主要观点：据草根调研，某磷酸铁锂正极龙头企业 7月实际产量环比 6月增加 20%，8月计划产量环比 7月实际产量提升 20%左右，主要因新产能投产进入爬坡期贡献增量。 某三元正极龙头企业 7月实际产量环比 6月减少 12%左右，主要因下游客户新增产能设备调试延期及客户发往欧洲的订单量有所减少。碳酸锂供给方面，综合多方信息，7、8月需求处于淡季，碳酸锂供需有所缓解，正极材料企业（我们调研的三元材料公司）库存水平有所增加，主要因需求未如预期饱满，判断 Q3碳酸锂价格持稳为主。 1）上游锂矿价格环比持平，碳酸锂价格环比不变：截至 8月 7日，钴精矿（华东）本周价格持续下降，达到 19.15美元/磅，环比下降 0.75美元/磅。本周国内钴市行情弱势下跌。目前全球市场来看，刚果金原料供应商压力普遍偏大，原料供应商出现不同程度的累库，销售不畅。钴供给充足，国际钴价弱势调整。国内市场，新能源汽车产销不及预期，手机销量大跌，钴市总体需求预期下滑。截至 8月 7日，锂辉石精矿（Li2O 6%）到岸价 5000美元/吨，环比上周持平。 锂盐方面，电池级氢氧化锂（>56.5%）保持 49.04万元/吨不变，电池级碳酸锂均价保持 48.31万元/吨。厂家开工正常，订单长协为主，价格高位坚挺，低价货源难寻，贸易散单价格波动较大。下游询价积极，市场大稳小动。预计短期内国内工业级碳酸锂市场持稳运行或者幅度调整。 2）三元前驱体 523/622/811价格截至 8月 7日分别是 10.90万/吨、12.10万/吨和 13.32万/吨，较上周价格略有下滑。本周三元前驱体报价继续下探。镍原料端供应偏富裕叠加美联储加息政策落地，近期价格整体维稳；钴产品”供需双弱“局面持续，尽管原料进口端供给减少，但在下游数码消费等终端需求暂无明显起色的情况下，短期内难改下行趋势。 三元 523正极材料价格略微下降，磷酸铁锂价格环比保持平稳。截至 8月 7日，三元材料 523市场价格在 32.6万元/吨，较上周环比下降；磷酸铁锂市场主流价格在 15.6万元/吨，环比不变。周产量方面，前驱体、三元正极及磷酸铁锂正极产量分别为 14570吨、12500吨、18730吨，较上周变幅分别为 1.39%、6.79%、0.32%；库存方面同比变幅为 1.35%、-0.81%、-3.05%。

蛋白粉及相关制品：什么是“乳清蛋白”？蛋白粉及品类相关制品，可分为动物蛋白、植物蛋白、混合蛋白粉三大类；本报告中重点探讨的“乳清蛋白”是品类最核心的细分类目，属于动物蛋白的一种。

事件：2022年8月8日，工业和信息化部办公厅、住房和城乡建设部办公厅、商务部办公厅、市场监管总局办公厅四部门发布关于印发推进家居产业高质量发展行动方案的通知。通知提出，到2025年，家居产业创新能力明显增强，高质量产品供给明显增加，初步形成供给创造需求、需求牵引供给的更高水平良性循环。1）在家用电器、照明电器等行业培育制造业创新中心、数字化转型促进中心等创新平台；2）重点行业两化融合水平达到65%，培育一批5G全连接工厂、智能制造示范工厂和优秀应用场景；3）反向定制、全屋定制、场景化集成定制等个性化定制比例稳步提高，绿色、智能、健康产品供给明显增加，智能家居等新业态加快发展；4）在家居产业培育50个左右知名品牌、10个家居生态品牌，推广一批优秀产品，建立500家智能家居体验中心，培育15个高水平特色产业集群，以高质量供给促进家居品牌品质消费。 方案聚焦技术创新、数字化绿色化转型、培优育强、优化供给、加大推广五大重点，有望促进加快培育行业新增长点，进一步释放家居消费潜力。（一）夯实产业基础，提升发展动力。1）加快技术突破和设计能力提升。支持、鼓励建立制造业创新中心、工业互联网数字化转型促进中心和产业技术基础公共服务平台；研究制定智能家居分产业链图谱，加快关键环节创新突破；2）加快标准互联互通和融合创新；3）推进家居产品和服务质量提升。（二）加快数字化绿色化转型，助推提质增效。1）深化推进产业数字化。围绕重点环节，推进5G、工业互联网、智能制造深度应用，支持龙头企业建设推广特色型工业互联网平台和标识解析二级节点；2）深入推广新模式新业态。鼓励企业建立消费者体验中心、在线设计中心等。发展共享制造平台，推广集成场景化定制、智能家居定制、全屋定制等系统解决方案；3）大力推行绿色制造。（三）推进培优育强，巩固提升产业竞争力。1）强化优质企业示范引领。培育一批核心竞争力强、带动作用大的“链主”企业；2）推动产业集群升级；3）提升品牌影响力。（四）扩大优质供给，提升供给结构适配性。1）增加健康智能绿色产品供给；2）培育智能家居生态。（五）加大应用推广，释放家居消费潜力。1）实施家居产品推广行动。推动形成政府、协会、企业、电商平台等多方参与协同配合的促消费联动机制，开展网上购物节等合规可行的促消费活动，鼓励将智能家居应用推广与人才公寓有机结合、家居企业与房地产商深度合作；2）推动绿色智能家居产品下乡。 落实主体方面，方案明确要求多方参与组织实施，共同加快推进产业升级。组织实施上，建立部门、地方、行业组织等多方参与的工作机制，共同推进家居产业高质量发展。1）因地制宜，执行目标、落地方案明确。方案指出，各地要结合自身条件和特点研究提出具体工作方案，明确目标、任务及措施，抓实抓好方案落实。2）以消费升级为中 心，研究产业升级方向。方案指出，相关行业组织要围绕消费升级需求，加强产业发展趋势研究，组织开展技术成果交流、品牌评价和产品推广等活动，及时发布行业发展报告。3）各部门指导与实际发展经验相结合。方案提出，各部门要加强对地方和行业协会组织指导，总结推广家居产业创新发展典型经验和案例，解决发展中遇到的问题，确保发展目标顺利实现。 龙头公司在技术、产品、服务、渠道等多方实力领先，有望在产业升级中起到示范作用，进一步强化马太效应。1）技术升级，方案支持、鼓励建设基础服务平台赋能家居行业企业，推广5G、工业互联网、智能制造等技术的应用，有助于家居企业从研发设计、计划调度、生产作业、仓储配送、质量管控、营销管理、供应链管理等重点环节全面升级，进一步提升运营效率。2）服务升级，方案鼓励推进新型消费模式，鼓励消费者体验中心、设计中心建设。我们认为，龙头企业零售网络布局广，渠道运营实力强，定制和软体龙头均已着手打造定制化、智能化、集成场景化服务模式，未来有望进一步引创行业服务升级。3）产品升级，随着家居生产材料等关键环节技术突破，产品材料向绿色健康化发展。近年来，家居龙头企业加快推动行业环保标准升级，绿色化家居产品普及。4）消费升级，新型营销模式在下沉市场推广过程中将发挥较大作用，绿色化、智能化、定制化产品有望在农村市场引领消费升级，同时，深化与人才公寓的合作为家居行业企业带来新的增长空间。相关公司建议关注：定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜，软体板块顾家家居、慕思股份、喜临门，智能家居产品相关企业好太太、王力安防。 风险因素：房地产市场波动风险、原材料价格大幅上涨风险。

工业和信息化部、住房和城乡建设部、商务部、市场监管总局于8月8日联合发布《推进家居产业高质量发展行动方案》。《行动方案》提出到2025年，家居产业创新能力明显增强，高质量产品供给明显增加，初步形成供给创造需求、需求牵引供给的更高水平良性循环。反向定制、全屋定制、场景化集成定制等个性化定制比例稳步提高，绿色、智能、健康产品供给明显增加，智能家居等新业态加快发展。在家居产业培育50个左右知名品牌、10个家居生态品牌，推广一批优秀产品，建立500家智能家居体验中心，培育15个高水平特色产业集群，以高质量供给促进家居品牌品质消费。 《行动方案》促进供需两侧协同发力，推动家居产业突破发展瓶颈家电、家具、照明电器、五金制品四个重点行业2021年规模以上企业营业收入达3.8万亿元，占轻工业比重近20%。家居产业品类多、产业链齐备，对于稳定传统工业基本盘意义重大。今年以来受房地产政策收紧、消费需求低迷和局部地区疫情复发影响，家居消费承压。疫情导致经营受阻，原材料价格较大的波动进一步对行业企业造成冲击，家居产业供需两侧面临双重压力。目前家电等家居产业发展迈入成熟期，行业面临存量升级的增长瓶颈。结合当前家居产业融合化、智能化、健康化、绿色化趋势，《行动方案》稳定家居产品大宗消费，促进家居产业补短板、育长板、优产品，引导资源要素向推动产业高质量发展集聚，将有力推动产业发展迈上新台阶。 家居产业需求端韧性较强，供给端产品、渠道创新涌现，集中度提升从主要线上平台和头部品牌618战绩看，家居行业内需回补显现，上半年受疫情抑制的需求有望逐步释放。近年来消费者对于家居产品颜值、环保、便捷、个性诉求较为强烈，期望品牌提供一站式解决方案。为应对地产周期，实现消费者省时省心一站式购齐的需求，家居行业整家定制、全屋智能的业态大幅度增加。7月份，欧派家居橱柜衣柜事业部举办整装高质量发展论坛、衣柜事业部举办2.0产品发布会；索菲亚进军门窗行业，做“门墙柜”一体化，和大家居融合；头部软体企业亦纷纷亮相全屋定制方案，慕思V6亮相全屋定制店，芝华仕亮相舒适整家定制店，顾家家居全屋定制稳步落地，顾家星选积极招商。龙头企业致力于挖掘消费者客流、提高零售端客单价、改善消费者购买服务体验，叠加中小品牌出清，家居产业供给侧优化持续进行，优质龙头市占率不断提升。 行业供给侧优化成核心主线，建议关注优质定制、软体企业《行动方案》从优质供给、数字化绿色化等多维度系统支持家居产业高质量发展，在房地产周期下行、家居消费升级的背景下，家居行业供给侧优化、龙头企业市占率提升将成为行业发展核心主线。我们看好优质家居行业龙头前景，建议关注发力整装模式并持续验证的欧派家居；软体+定制一体化融合的顾家家居；不断完善产品矩阵，进军床垫、定制家居的敏华控股；积极布局睡眠经济、产品和渠道加速发力的床垫龙头喜临门。 风险提示：疫情反复风险；原材料价格上涨风险；渠道布局进展不及预期风险；行业竞争加剧，龙头集中度提升不及预期的风险。

事件描述:8月8日，工业和信息化部、住房和城乡建设部、商务部、市场监管总局等四部门联合发布《推进家居产业高质量发展行动方案》。 事件点评：以优质供给引领消费，政策推动定制家居渗透率继续提升。政策确立了未来四年家居产业发展目标，到2025年，家居产业创新能力明显增强，高质量产品供给明显增加，初步形成供给创造需求、需求牵引供给的更高水平良性循环。政策总体要求中提到，反向定制、全屋定制、场景化集成定制等个性化定制比例稳步提高，鼓励企业大力发展个性化设计、用户参与设计、交互设计，满足多样化、个性化消费升级需求。根据中华橱柜网，2019年我国定制橱柜渗透率约为60%、定制衣柜渗透率约为30%，其它柜体渗透率不足10%，与发达国家定制家居整体渗透率60%相比，存在较大提升空间，政策推动下定制家居在我国渗透率有望继续提升。 促进家居品牌品质消费，家居强者恒强格局有望继续演绎。政策要求到2025年在家居产业培育50个左右知名品牌、10个家居生态品牌，推广- -批优秀产品，建立500家智能家居体验中心。政策指出引导龙头企业建立完善质量审核机制，加强对中小企业供应商质量、技术、工艺、设备和人员的监督指导，不断提升产业链供应链整体水平:弓导企业加强品牌策划和宣传，提升消费者对品牌的认可度和忠诚度。根据国家统计局，截至22年6月，我国家具制造业企业单位数为7183家，亏损企业占比26.8%，与2020年疫情后水平基本相当，处于2000年以来高位水平，家居行业进入加速整合阶段，中小家居企业不断出清，龙头企业有望实现强者恒强，加速获取市场份额。 ?整家品类融合、多渠道融合趋势下，行业竞争升级。我国家具制造业2022年1-6月实现营业收入3604亿元，同比下滑4.0%，其中22Q1同比增长0.4%，22Q2受到国内疫情影响同比下滑6.7%。但国内家居龙头普遍取得显著领先行业的收入增速，定制家居行业122Q1营收增长10.1%，其中欧派家居同比增长25.6%，软体家居行业22Q1营收增长16.9%，其中顾家家居同比增长20.5%。今年618期间，顾家家居零售录单总额达到22.7亿元/+38.3%，喜临门全网销售额实现5.9亿元/+72%，家居头部企业普遍在新品类培育、多渠道拓展、门店经营效益提升方面不断取得良好成果，从而获得较行业更优的增长。 投资建议:伴随国内疫情态势稳定，家居线下客流及偏刚性家居的家居需求陆续释放，品牌在政策推动下，迈入高质量发展阶段，集中度在行业竞争升级趋势下持续提升。截至8月8日，SW家居用品板块PE-TTM (剔除负值)为26.13倍，处于近十年23.98%分位，安全边际较高，建议积极关注欧派家居、顾家家居、索菲亚、喜临门、慕思股份、金牌厨柜、志邦家居。 风险提示:原材料价格波动;地产销售改善不及预期:市场竞争加剧;国内疫情反复。

高层政策频出弱化家居承压因素，板块估值性价比凸显四部门发文推进家居产业高质量发展行动方案，奠定家居产业高质量、智能化、绿色化发展方向，同时鼓励家居产业深潜下沉市场，努力挖掘农村家居消费需求。 此次高层的政策支持外加近日政治局提出的“保交楼”政策给当前受断贷影响预期低迷的家居市场一剂强心剂。站在当前时点，我们不改地产弱复苏的逻辑，作为地产后周期的家居板块当前估值已偏底部，估值性价比凸显。 四部门发文奠定家居产业发展，锁定行业高质量/绿色化/智能化方向工信部、住建部、商务部、市场监管总局发布《关于印发推进家居产业高质量发展行动方案的通知》，文件指出到2025年，反向定制、全屋定制、场景化集成定制等个性化定制比例稳步提高，绿色、智能、健康产品供给明显增加，智能家居等新业态加快发展。在家居产业培育50个左右知名品牌、10个家居生态品牌，建立500家智能家居体验中心，培育15个高水平特色产业集群，以高质量供给促进家居品牌品质消费。此外文件强调了要拓展三、四线城市家居消费市场，支持企业结合线上线下、AI赋能和深度体验等场景构建，创新营销模式，提供一站式购物体验，促进耐用消费品更新换代。 多地出台“保交楼”政策不改地产弱复苏逻辑，7月家居企业订单边际改善7月28日政治局会议首提“保交楼”，随后7月29日继郑州出台房地产纾困基金（规模暂定100亿元）设立运作方案后，九江/东莞/长沙/青岛/上海/河南等各地陆续出台楼市相关纾困政策。根据我们跟踪的家居企业月度订单数据，7月家居企业订单边际改善：顾家家居（预计7月整体同比增长10~15%，其中内贸15%+）、欧派家居（预计7月整体同比增长约10%）、索菲亚（预计7月整体同比双位数增长）、喜临门（预计7月整体同比增长接近15%）、金牌橱柜（预计7月整体同比个位数增长）、志邦家居（预计7月整体同比增长小个位数）。 板块估值被下杀至中枢附近，龙头家居估值性价比凸显受地产销售下滑及断贷等因素影响，家居板块估值下杀明显，当前板块估值已至历史估值中枢附近（成品家居当前PE-TTM26.09倍，位于历史估值21%分位数；定制家居板块当前PE-TTM39.49倍，位于历史估值41%分位数），板块估值性价比凸显。我们推荐顾家家居、欧派家居、喜临门、金牌橱柜、志邦家居、索菲亚，当前股价对应2022年PE估值分别为17.8X/23.0X/15.5X/9.1X/10.2X/10.9X，受益标的慕思股份、江山欧派，当前股价对应2022年PE估值分别为19.6X/14.2X（2022年净利润采用Wind一直预测）。 风险提示：政策落地不及预期、地产销售持续低迷、家居企业拓店不及预期。

第一轮通胀期：投资热驱动营收增长，从量税挤压利润空间。第一轮通胀周期为2003-2005年，主要由固定资产投资驱动。本轮通胀中投资热度持续高涨带动国内经济增长，CPI、PPI于2003年四季度出现显著增长，2004年三季度达到峰值，国内白酒政商务消费需求旺盛，白酒行业步入供不应求的十年黄金扩张期。在营收空间层面，通胀背景下，由于白酒消费受房地产及基建投资影响较大，固定资产投资增速提升带动白酒营收规模增长，高端酒增幅领先。在利润空间层面，尽管原材料价格上涨对白酒行业影响较小，但量价复合征收税政策使得全行业产销量和效益下降，造成大量酒企短期业绩承压。为降低消费税影响，各酒企纷纷推出高端产品，同时，在通胀环境为白酒涨价营造的良好氛围加持下，酒企陆续实施产品结构升级或直接提价。但由于完成品牌建设及结构调整需要大量的费用投放，加之个别企业面临区域负面新闻与公司架构变动，酒企利润率水平出现较大波动。从股价表现来看，第一轮通胀期间高端酒凭借坚挺的基本面实现了超额收益，次高端酒、地产酒及大众酒股价表现不及沪深300指数。 第二轮通胀期：政商消费驱动白酒量价齐升，高端酒企引领业绩释放。第二轮通胀周期为2006-2008年，主要由宽松货币政策及投资出口双热带来的需求驱动。经济景气叠加政商消费繁荣，成功助力白酒行业高速发展。 在宏观经济繁荣的背景下，高端酒率先提价，带动行业提价潮。在营收空间层面，高端酒持续高增，次高端酒及地产酒弹性领先。在利润空间层面，次高端酒、地产酒及大众酒净利润受通胀影响出现下滑，但均在下滑后的1-2个季度内恢复正增长，政商务消费的繁荣为各酒企提升中高价位酒占比创造了良好的环境，拉动高端及次高端酒企整体毛利率上行。具体来看，低价位酒受通胀影响更大，高价位酒净利润则呈现持续增长态势，得益于品牌溢价和目标客群的低价格敏感度。从股价表现来看，第二轮通胀期间除次高端酒外其余价位带均显著跑赢沪深300，后期受金融危机影响白酒整体估值回落，高端酒受益结构优化实现戴维斯双击，股价表现领先行业。 第三轮通胀期：四万亿刺激行业迅速复苏，三公整治下行业深度调整。第三轮通胀周期为2009-2012年，四万亿投资计划的驱动向市场注入了大量流动性。多项固定资产投资与基建行业相关政策加速通货膨胀。该阶段固定资产投资复苏推动政商务活动活跃度的提升，带动白酒行业回暖，各价位带白酒营收均实现了显著增长，其中地产酒受益于地方性房地产支持业绩增幅领先。然而2012年三公消费限制政策出台，白酒消费遭受重创，白酒行业步入深度调整期。在利润空间层面，通胀背景下农产品涨势显著，但对白酒毛利率影响有限，高端酒与大众酒毛利率实现小幅增长，次高端酒及地产酒净利率水平增长。从股价表现来看，第三轮通胀期间，各价位带白酒均跑赢沪深300，地产酒受益于当地房地产政策的支持，相比其他价位带上涨幅度更高，次高端、大众酒次之，高端酒最末。第四轮通胀期：消费升级开启白酒新时代，次高端引领行业结构性增长。第四轮通胀周期为2015-2018年，PPI与CPI之间出现显著剪刀差，PPI的上行主要是由工业品领域去产能驱动。该阶段经济增长动力由原来的投资驱动、出口驱动转变为内需驱动、消费驱动，大众/商务消费占比提升，消费升级成为白酒行业的驱动力，行业由增量时代逐步过渡到存量竞争时代。 在营收空间层面，各价位带白酒营收持续增长，高端酒、次高端酒增幅要优于地产酒、大众酒。在利润空间层面，次高端酒率先复苏且幅度领先于行业，高端酒、地产酒净利率呈现波动上升趋势，而大众酒净利率表现则较为落后。通胀背景下消费升级驱动的大众消费是净利率上行趋势的主要推动力。从股价表现来看，第四轮通胀期间流动性复苏及消费增强促使行业景气度回升，为板块整体增长赋能，高端酒、次高端酒、地产酒和大众酒均跑赢沪深300，高端酒和次高端酒相比其他价位带上涨幅度更高，主要得益于基本面的强劲支撑。 白酒盈利受通胀影响小，相对大盘实现超额收益。由于白酒原材料占比低，且产业地位突出，议价能力强，在通胀期间，白酒企业大多表现出“量稳利增”趋势，即毛利率和净利润率持平或提升。通过复盘我们得出了以下结论：1）白酒盈利能力受通胀影响较小，行业处于量减价增的挤压式增长阶段。2）白酒价格受宏观经济及政策影响显著，受固定投资和房地产业影响较大。3）通胀期间白酒往往表现出相对沪深300的超额收益。4）通胀期间各价位白酒表现分化，高端酒往往呈现最强阿尔法。 投资建议：复盘历轮通胀期间的白酒表现，我们发现白酒板块在食品饮料行业中表现领先，往往显著跑赢沪深300指数，其中高端酒呈现稳健增长态势，次高端酒、地产酒业绩弹性显著，大众酒受外部冲击影响影响较小。未来我们建议积极关注行业政策变化，认为白酒具有穿越通胀周期的能力，看好白酒后市表现，建议关注三条主线，一是以贵州茅台为代表的全国化优质龙头酒企，推荐贵州茅台；二是坚定开启全国化扩张战略的次高端酒企，推荐舍得酒业、山西汾酒；三是充分受益省内消费升级的区域性酒企，推荐古井贡酒，关注洋河股份、今世缘、迎驾贡酒等。 风险提示：1）行业政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大，如相关政策出现变动，可能会对企业营收、利润有较大影响。2）白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度高，如果白酒价格下降，可能导致企业营收增速大幅放缓。3）行业竞争加剧风险。白酒行业目前存在竞争加剧的问题，谨防竞争恶化带来的价格战、窜货等不利影响。4）食品安全风险。食品安全问题是红线，一旦出现食品安全问题将对行业产生较大负面影响。

工信部、住建部、商务部、市场监管总局发布《关于印发推进家居产业高质量发展行动方案的通知》（后文简称“《通知》”）。拟到 2025年，在家居产业培育 50个左右知名品牌、10个家居生态品牌，推广一批优秀产品，建立 500家智能家居体验中心，培育 15个高水平特色产业集群，以高质量供给促进家居品牌品质消费。 点评： 明确品类融合为发展方向，打开家居行业成长上限《通知》提出“对家居场景涉及的多产品开展跨领域融合标准研制，形成卧室、厨房、客厅、卫浴、书房等系列家居环境标准，支撑多场景个性化家居体验。”家居行业已进入成熟发展期，全品类定制成驱动企业客单价提升重要动力。今年以欧派家居、索菲亚和顾家家居为代表的头部企业进一步打破品类限制，切入整家定制推出整家定制套餐推动品类融合。《通知》出台明确品类融合方向，未来家电与家居品类之间联动、整合将成为主流，一站式居家生活解决方案或将成为未来重要的产品模式。 绿色制造提升品质，强化终端产品力《通知》指出“加大家具行业低（无）挥发性有机物（VOCs）含量原辅材料的源头替代力度，推广水性涂饰、静电粉末涂饰、光固化涂饰等工艺和装备。”近年消费者对于家居用品的绿色环保属性日益重视，家居企业亦先后推出“原态板”、“无醛板”、“净醛抗菌爱芯板”等环保型板材。环保型板材的推出能够较好的匹配消费者诉求，有助于客单转化率提升。另一方面，环保板材价格较高，对于客单价提升也具有积极作用。《通知》出台不仅要求材料环保要求，更要求制造环保，将促使企业提升制造流程、工艺以及产品质量。 重视三、四线城市消费能力，未来渠道下沉仍将持续《通知》要求促进三、四线城市以及农村居民消费升级，明确相关市场潜在消费能力。家居企业对于三、四线城市渠道下沉和布局由来已久，但一、二线城市仍是重要收入构成。在《通知》要求下，未来家居企业或将通过新技术、新模式和新策略的尝试，继续深耕三、四线渠道挖掘新的增长点。 投资策略与建议受制于地产侧影响家居板块估值已较为合理，且地产行业也进入底部阶段。 目前家居企业接单情况好转明显，Q3有望进一步释放，板块具备配置性价比。 本次政策出台，将助推行业进一步突破品类融合限制，推动大家居产业买入高质量发展。我们认为，头部企业在制造、渠道以及整家定制业务模式上具备先发优势，政策加持下强者恒强，重点推荐：欧派家居（603833）、索菲亚（002572）和顾家家居（603816）。

本周观点轻工制造： 1-7月， 国内家具出口额 411.03亿美元，同比增长 0.6%， 7月单月出口额 59.17亿美元，同比下滑 2.09%。 短期海外需求放缓之下， 出口侧压力增加下滑幅度有所扩大， 或将倒逼国内出口型家具企业产能出清。同时，细分品类的出口情况仍值得关注。内销方面，上周天津市发布《天津市关于促进消费恢复提振的若干措施》 (征求意见稿)。其中提出，扩大家居消费。鼓励举办线上线下相结合的房地产暨家装展示交易会，引导房地产开发企业开展卖房加赠家装、家具、家电等活动，释放消费潜力。 在政治局会议进一步强调保交房的背景下，天津市发布的促消费政策， 明确和强化了地产与家装家居之间的联动， 政策加持下将促使家具企业的流量导入更为精准。虽然该政策仅为区域性政策， 但若后续推进效果良好，将为稳地产和推动地产后周期回暖起到较好的示范性作用。地产侧， 8月 5日， 郑州出台百亿级《郑州市房地产纾困基金设立运作方案》， 拟通过项目救房企，再由房企救更多项目的杠杆效应实现救市纾困。 我们认为， 后续与郑州类似的相关纾困型政策可能将继续出台，叠加分线级城市地产松绑仍在继续，地产底部将一步夯实并稳定后周期产业链需求。 纺织服装： 7月，国内纺织服装产品出口金额，同环比分别实现 16.8%和 8%的增长。相比于家具产品，纺织服装类产品出口端延续了良好的增长态势。 在棉花、化纤材料等原料价格震荡向下， 并叠加人民币贬值的情况下， 纺织制造企业利润优化空间得以打开， 继续看好下半年在海外需求相对良好之下，制造型企业在盈利层面维持较好表现。2022年二季度，阿迪达斯销售额 55.96亿欧元，同比增长 10%，增长表现良好。但其在大中华区的销售额同比下滑35%，且经营利润下降 16.8pct.，全年预计仍将保持双位数的销售额下滑。 我们认为，海外品牌在中国的销售走弱，为国产品牌的崛起创造了较好的发展机会。目前来看，国产品牌无论是在产品质量、设计以及科技等层面均具备与海外品牌一战之实力，叠加国潮崛起消费者对国产品牌认可度的快速提升，国内品牌服饰具备进一步抢占市场份额的可能。考虑到后疫情时代，消费者对居家健身、户外运动等领域关注度和参与度持续上升， 户外运动类产品销量剧增，搜索量暴增， 持续看好运动服饰、户外装备等细分领域下半年的业绩复苏。 推荐组合： 欧派家居（603833）、 顾家家居（603816）、 索菲亚（002572）、晨光股份（603899）、 探路者（300005）。 l 风险提示宏观经济波动； 原材料成本上涨； 新产能无法及时消化； 大客户流失。