国投资本(600061) 投资要点：央企控股金控平台，股东产业背景雄厚，证券业务占比超6成，投行业务排名居前。目标价8.34元，维持“优于大市”评级。 【事件】国投资本发布2023年半年度业绩：实现营业总收入84.2亿元，同比-0.2%；归母净利润16.9亿元，同比-9.5%；对应EPS0.26元，ROE3.4%。经纪、投行、资管、利息、自营、信托收入占比分别为14.6%/8.7%/1.5%/14.8%/11.7%/7.2%。第二季度实现营业总收入47.1亿元，同比+4.7%，环比+26.9%。归母净利润8.2亿元，同比-54.4%，环比-5.1%。 构建综合金融服务体系财富管理转型持续推进。公司证券经纪业务收入12.3亿元，同比-7.8%，占营业收入比重14.6%。全市场日均股基交易额10271亿元，同比-2.0%。公司代销金融产品收入1.42亿元，同比-21.4%，占经纪业务收入11.5%，代销金融产品规模445亿元，同比-15.4%。安信证券两融规模413亿元，较年初+4.5%，市场份额2.59%。安信证券持续推进财富管理转型，不断加强金融产品研究与配置能力，为客户提供全方位、立体化的金融服务解决方案。2023上半年销售金融产品规模445亿元（不含保证金理财），金融产品保有规模突破700亿元，同比提升5.58%。 股权类融资领先的行业竞争力延伸至交易性投行全业务链，债券类业务提升明显。投行业务收入7.4亿元，同比+8.1%。股权业务承销规模同比-68.3%，债券业务承销规模同比+25.9%。股权主承销规模64.4亿元，排名第38；其中IPO3家，募资规模30亿元；再融资7家，承销规模35亿元。债券主承销规模423亿元，排名第21；其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为281亿元、113亿元、24亿元。IPO储备项目26家，排名第10，其中两市主板12家，北交所3家，创业板11家。 安信资管不断提升自身核心能力，推动业务规模持续增长。公司资管业务收入1.3亿元，同比-36.6%。资产管理规模1533亿元，较年初+12.7%，其中主动管理规模1262亿元，较年初+17.4%，主动管理占比为82%。安信资管结合市场情况和客户需求，加大产品创新力度，发行多只固收、固收+产品，丰富产品期限类型，提升客户投资体验，取得较好的市场反馈。 固收投资发挥自营业务压舱石作用，权益实现正收益。投资收益（含公允价值）9.8亿元，同比扭亏为盈；第二季度投资收益（含公允价值）3.0亿元，同比-71.1%。固收投资方面持续发挥自营业务压舱石作用，上半年相对准确地判断市场走势并及时调整投资风格，获得了超额投资回报，权益方面，积极把握市场阶段性机会，实现正收益的同时有效平滑了业绩波动。 发挥金控平台多牌照优势，以金融服务实体经济。公司切实贯彻协同发展战略要求。2023年上半年协同业务规模1448.3亿元，同比+40.78%；其中产融协同规模1037.91亿元，同比+50.5%。公司托管及其他受托业务佣金净收入6.03亿元，同比-26.5%。国投泰康信托管理信托资产规模3564.74亿元，较上年末增加578.73亿元，其中主动管理规模2024.18亿元，同比增长67.7%，占比57%。公司基金管理业务收入7.16亿元，同比+45%。 【投资建议】我们预计公司2023-2025E年EPS为0.49、0.63、0.65元（原预测为0.68/0.77/0.80元），BVPS为8.38、8.92、9.44元（原为8.57、9.20、9.82元）。根据分部估值法，公司2023E合理市值为536.15亿元，对应目标价8.34元(-3%)，维持“优于大市”评级。 风险提示：经纪业务面临量价双杀的风险；注册制推行受阻；市场持续低迷，资本中介业务增速放缓或继续下滑。

国投资本(600061) 【事件】 国投资本发布 2022 年年度业绩：实现营业收入 171.4亿元，同比+1.2%；归母净利润 29.4 亿元，同比-38.6%；对应EPS 0.46 元，加权平均 ROE 6.0%。经纪、投行、资管、利息、自营收入占比分别为 19%/ 10%/ 2%/ 16%/ 0.1%。净利润下滑主要是由于自营投资表现不佳，证券业务净利润下滑 38%。公司近三年信托业务表现好于同业， 2022 年净利润小幅下滑 4%，但排名上升 2 位。四季度单季实现营业收入 46.6 亿元，同比-0.3%，环比-62.6%。归母净利润 8.0 亿元，同比-6.8%，环比-62.6%。 金融科技赋能财富管理转型，打造一流数字化服务能力。 2022年经纪业务收入 32.5 亿元，同比-18.2%，占营业收入比重19.0%。安信证券代销金融产品收入 3.44 亿元，同比-33.3%，占经纪业务收入 10.58%。安信证券两融余额 395 亿元，同比下滑13.6%，降幅略低于市场，市场份额 2.56%。安信证券持续推进财富管理转型，整合公司各业务线资源，为中高端客户提供全方位、立体化的金融服务解决方案。中高端客户资产 9982.42 亿元，占客户总资产 96.22%。 投行业务继续创新高，股权业务行业前十，债券业务排名继续提升。 安信证券投行业务收入 16.7 亿元，同比+11.7%。股权业务承销规模同比+120.9%，债券业务承销规模同比-9.3%。股权主承销规模 412.3 亿元，排名第 8；其中 IPO 16 家，募资规模147 亿元；再融资 15 家，承销规模 265 亿元。债券主承销规模694 亿元，排名第 24；其中公司债、金融债、 ABS 承销规模分别为 359 亿元、 280 亿元、 29 亿元。 IPO 储备项目 21 家，排名第10，其中两市主板 10 家，科创板 9 家，创业板 2 家。安信证券圆满完成上海医药非公开项目，该项目是 A 股证券市场再融资新规下成功实施的首家融资额超百亿的战投定增项目。 资管业务规模逆势增长，各产品线全面开花。 安信证券资管业务收入 3.8 亿元，同比-41.2%。安信证券资产管理规模 1360 亿元，同比+38.5%，其中主动管理规模 1075 亿元，同比+65.7%，主动管理占比为 79%。安信资管结合市场情况，提升产品创新与定制服务水平，发行多只定开债、 “固收+”、打新等策略产品，实现了资管业务总体规模逆势增长。 固收投资发挥自营业务压舱石作用，新三板做市业务荣获多项荣誉。 公司投资净收益（含公允价值） 1930 万元，同比-99.4%；四季度投资收益（含公允价值） 4.0 亿元，同比-37.0%。自营业务动态调整投资策略，不断优化持仓结构，全年固收投资收益超过同类型机构，做市业务位列年度做市商评价排名第一。 信托、基金、期货等业务共同发展。 公司托管及其他受托业务佣金 14.19 亿元，同比+34%。 2022 年，国投泰康信托累计实现销售规模 1708 亿元，同比+48%，其中标品营销规模快速增长，累计营销规模 1264 亿元，同比+78%；国投瑞银基金管理各类资产规模约 3470 亿元，同比增长 38%，公募基金资产管理规模 2370 亿元，同比增长 45%。国投安信期货实现营业收入 27.53 亿元，同比增长 23%；净利润 2.91 亿元，同比下降 32%。 【投资建议】 我们预计公司 2023-2025E 年 EPS 为 0.68、 0.77、 0.80 元， BVPS 为8.57、 9.20、 9.82 元。根据分部估值法，公司 2023E 合理市值为 550.88 亿元，对应目标价 8.57 元，维持“优于大市”评级。 风险提示：经纪业务面临量价双杀的风险；注册制推行受阻；市场持续低迷，资本中介业务增速放缓或继续下滑。

国投资本(600061) 投资要点：央企控股金控平台，股东产业背景雄厚，证券业务占比超 6 成，投行业务排名居前。 目标价 7.96 元，维持“优于大市”评级。 【事件】 国投资本发布 2022 年半年度业绩：实现营业收入 84.3亿元，同比+7.8%；归母净利润 18.6 亿元，同比-30.7%，降幅较一季度大幅收窄 63pct；对应 EPS 0.28 元，加权平均 ROE 3.8%。经纪、投行、资管、利息、自营收入占比分别为 19%/ 8%/ 2%/17%/ -2%。二季度单季实现营业收入 45.0 亿元，同比+6.0%，环比+14.4%。归母净利润 18.0 亿元，同比+11.6%，环比大幅提升。二季度业绩环比改善主要是由于自营投资业绩由负转正。 信息平台持续优化，多举措持续推进财富管理转型。 2022 年上半年经纪业务收入 16.3 亿元，同比-5.9%，占营业收入比重19.3%。安信证券代销金融产品收入 1.80 亿元，同比-28.6%，占经纪业务收入 11.06%，代销金融产品规模 526 亿元，同比-52.6%。安信证券两融余额 415 亿元，较年初-9%，市场份额2.59%。安信证券多措并举持续推进财富管理转型，重点提高中高端客户数量，上半年新开 26 万户，同比增长 20.16%。 领先的投行业务，与投资、研究联动服务成长型客户。 安信证券投行业务收入 6.8 亿元，同比+2.4%。股权业务承销规模同比+144.3%，债券业务承销规模同比+10.7%。股权主承销规模203.1 亿元，排名第 8；其中 IPO 7 家，募资规模 49 亿元；再融资 7 家，承销规模 154 亿元。债券主承销规模 286 亿元，排名第 29；其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为 150 亿元、 107 亿元、 18 亿元。 IPO 储备项目 31 家，排名第 11，其中两市主板 10 家，北交所 1 家，科创板 13 家，创业板 7 家。安信证券圆满完成上海医药非公开项目，该项目是上半年市场上最 大规模的增发项目。 资管业务主动管理规模逆势增长，提升产品创新与定制服务水平。 安信证券资管业务收入 2.0 亿元，同比-31.2%。安信证券资产管理规模 1066 亿元，较年初+8.5%，其中主动管理规模 768 亿元，较年初+18.4%，主动管理占比为 72%。安信资管结合市场情况，提升产品创新与定制服务水平，发行多只定开债、 “固收+”、打新等策略产品，促进了资管业务主动管理规模逆势增长。 权益投资积极应对市场行情分化，发挥自营业务压舱石作用。 公司投资净亏损（含公允价值） 1.6 亿元，同比盈转亏；二季度投资收益（含公允价值） 10.4亿元，同比-28.1%。自营业务动态调整持仓结构，紧密跟踪市场波动与政策变化，持续提升投资组合的抗风险能力，一季度做市业务荣登新三板做市商排名第一名。 信托、基金、期货等业务共同发展。 公司托管及其他受托业务佣金 8.20亿元，同比+51%，信托资产规模 2552 亿元，较上年末增加 74%，主动管理规模 1207 亿元，较上年末+19%，占比达 47%。国投泰康信托资产规模 2552 亿元，较上年末增加74.32%，主动管理规模 1027 亿元，占比 47.30%；国投瑞银基金管理各类资产规模约 2963 亿元，较年初增长 18%，公募基金资产管理规模 1953 亿元，较年初增长19%。国投安信期货实现营业收入 13.24 亿元，同比增长 19.42%；净利润 2.23 亿元，同比增长 9.75%。 【投资建议】 我们预计公司 2022-2024E 年 EPS 为 0.57、 0.61、 0.66 元， BVPS 为8.23、 8.74、 9.29 元。根据分部估值法，公司 2022E 目标市值 511.29 亿元， 对应目标价 7.96 元，维持“优于大市”评级。 风险提示：经纪业务面临量价双杀的风险；注册制推行受阻；市场持续低迷，资本中介业务增速放缓或继续下滑。