流通市值:503.60亿 | 总市值:503.60亿 | ||
流通股本:34.42亿 | 总股本:34.42亿 |
圆通速递最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-13 | 天风证券 | 徐君 | 买入 | 维持 | 能力与意愿兼备,成长有望加速 | 查看详情 |
圆通速递(600233) 23全年实行量价平衡策略,件量规模稳居行业第二 2023年,公司录得业务量规模212亿件,同比增速为21.31%,略高于行业平均增速(19.43%)。23全年,公司单票收入录得2.41元,同比增速为-6.88%,降幅低于韵达、申通等其他快递公司,表明公司23年竞争策略较为稳健,尽可能在件量规模和利润表现之间达成平衡。24年1月,公司录得件量规模为21.51亿件,同比增速为92%,仍高于行业件量平均增速(84.8%);同期,公司单票价格为2.45元,同比增速为-10.6%,降幅显著低于行业价格降幅均值(-21.3%),表明公司产品竞争力和性价比持续提升。 快递新规正式施行,快递员社保或陆续推进,推升快递末端成本 由交通运输部新修订的《快递市场管理办法》自2024年3月1日起施行。其中,《办法》规定,经营快递业务的企业有下列情形之一的,由邮政管理部门责令改正,予以警告或者通报批评,可以并处1万元以下的罚款;情节严重的,处1万元以上3万元以下的罚款:(一)未经用户同意代为确认收到快件的;(二)未经用户同意擅自使用智能快件箱、快递服务站等方式投递快件的…此外,2024年1月19日,国家邮政局召开会议,宣贯国家邮政局、人力资源社会保障部《快递行业推进劳动合同制度专项行动方案》,会议强调“采取切实措施保障劳动合同制度和社保缴纳的可持续性”,行动方案按照“一年初见成效、两年进步明显、三年巩固提高”的目标分步骤分阶段组织实施。 我们认为,快递新规和快递员社保缴纳等因素,旨在规范行业此前过快发展过程中存在的一系列问题,从而确保快递员权益保障及网络平稳运行,这或将在一定程度上推升行业末端运营成本。 蓄势待发,公司竞争意愿与能力兼备,成长有望加速 我们认为,行业竞争的烈度,取决于企业的竞争策略(尤其龙头公司)及监管落地的效果;若监管趋严,或在一定程度上约束了价格战的幅度。 21年以来,公司持续通过数字化能力对总部和加盟商进行持续赋能和迭代。23年上半年,公司推动落实全网一体数字化、标准化,多维赋能加盟网络,提升加盟商经营能力,全面提升网络竞争力。我们认为,健康的加盟商网络的盈利能力,是未来公司进一步提升市占率和盈利表现的根基。我们看好公司厚积薄发,在新一轮的行业竞争中加速成长。 投资建议:重申“买入”评级。基于23年行业及公司价格下行,我们下调盈利预测,即预计23-25年公司归母净利润为39/41/49亿元(前值40/48/58亿元),对应PE分别为12x、12x、10x,重申“买入”评级。 风险提示:行业需求增速放缓,成本下降速度放缓,价格竞争激烈 | ||||||
2023-11-22 | 中银证券 | 王靖添,刘国强 | 买入 | 维持 | 收入稳中有升利润有所下降,成本结构优化显著 | 查看详情 |
圆通速递(600233) 公司披露2023年第三季度业绩,Q3营业收入137.59亿元,同比增长0.01%。前三季度营业收入407.59亿元,同比增长4.98%,归母净利润实现26.59亿元,同比下降4.06%。前三季度公司经营业绩较为稳健,维持公司买入评级。 支撑评级的要点 营业收入较为稳定,归母净利有所下滑。国家邮政局公布数据显示,2023年1-9月,全国快递服务企业业务量累计完成931.2亿件,同比增长16.4%;业务收入累计完成8545.5亿元,同比增长11.1%。公司23Q3快递业务完成量52.37亿件,同比增长14.10%;前三季度累计快递业务完成量150.13亿件,占全国快递服务企业业务量的16.12%。前三季度公司实现累计营业收入407.59亿元,较2022年同期增长4.98%,归母净利润实现26.59亿元,同比下降4.06%。 单票价格与成本下跌,毛利率有所下降。2023年第三季度行业竞争仍较激烈,公司23Q3单票收入同比下降7.88%至2.33元。虽然单票收入有所下降,并且油价有所上升,但得益于公司持续深化成本管控等因素,2023年Q3单票成本有所下降。但受制于单票收入下滑,公司Q3毛利率同比下降1.33pct至9.35%。 积极推动数字化转型,持续改善经营体系,不断提升核心竞争力。在核心竞争力方面,公司进行了三方面的提升。首先是继续推进数字化转型,强化数字化能力;其次是推动自动化升级,包括无人化和柔性生产;最后是管理方面的改革,推动转移中心和加盟商的经营生产操作一体化。除此之外,公司还加大投入基础建设,改进装卸效率,并延申中心到加盟商的干线运输。作为数字化标准化转型的代表性项目‘一号工程’,公司已提出增效提质的方案,目前广泛分布在加盟商中,未来或将为加盟商节约运营成本,推动分布式的成本下降。 估值 我们维持此前公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为42.10/50.98/58.99亿元,同比+7.4%/+21.1%/+15.7%,EPS为1.22/1.48/1.71元/股,对应PE分别11.0/9.1/7.9倍,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 需求增长不及预期、行业同业间竞争加剧、人工成本上升、经济复苏不及预期。 | ||||||
2023-11-02 | 华福证券 | 陈照林 | 买入 | 维持 | 23Q3单票归母净利0.15元,淡季短期业绩承压 | 查看详情 |
圆通速递(600233) 事件:圆通速递公布2023Q1-Q3业绩,公司23Q1-Q3实现营收407.6亿元,同比+5%;实现归母净利润26.6亿元,同比-4.1%;实现扣非归母净利润25.4元,同比-4.8%;单季度看,23Q3公司实现营收138亿元,同比+0.01%;实现归母净利润8.0亿元,同比-20.0%;实现扣非归母净利润7.6亿元,同比-21.3%。 量:23Q3件量同比提升,圆通市占率15.6%。圆通23Q3实现快递件量52.4亿件,同比+14.1%,市占率达15.6%(同比-0.3pp);23Q1-Q3快递件量150.1亿票(同比+18.4%),市占率达16.1%。 价:2023Q3公司快递业务ASP为2.33元,同比-7.8%,单票收入承压。23Q1-Q3,按经营数据算,ASP为2.41,同比-6.1%。 盈利端:2023Q3综合毛利12.9亿元,同比-12.5%,综合毛利率9.4%,同比-1.3pp,单票综合毛利0.25元,同比-23.3%;2023Q3管理费用2.9亿元,管理费用率2.1%,同比下降0.1pp;公司归母净利8.0亿元,同比-20%,归母净利率5.8%,同比-1.4pp,单票归母净利0.15元,同比-29.9%。前三季度看,23Q1-Q3综合毛利42.8亿元,同比-3.9%;管理费用8.3亿元,管理费用率2.0%;归母净利润26.6亿元,同比-4.1%,单票归母净利0.18元,同比-19%。 盈利预测与投资建议。受航空货代运价承压以及快递行业淡季影响,圆通23Q3综合盈利增速略有下滑,但在快递主业方面,公司仍维持了快递件量行业第二的市占率水平,我们认为圆通作为龙头企业,坚持深耕快递主业,综合服务能力和产品定价能力依旧。盈利预测方面,考虑航空货代业务承压以及快递行业传统淡季影响,展望未来,航空货代和快递行业需求逐步修复我们调整公司2023/24/25归母净利至35/46/52亿元(前值40/43/47亿 元),维持公司2024年14倍PE对应目标价18.69元,维持“买入”评级。 风险提示:快递件量增长大幅放缓、价格战风险、人工成本上升 | ||||||
2023-11-01 | 东兴证券 | 曹奕丰 | 买入 | 调高 | 三季度淡季业绩承压,后续有望迎来旺季修复 | 查看详情 |
圆通速递(600233) 事件:公司发布三季报,前三季度实现营收40.8亿,同比增长5.0%,归母净利润26.6亿,同比下降4.1%。第三季度单季实现营收13.8亿,同比基本持平去年同期,归母净利润8.0亿,同比下降21.3%。 件量稳步增长,市场份额微降:公司前三季度实现业务量150.1亿件,同比增长18.4%,其中三季度业务量52.4亿件,同比增长14.1%。市场份额方面,三季度公司市占率15.6%,同比下降0.4pct,环比下降0.7pct,我们认为市场份额的下滑主要是由于三季度行业价格竞争较为激烈,低价件领域存在以价换量的现象。而公司维持了自身相对稳健的价格策略,导致业务量增速略低于行业均值。 价格竞争较为激烈,单票净利环比下降:三季度公司毛利率9.35%,环比与同比皆下降约1.3pct。受到价格战的影响,公司三季度快递单票收入约2.34元,同比下降约7.8%,是利润下降的主要原因。公司三季度单票净利润约0.14元,环比二季度下降约0.03元。 相比友商,圆通对价格战导致的利润波动有更强的抵御能力:虽然从财报表现上看圆通在价格战中承压较为明显,但相比韵达与申通,圆通抵御价格波动的能力明显更强。三季度单季韵达的扣非后净利润降至1.81亿元,单票净利润降至约0.04元,环比下降约0.06元/票;申通三季度扣非后净利润为-0.08亿元,出现轻微亏损。圆通虽然扣非净利润由二季度的9.1亿元降至三季度的7.57亿元,但依旧保持了较高的盈利基数,可以看出圆通对价格战导致的利润波动具有较强的抵御能力。我们认为这主要是由于公司稳定的加盟商网络以及数字化转型带来的良好客户体验为公司业务带来了服务性的溢价,避免了公司陷入成本内卷的困境。 价格战继续升温的空间有限,四季度有望迎来旺季修复:三季度行业整体性的盈利承压说明目前的价格战烈度已经处于较高水平,考虑到监管部门致力于打造良性竞争的大环境,亏本打价格战的情况在21年之后就已经受到有效遏制,我们认为目前价格战继续升温的空间比较有限。随着四季度旺季的到来,行业盈利能力有望获得一定程度的恢复。 公司盈利预测及投资评级:受价格战影响,我们略微下调公司2023-2025年净利润预测至37.7、44.4和49.7亿元,对应EPS分别为1.10、1.29和1.44元。当前股价对应2023-2025年PE分别为12.4、10.5和9.4倍。 虽然行业处于较为激烈的价格战中,但我们认为其烈度继续提升的空间有限,且目前的悲观预期基本已经反映在股价之中,因此目前公司股价存在较明显的低估。经过持续下跌后,公司目前PE估值处于历史较低水平,且一旦价格战缓和,在单票利润低基数的背景下,盈利将具备较强的向上弹性,因此上调公司评级至“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济不景气、行业竞争加剧、人力成本超预期上涨等。 | ||||||
2023-10-27 | 浙商证券 | 李丹,张梦婷 | 买入 | 维持 | 圆通速递2023三季报点评:2023前三季度快递业务收入同比+11.25%,业绩符合预期 | 查看详情 |
圆通速递(600233) 投资要点 2023年三季报业绩:23Q3整体经营稳定,业绩符合预期 2023年前三季度公司实现营业收入407.59亿元,同比+4.98%;归母净利润26.59亿元,同比-4.06%;23Q3实现营业收入137.59亿元,同比+0.01%,实现归母净利润7.98亿元,同比-19.98%。2023年以来整体需求弱复苏,叠加跨境业务景气下行,公司货代、航空业绩或承压,2023H1公司货代、航空收入同比分别下滑36.3%/25.2%。整体来看前三季度公司经营相对稳健,业绩符合预期。 23Q3行业淡季价格继续承压,快递主业稳健增长 单价:2023年春节后以来局部地区出现价格竞争,2023前三季度公司单票收入为2.41元,同比-6.07%;Q3行业淡季,快递价格继续承压,23Q3公司单票快递收入为2.33元,同比下降7.88%,环比23Q2的2.35元下降0.02元。 单票归母净利润:2023年前三季度单票归母净利润为0.18元,相较2022年的0.22元同比下降18.99%,其中23Q3实现单票归母净利润0.15元,相较于2022年的0.22元同比下降29.92%,环比23Q2下降0.03元。 快递量:2023前三季度公司完成快递业务量150.13亿件,同比+18.45%,市场份额为16.12%,同比2022年前三季度提升0.28pct;其中23Q3完成52.37亿件,同比+14.10%,23Q3的公司市占率为15.59%,相较于22Q3的15.94%基本保持稳定,相较于23Q2市占率16.30%环比下降0.71pct。 快递业务收入:2023年前三季度公司实现快递业务收入361.20亿元,同比+11.25%;其中Q3实现快递业务收入122.21亿元,同比+5.11%,环比-2.33%。虽然价格竞争下单价承压,但是公司稳定的包裹量增长使得公司快递主业收入保持稳定。我们认为公司仍将继续保持稳健的业务量增速,随着头部企业的份额关注度提升,行业分化趋势或将显著。 旺季将至单票价格初现回暖,期待量价双升带来行业景气度改善 根据国家邮政局数据,2023年9月快递行业业务收入完成1057.4亿元,同比增长14.4%,9月快递业务量完成116.6亿件,同比增长20.0%,据此我们估算9月快递单票价格9.07元/单,环比+2.0%。整体来看,9月以来线上消费进一步升温,国家邮政局快递大数据平台实时监测数据显示,10月23日上午7时39分,2023年我国第1000亿件快件产生,比2022年达到千亿件提前了39天时间。10月19日,圆通速递在上海总部召开2023年旺季保障会议,提出将旺季服务作为圆通提升竞争力、改善客户体验、赢得更多市场客户的关键期,加快数字化新功能在全网的推广落地。旺季到来或将进一步刺激快递件量的增长,同时9月行业单价已现季节性修复趋势,我们预计Q4快递行业有望量价双升带来行业景气度改善。 头部企业份额竞争加强,数字化赋能助力良性竞争 2023年以来消费弱复苏的背景下,行业快递量增速仍较疲弱,待消费信心提振有望逐步提升。年初以来头部企业份额关注度明显提升,份额诉求坚定。同时局部地区的价格竞争引发市场担忧。局方仍严格监管非理性价格战,良性竞争将加速行业集中。公司数字化深化将继续全网赋能与降本,助力竞争力与份额提升。 盈利预测 考虑2023年以来局部地区价格竞争仍然存在,行业分化趋势明显,公司数字化深化将继续赋能,我们预计圆通速递2023-2025年归母净利润分别为36、44、52亿元,对应PE分别为12.9倍、10.4倍、8.9倍,维持买入评级。 风险提示 经济下行风险,行业增速低于预期,快递价格战恶化,国际货运景气下行。 | ||||||
2023-10-27 | 国信证券 | 罗丹,高晟 | 买入 | 维持 | 价格竞争导致业绩承压,看好长期价值 | 查看详情 |
圆通速递(600233) 核心观点 23年三季度公司业绩表现承压。2023年前三季度营收407.6亿元(同比+5.0%),归母净利润26.6亿元(同比-4.1%),扣非归母净利润25.4亿元(-4.8%);2023年三季度单季营收137.6亿元(+0.01%),归母净利润8.0亿元(同比-20.0%),扣非归母净利润7.6亿元(-21.3%)。 三季度件量稳步增长,市场份额同比略微下滑,单价同比降幅维持高位。圆通23年前三季度业务量实现了150.1亿件(同比+18.5%),单三季度业务量实现了52.4亿件(同比+14.1%),单三季度市占率为15.6%(同比-0.4pct,环比-0.7pct)。今年以来快递行业价格战逐渐加剧,圆通Q1、Q2、Q3的单票快递价格分别为2.55元、2.35元、2.33元,同比分别为-2.2%、-7.6%、-7.9%。 三季度单票快递净利环比、同比均有所下滑。三季度价格竞争激烈的背景下,圆通单价下降明显,叠加航空和货代业务亏损扩大,从而导致公司三季度盈利能力下滑。圆通前三季度实现毛利率10.5%(同比-1.0pct),归母净利率为6.5%(同比-0.6pct)。单三季度来看,实现毛利率9.3%(同比-1.3pct,环比-1.3pct),期间费用率为2.4%(同比-0.1pct,环比+0.2pct),归母净利率为5.8%(同比-1.5pct,环比-1.0pct),剔除航空和货代业务影响,快递业务实现单票归母净利约0.16元(同比减少约0.04元,环比减少约0.02元。圆通前三季度资本开支为36亿元,同比持平。 行业需求将回归中速增长,竞争格局变革关键期,关注公司长期价值。随着电商市场逐渐成熟,快递市场也进入了中速增长的新阶段,同时龙头快递竞争也进入了关键时点。我们认为圆通在市场份额、网络质量、经营能力以及盈利能力方面均具有竞争优势,看好公司的经营韧性和业绩韧性。 风险提示:价格竞争恶化;电商快递需求增长低于预期。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。 考虑到快递行业价格竞争加剧,下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为38.8/45.2/52.7亿元(23-25年调整幅度-14.5%/-15.5%/-14.1%),分别同比变化-1%/+17%/+17%,由于圆通速递具有竞争优势,维持公司“买入”评级。 | ||||||
2023-10-19 | 西南证券 | 胡光怿 | 买入 | 维持 | 以稳健经营为主线,依托全面数字化提质增效 | 查看详情 |
圆通速递(600233) 投资要点 事件:2023年]10月8日,圆通速递公告公司截至9月28日,已用自有资金以集中竞价交易方式累计回购股份1,510.8万股,占公司总股本的0.44%,回购成交价为14.18元-15.08元/股,累计回购总金额为2.2亿元(不含交易费用)。2023年6月27日,公司公告为稳定投资者预期,提振市场信心,将以不低于人民币3亿且不超过5亿的自有资金回购1,500-2,500万股股份,占公司已发行总股本的0.44%-0.73%,用于实施员工持股计划或者股权激励计划。 公司成本精细化管控成效明显,上半年超额完成核心成本优化目标:2023年上半年,圆通完成快递业务量97.8亿件,同比增长20.9%,在全国快递业务量中的占比为16.4%,同比提升0.7pps,实现业务规模和市场份额的共同提升。上半年,公司的单票总成本为2.22元,同比下降5.6%。其中单票运输成本为0.47元,同比下降9.1%;单票中心操作成本为0.3元,同比下降4.6%。单票运输成本和单票中心操作成本的改善,主要得益于公司运力结构和干线路由的进一步优化,以及操作中心设备自动化效能和人效的进一步提升。 深化数字化转型,夯实核心竞争力。公司坚定深耕快递主业,同时持续推进全面数字化转型,以数字化为抓手,以客户体验为中心,深化落实服务质量战略。从总部的维度上,公司不断优化转运中心布局,加大对枢纽转运中心自动化升级与改造的投入,不断提升枢纽转运中心的快件处理能力,拓展枢纽转运中心的辐射范围。从加盟网络的维度上,2023年上半年,公司全面推进“一号工程”,通过由总部派驻执行小组的方式,对加盟商全方位赋能,助力加盟商降低各环节成本,增加效益,从而进一步增强公司快递服务网络的稳定性。 积极搭建航空货运网络,深度践行国际化发展战略:截至2023年上半年,公司自有航空机队数量共12架,航线范围已基本覆盖亚洲主要区域。公司坚信自有航空运输网络将是未来行业竞争的制胜点。一方面,基于对国内快递行业发展逐步由价格驱动向价值驱动转变的判断,自有航空运输网络将帮助公司提升服务的时效性,促进公司产品结构进一步升级,为公司开拓商务件以及冷链、鲜花等高附加值产品市场奠定扎实基础。另一方面,自有航空网络的搭建也将为公司布局国际快递业务、拓展海外市场提供重要的基础。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.23元、1.48元、1.63元,对应动态PE分别为11.4倍、9.5倍、8.6倍。公司经营稳健,全面数字化提质增效成效明显,看好未来1-3年业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:受宏观经济形势影响网购消费增速下滑导致快递行业件量增速或不及预期、快递行业价格竞争加剧风险。 | ||||||
2023-09-06 | 中银证券 | 王靖添,刘国强 | 买入 | 维持 | 快递业务规模份额齐升,6210本管控良好业绩稳中有升 | 查看详情 |
圆通速递(600233) 公司披露2023年半年度业绩,营业收入为270.00亿元,同比增长7.71%;归母净利润实现18.60亿元,同比增长4.89%,整体符合我们预期。分业务看,快递业务实现收入243.86亿元,同比增长13.78%,货代业务和航空业务分别实现收入14.41/6.17亿元,同比下降36.25%/25.16%。上半年公司业绩稳中有升,维持公司买入评级。 支撑评级的要点 快递业务规模份额齐升,营业收入稳中有增。国家邮政局公布数据显示,2023年上半年,全国快递服务企业业务量累计完成595.2亿件,同比增长16.2%;业务收入累计完成5,542.9亿元,同比增长11.3%。公司23H1快递业务完成量97.77亿件,同比增长20.94%,占全国快递服务企业业务量的16.43%,较2022年同期提升0.65个百分点,业务规模和市场份额加速提升。公司实现营业收入270.00亿元,较2022年同期增长7.71%,公司业务量增速持续超过行业平均增速,快递行业市场份额与品牌集中度持续提升,未来快递行业市场份额或逐渐向管理能力更强、服务品质更佳、成本管控更优的龙头企业集中。 单票价格有所下降,单票成本控制良好。由于2023年上半年行业仍然存在价格战,公司23H1单票收入同比下降6.03%至2.44元。虽然单票收入有所下降,但得益于公司持续深化成本管控和成品油价格下降等因素,2023年上半年公司单票快递产品成本为2.19元,整体较去年同期下降5.93%。其中,单票运输成本0.47元,较去年同期下降0.05元,降幅9.15%;单票中心操作成本0.30元,较去年同期下降0.02元,降幅4.59%;公司单票网点中转费较去年同期下降34.16%,主要系结算政策调整所致。 基础设施持续改造升级,继续深化国际化发展战略。2023年上半年,公司完成和落实海口、佛山、无锡、临海、天津等多个枢纽转运中心的改造、升级和扩建计划,截至2023年上半年,公司在转运中心、城配中心等共布局完成自动化分拣设备200套。在完善转运中心布局的同时,公司持续优化车队规模和车型结构,提升甩挂车辆、大型运输车辆比例,截至今年上半年,公司自有干线运输车辆达5,301辆,自有航空机队数量12架,其中波音767-300共2架,波音757-200共10架。在国际化发展方面,公司充分挖掘国际物流服务市场需求,2023年上半年,公司国际货物运输代理业务共实现海运近3万标箱,空运2.7万吨;国际快递及包裹服务发展良好,圆通速递国际完成超6,900万件,同比增长33%。 估值 我们维持此前公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为42.10/50.98/58.99亿元,同比+7.4%/+21.1%/+15.7%,EPS为1.22/1.48/1.71元/股,对应PE分别12.8/10.5/9.1倍,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 需求增长不及预期、行业同业间竞争加剧、人工成本上升、经济复苏不及预期。 | ||||||
2023-09-04 | 天风证券 | 徐君 | 买入 | 维持 | 份额稳步扩张,降本增效凸显经营韧性 | 查看详情 |
圆通速递(600233) 快递主业经营稳健,市场份额提升;货代航空业务承压 公司发布 23 年半年报: 财务业绩上, 23H1 公司实现营业收入 270.00 亿元,同比增长 7.7%;实现归母净利润 18.60 亿元,同比增长 4.9%。 23Q2 公司实现营业收入 140.86 亿元,同比增长 6.4%;实现归母净利润 9.55 亿元,同比增长 5.7%。分业务看, 1)快递业务 23H1 实现归母净利润 18.48 亿元,同比增长 16.4%; 23 Q2 归母净利润 9.60 亿元,同比增长 20.1%; 2) 23H1货代和航空业务实现归母净利润 0.12 亿元,同比下降 93.5%; 23Q2 归母净利润亏损 500 万元。 经营业绩上, 23H1 公司完成业务量 97.77 亿件,同比增长 20.9%, 23Q2 完成业务量 53.19 亿件,同比增长 21.7%,均高于行业同期增速 16.2%、20.9%;因此上半年公司市占率提高至 16.4%,同比+0.6pcts。 价格承压,精细化管理推动降本增效下,经营韧性凸显 单票价格方面, 23 年行业价格竞争加剧,上半年行业单票价格下滑 4.3%,公司单票价格 2.44 元,同比下降 5.2%, Q2 延续价格下降趋势。 单票成本方面, 23H1 单票成本 2.19 元,同比下降 0.14 元( YOY-5.9%);其中,单票运输成本 0.47 元,同比下降 0.05 元;单票中心操作成本 0.30 元,同比下降 0.02 元;单票派送支出 1.29 元,同比下降 0.01 元。剔除航空货代后,上半年公司单票归母净利润 0.20 元,同比去年小幅下滑 0.01 元, 优秀的成本管控有效对冲快递价格下跌风险。回顾上半年,公司完善内外车辆管理体系,动态优化干线路由,单票干线运输成本同比下降 9.2%;中心操作层面,公司全面推进精益生产,优化中心人员管理机制,单票操作成本同比下降 4.6%。展望后市,我们认为随着公司全网降本增效工作的持续推进,叠加全链路的数字化和标准化建设,公司单票成本有望进一步优化。 行业分化或加速,看好公司管理改善红利持续释放 2021 年下半年以来,快递行业监管持续推进,行业竞争要素由件量增速向服务和质量转变,竞争格局有望不断优化,行业预计将进入格局切换的关键时点。在这一发展背景下,公司加速推进对加盟商的全方位赋能,积极推进全网一体数字化、标准化进程, 我们看好公司网络韧性和管理改善的红利有望持续释放。 新增 2025 年盈利预测, 维持“买入”评级 基于 23H1 行业及公司单票价格下降,我们下调盈利预测,我们预计 23-25年实现归母净利润 39.72、 48.20、 58.02 亿元, 23-24 年归母净利润预测前值为 47.87、 60.16 亿元。参考可比公司估值,我们给予 23 年 17 倍 PE,对应目标股价 19.62 元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业需求增速放缓,成本下降速度放缓,价格竞争激烈 | ||||||
2023-08-31 | 东兴证券 | 曹奕丰 | 增持 | 维持 | 价格战凸显业绩韧性,估值具备吸引力 | 查看详情 |
圆通速递(600233) 事件: 公司发布中报, 上半年实现营收 270.0 亿元,同比增长 7.7%,归母净利润 18.9 亿元,同比增长 4.9%。业务完成量 97.8 亿件,同比增长 20.9%,市场份额较去年同期提升 0.65pct。 单票收入受价格战影响下行, 但业务体量增长与成本缩减对冲了降价影响:单票指标方面,公司上半年单票收入下降约 0.16 元(同比下降 6.0%),主要是受上半年快递行业价格竞争加剧的影响。但依靠规模效应与优秀的成本管控,公司单票成本实现了 0.14 元的降幅(同比下降 5.9%),从结果上看,公司单票毛利由 0.27 元降至 0.25 元(同比下降 7.0%)。虽然单票利润空间下降,但依靠上半年 20%左右的业务量增长, 通过以量补价, 公司依旧实现了整体盈利的提升。 单票核心成本明显下降: 快递公司总部的核心成本是运输成本与中心操作成本。 上半年公司单票运输成本下降 0.05 元(同比下降 9.2%)至 0.47 元, 除了成品油价格下降外,也与公司持续优化干线路由并着力提升单车装载票数有很大关系, 上半年公司干线运输单车装载票数同比提升超 12%。单票中心操作成本下降 0.02 元(同比下降 4.6%)至 0.30 元,我们认为与公司的精细管理以及规模效应带来的产能利用率提升有较大关系。 此外, 公司单票网点中转费较去年同期下降 0.05 元(同比下降 34.16%), 下降幅度较大主要系结算政策调整所致。 数字化转型推进将持续助力优化时效与客户体验: 公司以客户体验为核心,以数字化、智能化管理工具为抓手,赋能加盟网络财务、运营、管理等系统,助力加盟商降本增效,全面提升加盟网络经营管理能力和综合竞争力。目前公司数字化转型已有较明显的成效,时效性与客户体验持续提升。 报告期公司全程时长较去年同期缩短近 5 小时,客户投诉率同比下降 12%。 公司盈利预测及投资评级: 我们预计公司 2023-2025 年净利润分别为 41.6、46.6 和 52.1 亿元,对应 EPS 分别为 1.21、 1.35 和 1.51 元。当前股价对应2023-2025 年 PE 分别为 12.1、 10.8 和 9.7 倍。 上半年快递行业价格竞争加剧导致市场预期下降,行业股价整体下挫。但从圆通上半年的业绩表现来看,依靠优秀的客户体验带来的服务溢价可以帮助公司有效抵御价格竞争的冲击,公司盈利在价格战背景下具备较强韧性。公司目前 PE 估值处于历史较低水平,我们认为估值具备较强吸引力, 维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济不景气、行业竞争加剧、人力成本超预期上涨等。 |