流通市值:922.83亿 | 总市值:922.83亿 | ||
流通股本:70.39亿 | 总股本:70.39亿 |
恒力石化最近3个月共有研究报告5篇,其中给予买入评级的为5篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-12 | 东吴证券 | 陈淑娴,何亦桢 | 买入 | 维持 | 2023年分红比例提升,重视炼化资产的高股息属性 | 查看详情 |
恒力石化(600346) 投资要点 事件:2024年3月11日,公司控股股东恒力集团提议,公司2023年度拟派发现金红利总额(含税)占2023年年度归属于上市公司股东的净利润的比例为50%以上。 重视股东回报,23年分红比例提升。1)根据公司2020-2024年分红规划,当资产负债率分别处于75%~80%、70%~75%、以及<70%时,每年现金分红比例分别不少于40%、45%、50%。截至2023Q3,公司资产负债率为77.56%,以时点负债率对应的分红比例为不低于40%。2)近年来,公司整体维持较高的分红比例,其中2020/2021年,公司分红比例分别为40%/46%,2023年进一步提升至50%以上,较规划值提升10pct,体现了公司对于股东回报的重视。按照69亿归母净利润测算(业绩预告值),公司时点股息率约3.8%(3月12日)。 资本开支强度回落,分红比例有望维持在较高水平。1)2021年以来,公司进入新一轮的资本开支周期,2021/2022/2023Q1-3期间,公司资本开支金额分别为134/257/318亿元,其中2023年是公司投产大年,截至23年底,康辉功能性薄膜项目已投产10条线、剩余2条线将陆续投产,惠州500万吨PTA项目已开车投产,营口康辉锂电隔膜项目已开车4条线,160万吨高性能树脂及新材料项目也已陆续开车,预计将于24年初投产。2)进入24年后,随着上述项目建设高峰期结束,公司资本开支强度将有明显回落。与此同时,考虑到公司每年较高的折旧摊销金额(2022年为88亿元),我们预计公司资产负债率有望持续下降,分红比例有望维持在较高水平。 下游产品结构性复苏,炼化盈利整体修复。1)PX扩产结束,高景气有望延续。得益于下游聚酯开工率提升,以及阶段性调油需求驱动,2023年PX行业维持高景气运行,较原油价差同比+21%。向后看,根据百川盈孚统计,2024-2025年期间,我国PX新增产能仅为300万吨,考虑到下游需求稳步增加,预计行业开工率将维持在较高水平,行业景气度有望延续。2)烯烃需求相对疲软,行业仍处于磨底阶段。受地产周期下行拖累,以及供给端新增产能释放,烯烃盈利整体承压,其中2023年聚乙烯/聚丙烯较原油价差分别同比-2%/-5%。向后看,随着地产链周期触底,烯烃盈利或边际回升。 盈利预测与投资评级:综合考虑需求修复节奏,我们调整公司2023-2025年归母净利润为69/89/132亿元(此前为69/95/143亿元),按照3月12日收盘价计算,对应PE为13.3/10.3/6.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求复苏不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧 | ||||||
2024-02-01 | 开源证券 | 金益腾,龚道琳,蒋跨跃 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023年盈利大幅改善,新材料项目稳步推进 | 查看详情 |
恒力石化(600346) 预计2023年公司归母净利润同比增长197.63%,维持“买入”评级 公司发布2023年业绩预增公告,预计2023年实现归母净利润69亿元,同比增长197.63%,预计实现扣非归母净利润56.4亿元,同比增长439.57%。其中,2023Q4预计公司实现归母净利润11.99亿元,环比下降54.76%。结合公司业绩预告,我们下调2023年并维持2024-2025年公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为69.01(-12.72)、106.55、143.59亿元,EPS为0.98(-0.18)、1.51、2.04元,当前股价对应PE分别为12.3、8.0、5.9倍。我们看好公司受益于需求复苏带来的盈利弹性以及新材料业务的远期成长性,维持“买入”评级。 2023年公司成本端压力有所释放,PX盈利维持高位,或为公司重要利润来源根据Wind数据,2023年布伦特原油全年均价82.17美元/桶,较2022年同比下降17.04%。同时分季度来看,2023Q1-Q4布伦特原油季度均价分别为82.10、77.73、85.92、82.85美元/桶。伴随原油价格逐步企稳,公司成本端压力也有所释放。盈利方面,受益于炼化行业供需基本面的改善以及下游需求的复苏,公司芳烃产品、油品等主导炼化产品价差与盈利有所改善。根据Wind数据,2023年PX全年价差(即期,下同)均值为360美元/吨,较2022年同比增长21.29%。分季度来看,2023Q1-Q4PX价差季度均值分别为310、405、400、326美元/吨。整体来看,PX产品盈利水平进一步提升,2023年全年整体维持高位,或为公司重要的利润来源。展望未来,我们认为后续伴随终端下游需求继续复苏,公司有望充分享受业绩弹性。 新材料业务布局稳步推进,公司长期成长性值得期待 根据公司公告,公司持续加快产业链延伸步伐,陆续投建康辉新材湿法锂电池隔膜4.4亿平方米项目、160万吨高性能树脂及新材料项目等多个项目。当前上述项目正在稳步推进中,未来伴随各个项目的陆续落地,有望与公司现有产业形成优势互补,公司业绩也有望随之迎来集中释放。 风险提示:油价大幅波动、下游需求萎靡、产能投放不及预期等。 | ||||||
2024-01-31 | 国信证券 | 杨林 | 买入 | 维持 | 业绩大幅预增,盈利有望修复 | 查看详情 |
恒力石化(600346) 事项: 公司公告:2024年1月29日,公司发布2023年度业绩预增公告。公告内容,2023全年度,恒力石化预计实现归属于上市公司股东的净利润为690000万元左右,与上年同期相比,将增加458169.68万元左右,同比增加197.63%左右。扣除非经常性损益事项后,2023年全年度预计实现归属于上市公司股东的净利润为564000万元左右,与上年同期相比,将增加459471.49万元左右,同比增加439.57%左右。 国信化工观点:1)随着原油价格波动企稳以及炼化产能供需基本面的改善,公司成本端趋于稳定,公司芳烃产品、油品等主导炼化产品价差扩大,盈利能力明显改善;2)受益于煤炭价格中枢下行,公司在炼化行业内独有的油煤深度耦合竞争优势和完善的公共配套设施竞争优势进一步凸显;3)公司下游新材料项目达产将实现恒力炼厂在强链补链的最后一步。 在我们2021年对于公司三季报的点评报告中,我们给出公司2021-2023年的归母净利润为167/207/228亿元,彼时2021年原油价格处于相对低位以及下游需求较好,大宗商品处于价格高位,价差明显改善,因此对于后市判断相对乐观。而2022年及2023年,受到地缘政治因素以及主要产油国减产的影响,原油价格持续走高,2022年布伦特原油现货均价同比上涨43%,给中游炼化企业带来较高的原料成本压力。需求端居民收入增速放缓、房地产市场表现低迷,造成终端消费需求不足,进一步压缩了公司的利润空间。回溯公司2022年实际业绩情况:公司实现归母净利润23.18亿元,同比-85.07%。其中,炼化产品实现营收1236.75亿元,同比+17.86%,毛利率为15.31%,同比-7.58pct;新材料产品实现营收291.36亿元,同比+6.82%,毛利率为9.07%,同比-9.85pct;PTA实现营收566.36亿元,同比+17.59%,毛利率为-6.49%,同比-8.83pct。炼化行业经历了高运行成本以及低需求水平的双重经营挤压,拖累了行业盈利能力。 我们在预判2024年原油价格将持续中高位震荡、成品油需求稳中有升、PX扩产周期结束、房地产持续磨底带来聚乙烯需求磨底、新材料产品不断投产的前提下,我们谨慎下调公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为69.02/80.26/100.17亿元,同比+197.7%/+16.3%/+24.8%,当前股价对应PE分别为12.6/10.8/8.6X,维持“买入”评级。 评论: 成本端趋于稳定,主营产品需求改善、价差扩大,盈利能力明显改善 2023年WTI原油期货价格均价为71.65美元/桶,2022年WTI原油期货价格均价为78.17美元/桶,2023年同比下滑8.34%,从原油价格走势来看,2023年相比2022年更为稳定。原油作为公司的主要原材料,若原油价格大幅波动则会造成公司对于成本端变化转嫁无力,进而影响公司盈利。另外根据卓创资讯,2023年山东地区地炼开工率与中国PX开工率均较2022年呈现出更高水平,说明下游需求正逐步改善,带动公司盈利能力向上。 煤炭价格中枢下行,油煤深度耦合竞争优势凸显 在“大化工”平台,公司充分利用炼化、乙烯和配套煤化工装置的技术工艺领先与系统耦合优势,形成了成本协同,具体表现为炼化业务配置了全国规模最大的煤制氢装置,能够产出低成本的纯氢、甲醇、醋酸、合成气等煤化工产品,在2023年煤炭价格中枢下行的背景下,公司的综合成本优势更为凸显。 下游新材料项目达产将助力公司实现“强链补链”最后一步 2021年3月1日举办的国务院新闻办公室新闻发布会中指出,制造业企业需围绕强链补链,做好锻长板、补短板。恒力石化在上游具备年产450万吨PX和40万吨醋酸生产能力,中游拥有1660万吨PTA产能和180万吨纤维级乙二醇产能,下游化工新材料产品定位于中高端市场需求,涵盖民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、BOPET、PBT、PBS/PBAT等聚酯与化工新材料产品,应用于纺织、医药、汽车工业、环保新能源、电子电器、光伏产业、光学器材等差异化、高附加值的工业与民用“衣食住行用”的广泛需求领域。一直 以来,炼油、化工品、煤化工属于公司的长板,在产能、成品端均具有行业领先优势;“补链”方面,公司聚焦研发创新,重点打造PBS/PBAT可降解材料、功能性聚酯材料、高性能树脂材料、高端纤维材料、新能源材料等新材料项目,力求发展成为平台型新材料公司。 目前,公司营口基地年产4.4亿平锂电池隔膜项目已实现投产;汾湖基地在建的80万吨/年功能性薄膜一期项目已有9条生产线顺利投产;长兴岛基地在建的160万吨/年高性能树脂项目即将全面投产;南通基地首条锂电池湿法隔膜生产线已顺利贯通,4条隔膜涂布线、首条功能性薄膜生产线和首条干法隔膜生产线均进入调试阶段,年产50万吨功能性BOPET聚酯薄膜、10万吨功能性薄膜及30亿平方米锂电池隔膜(其中12亿平方米为锂电池隔膜涂布膜)项目正在建设中,纺织新材料2023年三期项目30万吨阳离子聚酯项目投产,恒科三期在建项目已全面投产;苏州基地恒力化纤年产40万吨高性能特种工业丝智能化生产项目具备投料试生产条件,即将全线投产。 投资建议: 随着公司新材料项目不断投产,公司核心竞争力有望增强,赋予公司第二成长曲线。维持“买入”评级。 | ||||||
2024-01-30 | 国金证券 | 许隽逸,陈律楼 | 买入 | 维持 | 业绩持续修复,未来值得期待! | 查看详情 |
恒力石化(600346) 业绩简评 恒力石化于2024年1月29日发布2023年业绩预增公告,2023年全年公司预计实现归母净利润69亿元,同比增加197.67%,其中Q4预计实现归母净利润11.99亿元,同比增加131.82%,环比减少54.79%。业绩基本符合预期。 经营分析 Q4炼油板块价差维持中高水平,有望支撑公司业绩进一步修复:2023Q4成品油裂解价差持续维持较高水平,Q4柴油/汽油/航空煤油裂解价差分别为834元/875元/3196元/吨,分别环比增加5.00%%/减少22.40%/增加68.19%,伴随国内成品油消费需求持续旺盛以及海外炼能的出清,成品油裂解价差有望持续维持在中高水平,公司炼油板块有望持续维持强劲势头。与此同时,PX-原油价差持续维持较高水平,2023Q4PX-原油价差达3064元/吨,环比收窄7.77%,整体仍维持在中高价差水平。公司现有2000万吨/年原油加工能力以及520万吨/年PX产能,炼油板块持续强劲有望支撑公司业绩持续修复。 聚烯烃&PTA价差走阔,化工板块业绩有望得到修复:目前烯烃类化工品需求仍处于恢复初期,公司业绩受化工产品拖累持续承压。2023Q4聚烯烃-原油价差均值2883元/吨,环比走阔4.15%。与此同时,PTA产品价差近期有所回升,2023Q4PTA-PX价差均值为328.16元/吨,环比走阔74.42%。伴随化工产品消费需求持续回暖,公司化工板块有望得到修复。 公司产业链全面延伸,未来业绩具备较高成长性:公司营口基地年产4.4亿平锂电池隔膜项目已实现投产;汾湖基地在建的80万吨/年功能性薄膜一期项目已有9条生产线顺利投产;长兴岛基地160万吨/年高性能树脂项目即将全面投产;南通基地首条锂电池湿法隔膜生产线已顺利贯通,4条隔膜涂布线、首条功能性薄膜生产线和首条干法隔膜生产线均进入调试阶段,年产50万吨功能性BOPET聚酯薄膜、10万吨功能性薄膜及30亿平方米锂电池隔膜(其中12亿平方米为锂电池隔膜涂布膜)项目正加紧建设中,纺织新材料2023年三期项目30万吨阳离子聚酯项目投产,恒科三期在建项目已全面投产;苏州基地恒力化纤年产40万吨高性能特种工业丝智能化生产项目具备投料试生产条件,即将全线投产。公司产业链向下游高附加值领域延伸,公司业绩未来具备较高成长性。 盈利预测、估值与评级 持续看好公司在经济回暖后,价差回升带来业绩弹性以及新材料深加工产能投产拉阔终端产品-原油价差的成长,但化工品终端需求仍处于恢复初期,因此我们下调了2024-2025年盈利预测,下调比例分别为26%和40%,预计公司2023-2025年归母净利润为69亿元/75亿元/90亿元,对应EPS分别为0.98元/1.07元/1.28元,对应PE为13.42X/12.31X/10.28X,维持“买入”评级。 风险提示 (1)地缘政治扰乱全球原油市场;(2)子公司康辉新材在分拆上市后存在净利润被摊薄的可能;(3)美联储加息或抑制终端需求;(4)卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响;(5)其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响;(6)模型拟合误差对结果产生影响;(7)在建工程进度不及预期,新增产能投放不及预期。 | ||||||
2024-01-30 | 东吴证券 | 陈淑娴,何亦桢 | 买入 | 维持 | 2023年业绩预告点评:行业景气回升,炼化龙头拥抱复苏 | 查看详情 |
恒力石化(600346) 投资要点 事件:公司发布2023年业绩预告,预计实现归母净利润69亿元,同比增长198%,实现扣非归母净利润56.4亿元,同比增长440%。其中23Q4单季度,预计实现归母净利润12.0亿元,同比扭亏为盈,环比下滑55%,实现扣非归母净利润6.6亿元,同比扭亏为盈,环比下滑75%,业绩整体符合预期。 油价中枢回落,成本压力有所缓解。2023年布伦特原油均价为82.2美元/桶,同比-17%,其中Q1-Q4均价分别为82.2/77.9/85.8/82.9美元/桶。四季度以来,受美国页岩油增产以及炼厂开工回落等因素影响,油价有所回调,短期内给公司带来一定的存货跌价压力,但中长期看仍有利于成本降低。 下游产品结构性复苏,炼化盈利整体修复。1)出行需求改善,成品油盈利表现良好。年初以来公路出行需求快速释放,同时国内许多重大基建项目陆续开工,推动成品油盈利提升。2023年,国内汽油/柴油产量分别为13616/18375万吨,同比分别增长13.9%/14.1%,汽油/柴油较原油价差分别同比+11%/+2%。2)PX扩产结束,高景气有望延续。得益于下游聚酯开工率提升,以及阶段性调油需求驱动,2023年PX行业维持高景气运行,较原油价差同比+21%。向后看,根据百川盈孚统计,2024-2025年期间,我国PX新增产能仅为300万吨,而下游PTA仍处于扩产周期,预计行业开工率和盈利中枢有望上移。3)烯烃需求相对疲软,行业仍处于磨底阶段。受地产周期下行拖累,以及供给端新增产能释放,烯烃盈利整体承压,其中2023年聚乙烯/聚丙烯较原油价差分别同比-2%/-5%。向后看,随着地产链周期触底,烯烃盈利或边际回升。 新材料项目落地贡献业绩,未来分红比例有望提升。1)2023年是公司投产大年,截至12月份,康辉功能性薄膜项目已投产10条线、剩余2条线将陆续投产,惠州500万吨PTA项目已开车投产,营口康辉锂电隔膜项目已开车4条线,160万吨高性能树脂及新材料项目也已陆续开车,预计将于23年底至24年初投产,上述项目落地有望为公司贡献业绩增量。2)根据公司2020-2024年分红规划,当资产负债率分别处于75%~80%、70%~75%、以及<70%时,每年现金分红比例分别不少于40%/45%/50%。向后看,随着项目建设高峰期结束,公司资本开支强度有望回落,并带动资产负债表修复,分红比例也有望进一步提升。 盈利预测与投资评级:综合考虑需求修复节奏,我们调整公司2023-2025年归母净利润为69/95/143亿元(此前为76/108/147亿元),按照1月29日收盘价计算,对应PE为12.6/9.1/6.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求复苏不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧 | ||||||
2023-11-15 | 开源证券 | 金益腾,龚道琳,蒋跨跃 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:Q3业绩环比继续改善,新材料业务逐步放量 | 查看详情 |
恒力石化(600346) 2023Q3归母净利润环比增长30.66%,维持“买入”评级 公司发布2023年三季报,前三季度实现营收1731.62亿元,同比增长1.63%,实现归母净利润57.01亿元,同比下降6.34%。其中,2023Q3公司实现营收637.05亿元,同比增长24.39%,环比增长19.51%,实现归母净利润26.52亿元,同比增长236.71%,环比增长30.66%。公司业绩符合预期,我们维持公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为81.73、106.55、143.59亿元,EPS为1.16、1.51、2.04元,当前股价对应PE分别为12.2、9.3、6.9倍。我们看好公司受益于需求复苏带来的盈利弹性以及新材料业务的远期成长性,维持“买入”评级。 2023Q3炼化产品价格有所上行,新材料板块逐步放量 根据经营数据,2023Q3公司炼化产品、PTA和新材料产品销量分别为533.36、387.11、107.96万吨,分别环比-1.13%、+35.60%、+14.43%,PTA与新材料产品销量均大幅增长。同时,2023Q3三者季度销售均价分别为5733、5088、8435元/吨,分别环比+7.00%、-1.85%、+0.03%,受原油价格上涨影响,炼化产品价格整体有所上行。另外,2023Q3公司炼化产品、PTA和新材料产品分别贡献营收305.75、196.95、91.07亿元,分别环比+5.78%、+33.10%、+14.45%,三大板块营收贡献均有所增长。此外在原料端,2023年1-9月公司主要原料煤炭、丁二醇、原油与PX采购均价分别为810、9936、4153、7402元/吨,较1-6月采购均价分别-8.70%、-1.34%、+1.37%、+1.10%,除PX与原油成本略有上升外,煤炭与丁二醇成本压力均有所缓解。在盈利水平方面,2023Q3公司销售毛利率与净利率分别为13.56%、4.16%,较Q2分别环比+0.58pcts、+0.35pcts,公司盈利水平继续提升。未来伴随下游需求逐步复苏,公司有望充分享受业绩弹性。 新材料业务布局稳步推进,公司长期成长性值得期待 根据公司公告,公司陆续投建了康辉新材湿法锂电池隔膜4.4亿平方米项目、160万吨高性能树脂及新材料项目等多个项目。当前上述项目正在稳步推进中,未来伴随各个项目的陆续落地,公司业绩也有望随之充分释放。 风险提示:油价大幅波动、下游需求萎靡、产能投放不及预期等。 | ||||||
2023-10-30 | 天风证券 | 张樨樨 | 买入 | 维持 | Q3业绩亮眼,彰显炼化韧性 | 查看详情 |
恒力石化(600346) 2023年第三季度公司实现归母净利润26.52亿,同比+236.71% 2023年第三季度,公司实现营业收入637.05亿元,同比+24.39%;实现归母净利润26.52亿,同比+236.71%,扣非归母净利润27.02亿元,同比+202.9%。前三季度公司实现营业收入1731.62亿元,同比+1.63%;归母净利润57.01亿元,同比-6.34%。 原油价格上涨,产品价差涨跌不一 三季度原油经历了快速上涨,由74.65美元/桶上涨至95.31美元/桶,涨幅达到28%;均价由77.8美元/桶上涨至86.8美元/桶。内蒙古坑口煤均价678元/吨,较Q2下降14元/吨。我们认为在原油上涨的过程中库存收益或产生一定贡献。 价差方面:Q3成品油裂解价差/乙烯价差/PX-石脑油价差分别为1495元/吨、-43元/吨、422美元/吨;Q2对应的价差分别为1563元/吨、81元/吨、415美元/吨。 康辉新材重组上市稳定推进 9月份,公司公告了《恒力石化:关于分拆所属子公司康辉新材料科技有限公司重组上市的预案(修订稿)》,公司拟分拆所属子公司康辉新材重组上市,本次交易资产交易作价为101亿元左右,由大连热电以发行股份的方式向恒力石化、恒力化纤购买。10月24日,大连热电收到上交所出具的《关于受理大连热电股份有限公司重组上市并募集配套资金申请的通知》,上交所决定予以受理并依法进行审核。 此次分拆,公司按权益享有的康辉新材净利润存在被摊薄的可能;但将进一步增强康辉新材的资本实力,扩大业务布局,最终有助于提升公司未来的整体盈利水平。 盈利预测与估值:考虑到公司前三季度经营情况持续改善,将公司2023/2024年归母净利润预测由79/119上调至87/130亿,维持2025年预测163亿,2023年10月28日收盘价对应PE分别为11/8/6倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;原料价格波动风险;宏观经济波动风险;项目投产进度不及预期风险 | ||||||
2023-10-30 | 信达证券 | 左前明,胡晓艺 | 买入 | 维持 | 行业景气度抬升,公司业绩顺势而上 | 查看详情 |
恒力石化(600346) 事件:2023年10月27日晚,恒力石化发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业总收入1731.62亿元,同比增长1.63%;实现归母净利润57.01亿元,同比下降6.34%;实现基本每股收益0.81元。其中,2023年第三季度,公司实现营业收入637.05亿元,同比增长24.39%;实现归母净利润26.52亿元,同比增长236.71%;实现扣非后归母净利润27.02亿元,同比增长202.90%;实现基本每股收益0.38元,同比增长235.71%。 点评: 大炼化景气回升,公司业绩持续复苏。成本端,2023年上半年,受全球经济悲观预期影响,国际油价走势震荡下行;进入第三季度,在季节性需求抬升、OPEC+部分成员国减产计划延长等因素主导下,国际油价震荡上行。总体来看,2023年前三季度布伦特均价约82美元/桶,同比下降20%,公司成本端压力有所缓解。前三季度公司主要原材料煤炭、丁二醇、原油、PX采购价分别同比下降18%、49%、13%、1%,成本端压力明显缓解。需求端,进入第三季度后,伴随国内暑期出行旺季到来,基建开工回暖,纺服等日常消费修复,成品油及化工品需求持续复苏。由于成本端价格支撑偏弱,但需求端复苏背景下,公司下游产品价格抗跌性强,前三季度公司炼化、PTA、新材料产品平均售价分别同比小幅下降3%、6%、8%,降幅较原材料端偏小。自年初以来,在成本端企稳与需求端复苏背景下,公司业绩持续改善。 行业复苏或仍在进行中,结构性机遇有望来临。成本端,10月巴以冲突爆发,美国财政部长耶伦表示不排除收紧对伊朗的制裁、沙特表态暂停与以色列的关系正常化谈判等事件使冲突影响逐步放大,国际油价震荡上行。展望未来,我们认为巴以冲突不确定性仍存,叠加阶段性需求淡季的结束,国际油价或将仍处于高位运行状态。成品油方面,2023Q3公路、民航客运量环比分别提升5.08%、16.19%,客运总量已超过疫情前水平,需求端或仍在持续放量。另一方面,2023年前三批成品油出口配额达到3999万吨,超越去年全年水平,出口配额增长对国内炼厂开工负荷有望带来支撑,成品油或迎来产销两旺局面。化工品方面,受需求端恢复偏缓影响,当前烯烃下游整体价格传导仍偏弱,价差静待修复;但PX、纯苯等芳烃产品库存已到达阶段性低位,同时毛利水平较去年同期均有明显改善,我们认为,未来在成本端及库存低位支撑下芳烃产品价格有望上行,盈利空间或将持续打开。 康辉新材分拆上市,优质资产融资渠道有望拓宽。康辉新材专注于功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等领域,是恒力石化新材料业务的核心载体。2023年10月,子公司康辉新材重组上市申请获得上交所受理,此次交易完成后,或将有助于进一步拓宽公司新材料业务的融资渠道。此外,公司及恒力化纤与大连热电签署了《业绩补偿协议》。根据该协议,恒力石化及恒力化纤承诺,如此次交易于2023年内实施完毕,康辉新材利润补偿期间2023年、2024年及2025年扣非后归母净利润预测数分别不低于1.94、8.98和12.84亿元,合计为23.76亿元;如交易于2024年内实施完毕,2024年、2025年及2026年期间,康辉新材扣非归母净利润预测数分别不低于8.98、12.84及15.49亿元,合计为37.31亿元。业绩补偿协议有望进一步增厚公司盈利,亦彰显对康辉新材业绩增长的信心与决心。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为89.70、139.67和160.22亿元,同比增速分别为286.9%、55.7%、14.7%,EPS(摊薄)分别为1.27、1.98和2.28元/股,按照2023年10月27日收盘价对应的PE分别为10.96、7.04和6.14倍。考虑到公司受益于自身竞争优势和行业景气度回升,2023-2025年公司业绩有望增长提速,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:原油价格短期大幅波动的风险;聚酯纤维盈利不及预期风险;炼化产能过剩的风险;新增产能投产不及预期风险;拟分拆康辉新材料重组上市进度不及预期风险。 | ||||||
2023-10-29 | 信达证券 | 左前明,胡晓艺 | 买入 | 维持 | 【信达能源】20231029恒力石化:行业景气度抬升,公司业绩顺势而上 | 查看详情 |
恒力石化(600346) 事件:2023年10月27日晚,恒力石化发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业总收入1731.62亿元,同比增长1.63%;实现归母净利润57.01亿元,同比下降6.34%;实现基本每股收益0.81元。其中,2023年第三季度,公司实现营业收入637.05亿元,同比增长24.39%;实现归母净利润26.52亿元,同比增长236.71%;实现扣非后归母净利润27.02亿元,同比增长202.90%;实现基本每股收益0.38元,同比增长235.71%。 点评: 大炼化景气回升,公司业绩持续复苏。成本端,2023年上半年,受全球经济悲观预期影响,国际油价走势震荡下行;进入第三季度,在季节性需求抬升、OPEC+部分成员国减产计划延长等因素主导下,国际油价震荡上行。总体来看,2023年前三季度布伦特均价约82美元/桶,同比下降20%,公司成本端压力有所缓解。前三季度公司主要原材料煤炭、丁二醇、原油、PX采购价分别同比下降18%、49%、13%、1%,成本端压力明显缓解。需求端,进入第三季度后,伴随国内暑期出行旺季到来,基建开工回暖,纺服等日常消费修复,成品油及化工品需求持续复苏。由于成本端价格支撑偏弱,但需求端复苏背景下,公司下游产品价格抗跌性强,前三季度公司炼化、PTA、新材料产品平均售价分别同比小幅下降3%、6%、8%,降幅较原材料端偏小。自年初以来,在成本端企稳与需求端复苏背景下,公司业绩持续改善。 行业复苏或仍在进行中,结构性机遇有望来临。成本端,10月巴以冲突爆发,美国财政部长耶伦表示不排除收紧对伊朗的制裁、沙特表态暂停与以色列的关系正常化谈判等事件使冲突影响逐步放大,国际油价震荡上行。展望未来,我们认为巴以冲突不确定性仍存,叠加阶段性需求淡季的结束,国际油价或将仍处于高位运行状态。成品油方面,2023Q3公路、民航客运量环比分别提升5.08%、16.19%,客运总量已超过疫情前水平,需求端或仍在持续放量。另一方面,2023年前三批成品油出口配额达到3999万吨,超越去年全年水平,出口配额增长对国内炼厂开工负荷有望带来支撑,成品油或迎来产销两旺局面。化工品方面,受需求端恢复偏缓影响,当前烯烃下游整体价格传导仍偏弱,价差静待修复;但PX、纯苯等芳烃产品库存已到达阶段性低位,同时毛利水平较去年同期均有明显改善,我们认为,未来在成本端及库存低位支撑下芳烃产品价格有望上行,盈利空间或将持续打开。 康辉新材分拆上市,优质资产融资渠道有望拓宽。康辉新材专注于功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等领域,是恒力石化新材料业务的核心载体。2023年10月,子公司康辉新材重组上市申请获得上交所受理,此次交易完成后,或将有助于进一步拓宽公司新材料业务的融资渠道。此外,公司及恒力化纤与大连热电签署了《业绩补偿协议》。根据该协议,恒力石化及恒力化纤承诺,如此次交易于2023年内实施完毕,康辉新材利润补偿期间2023年、2024年及2025年扣非后归母净利润预测数分别不低于1.94、8.98和12.84亿元,合计为23.76亿元;如交易于2024年内实施完毕,2024年、2025年及2026年期间,康辉新材扣非归母净利润预测数分别不低于8.98、12.84及15.49亿元,合计为37.31亿元。业绩补偿协议有望进一步增厚公司盈利,亦彰显对康辉新材业绩增长的信心与决心。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为89.70、139.67和160.22亿元,同比增速分别为286.9%、55.7%、14.7%,EPS(摊薄)分别为1.27、1.98和2.28元/股,按照2023年10月27日收盘价对应的PE分别为10.96、7.04和6.14倍。考虑到公司受益于自身竞争优势和行业景气度回升,2023-2025年公司业绩有望增长提速,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:原油价格短期大幅波动的风险;聚酯纤维盈利不及预期风险;炼化产能过剩的风险;新增产能投产不及预期风险;拟分拆康辉新材料重组上市进度不及预期风险。 | ||||||
2023-10-29 | 国金证券 | 许隽逸,陈律楼 | 买入 | 维持 | 超预期回暖,期待新材料投产! | 查看详情 |
恒力石化(600346) 业绩简评 恒力石化于2023年10月27日发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营业收入1731.62亿元,同比增加1.63%,实现归母净利润57.01亿元,同比减少6.34%。其中,2023Q3公司实现营业收入637.05亿元,同比增加24.39%,环比减少19.51%;实现归母净利润26.52亿元,同比增加236.77%,环比增加30.70%。受益于炼油板块持续强劲,公司业绩环比持续改善。 经营分析 Q3油价上升库存收益或将显著增利,炼油强劲支撑公司Q3业绩: 2023年第三季度国际油价震荡上行,2023Q3布伦特原油期货价格均值为85.83美元/桶,环比增加10.15%。原油价格环比改善或增厚库存收益提振业绩。2023Q3柴油/汽油/航空煤油裂解价差分别为795/1124/1825/吨,PX-原油价差达3322元/吨。公司现有2000万吨/年原油加工能力以及520万吨/年PX产能,炼油板块有望持续维持强劲支撑公司业绩持续修复。 伴随化工产品消费需求回暖,公司化工业务板块或将得到修复: 目前烯烃类化工品需求仍处于恢复初期,公司业绩受化工产品拖累持续承压。2023Q3聚烯烃-原油价差均值2768元/吨,环比收窄13.11%。与此同时,2023Q3PTA-PX价差均值为188元/吨,环比收窄52.71%,价差处于较低水平。伴随化工产品消费需求持续回暖,公司化工板块或将出现明显修复。 康辉新材分拆上市稳步推进,新材料陆续投产有望打开成长空间: 2023年9月17日,康辉新材自主研发出3.9微米超薄碳带基膜并实现批量生产。9月19日,康辉新材江苏基地BOPET薄膜F线一次性开车成功,正式开始试生产。公司10月25日发布公告,称上交所对大连热电重组上市项目申请文件进行核对,认为该项申请文件齐备,符合法定形式,决定予以受理并依法进行审核。此外,公司160万吨/年高性能树脂及新材料项目等项目在如期推进中,预计2023-2024年将有年产20万吨/年电池级碳酸二甲酯(DMC)、26万吨聚碳酸酯、23.18万吨/年双酚A、30万吨ABS、7.2万吨PDO等新能源新材料产能投放,公司产业链向下游高附加值领域延伸,公司业绩未来高成长可能性较强。 盈利预测、估值与评级 持续看好公司在经济回暖后,价差回升带来业绩弹性以及新材料深加工产能投产拉阔终端产品-原油价差的成长,因此我们上调了2023年盈利预测,上调比例为59.21%,我们预计公司2023-2025年归母净利润为80亿元/102亿元/151亿元,对应EPS分别为1.14元/1.44元/2.15元,对应PE为12.24X/9.68X/6.51X,维持“买入”评级。 风险提示 1)地缘政治扰乱全球原油市场;(2)子公司康辉新材在分拆上市后存在净利润被摊薄的可能;(3)美联储加息或抑制终端需求;(4)卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响;(5)其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响;(6)模型拟合误差对结果产生影响;(7)在建工程进度不及预期,新增产能投放不及预期。 |