三一重工(600031) 事件：公司发布2026年半年报，上半年实现收入535.06亿元，同比增长19.49%，实现归母净利润56.90亿元，同比增长9.13%。 公司全球收入加速增长，产品核心竞争力稳固。公司2026年上半年实现收入535.06亿元，同比增长19.49%，其中Q2单季度实现收入293.59亿元，同比上升24.39%，呈现加速增长趋势。上半年分产品来看，其中：1）挖掘机械实现收入213.06亿元，同比增长21.77%；2）混凝土机械实现收入90.22亿元，同比增长21.25%；3）起重机械实现收入84.46亿元，同比增长8.22%；4）路面机械实现收入22.78亿元，同比增长5.52%；5）桩工机械实现收入21.87亿元，同比增长63.11%；5）其他主营业务实现收入90.03亿元，同比增长21.52%。 全球资源配置持续优化，主要海外市场加速拓展。公司坚定不移地将全球化作为第一大战略，持续深耕海外市场，加速由“产品出口”向“产业出海”的全面升级。2026年上半年，公司主营业务实现海外销售收入320.40亿元，同比增长21.82%，海外收入占主营业务收入比重达61.33%。公司全球资源配置持续优化，包括组织全球化、研发全球化、制造全球化、销售渠道及服务全球化。公司海外产品销售已覆盖150多个国家与地区，2026年上半年海外分区域来看，其中：1）亚澳区域134.4亿元，同比增长17.38%；2）欧洲区域69.3亿元，同比增长12.68%；3）美洲区域63.1亿元，同比增长24.70%；4）非洲区域53.6亿元，同比增长47.66%。 海外盈利水平持续提升，高质量发展卓有成效。2026H1公司国内外毛利率分别为20.69%、32.50%，分别同比-1.41pct、1.32pct，在汇率波动下，海外毛利率仍实现同比提升，得益于部分产品价格上调、产品结构持续优化以及降本增效措施显效等多重因素驱动。费用率方面，2026H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.54%、2.43%、4.37%、3.08%，分别同比持平、-0.38pct、-0.46pct、+4.99pct，费用管控能力较强，仅财务费用有所增加，主要受人民币升值影响、汇兑损失上升。2026年上半年，公司聚焦核心主业，实现归母净利润56.90亿元，同比增长9.13%，经营利润持续提升。 盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为1031.30亿元、1172.80亿元和1312.02亿元，归母净利润分别为104.24亿元、133.84亿元和161.89亿元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、全球宏观经济波动风险等。

三一重工(600031) 事件描述 公司发布2026年半年报，实现营收535.06亿元，同增19.70%；实现归母净利润56.90亿元，同增9.13%；实现扣非归母净利润46.82亿元，同减13.45%。 事件点评 主要产品均实现增长，挖掘机械、混凝土机械、桩工机械增速亮眼。分产品来看，挖掘机械销售收入213.06亿元，同增21.77%，国内市场地位稳居第一，全球市占率稳步提升；混凝土机械销售收入90.22亿元，同增21.25%；起重机械销售收入84.46亿元，同增8.22%；桩工机械销售收入21.87亿元，同增63.11%；路面机械销售收入22.78亿元，同增5.52%。 毛利率稳健增长，国际业务盈利能力持续提升。2026H1公司主营业务毛利率同增0.36pct至27.93%。分地区来看，国内毛利率同减1.41pct至20.69%；国际毛利率同增1.32pct至32.5%。分产品来看，混凝土机械毛利率同增0.55pct至23.43%；挖掘机械毛利率同增1.55pct至34.29%；起重机械毛利率同减0.85pct至28.21%；桩工机械毛利率同增7.12pct至36.48%；路面机械毛利率同增1.04pct至28.96%；其他毛利率同减3.27pct至14.8%。 资源配置持续优化，全球化加速推进。2026H1，公司主营业务实现海外销售收入320.40亿元，同增21.82%，海外收入占主营业务收入比重达61.33%，其中亚澳区域134.4亿元，同增17.38%；欧洲区域69.3亿元，同增12.68%；美洲区域63.1亿元，同增24.70%；非洲区域53.6亿元，同增47.66%。公司持续推动组织全球化、研发全球化、制造全球化、销售渠道及服务全球化，加速由“产品出口”向“产业出海”的全面升级。 积极推进数智化转型，研发创新成果显著。公司通过推进流程“四化”（标准化、在线化、自动化、智能化）、自主开发八大工业软件、加强数据采集与应用，以及推动产品向低碳化、智能化升级，实现制造环节的精细管理、成本的精准管控，并全面推进智能制造、智能产品的研发生产和智能运营体系建设。2026H1公司保持高研发投入水平，围绕“全球化、数智化、低碳化”战略，发布多款创新型产品，代表性新产品主要包括：HZS120C10F集装箱搅拌站、SAC30000T全地面起重机、SCC10000T履带起重机。 盈利预测与估值 预计公司2026-2028年营收分别为1055.81、1215.41、1375.16亿元，同比增速分别为17.71%、15.12%、13.14%；归母净利润分别为104.40、137.40、170.86亿元，同比增速分别为24.17%、31.61%、24.35%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为17.81、13.53、10.88，维持“买入”评级。 风险提示 海外市场开拓不及预期风险；国内市场景气度不及预期风险等。

三一重工(600031) 上半年业绩增速领跑行业，维持“买入”评级 上半年，公司实现营业总收入535.06亿元，同比增长19.49%；实现归母净利润56.9亿元，同比增长9.13%；其中第二季度，公司实现营业总收入293.59亿元，同比增长24.39%，实现归母净利润32.09亿元，同比增长16.93%。上半年，公司毛利率为27.78%，同比提升0.34pct；净利率为10.74%，同比降低1.13pct；经营活动现金净流量为97.68亿元。上半年公司汇兑损失为21.04亿元，2025年上半年汇兑收益为6.69亿元，若不考虑汇兑影响，公司归母净利润同比增长71.49%。公司业绩增速领跑行业，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为105.33、130.23、159.87亿元，对应EPS分别为1.15、1.42、1.74元，当前股价对应PE分别为17.5、14.1、11.5倍，维持公司“买入”评级。 全系列产品恢复较快增长，率先涨价彰显龙头担当 上半年，公司挖掘机/混凝土机械/起重机械/桩工机械收入分别为213.06/90.22/84.46/21.87亿元，分别同比增长21.77%/21.25%/8.22%/63.11%；毛利率分别为34.29%/23.43%/28.21%/36.48%，分别同比提升1.55/0.55/-0.85/7.12pct。年初以来公司率先对混凝土机械、挖掘机、起重机等产品涨价，面对行业日益严重的价格竞争，公司率先涨价维护产业链健康生态，彰显龙头企业的责任和担当。 将“全球化”升级为第一大战略，海外业务持续较快增长 上半年，公司海外收入达320.4亿元，同比增长21.82%，海外收入占主营业务的比重达61.33%；海外业务毛利率为32.5%，同比提升1.32pct，较国内业务毛利率高11.81pct。上半年，公司亚澳/欧洲/美洲/非洲区域收入分别为134.4/69.3/63.1/53.6亿元，分别同比增长17.38%/12.68%/24.70%/47.66%。公司海外产品销售已覆盖150多个国家与地区，公司将全球化作为第一大战略，持续深耕海外市场，加速由“产品出口”向“产业出海”的全面升级。 风险提示：基建与地产投资不及预期，行业非理性竞争，海外贸易环境恶化，汇率大幅波动，原材料与航运价格上涨，数智化转型不及预期风险等。

三一重工(600031) 2026年8月30日公司披露半年报，上半年实现营收533.1亿元，同比+19.7%；实现归母净利润56.9亿元，同比+9.1%；实现扣非归母净利润46.8亿元，同比-13.5%。其中，Q2实现营收292.6亿元，同比+24.6%；实现归母净利润32.1亿元，同比+16.9%；实现扣非归母净利润26.7亿元，同比-11.2%。 经营分析 汇兑扰动下利润仍实现增长，核心经营盈利弹性突出。26H1公司汇兑损失21.0亿元，25H1为汇兑收益6.7亿元，同比形成约27.7亿元负向影响；在较大汇兑压力下，公司归母净利润仍同比+9.1%。剔除汇兑影响简化测算，26H1归母净利润约77.9亿元，同比+71.5%，主业盈利增长明显快于表观利润。 主力产品全面增长，优势品类盈利能力进一步强化。26H1挖掘机/混凝土机械/起重机械/桩工机械收入分别213.1/90.2/84.5/21.9亿元，同比+21.8%/+21.3%/+8.2%/+63.1%；其中挖掘机毛利率34.3%，同比+1.6pct，桩工机械毛利率36.5%，同比+7.1pct。工程机械整体毛利率27.9%，同比+0.4pct，行业需求回暖下公司优势产品收入与盈利同步改善。 海外量利齐升，全球化加速转化为利润贡献。26H1海外收入320.4亿元，同比+21.8%，占比61.3%；受益于部分产品价格上调、产品结构优化及降本增效，海外毛利率32.5%，同比+1.3pct，较国内高11.8pct，按分地区主营口径测算，海外贡献约七成主营毛利。分区域看，非洲、美洲收入分别同比+47.7%、+24.7%，全球化已成为公司收入及盈利增长的重要驱动力。 高增长下经营质量保持稳健。26H1经营现金流97.7亿元，约为归母净利润的1.7倍；截至6月末应收账款298.7亿元，较年初+17.0%，增速低于同期收入增速，存货243.4亿元，较年初+8.1%。收入较快增长背景下，应收及存货增速整体可控，现金流保持较高水平。 盈利预测、估值与评级 我们预计26-28年公司实现营收1058.55/1220.72/1401.91亿元，同比+18.0%/15.3%/14.8%；归母净利润103.38/131.06/154.71亿元，同比+23.0%/26.8%/18.0%，对应PE为17X/13X/11X，维持“买入”评级。 风险提示 国内工程机械需求不及预期；海外市场需求或竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格上涨。

三一重工(600031) 守得云开见月明，工程机械龙头再扬帆 公司是我国工程机械行业龙头企业，挖掘机械国内销量连续15年蝉联冠军，混凝土机械市占率位居全球首位，大吨位起重机、旋挖钻机等核心产品稳居国内第一品牌，2026年位列全球工程机械制造商50强第6位。公司全球化、低碳化、数智化战略持续推进，龙头竞争优势持续凸显，经营业绩持续稳健增长，盈利能力不断增强，经营质量夯实稳健。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为105.33、130.23、159.87亿元，对应EPS分别为1.15、1.42、1.74元，当前股价对应PE分别为16.6、13.5、11.0倍，维持公司“买入”评级。 国内与海外同频共振，行业迎来新一轮上行周期 工程机械行业景气度持续修复，政策、周期、结构形成多重合力。超长期特别国债与地方专项债筑牢基建资金底盘，“十五五”重大工程加速落地转化，下游开工需求稳步释放；上一轮销售高峰设备集中进入8-10年更新窗口期，2026-2028年有望迎来替换高峰；电动化、小型设备产品渗透率不断提升，打开行业成长新边界。海外拓展持续加快，欧美市场逐步复苏，出口品类从单一挖机拓展至多品类协同，海外收入占比不断提升，国内外共振推动行业步入新一轮上行周期。 全球化布局持续完善，低碳化、数智化构筑竞争壁垒 公司深耕全球化、低碳化、数智化三大战略，构建多层次竞争壁垒。全球化层面，搭建全价值链出海体系，海外营收占比达62.73%，且盈利水平显著优于国内，均衡区域布局有效分散单一市场波动风险。低碳化层面，覆盖纯电、混动、氢燃料三大技术路线，全品类新能源矩阵完善，2025年新能源收入实现翻倍增长，核心品类市占率稳居行业第一。数智化层面，全球布局37座灯塔工厂，智能制造与工业互联网全链路赋能，持续释放降本增效红利。 风险提示：基建与地产投资不及预期，行业非理性竞争，海外贸易环境恶化，汇率大幅波动，原材料与航运价格上涨，数智化转型不及预期风险等。

三一重工(600031) 投资要点 2026Q1营收同比+14%领跑行业，看好上行周期龙头利润弹性 2026Q1公司实现营业总收入241.5亿元，同比+14.0%；实现归母净利润24.8亿元，同比+0.5%；实现扣非归母净利润20.1亿元，同比-16.2%。公司收入增速继续领跑行业，利润放缓主要系Q1产生约8亿元汇兑损失，若还原则净利润增速35%+。2026Q1国内外继续保持上行趋势，（1）国内市场：2026Q1小/中/大挖行业内销销量分别同比+23.9%/+27.2%/+10.6%，呈现全面改善态势；（2）海外市场：2026Q1小/中/大挖行业外销销量分别同比+41.4%/+18.7%/+36.2%，整体维持高景气度且大挖延续高增。展望2026年，我们预计国内仍保持稳健向上，海外有望拐点复苏，国内外共振局面下看好公司作为龙头的利润弹性。 Q1毛利率逆势提升0.6pct，管理&研发效率持续提升 2026Q1公司销售毛利率27.48%，同比+0.64pct，在汇兑影响下公司毛利率提升预计主要系国内外销售结构的优化；销售净利率10.50%，同比-1.39pct。费用端来看，2026Q1公司期间费用率17.55%，同比+4.83pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.84%/2.64%/4.69%/3.31%，同比分别+0.46/-0.38/-0.31/+5.06pct，公司三费仍然保持良好发展势头，略增的销售费用率代表海外市场的持续开拓，逐季下降的管理&研发费用则代表公司管理+研发效率的持续提升。 国内外开启共振，全球化、电动化逻辑兑现迈向全球龙头 行业端：国内来看，2025年为国内周期上行起点，在更新替换逻辑+资金到位持续改善支撑下，国内仍有望维持2-3年上行景气周期；海外来看，短期非洲、印尼等地需求高景气，欧美需求逐步复苏，26年预计为海外上行周期起点，长期中国品牌竞争力逐步兑现提升市占率。公司端，依托龙头地位及全球化电动化战略，在国内释放利润弹性、海外兑现成长性。①全球化：公司海外产能布局完善，在印尼、美国均有产能布局且印尼二期工厂、南非工厂正在有序建设之中，本土化优势明显。②电动化：2025年公司实现新能源产品收入86.4亿元，同比+115%，电动搅拌车、电动自卸车等产品迎来快速增长。长期来看，随着全球化&电动化逻辑的持续兑现，公司产品、渠道、服务竞争力凸显，逐步迈向全球龙头。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润为109.7/138.7/165.5亿元，当前市值对应PE17/13/11X，维持“买入”评级。 风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险

三一重工(600031) 事件：公司发布2025年年报，全年实现收入897.00亿元，同比增长14.44%，实现归母净利润84.08亿元，同比增长41.18%。 受益于国内外市场景气向好，公司收入规模实现增长。国内方面，受益于高标准农田建设、水利工程、新能源设备替换需求等，同时海外市场持续高景气，非洲、东南亚等新兴市场矿业与基建投资加速，公司2025年全年实现收入897.00亿元，同比增长14.44%，分产品来看，其中：1）挖掘机械实现收入345.44亿元，同比增长13.73%；2）混凝土机械实现收入157.38亿元，同比增长9.53%；3）起重机械实现收入155.63亿元，同比增长18.67%；4）路面机械实现收入37.57亿元，同比增长25.18%；5）桩工机械实现收入28.20亿元，同比增长35.81%；5）其他主营业务实现收入148.49亿元，同比增长15.13%。持续完善全球资源布局，国际化收入持续增长。公司在全球设立8大海外大区及32个国区作为全球战略规划和赋能平台，全面深化“平台赋能+精兵作战”的组织形式，推动管理经营本地化以适配全球快速变化的经营环境。同时在全球落成37个生产制造基地，并深度布局海外供应链，积极推动中国智能制造标准的应用与升级。以及公司持续升级全球销售及服务网络，公司已在全球100多个国家和地区深度合作了400余家优质海外经销商，布局了1900个营销与服务网点，超过3000名海外服务工程师，为国际业务的增长提供了坚实保障。2025年公司实现国际主营业务收入558.56亿元，同比增长15.14%，国际主营业务收入占比达64%。分区域来看，其中：1）亚澳区域实现收入238.9亿元，同比增长16.17%；2）欧洲区域实现收入125.0亿元，同比增长1.50%；3）美洲区域实现收入111.6亿元，同比增长8.52%；4）非洲区域实现收入83.1亿元，同比增长55.29%。 盈利能力显著提升，现金流保持优秀。2025年公司销售毛利率、净利率分别为27.54%、9.42%，分别同比+1.11pct、+1.76pct。费用率方面，2025年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为7.15%、2.89%、5.61%、-0.35%，分别同比+0.18pct、-0.93pct、-1.25pct、-0.61pct，费用率整体进一步下降，费用管控能力表现优秀。现金流方面，2025年经营性现金流199.75亿元，同比增长34.84%，保持优秀。 盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为1031.30亿元、1172.80亿元和1312.02亿元，归母净利润分别为108.61亿元、133.05亿元和161.81亿元，对应PE分别为17倍、14倍、12倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、全球宏观经济波动风险等。

三一重工(600031) l事件描述 公司发布2025年年报，实现营收892.31亿元，同增14.73%；实现归母净利润84.08亿元，同增41.18%；实现扣非归母净利润82.21亿元，同增54.13%。 l事件点评 各项产品收入均实现稳健增长，竞争力持续增强。分产品来看，公司2025年混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械、其他分别实现收入157.38、345.44、155.63、28.20、37.57、148.49亿元，同比增速分别为9.53%、13.73%、18.67%、35.81%、25.18%、15.13%。 经营质量持续改善，现金流亮眼。盈利能力方面，得益于市场需求的持续回暖以及公司降本增效措施的有效推进，公司2025年销售净利率同比提升1.7pct至9.5%。经营效率方面，公司持续优化存货及货款管理水平，存货、在外货款的规模、质量、周转天数持续改善。现金流方面，2025年，公司经营活动产生的现金流量净额达为199.8亿元，同比增长34.8%，达历史最高水平。 稳步推进全球化战略，国际主营业务收入占比达64%。2025年，公司实现国际主营业务收入558.6亿元，同比增长15.1%；国际主营业务收入占比达64%。分区域来看，2025年亚澳区域、欧洲区域、美洲区域、非洲区域主营业务收入分别为238.9、125、111.6、83.1亿元，同比增速分别为16.17%、1.5%、8.52%、55.29%。同时，公司全面加强全球化研发能力，推动全球研发中心建设，加快全球产品开发，2025年全球市场推广产品60款。 深耕核心“三电”自研与多技术路线并举，新能源产品迎来爆发式增长。新能源产品方面，电动搅拌车、电动自卸车等产品迎来爆发式增长，全年新能源产品销售额达86.4亿元，同比增长115%。公司同步发力纯电、混动与氢燃料三大新能源技术路线，持续深化新能源整机及核心零部件的自主研发。公司自研的集成电驱桥技术有效攻克了传统设备的传动效率瓶颈，并已在搅拌车等拳头产品上实现规模化应用；此外，基于公司自主开发的分布式整车控制单元，深度整合了电驱动控制、全局能量管理与工况自适应算法，重塑了整车的极致能耗标杆。 l盈利预测与估值 预计公司2026-2028年营收分别为1026.16、1162.16、1302.77亿元，同比增速分别为14.40%、13.25%、12.10%；归母净利润分别为108.46、133.06、158.78亿元，同比增速分别为29.00%、22.68%、19.33%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为16.00、13.04、10.93，维持“买入”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

三一重工(600031) 投资要点 2025年归母净利润同比+41.2%，看好上行周期龙头利润弹性 2025年公司实现营业总收入897亿元，同比增长14.4%；归母净利润84.1亿元，同比增长41.2%。单Q4公司实现营业收入236亿元，同比增长17.8%；归母净利润12.7亿元，同比增长17.0%。分市场看，国内/出口收入均增长15%，国内外开启共振向上。分业务看，公司挖机/起重机/混凝土/桩工机械同比分别+14%/+19%/+10%/+36%，土方机械表现好于非挖。展望2026年，我们预计国内仍保持稳健向上，海外有望拐点复苏，国内外共振局面下看好公司作为龙头的利润弹性。 Q4汇兑拖累盈利水平，现金流保持优异 2025年公司实现销售毛利率27.5%，同比提升1.1pct，销售净利率9.5%，同比提升1.7pct；单Q4销售毛利率27.3%，同比+6.2pct，销售净利率5.3%，同比-0.3pct，Q4净利率表现不佳主要系汇兑损失影响较大。费用端来看，2025年公司期间费用率15.38%，同比-2.68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.15%/2.89%/5.61%/-0.35%，同比分别+0.18/-0.93/-1.25/-0.61pct，研发费用率持续下降。现金流方面，2025年公司经营性现金流200亿元，同比+35%，经营质量保持优异。 国内外开启共振，全球化、电动化逻辑兑现迈向全球龙头 行业端：国内来看，2025年为国内周期上行起点，在更新替换逻辑+资金到位持续改善支撑下，国内仍有望维持2-3年上行景气周期；海外来看，短期非洲、印尼等地需求高景气，欧美需求逐步复苏，26年预计为海外上行周期起点，长期中国品牌竞争力逐步兑现提升市占率。公司端：依托龙头地位及全球化电动化战略，在国内释放利润弹性、海外兑现成长性。①全球化：公司海外产能布局完善，在印尼、美国均有产能布局且印尼二期工厂、南非工厂正在有序建设之中，本土化优势明显。②电动化：2025年公司实现新能源产品收入86.4亿元，同比+115%，电动搅拌车、电动自卸车等产品迎来爆发式增长。长期来看，随着全球化&电动化逻辑的持续兑现，公司产品、渠道、服务竞争力凸显，逐步迈向全球龙头。 盈利预测与投资评级：考虑到短期外部汇率波动对盈利形成扰动，但国内更新周期启动叠加海外需求复苏，公司中长期成长逻辑清晰，我们调整公司2026-2027年归母净利润为109.7（原值111.4）/138.7（原值127.1）亿元，预计2028年归母净利润为165.5亿元，当前市值对应PE16/13/10X，维持“买入”评级。 风险提示：国内行业需求回暖不及预期，行业竞争加剧，出海不及预期

三一重工(600031) 业绩简评 2026年3月30日，公司发布2025年报，25年公司实现营业收入897.0亿元，同比+14.4%，归母净利润84.1亿元，同比+41.2%，扣非归母净利润82.2亿元，同比+54.1%；其中25Q4实现营业收入236.0亿元，同比+17.8%，归母净利润12.7亿元，同比+17.0%，扣非归母净利润11.1亿元，同比+57.9%。 经营分析 核心产品收入持续提升，利润大幅扩张。2025年公司实现收入897亿元，同比+14.4%，其中挖机、混凝土机械、起重机、路面机械、桩工机械分别为345.4、157.4、155.6、37.6、28.2亿元，同比+13.7%、9.5%、18.7%、25.2%、35.8%。核心产品收入扩张，带动利润释放，25年公司归母净利润为84.1亿元，同比+41.2%。 海外多大区增长，海外盈利能力稳步提升。25年公司海外业务收入558.6亿元，同比+15.1%，占比达64%。分区域来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲区域实现收入238.9、125、111.6、83.1亿元，同比+16.2%、1.5%、8.5%、55.3%。受益于海外销售规模增大、产品结构改善、降本增效举措的持续推进，公司国际业务毛利率稳步提升，25年公司海外业务毛利率为31.7%，上升2个百分点。全球基建与矿业投资高景气度，看好公司海外收入、利润持续扩张。盈利能力大幅提升，现金流水平创新高。受益于市场需求回暖叠加降本增效，25年公司实现净利率为9.5%，同比提升1.7pct。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额199.8亿元，同比增长34.8%，达历史最高水平，为公司的长期稳健经营提供坚实保障。深耕“三电”自研，新能源产品高增长。公司持续深化新能源整机及核心零部件自研，同步发力纯电、混动、氢燃料三大新能源技术路线。25年电动搅拌车、电动自卸车迎来爆发式增长，公司新能源产品收入达86.4亿元，同比+115%。公司电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车市占率均居行业第一，看好工程机械新能源商业化推进趋势下，公司新能源产品持续放量。 盈利预测、估值与评级 我们预计26-28年公司营收为1017.47/1183.10/1364.82亿元、归母净利润为108.77/130.37/157.03亿元，对应PE为16/13/11倍。维持“买入”评级。 风险提示 国内需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。