三一重工(600031)公司资料

三一重工(600031) 事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现收入661.04亿元，同比增长13.27%，实现归母净利润71.36亿元，同比增长46.58%。其中Q3单季度实现收入213.24亿元，同比增长10.48%，实现归母净利润19.19亿元，同比增长48.18%。 受益于工程机械行业内外销景气恢复，公司收入规模稳健增长。行业层面看，今年以来，工程机械内外销景气度在持续恢复，根据工程机械工业协会数据，1-9月国内共销销售挖机89877台，同比增长21.5%，出口共销售挖机84162台，同比增长14.6%，公司充分受益行业复苏周期，收入规模稳健增长，2025年前三季度实现收入661.04亿元，同比增长13.27%。 净利率提升明显，现金流表现优秀。2025Q3公司销售毛利率为27.99%，同比下降0.33pct，2025Q3销售净利率为9.21%，同比提升2.26pct。费用率方面，2025Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为7.43%、3.01%、5.73%、1.10%，分别同比-0.93pct、-0.47pct、-0.69pct、+1.01pct。现金流方面，2025Q3经营性现金流44.13亿元，同比增长12.07%，保持优秀。 港股成功上市，深入推进全球化布局。10月28日，公司在香港交易所主板正式挂牌上市，本次港股上市全球发售约6.32亿股H股，另有15%超额配股权，发行价为21.30港元/股。募集资金用途主要用于拓展全球销售及服务网络、强化研发能力、扩大海外制造能力等方面，本次港股上市有助于公司全面对接国际资本市场，深入推进全球化布局。 盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为901.11亿元、1035.94亿元和1178.04亿元，归母净利润分别为87.43亿元、110.94亿元和138.82亿元，6个月目标价30.46元，对应2026年25倍PE，给予“买入”评级。 风险提示：国内需求不及预期、海外拓展不及预期等。

三一重工(600031) 投资要点： 事件：三一重工发布2025年三季报。 点评： 2025Q3归母净利润同比高增。2025年前三季度，公司实现营收为661.04亿元，同比增长13.56%(调整后，下同)；归母净利润为71.36亿元，同比增长46.58%。毛利率为27.62%，同比下降0.65pct；净利率为11.01%同比提升2.41pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-1.20pct、-0.52pct、-1.48pct、-1.42pct。2024Q3，公司实现营收为213.24亿元，同比增长10.73%，环比下降9.70%；归母净利润为19.19亿元，同比增长48.18%，环比下降30.08%。毛利率为27.99%，同比下降-0.33pct，环比提升0.03pct；净利率为9.21%，同比提升2.27pct，环比下降2.64pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.93pct、-0.47pct、-0.68pct、+1.01pct，分别环比变动为+0.74pct、+0.39pct、+1.06pct、+3.16pct 行业景气度持续提升，海内外双驱业绩增长。2025年前三季度，挖掘机累计销量同比增长18.09%。其中，海内外累计销量分别同比增长21.55%14.61%。整体来看，前三季度挖机销量延续高需求，非挖产品需求逐渐修复，拉动公司业绩增长。我们认为，2025Q4小旺季有望延续高景气度随着国家重大工程陆续开工，叠加海外国家和地区维持较高需求，海内外双驱动助推工程机械板块高景气延续。 海外营收持续增长，关注产品电动化转型。公司积极推行国际化策略，助力公司海外市场实现快速增长。2025H1公司海外营收同比增长11.59%，占总营收的59.16%，汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市占率显著提升。受益于产品结构优化、部分产品价格调整以及降本增效等措施驱动，2025H1公司海外市场毛利同比增长9.92%。此外，公司全面推进工程车辆、装载机械、挖掘机械、起重机械等产品电动化转型，聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，持续迭代新能源产品。2025H1公司提升新能源产品覆盖度，总计完成约30多款新能源产品上市。 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为0.95元1.18元、1.39元，对应PE分别为23倍、19倍、16倍，维持“买入”评级 风险提示：（1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

三一重工(600031) 投资要点 Q3归母净利润同比+48%，受益于国内外工程机械景气度向上 2025Q1-Q3公司收入657.4亿元，同比+13.6%，归母净利润达71.4亿元，同比增长46.6%；其中单Q3公司收入212.1亿元，同比增长10.7%；归母净利润19.2亿元，同比增长48.2%。Q3公司收入端延续增长态势，主要系国内&出口工程机械景气度向上：①挖机板块：国内/出口Q3挖机销量同比分别+24%/+19%；②非挖板块：国内起重机从8月开始同比增速明显转正，海外非挖延续景气趋势。展望Q4及未来，国内当前仍处于新一轮上行周期起点，海外明年将受益于美国降息&矿产资源CAPEX高增，行业景气度有望保持上行趋势，公司作为龙头将充分受益。 盈利能力持续提升，现金流表现优异 2025Q3公司销售净利率9.2%，同比+2.3pct，盈利能力持续提升：①毛利率：2025Q3公司销售毛利率28.0%，同比+0.6pct；②费用端：Q3公司期间费用率17.3%，同比-0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.0/-0.5/-0.7/+1.0pct，前三项费率压降体现公司较强的费用管控能力，财务费用主要受汇率波动影响；③投资收益&公允价值变动：主要系汇率套保收益，共增厚2.7pct净利率。现金流方面，前三季度公司经营性净现金流145.5亿元，同比+17.5%，净现比保持在2左右，继续保持高经营质量。 国内外开启共振，全球化、电动化逻辑兑现迈向全球龙头 行业端：国内来看，2025年为国内周期上行起点，在更新替换逻辑+资金到位持续改善支撑下，国内仍有望维持2-3年上行景气周期；海外来看，短期非洲、印尼等地需求高景气，欧美需求逐步复苏，长期中国品牌竞争力逐步兑现提升市占率。公司端，依托龙头地位及全球化电动化战略，在国内释放利润弹性、海外兑现成长性。①全球化：公司海外产能布局完善，在印尼、美国均有产能布局且印尼二期工厂、南非工厂正在有序建设之中，本土化优势明显。②电动化：2024年公司实现新能源产品收入40.3亿元，同比+23%，电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车市占率均居行业第一。长期来看，随着全球化&电动化逻辑的持续兑现，公司产品、渠道、服务竞争力凸显，逐步迈向全球龙头。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测值为85.0/111.4/127.1亿元，对应当前市值PE分别为24/18/16x，维持“买入”评级。 风险提示：国内行业需求回暖不及预期，行业竞争加剧，出海不及预期

三一重工(600031) 2025年10月30日，公司发布2025年三季度报，25Q1-Q3公司实现营业收入657.4亿元，同比+13.6%，归母净利润71.4亿元，同比+46.6%，扣非归母净利润71.1亿元，同比+53.6%；其中25Q3实现营业收入212.1亿元，同比+10.7%，归母净利润19.2亿元，同比+48.2%，扣非归母净利润17.0亿元，同比+13.0%。 经营分析 收入稳健增长，利润增速环比扩张。25Q1-Q3公司实现营业收入657.4亿元，同比+13.6%，其中25Q3实现营业收入212.1亿元，同比+10.7%，收入稳健增长。25Q3公司归母净利润19.2亿元，同比+48.2%，25Q2归母净利润增速为+37.8%，利润增速环比扩张。看好内外销共振下，公司利润持续释放。 费用管控有力，盈利能力提升。25Q3公司销售、管理、研发费用率分别为7.43%、3.01%、5.74%，相对24Q3分别+0.03pct、-0.47pct、-0.68pct，三费合计降低1.12pct。营收扩张、经营杠杆释放，叠加公司费用管控优化，推动公司净利率提升，25Q3公司净利率为9.2%，相对24Q3提升2.3pct，利润率大幅提升。现金流向好，应收、存货周转加速，公司经营质量进一步提升。25Q1-Q3公司经营性现金流净额为145.5亿元，同比+17.6%，增速快于收入增速，主要得益于公司重视经营质量提升和销售回款把控。25Q3公司应收账款周转天数/存货周转天数分别为108.5天/116.2天，24Q3为117.6天/130.9天，分别降低9.1天/14.7天，公司应收、存货周转加速。 亚澳、非洲表现亮眼，下半年欧美收入有望加速增长。25H1公司实现海外收入263.0亿元，同比增长11.7%。分地区来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲区域分别实现主营业务收入114.5亿元（同比+16.3%）、61.5亿元（同比+0.7%）、50.6亿元（同比+1.4%）、36.3亿元（同比+40.5%），主要海外大区均保持正增长，非洲增长亮眼。参考25Q3卡特彼勒EAME地区增速正增长、北美地区转正。公司在欧美具备较强积累，看好公司未来欧美收入加速增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计25-27年公司营收为901.35/1032.18/1186.02亿元、归母净利润为87.65/112.95/140.70亿元，对应PE为23/18/15倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。