流通市值:1759.45亿 | 总市值:1759.45亿 | ||
流通股本:115.75亿 | 总股本:115.75亿 |
上汽集团最近3个月共有研究报告8篇,其中给予买入评级的为7篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-12 | 东吴证券 | 黄细里,孟璐 | 买入 | 维持 | 3月批发环比+83%,上汽通用产销恢复正常 | 查看详情 |
上汽集团(600104) 投资要点 公告要点:上汽集团2024年3月产量为390,155辆,同环比分别+7%/+106%;销量为381,391辆,同环比分别+8%/+83%。其中:上汽乘用车3月产销量分别为75,948/79,008辆,同比分别为-14%/-4%,环比分别为+133%/+140%;上汽大众3月产销量分别为89,146/90,003辆,同比分别+11%/+11%,环比分别+29%/+43%;上汽通用3月产销量分别为70,237/62,000辆,同比分别+10%/-1%,环比分别+748%/+359%;上汽通用五菱3月产销量分别为120,316/114,009辆,同比分别+27%/+26%,环比分别+107%/+52%。 3月上汽通用产销恢复正常水平,出口同环比保持高增长。1)分品牌来看,上汽通用产销恢复正常水平。上汽通用批发环比+359%,上汽通用新能源车交付量同比增长49.8%。上汽乘用车批发环比达到+140%,在D7大单品的带动下荣威新能源整体销量同比+57.7%。智己3月产销也出现环比改善。2)分能源类型来看,集团层面新能源车批售8.48万辆,同环比+30%/+39%。集团层面3月新能源车产批分别为8.40/8.48万辆,同比分别+33%/+30%,环比分别+42%/+39%。3月新能源批发渗透率为22.24%。3)分国内外市场来看,上汽集团3月出口10.52万辆,同环比分别+9%/+84%,表现出色。其中,上汽MG品牌单月销量超过2万辆,保持同比增长。 3月上汽集团整体补库。3月上汽集团企业当月库存+8764辆(较2024年2月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱、智己汽车当月库存分别-857、+8,237、-3,060、+6,307、-1,625辆(较2024年2月)。 盈利预测与投资评级:1)自主品牌新能源+出口齐发力:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼,海外销量继续保持国内行业领先。2)合资公司积极转型:公司与奥迪签署合作谅解备忘录,共同开发面向中国市场的多款全新智能电动车型;与通用汽车整合优势资源,在上汽通用新设软件及数字化中心;上汽大众积极调整营销策略,加快提升在新能源车市场的品牌声量。我们维持公司2024-2026年归母净利润预期为142.7/176.8/196.3亿元,对应PE为12/10/9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:乘用车需求复苏低于预期;新能源渗透率提升不及预期;行业价格战超预期。 | ||||||
2024-04-10 | 民生证券 | 崔琰 | 买入 | 维持 | 系列点评五:销量环比显著提升 新能源表现亮眼 | 查看详情 |
上汽集团(600104) 事件:上汽集团发布2024年3月产销快报:3月集团批发销量38.1万辆,同比+8.4%,环比+83.5%;2024Q1集团累计批发销量83.4万辆,同比-6.4%;上汽大众3月批发9.0万辆,同比+11.1%,环比+42.9%;2024Q1累计批发24.8万辆,同比+9.6%;上汽通用3月批发6.2万辆,同比-1.3%,环比+359.3%;2024Q1累计批发11.2万辆,同比-40.0%;上汽乘用车3月批发7.9万辆,同比-4.0%,环比+139.9%;2024Q1累计批发16.3万辆,同比-17.3%;上汽通用五菱3月批发11.4万辆,同比+26.0%,环比+52.0%;2024Q1累计批发22.4万辆,同比+16.4%。 合资销量回暖荣威、五菱新能源表现亮眼。上汽集团3月批发销量38.1万辆,受益行业需求向好及合资折扣放大,销量环比修复明显。分品牌看,3月上汽大众、上汽通用五菱表现较好,批发销量同比分别+11.1%/+26.0%。结构端,3月新能源乘用车销量8.5万辆,同比+30.0%,环比+39.1%;2024Q1累计销量21.0万辆,同比+47.9%,增速跑赢行业。上汽荣威、大众ID、通用五菱3月新能源车销量分别2.6、1+、4.2万辆,荣威D7、五菱星光定位10-15万元插混家轿,成功实现突破,市场表现较好;3月缤果销量1.3万辆,表现较为稳定。 智己L6上市高端市场再突破。2024年3月智己销量3,000辆,2024Q1累计销量10,001辆,受20-30万元价格带竞争加剧影响,LS6销量表现略有下降。4月8日,搭载超快充固态电池的智己L6开启预售,预售价23-33万元,新车基于与智己LS6相同的准500V/准900V碳化硅双平台打造,CLTC续航超1000km,全系配备数字底盘、四轮转向、激光雷达、英伟达Orin X芯片和数字智能管理中枢,可实现蟹行移动、原地掉头,新车或将于5月13日上市。2023年20-30万元价格带的纯电车渗透率28.3%,剔除特斯拉纯电车渗透率仅15.4%,自主突破空间较大,我们认为L6有望凭借强产品力及价格优势抢夺市场份额。 海外持续热销全球化海阔天空。2024年3月海外销量10.5万辆,同比+8.8%,2024Q1出海销量达22.7万辆,同比-11.8%,MG品牌在欧洲持续表现亮眼。后续,上汽将在海外市场投放14款全新智能电动“全球车”,进一步壮大海外产品矩阵,有望助力出海销量进一步向上。 投资建议:公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰,维持盈利预测,预计2024-2026年收入7,678/8,023/8,280亿元,归母净利154.50/169.33/184.55亿元,对应EPS1.33/1.46/1.59元,对应2024年4月8日15.31元/股的收盘价,PE分别11/10/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。 | ||||||
2024-04-03 | 东吴证券 | 黄细里,孟璐 | 买入 | 维持 | 2023年报点评:2023Q4业绩符合预期,新能源+出口+自主齐发力 | 查看详情 |
上汽集团(600104) 投资要点 公司公告:2023年公司实现营业总收入7447.05亿元,同比+0.09%;投资净收益为149.49亿元,同比+1.68%;归母净利润为141.06亿元,同比-12.48%;扣非净利润100.45亿元,同比+11.71%。2023Q4公司营业总收入2213.63亿元,同环比分别+2.17%/+12.49%;投资净收益41.12亿元,同环比分别+4.35%/-10.59%;归母净利润26.99亿元,同环比分别-22.19%/-37.56%;扣非后归母净利润5.73亿元,环比-84.92%。 Q4业绩符合预期:1)营收:2023Q4上汽集团批发销量为164.35万辆,同环比分别+7.25%/+25.87%;竞争加剧下商务政策加大,单车ASP13.47万元,同环比分别-4.73%/-10.63%。2)毛利率:2023Q4集团毛利率为10.71%,同环比分别+1.19/+0.26pct,规模效应下毛利率同环比均提升。3)费用率:2023Q4销售/管理/研发费用率分别为4.21%/3.38%/2.76%,同比分别-0.15/-1.23/+0.29pct,环比分别+0.22/+0.39/+0.58pct。4)投资收益:2023Q4公司投资净收益41.12亿元,同环比分别+4.35%/-10.59%,其中对联营和合营企业的投资收益为33.52亿元,同环比分别+1.49%/+19.34%。上汽大众Q4批发销量为38.27万辆,同环比分别+6.71%/+16.31%,上汽通用Q4批发销量为27.68万辆,同环比分别-12.46%/+1.28%。2023年上汽大众/上汽通用归母净利润分别为31.3/25.4亿元,全年同比分别-64.1%/-54.4%,单车净利分别为0.26/0.25万元/辆,同比分别-61.0%/-46.7%,竞争加剧下合资品牌单车盈利下滑。5)最终公司2023Q4实现归母净利润26.99亿元,同环比分别-22.19%/-37.56%。扣非后归母净利润5.73亿元,同环比分别-134.76%/-84.92%。 盈利预测与投资评级:1)自主品牌新能源+出口齐发力:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼,海外销量继续保持国内行业领先。2)合资公司积极转型:公司与奥迪签署合作谅解备忘录,共同开发面向中国市场的多款全新智能电动车型;与通用汽车整合优势资源,在上汽通用新设软件及数字化中心;上汽大众积极调整营销策略,加快提升在新能源车市场的品牌声量。市场竞争加剧,我们下调公司2024-2025年归母净利润预期为至142.7/176.8亿元(原为166.17/227.09亿元),我们预计公司2026年的归母净利润为196.3亿元,对应PE为12/10/9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:乘用车需求复苏低于预期;行业价格战超预期等。 | ||||||
2024-04-01 | 平安证券 | 王德安,王跟海 | 增持 | 维持 | 深耕海外成果显著,新能源转型继续深入 | 查看详情 |
上汽集团(600104) 事项: 公司发布2023年业绩报告。2023年公司实现营业收入7262.0亿元(同比+0.72%),实现归母净利润141.1亿元(同比-12.5%),实现扣非归母净利润100.4亿元(同比+11.7%)。分红预案为每10股派送现金红利3.69元(含税)。单四季度看,公司实现归母净利润27.0亿元,实现扣非归母净利润5.7亿元。 平安观点: 海外市场继续领跑国内车企,但合资品牌下滑幅度较大。2023年公司实现整车销量502.1万台,同比下降5.3%。大自主板块方面,上汽乘用车、上汽通用五菱销量分别为98.6万/140.3万台,同比分别增长17.5%/-12.3%。合资板块方面,上汽大众、上汽通用2023年销量分别为121.5万/100.1万台,同比分别下滑8.0%/14.5%。新能源车方面,公司2023年共销售112.3万台,同比增长4.6%,其中智己汽车销售3.8万台,同比增长665.1%。海外市场方面,公司2023年海外销量达到120.8万台,同比增长18.8%,连续8年保持整车出口国内行业第一。 自主业务亏损同比保持稳定,两大合资公司盈利能力下滑。2023年公司投资收益达到149.5亿元(同比+1.7%),其中上汽大众/上汽通用两家合资公司在2023年分别实现净利润31.3亿(同比-64.1%)/25.4亿(同比-54.4%),两家合资公司合计贡献投资收益28.4亿(同比-60.3%)。自主板块方面,公司2023年自主业务毛利率为3.9%,同比增加1.5个百分点,根据母公司报表口径,剔除投资收益后,集团自主业务净亏损达到42.6亿元,相比2022年基本保持稳定。 新能源车销量结构改善,继续深耕海外市场。根据年报数据,公司2023年新能源车销量结构不断改善,随着智己LS6上市,合资品牌新能源车降价等措施,公司2023年15万以上新能源乘用车销量占比达到43.6%,较2022年提升19.2个百分点。海外市场方面,MG品牌全球年销量达到80万台,欧洲成为公司首个“20万辆级”海外区域市场,此外公司已经启动欧洲整车制造基地的选址工作。 盈利预测与投资建议:在自主新能源的攻势下,公司合资品牌盈利向下的趋势短期内或难以扭转,根据公司2023年业绩以及公司最新情况,我们小幅调整公司2024~2025年的净利润预测,我们预计公司2024~2025年净利润预测为130.1亿/122.1亿元(原净利润预测为129.7亿/124.5亿元),同时新增公司2026年净利润预测为116.0亿元。公司海外业绩亮眼,新能源转型动作坚决,海外市场的业绩释放以及新能源转型深入有望带动公司估值提升,依然维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)燃油车销量下滑程度可能超预期,导致公司盈利能力持续承压;2)智己品牌销量可能不达预期;3)公司欧洲地区销量较高,受欧盟反补贴调查影响较大。 | ||||||
2024-04-01 | 民生证券 | 崔琰 | 买入 | 维持 | 系列点评四:利润相对稳健,出海持续向上 | 查看详情 |
上汽集团(600104) 事件概述:公司发布2023年年报:2023年公司总营收为7,447.1亿元,同比+0.1%;归母净利润为141.1亿元,同比-12.5%;扣非归母净利润为100.5亿元,同比+11.7%。其中2023Q4实现总营收2,213.6亿元,同比+2.2%,环比+12.5%;归母净利润27.0亿元,同比-22.2%,环比-37.5%;扣非归母净利润5.7亿元,同比+134.8%,环比-84.9%。 费用及减值影响利润略有承压。公司2023Q4实现总营收2,213.6亿元,同比+2.2%,环比+12.5%;扣非归母净利润5.7亿元,同比+134.8%,环比-84.9%。收入端,2023Q4上市集团销量164.4万辆,同比+7.2%,收入增速低于销量增速主要受年底折扣放大、单车收入有所下降影响;毛利端,2023Q4毛利率10.71%,同比+1.2pct,环比+0.3pct;主要受益规模效应、出口促进毛利。 费用端,2023Q4销售/管理/研发/财务费用率分别4.2%/3.4%/2.8%/-0.2%,环比+0.2/+0.4/+0.6/-0.3pct。利润端,2023Q4归母净利润27.0亿元,同比-22.2%,环比-37.5%;净利率1.53%,同比-1.2pct,环比-1.9pct;扣非归母净利润5.7亿元,同比+134.8%,环比-84.9%,利润下滑主要受2023Q4费用率提升及资产、信用减值损失(分别34.7/24.9亿)影响。2023Q4公司对联营企业和合营企业的投资收益约33.5亿,同比+1.5%,环比+19.3%,对应大众Q4销量38.3万辆(环比+16.3%),通用27.7万辆(环比-9.4%),合资利润相对稳定;其他非经常损益来自政府补助、非流动性资产处置损益等。 五菱星光表现亮眼智己L6即将上市。2023年集团新能源汽车销售112.3万辆。五菱星光10月上市后月销迅速突破万辆,表现亮眼,24年1-2月批发销量2.0万辆,成为中国15万元价位内插混轿车市场的TOP2;后续,具备智慧数字底盘、准900V超快充固态电池的超级智能轿车智己L6将于4月8日上市,智己进击高端市场,自主电动化转型加速。 海外持续热销全球化海阔天空。2023年全年海外销量达120.8万辆,同比+18.8%,增长态势良好,其中自主品牌占92%,新能源占24%。2024年1-2月出海销量达12.1万辆,同比-24.27%。后续,上汽将在海外市场投放14款全新智能电动“全球车”,进一步壮大海外产品矩阵,有望助力出海销量进一步向上。 投资建议:公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰,调整盈利预测,预计2024-2026年收入7,678/8,023/8,280亿元,归母净利154.50/169.33/184.55亿元,对应EPS1.33/1.46/1.59元,对应2024年3月29日15.07元/股的收盘价,PE分别11/10/9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。 | ||||||
2024-03-13 | 东吴证券 | 黄细里,孟璐 | 买入 | 维持 | 2月批发环比-15 %,新能源渗透率环比持续提升 | 查看详情 |
上汽集团(600104) 投资要点 公告要点:上汽集团2024年2月(下文2月均指2024年2月)产量为189,652辆,同环比分别-38.83%/-22.24%,销量为207,846辆,同环比分别-31.03%/-15.14%。其中:上汽乘用车2月产销量分别为32,559/32,930辆,同比分别为-42.76%/-43.71%,环比分别为-29.92%/-34.91%;上汽大众2月产销量分别为68,839/63,003辆,同比分别-11.14%/-14.05%,环比分别-26.22%/-33.72%;上汽通用2月产销量分别为8,282/13,500辆,同比分别-88.67%/-80.19%,环比分别-61.52%/-62.50%;上汽通用五菱2月产销量分别为58,079/75,000辆,同比分别-20.87%/+4.17%,环比分别+12.75%/+114.29%。 2月批发同环比分别-31.03%/-15.14%,新能源车销量同比高增。1)分品牌来看,上汽通用五菱和智己汽车同比表现较佳。上汽大众批发同环比均下滑,其中ID.系列月销量7,500+辆;上汽乘用车批发同环比均下滑;智己LS62024年累计销售6171辆,智己汽车获得超80亿元B轮股权融资。2)分能源类型来看,集团层面新能源车批售6.1万辆,同比+36.63%。集团层面2月新能源车产批分别为5.93/6.1万辆,同比分别+19.59%/+36.63%,环比分别-17.03%/-5.22%。2月新能源批发渗透率为29.34%,同环比分别+14.53/+3.07pct。3)分国内外市场来看,上汽集团2月出口5.73万辆,同环比分别-31.63%/-10.78%。其中,上汽MG品牌在欧洲发达国家交付2万辆以上。智己L6、MG3HEV等10款上汽智能电动新车作为创新技术出海的标志性产品,亮相日内瓦国际车展。 2月上汽集团整体去库。2月上汽集团企业当月库存-18,194辆(较2024年1月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+5,836、-5,218、-371、-16,921辆(较2024年1月)。 盈利预测与投资评级:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼。我们维持公司2023-2025年归母净利润预期为134.2/166.2/227.1亿元,对应EPS为1.16/1.44/1.96元,对应PE为13/10/8倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:乘用车需求复苏低于预期;新能源渗透率提升不及预期;行业价格战超预期。 | ||||||
2024-02-20 | 东吴证券 | 黄细里,孟璐 | 买入 | 维持 | 1月批发同比+3%,新能源车销量同比高增 | 查看详情 |
上汽集团(600104) 公告要点:上汽集团2024年1月(下文1月均指2024年1月)产量为243,883辆,同环比分别-11.45%/-59.91%,销量为244,916辆,同环比分别+2.90%/-61.55%。其中:上汽乘用车1月产销量分别为46,463/50,592辆,同比分别为-10.25%/-9.17%,环比分别为-62.16%/-63.04%;上汽大众1月产销量分别为93,297/95,053辆,同比分别+23.34%/+32.00%,环比分别-24.29%/-33.37%;上汽通用1月产销量分别为21,523/36,000辆,同比分别-57.38%/-34.55%,环比分别-82.00%/-65.64%;上汽通用五菱1月产销量分别为51,510/35,000辆,同比分别-27.61%/+16.67%,环比分别-73.75%/-82.64%。 1月批发同比+2.90%,新能源车销量同比高增。1)分品牌来看,上汽大众表现较佳。上汽乘用车批发同环比均下滑,智己LS61月实现销售4766台,环比-51.8%;上汽大众ID.系列单月销量持续破万;上汽通用1月新能源车交付7295辆,同比保持高速增长;上汽通用五菱批发同比+16.67%,五菱星光月10005台。2)分能源类型来看,集团层面新能源车批售6.43万辆,同比+99.7%。集团层面1月新能源车产批分别为7.15/6.43万辆,同比分别+76.80%/+99.68%,环比分别-67.02%/-70.68%。1月新能源批发渗透率为26.27%,同环比分别+12.7/-8.2pct。3)分国内外市场来看,上汽集团1月出口6.42万辆,同环比分别-16.23%/-54.58%。其中,上汽MG品牌在欧洲发达国家交付2万辆。1月中旬,上汽自营船队规模扩容至31艘,助力加速出海。 1月上汽集团整体去库。1月上汽集团企业当月库存-1,033辆(较2023年12月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别-1,756、-14,477、-4,129、+16,510辆(较2023年12月)。 盈利预测与投资评级:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼。我们维持公司2023-2025年归母净利润预期为134.2/166.2/227.1亿元,对应EPS为1.16/1.44/1.96元,对应PE为13/10/7倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:乘用车需求复苏低于预期;新能源渗透率提升不及预期;行业价格战超预期。 | ||||||
2024-02-14 | 民生证券 | 崔琰 | 买入 | 维持 | 系列点评二:1月零售表现较好 星光、荣威混动表现亮眼 | 查看详情 |
上汽集团(600104) 事件概述:公司发布2024年1月产销快报:单月批发销量24.5万辆,同比+2.9%,环比-61.5%。 上汽大众1月批发9.5万辆,同比+32.0%,环比-33.4%;上汽通用1月批发3.6万辆,同比-34.5%,环比-65.6%;上汽乘用车1月批发5.1万辆,同比-9.2%,环比-63.0%;上汽通用五菱1月批发3.5万辆,同比+16.7%,环比-82.6%。 1月零售表现较好大众表现坚挺。公司2024年1月批发24.5万辆,同比+2.9%;零售端45万辆,同比增长近50%;结构端,新能源汽车1月销量6.4万辆,同比+66.7%,环比-70.7%;零售超9万辆,同比翻番。我们判断批发销量下滑主要受年底提前加库影响,分品牌看,合资品牌上汽大众1月批发9.5万辆,同比+32.0%,环比-33.4%,表现较为坚挺。 五菱星光、荣威DMH表现亮眼自主、合资全面电动化。2023年10月12日智己LS6上市,定价21.49万-27.69万元,新车全系均配备OrinX高算力芯片、超远距高精度激光雷达、智己IMAD智驾系统,2023年11、12月/2024年1月智己实现销量8,158/10,412/5,001辆,展现出强劲需求,预计后续稳态销量有望接近万辆;2024年1月荣威D7DMH单月销量站上6000辆新台阶,蝉联中型混动轿车月销售榜TOP3;五菱星光热销10005台,连续成为中国15万内插混轿车市场的TOP2;上汽大众ID.家族单月销量持续破万;上汽通用新能源车交付超过7000辆,同比保持高速增长,自主、合资全面加速电动化转型。 海外持续热销全球化海阔天空。2023年全年海外销量达120.8万辆,同比+18.8%,增长态势良好,在国内车企中继续强势领跑,其中自主品牌占92%,新能源占24%,MG4EV在欧洲销量突破10万辆。2024年1月出海销量达6.4万辆,同比-16.2%,环比-54.6%,受海外运力影响有所下滑;但1月海外市场零售超8万辆,同比增长超20%。2023年7月4日下午,上汽集团宣布公司计划在欧洲地区建立整车工厂,后续,上汽将在海外市场投放14款全新智能电动“全球车”,进一步壮大海外产品矩阵,有望助力出海销量进一步向上。 投资建议:公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰,有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期,维持盈利预测,预计公司2023-2025年收入为7,750/7,953/8,190亿元,归母净利润为152.33/170.19/183.27亿元,对应EPS为1.32/1.47/1.58元,对应2024年2月8日14.6元/股的收盘价,PE分别为11/10/9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。 | ||||||
2024-01-09 | 东吴证券 | 黄细里,孟璐 | 买入 | 维持 | 12月批发环比+24%,智己持续上量,出口再创新高 | 查看详情 |
上汽集团(600104) 投资要点 公告要点:上汽集团2023年12月(下文12月均指2023年12月)产量为608,272辆,同环比分别+22.59%/+13.30%,销量为636,966辆,同环比分别+18.75%/+23.66%。其中:上汽乘用车12月产销量分别为122,797/136,886辆,同比分别为+40.77%/+57.54%,环比分别为+11.36%/+30.79%;上汽大众12月产销量分别为123,233/142,649辆,同比分别+22.27%/+17.41%,环比分别-6.78%/+18.86%;上汽通用12月产销量分别为119,561/104,758辆,同比分别+21.42%/+11.21%,环比分别+42.80%/+20.41%;上汽通用五菱12月产销量分别为196,193/201,666辆,同比分别+14.60%/+4.16%,环比分别+18.19%/+26.04%。上汽集团全年产量为503万辆,同比-5.60%,全年批发为502万辆,同比-5.31%。 12月批发环比+23.66%,智己持续上量。1)分品牌来看,自主品牌表现好于合资品牌。上汽乘用车批发同环比表现最佳,智己LS612月实现销售9878台,推动智己汽车12月销售破万大关,达10,412辆,环比+19.64%;上汽大众12月销售新能源车首次突破2万辆;上汽通用12月批发同环比均上升,其中新能源销售同比+312%;上汽通用五菱批发环比持续恢复,五菱缤果连续两个月销量突破3万辆。2)分能源类型来看,集团层面新能源车销售21.9万辆,创历史新高。集团层面12月新能源车产批分别为21.67/21.94万辆,同比分别+57.33%/+53.16%,环比分别+44.08%/+45.59%。12月新能源批发渗透率为34.44%,同环比分别+7.7/+5.2pct。1-12月份上汽集团共销售新能源车112.3万辆,同比+4.6%;3)分国内外市场来看,上汽集团12月出口14.13万辆,同环比分别+5.34%/+19.95%。1-12月份上汽集团共出口120.8万辆,同比+18.8%;其中自主品牌销量占比近92%,新能源车销量占比近24%。 12月上汽集团整体去库。12月上汽集团企业当月库存-28,694辆(较11月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别-19,416、+14,803、-14,089、-5473辆(较11月)。 盈利预测与投资评级:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼。我们维持公司2023-2025年归母净利润预期为134.2/166.2/227.1亿元,对应EPS为1.15/1.42/1.94元,对应PE为11/9/7倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:乘用车需求复苏低于预期;新能源渗透率提升不及预期;行业价格战超预期。 | ||||||
2024-01-05 | 民生证券 | 崔琰 | 买入 | 首次 | 系列点评一:自主新能源表现亮眼 2024加速向新 | 查看详情 |
上汽集团(600104) 事件概述:公司发布2023年12月产销快报:单月批发销量63.7万辆,同比+18.8%,环比+23.7%。全年累计批发502.1万辆,同比-5.3%; 上汽大众12月批发14.3万辆,同比+17.4%,环比+18.9%,全年累计批发121.5万辆,同比-8.0%;上汽通用12月批发10.5万辆,同比+11.2%,环比+20.4%;全年累计批发100.1万辆,同比-14.5%;上汽乘用车12月批发13.7万辆,同比+57.5%,环比+30.8%,全年累计批发98.6万辆,同比+17.5%;上汽通用五菱12月批发20.2万辆,同比+4.2%,环比+26.0%,全年累计批发140.3万辆,同比-12.3%。 新能源需求向上转型加速。公司2023年全年累计批发502.1万辆,同比-5.3%,受合资销量下降影响,集团层面整体销量表现弱于行业;但结构端,全年自主品牌销量达277.5万辆,占比超55%,较2022年提高了2.5pct;新能源全年销量112.3万辆,转型明显加速。 智己LS6表现亮眼自主、合资全面电动化。10月12日智己LS6上市,定价21.49万-27.69万元,新车全系均配备OrinX高算力芯片、超远距高精度激光雷达、智己IM AD智驾系统,11/12月智己实现销量8,158/10,412辆,展现出强劲需求,预计后续稳态销量有望接近万辆;五菱方面,缤果连续2月销量破3万辆,12月6日搭载“五菱灵犀混动系统”的五菱星光上市,新车轴距2800mm,具备越级空间表现,定价8.88万元和10.58万元,上市首月12月销量已经突破万辆。此外,上汽乘用车/上汽大众/上汽通用新能源分别全年实现销量35.8/13/10万辆,自主、合资全面加速电动化转型。 海外持续热销全球化海阔天空。2022年公司累计出口101.7万辆,同比+45.9%。2023年增长持续,全年海外销量达120.8万辆,同比+18.8%,增长态势良好,在国内车企中继续强势领跑,其中自主品牌占92%,新能源占24%,MG4EV在欧洲销量突破10万辆。7月4日下午,上汽集团宣布公司目前正计划在欧洲地区建立整车工厂,后续,上汽将在海外市场投放14款全新智能电动“全球车”,进一步壮大海外产品矩阵,有望助力出海销量进一步向上。 投资建议:公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰,有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期,预计公司2023-2025年收入为7,750/7,953/8,190亿元,归母净利润为152.33/170.19/183.28亿元,对应EPS为1.30/1.46/1.57元,对应2024年1月3日13.5元/股的收盘价,PE分别为10/9/9倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。 |