鼎泰高科(301377) 事件描述 公司发布2023年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入13.20亿元，同比增长8.34%；实现归母净利润2.19亿元，同比减少1.59%；实现扣非归母净利润1.76亿元，同比减少15.31%；基本每股收益为0.53元，同比减少13.11%。2024Q1公司实现营业收入3.33亿元，同比增长20.45%；实现归母净利润4066.13万元，同比减少40.43%；实现扣非归母净利润3536.42万元，同比减少14.83%；基本每股收益为0.10元，同比减少41.18%。 事件点评 2023年公司营收增长而净利润下滑，且2024Q1这一态势延续，原因主要是PCB行业景气度下滑致使刀具市场竞争加剧。2023年受全球消费电子行业需求持续低迷及去库存的影响，PCB行业市场景气度有所下滑。据Prismark预测，2023年全球PCB产值约为695亿美元，同比下降约15%。在此背景下，PCB刀具市场竞争加剧、价格出现下滑，公司的经营业绩受到一定影响。但公司积极通过优化产品成本、升级产品结构、拓展新兴应用场景、加大海外市场开拓力度等方式消除外部不利因素影响，维持了公司的平稳运行。2023年公司主营业务刀具产品实现营收10.42亿元，较上年同期增长0.56%。 公司智能数控装备及功能性膜材料业务实现高速增长，第二成长曲线表现优异。在智能数控装备业务上，公司自研的数控工具磨床、数控丝锥螺纹磨床、全自动刀具钝化机、数控段差磨床、真空镀膜设备、智能钻针仓储系统等产品在满足内需的同时开始逐步销向外部市场，2023年该业务实现营收4750.56万元，同比增长278.55%。在功能性膜材料业务上，公司推出的防窥膜已实现批量供货，市场渗透率不断提升，2023年该业务实现营收8977.82万元，较上年同期增长229.81%。 公司加快布局海外市场，境外收入实现快速增长。公司在稳固国内现有市场的基础上进一步开拓中国台湾、日韩、东南亚、欧美地区等海外市场，深化公司业务的全球化布局，提升产品全球市占率。公司先后成立了香港鼎泰、新加坡鼎泰、泰国鼎泰、越南鼎泰等4家子（孙）公司，其中泰国子公司是布局海外市场的重要生产基地，预计2024年上半年末可正式投产。2023年公司实现境外收入4705.01万元，同比增长183.32%。 投资建议 预计公司2024-2026年分别实现营收17.09、21.08、25.05亿元，同比增长29.4%、23.4%、18.9%；分别实现净利润3.17、4.05、4.96亿元，同比增长44.5%、27.6%、22.5%；对应EPS分别为0.77、0.99、1.21元，以4月30日收盘价18.53元计算，对应PE分别为24.0X、18.8X、15.3X。考虑到公司第二成长曲线表现优异并且境外市场拓展较为顺利，维持“买入-B”评级。 风险提示 消费电子及PCB行业恢复不及预期的风险；技术工艺变革影响公司竞争力的风险；原材料价格波动及供应风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险。

鼎泰高科(301377) 公司公布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入13.20亿元，同比增长8.34%，实现归母净利润2.19亿元，同比减少1.59%，实现扣非后归母净利润1.76亿元，同比减少15.31%。公司作为全球PCB钻针龙头企业，未来有望受益于微钻、涂层钻针等高端产品渗透率提升，另一方面公司战略布局的数控刀具、智能设备及功能性膜产品等新业务有望持续贡献新的增长动力，维持公司增持评级。 支撑评级的要点 刀具产品在行业下行期仍表现稳定，新业务实现大幅增长。2023年公司实现营收13.20亿元，同比增长8.34%。分业务来看，刀具产品实现营收10.42亿元，同比增长0.56%，即使是在受到全球消费电子行业需求持续低迷及去库存的影响，全球PCB产业持续下滑的大背景下，公司通过优化产品成本、产品结构升级、拓展使用场景等措施消除外部不利因素，实现刀具产品收入同比小幅增长；新业务功能性膜产品/智能数控设备不断突破，2023年分别实现营收0.90/0.48亿元，同比增长229.81%/278.55%，实现大幅增长。 行业竞争加剧，导致盈利能力承压。由于PCB行业市场景气度不足，引发PCB刀具市场竞争加剧、价格出现下滑，导致公司整体盈利能力承压，2023年公司整体毛利率为36.42%，同比下滑2.30pct，净利率为16.62%，同比下滑1.64pct。费用率方面，全年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.03%/6.63%/7.40%/-0.14%，同比+1.97pct/-0.70pct/+0.85pct/-1.22pct，期间费用率合计为18.92%，同比提升0.90pct费用率控制得当。 PCB钻针向高端化发展，功能性膜产品等新品打造第二增长曲线。在PCB钻针业务方面，公司不断优化产品结构，扩充直径0.2mm及以下微钻的产能、提高涂层钻针的份额占比、加强高长径比钻针的研发，2023年公司0.2mm及以下的微钻销量占比约16.24%，涂层钻针的销量占比约24.01%，竞争力不断提升。此外，公司积极布局的功能性膜产品已经实现突破，其中手机防窥膜已经实现批量产销，车载光控膜、防爆膜品已逐步进入下游厂商的认证体系，未来有望为公司贡献新的增长动力。 估值 根据公司各个业务的收入及盈利能力情况，我们略微调整公司盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入16.94/20.87/25.01亿元，实现归母净利润2.89/3.56/4.40亿元，EPS为0.71/0.87/1.07元，当前股价对应PE为25.5/20.8/16.8倍，考虑到公司全球PCB钻针龙头的地位，有望受益于微钻、涂层钻针等高端产品渗透率的提升，另一方面公司战略布局的数控刀具、智能设备及功能性膜产品等新业务有望持续贡献新的增长动力，继续维持增持评级。 评级面临的主要风险 下游需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；新业务拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

鼎泰高科(301377) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收13.2亿元，同比增长8.3%；归母净利润为2.2亿元，同比下降1.6%。Q4单季度来看，实现营收3.9亿元，同比增长27.3%，环比增长14.1%；归母净利润为0.5亿元，同比下降7.3%，环比下降21.0%。 刀具保持平稳，功能性膜与智能装备高速增长，总营收稳健增长；行业竞争加剧、原材料价格提升，毛利率承压。2023年公司刀具产品收入同比增长0.6%，功能性膜材料收入同比增长229.8%，智能数控装备收入同比增长278.5%，总营收稳健增长。2023年公司综合毛利率为36.4%，同比下降2.3个百分点，主要系PCB钻针行业竞争加剧、原材料价格上涨。Q4单季度公司综合毛利率为33.4%，同比下降6.5个百分点，环比下降6.8个百分点。 全年期间费用率下降，净利率有所降低。2023年公司期间费用率为18.9%，同比增加0.9个百分点，其中财务费用率同比减少1.2个百分点，销售费用率同比增加2.0个百分点；Q4单季度为18.3%，同比下降1.3个百分点，环比增加0.4个百分点。2023年公司净利率为16.6%，同比减少1.6个百分点，主要系公司毛利率下降；Q4单季度为12.8%，同比下降4.7个百分点，环比下降5.7个百分点。 公司是全球PCB刀具龙头，业务多点开花。公司是PCB钻针全球龙头，2020年销量全球市占率19%，通过自制前端生产设备取得成本优势和灵活扩产优势，自研后端钻针智能仓储系统一体化布局，核心竞争力不断增强。公司多赛道布局，积极探索公司第二成长曲线。1）重点扩充数控刀具产能：公司自制数控刀具生产设备，利用募投资金新建960万支数控刀具产能。2）重点发展智能数控装备：包括数控刀具磨床、数控丝锥磨床、数控段差磨床、全自动刀具钝化机、真空镀膜设备、钻针智能仓储系统等。3）重点开发功能性膜产品：包括防窥膜、车载光控膜、车载防爆膜等，手机防窥膜已实现批量出货，车载光控膜发展空间大。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.6、3.3、4.0亿元，未来三年归母净利润复合增长率为22%，维持“持有”评级。 风险提示：3C需求下降风险、原材料价格波动及供应风险、市场竞争加剧风险。

鼎泰高科(301377) 投资摘要 公司发布2023年年度报告：2023年公司全年实现营收13.20亿元，同比+8.34%，归母净利润2.19亿元，同比-1.59%，毛利率36.42%，同比-2.3pct，净利率16.62%，同比-1.64pct。23Q4单季度，公司实现营收3.93亿元，同比+27.27%，归母净利润0.50亿元，同比-7.32%，毛利率33.39%，同比-6.45pct，净利率12.76%，同比-4.71pct。 产能释放+产品高端化保障刀具业务稳健发展，需求回暖或将释放业绩弹性。2023年公司刀具业务实现营收10.42亿元，同比+0.56%，实现毛利率34.53%，同比-2.25pct。分产品看，1）PCB钻针：全年需求前低后高，下半年有所回暖。我们预计，23年公司钻针出货7亿支左右，产品均价受下游需求疲软有所承压。后续看，我们认为，人工智能发展致高算力需求增加，有望带动上游高性能PCB需求增长，为PCB加工刀具的中长期需求增长奠定基础。此外，出海方面，23年公司积极筹建泰国工厂，试产阶段预计新增产能300万支/月，我们认为，泰国工厂的作用主要体现在：一是提供有效的产能补充；二是贴近客户利于接单和服务；三是满足客户保障供应链安全需要。2）数控刀具：新增募投产能从180万支/年调整为960万支/年，项目达产后，预计整体产能或可提至1200万支/年左右，目前该业务已扩展至3C（含钛合金）、汽车、航空航天、牙科等领域，场景逐渐丰富，贡献业绩增量。 手机膜实现爆发式增长，车载膜有望接续发力。23年公司功能性膜材料实现营收8977.82万元，同比+229.81%，实现毛利率为15.87%。分产品看，1）手机膜：定位中高端，具备国产替代属性，已实现稳定批量供货，我们认为初步凸显现金牛属性，为后续膜业务整体可持续发展打下基础；2）车载膜：已通过部分客户的样品测试和小批验证，前景可期。根据CINNO Research数据，2022-2030年全球车载显示屏出货量有望从1.92亿片增至2.67亿片，具备可观的市场体量。3）防爆膜：已逐步进入下游Mini LED、车载、智能家居等领域厂商的认证体系，并陆续开始批量供货。 智能数控装备从自用到外售实现高增，未来新场景拓展或值期待。2023年公司积极推动智能数控装备从自用到外售，实现营收4750.56万元，同比+278.55%，增速亮眼。产品端，公司外销设备包括数控工具磨床、数控丝锥螺纹磨床、全自动刀具钝化机、数控段差磨床、真空镀膜设备、智能钻针仓储系统等，未来下游新场景拓展值得期待。销售端，公司已成立专业的设备营销团队并积极参与国内外数控机床展会，凭借产品质量稳定可靠及高性能特点，市场销路逐步打开。 投资建议 公司是全球PCB钻针龙头企业，通过产品高端化和产能扩充，不断强化核心竞争力。同时，布局多年的功能性膜产品、数控刀具和自动化设备多点开花，前景可期。我们预计2024-2026年公司实现营收分别为17.03/21.04/25.97亿元，分别同比增长29.03%/23.49%/23.43%；实现归母净利润3.32/4.17/5.05亿元，分别同比增长51.34%/25.60%/21.17%，当前股价对应24-26年估值分别为22/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游市场需求不及预期，PCB钻针技术替代风险，原材料价格剧烈波动及供应风险，公司产能释放不及预期，新业务拓展不及预期等。

鼎泰高科(301377) 投资摘要 PCB钻针领军企业，市占率位居行业第一。鼎泰高科是一家专业为PCB、数控精密机件等领域的企业提供工具、材料、装备的一体化解决方案，具有自主研发和创新能力的高新技术企业。公司深耕PCB微型刀具产业十多年，已发展为该领域的头部厂家，2020年公司在全球PCB钻针销量的市场占有率约19%，排名第一位。近年来随着PCB产业向高密化、高性能化发展，PCB的制作工艺向微孔化、细线化、多层化的趋势转变，高端钻针需求占比有望提升。公司钻针产品系列丰富，且具有0.2mm以下高端微钻以及涂层钻针自主研发生产能力，技术实力强劲，有望充分受益于下游产业升级发展带来的高端钻针需求增长。此外，公司作为国内唯一实现设备自研的刀具厂商，不仅能灵活把握扩产节奏，而且能有效提升产品生产效率和降低生产成本，具有较强的竞争实力。目前公司推动高端钻针产能扩张以及布局海外市场业务，随着未来产能释放以及市场开拓，公司市占率以及盈利能力有望进一步提升。 发展数控刀具业务，把握国产替代黄金期。近年来随着制造业转型升级，机床数控化率逐渐提升，带动数控刀具需求持续增长，同时国内高端应用领域企业对国产刀具的使用意愿增强，高端数控刀具进口替代迎来发展机遇。公司定位高端数控刀具，近年来通过改善产品结构、自研生产设备和优化工艺实现降本增效，产品盈利水平，2022年产品毛利率提升至29.71%水平。未来公司以标刀和丝锥为主扩产刀具产能，营收有望持续提升。 布局功能性膜业务，打开第二增长曲线。公司适时把握功能性膜的发展机遇，2017年成立超智新材料开展膜产品业务。公司膜产品种类繁多，其中手机防窥膜定位于中高端市场并具备国产替代属性，该产品已陆续实现批量供货，上半年订单释放推动膜产品收入大幅提升，2023H1功能性膜产品收入2775万元，同比+93.17%，超过22年全年的营收。公司同时提前布局车载防窥膜和Mini-LED膜等功能性膜产品，积极推动产品研发和市场推广，未来随着市场顺利开拓以及产品实现批量化生产，膜产品有望打造新的业绩增长曲线。 投资建议 公司是全球PCB钻针龙头企业，通过产品结构优化以及高端钻针产能开拓，不断强化核心竞争力，同时公司积极开展功能性膜产品、数控刀具以及自动化设备的多元化业务布局，未来具备较大发展潜力。我们预计2023-2025年公司实现营收分别为12.8/17.2/21.4亿元，同比增长4.7%/34.7%/24.4%；实现归母净利润2.4/3.2/4.1元，同比增长8.7%/31.6%/27.7%，当前股价对应23-25年估值分别为34/26/20倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游市场需求不及预期，PCB钻针技术替代风险，原材料价格剧烈波动及供应风险，公司产能释放不及预期，新业务拓展不及预期等。

鼎泰高科(301377) 公司是PCB钻针龙头，23Q3业绩已有边际好转 公司是一家专业为PCB、数控精密机件等领域的企业提供工具、材料、装备的一体化解决方案的供应商，主要产品包括钻针、铣刀、刷磨轮、数控刀具、PCB刀具、自动化设备、功能性膜产品等。2023年前三季度，公司实现营收9.27亿元，同比增长1.91%，归母净利润1.69亿元，同比增长0.24%；其中Q3单季度营收3.4亿元、归母净利润0.63亿元，同环比均有增长，主要得益于三季度开工率提升、高端钻针收入占比提升及内部降本增效进展良好，其中膜产品同比增长略超预期。展望未来，随着数控刀具、功能性膜、设备等产品放量，公司业绩弹性有望释放。 PCB微型钻针需求增加，公司设备与工艺有自研优势 PCB行业高密度化、高性能化的发展方向对PCB刀具的精密度和稳定性提出了更高要求，精细度较高的钻针占比有望持续扩大。公司是国内产品品类最齐全的PCB刀具生产企业之一，据CPCA公布的《第二十二届（2022）中国电子电路行业主要企业营收榜单》，公司在刀具类专用材料企业中排名第1。公司钻针产品直径规格覆盖0.05mm到6.75mm，设备与涂层工艺具有自研优势，未来随着高端PCB钻针产能释放，公司市占率及利润有望稳步增长。 公司高端刀具产能释放在即，将受益于钛合金加工刀具需求提升 钛合金与不锈钢和铝合金相比具有低密度、高比强度、强抗腐蚀性等特性，应用于手机边框等消费电子可提升产品强度和使用寿命及实现减重。苹果、三星、小米、华为等头部厂商多款产品导入钛合金材料，有望引领行业新趋势。钛合金具有热导率低、高温化学活性高和弹性模量小的特点，在加工过程中易出现粘刀、崩刃等现象，整体加工良率较低，刀具消耗量显著增加。公司23年10月调整募投项目内部投资结构，数控刀具年产能将从180万支增加至960万支，公司具有数控刀具全流程生产设备研发制造优势，有望受益于钛合金加工刀具需求提升。 设备研发生产积淀深厚，外销有望贡献成长新增量 子公司鼎泰机器人专注于对刀具生产、检测相关设备的研发，公司钻针、铣刀、数控刀具等产品的生产设备大部分由大部分鼎泰机器人自产，相较于进口设备在交付周期和采购成本上有较大优势。此外公司积极拓展设备外销市场，目前公司可外售的优势设备主要有智能钻针仓储系统、数控刀具磨床、数控丝锥磨床、全自动刀具钝化机、数控段差磨床等，有望持续贡献新增量。 投资建议 预计公司2023-25年实现营收13.09亿元/17.11亿元/21.40亿元，归母净利润2.45亿元/3.25亿元/4.27亿元，当前股价对应市盈率为36X/27X/21X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 消费电子复苏不及预期、下游钛合金导入不及预期、市场竞争加剧、设备外销不及预期。

鼎泰高科(301377) Q3经营改善超预期，新产品放量在即 2023年前三季度公司实现营业收入9.27亿元，同比+1.91%，实现归母净利润1.69亿元，同比+0.24%，2023Q3公司营业收入3.45亿元，同比+13.82%，实现归母净利润0.63亿元，同比+14.27%。Q3单季度营收创上市以来新高。公司公告2023年股权激励计划，拟向包括核心技术人员在内的303人以11.32元/股的授予价格授予646.82万股限制性股票。我们上调公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润2.44/3.79/5.39亿元（原值为2.34/3.79/5.08亿元），EPS为0.60/0.92/1.32元，当前股价对应PE为34.5/22.2/15.6倍。公司内部降本增效推动盈利能力提升，新产品放量有望打开新成长曲线，维持“买入”评级。 产品结构改善叠加公司内部降本增效，Q3单季度盈利能力环比提升 2023年前三季度公司销售毛利率为37.71%，同比-0.64pcts，销售净利率为18.26%，同比-0.28pcts，其中Q3毛利率为40.18%，环比+6.48pcts，Q3净利率为18.43%，环比+6.15pcts。利润率的改善或主要因为公司加大客户拓展、开工率提升，高价值量的钻针产品营收占比提升，以及公司内部持续推进降本增效、期间费用率环比下降。未来公司将进一步提升工厂自动化程度，盈利能力有望继续上行。 加大数控刀具产能布局，设备、功能性膜产品放量在即 公司同期发布关于调整募投项目内部投资结构公告，在不改变投资总额的前提下，将数控刀具产能规模由180万支/年调整到960万支/年。消费电子材质变化对加工刀具提出了新要求，随着产能逐步扩充，公司数控刀具业务有望迎来高增长。公司自研钻针智能仓储设备、数控刀具磨床、全自动研磨机等产品对外销售，在客户端推广顺利。同时，公司加速车载光控膜的研发和市场推广，积极参与客户的前期开发、打样和认证，有望早日实现批量供货，开启第二增长曲线。 风险提示：数控刀具、功能性膜等产品产能爬坡放量进度不及预期，下游需求复苏不及预期。

鼎泰高科(301377) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收9.3亿元，同比增长1.9%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长0.2%。Q3单季度来看，实现营业收入3.5亿元，同比增长13.8%，环比增长12.5%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长14.3%，环比增长68.6%。 3C需求回暖，Q3业绩环比明显增长，毛利率环比提升。2023年上半年，3C行业需求疲弱，作为其上游耗材，公司主要产品PCB钻针销售疲软，3季度以来，3C需求逐步回暖，公司产能利用率明显提升，业绩环比明显提高。2023年前三季度，公司综合毛利率为37.7%，同比减少0.6个百分点；Q3单季度为40.2%，同比增加2.3个百分点，环比增加6.5个百分点，公司Q3毛利率环比大幅提升主要系产能利用率提高、行业竞争减缓。 期间费用率略有增长，Q3净利率环比大幅提升。2023年前三季度，公司期间费用率为19.3%，同比增长1.7个百分点；Q3单季度为18.0%，同比增加1.5个百分点，环比减少2.8个百分点。2023年前三季度，公司净利率为18.3%，同比减少0.3个百分点；Q3单季度为18.4%，同比增加0.1个百分点，环比增加6.2个百分点。 公司是全球PCB刀具龙头，重点布局数控刀具。公司是PCB钻针全球龙头，2020年销量全球市占率19%，通过自制前端生产设备取得成本优势和灵活扩产优势，自研后端钻针智能仓储系统一体化布局，核心竞争力不断增强。PCB刀具是PCB制造耗材，在5G、AI、智能驾驶先进技术驱动下，高性能PCB需求及占比将持续提升，带动PCB刀具量价齐升。公司多赛道布局，积极探索公司第二成长曲线。1）重点扩充数控刀具产能：公司自制数控刀具生产设备，利用募投资金新建960万支数控刀具产能，以备钛合金导入消费电子行业对数控刀具带来的广阔增量需求。2）重点开发功能性膜产品：手机防窥膜已实现大批量出货，未来膜产品将成为公司新的增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.4、2.9、3.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率为18%，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：3C需求下降风险、原材料价格波动及供应风险、市场竞争加剧风险。

鼎泰高科(301377) 事件描述 公司发布2023年三季报，2023前三季度公司实现营业收入9.27亿元，同比增长1.91%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长0.24%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比减少15.87%；基本每股收益为0.41元，同比减少12.77%。 事件点评 2023Q3公司营收、净利润的同比及环比均有改善，成本优化、产品升级等举措效果显著。2023Q3公司实现营收3.45亿元，同比增长13.82%，环比增长12.45%；2023Q3公司实现归母净利润6338.83万元，同比增长14.27%，环比增长68.61%。上半年受全球消费电子行业需求放缓，PCB印制电路板行业市场景气度持续下滑，市场竞争日益激烈，Q2公司营收及净利润相比去年同期均有所收窄。依托成本优化、产品升级以及新客户和新市场拓展等措施，Q3公司在维持平稳运行的基础上实现了业绩小幅增长。若Q4PCB行业景气度逐步回升，公司业绩有望迎来更快的增长。 膜产品、数控刀具等业务迎来快速增长，第二成长曲线发展可期。在膜产品方面，上半年公司手机防窥膜订单较好，因产能不足公司加快了扩产计划，预计Q4可以完成首轮扩产。在数控刀具方面，由于市场需求旺盛，公司结合市场环境及自身发展需要，将募投项目“精密刀具类产品扩产项目”的投资结构进行了调整，调整后项目产能为：铣刀7200万支/年（原计划18000万支/年）、PCB特刀840万支/年（原计划600万支/年）、数控刀具960万支/年（原计划180万支/年）。 公司加快布局海外市场，泰国工厂建设进展符合预期。公司以购置现有厂房的方式布局泰国工厂，计划2024Q1开始试产。泰国工厂规划的钻针初期月产能为300-500万支，后续将根据市场拓展进度逐步将月产能扩大至1000万支左右；规划的铣刀初期月产能为50万支，具体的扩建进度将根据海外客户的订单情况逐步调整。 投资建议 预计公司2023-2025年分别实现营收13.79、18.70、23.23亿元（原值为13.79、18.70、23.23亿元），同比增长13.1%、35.6%、24.2%；分别实现净利润2.49、3.50、4.49亿元（原值为2.50、3.51、4.50亿元），同比增长11.8%、40.6%、28.3%；对应EPS分别为0.61、0.85、1.10元（原值为0.61、0.86、1.10元），以10月27日收盘价20.46元计算，对应PE分别为33.7X、24.0X、18.7X。考虑到公司第二成长曲线表现优异并且Q3业绩出现改善迹象，故维持“买入-B”评级。 风险提示 消费电子及PCB行业恢复不及预期的风险；技术工艺变革影响公司竞争力的风险；原材料价格波动及供应风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险。

鼎泰高科(301377) 事件描述 公司发布2023年中报，2023H1公司实现营业收入5.83亿元，同比减少4.03%；实现归母净利润1.06亿元，同比减少6.62%；实现扣非归母净利润7449.62万元，同比减少28.83%；基本每股收益为0.26元，同比减少16.13%。 事件点评 2023H1公司营收及净利润较去年同期小幅下滑，主要受全球消费电子行业需求放缓影响。受全球消费电子行业需求放缓，PCB印制电路板行业市场景气度持续下滑，以及行业需求的结构性改变引发的细分市场激烈竞争等给公司所处行业发展形势带来诸多不确定因素，公司的经营业绩受到一定影响，相比去年同期小幅收窄。公司积极通过成本优化、产品升级等措施消除外部不利因素影响，并通过拓展新市场和新客户巩固现有竞争优势，保持了公司的平稳运行。 钻针仍是公司2023年上半年的主要收入来源，钻针毛利率下滑一定程度上拖累了综合毛利率。2023H1公司实现营业收入5.83亿元，其中钻针收入占比67.95%、铣刀收入占比10.78%，为公司前两大收入来源。上半年钻针毛利率为37.61%，较去年同期下滑2.26个百分点；铣刀毛利率为21.24%，较去年同期增长2.58个百分点。由于钻针仍是公司的主要收入来源，其毛利率下滑一定程度上拖累了公司上半年的综合毛利率。2023H1公司毛利率为36.24%，较去年同期下降2.35个百分点。 2023H1公司积极拓展与主业协同的新兴产业，第二成长曲线表现优异。公司在深耕PCB领域的同时，也在积极布局以功能性膜产品为代表的新兴领域：①公司的手机防窥膜产品定位于中高端市场，具备国产替代属性，目前以经销模式为主，已陆续实现批量供货；②公司的家居家电防爆膜产品主要应用在高阶家电的玻璃面板及盖板，下游领域主要为高端家电品牌等智能家居行业等；③公司紧抓新能源汽车高速发展的“窗口期”，加速车载光控膜产品的研发和市场推广，并积极参与客户的前期开发、打样和认证，力争早日实现批量供货、打破少数外资公司垄断市场的局面；④公司的AG防爆膜产品主要应用于MiniLED领域，目前已逐步进入下游厂商的认证体系，部分已陆续开始小批量供货。2023H1公司功能性膜产品业务实现销售收入2775.22万元，同比增长93.17%。 投资建议 预计公司2023-2025年分别实现营收13.79、18.70、23.23亿元（原值为14.98、20.75、26.11亿元），同比增长13.1%、35.6%、24.2%；分别实现净利润2.50、3.51、4.50亿元（原值为2.86、3.74、4.58亿元），同比增长12.1%、40.7%、28.1%；对应EPS分别为0.61、0.86、1.10元（原值为0.70、0.91、1.12元），以8月28日收盘价18.74元计算，对应PE分别为30.8X、21.9X、17.1X。考虑到公司第二成长曲线表现优异并且主营钻针业务在行业低迷的情况下依然坚韧（竞争对手之一的尖点科技2023H1实现营收12.29亿新台币，同比减少32.09%；鼎泰高科2023H1实现营业收入5.83亿元，同比仅减少4.03%），预期行业逐步回暖将带来公司业绩快速恢复，故维持“买入-B”评级。 风险提示 消费电子及PCB行业恢复不及预期的风险；技术工艺变革影响公司竞争力的风险；原材料价格波动及供应风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险。