中熔电气(301031) 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现收入10.60亿元，同比增长40.41%，实现归母净利润1.17亿元，同比下降23.94%，实现扣非归母净利润1.14亿元，同比较下降22.32%。 单季度来看，23Q4公司实现收入3.02亿元，同比增长11.43%，实现归母净利润0.32亿元，同比下降46.60%；24Q1实现收入2.69亿元，同比增长16.10%，实现归母净利润0.27亿元，同比下降17.31%。 24Q1毛利率承压，费用主要系海外扩张及股份支付影响。2023年公司整体毛利率为40.89%，同比下降1.04pcts，主要与产品收入结构变化有关。24Q1公司毛利率为为38.04%，我们判断主要与大宗原材料价格上涨有关。费用端，公司23年期间费用率为26.65%，同比提升9.25pcts，主要系股份支付费用分摊至销售、研发、管理三个项目中所致。此外，销售、管理费用还受到公司业务规模增长，海外市场扩张等因素影响，研发费用方面主要系公司新产品、新工艺、新设备开发活动增加所致。 新能源车+光储下游具备领先优势。23年公司新能源车下游实现收入5.96亿元，同比增长54.66%；风光储下游实现收入3.45亿元，同比增长23.66%，两大新能源下游占比合计89%。新能源车：在国内市场，公司终端用户已涵盖国内新能源汽车乘用车及商用车主流车企，并与上汽大众、一汽大众等厂商已展开合作；在国际市场，公司已进入特斯拉、戴姆勒等供应链；风光储：主要客户已发展为阳光电源、宁德时代、华为、维谛等客户，在储能市场，公司可以提供包括pack、高压箱、PCS等不同位置的的保护方案，备战2000V储能系统应用的产品，同时开发储能pack专用的1500V熔断器以更好得满足安规要求。 新品正在孵化，后续有望推出。防雷市场：公司全面布局防雷市场，推出熔断器型防雷后备专用保护器，应用于风光储充行业。公司与防雷器龙头企业进行深入的合作及联合开发一体化产品，2024年公司计划在防雷市场占有更大的市场份额；贴片类产品：公司积极布局贴片市场，推出以表面贴装技术为核心的贴片类产品，产品体积相对较小、可巧妙地在有限空间内为工作单位提供可靠的过流保护，2024年公司计划在贴片市场实现较大突破。 投资建议：公司是电力熔断器龙头，EV高电压趋势有望带来公司产品单车价值量提升，同时海外布局有望打开公司新成长空间，我们预计公司2024-2026年营收分别为15.01/20.62/27.49亿元，对应增速分别为41.6%/37.4%/33.3%；归母净利润分别2.23/3.14/4.43亿元（含股权激励费用），对应增速分别为90.4%/41.2%/41.0%，以4月24日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为26x/18x/13x。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新能源汽车产业政策变动风险。

中熔电气(301031) 2024年4月23日公司披露年报、一季报，2023年实现营收10.6亿元，同增40%；实现归母净利1.17亿元，同减24%。其中Q4实现营收3亿元，同增11%；实现归母净利0.32亿元，同减47%，业绩下滑主要系计提股权激励费用所致，加回股权激励费用，2023年实现归母净利1.89亿元，同增23%。 2024年Q1实现营收2.7亿元、同增16%；实现归母净利0.27亿元、同减17%。Q1低于预期。 经营分析 分下游来看，2023年公司新能源车业务收入为6亿元、同增55%，新能源风光发电及储能业务收入为3.5亿元、同增24%，工控电源及其他业务收入为0.6亿元、同增51%。新能源、工业业务快速成长。分产品来看，2023年公司电力熔断器收入为10亿元、同增37%，激励熔断器收入为0.5亿元、同增213%，激励熔断器表现亮眼。公司产品系列丰富，现有120余个产品系列、9000多种产品规格。 分地域来看，2023年境外业务收入为0.6亿元，同增102%、占比为6%，公司国际新能源车客户涵盖特斯拉、戴姆勒。10月公司公告收到德国某头部车企纯电平台新车型项目全球独家定点的高压高压产品(1000VDC)C样订单以及低压产品(70VDC)B样订单，定点金额预测为9-12亿元，预计于2025年5月开始SOP；12月公司公告收到德国某头部车企某项目Tier1全球独家定点的高压1000VDC和500VDC产品的定点，定点金额预测为1.1亿元，预计于2025年1月开始SOP。海外定点彰显公司产品能力，未来出海可期。 从盈利能力来看，2023年Q4、2024年Q1公司毛利率41%、38%，较上年同期下降2.3、2.8pct，我们预计毛利率下降主要系新能源产业链持续降价。 盈利预测、估值与评级 考虑公司盈利能力下滑超预期，下调公司2024、2025年归母净利至1.6、2.1亿元（原为3、4.6亿元），预计公司2026年归母净利为3亿元。公司股票现价对应PE估值为39、29、21倍，给予“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧、新能源车&光伏风电及储能需求不及预期等风险。

中熔电气(301031) 投资要点 年报&一季报业绩低于市场预期。公司23年营收10.6亿元，同增40%，归母净利1.2亿元，同减24%，毛利率为41%，同减1pct，其中Q4营收3.0亿元，同环+11%/+15%，归母净利0.3亿元，同环-47%/+10%，毛利率41%，同环-2.3/+0.6pct，略低于市场预期。公司24年Q1营收2.7亿元，同环比+16%/-11%，归母净利0.3亿元，同环比-17%/-15%，毛利率38%，同环比-3/-3pct，受股权支付和海外销售费用影响，略低于市场预期。 受铜价波动影响，毛利率略有下降，出海+激励熔断器占比提升。公司23年车端收入6.0亿元，同增55%，占比56%，毛利率39.3%，同增0.8pct，24年Q1我们预计车端收入1.5亿元，占比维持55%，毛利率降至37%左右，主要系铜银价上涨影响，随着套期保值的开展，产线端降本增效，后续毛利率我们预计恢复至40%。公司23年激励熔断器销售45万只，同增202%，贡献收入近0.5亿元，占比总收入4-5%，海外销售0.6亿元，同增102%，占比总收入5.7%，同增1.7pct，激励熔断器24-25年我们预计维持1-2倍增长，海外熔断器定点25-26年放量，总体我们预计24年电动车收入增长35%+，25年将恢复至40%+。 风光储端产品竞争加剧，储能需求仍保持高增长。公司23年风光储端收入3.5亿元，同增24%，占比33%，同减4.4pct，毛利率44.8%，同减3.6pct，24年Q1我们预计风光储端收入0.9亿元，占比维持33%，毛利率降至40%左右，系行业竞争加剧影响。我们预计公司23年国内新能源市占率30-40%，储能市占率40%。24年国内光伏装机我们预计同增15%、储能装机同增60%+，行业需求近30%。该市场竞争相对激烈，竞争对手好利科技等价格激进，预计公司24年价格降幅10%+，后续推出的新方案降本空间大，且订单集中高盈利产品，预计毛利率仍可维持40%。 期间费用率大涨，主要系海外拓展增加销售费用，以及股权费用支付。24年Q1期间费用0.8亿元，同环比+28%/-9%，期间费用率28.4%，同环比+2.7/+0.6pct；24年Q1经营活动净现金流净额为-0.3亿元，同+59%；24Q1资本开支为0.3亿元，同-42%，在手现金1.4亿元，较24年初下降35%；24Q1末公司存货2.1亿元，较24年初增长7%。 盈利预测与投资评级：考虑到原材料价格波动、行业竞争加剧，我们下修24-25年归母净利润至1.54/2.56亿元（原预测2.17/4.18亿元），同增31%/67%，对应PE39/24倍，新增26年归母净利润预测4.36亿，同增70%，对应PE14倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧风险。

中熔电气(301031) 投资要点 国内电力熔断器龙头，业绩维持高速增长。公司成立于2007年，产品以电力熔断器为主，近5年营收占比超95%，下游重点布局新能源市场，其中新能源汽车/风光储领域收入占比51%/37%，并覆盖通信、交轨等多个领域。公司凭借技术和成本优势，与特斯拉、宁德时代、比亚迪、华为和阳光电源等龙头深度绑定。公司业绩实现高速增长，23年Q1-3营收7.6亿元，同增57%，归母净利润0.85亿元，同降10%，其中股权激励和所得税影响约0.68亿元，若加回，同增60%，毛利率维持40%+，盈利能力表现亮眼。 熔断器赛道小而美，新能源成为关键驱动力，带来国产替代新机遇。熔断器体积小作用大，具备核心安全属性，在短路保护中不可替代，因此客户对价格敏感度低，下游需求持续稳健。熔断器的know-how在于熔体设计，对可靠性要求极高，产品具备较高的认证+规模壁垒，海外品牌具备先发优势，占据2019全球前七份额，合计市占率约90%。近年来，新能源市场的高速发展，为国内品牌带来新机遇：①在新能源汽车电力熔断器领域，我们预计25年全球市场规模超32亿元，同增21%，其中800V占比提升至10%+，激励熔断器开启高速增长；②在风光储电力熔断器领域，我们预计25年全球市场规模超39亿元，同增17%。 凭借技术和成本优势，积累优质客户资源，海外+800V打开增长空间。公司熔断器系列丰富，具备多重性能优势，对重要客户采用直销方式，开发周期领先外资品牌，打开国产替代化局面，在国内车用市场份额达55%。出货量方面，我们预计公司23-25年熔断器销量4054/5219/6822万只，同增52%/29%/31%，实现高速增长。盈利方面，公司熔体选用铜银熔方案，关键设备采用自主研发，可实现定制化、柔性化生产，随着自动化水平不断提升，成本有望持续降低。此外公司加快海外+800V布局，产品盈利水平更优：①海外22全年/23上半年收入占比3.9%/7.9%，已进入特斯拉、戴姆勒供应链，逐步打开海外知名度，取得众多车企定点，预计24-25年开启放量；②激励熔断器量产进度领先，22全年/23上半年实现收入0.15/0.19亿元，随着800V车型大量推出，预计开启快速增长。 盈利预测与投资评级：考虑到23-25年股权激励费用0.75/0.61/0.39亿元，我们预计公司23-25年归母净利润为1.32/2.17/4.18亿元，同增-14%/64%/93%，对应PE45/28/14倍，考虑到公司为国内电力熔断器龙头，新产品开启快速放量，我们给予公司25年25倍PE，对应目标价158元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险，市场竞争风险，下游景气度波动风险。

中熔电气(301031) 报告摘要 公司聚焦电力熔断器市场，受益于新能源电动汽车快速发展。公司成立于2007年，多年深耕电力熔断器高端市场，持续开发新市场新产品，现已成为行业国内龙头，主要应用于新能源汽车、新能源风光及储能、通信、轨道交通等下游领域。公司最 主要细分市场是新能源汽车，近几年占总营收比重稳定在50%左右，且在国内新能源汽车熔断器领域排名第一。受益于近年来新能源电动汽车的快速发展，公司业务实现快速扩张，2017-2022年下游订单同比持续快速增长。2022年公司实现营业收入7.55亿元，同比增加96.04%；归母净利润1.54亿元，同比增加91.11%。 全球格局：美日欧品牌起步早，中熔等国内厂商不断追赶。全球熔断器行业形成了以起步早、较集中的外资品牌为主导的寡占竞争市场，行业第一梯队均为外资品牌。其中Littelfuse、Bussmann2022年合计占有全球49.97%的市场份额，行业内巨头垄断情况明显。以公司为代表的国内厂商正利用技术创新等优势加快发展步伐，逐步缩小和国际巨头的差距。2022年，公司熔断器业务收入7.55亿元，占全球熔断器市场约5.85%，国内排名第一。 800V高压化趋势明显，整车熔断器价值量有望提升。新能源车平台高压化趋势对熔断器提出更高要求，整车熔断器价值量预计提升20%。高性能要求下主动保护变为趋势，激励熔断器渗透率有望提升，激励熔断器较高的销售单价将为公司熔断器ASP带来更大贡献。假设单车增加使用一个激励熔断器，整车熔断器价值量预计将从115元/辆提升至215元/辆左右。 电子熔断器eFuse为公司低压业绩带来新增长点。eFuse相较于传统保险丝具有可编程、可自检、自恢复、体积小、多功能集成、响应速度更快等优势。智能化趋势下电动车低压电路逐渐从12V升级到48V，功率上限提高，可配合自动驾驶OTA，eF use电子熔断器有望实现替代。公司正致力于提升eFuse产品研发水平和市场竞争力，有望借助eFuse提高全球市占率。 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司23-25年营业收入为10.8/14.9/19.9亿元，同比增速分别为+43%/+38%/+33%；归母净利润分别为2.2/3.1/4.2亿元，同比增速分别为+40%/+44%/+35%；EPS分别为3.25/4.67/6.31元，现价对应P/E为30/21/15倍（2024年3月25日收盘价），考虑公司国内市占率第一且有持续上升趋势，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新能源汽车相关行业波动的风险；风电、光伏等行业客户需求不及预期的风险；行业竞争加剧风险；高压新能源汽车渗透率提升不及预期；原材料价格上行风 险；使用信息数据更新不及时的风险。

中熔电气(301031) 公司背景：聚焦熔断器，发力新能源。公司是国内电力熔断器龙头，下游业务80%以上为新能源。公司产品矩阵齐全，主要产品为电力熔断器，营收占比稳居95%以上，为公司主导产品。同时，公司在激励熔断器领域深耕多年，已形成70V-1000VDC多个电压等级产品，目前已被国内外多个主流车企选型定点。 公司竞争力：客户积累深厚，开发周期领先。1）深度绑定头部客户：以新能源车为例，熔断器作为保证新能源车安全的核心零部件，认证时间周期一般持续2年左右，且产品定点应用具体车型后一般不会轻易更换规格，随车型销售在5-8年内批量供应，公司绑定众多新能源车头部客户，具备先发优势。2）产品矩阵完善，手握多项权威体系认证：公司具备较强的定制化、柔性化生产能力，现拥有70余个产品系列、8,000多种产品规格，同时建立了严格的质量控制体系，能够满足下游不同市场及客户的多样化需求，保证产品质量。3）持续高研发投入，具备新品快速迭代能力：公司持续保持较高研发投入，在手专利接近200项，经多年积累，公司在新能源汽车、风光储等领域可达到3-6个月开发新品、6-12个月批量交付，对比外资品牌厂商新品开发周期大幅领先。 成长动能一：EV高电压趋势明确。新能源车高电压趋势对熔断器提出了更高要求，有望提升电力熔断器单车价值量，且激励熔断器为高电压标配，仅考虑单车增加使用一个激励熔断器，我们预计单车价值量将从原来测算假设值160元/辆提升至260元/辆以上，对应25年全球新能源车熔断器市场规模达46亿元。 成长动能二：出海布局打开新空间。公司海外布局已久，迎来阶段性进展。10月26日，公司公告《客户项目样品订单通知书》，内容相关德国某头部车企纯电平台新车型项目全球独家定点的高压产品(1000VDC)C样订单以及低压产品(70VDC)B样订单，签约金额预测根据销量浮动为9~12亿元人民币。 公司治理：股权激励提振员工士气，延长锁定期彰显发展雄心。公司于2023年1月18日发布股权激励方案，以99.98元/股的价格向激励对象授予约306万股限制性股票，预计确认激励成本为2.17亿元，将按照计划摊销，预计在23-28年分别摊销0.75/0.61/0.39/0.24/0.13/0.04亿元。2023年10月26日，公司发布《关于实际控制人自愿延长直接持有股份锁定期的公告》，彰显实控人对公司未来发展前景的信心。 投资建议：公司是电力熔断器龙头，EV高电压趋势有望带来公司产品单车价值量提升，同时海外布局有望打开公司新成长空间，我们预计公司2023-2025年营收分别为11.97/19.14/28.03亿元，对应增速分别为58.7%/59.9%/46.4%；归母净利润分别1.55/3.30/5.17亿元（含股权激励费用），对应增速分别为0.8%/112.8%/56.7%，以11月7日收盘价作为基准，对应2023-2025年PE为52x/24x/16x。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新能源汽车产业政策变动风险；客户集中度高的风险；汇率波动风险。

中熔电气(301031) 业绩简评 2023年8月24日公司披露半年报，H1实现营收5亿元，同增62%；实现归母净利0.6亿元，同减11%。其中，Q2实现营收2.6亿元，同增65%；实现归母净利0.24亿元，同减20%，业绩下滑主要系计提股权激励费用所致，加回股权激励费用，H1、Q2实现归母净利1、0.5亿元，同增61%、68%。 经营分析 分下游来看，H1公司新能源车业务收入为2.5亿元、同增67%，新能源风光发电及储能业务收入为1.7亿元、同增45%，工控电源及其他业务收入为0.5亿元、同增208%。新能源、工业业务快速成长。 分产品来看，H1公司电力熔断器收入为4.8亿元、同增60%，激励熔断器收入为0.18亿元、同增260%，激励熔断器表现亮眼。引入激励熔断器、整车安全系数更高，新增的激励熔断器单车价值量超100元、目前国内渗透率低于5%；激励熔断器产品壁垒更高，预计未来激励熔断器快速放量。 分地域来看，H1境外业务收入为0.39亿元，同增200%、占比为8%，公司国际新能源车客户涵盖特斯拉、戴姆勒，8月公司公告在新加坡设立子公司，在泰国、美国设立孙公司，有助于公司有望进一步拓展海外市场。 从盈利能力来看，H1公司毛利率为40.7%，较去年同期下降0.2pct，在新能源产业链降价的背景下，公司盈利能力维持稳定，主要系公司产品格局较好，我们估算公司在新能源车领域市占率达40%。 Q1、Q2公司经营活动现金流净额为-0.16、-0.33亿元，伴随收现比下降，公司经营现金流有所恶化。 盈利预测、估值与评级 考虑公司股权激励费用超预期，下调公司2023、2024年归母净利至1.8、2.9亿元（原为2.3、3.2亿元），预计公司2025年归母净利为4.6亿元。公司股票现价对应PE估值为45、28、18倍，给予“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧、新能源车&光伏风电及储能需求不及预期等风险。

中熔电气(301031) 年报&一季报点评 公司2022年实现收入7.5亿元，同比增长96%；归母净利润1.5亿元，同比增长91%；扣非净利1.5亿元，同比增长118%；毛利率41.9%，同比增加1.3pct，净利率20.4%，同比减少0.5pct。 2022年第四季度实现收入2.7亿元，同比增长127%；归母净利润0.6亿元，同比增长142%；扣非净利0.59亿元，同比增长215%；毛利率43.6%，同比增加6.9pct；净利率21.8%，同比增长1.4pct。 2023年第一季度实现收入2.3亿元，同比增长59%；归母净利润0.3亿元，同比减少2.1%；扣非净利0.32亿元，同比增长1.7%；毛利率40.9%，同比增长1.7pct；净利率14%，同比减少8.7pct。 分业务看，1）新能源汽车2022年营收3.8亿元，同比增长91.1%，毛利率38.5%，同比减少0.23pct。2）风光发电及储能：2022年营收2.77亿元，同比增长116%，毛利率48.3%，同比增加3.8pct。 公司在多个领域与众多国内外厂商建立稳定合作关系，积累优质客户。在新能源汽车市场，公司熔断器产品主要通过宁德时代、比亚迪供应链、中创新航、博格华纳、APTIV、联合汽车电子、捷普电子等主流动力电池、电控系统及其配套厂商进入新能源汽车供应链，主要终端用户有特斯拉、戴姆勒、比亚迪汽车、广汽、一汽大众、上汽大众、蔚来、小鹏、理想等国内外主流新能源整车厂商。在新能源风光发电及储能市场，公司主要客户有阳光电源、华为、金风科技、特变电工、上能电气、禾望电气、维谛、宁德时代等。 投资建议 在新能源汽车领域，随着电路保护要求提高，针对新增的主动控制保护需求，公司开发出的激励熔断器，可通过接收控制信号激发保护动作。储能领域，公司自2019年针对储能Pack、高压箱、汇流柜、PCS等保护策略开发出相应的产品。 考虑公司股权激励费用、行业景气度原因及公司竞争力，我们将2023、2024年归母净利润2.8、4.6亿元调整至2.2、3.7亿元，预计2025年归母净利润6亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨不及预期、新能源需求增速不及预期、海外市场开拓不及预期。

中熔电气(301031) 2023Q1业绩低于预期，维持“买入”评级 公司发布2022年报和2023年一季报，2022年公司实现营收7.55亿元，同比增长96.0%，归母净利润1.54亿元，同比增长91.1%，扣非净利润1.47亿元，同比+117.6%，符合预期。2023Q1公司实现收入2.32亿元，同比增长58.7%，归母净利润3254万元，同比下滑2.1%，扣非净利润3199万元，同比+1.7%，业绩低于预期。考虑到新能源汽车销量增速放缓和股权激励费用，我们调整2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.07/3.26/4.85亿元（前值为2.70/4.50亿元，2025年为新增），EPS为3.12/4.92/7.31元（前值为4.07/6.78元，2025年为新增），当前股价对应PE为42.9/27.2/18.3倍。公司在国内乃至全球车用、光储用熔断器行业内具备强大竞争力，未来几年仍将受益新能源需求持续增长，维持“买入”评级。 2022年业绩高增长主要依赖于新能源汽车和风光储需求快速增长 分业务看，新能源汽车，收入3.85亿元，占比51.08%，同比增长92.56%。公司终端整车用户已基本涵盖乘用车及商用车主要国产品牌，并已批量供应特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、上汽大众、一汽大众、上汽通用等国际品牌整车企业。风光储，收入2.79亿元，占比37.00%，同比+118.07%，公司布局该类市场领域较早，工艺技术、产品迭代、新品开发、业务布局能力已经综合构成较强的市场竞争优势，主要客户已发展为阳光电源、宁德时代、华为等行业龙头企业。通信、工业电源和轨交，分别占比4.90%、5.15%和1.86%。 2023Q1收入同比增长58.7%，归母净利润同比下滑2.1% 2023Q1公司实现收入2.32亿元，同比增长58.7%，归母净利润3254万元，同比下滑2.1%。单季度毛利率40.87%，环比四季度43.57%下滑2.7个百分点。销售、管理、研发费用合计占比从2022Q1的12.7%大幅提升到了2023Q1的25.2%，主要系公司加大了对海外市场的推广、股权激励费用增加和研发持续投入。 风险提示：原材料涨价；疫情影响需求和供应链；市场开拓低于预期风险等。

中熔电气(301031) 国内电力熔断器领军者，持续受益于新能源行业发展。公司在2007年成立起深耕电力熔断器研产，产品配套新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信、轨道交通和工业控制等多个领域，并建立了以特斯拉、比亚迪、宁德时代、阳光电源、华为等国内头部企业为核心的客户群。受益于新能源市场的繁荣发展，公司业绩自2021年以来迎来爆发，2022年前三季度，公司实现营业收入4.84亿元，同比+82.18%，实现归母净利润9475.67万元，同比+68.91%。 电力熔断器是电路保护关键零部件，在新能源领域应用广泛。熔断器可提供最有效的大幅值短路电流保护，根据电力强弱和应用场景的不同，熔断器可分为电子熔断器和电力熔断器。电子熔断器一般适用于低电压、小功率以及电子控制等电路，电力熔断器一般适用高电压、大功率电路，适用于新能源汽车和风光发电及光伏领域。公司依靠先发优势与国内新能源市场的快速发展成为自主电力熔断器龙头，在国内处于领先地位，有望深度受益于新能源发展。 新能源业务未来市场空间广阔，公司核心客户群稳定，下游需求稳中有升。新能源汽车与风光发电及储能市场仍处于快速发展阶段，未来市场空间广阔，预计2025年全球/中国新能源汽车用电力熔断器市场规模可达46.73亿元/25.90亿元，2021-2025年CAGR为42.19%/43.52%，新能源风光发电及储能用电力熔断器市场规模可达29.55亿元/11.36亿元，2021-2025年CAGR为28.41%/33.20%。公司较早打入新能源市场头部企业供应链，与客户建立了稳定的合作关系，有望依靠核心客户群优势受益于市场集中度提升带来的业绩增长机会，实现产品销售规模与盈利能力的提升。 投资建议：公司是国产熔断器龙头，技术水平和核心指标在行业内处于领先水平，市占率遥遥领先。在国家“双碳”政策实施推进的过程中，新能源汽车、光伏、风电、储能等行业飞速发展为公司产品下游需求起到了强有力的支撑作用，公司深度绑定各细分行业龙头企业，产能扩张将进一步释放业绩弹性。结合公司基本面和业绩预告，我们预计2022-2024年公司营业收入分别为7.06亿元、11.87亿元、17.52亿元，归母净利润分别为1.46亿元、2.46亿元、3.58亿元，EPS分别为2.20、3.72、5.41元每股，对应PE分别为60.70、35.82、24.64倍，给予“推荐”评级。 风险提示：1、新能源汽车销量不及预期的风险。2、公司产品下游的风电、光伏等行业客户需求不及预期的风险。3、原材料价格上涨导致成本抬升的风险。