2024-04-12 | 东吴证券 | 黄细里,... | 买入 | 上汽集团(6001... 上汽集团(600104)
投资要点
公告要点:上汽集团2024年3月产量为390,155辆,同环比分别+7%/+106%;销量为381,391辆,同环比分别+8%/+83%。其中:上汽乘用车3月产销量分别为75,948/79,008辆,同比分别为-14%/-4%,环比分别为+133%/+140%;上汽大众3月产销量分别为89,146/90,003辆,同比分别+11%/+11%,环比分别+29%/+43%;上汽通用3月产销量分别为70,237/62,000辆,同比分别+10%/-1%,环比分别+748%/+359%;上汽通用五菱3月产销量分别为120,316/114,009辆,同比分别+27%/+26%,环比分别+107%/+52%。
3月上汽通用产销恢复正常水平,出口同环比保持高增长。1)分品牌来看,上汽通用产销恢复正常水平。上汽通用批发环比+359%,上汽通用新能源车交付量同比增长49.8%。上汽乘用车批发环比达到+140%,在D7大单品的带动下荣威新能源整体销量同比+57.7%。智己3月产销也出现环比改善。2)分能源类型来看,集团层面新能源车批售8.48万辆,同环比+30%/+39%。集团层面3月新能源车产批分别为8.40/8.48万辆,同比分别+33%/+30%,环比分别+42%/+39%。3月新能源批发渗透率为22.24%。3)分国内外市场来看,上汽集团3月出口10.52万辆,同环比分别+9%/+84%,表现出色。其中,上汽MG品牌单月销量超过2万辆,保持同比增长。
3月上汽集团整体补库。3月上汽集团企业当月库存+8764辆(较2024年2月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱、智己汽车当月库存分别-857、+8,237、-3,060、+6,307、-1,625辆(较2024年2月)。
盈利预测与投资评级:1)自主品牌新能源+出口齐发力:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼,海外销量继续保持国内行业领先。2)合资公司积极转型:公司与奥迪签署合作谅解备忘录,共同开发面向中国市场的多款全新智能电动车型;与通用汽车整合优势资源,在上汽通用新设软件及数字化中心;上汽大众积极调整营销策略,加快提升在新能源车市场的品牌声量。我们维持公司2024-2026年归母净利润预期为142.7/176.8/196.3亿元,对应PE为12/10/9倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:乘用车需求复苏低于预期;新能源渗透率提升不及预期;行业价格战超预期。 |
2024-04-10 | 民生证券 | 崔琰 | 买入 | 上汽集团(6001... 上汽集团(600104)
事件:上汽集团发布2024年3月产销快报:3月集团批发销量38.1万辆,同比+8.4%,环比+83.5%;2024Q1集团累计批发销量83.4万辆,同比-6.4%;上汽大众3月批发9.0万辆,同比+11.1%,环比+42.9%;2024Q1累计批发24.8万辆,同比+9.6%;上汽通用3月批发6.2万辆,同比-1.3%,环比+359.3%;2024Q1累计批发11.2万辆,同比-40.0%;上汽乘用车3月批发7.9万辆,同比-4.0%,环比+139.9%;2024Q1累计批发16.3万辆,同比-17.3%;上汽通用五菱3月批发11.4万辆,同比+26.0%,环比+52.0%;2024Q1累计批发22.4万辆,同比+16.4%。
合资销量回暖荣威、五菱新能源表现亮眼。上汽集团3月批发销量38.1万辆,受益行业需求向好及合资折扣放大,销量环比修复明显。分品牌看,3月上汽大众、上汽通用五菱表现较好,批发销量同比分别+11.1%/+26.0%。结构端,3月新能源乘用车销量8.5万辆,同比+30.0%,环比+39.1%;2024Q1累计销量21.0万辆,同比+47.9%,增速跑赢行业。上汽荣威、大众ID、通用五菱3月新能源车销量分别2.6、1+、4.2万辆,荣威D7、五菱星光定位10-15万元插混家轿,成功实现突破,市场表现较好;3月缤果销量1.3万辆,表现较为稳定。
智己L6上市高端市场再突破。2024年3月智己销量3,000辆,2024Q1累计销量10,001辆,受20-30万元价格带竞争加剧影响,LS6销量表现略有下降。4月8日,搭载超快充固态电池的智己L6开启预售,预售价23-33万元,新车基于与智己LS6相同的准500V/准900V碳化硅双平台打造,CLTC续航超1000km,全系配备数字底盘、四轮转向、激光雷达、英伟达Orin X芯片和数字智能管理中枢,可实现蟹行移动、原地掉头,新车或将于5月13日上市。2023年20-30万元价格带的纯电车渗透率28.3%,剔除特斯拉纯电车渗透率仅15.4%,自主突破空间较大,我们认为L6有望凭借强产品力及价格优势抢夺市场份额。
海外持续热销全球化海阔天空。2024年3月海外销量10.5万辆,同比+8.8%,2024Q1出海销量达22.7万辆,同比-11.8%,MG品牌在欧洲持续表现亮眼。后续,上汽将在海外市场投放14款全新智能电动“全球车”,进一步壮大海外产品矩阵,有望助力出海销量进一步向上。
投资建议:公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰,维持盈利预测,预计2024-2026年收入7,678/8,023/8,280亿元,归母净利154.50/169.33/184.55亿元,对应EPS1.33/1.46/1.59元,对应2024年4月8日15.31元/股的收盘价,PE分别11/10/10倍,维持“推荐”评级。
风险提示:车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。 |