软通动力(301236) 事件：公司发布年报及一季报。2023年实现营业收入175.81亿元（-7.97%），归母净利润约5.34亿元（45.15%）。2024年Q1实现营业收入54.49亿元（+29.65%），归母净利润-2.77亿元（-557.51%）。 创新业务与新兴行业方向稳健，“软硬件一体化”业务模式成型 2023年度受外部环境影响，公司营业收入同比有所下滑，归母净利润阶段性跌至近五年新低。但是，通过逆势布局、积极培育新增长极，实现了在数字化创新业务与战略新兴行业两大方向稳健发展。从营收结构来看，数字化创新业务收入83.48亿元、营收占比达到47.48%，战略新兴行业收入64.11亿元、营收占比达到36.47%。持续中标大型央国企集成服务项目，咨询与解决方案业务收入13.19亿元（+24.08%）。与华为云等云厂商一起拓展出海业务，在阿联酋、沙特、越南等多个海外市场实现突破，在新加坡、马来西亚等区域市场实现高速增长。此外，通过战略并购同方计算机，迅速抢占鲲鹏/昇腾国产算力基础设施制造产业新赛道。2024年Q1，软通计算(同方计算机）、智通国际(同方国际）加入公司，软通计算(同方计算机）在教育、党政行业持续保持市场领先地位，斩获中国移动2024年PC服务器产品集中采购项目超预期份额，在智能算力领域持续高速增长。我们认为，公司基础软件服务与国产算力产品业务的管理磨合、业务协同，有望在未来1-2年内成效渐显。全新的“基本软件服务+基础算力产品”一体化业务模式，或驱动企业整体技术服务方案及市场营销拓展能力的有效提升。 有序补强国产基础软硬件生态，积极参与数字能源与智能计算服务 开源鸿蒙方面，子公司鸿湖万联基于SwanLinkOS鸿鹄操作系统，构建全栈式SwanLinkOS AI技术体系。先后推出3款商业发行版，适配芯片超20款，推出近20款开发板及模组；联合30余家战略合作伙伴，打造近50款商用设备，覆盖矿山、交通、教育、能源（电力）等6大行业；联合发布首台套可编程智能控制器，达成20+矿鸿标杆项目及60+矿鸿资质认证；携手水运院推进水运设备鸿蒙化，与云交科共同优化“路鸿操作系统”技术体系。鲲鹏/昇腾原生领域，联合华为云盘古及模型厂商发布AI训推一体化产品，以软硬一体形式服务行业客户；作为昇思MindSpore开源理事会首批成员单位，为客户提供模型训练、应用推理及算子开发等一站式服务；围绕鲲鹏/昇腾芯片，在欧拉、高斯、昇思开源社区持续加强投入。数字能源领域，积极参与新一代配电网数字化支撑能力和场景建设，与某国有重点骨干发电企业签订战略合作协议；与辽宁省政府签署战略合作协议，全资成立辽宁软通智新科技有限公司，全面开展辽宁省级虚拟电厂、平急两用充换电站的建设和运营，已建成沈阳换电站旗舰店。智算中心运营服务领域，致力于成为国内领先的智算设计、建设、运营全栈服务商，打造灵活可扩展的异构计算算力调度平台。2023年10月，成功中标“中国电信宁夏公司2023年算力服务集中采购项目”第一标段。未来，将围绕国家“东数西算”枢纽节点集群，规划自建智算中心，打造高性能算力基础设施，提供投建运一体化算力服务。 投资建议 我们认为，公司全新的国产“软件服务+算力产品”一体化业务模式，未来或驱动企业整体技术服务方案及市场营销拓展能力的有效提升。预计公司2024-2026年的营业收入分别为296.60亿元、326.98亿元、368.33亿元；归母净利润分别为6.75亿元、7.70亿元、10.22亿元，对应目前PE分别为60X/52X/39X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

软通动力(301236) 事件概述：公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入175.81亿元；归母净利润5.34亿元；扣非归母净利润4.62亿元。2024年一季度，公司实现营业收入54.49亿元，同比增长29.65%；归母净利润-2.77亿元；扣非归母净利润-2.84亿元。 构建软硬一体化发展模式，全面发力国产基础软硬件。1）开源鸿蒙：子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS，与利亚德，亚略特，视美泰等龙头企业达成战略合作，发布全栈自主技术卡口解决方案，搭载SwanLinkOS的矿用高压/低压等保护器已成功商业化，并与伙伴联合发布多个电力行业开源鸿蒙产品。2）开源欧拉：自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤OS（iSSEOS）完成主流国产服务器CPU的兼容适配并完成openEuler社区的OSV认证，与国内主流的数据库/中间件厂商完成兼容性适配，发布一站式服务工具链iTools2.0和openEuler Managed by软通动力解决方案及配套的运维平台工具。3）开源高斯：自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤DB（iSSEDB），推出天鹤多数据库管理平台产品，具备管理高斯等多种数据库能力。加入GaussDB数据库金融行业生态发展计划，与某大型通讯设备企业联合发布“产业金融动产金融仓解决方案”。4）中间件：自研天鹤图形框架开发平台，参与openEuler社区图形框架开发，担任openHarmony社区图形框架SIG组组长，打造了能源行业标杆样板。5）基础硬件：软通动力依托鲲鹏/昇腾以及国产芯片发布一体机系列产品，包含AI一体机、昇腾一体机、鲲鹏一体机、AI训推一体化平台等，同时获得华为昇腾一体机解决方案伙伴身份，同时不断加强与同方的整合，未来在国产服务器整机、消费电子等领域潜力可期。 业务短期业绩承压，前瞻布局数字化创新业务和战略新兴行业潜力可期。 2023年全球竞争加剧、经济增长放缓、企业增长动力和预期尚未完全恢复等一系列因素给公司的增长带来压力，并导致公司业绩下滑。面对激烈的市场竞争，公司积极寻求转型与突破，完成了对同方计算机、同方国际的战略收购，布局并实施咨询与数字技术服务、计算产品与数字基础设施、数字能源与智算服务、国际化四大业务增长战略。2024Q1公司营业收入同比增长29.65%，合同负债较期初增长136.38%，在一定程度上说明公司2024年业务发展向好的趋势。 投资建议：公司与华为展开紧密合作，积极发展软硬一体化自主创新业务，在ERP等领域也深入布局，打造第二增长曲线。预计2024-2026年归母净利润分别为7.70/10.58/14.17亿元，对应PE分别为55X、40X、30X，维持“推荐”评级。 风险提示：新业务的技术路线存在不确定性；市场拓展不及预期；同业竞争加剧的风险。

软通动力(301236) 国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级 考虑下游行业景气度影响，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为6.54、8.17亿元（原预测为10.69、12.87亿元），新增2026年预测为10.03亿元，EPS分别为0.69、0.86、1.05元/股，当前股价对应PE分别64.7、51.8、42.2倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 2023年业绩符合预期，战略新兴行业拓展成效显著 （1）公司2023年全年实现营业收入175.81亿元，同比下滑7.97%；实现归母净利润5.34亿元，同比下滑45.15%。公司重点开拓战略新兴行业，战略新兴行业实现营业收入64.11亿元，营业占比为36.47%。（2）公司销售毛利率为19.26%，同比下降2个百分点；销售费用率、管理费用率分别为3.29%、7.82%，同比提升0.18、0.18个百分点，研发费用率为5.44%，同比下降0.1个百分点。 2024Q1收入高速增长，并表相关费用计提等因素影响利润表现 公司2024Q1实现营业收入54.49亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润-2.77亿元，同比转亏，主要系2024年1月底完成同方计算机和同方国际并购，整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加，并购贷款利息支出增加，叠加春节期间市场需求波动、核心大客户价格竞争及增值税加计抵减政策到期等影响所致。 成功收购同方计算机，有望打造软硬一体的华为生态 公司围绕华为鸿蒙、欧拉生态持续投入，开源鸿蒙领域，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS；开源欧拉领域，自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤（iSSEOS）完成主流国产服务器CPU的兼容适配并完成openEuler社区的OSV认证。信创硬件领域，公司与鲲鹏计算、昇腾计算开展全方位合作，携手昇腾AI推出“软通训推一体化平台”，深度适配不同AI应用场景。公司成功收购同方计算机，从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，形成软硬一体的华为国产化生态。 风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；收购被暂停、中止、取消风险。

软通动力(301236) 结论与建议： 12月22日公告：子公司软通智能收到北京产权交易所出具的《受让资格确认通知书》，北京产权交易所会同转让方同方股份对软通智能受让标的资产（同方计算机100%股权、同方国际100%股权、成都智慧51%股权）的受让资格进行了确认。上述股权评估价值为18.99亿元，最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。 同方计算机产品涉及升腾/鲲鹏服务器、PC整机等；同方国际产品涉及消费电子及ODM业务。我们认为本次收购有望加深公司在华为科技产业的产业链布局，公司华为相关软件能力与收购标的硬件能力有望发挥互补优势，给予“买进”评级。 本次收购将加深公司在华为科技产业链布局：本次收购的同方计算机主营业务是为信创领域的升腾/鲲鹏服务器和PC，是华为鲲鹏的重要合作伙伴，2022年营收40.32亿元，亏损0.99亿元，2023H1营收16.37亿元，亏损0.63亿元；收购的同方国际主营业务为消费电子和ODM，拥有消费电脑品牌“机械革命”，产品以游戏本为主，2022年营收54.6亿元，亏损1.04亿元，2023H1收入35.7亿元，净利润0.28亿元。本次收购后，公司补全了华为科技产业硬件端布局，有望和自身软件端优势形成互补，完善公司整体的华为生态业务。 2023第三季度业绩环比回升，毛利率逐季修复：公司2023年前三季度实现收入128.31亿元，yoy-9.54%，实现归母净利润3.52亿元，yoy-47.6%。Q3单季度，公司实现收入42.51亿元，yoy-13.24%，归母净利润1.50亿元，yoy-38.22%，业绩符合预期。公司第三季度净利润跌幅收窄，主要受益于毛利率逐季修复，Q1-Q3公司毛利率分别为18.3%、19.3%、20.1%，预计未来仍有进一步提升空间。 积极布局华为鸿蒙、欧拉等新兴业务，开启新的营收空间：近年来公司紧跟华为战略转型步伐，在华为云、鸿蒙、欧拉等产品线持续合作。基于开源鸿蒙推出多款SwanLinkOS、开发板产品；基于欧拉发布开源欧拉服务器操作系统发行版ISSEL；基于OpenGauss发布天鹤数据库等。目前，公司在华为开源鸿蒙操作系统接入设备数排名第一、近半年OpenEuler开源社区Issue类问题贡献排名第四、OpenGauss开源社区代码贡献量排名第三。 盈利预测：预计公司2023—2025年实现净利润7.56亿元、10.39亿元和14.33亿元，同比分别增长-22.28%、37.42%和37.88%，EPS分别为0.79元、1.09元和1.50元，对应当前股价PE分别为52/38/27倍。给予“买进”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；新产品开发及市场拓展不及预期的风险；信创不及预期的风险。

软通动力(301236) 国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级 考虑下游行业景气度影响，我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为8.07、10.69亿元（原预测为12.21、14.96亿元），新增2025年预测为12.87亿元，EPS分别为0.85、1.12、1.35元/股，当前股价对应PE分别53.2、40.2、33.4倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 拟收购同方计算机，完善国产生态布局 公司拟以现金方式对全资子公司软通智算进行增资，并拟通过软通智算收购同方计算机100%股权、同方国际100%股权和成都智慧51%股权。上述股权将在产权交易所公开挂牌，交易挂牌底价参照经中核集团备案后的评估价值，预计为18.99亿元，最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。 同方计算机是国内领先的信创PC厂商，将进一步丰富产品种类 （1）同方计算机在信创市场占有率保持领先，未来将进一步丰富产品种类，重点推进服务器、存储等产品的研发与量产工作，尤其是NAS、国产CAE工业软件等新赛道产品的进度。2022年度，同方计算机收入/利润分别为40.32/-0.99亿元。（2）同方国际主要从事笔记本消费电子业务和ODM业务，是同方计算机的境外业务平台。2022年度，同方国际收入/利润分别为54.55/-1.04亿元。 若成功收购同方计算机，有望打造软硬一体的华为生态 公司围绕华为鸿蒙、欧拉生态持续投入，开源鸿蒙领域，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS；开源欧拉领域，自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤（iSSEOS）完成主流国产服务器CPU的兼容适配并完成openEuler社区的OSV认证。信创硬件领域，公司与鲲鹏计算、昇腾计算开展全方位合作，携手昇腾AI推出“软通训推一体化平台”，深度适配不同AI应用场景。若成功收购同方计算机，公司将从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，形成软硬一体的华为国产化生态。 风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；收购被暂停、中止、取消风险。

软通动力(301236) 事件概述：2023年11月4日，在第二届开放原子开源基金会OpenHarmony技术大会上，子公司鸿湖万联展出基于OpenHarmony4.0Release版本的SwanLinkOS PC软件发行版，配套SwanLinkOS操作系统的全行业通用三防Pad，配套SwanLinkOS的鸿湖万联智慧班牌、人脸门禁终端和桌面式自助服务终端，以及基于SwanLinkOS的智能矿山、电力、交通和教育解决方案等。 持续提供“软服务”和“硬支撑”，为OpenHarmony固本筑基。软通动力作为开放原子开源基金会白金捐赠人、首批OpenHarmony开源共建单位、OpenHarmony生态委员会委员单位及OpenHarmony开源安全委员会发起单位，一直都是OpenHarmony生态坚定的建设者和生力军。在技术创新方面，鸿湖万联已联合华为、龙芯中科与华夏天信共同研发了国内首款自主可控的矿鸿可编程自动化控制器，多款产品完成了OpenHarmony适配工作及兼容性测评。子公司鸿湖万联积极参与了业界6个行业11个白皮书的制定工作，早已成为企业践行开源战略的重要伙伴，为产业的技术发展及创新应用注入强劲动能。 向计算机硬件产业链延伸，上下游协同驱动公司长期成长。根据公司公告，子公司软通智算拟作为意向受让方通过公开挂牌方式受让同方股份持有的同方计算机100%股权、同方国际100%股权和成都智慧51%股权。同方计算机主要从事信创相关的计算机产品及外围设备的研发、生产、销售和服务业务。根据公司公告，2022年同方计算机营业收入达到40.32亿元；同方国际主要从事消费类计算机、通讯电子产品及相关附属设备的研发和生产业务。根据公司公告，2022年同方国际营业收入达到54.55亿元。如果将三家标的公司看成一个整体，2022年整体收入94.89亿元，占同期软通总收入比例近50%。 从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，提升公司核心竞争力。 通过本次交易，公司将在原有业务的基础上新增计算机硬件业务，包括面向企业级信创领域的计算机硬件产品业务和面向消费级计算机硬件产品业务，构建软硬件一体化的发展模式，并通过软硬件业务的深度整合，为客户提供更加完善的解决方案、提升用户体验、实现技术创新，并带来更好的产品协同和市场响应能力。 投资建议：公司是国内IT领域龙头企业，传统业务稳步发展，深度布局金融IT打开成长空间。与此同时，公司紧抓信创大趋势布局鸿蒙欧拉，有望成为行业核心参与者，长期发展前景可期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.02、12.60、15.74亿元，对应PE分别为43X、34X、27X，维持“推荐”评级。 风险提示：同业竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期；技术创新风险。

软通动力(301236) 事件概述：2023年10月25日公司发布2023三季度报告，2023年第三季度公司营业收入42.5亿元，同比降低13.24%；归母净利润1.5亿元，同比降低38.22%。 核心技术服务供应商，深度融合华为生态。公司深入参与华为云、鸿蒙、欧拉、高斯、昇腾、盘古大模型、MetaERP等生态领域的构建，与其智慧公路、制造、煤炭、港口海关、农牧等军团也均有合作。在开源鸿蒙领域，公司打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanlinkOS，与利亚德、亚略特等显示龙头达成战略合作，与伙伴联合发布多个电力行业开源鸿蒙产品，并成为信标委操作系统工作组成员单位；在欧拉领域，公司开源欧拉服务器操作系统发行版成功以第一份额中标中国移动“云能力中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”第二标段。 深耕信创国产化，把握战略机会点。公司的企业版服务器操作系统天鹤完成与主流国产服务器CPU/数据库/中间件的适配，成功中标中国移动“云智能中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”第二标段。子公司鸿湖万联发布开源鸿蒙商显软件、交通等发行版，打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS，并在煤炭、电力等多个行业成功实现商业化应用公司。此外，公司携手华为发布了昇腾AI的硬件产品—“软通动力AI端云协同昇腾解决方案”，目前已赋能制造、金融、铁路等领域企业智能自动化应用场景150余个。 重点发力工业互联网，构建自主+合作生态服务体系。公司的工业互联网业务定位为集平台、产品、服务于一体的工业互联网综合服务商，目前已成功发布了《工业互联网能力建设白皮书》和数字化工厂、工业元宇宙2.0等解决方案；打造了湖北钟格塑料管MES系统建设项目、赛力斯三厂汽车物流管理系统等标杆项目；与蓝卓、美云智数等工业互联网国家级双跨平台达成战略合作。近日，公司凭借iSSMeta数字仿真推演平台获得第25届中国国际软件博览会银奖。 发布openGauss数据库商业发行版。9月19日，公司基于openGauss5.0.0版本的商业发行版数据库正式通过高斯开源社区认证，并获颁高斯开源社区商业发行版认证证书。同期，公司正式对外发布openGauss数据库商业发行版，全称为天鹤数据库，此次发布体现了公司基础软件方面的积累与成果。 投资建议：公司是国内IT领域龙头企业，传统业务稳步发展，深度布局金融IT打开成长空间。与此同时，公司紧抓信创大趋势布局鸿蒙欧拉以及ERP等领域，有望成为行业核心参与者。预计公司2023/2024/2025年归母净利润10.02/12.60/15.74亿元，对应PE分别为33X、26X、21X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新业务存在不确定性、政策节奏存在不确定性。

软通动力(301236) 事件：公司2023H1实现营业收入85.80亿元，同比-7.59%；归母净利润2.03亿元，同比降低52.88%；扣非净利润1.43亿元，同比下降63.21%。 数字化创新业务稳中有升，金融科技与智能汽车领域取得突破 公司持续聚焦数字化创新业务方向，着力培育健康成长新动力。报告期，从业务收入结构看：数字化创新、通用技术、数字化运营服务分别实现收入38.49亿元（+4.75%）、39.67亿元（-17.47%、）、7.62亿元（-4.95%），收入占比分别为44.86%、46.24%、8.89%。数字化创新收入占比近半，稳中有升；通用技术收入受市场经营环境影响，短期内下滑明显；数字化运营服务收入略有下滑，相对稳定。在数字化创新业务方向持续深耕，签约多个千万级咨询项目。成为某大型通信设备企业人工智能与盘古大模型核心交付与全栈式服务伙伴；构建云咨询与集成、云原生开发、数据智能、AI及大模型、IOT集成、云管理、云安全在内的端到端服务能力；全面参与OpenHarmony项目共建，20230penHarmony项目群代码贡献TOP4；工业互联网方面打造汽车物流管理系统（LMS）等标杆项目，与工业互联网国家级双跨平台达成战略合作。从行业收入结构来看：通讯设备、互联网服务、金融科技、高科技与制造分别实现收入35.26亿元（-20.07%）、16.18亿元（-10.52%）、19.93亿元（+19.36%）、11.10亿元（+3.35%）。金融科技领域，深度参与国内银行尤其是大型金融机构的数字化建设工作，与保利、哈电、华能等近20家央国企财务公司签订新一代票据系统建设项目。数字能源方面，围绕综合能源服务与辽宁省政府签署战略合作协议，全资成立辽宁软通智新科技有限公司，推进在辽宁省级虚拟电厂、充换电站的建设和运营等业务领域的发展，启动了虚拟电厂营运平台、换电站APP及系列新能源并网设备的研发。智能汽车领域，新签约赛力斯汽车等20多家客户，中标吉利、岚图、神龙汽车等重大项目，并与多家知名汽车厂商达成深度战略合作。我们认为，公司转型升级发展方向明确，并且在数字化创新业务及重点行业、重点客户等方向均取得相对突破。调整、蓄势、着眼未来，以时间换空间，未来其战略规划成效或将逐步得到体现。 顺应大模型时代超势，抢占AIGC发展机遇 报告期，公司与华为云、阿里、百度、微软、腾讯等客户开展大模型深度合作，成为华为云盘古大模型首批合作伙伴、异腾AI大模型联合创新伙伴、百度文心千帆大模型平台生态伙伴、阿里通义千问首批产业战略合作伙伴，首批接入微软Azure云GPT-4，并成为昇思MindSpore开源社区理事会首批成员单位。与人工智能厂商开展生态合作，构建基于大模型的智能客服、智能审核等解决方案；与互联网及IT大客户合作，构建基于AI+AR技术的智能互动体验、基于AI+智能视频技术的智能Vlog体验等解决方案同时，通过将AI大模型融入业务运营管理数字化平台，如业务数据管理平台、需求管理平台、人力资源供给平台（i力聘），进一步加强白身业务运营与管理的数字化与智能化应用，提升业务交付与运营支持效率。公司全面升级AI战略，加速构建“算力、算法、数据”三位一体的硬科技创新生态，以及包括AI咨询、AI模型开发、AI数据治理与安全、AI计算中心运营等为核心的专业AI服务能力。 构建端到端云智能服务能力，海外市场业务有进展 公司构建包括云咨询与集成、云原生开发、数据智能、AI及大模型、IOT集成、云管理、云安全等在内的端到端服务能力，形成“1+3+N”服务体系。1即云专业服务，包括云咨询、云迁移、云运维能力底座；3包括云服务能力专家库（大数据、数据库、安全、AI、云原生等）、云工具（多云管理、容器、DevOps、数据库工具、迁移和运维工具等）、行业解决方案；N是面向保险、银行、电力、医疗、教育、制造等行业客户提供服务。为更好地满足客户在深度云化方面的需求，持续加大在基础设施云原生化、应用现代化、数据智能、AI大模型等云原生产品及服务方面的投入，积极推动云原生技术的发展和应用。在云原生工具产品研发领域，重点推出了多云管理平台、容器平台、DevOps平台、多云数据库管理平台、iSSCloudITSM一体化运维平台、云上中台·重明3.0、软通天璇2.0MaaS平台等。云智能国际业务取得进展，在新加坡与云厂商和当地运营商的合作深入推进，在马来西亚的交付中心规模不断扩大；成功与出海和本土客户合作，将国内的云智能行业经验和成熟案例复制到海外市场 投资建议 我们认为，公司转型升级发展方向明确，并且在数字化创新业务及重点行业、重点客户等方向均取得相对突破。调整、蓄势、着眼未来，以时间换空间，未来其战略级规划成效或将逐步得到体现。预计公司2023-2025年的营业收入分别为194.86亿元、213.55亿元、238.02亿元；归母净利润分别为10.34亿元、11.78亿元、13.06亿元，对应目前PE分别为18X/16X/14X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

软通动力(301236) 事件概述： 2023 年 8 月 24 日公司发布 2023 半年度报告， 2023 年上半年公司营业收入 85.80 亿元，同比降低 7.59%；归母净利润 2.03 亿元，同比降低52.88%。 数字化创新业务中流砥柱，第二增长曲线加速发展。 2023 年上半年，公司数字化创新业务实现营收 38.49 亿元，占比 44.86%，同比增长 4.75%。公司的咨询业务、云智能业务、信创及开源鸿蒙/欧拉业务均处于行业领先地位：2023 年上半年，咨询业务签约多个千万级咨询项目；信创领域，公司的企业版服务器操作系统发行版天鹤（ iSSEOS）完成与主流国产服务器 CPU/数据库/中间件的适配，同时成功中标中国移动“云智能中心 2023-2024 年省专公司操作系统迁移技术服务项目”第二标段，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统 SwanLinkOS，并在煤炭、 电力等多个行业成功实现商业化应用；算力层面，公司与鲲鹏计算&昇腾计算开展全方位合作，携手昇腾 AI 推出“软通训推一体化平台”，深度适配不同 AI 应用场景。 以服务大客户为圆心，以拓展新兴行业为轴。 在公司服务过的客户中，超过230 家客户为世界 500 强或中国 500 强企业。 2023 年上半年，公司深入参与云、数据库、 AI 芯片、盘古大模型、 MetaERP 等生态领域的构建，同时成为百度文心千帆大模型平台生态战略合作伙伴。公司同时布局金融科技、智能汽车等战略新兴行业，上半年对战略新兴行业客户实现营收 30.75 亿元，占比 35.83%，其中对金融科技行业客户实现营收 19.93 亿元，较上年同期增长 19.36%。 坚持“能力+营销”双轮驱动，打造新型高效的智能化 IT 服务。 2023 年上半年，公司研发投入 5.20 亿元。在工业互联网、信创、人工智能等赛道，公司均组建了由行业领军人物领导的核心团队； 在人工智能赛道，公司升级 AI 战略，聘请中国人民大学高瓴人工智能学院教授、博士生导师卢志武担任首席 AI 科学家，为公司的 AI 战略发展发挥了引领和支撑作用，加速构建“算力、算法、数据三位一体”的人工智能及大模型服务能力。 投资建议： 公司是国内 IT 领域龙头企业，传统业务稳步发展，深度布局金融 IT 打开成长空间。 公司的发展面临着全球经济下行、市场需求不足、企业增长动力和预期尚未完全恢复等因素的影响和冲击，对短期业绩带来一定的影响， 但长期看公司紧抓信创大趋势布局鸿蒙欧拉以及 ERP 等领域，有望成为行业核心参 与 者 ， 发 展 前 景 可 期 。 预 计 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为12.26/14.93/17.99 亿元，对应 PE 分别为 17X、 14X、 11X，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争格局变化；新技术变革带来应用技术路线的不确定性

软通动力(301236) 事件：公司2022年实现营业收入191.03亿元（+14.92%），归母净利润9.73亿元（+3.02%），扣非净利润8.38亿元（-3.51%）。2301公司实现营业收入42.03亿元（-3.97%），归母净利润0.61亿元（-36.42%），扣非净利润0.36亿元（-53.93%）。 转型发展初见成效，战略新兴行业高速成长 公司坚持数字化创新，不断优化业务组合。22年实现营收（+14.92%），保持稳健增长；23年Q1实现营收（-3.97%），同比略有下滑。从22年收入结构来看，通讯设备营收86.39亿元（+4.19%）、金融科技38.02亿元（+47.77%）、互联网服务36.26亿元（+9.22%）、高科技与制造23.33亿元（+24.86%）、其它行业7.01亿元（+23.88%）。其中，数字化创新业务82.85亿元（+22.88%）、营收占比43.37%，战略新兴行业实现收入62.92亿元（+64.32%）、营收占比32.93%，转型发展初见成效。在金融科技领域，持续聚焦银行机构数字化转型重大变革期，深度参与国内银行尤其是大型金融机构的数字化建设工作，中标多家国有银行项目。在艾瑞咨询发布的《2023年中国金融科技行业洞察报告》中获得2022“FinTech（金融科技）卓越者”称号。在高科技与制造领域，重点布局智能终端、智能汽车领域，持续服务VIVO、OPPO、长城汽车、美的等国内外众多行业领军企业，与传音控股等更多新锐头部厂商开展深度互信的业务合作。我们认为，公司数字化创新业务快速增长，战略新兴行业业务高速成长，整体收入结构渐趋合理、健康。在数字中国建设与自主可控的经济环境中，公司未来实现持续快速发展的概率较大。 整体费用管控良好，经营性现金流表现亮眼 22年公司整体毛利率21.26%（-3.41psts），其中通讯设备21.98%（-3.84pcts），金融科技22.93%（-2.37pcts），互联网服务18.20%（-3.74pcts），高科技与制造19.11%（-3.75pcts）。主要系人工成本增加，职工薪翻141.68亿元（+19.37%），外包4.34亿元（+70.78%）。期间费用合计31.86亿元（+2.04%）、费用营收占比16.68%（-2.11pcts）；其中，销售费用5.93亿元（+2.78%）、管理费用14.58亿元（+3.13%）、财务费用0.75亿元（-41.79%）、研发费用10.58亿元（+5.76%）；整体费用管控良好。23年01归母净利润（-36.42%），主要系公司增加数字化创新和某大型通讯设备企业生态及相关领域的持续投入，叠加春节假期、政府补贴等因素综合影响所致。22年、2301分别实现经营性现金流计净额10.12亿元（+56.42%）、-9.66亿元（+22.07%），表现亮限。我们认为，公司近两年毛利率有所下降，可能与战略转型期投入较大相关，随着新兴行业收入规模的高速增长将会逐级明显改善。整体费用管控良好，经营性现金流表现亮眼，显示公司未来发展更加注重经营质量的提升。 信创+AIGC领域发展潜力大 信创方面，公司荣获“2022信创产业领军企业100强”和“2022信创云10强”。在开源鸿蒙方面，成立子公司鸿湖万联，加入开放原子开源基金会安全工作委员会。全球首款鸿蒙商用产品——鸿蒙电子哨兵在多个城市完成建设交付，率先完成X86架构Intel芯片适配，成为业内独家覆盖多芯片架构的发行版厂商。在开源欧拉方面，软通动力正式发布开源欧拉企业版服务器操作系统发行版，进入欧拉社区“发布openEuler”商业发行版厂商列表。信创硬件领域，依托醒鹏异腾以及国产芯片发布软通醒鹏异腾系列破件，并成为首批入驻北京异腾人工智能计算中心的合作伙伴；信创应用软件方面，软通动力的金融服务管理平台、T6Cloud司库云、数字李生流域平台等产品均通过了鹏、麒麟、达梦、Tongweb等信创适配认证，构建了全栈信创解决方案。AIGC布局上，公司与微软合作接入GPT-4，打造IpsaCopilot，面向多行业领域的数字化转型提供知识图谱服务。现在iPSA已发布内测版本，具备聊天、问答以及文本生成、图片生成、自动文摘、语言翻译等功能。在工业元宇宙方面，通过接入iPSACopilot可以实现对任意空间场景的图像进行语义分割，自动生成建筑、室内、产线的场景模型，生产3D空间模型的数字资产，从而实现快速、高效、精准的企业元宇宙场景构建、助力智能制造高质量发展。未来，iPSACopilot会继续接入文心一言等其他领先模型，不断进行更新和完善。我们认为，公司紧密围绕华为产业链深耕信创生态，积极跟进AIGC大模型完成技术应用布局，在信创+AIGC领域发展潜力大。 股权激励彰显发展信心。 根据公司近期发布的第一期限制性股票激励计划（草案），拟向核心骨干160人激励对象授予限制性股票总量不超过354.24万股，约占公司股本总额的0.56%。公司层面的考核以2022年净利润为基数、考核年度净利润增长率目标值实现率（A1）、2022年净利润为基数考核年度净利润累计值增长率目标值实现率（A2）、以2022年数字化创新业务营业收入为基数考核年度数字化创新业务营业收入增长率目标值实现率（B1）、以2022年数字化创新业务营业收入为基数考核年度数字化创新业务营业收入累计值增长率目标值实现率（B2）确定各年度所有激励对象对应的公司层面归属比例（X）。业绩考核指标如下：净利润目标值为以2022年为基数，2023-2025年净利润增长率分别不低于7%、26%、58%、2023-2024年、2023-2025年净利润累计值增长率分别不低于133%291%。数字化创新营业收入目标值为以2022年数字化创新营业收入为基数，2023-2025年营收增长率分别不低于24%、56%、98%，2023-2024年、2023-2025年数字化创新营业收入累计增长率分别不低于180%、378%。数字化创新业务能力作为公司未来的重要战略之一，未来几年将在芬实现有业务基础上发力将数字化创新业务深度打造为新塔长引擎。 投资建议 我们认为，公司转型发展初见成效，战略新兴行业快速成长，信创+AIGC领域发展潜力大。预计公司2023-2025年的营业收入分别为218.70亿元、254.80亿元、301.57亿元；归母净利润分别为11.27亿元、13.36亿元、15.52亿元，对应目前PE分别为21X/18X/16X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术送代加快；市场竞争加剧。