三一重工(600031)公司资料

三一重工(600031) 公司发布回购股份公告： 回购量以及回购价格溢价率充分，其中：回购金额：6-10亿元、自有资金；回购价格：≤18元/股；回购用途：员工持股计划或股权激励；回购期限：6个月内；回购方式：集中竞价；彰显公司对未来持续稳定发展的信心以及对公司价值的深度认可。 持续落实“提质增效重回报”行动方案： 1）专注经营，全面推进“三化”战略：公司坚持长期主义，持续推动全球化、数智化、低碳化战略；坚持高质量发展经营原则，践行规模服从效益、效益服从品牌、品牌服从价值观的“三服从”；同时加强研发创新，提升人才厚度；严控风险、严控费用、严控存货，提升现金流，提升盈利能力。 2）注重投资者回报，加强投资者沟通：2020-2022年公司累计分红102.09亿元（不含回购），占期间归母净利润比例为32.16%；同时为提振投资者信心、维护公司价值，2023年公司回购股份6.13亿元，2024年预计回购股份6-10亿元。 国内行业有望筑底回升： 1）目前行业整体板块估值位于历史底部，公司PB仅1.6倍，相较于平均PB2倍有至少20%的提升空间；2）国内市场来看，国内23年挖机销量降至不到9万台，我们预计今年挖机国内销量有望修复，从CME预估1月数据来看修复趋势延续；同时23Q1基数较低，预计今年同比增速有望明显改善。 盈利预测：鉴于工程机械行业23年进一步下探，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为48/66/93亿元（前值分别为64/92/120亿元），对应PE分别为23/17/12X，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，回购期限内股价持续超出回购预案披露的价格区间导致回购预案无法实施的风险，公司国际市场经营风险等。

三一重工(600031) 投资要点 三一重工：工程机械制造典范，龙头再起航 三一重工为国内工程机械龙头，产品覆盖挖掘机械、起重机械、混凝土机械等核心产品，国内份额领先，具备全球竞争力。在工程机械下游应用最广、市场空间最大的挖掘机领域，公司已实现全球销量第一，2021年公司挖掘机销量突破10万台，2022年国内市占率32%，比徐工机械/卡特彼勒分别高10pct/22pct，龙头地位稳固。2022年起受地产需求疲软、前期价格战透支需求、存量设备较大等影响，工程机械行业周期下行，加上原材料价格上涨、规模效应削弱，公司业绩阶段性承压，利润率降至历史低位。展望未来，公司业绩有望筑底回升：（1）海外竞争力兑现：2023年上半年公司海外营收225亿元，同比增长36%，海外收入占比达58%。外销平滑内销周期波动，利润率较国内市场更高，结构优化下公司利润率有望修复。（2）内销逐步回暖：按挖掘机8年使用寿命，2025年左右我国挖掘机行业有望迎来新一轮存量替换周期。 工程机械：内需筑底，出海兑现，行业逐步企稳 工程机械广泛应用于基建、地产等领域，被视为经济的晴雨表。其中，挖掘机由于应用范围最广，且施工过程中往往最先进场，视为工程机械行业景气度的风向标。以挖掘机为代表的工程机械有望逐步回暖：（1）内需存量更新周期渐近：挖掘机需求取决于以地产和基建为代表的土方工程量，销量随宏观环境的变化呈周期波动。复盘国内挖掘机周期，此轮周期于2016年开始，2020年达到高峰，2021年开始下行。按8年寿命，国内挖掘机有望于2025年左右开启新一轮更新周期。（2）海外份额持续提升：2017年以来，国内工程机械企业加快海外市场布局。受益于东南亚市场崛起、欧美加大基建投资，龙头公司出口持续增长。但与卡特彼勒、小松等龙头相比，海外份额仍较低。据KHL发布2022全球工程机械制造商排行，三一重工全球份额仅7%，与产品竞争力尚不匹配，随着海外渠道建设与品牌认可度提升，海外市场有望再造三一重工。 估值思考：周期底部蓄力，兼具价值与成长属性 从历史表现看，公司股价与工程机械行业贝塔相关性较强，并在上行周期具备阿尔法。2021年以来受周期波动叠加规模效应减弱等影响，公司估值回落历史低位。目前三一重工PB仅为1.6倍，远低于历史均值3倍左右，价值属性彰显。近年来，公司逆势投入研发、渠道等建设，随着行业周期企稳、公司全球化兑现及规模效应释放，有望在新周期中迎来更大的利润弹性。 盈利预测与投资评级：三一重工为国内综合实力最强的工程机械龙头之一，看好周期底部逐步回暖、海外竞争力兑现带来的业绩弹性。我们维持2023-2025年公司归母净利润为49/70/101亿元，当前市值对应PE为23/16/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、行业周期波动风险、海外市场拓展不及预期、国际贸易摩擦风险、原材料及成本上升风险。

三一重工(600031) 投资要点： 事件：三一重工发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营业收入为561.36亿元，同比下降5.08%；归母净利润为40.48亿元，同比增长12.51%；扣非后净利润为42.29亿元，同比增长38.84%。 点评： 2023Q3业绩阶段性承压。2023年前三季度，公司实现营收为561.36亿元，同比下降5.08%；归母净利润为40.48亿元，同比增长12.51%。2023Q3，公司实现营收为162.22亿元，同比下降15.05%，环比下降25.99%；归母净利润为6.47亿元，同比下降32.78%，环比下降65.72%，由于汇兑损益影响，公司业绩阶段性承压。 毛利率同比提升明显。公司毛利率和净利率分别为28.50%、7.47%，分别同比提升5.67pct、1.12pct。期间费用率为18.22%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+0.59pct、+0.27pct、-0.15pct、+0.91pct。2023Q3，毛利率为29.19%，同比提升5.66pct，环比提升0.47pct。公司毛利率提升主要系国内外产品销售价格提升、产品结构改善、海外销售快速增长、降本增效措施推进、原材料成本下降等因素影响。净利率为4.06%，同比下降1.18pct，环比下降4.86pc。期间费用率为24.99%，同比提升6.91pct、环比提升12.05pct。 细分业务市占率提升，海外营收占比超50%。2023H1，公司挖连续13年蝉联国内市场销量冠军，中、大挖国内市占率均提升5pct以上，超大挖国内市占率第一。混凝土机械稳居全球第一品牌，履带起重机国内市占率约40%以上，中大型履带起重机市占率为全国第一。摊铺机市占率全国第一，压路机、平地机市占率均有提升。公司2023H1海外营收为224.66亿元，同比增长35.87%，占总营收的56.28%，创历史新高。细分区域来看，亚澳区域营收为89.38亿元，同比增长22.07%；欧洲区域营收为81.82亿元，增长71.56%；美洲区域营收为39.58亿元，同比增长22.65%；非洲区域营收为13.88亿元，同比增长14.14%。 投资建议：公司2023Q3业绩承压，但随着数智化、电动化战略加速推进，叠加海外出口提升明显，未来仍有较大上升空间。预计公司2023-2025年EPS分别为0.66元、0.83元、1.07元，对应PE分别为22倍、17倍、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若专项债发行进度或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，将影响公司产品销量；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导

三一重工(600031) 事件：三一重工发布2023年三季报。 投资要点 单三季度业绩阶段性承压，高质量发展卓有成效，看好未来业绩修复 2023年公司前三季度营收561.36亿元，同比下滑5.08%，归母净利润40.48亿元，同比增长12.51%。在国内行业下游需求疲软，开工率总体不足的情况，公司更加注重高质量发展，同时大力拓展海外市场，业绩仍实现较快增长。单三季度看，实现营业收入162.22亿元，同比下滑15.05%，归母净利润6.47亿元，同比下滑32.78%，由于汇兑影响，财务费用在营收中占比2.97%，同比提升5.07pct，单三季度业绩阶段性承压，看好未来业绩修复。同时，公司经营质量得到显著提升，前三季度经营性活动现金净流量50.62亿元，同比提升45%，单三季度经营性活动现金净流量为46.60亿元，同比大增832%。 受益产品售价提升，海外收入占比提高，成本下降等因素，毛利率逐季提升 前三季度毛利率28.50%，同比提升5.67pct，净利率7.47%，同比提升1.12pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.12%、3.47%、7.53%、-0.90%，同比+0.59pct、+0.27pct、-0.15pct、0.92pct，盈利能力提升系国内外产品价格提升、产品结构改善、海外销售快速增长、降本增效措施推进、原材料成本下降等因素影响。单三季度，毛利率29.19%，同比提升5.66pct，净利率4.06%，同比下降1.18pct，自2021年第四季度以来毛利率逐季提升。 公司核心产品竞争力凸显，国际化成果显著，逐步从中国龙头迈向全球龙头 2023年上半年，挖掘机械：销售收入151.50亿元，国内市场上连续第13年蝉联销量冠军，大型、中型挖掘机国内市占率均大幅提升超5个百分点；超大型挖掘机国内市占率第一，上半年销售额接近翻番。混凝土机械：销售收入83.95亿元，稳居全球第一品牌。起重机械：销售收入达73.64亿元；履带起重机国内整体市占率超40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一。上半年国际销售收入224.66亿元，同比大幅增长35.87%，国际收入占营业收入比重56.88%，随着公司海外布局力度不断加大，海外市占率有望持续提升，有望逐步迈向全球龙头。 工程机械行业逐步筑底，复苏三部曲，2023-2024年挖机销量有望见底 国产品牌海外市占率不断提升，中国龙头海外布局力度明显加大，仍处于扩张期，有望逐步迈向全球龙头。国内按挖掘机第8年为更新高峰期测算，2023-2024年国内挖机更新需求触底，国内主要以更新需求驱动，随着房地产、基建政策持续利好，开工率有望上行，将开启新一轮更新周期。工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动。 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为51亿、74亿、106亿元，同比增长20%、44%、43%，对应PE为25、17、12倍。维持买入评级。 风险提示：地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。