君亭酒店(301073) 事件 2025年10月24日，君亭酒店发布2025年三季报。2025年前三季度总营收5.06亿元（同增1%），归母净利润0.10亿元（同减46%），扣非净利润0.07亿元（同减57%）。其中2025Q3营收1.80亿元（同增4%），归母净利润0.04亿元（同减19%），扣非净利润0.04亿元（同增40%）。 投资要点 营收保持稳健，利润短期承压 2025Q3公司毛利率同减0.1pct至30.08%；销售费用率同增0.1pct至7.48%，主要系自营酒店数量增加对应销售人力成本等增加所致；管理费用率同减0.3pct至10.86%，主要系上年同期筹建项目对应的租金费用计入管理费用所致；净利率同减2pct至1.76%，主要系新增开业项目租金费用推升成本所致。整体来看，三季度公司在行业供需错位与消费疲软压力下，营收保持稳健，利润受新项目运营投入影响短期有所承压，扣非净利润增速已实现回正。 量升价跌降幅收窄，华南市场表现较优 从经营指标来看，2025Q3公司旗下在营直营店RevPAR同减3%至303.74元/间，降幅有所收窄，主要系公司以价换量，平均房价同减10%至434.54元/间，推动出租率同增5pct至69.90%。从区域表现来看，华南区域表现较优，其中三亚市场得益于入境游客数量的大幅增长实现逆势回升；上海区域维稳；浙江市场受企业与社会机构商务活动支出显著收紧等影响，业绩偏弱；西南市场需求端恢复乏力叠加供给端高位运行，暑期表现不及去年同期。 轻资产战略深化，产品渠道双轮驱动 截至2025Q3末，公司在营酒店达272家，其中君澜/君亭/景澜酒店数分别为135/82/55家，较去年同期分别净增11/12/13家。公司调整深化轻资产战略，通过加盟模式扩大市占，累计签约加盟店达25家，其中8家已开业运营，重点布局广州、杭州、北京、贵阳等核心门户，积极拓展粤港澳大湾区、西南重要枢纽等潜力市场。此外，公司积极推动产品差异化与渠道多元化，切合多人家庭亲子需求开展客房升级改造，开拓Booking、Agoda等海外渠道打开增量空间。 盈利预测 公司从事中高端精选服务连锁酒店的运营与管理，三大品牌差异化定位，加盟业务加速布局，海外业务持续拓展，在行业深度调整期积极谋变以求突破。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为0.08/0.20/0.31（前值为0.19/0.25/0.35）元，当前股价对应PE分别为272/106/69倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 消费复苏不及预期，行业竞争加剧风险，加盟拓展不及预期等。

君亭酒店(301073) 核心观点 三季度收入平稳增长，扣非净利润有所企稳转增。2025Q3公司实现营业收入1.80亿元，同比增长4.06%；归母净利润373万元，同比减少19.11%；扣非归母净利润427万元，同比增长40.08%。前三季度，公司收入5.06亿元，同比增长0.58%；归母净利润0.10亿元，同比减少45.92%；扣非净利润0.07亿元，同比减少57.18%。商务环境偏弱拉长门店爬坡，相关成本费用对利润端持续形成扰动，但三季度在去年低基数背景下扣非利润已经转正增长。短期供需周期压力下，Q3直营店呈现“量升价减”。公司Q3直营店RevPAR同比降幅收窄至-3.32%，面临中端与中高端供给扩张以及商务客源承压，公司一方面以价换量（OCC+4.97pct，ADR-10.2%），通过吸引更多亲子客群、开拓海外渠道客流。区域上看，三亚市场受益于入境游客增长实现逆势回升，上海区域维持相对稳定，而浙江区域受企业会务支出收紧表现偏弱。 轻资产扩张战略深化，资本开支同比大幅降低。截至2025年Q3末，公司在营门店272家，其中君澜/君亭/景澜分别为135/82/55家；待开业酒店211家。公司在行业承压背景下调整并深化“轻资产”战略，Q3新签约项目12家，新增客房近2000间。前三季度公司购建固定无形长期资产支付的现金0.28亿元/-73.9%，预计重资产投资已经大幅放缓。 轻重结合与内外联动并举，谋求差异化成长。面对国内酒店行业竞争，一方面公司通过“君达城”资产管理平台，与信托机构等合作设立产业基金，以体外孵化酒店公司委托管理方式，缓解新店爬坡期对表内利润的拖累问题。另一方面公司加速轻资产扩张，发力君亭、君澜等品牌的加盟与委托管理业务，通过与希尔顿、精选国际等国际酒店巨头达成战略合作，引入其成熟的会员和全球分销系统，以强化入境游客源的获取能力，并获得精选国际旗下COMFORT、QUALITY两大品牌在中国大陆的独家特许经营权。 风险提示：新店拓展不及预期；门店爬坡不及预期；新模式推进不及预期。投资建议：考虑今年以来供给扩张叠加商务需求温和表现，公司RevPAR趋势相对承压，我们下修公司直营店RevPAR同比增长至-4%/+1%/+2%（此前为+5%/+4%/-），而直营店刚性成本放大利润波动，我们下调2025-2027年归母净利润至0.15/0.46/0.86亿元（此前为0.59/0.87/-亿元），对应动态PE分别为274/91/49x。公司卡位中高端商旅与高端度假酒店赛道，短期业绩受制于行业周期尚未充分释放，考虑公司重资产资本开支已经大幅降低，同时通过轻重结合与内外联动并举的方式谋求差异化成长，后续若顺周期内需政策预期改善有望带来股价催化，维持“优于大市”评级。

君亭酒店(301073) 事件 2025年8月28日，君亭酒店发布2025年半年报。2025H1总营收3.26亿元（同减1%），归母净利润0.06亿元（同减55%），扣非净利润0.03亿元（同减79%）；其中2025Q2总营收1.64亿元（同减4%），归母净利润0.03亿元（同减63%），扣非净利润0.01亿元（同减88%）。 投资要点 营收同比微降，新项目推升成本 2025Q2公司毛利率同减4pct至28.32%，主要系新增开业项目对应租金费用划入成本费用所致；销售费用率同增1pct至8.18%，主要系公司自营酒店数量增加对应销售部门人力成本提升所致；管理费用率同增1pct至11.08%，主要系营收下滑所致；净利率同减4pct至2.13%。 竞争加剧经营承压，品牌差异化战略升级 分业务来看，2025H1公司住宿服务/餐饮服务/酒店管理/其他配套服务收入分别同比-1%/-5%/+0.1%/+4%至2.20/0.32/0.53/0.21亿元；上半年国内酒店市场延续结构性调整，供给过剩与替代业态分流导致行业竞争加剧，公司业绩整体承压。分品牌来看，2025H1君澜/君亭/景澜酒店数较年初分别净增3/14/5家至265/118/91家。三大品牌锚定差异化战略升级，君澜推进特色早餐标准在10家基地酒店试点落地提升非客房收益；君亭精细化排房提升运营效率；景澜打造地域文化融合独家IP，优化客户体验。 加盟业务加速布局，海外拓展成效显著 分渠道来看，公司加速布局加盟业务，旗下“君亭尚品酒店”“君亭酒店”“观涧酒店”“棠梨褐”等品牌同步开放加盟；截至2025年6月30日，已签约16家加盟店，其中4家已开业运营，布局覆盖广州、成都、北京、天津、贵阳等核心城市。海外业务方面，上半年境外客源数据高增，海外平台间夜量占OTA间夜份额同比显著提升达11.21%；5月公司与全球第八大酒店集团精选国际达成战略合作。2025年公司聚焦精细化运营，持续在轻资产转型、存量优化提效及海外拓展等方面发力，积极重构竞争力以求突破。 盈利预测 公司从事中高端精选服务连锁酒店的运营与管理，三大品牌差异化定位，加速布局加盟业务，海外业务拓展顺利，在行业深度调整期积极谋变以求突破。根据2025年半年报，我们调整2025-2027年EPS分别为0.19/0.25/0.35（前值为0.38/0.46/0.56）元，当前股价对应PE分别为138/105/75倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，加盟门店扩张不及预期，市场拓展不及预期等。

君亭酒店(301073) 事件：5月27日，君亭酒店集团与精选国际酒店集团（以下简称“精选国际”）正式达成战略合作。公司取得精选国际旗下的COMFORT（凯富）和QUALITY（凯艺）两大酒店品牌系列在中国大陆地区的独占品牌使用和特许经营权。另君亭旗下首批68家酒店接入精选国际的全球分销渠道，包括精选国际的网站及移动应用程序，并接受精选国际提供的分销服务（包括销售、营销、分销和预订服务和权利）。 点评： 凯富和凯艺系列品牌势能突出，已在全球完成市场验证。精选国际酒店集团是世界上最大的酒店特许经营商之一，规模在全球酒店集团排名第八，集团在高档酒店市场备受看好，在中档和长住型酒店领域处于领先地位。此次授权的凯富和凯艺系列是精选国际的两大重要品牌，凯富系列全球共有超2,100家在营酒店，超17万间客房，位列全球单一开业酒店品牌前三位；凯艺系列全球共有超2,000家在营酒店，超16万间客房。两大品牌已在全球完成市场验证，入华之后有望与中高端和中端酒店赛道内的头部国际品牌进行竞争。 转向轻资产快速扩张，引入国际品牌实现能力嫁接。2024年12月公司成立合资公司君行酒店管理，正式启动加盟模式，聚焦中高端酒店市场扩张。此次君亭酒店引入国际酒店集团旗下成熟品牌，通过“国际品牌本土化运营+全球分销系统直连”双引擎驱动，实现品牌矩阵扩充，享受国际品牌溢价，汲取其国际化运营经验以及分销渠道建设优势，推动轻资产发展加速，迈出从产品品牌向平台品牌升级的综合发展模式转型的重要一步。 入境游高景气度，战略合作有望拓展国际客源。随着多项入境免签、便利来华政策陆续实施，“中国游”“中国购”持续升温，正成为海外游客关注的新热点。携程数据显示，五一期间入境游订单量同比激增130%，今年端午假期入境游相关酒店搜索热度同比增长超一倍。精选国际的常客计划ChoicePrivileges在全球拥有约6,900万会员，而君亭酒店此前已与中旅酒店、建发酒店实现会员互通，此次与精选国际达成战略合作后有望构建场景互联、流量互济的会员合作机制，获取国际客源，拓展海外市场。 盈利预测：根据iFind一致预期，公司24~26年归母净利润分别为0.70/0.99/1.51亿元，2025年5月30日收盘价对应PE分别为59/42/27倍。公司以稳健扎实的酒店投资、管理与运营能力，持续在中高端精品酒店与民族度假酒店赛道获得突破，并逐渐从传统酒店集团成长为酒店资产管理集团，从单店收益模型升维到资产回报视角，引领行业变革。我们认为行业已经进入存量迭代周期，旧供给待挖掘空间大，君亭酒店有为行业提供新质供给的能力，持续看好公司引领行业创新变革获得超额收益的机会与空间。 风险因素：行业竞争加剧，项目建设不及预期，经营管理风险等。

君亭酒店(301073) 事件 近日，君亭酒店发布2024年年报与2025年一季报。2024年总营收6.76亿元（同增27%），归母净利润0.25亿元（同减17%），扣非净利润0.22亿元（同减21%）。其中2024Q4总营收1.73亿元（同增13%），归母净利润0.07亿元（同增5%），扣非净利润0.05亿元（同减11%）。2025Q1总营收1.62亿元（同增1%），归母净利润0.03亿元（同减39%），扣非净利润0.02亿元（同减60%）。 投资要点 爬坡期经营承压，区域表现持续分化 2024年公司OCC/ADR/RevPAR分别同减4pct/1%/7%至63.68%/483.5元/307.9元，主要系受到行业竞争加剧及公司新增直营门店均处于业绩爬坡期等因素叠加影响。2025Q1公司OCC/ADR/RevPAR分别为56.51%/471.8元/266.6元，分别同减5pct/8%/15%，下滑幅度增加，主要系全球经济复苏乏力、地缘政治风险及国内经济结构调整，导致消费者旅游及住宿支出更加审慎，行业价格战与供给端压力持续显现。分区域表现持续分化，三亚、深圳OCC持续提升，成都、上海、北京地区酒店市场表现稳定，浙江、华中市场则相对表现平淡。 关注直营门店爬坡进度，加盟启动扩张提速 近两年公司加大直营酒店投资，截至2024年底已投资11家新增直营酒店，10家已开业，受爬坡期高成本投入影响业绩短期承压，待新开业酒店过渡到稳定期，门店爬坡速度和稳态盈利水平成为公司业绩的主要驱动因素。2024年12月公司成立合资公司君行酒店管理，2025年正式启动加盟模式，开放“君亭酒店”“君亭尚品酒店”“观涧酒店”三大加盟品牌，覆盖京津冀、长三角、大湾区和成渝四大城市群。 盈利预测 公司主要从事中高端精选服务连锁酒店的运营与管理，已建立起多层次中高端成熟品牌，并正式启动加盟模式，覆盖四大核心城市群。后续直营店业务持续爬坡，加盟模式轻资产运营，削弱成本压力，公司利润端有望持续释放。根据2024年年报与2025年一季报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.38/0.46/0.56元，当前股价对应PE分别为55/45/37倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 消费复苏不及预期、行业竞争加剧风险、加盟门店扩张不及预期、市场拓展不及预期等。

君亭酒店(301073) 事件：君亭酒店开启加盟市场。君亭酒店成立合资公司君行酒店管理（深圳）有限公司，标志着君亭二十多年来首次全面进军加盟市场。君行酒店总经理莫鑫亨先生系前锦江酒店中国区希岸联合创始人，有多年的品牌酒店开发、品牌管理与运营管理经验。君行酒店将专注打造具备东方特色的高端及中高端酒店加盟品牌，本次发布授权加盟的品牌有中高端品牌君亭酒店、轻中端品牌君亭尚品酒店、都市差旅高端精选酒店观涧酒店，品牌梯度明确、定位精准即面向中高端向上、精选消费商务休闲客群。 24年君亭酒店继续深化内功：①5月，君亭子公司君达城与信达地产旗下信悦资管签署战略合作协议，双方就围绕盘活存量资产、提升资产价值展开合作。②6月，君亭酒店集团与建发旅游集团签署合作协议，双方合作聚焦品牌共创、资源互通、平台共建。建发旅游运营管理近30家酒店，拥有高端酒店悦华品牌，精品商务酒店颐豪品牌。截止11月建发旅游集团与君亭酒店集团实现会员互通。②11月，君亭酒店集团与希尔顿酒店集团签署战略合作意向书，共同探索中国酒店市场发展机遇。 点评：开放加盟对君亭来说是从零到一的质变，君亭过去深耕直营门店运营、单店模型优秀，成功上市并验证管理能力。但是规模与成长是酒店行业绕不开的主题，公司始终积极尝试规模扩张，同时深耕内力，在系统、会员、品牌建设上久久为功，公司结合过去累积的人才团队与品牌势能，正式放开加盟业务，是厚积薄发更是顺势而为。规模对酒店集团既是核心KPI也是综合能力的变现结果，起规模、建网络才能推动品牌与会员的飞轮。我们高度认可君亭过去在品牌构建、门店管理、团队建设等加盟业务前置工作上展现出的管理层的眼界与能力，更看好君亭通过本次开放加盟实现向品牌管理的转型，进一步强化已有的资产管理能力。 盈利预测：根据iFind一致预期，公司24~26年归母净利润分别为0.40/0.75/1.12亿元，25年1月2日收盘价对应PE分别为102/54/36倍。公司以稳健扎实的酒店投资、管理与运营能力，持续在中高端精品酒店与民族度假酒店赛道获得突破：从空间上看，公司已经完成对京津冀、粤港澳大湾区、成渝经济圈的布局；从规模上看，开业加待开酒店客房规模超8万间，成为行业中坚力量；从能力建设上看，公司逐渐从传统酒店集团成长为酒店资产管理集团，从单店收益模型升维到资产回报视角，引领行业变革。我们认为行业已经进入存量迭代周期，旧供给待挖掘空间大，君亭酒店有为行业提供新质供给的能力，持续看好公司引领行业创新变革获得超额收益的机会与空间。 风险因素：行业竞争加剧，项目建设不及预期，经营管理风险等。

君亭酒店(301073) 事件：公司发布24年三季报，报告期内，公司实现营业收入5.03亿元，同比+31.84%；归母净利润0.18亿元，同比-23.59%；扣非后归母净利润0.17亿元，同比-23.85%。毛利率30.83%，同比-10.63pct，净利率4.61%，同比-4.21pct。单季度来看，24Q3公司实现营收1.73亿元，同比+7.27%；归母净利润0.05亿元，同比+19.03%；毛利率30.17 %，同比-9.53pct，环比-2.00pct；净利率3.51%，同比-1.24pct，环比-2.89pct。 增收不增利，行业景气度下行致使盈利水平承压。公司24Q3营收同比+7.27%，主要系一线市场商务需求增加及新增直营店贡献增量收入，但受行业景气度影响部分门店爬坡不及预期，致使毛利率同比-9.53pct。因供给过剩但需求维持平稳，24Q3的全国酒店景气指数已降至-18（浩华数据）。截至2024年9月，中国内地酒店年累计RevPAR/ADR/OCC分别同比-6%/-4%/-2%（STR资讯），平均房价连续三个季度呈现同比下降，各级别酒店表现均未达到去年同期水平，酒店行业的增长驱动力更依赖于提高入住率而非提高房价来增加收入。由于公司专注于中高端酒店，且酒店行业景气度下行和消费下沉，致使公司年内盈利承压。 24Q3直营店RevPAR下滑超15%，长三角地区经营分化。集团旗下在营直营店RevPAR同比-15.06%，较2019年同期上升6.38%，出租率64.93%/同比-4.86pct，消费整体呈现下沉趋势，公司入住率及房价均受影响。虽行业景气度承压，但公司经营仍存结构性机会，其一在于上海地区因周中商务需求增长及入境游客，出租率、RevPAR、OCC均不同程度提振，其二在于下沉游趋势驱动江浙地区二三线市场活跃，扬州、台州等地酒店出租率同比增长。我们认为，免签政策延续叠加经济复苏有望继续活跃上海等超一线城市中高端酒店诉求，叠加消费支持政策将带动居民旅游出行需求释放，公司布局的主要区域（华东、华北、西南）业绩有望提振。 前三季度净新增酒店19家，待开业酒店近200家，拓店节奏及新店爬坡仍需观察。前三季度公司净新增酒店19家（4家君亭直营、3家君亭委托管理店、9家君澜、3家景澜），新签约酒店32家（4家君亭委托管理店、16家君澜、12家景澜），达成年初目标（新开业63家、新签约60家）仍有难度。截至24Q3，公司开业酒店共计236家（客房数4.6万间），待开业酒店187家（客房数4.1万间），公司拓店诉求明确但拓店节奏仍待跟踪。新开业项目处于爬坡期，受制于行业及经济形势，总体爬坡速度放缓、ADR增长承压，24H1直营酒店开业支出较大致使亏损2080万元。我们认为，新开业酒店爬坡预期在某种程度上决定了拓店节奏，预期改善仍需外部环境企稳及内部管理效率提升。 投资建议：公司作为中高端酒店标杆，基于“直营+委托管理”的多品牌模式，深耕华东市场，持续开拓华北、西南市场。年内经济企稳有望助力酒店行业景气度提振，叠加商务、旅游等需求持续释放，公司后续业绩有望改善。预计2024-2026年公司归母净利润分别为 0.43/0.78/1.22亿元，EPS分别为0.22/0.40/0.63元，对应目前PE分别为120/65/42倍，维持“买入”评级 风险提示：拓店进展放缓、竞争加剧风险、宏观政策变动风险、居民消费意愿不及预期。

君亭酒店(301073) 君亭酒店发布2024年三季报。24年前三季度，公司营收5.03亿元/同比+31.85%，归母净利润0.18亿元/同比-23.61%，扣非归母净利润0.17亿元/同比-23.84%；销售费用率7.29%/同比-0.14pcts，管理费用率11.30%/同比-3.77pcts，财务费用率7.13%/同比+1.32pcts；毛利率30.83%/同比-10.63pcts，净利率3.64%/同比-2.64pcts。24年第三季度，公司营收1.73亿元/同比+7.28%，归母净利润0.05亿元/同比+19.07%，扣非归母净利润0.03亿元/同比-15.28%；销售费用率7.38%/同比+0.40pcts，管理费用率11.18%/同比-3.21pcts，财务费用率7.75%/同比+1.52pcts；毛利率30.17%/同比-9.53pcts，净利率2.68%/同比+0.27pcts。24年第三季度公司营收同比增长、毛利率同比下滑，可能是自营酒店数量增加导致的经营相关固定成本增加。 高基数下直营店RevPAR同比下滑，上海及部分江浙地区二三线市场酒店表现良好。从直营店RevPAR表现来看，24年第三季度直营店RevPAR同比-15.06%，较19年同期+6.38%，直营店RevPAR因23年同期高基数导致同比下滑，与19年同期相比仍呈增长态势；从消费趋势来看，1）上海地区酒店项目景气度高企，其中中星君亭酒店OCC维持90%+；RevPAR同比+3.72%，较19年同期+6.21%；柏阳君亭酒店RevPAR同比+10.64%；五角场Pagoda君亭设计酒店OCC较19年同期+2pcts；2）江浙地区部分二三线城市（扬州、富阳、台州）市场需求增长，神仙居景澜酒店、富春新天地景澜酒店等出租率均同比提升，新开业的扬州夜泊君亭酒店爬坡较积极；3）大环境影响下新开业酒店整体爬坡放缓、ADR增长承压，其中杭州成均君亭酒店、重庆大世界君亭酒店、北京华侨夜泊君亭酒店及7月底开业的重庆陆海国际Pagoda君亭设计酒店表现较为平稳。整体来看，不同城市线级、不同场景的酒店项目消费差异化趋势明显，一线/省会城市的酒店及江浙地区旅游景区关联酒店需求较强，可能是一线城市/省会城市及江浙地区商务需求较强所致。 门店签约持续推进，品牌进军山西/黑龙江市场。第三季度新签约13家，新增客房近3000间，其中1）君亭：签约2家委托管理酒店，同时开业1家直营酒店与3家委托管理酒店，三季度品牌首次进入山西和黑龙江市场，截至9月30日开业酒店70家、待开业酒店22家；2）君澜：签约6家，其中君澜度假酒店3家、君澜大饭店2家、君澜庄园1家，截至9月30日开业酒店124家、待开业酒店130家；3）景澜：签约5个项目，其中新开业3家酒店，临沂琅琊景澜青棠酒店在山东开业，截至9月30日开业酒店42家、待开业酒店35家。 投资建议：公司年内发展迈上新台阶，在公司治理、项目落地、区域扩张、资产管理领域均取得显著进展，旗下君澜度假为国内高端度假酒店第一品牌；伴随年内项目落地及爬坡，业绩弹性亦有望释放。预计公司24-26年公司归母净利润为0.32/0.74/1.07亿元，对应PE值为153x/66x/46x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动，门店爬坡不及预期，竞争格局恶化。

君亭酒店(301073) 投资要点 事件：2024年10月29日，君亭酒店发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司营收为5.03亿元，同比+32%；归母净利润为0.18亿元，同比-24%；扣非归母净利润为0.17亿元，同比-24%。 Q3营收/归母净利润同比+7%/+19%：单Q3公司营收为1.73亿元，同比+7%；归母净利润为0.05亿元，同比+19%；扣非归母净利润为0.03亿元，同比-15%。营收增长系直营店数量增加驱动，新店的成本和折旧摊销增加拖累利润端表现。Q3毛利率为30%，同比-10pct；Q3归母净利率为2.7%，同比+0.3pct。 Q3直营店RevPAR同比-15%：Q3直营酒店OCC/ADR/RevPAR分别为64.9%/484元/314元，同比分别-5pct/-9%/-15%。行业供给增加，商旅需求恢复较弱、周末休闲需求同比下滑，叠加新开门店爬坡速度放缓，OCC和ADR承压带动RevPAR同比显著下滑。总体看消费有所下沉，不同城市差异明显，长三角地区中上海和部分二三线市场表现较优。 Q3新开业君亭直营店1家：截至Q3末，公司品牌结构为君亭/君澜/景澜分别有在营酒店70/124/42家，在营房间数量10322/31397/4679间；待开业酒店22/130/35家，待开业客房数3541/32820/4249间。2024年Q1-Q3公司新开业君亭直营酒店4家，其中Q3新开1家；公司新签约项目32家，全年签约目标为60家。 盈利预测与投资评级：君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头，实现中高端和高端商务、度假品牌全覆盖，直营模式为主，差异化运营打造稀缺品牌优势。随着新项目业绩爬坡和直营&委管全国化扩张，公司盈利能力有望持续修复。基于RevPAR同比下滑，下调君亭酒店盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为0.4/0.7/0.9亿元（前值为0.9/1.3/1.8亿元），对应PE估值为116/70/51倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、需求下行造成直营店业绩承压、直营新项目爬坡期拖累业绩，扩店进度不及预期等风险。

君亭酒店(301073) 公司发布2024年中报：2024H1公司实现营收3.3亿元，同比+49.8%，实现归母净利润1370万元，同比-31.82%，实现扣非归母净利润1374万元，同比-25.54%。其中2024Q2单季度，公司实现营收1.7亿元，同比+36.3%，实现归母净利润903.8万元，同比-43.5%，实现扣非归母净利润907.4万元，同比-41.1%。 RevPAR受高基数/门店爬坡影响，同比略有下滑。2024H1集团旗下在营直营店RevPAR/ADR/OCC分别为310.5元/496.2元/62.6%，较去年同期分别-2.1%/+7.2%/-5.9pct，较2019年同期分别+10.4%/+15.2%/-2.7pct；2024Q2集团旗下在营直营店RevPAR/ADR/OCC分别为313.8元/482.1元/65.1%，较去年同期分别-10.5%/+0.8%/-8.2pct，较2019年同期分别+4.5%/+10.0%/-3.4pct。总体上，公司经营数据较19年实现积极增长态势，但受去年高基数影响，年内经营数据同比下滑。 门店签约稳步推进，核心区域布点持续加密。2024H1公司新签约项目19家，其中君亭品牌2家，君澜品牌10家，景澜品7家，共计新增客房数近3600间。目前，公司中高端以上项目总数已超400家，客房总数超过85000间。君亭品牌签约2家委托管理酒店，并同时新开业3家直营酒店。其中2024Q2，公司君澜/君亭/景澜品牌净增开业酒店分别为4/2/1家，君澜/君亭/景澜净增签约酒店分别为4/0/3家。签约与深交所另一家上市公司供销大集合作的民生路235号项目后，公司将在渝中区拥有2家Pagoda设计酒店，在核心区域内高端品牌不断落子加密。 直营店爬坡拖累业绩，静待爬坡门店释放业绩。2023年下半年至今公司加大了直营酒店投资，共计新增8家直营酒店，由于前期工程投入金额较大，受人工、固定资产折旧、装修摊销、房租等固定成本影响，公司直营店在开业初期存在较大亏损/经营承压等问题，对经营利润形成拖累。剔除新开业酒店影响，存量酒店平均毛利率与去年同期持平。从具体开业的酒店来看，去年开业的部分酒店已实现了良好爬坡，如去年开业的深圳罗湖东门君亭尚品酒店上半年的出租率已经稳定在80%以上，如杭州滨江Pagoda酒店在第二季度的出租率接近80%，环比增长20%等，看好后续其他爬坡店亦能实现经营面的稳步提升。 投资建议：公司年内发展迈上新台阶，在公司治理、项目落地、区域扩张、资产管理领域均取得显著进展，旗下君澜度假为国内高端度假酒店第一品牌；伴随年内项目落地及爬坡，业绩弹性亦有望释放。预计公司24-26年公司归母净利润为0.8/1.4/2.0亿元，对应PE值为41x/23x/16x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动，门店爬坡不及预期，竞争格局恶化