泽宇智能(301179) 事件： 公司于2023年8月24日收盘后发布《2023年半年度报告》。 点评： 营收实现快速增长，系统集成业务高增长驱动整体业绩释放2023年上半年，公司实现营业收入44956.22万元，同比增长67.03%；实现归母净利润10997.56万元，同比增长14.16%；实现扣非归母净利润9574.02万元，同比增长46.86%。公司管理费用同比增长118.06%，主要系本期对核心员工进行二类限制性股票激励，依据相关规则计提的股份支付费用增加所致；销售费用同比增长21.78%。按产品分，系统集成业务收入34533.87万元，同比增长76.26%；电力设计业务收入1987.67万元，同比增长18.63%；施工及运维业务收入8201.09万元，同比增长45.26%。 新能源装机快速增长，带动行业景气度上行 新能源装机等能源新基建逐步推进，带动新能源系统、产品等市场蓬勃发展。截至今年6月底，全国发电装机容量约24.4亿千瓦，同比增长8.1%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.2%；太阳能发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长25.8%。1-6月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2158亿元，同比增长14.0%。其中，太阳能发电631亿元，同比增长283.6%。电网工程完成投资1905亿元，同比增长9.9%。2023年国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，在政策和能源新基建快速推进的大环境下，对公司所属的电力信息化、新能源行业将产生积极影响。 持续加大研发投入，加强省外业务拓展 公司持续加强研发投入力度，在虚拟电厂、气象监测装置、电力巡检机器人、电力通信运维数字化等领域投入研发力量。上半年研发投入同比增长94.01%。公司立足于江苏，多年来参与省内多地电力咨询设计、系统集成、施工及运维项目的建设服务，并且江苏省电力系统综合排名位居全国省网前列。公司在江苏省电网建设和运维积累的经验，是公司拓展其他省份电力业务的重要竞争力。2023年公司成立华东事业部、北方事业部和南方事业部，以江苏为中心向长三角、京津冀、珠三角经济圈进行业务拓展。 盈利预测与投资建议 进入“十四五”，智能电网的建设有望加速推进，公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司2023-2025年营业收入为11.46、14.77、18.70亿元，归母净利润为3.01、3.91、4.99亿元，EPS为1.27、1.65、2.10元/股，对应PE为20.45、15.73、12.33倍。考虑到公司未来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示 对国家电网依赖的风险；主要供应商集中的风险；行业政策风险；市场竞争风险；存货快速增长风险。

泽宇智能(301179) 事件：2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告。业绩方面，23H1公司经营模式成熟稳定、销售规模增加、收入利润双增长，实现营收4.50亿元，同比增长67.03%；归母净利润1.10亿元，同比增长14.16%；扣非净利润0.96亿元，同比增长46.86%。分产品来看，系统集成实现收入3.45亿元，同比增长76.26%，毛利率37.71%，同比下降2.92Pcts；电力设计实现收入0.2亿元，同比增长18.63%，毛利率68.41%，同比持平；施工及运维实现收入0.82亿元，同比增长45.26%，毛利率43.14%，同比下降9.35Pcts。单季度来看，公司23Q2营收2.64亿元，同比增长36.43%；归母净利润7037.88万元，同比增长2.77%；扣非净利润6137.33万元，同比增长14.14%。 聚焦电力信息化，加速拓展省外业务。 公司立足于江苏，深耕电力信息化行业，多年来参与省内多地电力咨询设计、系统集成、施工及运维项目的建设服务，建成了江苏区域超过一半地市的电力信息化通信网络，具备一站式智能电网综合能力优势。2023年公司依托江苏省电网建设和运维经验，凭借新营销体系的升级及管理体系数字化提升，成立华东事业部、北方事业部和南方事业部，以江苏为中心向长三角、京津冀、珠三角经济圈进行业务拓展，参与承建多个国家电网重点大型项目，23H1北京、安徽地区分别实现收入1.14/0.45亿元，分别同比增长289.90%/182.14%， 顺应新型电力体系，布局“光储充”新能源未来。 新型电力体系以新能源为主导，是实现“30/60”目标的关键选择。政策与能源新基建的双重推动下，公司敏锐捕捉电力信息化的变革需求和技术趋势，具备光储充一体业务技术能力，合理布局光储充业务，积极拓展新能源开发与应用。 着眼行业智能化革新，自主研发巡检机器人。 公司设立子公司泽宇高科，布局人工智能、机器人、智能制造等领域，推进生产运行智能化，进一步提升公司综合竞争力和整体价值，未来可能推动公司第二曲线发展。公司自主研发新一代智能变电站巡检机器人，旨在解决目前电力巡检机器人可靠性低和图像算法识别率低的问题，真正做到人工巡检全替代，目前仍处于实验室阶段，预计23Q3完成产品，年内实现销售。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为12.26、16.21、21.75亿元，对应增速分别为42%、32.1%、34.2%；归母净利润分别为3.06、3.99、5.15亿元，对应增速分别为35%、30.3%、29.3%，以8月25日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为20X、15X、12X。维持“推荐”评级。 风险提示：订单不及预期风险；市场竞争加剧风险。

泽宇智能(301179) 事件：2023年4月24日，公司发布2023年一季度报告。23Q1公司实现营收1.85亿元，同比增长145.77%，实现归母净利润0.40亿元，同比增长42.18%，实现扣非归母净利润0.34亿元，同比增长200.96%。 电力信息化：业务协同性强，积淀深厚。 1）业务系统性强，客户粘性高：公司深耕电力信息化行业，具备一站式智能电网综合能力优势。系统集成业务：公司在原有4GCPE无线终端研发上，进一步开发了4G/5G融合通信终端，通信系统集成体系更加丰富。公司调度数据集成向二次安防方向延伸，电力监控系统开发通过国网首批检测的网络安全检测装置。电力设计业务：子公司泽宇设计拥有电力行业（送电、变电）工程设计乙级资质，目前主要负责电网咨询设计业务以及配电网咨询设计业务。工程施工及运维业务：子公司泽宇设计具备通信工程施工总承包叁级、电力工程施工总承包叁级、电子与智能化工程专业承包贰级、承装（修、试）四级资质。 2）省外拓展亮眼，彰显竞争力：22年公司除江苏省外收入占比为53%，相较于21年提升33pcts，省外业务加速拓展。其中安徽、北京地区收入分别为1.71/1.67亿元，分别同比增长350%/328%，此外公司在福建、上海等地区实现开拓。 分布式能源：市场拓展加速，新增长点有望放量。 公司在光伏、储能、微网、多站融合等领域拥有多元化的解决方案和丰富的项目经验，可提供整体解决方案及相关业务的一系列服务。目前公司主要提供光伏解决方案、储能/微网业务、综合能源业务三大产品方案。2023年1月，公司签订了广东90MW光伏发电站的项目。 机器人：顺应科技创新趋势，积极布局机器人新产品。 2022年12月31日，公司与北京进睿科技有限公司、深圳市梧欣桐德企业管理咨询合伙企业（有限合伙）签订了《投资意向书》，共同出资设立泽宇高科。本次对外投资设立合资公司将有效促进公司产业向人工智能、机器人、智能制造等领域的深入发展，进一步提升公司综合竞争力和整体价值。机器人业务布局是公司产业多元化战略实施的重要举措，未来可能推动公司第二曲线发展。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为12.26、16.21、21.75亿元，对应增速分别为42.0%、32.1%、34.2%；归母净利润分别为3.06、3.97、5.15亿元，对应增速分别为35.0%、29.6%、29.9%，以4月25日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为25X、19X、15X。维持“推荐”评级。 风险提示：订单不及预期风险；市场竞争加剧风险。

泽宇智能(301179) 【投资要点】 2022年业绩维持稳健，省外业务拓展超预期。公司发布2022年报，实现营业总收入8.63亿元，同比增长22.8%；实现归母净利润2.27亿元，同比增长21.9%；每股收益为1.72元。电力信息化行业业绩季节性明显，公司收入和净利润实现主要集中在第四季度。受疫情影响，Q4收入增速18%，归母净利润同比-11%。综合毛利率41.89%，较2021年下降0.81%。随着应用集成业务的拓展，公司在电力IT行业的科技感属性越来越强。今年公司高度重视高新技术企业资格申报，公司的所得税率有望降低。从业务区域来看，2022年公司省外业务占比超过50%，安徽、北京、福建等区域业务拓展超预期。 凭一站式智能电网综合服务商优势，加大技术研发，拓展业务领域。公司的业务核心是系统集成，尤其是在网络集成领域。随着智能电网往数字电网发展的趋势下，公司积极布局应用集成业务。其中，地基云台气象装置为支撑光伏电站提高功率预测准确度，提高并网的可靠性，为电网气象防灾、新能源发电预测与出力估计、负荷预测等提供综合数据服务提供支持。智能光纤资源管理系统，运用光纤配线机器人可通过有线网络直接由后台的光纤管理系统进行管理与维护，实现端到端的全景可视化的哑资源调度管理体系。新一代变电站巡检机器人，技术突破和应用场景的落地推动市场规模高速增长。 新能源业务项目储备充足，24年有望进入收获期。公司新能源板块主营业务为开发、投资、设计、建设、运营及服务各类分布式光伏电站，包括大中小型工商业屋顶电站、地面分布式光伏电站、光伏建筑一体化、光充储微网等。公司继续加大推动电站建设与转让整体服务业务的发展，目前已形成有效的项目资源储备，主要以自持为主，今年已签署90MWp光伏发电站投建运项目。预计23年该业务进入快速建设期，24年进入收获期。 【投资建议】 看好公司作为一站式智能电网综合服务商在系统集成以及在新能源领域的业务布局。新增公司2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入为11.62、15.69、19.42亿元，归属于母公司净利润为2.91、3.68亿、4.62亿元，EPS为2.20、2.79、3.50元，对应PE为26.03、20.56、16.38倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 客户集中度较高的风险； 区域和业务边界拓展不及预期； 智能电网投资和建设不及预期。

泽宇智能(301179) 事件： 公司于2023年3月7日收盘后发布《2022年年度报告》。 点评： 营业收入与归母净利润实现稳健增长，加大投入培育新的利润增长点 2022年，公司实现营业收入8.63亿元，同比增长22.76%，实现归母净利润2.27亿元，同比增长21.88%。分业务看，系统集成、电力设计、施工及运维业务收入分别为6.79、0.46、1.36亿元。费用方面，公司销售、管理、研发费用分别为0.34、0.42、0.33亿元，同比增速分别为5.24%、32.15%、34.91%。公司顺应电力数字化、智慧化发展的行业趋势，以系统研发集成为核心，兼顾电力工程咨询设计与工程施工及运维，重点培育智能电网与“大、云、移、物、智”等前沿新技术相关设备和系统集成，不断提高一站式智能电网综合服务能力，扩大业务规模，加速培育新的利润增长点。 研发新一代变电站巡检机器人，向机器人和高端制造领域发展 在变电站运维监护领域，公司以视频监控技术、图像AI识别技术、大数据分析为核心，在变电站智能辅助监控系统基础上进行功能升级，开发了变电站远程在线智能巡视系统，提升变电站智能巡检、安全管控和智能运维水平，提升设备安全系数。2023年，公司将以电力系统需求为契机，研发一款高可靠性新一代变电站巡检机器人，并向机器人和高端制造领域发展，为各行各业提供专业、高效、优质的智能化服务和一揽子解决方案。 分布式光伏电站项目落地，预计总投资约3.4亿元 在新能源业务领域，公司主营业务为开发、投资、设计、建设、运营及服务各类分布式光伏电站，包括大中小型工商业屋顶电站、地面分布式光伏电站、光伏建筑一体化、光充储微网等。2023年1月12日，公司发布关于签署《合同能源管理协议》的公告，公司控股孙公司广东阳江泽宇新能源有限公司于近日与广东润龙铸造有限公司签署了《合同能源管理协议》，在甲方的建筑屋顶上建设90MWp光伏发电站，该项目的投资费用由控股孙公司承担，预计总投资约3.4亿元。所发电量优先供润龙铸造使用，剩余电量上网，润龙铸造根据消纳的电量享受相应电价优惠，项目合作期为25年。未来公司将继续加大光伏电站尤其是分布式光伏电站的开发力度，形成有效的项目资源储备，推动电站建设与转让整体服务业务的发展。 盈利预测与投资建议 进入“十四五”，智能电网的建设有望加速推进，公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司2023-2025年营业收入为11.46、14.77、18.70亿元，归母净利润为3.01、3.91、4.99亿元，EPS为2.28、2.96、3.78元/股，对应PE为25.15、19.36、15.17倍。上市以来，公司的PE主要运行在20-50倍之间，公司在行业内具备较为稀缺的一站式综合服务能力，未来三年营业收入与归母净利润有望保持较高的复合增速，给予公司2023年30倍的目标PE，对应的目标价为68.40元。维持“买入”评级。 风险提示 电力信息化建设不及预期的风险；单一客户依赖的风险；存货减值的风险；市场竞争加剧的风险；江苏省外业务拓展不及预期的风险。

泽宇智能(301179) 【投资要点】 一站式智能电网综合服务商。公司成立于2011年11月，专注于电力信息化业务，是一家以提供电力信息系统整体解决方案为导向，包含电力设计、系统集成、工程施工及运维业务的一站式智能电网综合服务商。业务核心是网络集成，在此基础上大力拓展应用集成，前瞻布局新能源业务。公司营业收入维持较高增速，经营活动现金流与净利润匹配。2017-2021年公司营业收入CAGR为26.68%，毛利率整体维持在40%以上。 能源系统形态变革，智能电网建设加快，信息化和数字化与电网深度融合。在双碳目标下，可再生能源发展迅速。随着新能源的快速发展带来电网去中心化趋势，数字信息技术成为智能电网建设的重要支撑。电力市场体系开启,输配电价持续下降，为市场各类参与者提供了公平的环境。十四五期间，国家电网计划投入约2.23万亿元，南方电网计划投入6700亿元，以推动电网转型升级和现代化电网建设。预计电网信息化投资约3625亿元，平均每年725亿元。竞争格局上看，电力信息化市场有专业化、细分领域多、市场份额较为分散的特征。 综合服务能力突出，业务区域和边界持续扩张，在巩固网络基础业务的基础上大力拓展应用集成（智能巡检机器人），前瞻布局新能源业务（分布式光伏发电站）。巡检机器人：智能巡检机器人的需求有望爆发。预计2022年我国电力智能巡检机器人市场规模约14.88亿元，市场需求量3235台，均价约46万元/台。变电站智能巡检机器人市场空间测算：潜在市场规模268-500亿元，渗透率正处于上升期，竞争格局相对较好。分布式光伏发电站投运：持续加大光伏电站尤其是分布式光伏电站的开发力度，已形成有效的项目资源储备，目前主要以自持为主，预计分布式光伏发电站ROA在6-10%。23年进入快速建设时期，24年该业务营业收入有望达到2亿元。 【投资建议】 预计公司2022-2024年营业务收入为8.76、11.63、15.32亿元，毛利率分别为42.08%、41.03%、40.67%，归属于母公司净利润为2.30、2.91、3.68亿元，对应的EPS为1.74、2.20、2.79元/股。看好公司作为一站式智能电网综合服务商在系统集成以及在新能源领域的业务布局。随着募投项目的落地，公司的技术和产品力有望进一步增厚，业绩有望持续增长。首次覆盖给予公司“增持”评级。 【风险提示】 智能电网建设不及预期； 客户集中度较高的风险； 区域和业务边界拓展不及预期； 市场竞争加剧。

泽宇智能(301179) 事件： 公司于2022年10月20日收盘后发布《2022年第三季度报告》。 点评： 前三季度归母净利润同比增长87.81%，经营质量持续提升 2022年第三季度，公司实现营业收入8170.62万元，同比增长26.21%，前三季度共实现营业收入3.51亿元，同比增长30.54%；公司第三季度实现归母净利润2095.41万元，同比增长58.12%，前三季度共实现归母净利润1.17亿元，同比增长87.81%；前三季度毛利率为46.17%，同比提升0.48个百分点，净利率为33.39%，同比提升10.16个百分点。费用方面，公司前三季度销售、管理、研发费用分别为2473.91、2708.01、1711.15万元，同比增速分别为16.21%、14.85%、52.38%，研发费用实现大幅增长。 双碳目标推动新型电力系统建设，公司积极向新能源领域拓展 2022年6月1日，国家发展改革委、国家能源局、财政部等九部委联合印发《“十四五”可再生能源发展规划的通知》，明确“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。发电端的风电、光伏、核电，输配电端的特高压、智能电网，用电端的储能、充电桩、绿电运营商等将显著受益，在政策支持和电力央企直接投资带动下，景气度有望贯穿整个“十四五”时期。双碳目标推动新型电力系统建设和电力企业数字化转型将对公司产生积极的影响，公司积极应对市场机遇，紧盯电力行业信息化需求变化和信息化技术发展变化，成立新能源公司，积极向清洁能源开发和应用领域扩展。 发布限制性股票激励计划绑定核心员工，9月完成首次授予 公司于2022年8月19日发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予限制性股票277.25万股，其中首次授予限制性股票数量221.80万股，授予价格为25.10元/股，首次授予的激励对象总人数为110人，包括公司公告本激励计划时在公司任职的管理人员及核心技术（业务）人员。本次限制性股票激励计划的实施有利于公司进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司管理人员、核心技术（业务）人员的积极性。公司于9月5日审议通过《关于向2022年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的议案》，9月5日为首次授予日。 盈利预测与投资建议 进入“十四五”，智能电网的建设有望加速推进，公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司2022-2024年营业收入为9.24、12.00、15.34亿元，归母净利润为2.44、3.17、4.06亿元，EPS为1.85、2.40、3.08元/股，对应PE为22.40、17.28、13.47倍。上市以来，公司的PE主要运行在20-50倍之间，公司在行业内具备较为稀缺的一站式综合服务能力，未来三年营业收入与净利润有望保持较高的复合增速，考虑到市场估值水平的变化，调整公司2022年的目标PE至35倍，目标价为64.75元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复风险；电力信息化推进不及预期；单一客户依赖风险；存货减值风险；市场竞争加剧风险；江苏省外业务拓展不及预期。

泽宇智能(301179) 事件 公司近期公告：1）2022年半年度：报告期内公司实现营业收入2.69亿元，同比增长31.91%，归属净利润0.96亿元，同比增长95.81%，扣非归属净利润0.65亿元，同比增长48.48%；2）2022限制性股票激励计划草案：拟以25.10元/股的价格向110名激励对象授予限制性股票为277.25万股（其中首次授予221.80万股）。对此，我们点评如下： 投资要点 业绩符合预期，省外拓展顺利 2022年上半年公司实现营收2.69亿元，同比增长31.91%，归属净利润0.96亿元，同比增长95.81%，扣非归属净利润0.65亿元，同比增长48.48%，符合市场预期；分业务来看，系统集成业务实现营收1.96亿元（同比+30.60%），毛利率为40.64%（同比+0.86pct），电力设计业务实现营收0.17亿元（同比+2.75%），毛利率为68.41%（同比+9.03pct），施工及运维业务实现营收0.56亿元（同比+49.76%），毛利率为52.49%（同比-0.46pct），公司的综合毛利率为44.85%（同比+1.08pct）。其中Q2实现营收1.94亿元（同比+33.31%，环比+157.34%），实现归属净利润6848万元（同比+85.28%，环比+145.89%），疫情影响下业绩仍然表现强劲。销售/管理/财务/研发费用率分别为4.98/6.08/4.91/-0.7%,分别同比减少1.78/2.01/-1.77/0.49pct，期间费用控制良好。分地区来看，江苏省营收占比68.89%，比2020年（77.49%）和2021年（80.19%）营收占比有所下降，省外拓展顺利。 一站式智能电网综合服务商，积极布局新能源 公司深耕电力信息化行业十余年，已经成为一家以提供电力信息系统整体解决方案为导向，包含电力咨询设计、系统集成、工程施工及运维的一站式智能电网综合服务商，能够提供贯穿电网系统从发电到用电的各个环节的电力信息化服务。凭借着技术和产品优势，公司营收从2017年的2.73亿元增长到2021年的7.03亿元，对应的归属净利润也从0.54亿元增长到1.86亿元，CAGR分别为26.67%/35.98%，业绩实现稳步增长。在新型电力系统建设和电力企业数字化转型的大背景下，电力信息化行业有望迎来新的发展机遇，公司将充分受益。同时顺应新能源发展趋势，公司在2021年12月28日设立江苏泽宇智能新能源有限公司，专注于新能源领域的业务拓展。2022年上半年公司研发出了变电站在线智能巡视系统、分布式光伏调控系统等一系列新能源产品和系统软件，未来将进一步将在新能源、微电网方向持续加强技术储备、提高服务能力，为未来的业绩增长奠定基础。 股权激励绑定核心人才，助力公司长期发展 公司公告《2022年限制性股票激励计划（草案）》：拟向110名核心技术及管理人员（管理人员25人，核心技术人员85人）以25.10元/股的价格授予限制性股票277.27万股（其中首次授予221.80万股），约占总股份的2.10%，2022/2023/2024年业绩考核目标分别为以2021年为基数，营收或净利润增长率不低于22%/44%/72.8%。我们认为此次股权激励将公司与核心技术人员和管理人员的利益绑定，有利于公司长期发展。 盈利预测 预测公司2022-2024年净利润分别为2.63、3.19、3.97亿元，EPS分别为1.99、2.42、3.01元，当前股价对应PE分别为26、21、17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行的风险、电网投资不及预期的风险、电力信息化推进速度不及预期的风险、渠道扩展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、新能源业务拓展不及预期的风险、疫情反复的风险等。

泽宇智能(301179) 事件： 公司于 2022 年 8 月 19 日收盘后发布《2022 年半年度报告》 、 《2022 年限制性股票激励计划（草案）》 。 点评： 上半年，公司营业收入同比增长 31.91%，归母净利润同比增长 95.81%2022 年上半年，公司实现营业收入 2.69 亿元，同比增长 31.91%；实现归母净利润 0.96 亿元，同比增长 95.81%；经营活动产生的现金流量净额为1.24 亿元，同比增长 65.96%。分业务看，系统集成业务实现收入 1.96 亿元，同比增长 30.60%，毛利率为 40.63%；电力设计业务实现收入 0.17 亿元，同比增长 2.74%，毛利率为 68.41%； 施工及运维业务实现收入 0.56 亿元，同比增长 49.76%，毛利率为 52.49%。分地区看，公司省外业务实现突破，北京市业务实现收入 0.29 亿元，同比增长 913.30%；江苏省业务实现收入 1.85 亿元，同比增长 5.59%。 致力于电力信息化前沿技术的创新和应用，研发投入同比高速增长自成立以来，公司始终致力于前沿电力信息化科学技术的创新和应用，组建专业的研发团队，通过自主研发、技术改造、技术引进吸收等多种方式，在电力信息化领域积累了大量的技术和经验，获得多项专业资质及荣誉，取得了扎实的研发成果。2022 年以来，公司开发了 5G 电力终端、变电站在线智能巡视系统、分布式光伏调控系统等一系列产品和系统软件，并在实际应用中取得良好的效果。上半年，公司研发投入为 1321.89 万元，同比增长106.18%。 公司依托多年积累的系统集成技术和经验，以及近年来持续的研发投入，在主营产品领域建立了较强的技术优势和竞争力。 发布 2022 年限制性股票激励计划，考核目标反映出公司成长信心 根据公司《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，公司拟向 1 10 名激励对象授予限制性股票 277.25 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 2.10%。本次激励计划考核年度为 2022-2024 年三个会计年度，业绩考核目标为：以 2021 年业绩为基数， 2022-2024 年营业收入增长率分别不低于 20%、44%、72.8%，或 2022-2024 年净利润增长率分别不低于 20%、44%、 72.8%。 营业收入增长率反映了公司成长能力和行业竞争力提升，净利润指标能反映公司较好的盈利能力和经营效率，指标设定合理、科学。 盈利预测与投资建议 进入“十四五”，智能电网的建设有望加速推进，公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司 2022-2024 年营业收入为 9.24、12.00、15.34 亿元，归母净利润为 2.44、3.17、4.06 亿元，EPS 为 1.85、2.40、3.08 元/股，对应PE 为 27.40、21.13、16.48 倍。上市以来，公司的 PE 主要运行在 20-50倍之间，考虑到公司在行业内具备较为稀缺的一站式综合服务能力，且未来三年营业收入与净利润有望保持较高的复合增速，维持公司 2022 年 40 倍的目标 PE，对应目标价为 74.00 元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复风险； 电力信息化推进不及预期； 单一客户依赖风险； 存货减值风险；市场竞争加剧风险；江苏省外业务拓展不及预期。

泽宇智能(301179) 事件： 公司于 2022 年 3 月 17 日收盘后发布《2021 年年度报告》。 点评： 营业收入同比增长 20.51%， 归母净利润同比增长 19.67% 2021 年，公司持续稳健经营， 实现营业收入 7.03 亿元， 同比增长 20.51%；实现归母净利润 1.86 亿元， 同比增长 19.67%；实现扣非归母净利润 1.70亿元， 同比增长 24.19%；经营活动产生的现金流量净额 1.61 亿元，同比增长 220.07%。 分业务来看，系统集成业务实现收入 5.59 亿元，同比增长24.01%； 电力设计业务实现收入 0.42 亿元，同比增长 6.53%； 施工及运维业务实现收入 1.03 亿元，同比增长 12.08%。 各项费用率保持稳定， 不断提高一站式智能电网综合服务能力 2021 年，公司销售、 管理、研发费用分别为 0.33、 0.32、 0.24 亿元，费用率分别为 4.63%、 4.56%、 3.47%。 2022 年，公司将顺应电力数字化、智慧化发展的行业趋势，以系统研发集成为核心，兼顾电力工程咨询设计与工程施工及运维，重点培育智能电网与“大、云、移、物、智”等前沿新技术相关设备和系统集成，不断提高一站式智能电网综合服务能力，扩大业务规模，加速培育新的利润增长点，增强公司的综合竞争力。 2022 年系统集成研发规划包括： 新一代电力通信系统集成、 新一代电力调度数据集成、 新一代电力无线专网集成、 智能采集终端系统集成、 智能变电站立体巡检系统集成。 设立新能源子公司， 加强在新能源、微电网等方向的技术储备 公司于 2021 年 12 月 28 日设立江苏泽宇智能新能源有限公司， 新能源板块主营业务为开发、投资、设计、建设、运营及服务各类分布式光伏电站，包括大中小型工商业屋顶电站、地面分布式光伏电站、光伏建筑一体化、光充储微网等。 根据公司 3 月 9 日的投资者调研纪要，公司将在新能源、微电网方向持续加强技术储备、提高服务能力。 公司在新能源控制技术方面正在研发软件，主要实现对新能源并网的监测和控制功能，应用于客户端，比如工业用户、政府、学校等应用场景的接入点，实现有效调控，促进新能源的就地消纳，降低新能源大规模并网对电网的影响。同时对新能源接入电网方案、新型电网规划方面也在持续、积极跟进市场。 盈利预测与投资建议 进入“十四五”， 智能电网的建设有望加速推进，公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司 2022-2024 年营业收入为 9.24、 12.00、 15.34 亿元，归母净利润为 2.44、 3.17、 4.06 亿元， EPS 为 1.85、 2.40、 3.08 元/股，对应PE 为 24.92、 19.22、 14.98 倍。上市以来，公司的 PE 主要运行在 33-49倍的区间，考虑到公司在行业内具备较为稀缺的一站式综合服务能力，且未来三年营业收入与净利润有望保持较高的复合增速， 维持公司 2022 年 40倍的目标 PE，对应目标价为 74.00 元。 维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复； 电力信息化推进不及预期； 单一客户依赖风险； 存货减值风险； 市场竞争加剧； 江苏省外业务拓展不及预期。