24.57亿 | ||
流通股本:2.38亿 | 总股本:2.62亿 |
曼卡龙最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-24 | 信达证券 | 刘嘉仁,蔡昕妤 | 2023业绩预告点评:利润符合预期,关注第二期股权激励计划推出可能 | 查看详情 | ||
曼卡龙(300945) 事件: 公司发布 2023 年度业绩预告,实现归母净利 7620-8709 万元,同比增长 40%-60%,扣非归母净利 6620-7509 万元,同比增长 30%-47%。对应 2023Q4 归母净利 771-1859 万元,同比增长 71%-313%,扣非归母净利465-1354 万元,同比增长 69%-391%。 非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润贡献金额预计 1000-1200 万元,主要系收到的政府补助和理财收益。 点评: 2023 年为公司第一期股权激励计划最后一个考核年度。 根据考核标准,2023 年度净利润相对于 2020 年净利润增长率的目标值为 52.0875%,营业收入相对于 2020 年营业收入增长率的目标值为 72.80%。净利润计算方式为归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润剔除公司及子公司有效期内所有股权激励计划及员工持股计划股份支付费用。我们预估 2023 年有望达成考核目标。 我们认为未来公司看点在: 1)募集资金到位后, 2024 年开始预计加盟、直营开店会有明显提速。 23 年 7 月公司完成定增发行,发行股份数 5716.89万股,募集资金总额 6.9 亿元,净额 6.8 亿元,主要用于“曼卡龙@Z 概念店”终端建设项目、全渠道珠宝一体化综合平台建设和“慕璨”品牌及创意推广项目。 2)电商为公司的强势渠道, 2023 年前三季度,线上业务收入 4.44 亿元,较上年同期增长 40.44%,贡献了主要收入增长, 考虑到 22Q4 低基数及 23 年双十一公司电商表现优异、 凤华系列增长亮眼, 我们预计 2023 全年线上收入端增速在 50%-60%。 3)公司有望在今年推出新一期股权激励计划。 盈利预测: 我们预计公司 2023-2025 年营收 20.28/24.30/28.26 亿元,同增26%/20%/16%, 归母净利 0.85/1.04/1.15 亿元,同增 55%/23%/11%, EPS分别为 0.32/0.40/0.44 元, 对应 2024 年 1 月 24 日收盘价 PE 为 35/29/26X。 风险因素: 限售股解禁,募投项目进展不及预期,金价剧烈波动 | ||||||
2023-10-25 | 民生证券 | 刘文正,郑紫舟,褚菁菁 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:单Q3归母净利同比+23%,控费能力持续提升 | 查看详情 |
曼卡龙(300945) 事件概述。公司于10月24日发布2023年三季报,1-3Q23实现营业收入12.18亿元,同比+12.58%;实现归母净利润0.68亿元,同比+37.19%;扣非归母净利润为0.62亿元,同比+27.41%。 营业收入稳健上升,利润表现亮眼。1-3Q23公司实现营业收入12.18亿元,同比+12.58%;实现归母净利润0.68亿元,同比+37.19%;扣非归母净利润为0.62亿元,同比+27.41%。3Q23实现营业收入3.89亿元,同比+2.43%;归母净利润为0.18亿元,同比+23.45%;扣非归母净利润为0.17亿元,同比+22.61%。归母净利润增长幅度高于营业收入增速,主要因销售费用率、管理费用率下行以及其他收益同比增加较多所致。 毛利率同比收窄,费率端控制良好。①毛利率端,1-3Q23,公司毛利率为17.49%,同比-2.10pct,3Q23毛利率为16.18%,同比-2.00pct。或受毛利率相对低的素金产品占比提升及电商渠道收入占比上行,公司毛利率同比收窄。②费率端,1-3Q23,公司销售费率、管理费率分别为7.16%、3.65%,分别同比-1.44、-0.89pct,研发费率为0.05%,同比基本持平。3Q23公司销售费率、管理费率分别为6.98%、3.75%,分别同比-1.54、-0.81pct,研发费率为0.05%,同比持平。主要系销售收入增长带来的费率的摊薄影响,公司控费能力持续增强。基于毛利率与费率情况,1-3Q23公司的净利率为5.61%,同比+1.06pct;3Q23净利率为4.51%,同比+0.86pct。 持续推进数字化经营管理转型,打造珠宝产品品牌矩阵。①数字化管理经营:公司建立组织数字化平台以实现精前台+强中台+快速反应后台模式,并推进基于阿里云架构的核心数据业务中台建设,以快速直观的OA和BI平台提高战略、策略、组织、人才等多维度协同;公司在“618”购物节期间,获天猫榜单累计GMV排名珠宝饰品店铺销售榜单第三名,在天猫618品类直播间,荣获黄金-首饰类目多单品top1。②产品品牌矩阵:公司注重年轻消费群体,品牌定位轻奢时尚,通过数字化产品为引擎,缩短新品研发、测试与推广的周期;2022年,公司获得国家知识产权授予专利12项,截至2022年末持有外观设计专利共计160余项,完成了钻石品牌OWNSHINE慕璨的品牌孵化,22年8月在天猫旗舰店上架。③募投项目:23年7月,曼卡龙成功完成定向发行股票,发行股权数量5716.89万股,募资净额6.81亿元,主要用于“曼卡龙@Z概念店”、全渠道珠宝一体化综合平台建设和“慕璨”品牌及创意推广项目,将加速公司由区域性品牌向全国性品牌迈进,品牌影响力有望进一步提升。 投资建议:预计2023-2025年公司实现营收18.84、22.75、26.99亿元,分别同比+17.0%、+20.7%、+18.6%;归母净利润为0.97、1.07、1.16亿元,分别同比+77.9%、+10.1%、+8.9%,10月24日收盘价对应PE38、35、32倍,维持“推荐“评级。 风险提示:行业竞争加剧;募投项目进展不及预期;终端需求不及预期等。 | ||||||
2023-10-25 | 信达证券 | 刘嘉仁,蔡昕妤 | 2023Q3点评:利润符合预期,净利率同比改善 | 查看详情 | ||
曼卡龙(300945) 事件: 公司发布 23Q3 业绩, 23Q1-3 实现营收 12.18 亿元,同增 12.58%,归母净利 0.68 亿元,同增 37.19%,扣非归母净利 0.62 亿元,同增 27.41%。23Q3 实现营收 3.89 亿元,同增 2.43%,归母净利 0.18 亿元,同增 23.45%,扣非归母净利 0.17 亿元,同增 22.61%。 点评: 23Q3 归母净利率 4.51%,同比提升 0.77PCT。 拆解来看, 23Q3 毛利率16.18%,同比下降 2PCT, 我们预计主要由于黄金产品占比提升;销售/管理/研发费用率分别为 6.98%/3.75%/0.05%,同比-1.54PCT/-0.81PCT/持平。公司通过优化组织机制,推行合伙人模式和项目制小组等,实行扁平化管理,提升人效。 前三季度线上业务贡献主要收入增长; 高基数下, 23Q3 增速有所放缓。23Q1-3 公司实现线上收入 4.44 亿元,同增 40.44%,占比 36.5%;线下收入 7.65 亿元,同比微增,占比 62.8%。 23Q3 公司线上收入 1.16 亿元,同增 1.32%,我们认为增速放缓主要由于去年同期高基数。 公司通过大数据分析挖掘消费者需求,对产品内容进行深度挖掘, 结合新媒体传播方式,实现精准营销。 顺利完成定增,助力渠道&品牌建设。 23 年 7 月公司完成定增发行,发行股份数 5716.89 万股,募集资金总额 6.9 亿元,净额 6.8 亿元,主要用于“曼卡龙@Z 概念店”终端建设项目、全渠道珠宝一体化综合平台建设和“慕璨”品牌及创意推广项目。 盈利预测: 展望后续,我们认为公司有望持续发力线上,在“双 11”大促取得较好表现,同时线下门店稳步扩张,线上线下全渠道布局。 我们预计公司2023-2025 年营收 20.1/25.1/29.2 亿元,同增 25%/25%/16%, 归母净利0.93/1.11/1.24 亿元,同增 71%/20%/12%, EPS 分别为 0.35/0.42/0.48 元,对应 10 月 24 日收盘价 PE 为 40/33/30X。 风险因素: 金价剧烈波动,拓店不及预期, 电商渠道盈利能力不及预期。 | ||||||
2023-08-31 | 民生证券 | 刘文正,郑紫舟,褚菁菁 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:23H1线上渠道表现亮眼,定增募资落地再添发展势能 | 查看详情 |
曼卡龙(300945) 事件概述:公司于8月29日披露2023年中报,23H1,实现营业收入8.29亿元,同比+18.06%;归母净利润为0.51亿元,同比+42.65%;扣非归母净利润为0.44亿元,同比+29.39%。单Q2营业收入为4.85亿元,同比+32.12%;归母净利润为0.24亿元,同比+60.83%;扣非归母净利润为0.19亿元,同比+37.15%。 素金产品表现突出,线上渠道收入增速强劲。23H1,实现营业收入8.29亿元,同比+18.06%。①分产品看:23H1,素金饰品实现营业收入7.39亿元,同比+31.31%,占收入比重同比+8.99pct至89.09%;镶嵌饰品实现营业收入0.86亿元,同比-37.08%。②分销售模式看:23H1,线下渠道收入同比基本持平。其中,直营店实现收入0.85亿元,同比+12.01%;专柜实现收入2.27亿元,同比-6.38%;加盟店收入1.84亿元,同比+3.33%;电商收入3.28亿元,同比+62.73%,占收入的比重同比+10.85pct至39.51%。 销售收入上行摊薄费用,控费能力持续增强。①毛利率:23H1,公司毛利率为18.11%,同比-2.24pct;23Q2,毛利率为14.48%,同比-4.11pct。分产品看,23H1,素金饰品、镶嵌饰品毛利率分别为14.45%、45.17%,同比+0.74、-0.61pct;分渠道看,直营店、电商、专柜、加盟的毛利率分别为31.91%、14.29%、24.18%、8.97%,分别同比-2.10、-2.76、-0.64、-1.63pct。或受毛利率相对低的素金产品占比提升及电商渠道收入占比上行,公司毛利率同比下行。②费率端:23H1,销售费率、管理费率、研发费率分别为7.24%、3.61%、0.05%,分别同比-1.40、-0.92、-0.01pct;23Q2,销售费率、管理费率、研发费率为6.06%、3.29%、0.04%,同比-2.40、-1.17、-0.01pct,主要系销售收入增长带来的费率端的摊薄影响。③净利率:23H1,公司净利率为6.12%,同比+1.08pct;23Q2,净利率为5.00%,同比+0.96%。 线上与线下协同发展,产品矩阵布局提升品牌影响力。1)渠道端:①线下:优化渠道结构,加快布局省外加盟门店。23H1,新开拓市场主要集中在成熟型市场江浙区域,将网点布局“做深、做透、做强”,形成“护城河”。23H1,直营店、专柜、加盟店分别净减少2家、净减少1家、净增2家;截至23H1,终端门店数量为209家,含直营店29家、专柜67家、加盟店113家。②线上:在小红书、抖音等新媒体平台联合发力提升内容营销效率,天猫渠道继续优化品类结构、持续研发有竞争力的产品,电商产品SKU同比增长100%+,产品动销率亦实现同比高增。23H1,天猫渠道实现收入2.20亿元,同比+129.34%,占电商收入比例同比+19.46pct至67.00%。“618”期间,据天猫店铺累计GMV排名,曼卡龙位列珠宝饰品店铺销售榜单Top3,天猫“618”品类直播间,荣获黄金-手饰类目、多单品Top1;推出以凤华系列与新国风系列为主的新国潮系列珠宝艺术展,活动累计线上传播曝光1.3亿+。2)产品端:围绕品牌定位,持续深化高级东方审美的品牌形象,已经打造凤华、新国风、宫廷花丝、小恶魔、指爱针等系列产品;联合苏州博物馆发售“东方几何绝色双生”礼盒;继续深化培育钻石品牌OWNSHINE慕璨的品牌孵化,研发并上新三大主题系列。 持续深化品牌形象,募投项目落地再添发展势能。①数字化驱动经营和管理:建立组织数字化平台以实现精前台+强中台+快速反应后台模式,并推进基于阿里云架构的核心数据业务中台建设,以快速直观的OA和BI平台提高战略、策略、组织、人才等多维度协同。②差异化的产品定位:注重年轻消费群体,品牌定位轻奢时尚,通过数字化产品为引擎,缩短新品研发、测试与推广周期。③募投项目:23年7月,曼卡龙成功完成定向发行股票,发行股权数量5716.89万股,募资净额6.81亿元,主要用于“曼卡龙@Z概念店”、全渠道珠宝一体化综合平台建设和“慕璨”品牌及创意推广项目,将加速公司由区域性品牌向全国性品牌迈进,品牌影响力有望进一步提升。 投资建议:预计2023-2025年公司实现营业收入20.29、24.80、29.57亿元,分别同比+26.0%、+22.2%、+19.2%;归母净利润分别为0.97、1.15与1.29亿元,同比+78.7%、+18.3%与+12.5%,对应PE为40/34/30倍,维持“推荐“评级。 风险提示:行业竞争加剧;募投项目进展不及预期;终端需求不及预期。 | ||||||
2023-08-30 | 信达证券 | 刘嘉仁,蔡昕妤 | 2023H1点评:线上表现亮眼,顺利完成定增有望进一步优化渠道&品牌&新品类建设 | 查看详情 | ||
曼卡龙(300945) 事件:公司发布23H1业绩,实现营收8.29亿元,同增18.1%,归母净利0.51亿元,同增42.7%,扣非归母净利0.44亿元,同增29.4%。23Q2实现营收4.85亿元,同增32.1%,归母净利0.24亿元,同增60.8%,扣非归母净利0.19亿元,同增37.1%。政府补助增加带来其他收益科目增加,23H1为891万元,同比增长347%。 点评: 素金饰品贡献主要增长,其占比提升为毛利率下降的主要原因。分产品看,23H1素金/镶嵌饰品分别实现营收7.39/0.85亿元,同比+31%/-37%,毛利率14.45%/45.17%,同比+0.74/-0.61PCT。23H1销售/管理费用率7.24%/3.61%,分别同比下降0.08/0.22PCT。综合毛利率18.1%,同比下降2.2PCT,我们认为主要系毛利率相对低的素金饰品销售占比提升所致;归母净利率6.15%,同比提升1.06PCT。 23H1净关店1家,门店已覆盖8省1市。截至2023.6.30,公司门店总数209家,净关店1家,其中直营门店29家/净关2家、加盟店67家/净关1家、专柜113家/净开2家。2023年上半年新开拓市场主要集中在成熟型市场江浙区域。 线上增长亮眼,线下基本持平。分渠道,23H1直营店/电商/专柜/加盟/委托代销分别实现营收0.85/3.28/2.27/1.84/0.01亿元,同比+12.01%/+62.73%/-6.38%/+3.33%/-11.04%。各渠道毛利率分别为31.91%/14.29%/24.18%/8.97%/19.80%,同比分别-2.1/-2.76/-0.64/-1.63/-7.09PCT。其中线下收入4.96亿元,同比基本持平;电商渠道呈现较快增长,天猫渠道实现收入2.2亿元,同增129.34%;线上收入占营收的39.51%,同比提高10.85PCT。公司通过现有渠道深度合作、新渠道拓展、直播带货等营销方式全面提升线上销售规模,同时通过搭建线上新零售平台,赋能线下消费,通过提升线下门店的体验感反馈促进线上销售,实现全渠道协同发展。 顺利完成定增,助力渠道&品牌建设。2023年7月公司成功完成向特定对象发行股票,发行股份数量0.57亿股,募集资金总额6.91亿元。募集资金主要将用于“曼卡龙@Z概念店”终端建设项目、全渠道珠宝一体化综合平台建设和“慕璨”品牌及创意推广项目。 盈利预测:公司为具备差异化产品设计能力的区域珠宝龙头,我们预计公司2023-2025年归母净利0.71/0.88/1.05亿元,同增31%/23%/20%,EPS分别为0.27/0.34/0.40元,对应PE54/44/37X。 风险因素:金价剧烈波动,珠宝拓店不及预期,电商渠道盈利能力不及预期。 | ||||||
2023-04-27 | 民生证券 | 刘文正,郑紫舟 | 买入 | 维持 | 2023年一季报点评:归母净利润同比+29%,盈利能力持续上行 | 查看详情 |
曼卡龙(300945) 事件概述:公司于4月26日发布2023年一季报,2023Q1公司实现营业收入3.45亿元,同比+2.67%,实现归母净利润2661.05万元,同比+29.27%,实现扣非归母净利润2545.51万元,同比+24.21%。 营业收入稳健上升,盈利能力表现优秀。2023Q1公司实现营业收入3.45亿元,同比+2.67%;实现归母净利润2661.05万元,同比+29.27%;实现扣非归母净利润2545.51万元,同比+24.21%。归母净利润增长幅度高于营业收入,主要因为毛利率提升、管理费用率下行以及其他收益同比增加较多。①毛利率端,2023Q1,公司毛利率为23.21%,同比+0.95pct,或与产品结构优化有关;②费率端,2023Q1,销售费率、管理费率分别为8.89%与4.06%,同比+0.06与-0.54pct,研发费率为0.06%,同比持平。公司大力发展数字化经营管理,提高管理效率,管理费率进一步降低,费用控制表现优异。③净利率端,基于毛利率与费率情况,2023Q1,净利率为7.70%,同比+1.57pct。 持续推进数字化经营管理转型,打造珠宝产品品牌矩阵。①数字化管理经营:公司建立组织数字化平台以实现精前台+强中台+快速反应后台模式,并推进基于阿里云架构的核心数据业务中台建设,以快速直观的OA和BI平台提高战略、策略、组织、人才等多维度协同;公司数字藏品平台M-SPACE于2022年上线,积极探索元宇宙营销赋能,着重布局小红书、抖音、支付宝等平台作为流量引擎,建立完善的公域+私域流量矩阵,与支付宝多频道合作,以直接触达销售转化,并通过区域定向触达为线下引导客流。②产品品牌矩阵:公司注重年轻消费群体,品牌定位轻奢时尚,通过数字化产品为引擎,缩短新品研发、测试与推广的周期;2022年,公司获得国家知识产权授予专利12项,截至2022年末持有外观设计专利共计160余项,完成了钻石品牌OWNSHINE慕璨的品牌孵化,于22年8月在天猫旗舰店上架。③募投项目:23年3月,收到中国证监会《同意向特定对特定对象发行股票注册的批复》,公司拟募资不超过7.16亿元,用于投资建设“曼卡龙@Z概念店”、全渠道珠宝一体化综合平台建设项目、“慕璨”品牌及创意推广项目,将进一步扩张门店数量,提升品牌知名度,加速公司由区域性品牌向全国性品牌迈进,在现有的小恶魔、玲珑、凤华、宫廷花丝等产品系列上,重点推进“Z世代”产品线的发展,提升产品精准化定位的水平,品牌影响力有望进一步提升。 投资建议:预计2023-2025年公司实现营收19.64、23.43、27.42亿元,分别同比+21.9%、+19.3%与+17.0%;实现归母净利润0.87、1.06、1.24亿元,分别同比+59.2%、+22.3%与+17.3%,对应PE31、25与22倍,维持“推荐“评级。 风险提示:行业竞争加剧;募投项目进展不及预期;终端需求不及预期。 | ||||||
2023-04-17 | 民生证券 | 刘文正,郑紫舟 | 买入 | 维持 | 2022年年报点评:线上电商发展迅速,线下与线上共同赋能发展 | 查看详情 |
曼卡龙(300945) 事件概述:公司于4月14日发布2022年年报,2022年,公司实现营业收入16.10亿元,同比+28.57%,实现归母净利润0.54亿元,同比-22.56%。其中,Q4实现营收5.28亿元,同比+40.03%;Q4归母净利润为450.33万元,同比-49.79%。 收入增速较快,因股权激励支付与新品牌建设投入,利润端承压。①收入与利润端:2022年,公司实现营业收入16.10亿元,同比+28.57%,Q4实现5.28亿元,同比+40.03%;2022年,实现归母净利润0.54亿元,同比-22.56%,Q4归母净利润为450.33万元,同比-49.79%。分产品看,素金饰品收入增速较快,占总营收的比重进一步提升。2022年,素金饰品实现营业收入13.39亿元,同比+40.89%,占收入的比重同比+7.27PCT至83.15%;镶嵌饰品实现营业收入2.59亿元,同比-13.03%,占总收入的比例同比-7.70PCT至16.10%。分渠道看,电商渠道收入占比大幅提升。直营店、电商、专柜、加盟店分别实现营业收入1.50、6.14、4.67、3.64亿元,分别同比+5.21%、+138.79%、-4.76%、+4.56%。②毛利率与费率端:2022年,公司毛利率为16.59%,同比-3.41PCT;Q4毛利率为10.44%,同比-4.18PCT。2022年,素金饰品/镶嵌饰品毛利率分别为10.31%/45.43%,同比-1.86/+1.27PCT。素金饰品收入占比提升,毛利率较高的镶嵌饰品占比下降,一定程度上拉低整体毛利率。2022年,销售费率/管理费率/研发费率为7.78%/3.82%/0.05%,同比-0.84/-0.65/-0.01PCT;Q4销售费率/管理费率/研发费率分别为6.11%/2.35%/0.05%,同比-1.72/-2.96/+0.03PCT。基于毛利率和费率情况,2022年,净利率为3.32%,同比-2.29PCT;Q4净利率为0.80%,同比-1.58PCT。 多平台全矩阵进行布局,线上线下协同发展。①线上渠道:公司在各大电商平台建立较为成熟的运营投放模型,基本实现数字化运营。222年,公司线上电商实现营业收入6.14亿元,同比+138.79%,占营业收入的38.12%,同比提升17.60PCT,毛利率为10.77%。线上业务超越专柜销售收入成为公司2022年营业收入占比最高的业务。公司在小红书、抖音等新媒体平台进行高效内容营销,热销产品抖音达9亿+话题曝光、互动1000万+,单支视频达280万赞与7000万播放。②线下渠道:在核心城市的核心商圈开设直营店,其他地方拓展加盟,提升线下门店的体验感促进线上销售,全渠道协同发展。从开店数量看,2022年,直营店净增2家,加盟店净增7家,专柜净减少5家。从单店数据看,镶嵌首饰受行业影响,自营门店、加盟门店均有所下降,其中加盟门店单店收入及毛利均呈现下降趋势,直营门店因黄金类产品增长,单店收入与毛利均略有提升。具体来看,公司直营+专柜平均单店收入为701.88万元,同比+4.13%,平均单店毛利173.62万元,比去年同期略有上升;加盟业务的单店主营业务批发收入为325.30万元,平均单店批发毛利32.48万元,分别同比-19.71%与-31.35%。 推动企业数字化经营管理,加强产品规划设计。①数字化经营管理:公司继续建立组织数字化平台,打造精前台+强中台+快速反应后台模式,同时推进基于阿里云架构的核心数据业务中台建设,建立快速直观的OA和BI平台,从战略、策略、组织、人才等多维度构建自驱协同的共生组织,并通过机器人业务实现解放人力、降本增效、精细化运营的目的。2022年公司搭建了数字藏品平台M-SPACE,同时持续探索元宇宙营销赋能,重点布局小红书、抖音、支付宝等平台作为流量引擎,建立了完善的公域+私域流量矩阵,与支付宝多频道合作,直接触达销售转化,并通过区域定向触达为线下引导客流,同时强化会员+社群的私域流量矩阵,依托智能化系统工具,门店+总部双向运营。②产品规划设计:公司注重新产品的开发和研发,以年轻消费群体为目标客户,品牌定位轻奢时尚,通过产品数字化为引擎,缩短新品研发、测试与推广的周期,从1-3个月缩短至2-3周。2022年获得国家知识产权授予专利12项,持有外观设计专利共计160余项,完成培育钻石品牌OWNSHINE慕璨的品牌孵化,并于2022年8月正式在天猫旗舰店上架。 投资建议:预计2023-2025年公司实现营收20.14、24.84、29.40亿元,分别同比+25.1%、+23.3%与+18.4%;实现归母净利润0.86、1.09、1.30亿元,分别同比+58.8%、+25.9%与+19.8%,对应PE36、29与24倍,维持“推荐“评级。 风险提示:行业竞争加剧;募投项目进展不及预期;终端需求不及预期等。 | ||||||
2022-10-30 | 民生证券 | 刘文正,郑紫舟 | 买入 | 维持 | 2022年三季报点评:Q3收入稳步向好,看好定增与慕璨品牌布局 | 查看详情 |
曼卡龙(300945) 事件概述:10月27日,公司披露2022年三季度业绩,2022年前三季度公司实现营业收入10.82亿元,同比+23.63%,实现归母净利润0.50亿元,同比-18.58%。其中单Q3实现营业收入3.80亿元,同比+54.16%,实现归母净利润0.14亿元,同比-16.36%,扣非归母净利润为0.14亿元,同比-16.32%。 营业收入稳步提升,扩店速度稳健推进。公司3Q22实现营收3.80亿元,同比+23.6%,环比+3.40%。从扩店情况看,3Q22,疫情影响减弱,公司扩店速度逐步恢复,在浙江地区新增直营店3家,专柜1家。①毛利率方面,1Q22、2Q22分别为22.26%与18.59%,3Q22同比-6.52PCT,环比-0.41PCT至18.18%。从收入结构看,素金饰品的占比较高,毛利率较低的计克类黄金销售占比上升,一定程度上拉低整体毛利率。②费用方面,3Q22,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-1.73PCT/-0.74PCT/-0.04PCT/+0.13PCT至8.52%/4.56%/0.05%/0.07%。1-3Q22,管理费用同比增加0.13亿元,主要因确认股份支付费用与薪酬增长所致。③净利率方面,1Q22/2Q22/3Q22分别为6.14%/4.04%/3.65%,3Q22同比-3.24PCT,环比-0.39PCT至3.65%。 慕璨产品上线天猫,培育钻石打开新成长空间。合资成立上海慕璨,推广培育钻石子品牌慕璨。慕璨以培育钻石为核心,打造以时尚穿搭珠宝为理念的创新型珠宝品牌,7月,正式上线天猫旗舰店,公司采取线上驱动先行的策略,计划年内开出首店,在此基础上构建单店模型,规划布局线上与线下相互赋能,同时通过小红书、抖音等渠道的内容营销、视频推广与平台直播等多种方式增强慕璨品牌知名度与影响力,丰富产品矩阵,打开培育钻石市场。 定增募投丰富产品矩阵,驱动数字化运营能力提升。公司拟向特定对象发行股票募集资金金额不超过7.16亿元,其中,拟投入2.88亿元用于建设“曼卡龙@Z概念店”终端建设项目,3.40亿元用于全渠道珠宝一体化综合平台建设项目,0.88亿元用于“慕璨”品牌及创意推广项目。①聚焦“Z世代”消费人群,丰富公司产品矩阵。公司拟通过建设“曼卡龙@Z概念店”与“慕璨”品牌,凭借精准的产品定位满足细分市场的消费者需求,扩大品牌知名度。②驱动数字化转型,提升数字化运营能力。通过发行筹集资金,公司将用于搭建内容管理平台、产品开发管理平台、消费者洞察与深度链接平台及供应链运营效率提升平台,增强公司的数字化运营能力,驱动全业务链升级优化。 投资建议:考虑公司定增募投计划巩固主业的同时,驱动数字化运营升级,同时,培育钻石子品牌慕璨的布局,丰富产品矩阵,看好产品优化与品牌建设打开公司中长期成长空间。我们预计2022-2024年公司归母净利润为0.71、0.92与1.13亿元,当前收盘价对应PE为35x、27x与22x,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,市场需求下降等。 | ||||||
2022-08-17 | 民生证券 | 刘文正,郑紫舟 | 买入 | 首次 | 动态报告:浪“曼”满屋,璀“璨”夺目 | 查看详情 |
曼卡龙(300945) 专注于珠宝品牌建设,聚焦年轻消费群体。曼卡龙成立于2009年,是一家集珠宝首饰创意、销售、品牌管理为一体的珠宝首饰零售连锁企业,在浙江省内具有较高的知名度和美誉度,在珠宝首饰行业属于进一步向全国拓展的区域性强势品牌。2017-2021年,公司营业收入及归母净利润整体上呈现上行趋势,四年CAGR分别为10.59%与12.54%。①按产品分类,素金饰品收入占比较高,其收入波动较大,镶嵌类饰品收入规模较为稳定;②按渠道分类,直营业务的收入逐年下降,2021年增长来自于电商业务的快速发展;专柜和加盟业务收入不断提升,2021年分别占营业总收入的39.19%与27.82%。 “爱尚”系列重点战略布局,品牌影响力持续提升。①素金饰品方面,计克重黄金受国际金价波动影响较大,公司重点发力爱尚金等计件黄金产品,2022H1素金饰品的收入占比增长至80.13%。爱尚金产品收入及占比稳步提升,素金饰品的产品结构调整带动毛利率上行。②镶嵌类饰品方面,爱尚炫收入占比稳步提升,产品种类不断丰富。2022H1由于疫情反复的冲击,镶嵌珠宝的市场需求出现萎缩,公司的镶嵌类饰品的销售额同比下滑。 渠道深化+营销推广+数据驱动,提高品牌声量。①自营业务:整体收入占比下降,电商业务收入比例有较快提升。2022H1线上业务实现营业收入2.01亿元,同比增长73.91%,占主营业务收入的28.66%,因为公司通过天猫等渠道开展深度合作,同时开拓拼多多等线上渠道,扩展线上销售规模。②加盟业务:加大加盟业务发展力度,终端门店数量不断扩张。公司的开店策略是在核心城市的核心商圈开设直营店,在其他地区拓展加盟。 成立培育钻石品牌慕璨,定位“智性消费者”。“悦己”需求成为钻石的重要应用场景,培育钻石有望凭借高性价比、环保友好等属性进一步抢占天然钻石的市场份额。2022年3月17日,为推动公司向培育钻石业务领域的发展,提升公司的盈利能力与核心竞争力,公司成立培育钻石子品牌慕璨“OWNSHINE”,是以培育钻石为核心,打造以时尚穿搭珠宝为理念的创新型珠宝品牌。 发布定增募投计划,再添发展新动能。2022年8月12日,公司拟向特定对象发行股票拟募集资金金额不超过7.16亿元,其中,拟投入2.88亿元用于建设“曼卡龙@Z概念店”终端建设项目,3.40亿元用于全渠道珠宝一体化综合平台建设项目,0.88亿元用于“慕璨”品牌及创意推广项目,整合资源,打通渠道,打造“Z世代”消费人群喜爱的产品;用数据驱动经营和管理,实现业务链升级。 投资建议:我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润0.79、0.98与1.25亿元,8月16日收盘价对应PE分别为44、36与28倍。公司定增募投计划聚焦主业的同时,推广多渠道建设与数据运营管理,培育钻石品牌慕璨有望提供新的利润增长点,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争格局恶化,定增募投计划不及预期,门店扩张速度不及预期,市场需求与新品推广不及预期等。 |