雷电微力(301050) 事件：公司10月15日公告，2024年Q1-Q3公司营收（11.72亿元，+61.61%），归母净利润（3.74亿元，+41.44%），扣非归母净利润（3.52亿元，+51.87%)，毛利率（44.03%，-8.59pcts），净利率（31.90%，-4.55pcts）。 公司2024年Q3营收（4.71亿元，同比+101.38%，环比+38.88%），归母净利润（1.65亿元，同比+138.95%，环比+50.74%），毛利率（48.89%，-1.51pcts），净利率（35.13%，+5.52pcts）。 营收与归母净利润高速增长，毛利率有所下降 2024年Q1-Q3公司营收（11.72亿元，+61.61%）高速增长，主要系产品交付和验收量增加所致。归母净利润（3.74亿元，+41.44%）与扣非归母净利润（3.52亿元，+51.87%)快速增长，毛利率（44.03%，-8.59pcts）有所下降，净利率（31.90%，-4.55pcts）下降幅度低于毛利率，主要系公司期间费用率（12.02%，-0.87pcts）有所下降、收到增值税退税导致其他收益（5814.87万元，+349.02%）大幅增长所致。 公司2024年Q3单季度营收（4.71亿元，同比+101.38%，环比38.88%）大幅增长，主要系产品交付和验收量增加所致；归母净利润（1.65亿元，同比+138.95%，环比+50.74%）大幅增长，毛利率（48.89%，-1.51pcts）有所下降，净利率（35.13%，+5.52pcts）增长明显，主要系三费费用率（11.29%，-6.81pcts）明显下降、收到增值税退税导致其他收益（2567.86万元，+669.93%）大幅增长所致。 整体来看，我们认为，报告期内，公司交付与验收量增加，导致营收规模与净利润均创下历史新高，尽管在产品结构变化影响下，毛利率出现了一定下降，但伴随技改扩能项目的推进（生产基地技改扩能建设项目进度近65%），公司的盈利能力有望在中长期趋稳。我们判断，公司全年收入与业绩有望实现高速增长。 研发投入快速增长，存货仍维持较高水平 费用方面，2024年Q1-Q3公司三费费率（6.48%，-0.15pcts）有所下降，具体来看，财务费用率（-1.80%，-0.60pcts）有所下降，主要系本期银行活期现金管理结息收入增加所致；销售费用率（1.04%，-0.20pcts）有所下降；管理费用率（7.24%，+0.66pcts）有所增加，主要系实施了2023年限制性股票激励计划，股份支付增加所致。公司研发费用（0.65亿元，+42.99%）快速增长，预计将成为公司收入拓展，业绩持续快速增长的核心驱动力。 现金流方面，2024年Q1-Q3，公司经营活动现金流净额（-2.01亿元，同比减少5.19亿元）明显减少，主要系本期达到回款条件的销售合同较少，销售回款金额低于采购支付金额所致；投资活动现金流净额（+1.53亿元，同比增加1.82亿元）大幅增长，主要系本期到期收回的现金管理资金高于投入现金管理资金所致；筹资活动现金流净额（-2.50亿元，同比减少2.23亿元）大幅下降，主要系本期回购股票及股利分配金额增加所致。 其他财务数据方面，截至2024年Q3，合同负债（2.66亿元，-50.41%）有所下降，表明公司在报告期内产品交付规模明显提升。而公司存货（12.84亿元，-31.72%）虽有所下降，但仍保持较高水平，结合公司以销定产模式，我们判断，公司在手订单依旧充足，正在积极备货备产。 专注毫米波微系统业务，卫星通信、无人机拓展应用有望构筑新增长点 公司专注于毫米波微系统的研发、制造、测试和销售，能够提供毫米波微系统整体解决方案及产品制造服务。当前公司代表产品主要应用于雷达、探测、通信等专用领域，是相关装备的关键核心部件。 公司目前主要产品为精确制导产品。根据公司半年报数据披露，2024H1公司精确制导实现营收（7.00亿元，+42.67%）快速增长，毛利率（40.77%，-12.46%）有所下降，我们认为可能系公司交付产品结构变化所致。具体来看： ①阵列天线：2024年H1实现营收（1.23亿元，-74.88%）出现下滑，毛利率（49.64%，-3.59pcts）有所下降。 ②TR组件：公司新划分的业务板块，2024年H1实现营收5.77亿元，毛利率38.86%。 我们认为，一方面，公司业务主要围绕精确制导武器装备配套，而国内导弹等武器装备整机下游需求旺盛，导弹产业有望成为十五五时期的重点领域，高速发展逻辑不变，是军工板块中潜在增长持续性相对更好的领域之一，伴随军工板块未来基本面的改善，导弹板块有望率先反弹。另一方面，随着低成本、轻量化发展趋势，毫米波技术可拓宽至天基互联、卫星通信、无人机等多元场景，并展现了广阔应用前景。伴随卫星互联网、低空经济等领域的快速发展，公司紧跟国家政策指引积极拓展产品应用及业务板块，有望创造新的盈利增长点。 多次实施股权激励，激发公司长期发展活力 公司2022年及2023年均实施了股权激励计划，根据《成都雷电微力科技股份有限公司2023年限制性股票激励计划（草案）》，2024年10月，公司向17名激励对象授予69.90万股预留限制性股票。根据激励计划业绩考核目标，公司2024年-2027年净利润目标值分别为4.02亿元、4.60亿元、5.15亿元和5.75亿元。 我们认为，公司近年来，多次且大范围开展股权激励计划，通过员工、高管利益与公司利益的绑定，将有助于公司提升员工凝聚力、团队稳定性，并有效激发管理团队的积极性，从而提高经营效率、降低代理人成本，对公司经营业绩和内在价值的长期提升带来积极影响。 投资建议 公司是一家从事毫米波有源相控阵微系统研发、制造、测试和销售的高新技术企业，提供专用和通用的毫米波有源相控阵产品。具体投资建议如下： 1.在军工行业走出了近十年最差中报业绩（特别是航天防务板块）下，公司是少数营收与归母净利润均保持高速增长的上市公司之一，且从存货等数据来看，公司2024年全年业绩有望延续高增长态势。 2.公司业务主要围绕精确制导武器装备配套，有望受益于国内导弹等武器装备整机下游需求旺盛，未来伴随军工板块未来基本面的改善，业绩有望率先反弹。同时公司将毫米波技术拓宽至天基互联、卫星通信、无人机等多元场景，有望创造新的盈利增长点。 3.公司研发投入持续快速增长，募投项目生产基地技改扩能建设项目以及研发中西建设项目预计在明年达到可使用状态，将有望进一步提升公司产能与核心竞争力。 4.公司积极开展股权激励，有望进一步调动公司管理团队以及核心骨干的积极性，提升员工凝聚力、团队稳定性，对公司经营业绩和内在价值的长期提升带来积极影响。 基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为12.24亿元、14.20亿元和16.09亿元，归母净利润分别为4.10亿元、4.67亿元及5.20亿元，EPS分别为1.68元、1.92元、2.14元，我们维持“买入”评级。 风险提示 技改项目建设进度不及预期；下游需求不及预期；产能消化不及预期；上游原材料成本波动；近期股价涨幅较大，存在较大波动风险。

雷电微力(301050) 事件：8月23日，公司发布2024年中报，1H24实现营收7.01亿元，YOY+42.7%；归母净利润2.08亿元，YOY+6.8%；扣非净利润1.93亿元，YOY+11.8%。业绩表现符合市场预期。扣除股份支付影响后公司1H24净利润为2.68亿元，YOY+23.5%。公司产品交付和验收量稳步增加，我们综合点评如下： 2Q24营收同比增长38%；利润率有波动。1）单季度看：公司2Q24实现营收3.39亿元，YOY+38.1%；归母净利润1.10亿元，YOY+4.0%；扣非净利润1.03亿元，YOY+8.9%。2）盈利能力：公司1H24毛利率同比下滑12.9ppt至40.8%；净利率同比下滑10.0ppt至29.7%。2Q24毛利率同比下滑14.4ppt至39.7%；净利率同比下滑10.6ppt至32.4%。 深耕毫米波微系统；精确制导业务快速增长。1H24，分产品看：1）精确制导：实现营收7.01亿元，YOY+42.7%；2）通信数据链：未实现营收。分业务看：1）阵列天线：实现营收1.23亿元，YOY-74.88%；毛利率同比下滑3.59ppt至49.64%。2）TR组件：实现营收5.77亿元，YOY+100%；毛利率同比提升38.86ppt至38.86%。公司深耕毫米波微系统，掌握从芯片设计、组件设计、模块设计、封装技术、可靠性试验分析测试等全链条核心技术，为雷达、通信领域提供前沿支撑。随着低成本、轻量化发展趋势，毫米波技术可拓宽至天基互联、卫星通信、无人机等多元场景，并展现了广阔应用前景。 期间费用率保持在较低水平；应收账款减少。公司1H24期间费用率同比增加2.0ppt至13.2%：1）销售费用率同比减少0.1ppt至1.2%；2）管理费用率同比增加1.9ppt至8.3%；3）财务费用率为-2.3%，1H23为-0.9%；4）研发费用率同比增加1.6ppt至6.0%；研发费用同比增加94.4%至0.42亿元，主要系研发投入增加及激励费用摊销增加所致。截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据0.86亿元，较1Q24末减少42.0%；2）预付款项0.07亿元，较1Q24末增加5.1%；3）存货14.78亿元，较1Q24末减少10.4%；4）合同负债4.69亿元，较1Q24末减少42.6%。1H24经营活动净现金流为-1.36亿元，1H23为4.86亿元，公司达到回款条件的销售合同较少，回款金额低于采购支付金额。 投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，代表产品主要应用于雷达、探测、通信等专用领域，是相关装备的关键核心部件，核心产品自2019年定型后快速起量。两次实施股权激励彰显长期发展的坚定信心。考虑到行业调整等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别是3.41亿元、3.74亿元、3.95亿元。当前股价对应2024~2026年PE分别是22x/20x/19x。我们考虑到公司的技术优势和行业未来发展空间，维持“推荐”评级。 风险提示：市场需求不及预期、产品价格下降、新产品研发不及预期等。

雷电微力(301050) 事件：公司发布2023年报，2023年实现营收8.86亿元，同比增长2.97%，归母净利润3.05亿元，同比增长10.10%。 加强前沿技术研发创新，完善公司人才队伍建设：公司2023年实现营业收入8.86亿元，同比+2.97%，营业成本4.24亿元，同比-10.82%，归母净利润3.05亿元，同比+10.10%。在专用电子产品行业增速放缓的情况下，公司总体业绩表现良好，主要由于公司重视自主研发和人才管理计划的实施。2023年，公司加强核心技术的自主研发，推动主营产品向高集成度、小型化、低成本方向发展。报告期内，公司投入研发费用6,590.94万元，同比增长37.44%。同时公司新申请发明专利9项，获得7项授权发明专利，并荣获“国家知识产权优势企业”等荣誉。在人才管理方面，公司积极拓展引进渠道，遴选技术和管理相关人才，夯实长效激励机制，为公司未来发展打下坚实基础。 公司落实员工持股计划，推动激励机制完善：2023年，雷电微力发布股份回购计划，意在支持限制性股票激励计划，充分调动公司高级管理人员和核心骨干人才的工作积极性。在此次股权激励计划前已经实施两次股权激励，共计授予限制性股票数量1210万股。此次股权激励计划覆盖面更广，规模更大，约占激励计划草案公告时公司总股本的6.94%。此次激励计划涉及162名员工，其中包括任职的懂事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。这次决策将有效的将股东利益、公司利益及经营者个人利益相互融合，明确不同利益相关者群体职能，促进公司稳步发展。 低空经济政策利好，布局卫星互联网稳步发展：2024年4月10日，国家发展改革委、市场监管总局、应急管理部等七部门联合印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案拟定无人机飞行试验、物流无人机等标准，积极发展低空经济，由工信部、中国民航局等部门按职责分工负责相关事项。4月6日海南首个“卫星超级工厂”项目历经最终论证阶段，未来年产能高达1000颗卫星。雷电微力主要研发雷达、移动通信及终端设备等，下游产品发展向好，上下游联动将推动公司未来稳步向好。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到下游应用领域的广阔前景和公司TR组件的领先地位，但行业处于订单周期内，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至3.60/4.21亿元（前值4.23/5.81亿元），新增2026年归母净利润预测值4.91亿元，对应PE分别为24/21/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）外界因素导致公司产能释放不及预期；2）军品降价带来毛利率下降；3）新型装备换装速度不及预期。

雷电微力(301050) 事件：4月21日，公司发布2023年年报，全年实现营收8.9亿元，YOY+3.0%；归母净利润3.1亿元，YOY+10.1%。同时发布2024年一季报，1Q24实现营收3.6亿元，YOY+47.3%；归母净利润0.99亿元，YOY+10.1%。业绩表现符合市场预期。公司坚持聚焦毫米波微系统，促进产品低成本、大规模应用。 4Q23净利润增长37%；盈利能力保持在较高水平。1）单季度看：公司4Q23实现营收1.6亿元，YOY-19.5%；归母净利润0.41亿元，YOY+37.2%；扣非净利润0.30亿元，YOY+44.0%。2）盈利能力：公司2023年毛利率同比增加7.4ppt至52.2%；净利率同比增加2.2ppt至34.5%。公司持续聚焦精确制导业务，毛利率提升；毛利率和净利率持续保持在较高水平。 通信数据链快速增长；多款核心芯片实现量产。2023年，分产品看：1）精确制导：实现营收8.5亿元，YOY-0.4%，占总营收96%；毛利率同比增加7.2ppt至51.9%；2）通信数据链：实现营收0.2亿元，YOY+788.5%；毛利率同比减少23.7ppt至62.7%。激励方面：公司实施股权激励，进一步强化人才队伍建设，夯实长效激励机制，以10月20日为授予日，向162名激励对象授予限制性股票800万股，占当时总股本4.59%，授予价格为35.63元/股。2023年确认股份支付费用6856万元。研发方面：公司加强前沿技术和产品应用技术的自主研发，推动核心产品向高集成度、小型化、低成本方向发展，实现核心技术平台化、芯片产品系列化，目前已有多款核心芯片实现量产。 2023年合同负债增长145%；经营净现金流增长。公司2023年期间费用率同比增加7.2ppt至16.7%：1）销售费用率同比增加1.3ppt至1.6%，主要系计提质保金及股份支付费用同比增加所致；2）管理费用率同比增加3.7ppt至9.2%，主要系股份支付费用同比增加所致；3）研发费用率同比增加1.9ppt至7.4%；研发费用同比增加37.4%至0.66亿元。截至1Q24末，公司：1）应收账款及票据1.5亿元，较年初减少17.9%；2）存货16.5亿元，较年初减少10.4%；3）合同负债8.2亿元，较年初减少12.3%。截至2023年末，公司合同负债9.3亿元，较2023年初增长145.3%。2023年经营活动净现金流为8.0亿元，YOY+3475.9%，主要系商业承兑汇票账期缩短、应收账款周转率提高、取得的订单预付款增加所致。 投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，核心产品自2019年定型后快速起量。两次实施股权激励彰显长期发展的坚定信心。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是3.60亿元、4.23亿元、4.95亿元。当前股价对应2024~2026年PE分别是22x/19x/16x。我们考虑到公司的技术优势和行业未来发展空间，维持“推荐”评级。 风险提示：市场需求不及预期、新产品研发不及预期等。

雷电微力(301050) 事件：公司10月19日发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收7.25亿元，YoY+9.77%；归母净利润2.64亿元，YoY+6.83%；扣非净利润2.32亿元，YoY+5.86%。扣除股份支付影响后，前三季度实现净利润3.04亿元，YoY+22.98%。业绩表现符合预期。公司产能扩大，产品交付和验收规模逐步增长。 3Q23净利润增长29%；盈利能力提升明显。1）单季度看：3Q23实现营收2.34亿元，YoY+7.40%；归母净利润0.69亿元，YoY+29.11%；扣非净利润0.59亿元，YoY+33.89%。2）盈利能力：3Q23毛利率同比提升14.7ppt至50.4%；净利率同比提升5.0ppt至29.6%。公司持续聚焦精确制导业务，毛利率提升；同时加强费用管控，净利率有所提升。1~3Q23毛利率同比提升8.1ppt至52.6%；净利率同比下滑1.0ppt至36.4%，盈利能力保持在较高水平。 产能稳步扩建；23年激励力度加大。1）产能稳步扩建：公司生产基地技改扩能建设项目稳步推进，可有效提升产能，提高产品可靠性和稳定性及提升公司自有检测试验能力，预计于2023年12月31日达到预定可使用状态。2）激励释放动力：2023年9月，公司向符合授予条件162名激励对象（均为董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干）授予800万股第二类限制性股票，授予价格为35.63元/股。通过实施激励，公司充分调动员工积极性，有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。1~3Q23，公司股权激励费用摊销共3993.68万元。 持续加大研发投入；经营活动现金流保持净流入。1~3Q23，期间费用率同比增加6.6ppt至12.9%：1）销售费用率同比增加0.8ppt至1.2%；2）管理费用率同比增加2.7ppt至6.6%；3）财务费用率为-1.2%，去年同期为-2.2%；4）研发费用率同比增加2.1ppt至6.3%；研发费用同比增加65.2%至0.45亿元。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据5.29亿元，较2Q23末增加28.3%；2）预付款项0.15亿元，较2Q23末增加81.1%；3）存货18.8亿元，较2Q23末减少0.2%；4）合同负债5.37亿元，较2Q23末增加0.2%。1~3Q23经营活动净现金流为3.18亿元，去年同期为3.12亿元。 投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，核心产品自2019年定型后快速起量。2022年2月公司签订24亿元大合同，为后续业绩增长形成支撑。2022年10月公司实施股权激励，彰显长期发展的坚定信心。考虑到下游需求释放节奏的变化，我们下调盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是3.45亿元、4.11亿元、4.87亿元。当前股价对应2023~2025年PE分别是29x/24x/21x。我们考虑到公司的技术优势和产业未来的发展空间，维持“推荐”评级。 风险提示：市场需求不及预期、新品研发不及预期等。

雷电微力(301050) 事件：公司于2023年10月19日发布2023年第三季度报告。2023年前三季度实现营收7.25亿元，同比增加9.77%。归母净利润2.64亿元，同比增加6.83%。 产品结构不断优化，盈利能力增强：公司发布2023年第三季度报告。2023年第三季度实现营收7.25亿元，较上年同期增幅9.77%，主要系产能扩大，产品交付和验收规模逐步增长所致。归母净利润2.64亿元，同比增长6.83%。截至2023年9月，公司研发费用0.45亿元，较2022年同期增长65.23%，主要系研发投入和股份支付增加所致。经营活动产生的现金流量净额截至2023年9月达3.18亿元，较上年同期增加1.85%。公司财务数据亮眼，经营状况良好，为后续产能提升，市场开拓奠定坚实基础。 生产工作有序开展，经营规模不断扩大：截至2023年9月末，公司在建工程0.26亿元，较年初0.23亿元有所增加。公司同时与数个总体单位协作配套正研制多个产品，相关产品处于方案、初样、试样、定型批产等不同阶段，公司自研发阶段切入，在装备研制初期即与客户保持紧密合作关系，装备的研制、技术升级、改进和备件采购等环节中上下游协同效应较强。目前，公司经营状况良好，项目研发、生产扩能、供应链保障等各项工作均按计划、有序开展，加快2023年的生产交付工作。 毫米波微系统领域领先企业，行业认可度较高：公司专注于毫米波微系统的研发、制造、测试和销售，主要产品可广泛应用于雷达探测、通信数据链等专用领域。公司自创立以来始终聚焦于毫米波微系统领域，经过长达十余年的不断投入和技术攻关，结合对相关应用领域技术发展趋势的深刻理解，形成了强有力的先发优势，目前是国内少数能够提供毫米波微系统整体解决方案及产品制造服务的企业之一，在中国信息化装备跨越式发展中起到重要作用，公司产品性能好，在各应用领域运行稳定、可靠性和安全性高，得到了客户的高度认可。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期。基于下游应用领域广阔前景和公司TR组件的领先地位，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测，分别为3.54/4.23/5.81亿元，对应PE分别为28/24/17倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）客户集中度较高的风险；2）宏观环境风险；3）市场竞争加剧风险。

雷电微力(301050) 事件描述 10月19日，公司发布2023年三季度报告。根据公告，公司前三季度实现营业收入7.25亿元，同比增长9.77%；实现归母净利润2.64亿元，同比增长6.83%。 业绩实现稳健增长 2023年前三季度净利润的增长率低于营业收入增长率的原因是股权激励产生的股份支付的影响。2022年10月公司实施股权激励，前三季度内产生股份支付3,993.68万元，扣除股份支付影响后2023年前三季度的净利润3.04亿元，较上年同期增长约为22.98%。 股权激励计划有望充分调动核心员工积极性 2023年9月28日，公司发布“2023年限制性股票激励计划（草案）”，披露公司拟以35.63元/股的价格向董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干授予限制性股票，激励对象共162人。我们认为该股权激励方案有望进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。 投资建议 根据财报数据，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.40、4.17、5.17亿元（2023年/2024年前值为4.85亿元/6.88亿元），同比增速为22.6%、22.7%、24.1%。对应PE分别为29.42、23.98、19.33倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期，研发不及预期，产能释放不及预期。

雷电微力(301050) 事件概述 9 月 28 日晚，公司披露 2023 年限制性股票激励计划（草案），拟以 35.63元/股的价格向董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干授予限制性股票总计 850 万股（占总股本的 4.88%），其中，首次授予 800 万股（占总股本的 4.59%），激励对象共 162 人。 分析判断: 激励力度更大、 覆盖范围更广， 激励人员扩大至包括董事长在内的高管 5 人 对比 2022 年激励计划，新一轮方案所覆盖的人数及范围更大、激励股票数量更多、业绩考核要求更优，我们认为激励效果或更明显。 22 年激励计划共向 111 名中层管理人员、核心骨干授予 360 万股（占总股本的 2.07%） ，而本轮计划将激励人员扩大至包括董事长、副总经理、董秘共五人在内的董事及高管，其中，董事长拟获授 170 万股（占总股本的 0.98%）， 并向中层管理人员及核心骨干 157 人授予 515万股（占总股本的 2.96%）。 方案设置更优、 业绩考核目标更高， 激励效果或更明显 从考核目标来看， 本次目标制定更为优化、合理。 22 年计划以营收或净利润的累计值为考核目标，对单年度要求力度较低， 我们测算， 以 21、 22年营收利润来看，在不考虑激励费用的情况下， 23年只需完成 3.16亿元营收或4518万元净利润即可完成目标，假设以此为基础， 24-25年营收目标分别为13.23、14.70 亿元，净利润目标分别3.63、 4.03亿元，目标设置较低。而本轮计划仅以净利润为考核目标，且设置单年度值， 剔除股份支付费用影响后， 23-27 年分别需实现净利润 3.45、 4.02、 4.6、 5.15、 5.75 亿元，力度明显加大，充分彰显公司对中远期发展的信心。 经我们测算，综合 22、 23 两期激励计划，公司 23-27 年需分别摊销 0.70、 1.30、 0.61、 0.32、 0.13亿元激励费用，则按照激励计划考核目标， 预计公司 23-27 年报表端净利润至少为 2.77、 2.72、 3.99、4.83、 5.62 亿元， 22-27 年五年复合增速在 15%以上。 中长期增长动能充足， 看好公司订单及业绩持续性 公司是国内相控阵微系统领域龙头企业， 目前有 M03、 R03、 TG120 三个定型批产产品， 2022 年 2月签订两份某配套产品订货合同，总金额达 24.07亿元，公司已经批产产品的供货处于主导或主要地位。在过去一年行业整体需求放缓的情况下，公司仍保持相对增长， 22 年净利增速 37.58%、 23H1 扣除股份支付影响后净利增速 12.29%。同时，公司主业中精确制导领域占比达到 98%， 导弹产业链过去一两年受各种因素影响较大，我们预计今年底至明年将迎来补偿式增长，而公司作为纯粹的导弹产业链标的，增长弹性较大。此外，市场此前主要对公司后续订单及业绩的持续性存在一定担忧，此次激励计划给出合理的中远期增速，彰显公司发展信心，或有效提振市场情绪。 并且，从基本面看，据公司公告及投资者问答披露， 公司目前配套研制项目十余个，并在卫星领域完成相关客户开发， 无人机、舰船类应用进入预研阶段， 我们看好公司后续订单持续性。 卫星发展如火如荼， 相控阵微系统是卫星数据通信链的核心部件 公司星载毫米波有源相控阵微系统是卫星数据通信链的核心部件， 具有集成度高、体积小、输出功率大、可靠性高、抗干扰能力强等特点， 可以令卫星具备更强的目标搜索和定位能力，进而能为各型武器系统、特别是弹道导弹提供定位服务。毫米波有源相控阵天线技术是促进卫星组网发展的关键技术之一，也将成为搭建星间链路的必然选择。 据公司在投资者互动平台披露， 公司已开发相关客户，某定型产品已经成功应用于多颗卫星。 当前星网建设在即，据中国航天工业科学技术咨询有限公司预测， 2019年-2028 年间中国将发射微纳卫星 1,300 余颗，到 2028 年，微纳卫星产业总投资预计超过 2,000 亿元。我们认为，公司产品是卫星数据通信链的重要关键部件，且公司技术过硬， 具备宇航级相控阵微系统产品设计及制造经验及产品在轨运行经历，有望在未来广阔市场中占据一定份额。 投资建议 公司是毫米波有源相控阵微系统，多款定型产品已实现长期供应，在研新型号众多，公司具备长期成长性。有源相控阵技术优势明显，公司产品以精确制导领域应用为主，有望受益精确制导产业链补偿式增长以及相控阵技术渗透率的提高。 考虑到公司新一轮激励将产生的摊销费用， 我们调整公司 2023-2025 年盈利预测， 预计 2023-2025 年分别实现营业收入 12.34/15.99/20.74 亿元（与此前一致）， 归母净利润 3.52/4.02/6.03 亿元（此前为 3.88/4.97/6.45 亿元），同比增速 26.9%、 14.3%、 50.1%， EPS 为2.02/2.31/3.46（此前为 2.22/2.85/3.70 元）， 对应 23 年 10 月 10 日 60.55 元/股收盘价， PE 分别为30/26/17 倍，维持“买入”评级。 风险提示 相控阵技术发展不及预期的风险；订单增速不及预期的风险；下游需求不及预期的风险等。备注：华西证券股份有限公司子公司华西金智管理的泸州华西金智银聚股权投资基金合伙企业（有限合伙）持有雷电微力股份占比为 2.51%。

雷电微力(301050) 事件：2023年8月28日，公司发布了2023年半年度业绩报告。公司2023年上半年实现营收4.91亿元，同比增长10.94%，归母净利润1.95亿元，同比增长0.67%；扣非净利润1.73亿元，同比下降1.22%。 投资要点 Q2归母净利润同增21.73%，盈利能力保持稳定。2023年上半年公司响应国家“强国强军、加速装备升级换代和智能化装备发展”的战略目标，坚持战略协同，实现营收与利润双增长。2023H1公司营收4.91亿元，同比增长10.94%，归母净利润1.95亿元，同比增长0.67%；毛利率为53.67%（同比+4.84pct），归母净利率39.70%（同比-4.06pct）。其中Q2季度营收2.46亿元，同增12.88%，归母净利润1.05亿元，同增21.73%，扣非净利润0.94亿元，同增23.24%。 毫米波微系统领先企业，订单需求旺盛。公司主要从事毫米波微系统的研发、制造、测试及销售，产品具有集成度高、体积小、输出功率大、可靠性高及波束扫描快等优点。公司采取以销定产的生产模式，主要存货有相应订单支持，2023H1末公司存货18.85亿元，同增105.73%，表明公司对未来销售订单量充满信心，积极备货原材料、在产品和产成品。 聚焦精确制导领域，受益于下游高景气。公司聚焦精确制导领域，产品主要包括毫米波有源相控和高频段毫米波前端，该类型产品主要应用于精确制导导弹、SAR成像、机场异物探测等领域。十四五期间军工行业持续高景气，国防信息化建设加速，雷达市场成长空间广阔。毫米波微系统是当前通信领域的前沿技术之一，公司实现了毫米波微系统领域系统设计、芯片设计、封装工艺、先进制造产业链技术全覆盖，有望受益于精确制导与军用雷达等下游市场扩展。 盈利预测与投资评级：基于下游应用领域广阔前景和公司TR组件的领先地位，我们调整2023-2024年归母净利润为3.54(-0.45)/4.23(-1.11)，新增2025年归母净利润预测为5.81亿元，对应PE分别为26/22/16倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）外界因素导致公司产能释放不及预期；2）军品降价带来毛利率下降；3）新型装备换装速度不及预期。

雷电微力(301050) 事件概述 公司披露半年报，23H1营收4.91亿元，同比+10.94%，归母净利1.95亿元，同比+0.67%，扣除股份激励影响后利润为2.18亿元，同比+12.29%，与营收增速基本匹配，产品结构与上年同期基本一致。 分析判断: 业绩改善趋势明显 Q2单季营收2.46亿元，同比+12.88%；归母净利1.05亿元，同比+21.72%，环比+17.80%；毛利率+4.45pcts至54.07%，为20Q3以来新高；净利率+3.12pcts至42.95%。尽管存在股权激励产生的股份支付影响，公司Q2业绩仍稳健增长，经营改善趋势明显。 同时，公司上半年计提的应收账款和应收票据的信用减值损失较上年同期增加2,315.01万元，若不考虑增加的减值损失和股份支付费用，则公司23H1经营性利润达到2.41亿元，同比增长24.24%。 短期看，在手订单充裕，产品交付和验收规模逐步增长 存货方面，公司期末存货达18.85亿元，较期初大幅+36.47%，其中，发出商品达9.04亿元，较期初+41.14%。公司采取以销定产模式，按客户的要求持续滚动生产并交付产品，我们判断存货有望短期转化为营收。同时，期末合同负债大幅增长41.09%至5.36亿元，印证公司产品需求持续。公司目前有M03、R03、TG120三个定型批产产品，在手订单充裕，2022年2月签订两份某配套产品订货合同，总金额达24.07亿元，短期业绩无忧。 中期看，在研项目有序推进，预计订单持续性好 公司是国内相控阵微系统领域龙头企业，主业中精确制导领域占比达到98%，一部有源相控阵雷达中天线微系统成本占比超50%，我们认为公司有望受益精确制导产业链补偿式增长和相控阵技术渗透率提高。根据公司公告及投资者问答披露，公司同时与数个总体单位协作配套正研制多个产品，配套研制项目十余个，也有新订单，相关产品处于方案、初样、试样、定型批产等不同阶段。 此外，根据公司投资者问答披露，公司产品在通信领域主要应用于星间通信，目前某定型产品已经成功应用于多个卫星。同时，公司目前有无人机及船艇类相关应用项目正处于预研阶段。我们看好公司后续订单持续性。 管理层有所调整，判断朝公司有利方向发展 2023年8月，公司第一大股东、实控人邓洁茹女士辞去董事长及总经理职务，将不再在公司担任任何职务，其丈夫桂峻先生接任，桂峻先生此前一直担任公司副董事长兼副总经理。 投资建议 公司是毫米波有源相控阵微系统，多款定型产品已实现长期供应，在研新型号众多，公司具备长期成长性。有源相控阵技术优势明显，公司产品以精确制导领域应用为主，有望受益精确制导产业链补偿式增长以及相控阵技术渗透率的提高。我们维持盈利预测，预计2023-2025年分别实现营业收入12.34/15.99/20.74亿元，归母净利润3.88/4.97/6.45亿元，同比增长39.8%/28.2%/29.9%，EPS为2.22/2.85/3.70元，对应23年8月29日59.20元/股收盘价，PE分别为27/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 相控阵技术发展不及预期的风险；订单增速不及预期的风险；下游需求不及预期的风险等。备注：华西证券股份有限公司子公司华西金智管理的泸州华西金智银聚股权投资基金合伙企业（有限合伙）持有雷电微力股份占比为2.52%。