日照港(600017) 2022年全年，日照港实现营收74.97亿元，同比+15.26%，实现归母净利润6.31亿元，同比-14.40%。经营数据上，公司实现货物吞吐量3.07亿吨，同比+4.47%；其中，实现金属矿石吞吐量1.73亿吨，同比+0.59%，实现煤炭及制品吞吐量0.60亿吨，同比+14.26%。 财务：阶段性成本上行导致利润承压 营收：2022年实现74.97亿元，同比增长15.26%。 归母净利润：2022年实现6.31亿元（同比-14.40%），主要系用工成本、土地租费、维修费等支出上涨所致。 吞吐量：腹地资源支撑韧性 货物吞吐量：2022年实现3.07亿吨，同比增长4.47%。 金属矿石吞吐量：1.73亿吨，同比增长0.59%。 煤炭及制品吞吐量：0.60亿吨，同比增长14.26% 持续受益“公转铁”推进：日照港是全国唯一拥有2条千公里以上铁路干线（新菏兖日线、瓦日线）的港口，同时直连“日兰”“沈海”“潍日”等多条高速和国道干线，吞吐量持续受益于国家“公转铁”政策推进。 费率：受益港口整合，理性回归持续 港口服务单位吞吐量收入：2022年实现22.86元/吨，同比增长9.94%。 装卸费率回归理性将带动利润弹性：现阶段山东港口集团已基本完成山东各港口的整合，避免省内港口腹地重叠引起的同业竞争，公司装卸费率回归理性的趋势持续。叠加费率市场化的背景，利润将随货种吞吐量提升而具备上行弹性。 盈利预测与估值 综合考虑公司各业务线条发展情况，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.26亿元、8.26亿元、9.13亿元，对应现股价PE分别为12.0倍、10.6倍、9.6倍，维持“增持”评级。 风险提示 港口整合不确定性；铁矿石、煤炭装卸需求不及预期；装卸费率回归理性不及预期。

日照港(600017) 投资要点 日照港为山东省重要干散货港口。公司核心货种为铁矿石、煤炭，得益于后方货运干线铁路瓦日线、新菏兖日线以及附近山钢、日钢，上量空间广阔。展望未来，量方面，中短期铁矿石维持韧性、煤炭维持高增的预期明确，中长期“三西”地区煤炭的增产叠加“公转铁” 政策的落实确保上量；价方面，港口整合避免同业竞争，市场化带动费率的上行弹性。量价向好有望带动公司业绩稳增。 北方重要干散货港口，股东背景雄厚 日照港隶属山东港口集团，吞吐量位列沿海港口第 6 且仍处上升通道。上市主体主营干散货业务，多地政府、业务相关公司等股东加持下，展业稳定性获保障。 随着吞吐量稳步增长，业绩稳中有升。 2021 年公司货物吞吐量同比增长 11.77%至 2.93 亿吨，营收、归母净利润分别实现 65.05、 7.37 亿元， 2018-2021 年复合增长率分别为 8.23%、 4.58%。 2022 年前三季度，公司营收、归母净利润同比增速分别为 18.31%、 14.53%。目前公司资本开支最快阶段已过，叠加产能利用率逐步提升，现金流表现持续向好。 地缘优势突出，干散货吞吐资源价值领先 公司作为干散货港口，在核心货种铁矿石、煤炭的运输链条中均为重要枢纽，得益于地缘优势赋予的货量规模，在各沿海港口中的重要性日趋凸显。一方面，煤炭运量向公司后方集疏港铁路资源瓦日线、新菏兖日线传导的趋势明确，叠加铁路资源的稀缺性，公司上量空间广阔且领先行业；另一方面，公司腹地汇聚山东最优钢企山东钢铁集团、日照钢铁集团，铁矿石转运需求规模领先各大港口。 量价向好，业绩成长性可期 公司量价向好的趋势确定，预计后续业绩维持高成长性。吞吐量视角看，公司以铁矿石、煤炭为核心货种且铁路资源稀缺，中短期看，铁矿石吞吐量预计企稳，煤炭上量趋势明确；中长期看，需求端煤炭扩产叠加政策端“公转铁”政策频发的驱动下，铁路运输上量确定性强。费率视角看，现阶段山东港口集团已基本完成山东各港口的整合，避免省内港口腹地重叠引起的同业竞争，同时费率市场化趋势已开启，利润将随货种吞吐需求提升而具备上行弹性。 盈利预测与估值 日照港作为北方重要枢纽港口， 铁路价值预计随“公转铁” 推进而凸显， 且得益于煤炭上量预期、 费率市场化推进，业绩成长性可期。 预计 2022-2024 年公司归母净利润分别实现 8.58、 9.87、 11.24 亿元，对应 PE 分别为 9.8 倍、 8.5 倍和7.5 倍， 价值低估，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 疫情影响正常经营；腹地货量传导不及预期；铁矿石、煤炭需求韧性不及预期；费率市场化推进不及预期。