流通市值:343.15亿 | 总市值:347.50亿 | ||
流通股本:12.89亿 | 总股本:13.05亿 |
海信视像最近3个月共有研究报告21篇,其中给予买入评级的为19篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-24 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,林文隆 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2024Q1营收稳健,成本扰动不改长期竞争优势 | 查看详情 |
海信视像(600060) 2024Q1营收稳健,继续看好公司份额以及盈利提升,维持“买入”评级2024Q1公司实现营收127.02亿元(+10.61%),主营业务收入118.59亿元(+14.91%),归母净利润4.67亿元(-24.81%),扣非归母净利润3.78亿元(-21.92%)。单季度营业收入增速环比提升,主营业务收入增速持续高于整体收入增速。短期大型赛事有望催化需求回暖且预计面板成本压力逐季度改善,长期看好海外渠道深化+体育赛事营销,叠加强产品竞争力带动份额持续提升,我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润24.06/27.99/31.93亿元,对应EPS为1.84/2.14/2.45元,当前股价对应PE为14.6/12.6/11.0倍,维持“买入”评级。 Q1显示业务稳健增长,品牌力提升/渠道和产品差距缩小将带动份额持续提升2024Q1主营业务收入同比+14.91%,预计智慧显示终端内外销均实现优于行业的增长。内销方面,奥维云网数据显示2024Q1海信系电视零售量/零售额同比分别-1%/+20%(行业零售量同比-3%),行业集中度持续提升。外销方面,迪显数据显示2024M1-M2西欧/拉美/中东非市场出货表现亮眼,公司海外市场渠道持续深化+产品结构升级,预计整体仍维持稳健增长。长期来看,考虑到日韩品牌供应链优势减弱以及中日韩品牌产品竞争力差距缩小,继续看好以海信为代表的中国品牌在强产品力、品牌力提升以及渠道持续深化带动下全球份额的提升。 2024Q1成本阶段性扰动,继续看好成本改善+结构升级带动利润率上行2024Q1毛利率15.76%(-2.41pct),毛利率同比下滑或主要系当下面板成本仍处高位,但随终端传导预计内销毛利率有所改善。费用端,2024Q1期间费用率12.04%(-1.04pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为6.05%/1.66%/4.13%/0.19%,同比分别-0.59/-0.22/-0.37/+0.14pct,强费用管控下费用率持续优化。综合影响下2024Q1归母净利率3.67%(-1.73pct),扣非归母净利率2.98%(-1.24pct)。展望后续,洛图科技数据显示预计2024年5月55/65/75/85/98寸面板价格环比分别增长2/3/3/0/0美金,面板价格虽持续上涨但涨幅较2023年收窄,伴随赛事和大促面板采购需求告一段落预计面板价格将企稳,成本压力或逐季度改善,叠加公司海内外持续推进产品结构升级,预计未来毛利率/利润率仍将稳步提升。 风险提示:面板价格上涨超预期;海外需求快速回落;海外拓展不及预期等。 | ||||||
2024-04-24 | 天风证券 | 孙谦,宗艳 | 买入 | 维持 | 营收稳健增长,全球化能力持续提升 | 查看详情 |
海信视像(600060) 事件:公司发布2024年一季报,实现营业收入127.0亿元,同比+10.6%;实现归母净利润4.7亿元,同比-24.8%;实现扣非归母净利润3.8亿元,同比-21.9%。 营收稳健增长,引领行业高质量发展。公司24Q1实现营业收入127.0亿元,同比+10.6%。行业端,24Q1国内黑电市场量减价增——奥维云网推总数据显示,24Q1中国彩电市场销量规模为706万台,同比下降5.3%,在上游面板价格高位波动与彩电行业结构升级趋势延续的影响下,Q1彩电单价持续上行,市场销额规模为255亿元,同比增长12.6%。一季度黑电产业不乏结构性亮点:75英寸及以上产品销量份额全线提升,国内Mini LED销售24.4万台,同比增长约95%。在此背景下,公司坚持“百吋领航”的市场策略,持续优化产品结构,坚定推动行业向高端化和大屏化升级。 面板价格拖累毛利率,费用有效管控。24Q1公司整体毛利率15.8%,同比-2.4pcts,主要受面板成本变动影响。费用端,公司24Q1销售/管理/研发/财务费用分别为6.1%/1.7%/4.1%/0.2%,同比-0.6/-0.2/-0.4/+0.1pct,费用端合计优化1.0pct。综合影响下,24Q1实现归母净利率3.7%,同比-1.7pcts。 投资建议:公司是全球显示行业龙头企业之一,在行业竞争格局持续优化的背景下,全球化发展能力持续提升,多元化品牌矩阵运营能力及经营效率持续提高,后续有望带动产品结构升级、盈利能力企稳修复。同时,公司持续深耕和突破高效协同、独立发展的“1+(4+N)”产业布局,在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示及AIGC等新技术方面加快研发和产品推广,持续夯实在显示行业的引领地位。我们看好公司中长期平稳向好发展,预计24-26年归母净利润24.1/28.0/32.3亿元,对应24-26年PE分别为14.5x/12.5x/10.8x,维持“买入”评级。 风险提示:面板价格快速攀升增加公司成本压力,或下跌过快导致行业价格竞争加剧,影响公司利润率;新显示业务发展不及预期。 | ||||||
2024-04-23 | 民生证券 | 汪海洋,王刚,蔡润泽 | 买入 | 维持 | 2024年一季报点评:营收增长稳健,期待海外体育赛事催化 | 查看详情 |
海信视像(600060) 事件回顾: 公司发布2024年一季度业绩,2024Q1公司实现营收127.02亿元,同比+10.61%;实现归母净利润4.67亿元,同比-24.81%;实现扣非归母净利润3.78亿元,同比-21.92%。 营收端实现双位数增长,销额增速或快于销量增速: 公司营收稳健增长,出货均价提升或带来较强贡献。内销方面,海信相比行业整体表现出更强韧性,据奥维云网数据,24Q1电视内销量、额分别-5.3%、+12.6%,海信内销总体量、额分别-5.3%、+16%,龙头品牌溢价能力增长。细分来看,24Q1海信电视线上、线下销量分别为74、17万台,同比分别-5.5%、-0.2%,线上、线下均价分别为3458、7084元,同比分别+24.2%、+16.0%,带动线上、线下销额同比分别+16.1%、15.7%。外销方面,参考海关总署数据,2024Q1电视出口量、额同比分别+4.2%、18.3%,预计海信Q1出口数据表现积极。 面板上行周期影响短期盈利能力: 受面板价格上行影响,公司24Q1毛利率15.76%,同比下滑2.41pct。公司控费能力较强,期间费用率进一步优化,公司24Q1期间费用率为12.03%,同比-1.04pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别-0.59/-0.22/-0.37/+0.14pct。综合影响下,公司24Q1归母净利率3.67%,同比-1.74pct。 投资建议: 公司股权激励落地,经营势能较强,奥运会、欧洲杯等大型体育赛事临近,海外备货情绪高涨,海信在欧洲的多年布局有望进入阶段性收获期,看好海信全球份额的持续提升,我们预计24-26年公司有望实现营业收入608.6/668.5/732.7亿元,同比增长13.5%/9.8%/9.6%;分别实现归母净利润24.2/27.8/31.8亿元,同比增长15.4%/14.8%/14.5%,当前股价对应PE为15/13/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 面板等上游环节价格大幅波动,海外需求不及预期,汇率波动。 | ||||||
2024-04-23 | 华安证券 | 邓欣,成浅之 | 买入 | 维持 | 海信视像24年一季报点评:业绩触底有望向上 | 查看详情 |
海信视像(600060) 主要观点: 公司发布2024年Q1业绩: 24Q1:收入127亿(+10.6%),归母4.7亿(-24.8%),扣非3.78亿(-21.9%)。 24Q1总体符合我们前瞻预期。 收入端:主营收入同比+15%,非主营收入同比-28% 智慧显示业务:预计内销增速高于外销。 内销:我们预计+15%以上增长,主由ASP贡献,同比约+22%。参考奥维行业监测,海信系(海信+Vidda+东芝)24Q1额/量/价分别同比+19%/-1%/+20%(公司增速),内销新品显著高端化; 外销:我们预计外销增速慢于内销,且同样主要由ASP驱动向上,同比约14%。据海关监测,24Q1液晶电视(人民币计价)出口额/量/价分别同比+10%/-2%/+11%(行业增速),24Q1海外去库整体延续23Q4趋势; 新显示业务:我们预计总体延续高增,其中24Q1乾照光电收入5.6亿元,同比+21%,云业务增长同步电视海外业务稳步扩容。 利润端:业绩底部有望向上,关注盈利和现金流波动 24Q1毛利率15.8%,同比-2.4pct,环比-1pct;净利率3.7%,同比-1.7pct,环比+0.4pct,销售/管理/研发费用-0.6/-0.2/-0.4pct盈利下行期控费得当。 24Q1盈利波动主因成本涨幅甚于终端ASP涨幅。我们测算ASP平均23Q4+24%/24Q1+15%,而同期面板成本23Q4/24Q1上行各+49%/39%;同时内销ASP增幅持续强于海外,背后为海外原有龙头三星LG库存去化,致价格体系持续下探。 经营现金流净额-81%,主因季度销售节奏(当季应收票据增加)及季度采购节奏(应付账款递延至当季,增加面板储备)共同导致。但我们需关注公司周转效率已持续提升,经营管控能力持续强化。 投资建议:去库尾声,24Q2迎收获期 我们的观点: 公司股权激励落地,长期目标指向全球第一不动摇,全球份额持续向上。短期经历23Q4及24Q1去库洗礼,24Q2即将迎奥运会欧洲杯赛事及面板基数压力缓解的双重催化,当前盈利触底望迎新修复周期。 盈利预测:我们预计2024-2026年公司实现营收604/656/702亿元,同比+13%/+9%/+7%;实现归母净利润23/25/28亿元,同比+8%/+11%/+10%;当前股价对应PE为16/14/13X,维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度波动,行业竞争加剧,面板成本大幅波动。 | ||||||
2024-04-23 | 中泰证券 | 姚玮 | 买入 | 维持 | 海信视像2024Q1点评:短期利润承压,但成长逻辑顺利延续 | 查看详情 |
海信视像(600060) 投资要点 公司发布2024Q1业绩: 公司公告24Q1收入127亿(+11%),其中主营业务收入119亿(+15%)。归母净利润4.7亿(-25%),扣非归母3.8亿(-22%)。 24Q1收入拆分:符合我们此前对公司判断的“内销涨价、外销扩量涨价”成长逻辑。非主营业务为原材料销售、我们主要看主营业务收入增速(+15%),从24Q1收入看,完全符合我们此前对电视“内销涨价、外销扩量涨价”的成长逻辑。 ①我们预计电视整体收入+16%,价增速快于量。 ②内销:参考奥维数据,我们预计收入+18%、量-3%、价+21%,Q1销量增速环比Q4(-15%)明显改善,均价维持20+%增长。 ③外销:我们预计收入+15%,量价均增。 24Q1利润:短期受面板成本压力,但费率有降低。 ①24Q1公司毛利率15.8%,由于去年同期23Q1面板价格尚在低位,同比-2.4pct,环比-1pct。面板涨价是黑电最大的不确定性、我们预计面板会继续涨到7月后环比持平、黑电利润逐Q释放。 ②费用率:12%,同比-1pct,环比-1.8pct,主要是销售费率持续走低,体现公司销售效率持续提升。 投资建议:维持买入评级。 我们认为面板短期承压难扰动公司长期成长逻辑, ①24年后续随着面板价格环比持平,利润逐Q释放。 ② Q2-3有欧洲杯、奥运会,极大拉动大屏化电视销售,预计海外均价有进一步提升空间。 ③公司电视成为世界第一的目标不变,且推出员工持股计划坚定信心。 预计公司24-26年收入625/686/729亿(+17%/+10%/+6%)利润24/28/33亿(+16%/+16%/+17%),对应15/12/11X PE,维持买入评级。 风险提示:面板价格波动风险,内销提价不及预期风险,外销不及预期风险,汇率波动风险,研报信息更新不及时风险。 | ||||||
2024-04-23 | 信达证券 | 罗岸阳,尹圣迪 | 海信视像:Q1收入增长稳健,业绩短期承压 | 查看详情 | ||
海信视像(600060) 事件:24Q1公司实现营业收入127.02亿元,同比+10.61%;主营业务收入118.59亿元,同比+14.91%;实现归母净利润4.67亿元,同比-24.81%;实现扣非后归母净利润3.78亿元,同比-21.92%。 点评: Q1主营收入稳健。根据奥维云网数据,Q1我国彩电市场销量规模同比下滑5.3%,销额同比增长12.6%,彩电均价同比上涨18.9%至3616元。根据海关总署数据,我国液晶电视机Q1出口数量同比-1.7%,出口金额规模同比+10.0%。我们认为公司作为国内中高端电视头部企业,Q1内外销收入增速或均优于行业增长。 面板价格上涨,Q1业绩短期承压。 Q1公司实现毛利率15.76%,同比-2.41pct;我们认为Q1毛利率下滑的原因主要在于:1)并表乾照光电或对公司毛利水平产生一定影响;2)面板价格上升带来一定显示业务成本压力,Q143/55/65英寸的液晶电视面板价格分别同比+14%、+39%、+38%。我们认为随着后续新品的推出,公司可以通过调节终端零售价格和优化产品结构的方式逐渐缓解成本压力。 从费用角度来看,公司加强了费用率的管控,Q1销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.59/-0.22/-0.37/+0.14pct。受益于费用管控,Q1公司归母净利润率降幅较毛利率降幅缩窄,同比-1.73pct至3.67%。 存货水平提高,经营性活动现金流净额减少。 1)24Q1期末公司货币资金+交易性金融资产合计146.29亿元,较期初-1.20%;期末应收账款和票据合计90.79亿元,较期初-6.16%;24Q1期末存货合计59.93亿元,较期初+2.77%,我们认为或为Q2国内市场大促进行备货所致;24Q1期末合同负债合计4.16亿元,较期初+5.42%。 2)24Q1公司经营活动现金流净额3.45亿元,同比-81.66%,主要系销售节奏及原材料储备策略变化影响。 盈利预测与投资评级:我们预计公司24-26年实现营业收入611.26/670.62/721.57亿元,分别同比+14.0%/+9.7%/+7.6%,预计实现归母净利润22.94/27.26/31.26亿元,分别同比+9.5%/+18.8%/+14.7%,对应PE15.34/12.92/11.26x。 风险因素:原材料成本大幅度波动、消费需求复苏不及预期、海外市场拓展不及预期等 | ||||||
2024-04-09 | 太平洋 | 孟昕,赵梦菲,金桐羽 | 买入 | 首次 | 2023Q4利润端短期承压,大屏化产品市占率全球领先 | 查看详情 |
海信视像(600060) 事件:2024年3月29日,海信视像发布2023年年报。2023年公司实现总营收536.16亿元(同比+17.22%),归母净利润20.96亿元(同比+24.82%),扣非归母净利润17.33亿元(同比+21.19%)。2023Q4公司实现总营收143.89亿元(同比+8.79%),归母净利润4.68亿元(同比-18.18%),扣非归母净利润3.75亿元(同比-35.23%)。 2023Q4利润短期承压,经营能力逐步提升。1)分季度看,2023Q4公司实现总营收143.89亿元(同比+8.79%),实现稳健增长主要系公司电视产品量价齐升叠加2023年合并乾照光电所致;归母净利润4.68亿元(同比-18.18%),业绩端短期承压。2)分产品看,2023年公司智慧显示终端、新显示新业务营收分别为412.57亿元(同比+17.01%)、65.17亿元(同比+40.60%),其中新显示新业务的高速增长或系受益于激光显示、芯片产业以及商用显示全球化发展。3)分地区看,2023年公司境内、境外收入分别达236.43亿元(同比+18.20%)、247.47亿元(同比+20.45%),均实现较快增速;国内收入增长或系公司显示产品高端化发展,助力产品结构进一步升级,境外收入增长系公司持续增强全球化、多元化的品牌以及运营体系优势。 2023Q4毛、净利率短期承压,或与公司合并乾照光电有关。1)毛利率:2023Q4毛利率为16.80%,同比-2.56pct,或系原材料价格上涨、毛利率相对较低的电视产品销量提升以及合并乾照光电所致;2)净利率:2023Q4净利率为4.38%,同比-0.67pct,跌幅小于毛利率。3)费用端:2023Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为7.44/1.85/4.57/-0.01%,同比分别-0.76/+0.30/+0.20/+0.14pct,其中管理费用率提升主要受到公司2023年合并乾照光电及修订2021年限制性股票激励计划影响。 大屏化产品市占率全球领先,海外市场持续拓展。1)大屏化:2023年公司100英寸及以上电视全球销量/销额同比+152.68/+115.88%,出货量市占率达44.75%,位居全球首位;其中国内市场销量/销额同比+266.34/+175.96%,零售量市占率达61.64%,同样行业领先。2)海外市场:a)北美:根据Circana数据,2023年海信品牌电视在北美零售市场的市占率为12.76%,在美国/加拿大/墨西哥零售市占率分别同比+1.1/+3.0/+0.7pct;b)欧洲:根据GfK统计,2023年海信品牌电视德国/意大利/英国/法国/西班牙的零售量市占率同步分别+3.1/+4.4/+3.3/+1.0/+2.0pct;c)日本:海信系零售量市占率达到33.54%(+0.7pct),公司 守正出奇宁静致远 龙头优势持续加大;d)东南亚:根据GfK统计,海信系电视在马来西亚/泰国市场零售量市占率分别为11.25%/14.03%,市场空间进一步打开。 投资建议:行业端:电视行业的竞争环境持续向好,同时伴随社会经济的复苏,智能投影市场有望恢复增长趋势。公司端:作为行业的领军者有望分享电视和智能投影市场的发展红利;同时不断推进和完善其产业全球化布局,旗下Vidda品牌同步布局高端和性价比投影产品,叠加与乾照光电的合并,有望共同助力公司收入业绩和市场份额增长。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为24.72/28.83/31.92亿元,对应EPS分别为1.89/2.21/2.45元,当前股价对应PE分别为12.63/10.82/9.78倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、汇率波动、新品表现不及预期、国内经济复苏不如预期等。 | ||||||
2024-04-05 | 天风证券 | 孙谦,宗艳 | 买入 | 维持 | 全球化发展提速,产业布局横纵拓展 | 查看详情 |
海信视像(600060) 事件:公司发布2023年年报,实现营业总收入536.2亿元,同比+17.22%;归母净利润21.0亿元,同比+24.82%;扣非归母净利润17.3亿元,同比+21.19%。2023Q4公司实现营业总收入143.9亿元,同比+8.79%;归母净利润4.7亿元,同比-18.25%;扣非归母净利润3.7亿元,同比-35.26%。2023年度拟每股派发现金红利0.8053元(含税),合计拟派发人民币10.5亿元(含税),现金分红比例为50.16%。 智慧显示份额持续扩张,引领全球大屏化升级。2023年公司终端显示实现收入412.6亿元,同比+17.0%,竞争力在国内外市场均衡提升——根据奥维睿沃统计,2023年海信系全球出货量市占率为13.23%,同比提升1.17pct,稳居世界第二;根据奥维云网统计,海信系电视中国内地零售额市占率为29.05%,同比提升3.43pct,对比2023年全球和国内电视市场出货量均下滑的态势,公司龙头优势进一步扩大。对应到报表收入,公司境内实现营收236.4亿元,同比+18.2%,境外收入247.5亿元,同比+20.5%,海外业务占比已经过半。同时,公司坚持“百吋领航”的市场策略,持续优化产品结构,坚定推动行业向高端化和大屏化升级。据奥维睿沃数据,2023年全球/中国内地100英寸及以上电视市场,海信系出货量市占率分别为44.75%/61.64%,高居全球及国内双第一。 垂直一体化布局深化,新显示新业务打开多元应用场景。2023年公司新显示新业务实现收入65.2亿元,同比+40.6%,毛利率31.7%,同比-6.54pct,收入及毛利率变动均受到合并乾照光电影响。展望后续新型产业成长动能有望加速释放:激光显示全球引领能力持续加强、商用显示自主品牌建设及海外市场拓展初具成效、芯片产品品类不断拓展、云服务范围及质量持续提高。同时,公司在传统家用场景基础上,积极拓展教育、车载等产品及AR/MR产品持续扩充“大显示”布局。盈利能力短期承压,费用优化成效明显。23年公司整体毛利率16.9%,同比-1.3pct,主要的负面因素包括面板成本变动及乾照光电并表影响。费用端,公司23年销售/管理/研发/财务费用分别为6.7%/1.7%/4.4%/-0.02%,同比-0.9/+0.2/-0.1/+0.1pct,费用端合计优化0.8pct。叠加良好的投资收益,公司23年实现归母净利润21.0亿元,同比+24.82%;扣非归母净利润17.3亿元,同比+21.19%,达成归母净利率3.9%,同比+0.2pct。剔除合并乾照光电影响后,2023年公司归母净利润同比+22.04%,扣非归母净利润同比+23.69%。 投资建议:公司是全球显示行业龙头企业之一,在行业竞争格局持续优化的背景下,全球化发展能力持续提升,多元化品牌矩阵运营能力及经营效率持续提高,高端化水平、产品结构以及盈利能力进一步升级。同时,公司持续深耕和突破高效协同、独立发展的“1+(4+N)”产业布局,在MiniLED、MicroLED等新技术方面加快研发和产品推广,布局虚拟现实显示并加强AI基础能力,持续夯实在显示行业的引领地位。我们看好公司中长期平稳向好发展。预计24-26年归母净利润24.1/28.0/32.3亿元,对应24-26年PE分别为13.0x/11.2x/9.7x,维持“买入”评级。 风险提示:面板价格下跌过快导致行业价格竞争加剧,影响公司利润率;新显示业务发展不及预期;海外市场需求下滑风险;汇率波动风险。 | ||||||
2024-04-01 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,林文隆 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023Q4营收增长稳健,彩电全球份额稳步提升 | 查看详情 |
海信视像(600060) 2023Q4营收稳健,全球份额稳步提升,维持“买入”评级 2023年公司营收536亿元(同比+17.22%,下同),归母净利润20.96亿元(+24.82%),扣非归母净利润17.33亿元(+21.19%)。2023Q4营收143.89亿元(+8.8%),归母净利润4.68亿元(-18.3%),扣非归母净利润3.75亿元(-35.26%)。短期大型赛事有望催化需求回暖,长期看好竞争力延续/全球份额提升,我们上调2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润24.06/27.99/31.93亿元(2024-2025年原值为23.59/27.59亿元),对应EPS为1.84/2.14/2.45元,当前股价对应PE为12.8/11.0/9.7倍,维持“买入”评级。 2023H2新显示业务加速/智慧显示终端稳健增长,智慧显示全球份额提升2023年公司主营业务收入484亿元(+19.34%),具体拆分看:(1)2023/2023H2智慧显示终端营收412.57亿元(+17.01%)/223.05亿元(+14.91%)。2023年智慧显示终端销量2654万台(+5.2%),均价1555元(+11.2%),量价双升。大尺寸/高端化持续引领行业,2023年公司ULED X/ULED电视销量157万台(+54%),销额同比+66%;2023年75寸及以上产品全球/中国境内销售量占比13.2%/29.8%,销售额占比30.5%(+9.4pct)/54.2%(+15.8pct)。(2)2023/2023H1新显示业务营收同比分别+40.6%/+25.85%,2023H2新显示业务增速环比提升明显。细分看2023年商用激光投影销量同比+59.7%,商用显示境外收入同比+41%。(3)2023/2023H1境内营收同比分别+18.2%/+16.8%,境外营收同比分别+20.45%/+22.22%,2023H2境内外营收增长稳健。智慧显示海外份额稳步提升,2023年海信品牌于美国/德国/意大利/英国/法国/西班牙份额同比分别+1.1/+3.1/+4.4/+3.3/+1.0/+2.0pct(美国为零售额份额),日本份额稳步提升。 短期毛利率受合并乾照光电及成本扰动,费用率维持稳定 2023年公司毛利率16.94%(-1.29pct),2023Q4毛利率16.8%(-2.56pct),其中2023年智慧显示/新显示业务毛利率同比分别-1.36/-6.54pct,短期毛利率受合并乾照光电+面板成本压力上升扰动。费用端,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.9/+0.2/-0.1/+0.1pct,2023Q4同比分别-0.76/+0.3/+0.2/+0.13pct,销售费用率管控效果良好,管理费用/财务费用同比提升主要系合并乾照光电等影响。综合影响下2023年公司净利率3.9%(+0.24pct),扣非净利率3.2%(+0.11pct)。2023Q4净利率/扣非净利率分别为3.25%(-1.08pct)/2.6%(-1.77pct)。 风险提示:面板价格上涨超预期;海外需求快速回落;海外拓展不及预期等。 | ||||||
2024-04-01 | 中泰证券 | 姚玮 | 买入 | 维持 | 2023年年报点评:内销提价、外销提量逻辑持续兑现 | 查看详情 |
海信视像(600060) 投资要点 公司发布23年业绩和股息分配方案: 23全年:收入为536亿(+17%),归母利润为21亿(+25%)。此前已有经营情况方案披露。 23Q4:收入为144亿(+9%),归母利润为4.7亿(-18%) 23年分红率50.2%,股息率达到3.4%。 23年收入拆分:内销为价驱动,外销为量驱动。 电视:收入+17%,量+5%、价+11%。①其中我们预计内销收入双位数增长,量持平或略下滑,价双位数增长。23年国内电视行业销量显著下滑,海信表现好于市场,公司内销主要是产品结构升级下的价格驱动。②外销预计有接近20%的增长,以量增为主。内销提价、外销提份额逻辑持续兑现。 新显示业务:收入+41%,剔除乾照并表后收入-11%。 23Q4收入拆分:外销保持高速增长。 我们预计电视收入增速为高单~双位数,其中外销收入增速双位数,内销收入增速单位数,内销主要受行业Q4销量回调影响,海信均价仍在稳健提升。 投资者在担心什么? 当前部分投资者担心面板价格波动下,结构优化难以抵消成本提升,但我们认为面板涨价是短期面板企业逐利手段,较弱的量需求难以支撑价格持续走高,面板涨价或在Q3放缓,我们预计全年拉平面板涨价幅度为10+%,而结构调整+单一SKU涨价背景下,今年海信可实现更高的双位数价增,抵御面板价格波动。 公司长期增长逻辑稳健。 1)根据奥维,国内电视销量从2018年起走低,但结构升级带动的盈利改善是更显著的主旋律,海信作为龙头展现更强的提价能力。 2)另外,公司未来更核心的增长空间源于海外,海信依托优质制造能力,未来更多的销量由大屏产品贡献,外销量价均有明显提升。 投资建议: 今年面板价格增速逐季环比放缓,预计下半年公司利润空间更好地释放,同时看好公司海外长期增长空间。客观上面板价格略增,我们下调盈利预测,预计24/25/26年归母利润为24/28/33亿元(24/25年前值为26/30亿元),对应13/11/10X PE,维持“买入”评级。 风险提示:面板价格波动风险,内销提价不及预期风险,外销不及预期风险,汇率波动风险,研报信息更新不及时风险。 |