雷电微力(301050) 事件：公司10月15日公告，2024年Q1-Q3公司营收（11.72亿元，+61.61%），归母净利润（3.74亿元，+41.44%），扣非归母净利润（3.52亿元，+51.87%)，毛利率（44.03%，-8.59pcts），净利率（31.90%，-4.55pcts）。 公司2024年Q3营收（4.71亿元，同比+101.38%，环比+38.88%），归母净利润（1.65亿元，同比+138.95%，环比+50.74%），毛利率（48.89%，-1.51pcts），净利率（35.13%，+5.52pcts）。 营收与归母净利润高速增长，毛利率有所下降 2024年Q1-Q3公司营收（11.72亿元，+61.61%）高速增长，主要系产品交付和验收量增加所致。归母净利润（3.74亿元，+41.44%）与扣非归母净利润（3.52亿元，+51.87%)快速增长，毛利率（44.03%，-8.59pcts）有所下降，净利率（31.90%，-4.55pcts）下降幅度低于毛利率，主要系公司期间费用率（12.02%，-0.87pcts）有所下降、收到增值税退税导致其他收益（5814.87万元，+349.02%）大幅增长所致。 公司2024年Q3单季度营收（4.71亿元，同比+101.38%，环比38.88%）大幅增长，主要系产品交付和验收量增加所致；归母净利润（1.65亿元，同比+138.95%，环比+50.74%）大幅增长，毛利率（48.89%，-1.51pcts）有所下降，净利率（35.13%，+5.52pcts）增长明显，主要系三费费用率（11.29%，-6.81pcts）明显下降、收到增值税退税导致其他收益（2567.86万元，+669.93%）大幅增长所致。 整体来看，我们认为，报告期内，公司交付与验收量增加，导致营收规模与净利润均创下历史新高，尽管在产品结构变化影响下，毛利率出现了一定下降，但伴随技改扩能项目的推进（生产基地技改扩能建设项目进度近65%），公司的盈利能力有望在中长期趋稳。我们判断，公司全年收入与业绩有望实现高速增长。 研发投入快速增长，存货仍维持较高水平 费用方面，2024年Q1-Q3公司三费费率（6.48%，-0.15pcts）有所下降，具体来看，财务费用率（-1.80%，-0.60pcts）有所下降，主要系本期银行活期现金管理结息收入增加所致；销售费用率（1.04%，-0.20pcts）有所下降；管理费用率（7.24%，+0.66pcts）有所增加，主要系实施了2023年限制性股票激励计划，股份支付增加所致。公司研发费用（0.65亿元，+42.99%）快速增长，预计将成为公司收入拓展，业绩持续快速增长的核心驱动力。 现金流方面，2024年Q1-Q3，公司经营活动现金流净额（-2.01亿元，同比减少5.19亿元）明显减少，主要系本期达到回款条件的销售合同较少，销售回款金额低于采购支付金额所致；投资活动现金流净额（+1.53亿元，同比增加1.82亿元）大幅增长，主要系本期到期收回的现金管理资金高于投入现金管理资金所致；筹资活动现金流净额（-2.50亿元，同比减少2.23亿元）大幅下降，主要系本期回购股票及股利分配金额增加所致。 其他财务数据方面，截至2024年Q3，合同负债（2.66亿元，-50.41%）有所下降，表明公司在报告期内产品交付规模明显提升。而公司存货（12.84亿元，-31.72%）虽有所下降，但仍保持较高水平，结合公司以销定产模式，我们判断，公司在手订单依旧充足，正在积极备货备产。 专注毫米波微系统业务，卫星通信、无人机拓展应用有望构筑新增长点 公司专注于毫米波微系统的研发、制造、测试和销售，能够提供毫米波微系统整体解决方案及产品制造服务。当前公司代表产品主要应用于雷达、探测、通信等专用领域，是相关装备的关键核心部件。 公司目前主要产品为精确制导产品。根据公司半年报数据披露，2024H1公司精确制导实现营收（7.00亿元，+42.67%）快速增长，毛利率（40.77%，-12.46%）有所下降，我们认为可能系公司交付产品结构变化所致。具体来看： ①阵列天线：2024年H1实现营收（1.23亿元，-74.88%）出现下滑，毛利率（49.64%，-3.59pcts）有所下降。 ②TR组件：公司新划分的业务板块，2024年H1实现营收5.77亿元，毛利率38.86%。 我们认为，一方面，公司业务主要围绕精确制导武器装备配套，而国内导弹等武器装备整机下游需求旺盛，导弹产业有望成为十五五时期的重点领域，高速发展逻辑不变，是军工板块中潜在增长持续性相对更好的领域之一，伴随军工板块未来基本面的改善，导弹板块有望率先反弹。另一方面，随着低成本、轻量化发展趋势，毫米波技术可拓宽至天基互联、卫星通信、无人机等多元场景，并展现了广阔应用前景。伴随卫星互联网、低空经济等领域的快速发展，公司紧跟国家政策指引积极拓展产品应用及业务板块，有望创造新的盈利增长点。 多次实施股权激励，激发公司长期发展活力 公司2022年及2023年均实施了股权激励计划，根据《成都雷电微力科技股份有限公司2023年限制性股票激励计划（草案）》，2024年10月，公司向17名激励对象授予69.90万股预留限制性股票。根据激励计划业绩考核目标，公司2024年-2027年净利润目标值分别为4.02亿元、4.60亿元、5.15亿元和5.75亿元。 我们认为，公司近年来，多次且大范围开展股权激励计划，通过员工、高管利益与公司利益的绑定，将有助于公司提升员工凝聚力、团队稳定性，并有效激发管理团队的积极性，从而提高经营效率、降低代理人成本，对公司经营业绩和内在价值的长期提升带来积极影响。 投资建议 公司是一家从事毫米波有源相控阵微系统研发、制造、测试和销售的高新技术企业，提供专用和通用的毫米波有源相控阵产品。具体投资建议如下： 1.在军工行业走出了近十年最差中报业绩（特别是航天防务板块）下，公司是少数营收与归母净利润均保持高速增长的上市公司之一，且从存货等数据来看，公司2024年全年业绩有望延续高增长态势。 2.公司业务主要围绕精确制导武器装备配套，有望受益于国内导弹等武器装备整机下游需求旺盛，未来伴随军工板块未来基本面的改善，业绩有望率先反弹。同时公司将毫米波技术拓宽至天基互联、卫星通信、无人机等多元场景，有望创造新的盈利增长点。 3.公司研发投入持续快速增长，募投项目生产基地技改扩能建设项目以及研发中西建设项目预计在明年达到可使用状态，将有望进一步提升公司产能与核心竞争力。 4.公司积极开展股权激励，有望进一步调动公司管理团队以及核心骨干的积极性，提升员工凝聚力、团队稳定性，对公司经营业绩和内在价值的长期提升带来积极影响。 基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为12.24亿元、14.20亿元和16.09亿元，归母净利润分别为4.10亿元、4.67亿元及5.20亿元，EPS分别为1.68元、1.92元、2.14元，我们维持“买入”评级。 风险提示 技改项目建设进度不及预期；下游需求不及预期；产能消化不及预期；上游原材料成本波动；近期股价涨幅较大，存在较大波动风险。

雷电微力(301050) 事件：8月23日，公司发布2024年中报，1H24实现营收7.01亿元，YOY+42.7%；归母净利润2.08亿元，YOY+6.8%；扣非净利润1.93亿元，YOY+11.8%。业绩表现符合市场预期。扣除股份支付影响后公司1H24净利润为2.68亿元，YOY+23.5%。公司产品交付和验收量稳步增加，我们综合点评如下： 2Q24营收同比增长38%；利润率有波动。1）单季度看：公司2Q24实现营收3.39亿元，YOY+38.1%；归母净利润1.10亿元，YOY+4.0%；扣非净利润1.03亿元，YOY+8.9%。2）盈利能力：公司1H24毛利率同比下滑12.9ppt至40.8%；净利率同比下滑10.0ppt至29.7%。2Q24毛利率同比下滑14.4ppt至39.7%；净利率同比下滑10.6ppt至32.4%。 深耕毫米波微系统；精确制导业务快速增长。1H24，分产品看：1）精确制导：实现营收7.01亿元，YOY+42.7%；2）通信数据链：未实现营收。分业务看：1）阵列天线：实现营收1.23亿元，YOY-74.88%；毛利率同比下滑3.59ppt至49.64%。2）TR组件：实现营收5.77亿元，YOY+100%；毛利率同比提升38.86ppt至38.86%。公司深耕毫米波微系统，掌握从芯片设计、组件设计、模块设计、封装技术、可靠性试验分析测试等全链条核心技术，为雷达、通信领域提供前沿支撑。随着低成本、轻量化发展趋势，毫米波技术可拓宽至天基互联、卫星通信、无人机等多元场景，并展现了广阔应用前景。 期间费用率保持在较低水平；应收账款减少。公司1H24期间费用率同比增加2.0ppt至13.2%：1）销售费用率同比减少0.1ppt至1.2%；2）管理费用率同比增加1.9ppt至8.3%；3）财务费用率为-2.3%，1H23为-0.9%；4）研发费用率同比增加1.6ppt至6.0%；研发费用同比增加94.4%至0.42亿元，主要系研发投入增加及激励费用摊销增加所致。截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据0.86亿元，较1Q24末减少42.0%；2）预付款项0.07亿元，较1Q24末增加5.1%；3）存货14.78亿元，较1Q24末减少10.4%；4）合同负债4.69亿元，较1Q24末减少42.6%。1H24经营活动净现金流为-1.36亿元，1H23为4.86亿元，公司达到回款条件的销售合同较少，回款金额低于采购支付金额。 投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，代表产品主要应用于雷达、探测、通信等专用领域，是相关装备的关键核心部件，核心产品自2019年定型后快速起量。两次实施股权激励彰显长期发展的坚定信心。考虑到行业调整等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别是3.41亿元、3.74亿元、3.95亿元。当前股价对应2024~2026年PE分别是22x/20x/19x。我们考虑到公司的技术优势和行业未来发展空间，维持“推荐”评级。 风险提示：市场需求不及预期、产品价格下降、新产品研发不及预期等。

雷电微力(301050) 事件：公司发布2023年报，2023年实现营收8.86亿元，同比增长2.97%，归母净利润3.05亿元，同比增长10.10%。 加强前沿技术研发创新，完善公司人才队伍建设：公司2023年实现营业收入8.86亿元，同比+2.97%，营业成本4.24亿元，同比-10.82%，归母净利润3.05亿元，同比+10.10%。在专用电子产品行业增速放缓的情况下，公司总体业绩表现良好，主要由于公司重视自主研发和人才管理计划的实施。2023年，公司加强核心技术的自主研发，推动主营产品向高集成度、小型化、低成本方向发展。报告期内，公司投入研发费用6,590.94万元，同比增长37.44%。同时公司新申请发明专利9项，获得7项授权发明专利，并荣获“国家知识产权优势企业”等荣誉。在人才管理方面，公司积极拓展引进渠道，遴选技术和管理相关人才，夯实长效激励机制，为公司未来发展打下坚实基础。 公司落实员工持股计划，推动激励机制完善：2023年，雷电微力发布股份回购计划，意在支持限制性股票激励计划，充分调动公司高级管理人员和核心骨干人才的工作积极性。在此次股权激励计划前已经实施两次股权激励，共计授予限制性股票数量1210万股。此次股权激励计划覆盖面更广，规模更大，约占激励计划草案公告时公司总股本的6.94%。此次激励计划涉及162名员工，其中包括任职的懂事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。这次决策将有效的将股东利益、公司利益及经营者个人利益相互融合，明确不同利益相关者群体职能，促进公司稳步发展。 低空经济政策利好，布局卫星互联网稳步发展：2024年4月10日，国家发展改革委、市场监管总局、应急管理部等七部门联合印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案拟定无人机飞行试验、物流无人机等标准，积极发展低空经济，由工信部、中国民航局等部门按职责分工负责相关事项。4月6日海南首个“卫星超级工厂”项目历经最终论证阶段，未来年产能高达1000颗卫星。雷电微力主要研发雷达、移动通信及终端设备等，下游产品发展向好，上下游联动将推动公司未来稳步向好。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到下游应用领域的广阔前景和公司TR组件的领先地位，但行业处于订单周期内，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至3.60/4.21亿元（前值4.23/5.81亿元），新增2026年归母净利润预测值4.91亿元，对应PE分别为24/21/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）外界因素导致公司产能释放不及预期；2）军品降价带来毛利率下降；3）新型装备换装速度不及预期。

雷电微力(301050) 事件：4月21日，公司发布2023年年报，全年实现营收8.9亿元，YOY+3.0%；归母净利润3.1亿元，YOY+10.1%。同时发布2024年一季报，1Q24实现营收3.6亿元，YOY+47.3%；归母净利润0.99亿元，YOY+10.1%。业绩表现符合市场预期。公司坚持聚焦毫米波微系统，促进产品低成本、大规模应用。 4Q23净利润增长37%；盈利能力保持在较高水平。1）单季度看：公司4Q23实现营收1.6亿元，YOY-19.5%；归母净利润0.41亿元，YOY+37.2%；扣非净利润0.30亿元，YOY+44.0%。2）盈利能力：公司2023年毛利率同比增加7.4ppt至52.2%；净利率同比增加2.2ppt至34.5%。公司持续聚焦精确制导业务，毛利率提升；毛利率和净利率持续保持在较高水平。 通信数据链快速增长；多款核心芯片实现量产。2023年，分产品看：1）精确制导：实现营收8.5亿元，YOY-0.4%，占总营收96%；毛利率同比增加7.2ppt至51.9%；2）通信数据链：实现营收0.2亿元，YOY+788.5%；毛利率同比减少23.7ppt至62.7%。激励方面：公司实施股权激励，进一步强化人才队伍建设，夯实长效激励机制，以10月20日为授予日，向162名激励对象授予限制性股票800万股，占当时总股本4.59%，授予价格为35.63元/股。2023年确认股份支付费用6856万元。研发方面：公司加强前沿技术和产品应用技术的自主研发，推动核心产品向高集成度、小型化、低成本方向发展，实现核心技术平台化、芯片产品系列化，目前已有多款核心芯片实现量产。 2023年合同负债增长145%；经营净现金流增长。公司2023年期间费用率同比增加7.2ppt至16.7%：1）销售费用率同比增加1.3ppt至1.6%，主要系计提质保金及股份支付费用同比增加所致；2）管理费用率同比增加3.7ppt至9.2%，主要系股份支付费用同比增加所致；3）研发费用率同比增加1.9ppt至7.4%；研发费用同比增加37.4%至0.66亿元。截至1Q24末，公司：1）应收账款及票据1.5亿元，较年初减少17.9%；2）存货16.5亿元，较年初减少10.4%；3）合同负债8.2亿元，较年初减少12.3%。截至2023年末，公司合同负债9.3亿元，较2023年初增长145.3%。2023年经营活动净现金流为8.0亿元，YOY+3475.9%，主要系商业承兑汇票账期缩短、应收账款周转率提高、取得的订单预付款增加所致。 投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，核心产品自2019年定型后快速起量。两次实施股权激励彰显长期发展的坚定信心。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是3.60亿元、4.23亿元、4.95亿元。当前股价对应2024~2026年PE分别是22x/19x/16x。我们考虑到公司的技术优势和行业未来发展空间，维持“推荐”评级。 风险提示：市场需求不及预期、新产品研发不及预期等。

桂峻,男,1973年出生,硕士研究生。1996年7月至1999年12月,任职于中国人民解放军驻香港部队;2000年1月至2017年3月,任职于空军后勤部财务部;2017年7月至2017年12月,任职于公司并负责日常经营事务,分管财务和市场工作;2018年1月至2019年10月,任公司副总经理;2019年11月至2023年7月,任公司副董事长、副总经理;2023年8月至今,担任公司董事长、总经理。

叶涛,男,1980年出生,长江大学计算机科学与技术专业,本科学历,中级工程师。2006年3月至2007年3月,任立信染整机械(深圳)有限公司嵌入式软件开发工程师;2007年4月至2008年7月,任深圳市宝利达实业有限公司嵌入式软件开发工程师。2008年7月至今,历任公司软件工程师、波控组组长、研发部副经理、物资部经理、研发中心部长兼物资部部长;2025年4月至今,任公司副总经理,分管质量管理与保密工作。

叶勇,男,1982年出生,电子科技大学电子信息工程专业,本科学历,高级工程师。2008年12月至今,历任公司总师、研发中心阵列天线部部长;2025年4月至今,任公司副总经理,分管公司研发工作。

刘凤娟,女,1987年出生,西南财经大学金融工程专业硕士研究生,中级会计师,税务师,注册会计师,金融风险管理师(FRM)。2011年7月至2014年5月,任安永华明会计师事务所高级审计员;2014年6月至2019年5月,任成都西航港建设投资有限公司风控部部长兼子公司财务总监;2019年12月至2024年2月,任公司证券事务代表;2024年2月至今,任公司董事会秘书。

刘潇寒,男,1982年出生,东北财经大学金融统计与会计学专业,本科学历,中级会计师,注册会计师。2008年至2010年,任比亚迪汽车工业有限公司总账会计;2010年至2014年,任深圳比亚迪戴姆勒新技术有限公司会计税务经理;2015年至2018年,任成都鸿达方略企业管理顾问有限公司财务管理顾问;2018年8月至2024年2月,任公司财务经理;2024年2月至今,任公司财务总监。

郑俊梅,女,1982年出生,电子科技大学电子信息工程专业,本科学历。2006年7月至2009年8月,任厦门TDK有限公司生产管理人员;2009年10月至今,历任公司生产部副经理、总经办副主任、计划办副主任、物资部副部长、物资部部长。2025年11月13日至今,任公司副总经理,分管公司供应链管理工作。

唐博伟,男,1985年出生,四川大学工商管理专业,本科学历。2008年10月至2011年6月任天威新能源控股有限公司生产工程师;2011年6月至2013年6月历任太仓协鑫光伏科技有限公司工艺工程师、生产主管;2013年6月至今,历任公司制程工艺师、工艺组长、生产部副经理、制造中心部长。2025年11月13日至今,任公司副总经理,分管公司生产管理工作。

肖长诗,男,1974年出生,南京大学物理学硕士研究生,美国卡内基梅隆大学电子与计算机工程硕士研究生、应用物理博士研究生,中国侨联特聘专家。2016年12月至今,任武汉欣海远航科技研发有限公司董事;2012年3月至今,任武汉理工大学教授。2025年11月13日至今,担任公司董事。

张锐,男,1989年出生,电子科技大学电子与通信工程硕士研究生,高级工程师。2011年4月至今,历任公司系统测试工程师、系统测试主管、工艺师、助理总师、项目总师等。2025年11月13日至今,担任公司董事。

陈磊,男,1988年出生。2011年至今,历任公司IT工程师、IT组组长、行政后勤经理、综合部副经理;2025年9月11日至今,担任公司职工代表董事。